HR RATINGS ASIGN? LA CALIFICACI?N CREDITICIA DE LARGO PLAZO DE HR AA Y DE COR
23 Marzo 2015 - 12:21PM
BMV General Information
M?XICO, D.F. (23 DE MARZO DE 2015) - HR RATINGS ASIGN? LA
CALIFICACI?N CREDITICIA DE LARGO PLAZO DE HR AA Y DE CORTO PLAZO DE
HR+1 CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA EL PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS
BURS?TILES DE CORTO Y LARGO PLAZO (EL PROGRAMA) CON CAR?CTER
RESOLVENTE DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B DE C.V (CHEDRAUI Y/O
LA EMPRESA Y/OEL GRUPO).
LA CALIFICACI?N DEL PROGRAMA TIENE COMO BASE LA CALIFICACI?N DE
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V,LA CUAL SE ASIGN? EL 14 DE
NOVIEMBRE DE 2014 Y CONSIDERA LOS RESULTADOS DE LA EMPRESA AL 4T14.
PARA MAYOR INFORMACI?N VER "PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS" ENEL
PRESENTE DOCUMENTO O EL REPORTE PUBLICADO EN LA P?GINA WEB
WWW.HRRATINGS.COM.
LA CALIFICACI?N ASIGNADA DE CHEDRAUI SE DEBE A LA ESTABILIDAD EN LA
GENERACI?N DE FLE, LO CUAL LE HA PERMITIDO PRESENTAR SANOS NIVELES
DE DSCR AJUSTADO Y DSCR AJUSTADO CON CAJA INICIAL EN 2014 DE3.4X
(VS. 1.8X EN 2013) Y 3.8X (VS 2.2X EN 2013). ASIMISMO PRESENTA UNA
SANA DIVERSIFICACI?N EN LA GENERACI?N DE EBITDA AL 4T14: 76.3% EL
MERCADO MEXICANO, 14.6% EL MERCADO ESTADOUNIDENSE Y 9.1% LA
DIVISI?N INMOBILIARIA. LO ANTERIOR LE PERMITE A CHEDRAUI SER M?S
DEFENSIVO ANTE PERIODOS DE BAJO CONSUMO. ACTUALMENTE LADEUDA DE
CORTO PLAZO REPRESENTA EL 30.4% (VS. 13.9% EN 2013) DE LA DEUDA
TOTAL, LO CUAL PRESIONA EL SERVICIO DE DEUDA PARA LOS PR?XIMOS 12
MESES. HR RATINGS ESPERA QUE CHEDRAUI EVENTUALMENTE REALICE UN
PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE SU DEUDA DE CORTO PLAZO CON EL
PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS BURS?TILES QUE EST? POR
AUTORIZARSE.
EL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURS?TILES DE CAR?CTER REVOLVENTE (EL
PROGRAMA) SER? POR UN MONTO DE HASTA P$10,000.0M O SU EQUIVALENTE
EN UNIDADES DE INVERSI?N (UDIS) Y POR UN PLAZO DE HASTA 5 A?OS A
PARTIR DE LA FECHA DE SU AUTORIZACI?N POR PARTE DE LA COMISI?N
NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV).
ACTUALMENTE CHEDRAUI CUENTA CON UN PROGRAMA DE CORTO PLAZO POR UN
MONTO DE P$1,000.0M A UN PLAZO DE 2 A?OS, EL CUAL FUE AUTORIZADO EL
28 DE AGOSTO DE 2013. SIN EMBARGO, ?STE SER? SUSTITUIDO POR EL
PROGRAMA DUAL POR HASTA P$10,000.0M UNA VEZ QUE SEA AUTORIZADO POR
LA CNBV. LA PROPORCI?N DE CORTO PLAZO SEGUIR? SIENDO UTILIZADA PARA
NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO, MIENTRAS LA PORCI?NDE LARGO
PLAZO SE ESTIMA SE UTILICE PARA EL REPERFILAMIENTO DE LA DEUDA
TOTAL DE CHEDRAUI.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSGRUPO COMERCIAL
CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS (CHEDRAUI Y/O LA EMPRESA
Y/O ELGRUPO) SE DEDICA A LA OPERACI?N DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO E
INMOBILIARIAS, ESPECIALIZADAS EN LA COMERCIALIZACI?N DE PRODUCTOS
ELECTR?NICOS, ABARROTES Y MERCANC?AS EN GENERAL. EL GRUPO SE
CONSTITUY? EL 23 DE ABRIL DE 1987 EN LA CIUDAD DE XALAPA, VERACRUZ.
