MÉXICO, D.F4 DE NOVIEMBRE DE 2014) - HR RATINGS ASIGNÓ LA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V.LA CALIFICACIÓN ASIGNADA SE DEBE A LA ESTABILIDAD EN LA GENERACIÓN DE FLE POR PARTE DE CHEDRAUI, LOUAL LE HA PERMITIDO PRESENTAR SANOS NIVELES DE DSCR AJUSTADO Y DSCR AJUSTADO CON CAJA INICIAL DE 1.3X Y 1.5X, RESPECTIVAMENTE. ASIMISMO, LA DIVERSIFICACIÓN ENU GENERACIÓN DE EBITDA VÍA EL MERCADO MEXICANO (75.3%) Y ESTADOUNIDENSE (14.6%), ASÍ COMO LOS INGRESOS GENERADOS A TRAVÉS DE LA DIVISIÓN INMOBILIARIA (10.1E PERMITE A CHEDRAUI SER MÁS DEFENSIVO ANTE PERIODOS DE BAJO CONSUMO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EN LOS SIGUIENTES AÑOS SE ESTIMAN PRESIONES SOBRE EL FLE PORN PAGO EXTRAORDINARIO DE IMPUESTOS (P$4,422.8M), ADEMÁS DE QUE LA PROPORCIÓN DE DEUDA DE CORTO PLAZO AUMENTÓ, PRESIONANDO EL SERVICIO DE DEUDA ACTUAL, ASÍ CEL DE LOS PRÓXIMOS 12 MESES. HR RATINGS ESPERA QUE CHEDRAUI EVENTUALMENTE REALICE UN PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE SU DEUDA DE CORTO PLAZO.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIÓN SON:SANA DIVERSIFICACIÓN EN LA GENERACIÓN DE EBITDA VÍA LA OPERACIÓN DE SUPERMERCADOS EN MÉXICO Y ESTADOS UNIDOS, ASÍ COMO LA DN INMOBILIARIA. LO ANTERIOR REPRESENTA 77.2%, 21.8% Y 0.9% DE LOS INGRESOS AL 3T14 (VS. 77.0%, 22.0% Y 1.0% AL 3T13) Y EN TÉRMINOS DE EBITDA REPRESENTA EL 75.3, 14.6% Y 10.1% (VS. 76.6%, 13.4% Y 10.0% AL 3T13), RESPECTIVAMENTE. ESTO LE PERMITE A LA EMPRESA SER MÁS DEFENSIVA ANTE PERIODOS DE DESACELERACIÓN ECONÓMICASANOS NIVELES DE DSCR AJUSTADO AL CIERRE DEL 3T14 EN 1.3X (VS. 0.4X AL 3T13). ESTO SE DEBE A LA ADECUADA CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLE, DADLA ESTABILIDAD EN LA OPERACIÓN DE CHEDRAUI Y EL VOLUMEN DE OPERACIÓN.

AL 3T14 EL 46.4% (VS. 36.4% AL 3T13) DE LA DEUDA TOTAL DE CHEDRAUES DE CORTO PLAZO, PRESIONANDO EL SERVICIO DE DEUDA DEL GRUPO. EN NUESTRAS PROYECCIONES SE ESTIMA QUE CHEDRAUI LLEVE A CABO UN PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE LADEUDA DE CORTO PLAZO. LO ANTERIOR LIBERARÍA DICHA PRESIÓN SOBRE EL ENDEUDAMIENTO DE CORTO PLAZO.ELEVADO NIVEL DE COMPETENCIA DENTRO DEL SECTOR DONDE OPERA CHEDRAUI. EXISTEN VARIOS COMPETIDORES A NIVEL NACIONAL EN EL SEGMENTO, ASÍ COMO COMPETIDORES DE CRÁCTER REGIONAL.

CHEDRAUI MANTIENE INSTRUMENTOS DERIVADOS DE COBERTURA PARA ELIMINAR EL RIESGO DE TPO CAMBIARIO Y FLUCTUACIÓN EN TASAS DE INTERESES DE SU DEUDA EN DÓLARES. ACTUALMENTE EL 81.6% DE LA DEUDA TOTAL EN DÓLARES DEL GRUPO SE ENCUENTRA CUBIERTA COONTRAPARTES CON CALIFICACIONES EQUIVALENTES A HR AAA EN ESCALA LOCAL, POR PARTE DE UN TERCERO.

SÓLIDA CAPACDAD OPERATIVA, VÍA LA EXISTENCIA DE DISTINTOS FORMATOS DE VENTAS DE COMERCIALIZACIÓN, ADEMÁS DE CONTAR CON UN ROBUSTO NIVEL DE INFRAESTRUCTURA EN TÉRMINOS DGÍSTICA. LO ANTERIOR LE PERMITE A LA EMPRESA OPERAR EN 26 ESTADOS DE LA REPÚBLICA MEXICANA Y 3 ESTADOS EN EUA, ADEMÁS DE QUE SU CENTRO DE LOGÍSTICA REPRESENN BENEFICIO DENTRO DE SU MARGEN EBITDA.