LAS OPERACIONES DEL GRUPO ABARCAN 26 ESTADOS DE LA REP?BLICA
MEXICANA, ADEM?S DE TENER OPERACIONES EN 3 ESTADOS DE LOS ESTADOS
UNIDOS DE AM?RICA (ESTADOS UNIDOS Y/O EUA).
DE ACUERDO CON LA METODOLOG?A DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA EN DONDE SE EVALUARON LAS
M?TRICAS FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO
BASE Y UNO DE ESTR?S. LAS PROYECCIONES SE REALIZARON A PARTIR DEL
4T14 AL 4T17, CONSIDERANDO LOS RESULTADOS DE LA EMPRESA AL 4T14. A
CONTINUACI?N SE PRESENTAN LOS RESULTADOS OBTENIDOS PARA CADA UNO DE
LOS ESCENARIOS MENCIONADOS.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS M?S IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACI?N SON:
SANA DIVERSIFICACI?N EN LA GENERACI?NDE EBITDA V?A LA OPERACI?N DE
SUPERMERCADOS EN M?XICO Y ESTADOS UNIDOS, AS? COMO LA DIVISI?N
INMOBILIARIA. LO ANTERIOR REPRESENTA 76.3%, 22.8% Y 0.8% DE LOS
INGRESOS AL 4T14 (VS. 79.3%, 19.8% Y 0.9% AL 4T13) Y EN T?RMINOS DE
EBITDA REPRESENTA EL 76.3%, 14.6% Y 9.1% (VS. 78.0%, 12.5% Y 9.5%
AL 4T13), RESPECTIVAMENTE. ESTO LE PERMITE A LA EMPRESA SER M?S
DEFENSIVA ANTE PERIODOS DE DESACELERACI?N ECON?MICA.
MAYOR GENERACI?N DE EBITDA V?A SUPERMERCADOS EN M?XICO Y ESTADOS
UNIDOS. ACTUALMENTE CHEDRAUI PRESENT? UN CRECIMIENTO DE 4.1% EN SU
EBITDA CON RELACI?N AL 2013. LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE UNA MEJORA
DEL 11.7%EN EBITDA DE TIENDAS EN ESTADOS UNIDOS, SIN EMBARGO EL
MARGEN EBITDA PARA 2014 CERR? EN 7.5% (VS. 7.7% EN 2013).SANOS
NIVELES DE DSCR AJUSTADO AL CIERRE DEL 2014 EN 3.4X (VS. 1.8X EN
2013). ESTO SE DEBE A LA ADECUADA CAPACIDAD DE GENERACI?N DE FLE,
DADA LA ESTABILIDAD EN LA OPERACI?N DE CHEDRAUI Y EL VOLUMEN DE
OPERACI?N.
ALTO NIVEL DE COMPETENCIA DENTRO DEL SECTOR DONDE OPERA
CHEDRAUI.EXISTEN VARIOS COMPETIDORES A NIVEL NACIONAL EN EL
SEGMENTO, AS? COMO COMPETIDORES DE CAR?CTER REGIONAL, ALCANZANDO
LAS 265 TIENDAS EN 2014 (VS. 256 UNIDADES EN 2013), CON UN
CRECIMIENTO MENOR A SUS COMPETIDORES.
S?LIDA CAPACIDAD OPERATIVA, V?A LA EXISTENCIA DE DISTINTOS FORMATOS
DE VENTAS DE COMERCIALIZACI?N, ADEM?S DE CONTAR CON UN ROBUSTO
NIVEL DE INFRAESTRUCTURA EN T?RMINOS DE LOG?STICA. LO ANTERIOR LE
PERMITE A LA EMPRESA OPERAR EN 26 ESTADOS DE LA REP?BLICA MEXICANA
Y 3 ESTADOS EN EUA, ADEM?S DE QUE SU CENTRO DE LOG?STICA REPRESENTA
UN BENEFICIO DENTRO DE SU MARGEN EBITDA.
CHEDRAUI SE ENFOCA EN LA VENTA DE PRODUCTOS V?A SUS DISTINTAS
UNIDADES DE AUTOSERVICIOS, CONTANDO CON UN FORMATO ADECUADO PARA LA
COLOCACI?N DE SUS PRODUCTOS. LA EMPRESA PRESENTA DOS FORMATOS DE
HIPERMERCADOS QUE SON TIENDAS CHEDRAUI Y S?PER CHEDRAUI, ADEM?S DE
UNA VERSI?N DE AMBOS FORMATOS QUE SE ENFOCA EN CONSUMIDORES DE ALTO
PODER ADQUISITIVO BAJO LA MARCA SELECTO. ESTA RED DE UNIDADES SE
ENCUENTRA REPARTIDA A LO LARGO DEL PA?S. SIN EMBARGO SUS
PRINCIPALES ZONAS DE INFLUENCIASON LA REGI?N CENTRO Y SURESTE DEL
PA?S. EN EUA SU OPERACI?N SE ENCUENTRA ENFOCADA HACIA LOS
CONSUMIDORES MEXICANOS EN EL EXTRANJERO, LOCALIZ?NDOSE EN LOS
ESTADOS CON MAYOR POBLACI?N HISPANA. ESTA OPERACI?N LE BRINDA
DIVERSIFICACI?N A LOS RESULTADOS DE CHEDRAUI.
ADICIONALMENTE, EL GRUPO CUENTA CON UNA DIVISI?N INMOBILIARA QUE SE
ENCARGA DE LA ADMINISTRACI?N DE LOS INMUEBLES PROPIOS DE CHEDRAUI,
LO CUAL LE PERMITE AMPLIAR EL NIVEL DE EBITDA GENERADO. LA
DIVERSIFICACI?N EN T?RMINOS DE INGRESOS Y EBITDA, LE PERMITE A
CHEDRAUI SOPORTAR PERIODOS DE TIPO RECESIVO EN EL MERCADO MEXICANO,
DADO QUE EL 23.7%DE SU EBITDA PROVIENE DE EUA Y LA DIVISI?N
INMOBILIARIA AL 4T14. CONSIDERAMOS QUE DICHO MARGEN SE MANTIENE EN
UN RANGO DE FORTALEZA PARA LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA.
EN 2014 CHEDRAUI INCREMENTO SUS VENTAS TOTALES 7.5%, GRACIAS EN
PARTE A LA APERTURA DE 9 TIENDAS (VS. 8 EN 2013), CERRANDO CON UN
?REA DE VENTAS DE 1,425,466M2 (VS. 1,392,660M2 EN 2013). DE LAS 9
APERTURAS, 5 FUERON EN ESTADOS UNIDOS LO CUAL REPRESENT? UN
INCREMENTO EN VENTASDEL 11.0% EN 2014. M?XICO TUVO UN INCREMENTO
DEL 6.6% EN SUS VENTAS CON RELACI?N AL 2013. ADICIONALMENTE, LA
EMPRESA PRESENT? UN NIVEL DE CRECIMIENTO EN VENTASMISMAS TIENDAS
(VMT) DURANTE 2014 DE 2.9% (VS. 0.5% EN 2013), LO CUAL IMPULS? SU
GENERACI?N DE INGRESOS. EL MARGEN EBITDA AL CIERRE DE 2014
DISMINUY? A NIVELES DE 7.5% (VS 7.7% EN 2013). ESTO SE DEBE
PRINCIPALMENTE A UNA REDUCCI?N EN LOS PRECIOS DEBIDO A QUE LOS
RESULTADOS DEL BUEN FIN NO FUERON LOS ESPERADOS, ADEM?S DE UN
INCREMENTO EN GASTOS GENERALES DURANTE EL 2014 DE 8.4% CON RELACI?N
AL 2013. CON RELACI?N AL MARGEN EBITDA DE EUA EN 2014 INCREMENT?