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS

GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI,S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS (CHEDRAUI Y/O LA EMPRESA Y/O EL GRUPO) SE DEDICA A LA OPERACIÓN DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO E INMOBILIARIAS, ESPECIALIZADAS EN LACOMERCIALIZACIÓN DE PRODUCTOS ELECTRÓNICOS, ABARROTES Y MERCANCÍAS EN GENERAL. EL GRUPO SE CONSTITUYÓ EL 23 DE ABRIL DE 1987 EN LA CIUDAD DE XALAPA, VERACRUAS OPERACIONES DEL GRUPO ABARCAN 26 ESTADOS DE LA REPÚBLICA MEXICANA, ADEMÁS DE TENER OPERACIONES EN 3 ESTADOS DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA (ESTADOS UNIDY/O EUA).

CHEDRAUI SE ENFOCA EN LA VENTA DE PRODUCTOS VÍA SUS DISTINTAS UNIDADES DE AUTOSERVICIOS, CONTANDO CON UN FORMATO ADECUDO PARA LA COLOCACIÓN DE SUS PRODUCTOS. LA EMPRESA PRESENTA DOS FORMATOS DE HIPERMERCADOS QUE SON TIENDAS CHEDRAUI Y SÚPER CHEDRAUI, ADEMÁS DE UNA VERSIÓN DBOS FORMATOS QUE SE ENFOCA EN CONSUMIDORES DE ALTO PODER ADQUISITIVO BAJO LA MARCA SELECTO. ESTA RED DE UNIDADES SE ENCUENTRA REPARTIDA A LO LARGO DEL PAÍS. SIEMBARGO SUS PRINCIPALES ZONAS DE INFLUENCIA SON LA REGIÓN CENTRO Y SURESTE DEL PAÍS. EN EUA SU OPERACIÓN SE ENCUENTRA ENFOCADA HACIA LOS CONSUMIDORES MEXICAEN EL EXTRANJERO, LOCALIZÁNDOSE EN LOS ESTADOS CON MAYOR POBLACIÓN HISPANA. ESTA OPERACIÓN LE BRINDA DIVERSIFICACIÓN A LOS RESULTADOS DE CHEDRAUI. ADICIONATE, EL GRUPO CUENTA CON UNA DIVISIÓN INMOBILIARA QUE SE ENCARGA DE LA ADMINISTRACIÓN DE LOS INMUEBLES PROPIOS DE CHEDRAUI, LO CUAL LE PERMITE AMPLIAR EL NIVELE EBITDA GENERADO. LA DIVERSIFICACIÓN EN TÉRMINOS DE INGRESOS Y EBITDA, LE PERMITE A CHEDRAUI SOPORTAR PERIODOS DE TIPO RECESIVO EN EL MERCADO MEXICANO, DADOE EL 24.7% DE SU EBITDA PROVIENE DE EUA Y LA DIVISIÓN INMOBILIARIA. CONSIDERAMOS QUE DICHO MARGEN SE MANTIENE EN UN RANGO DE FORTALEZA PARA LAS OPERACIONES DEA EMPRESA.

DEBIDO AL TAMAÑO DE LA OPERACIÓN DE CHEDRAUI Y EL NIVEL DE MADUREZ DE LMISMA, LA GENERACIÓN DE FLE ES ESTABLE Y ROBUSTA, LO CUAL LE BRINDA FORTALEZA PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS. LO ANTERIOR SE PUEDE OBSERVAR VÍAL NIVEL DE FLE DE LOS UDM AL 3T14 POR P$2,916.7M (VS. P$1,067.9M AL 3T13). HAY QUE MENCIONAR QUE LA CIFRA AL 3T14 ES MÁS ELEVADA QUE EN 2013, DEBIDO AL IMPACTODE UN MONTO CONSIDERABLE DE IMPUESTOS POR RECUPERAR DURANTE EL 2014. SIN EMBARGO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DEBIDO AL PAGO DE IMPUESTOS DIFERIDOS A PARTIR DE2014 POR EL CONCEPTO DE DESCONSOLIDACIÓN FISCAL EL GRUPO DEBERÁ INCURRIR EN PAGOS SUSTANCIALES DURANTE LOS PRÓXIMOS 5 AÑOS POR UN MONTO DE P$4,422.8M. DADOESTA OPERACIÓN CORRESPONDE A UN EFECTO EXTRAORDINARIO, SE DECIDIÓ GENERAR UN FLE AJUSTADO QUE DESINCORPORE ESTE IMPACTO. CON BASE EN LA CAPACIDAD DE GENERACIDE FLE, ASÍ COMO UNA SANA ESTRUCTURACIÓN DE DEUDA EN LOS UDM, EL NIVEL DE DSCR Y DSCR AJUSTADO FUE DE 0.7X Y 1.3X, RESPECTIVAMENTE (VS. 0.4X Y 0.4X AL 3T13).ARA LOS SIGUIENTES AÑOS SERÁ IMPORTANTE OBSERVAR DE QUÉ MANERA REPERFILA SU DEUDA DE CORTO PLAZO CHEDRAUI PARA PODER SEGUIR PRESENTANDO SANOS NIVELES DE DSCRHAY QUE MENCIONAR QUE CHEDRAUI MANTIENE CIERTA DEUDA CONTRAÍDA EN DÓLARES, RAZÓN POR LA CUAL HA INCURREN DISTINTOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA REDUCIR EL NIVEL DE RIESGO POR TEMA DE TASA DE INTERESES Y TIPO DE CAMBIO. ESTA DEUDA ESTÁ LIGADA EN GRAN MEDIDA AU OPERACIÓN DE EUA VÍA SU FORMATO EL SÚPER. CON BASE EN LO ANTERIOR CHEDRAUI TIENE CUBIERTO EL 81.6% DE SU DEUDA TOTAL EN DÓLARES. EN TÉRMINOS DE LA GENERADE EBITDA EN LOS UDM POR PARTE DE EUA, PODEMOS OBSERVAR UNA RELACIÓN DE AÑOS DE PAGO AL 3T14 DE 2.0X (DEUDA TOTAL EN USD / EBITDA 12M). LAS CONTRAPARTES CON LQUE CHEDRAUI MANTIENE ESTOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS SON: BANAMEX (MÉXICO, BANK OF AMERICA (EUA) Y WELLS FARGO (EUA), TODOS CONTANDO CON UNA CALIFICACIÓN ENLARGO PLAZO EQUIVALENTE A HR AAA. POR OTRA PARTE, EN EL MERCADO MEXICANO EXISTEN DIVERSOS COMPETIDORES DENTRO DEL SECTOR DE AUTOSERVICIO, TANTO A NIVEL NACIONAL COMO DE TIPO REGIONAL. LO ANTERIOR SE VE REFLEJADO EN LAS FUERTES CAMPAÑAS DE BAJOS PRECIOS Y PROMOCIONES QUE SON COMUNES EN LA INDUSTRIA. DEBIDO A LO ANTERIR CHEDRAUI MANTIENE UNA POLÍTICA DE OFRECER PRECIOS BAJOS DURANTE TODO EL AÑO, LO CUAL HACE MÁS RELEVANTE LA EFICIENCIA OPERATIVA EN TODOS LOS ASPECTOS DE SUERACIÓN, COMENZANDO POR EL CENTRO DE DISTRIBUCIÓN Y CONTINUANDO EN LA ESTRATEGIA DE LA LOGÍSTICA DEL GRUPO. A RAÍZ DE LOS ANTERIOR EL NIVEL DE MARGEN EBITDALOS UDM AL 3T14 ES DE 7.7% (VS. 7.7% AL 3T13).

ANEXOS DEL ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.ANEXOS DEL ESCENARIO ESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

CONTACTOSMARÍA JOSÉ ARCE

ANALISTAMARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COM

LUIS R. QUINTERODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS

LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM

ALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN EL ANÁLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASEESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIÓN CALIFICADORA:

EVALUACIÓRIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014

PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGCOM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOCIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.

CALIFICACIÓN ANTERIORN/A

FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN N/A

PERIODO QUE ABARCA LA INFOCIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. 2010 - 3T14

RELACIÓN DE FUENTES DE INFORMAN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIÓN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/AHR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS),ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES

LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA PORENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIÓN.EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMITO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMNTO DE UNA CALIFICACIÓN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE ANÁLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDD DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEM�ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS O EMITIDAS NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONESPARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIOEN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGS, EN TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTÍCULO 7, FRACCIÓN II Y/O III,N CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERDAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABDE CUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS PHR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SUSO, LA OPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN VERSE MODIFICADAS, LO CUFECTARÁ, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIÓN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACNES Y/U OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PÁGINA DE LA PROPIALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O CRITERIOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIS VIGENTES.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISOA Y/O EMISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O FALTAVOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIÓN DE ESTRÉS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARALE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO COMPLEMENTO DEL ANÁLISIS ELABORADO SOBREESCENARIO BASE.

LOS HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTEVARÍAN DESDE USD1,000 A USD1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR EMISIÓN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICARÁ TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONESUN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VARÍEN ENTRE USD5,000 Y USD2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).