CERRANDO EN NIVELES DE 4.4% (VS. 4.3% EN 2013). ES IMPORTANTE
DESTACAR QUE LA OPERACI?N DE EUA PRESENTA UN MENOR MARGEN QUE EL
CONSOLIDADO DEBIDO PRINCIPALMENTE A QUE EL 100.0% DE LAS TIENDAS EN
ESTE PA?S SON RENTADAS A DIFERENCIA DE M?XICO DONDE SOLAMENTE EL
40.0% DE LAS TIENDAS SON RENTADAS. ADICIONALMENTE, DADO LA ESCALA
EN M?XICO ELIMPACTO DE GASTOS CORPORATIVOS SE ENCUENTRA M?S DILUIDO
QUE EN LA OPERACI?N DE EUA, ADEM?S DE QUE EL NIVEL DE COMPETENCIA
EN ESTE PA?S ES MAYOR.DEBIDO AL TAMA?O DE LA OPERACI?N DE CHEDRAUI
Y EL NIVEL DE MADUREZ DE LA MISMA, LA GENERACI?N DE FLE ES ESTABLE
Y ROBUSTA, BRIND?NDOLE FORTALEZA PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES
FINANCIERAS. LO ANTERIOR SE PUEDE OBSERVAR V?A EL NIVEL DE FLE DE
LOS UDM AL 4T14 POR P$2,593.3M (VS. P$3,014.0M AL 4T13). HAY QUE
MENCIONAR QUE LA CIFRA AL 4T14 ES MENOR A LA PRESENTADA AL 4T13,
DEBIDO PRINCIPALMENTE A QUE DURANTE EL 4T13 LA EMPRESA OBTUVO
DEVOLUCIONES ATRASADAS DE IVA POR APROXIMADAMENTE P$1,000.0M,
SITUACI?N QUE DURANTE EL 2014 NO OCURRI?. ASIMISMO, SE DEBE AL
IMPACTO DEL DESARROLLO DE 4 TIENDAS: 2 EN QUINTANA ROO Y 2 EN LOS
?NGELES, CALIFORNIA. CON ESTAS APERTURAS EL GRUPO CIERRA EL 2014
CON UN TOTAL DE 265 SUCURSALES (VS. 256 SUCURSALES AL 4T13). SIN
EMBARGO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DEBIDO AL PAGO DE IMPUESTOS
DIFERIDOS A PARTIR DE 2014 POR EL CONCEPTO DE DESCONSOLIDACI?N
FISCAL EL GRUPO DEBER? INCURRIR EN PAGOS SUSTANCIALES DURANTE LOS
PR?XIMOS 5 A?OS POR UN MONTO DE P$4,422.8M (P$1,106.0M EN 2014).
DADO QUE ESTA OPERACI?N CORRESPONDE A UN EFECTO EXTRAORDINARIO, SE
DECIDI? GENERAR UN FLE AJUSTADO QUE DESINCORPORE ESTE IMPACTO. CON
BASE EN LA CAPACIDAD DE GENERACI?N DE FLE, AS? COMO UNA SANA
ESTRUCTURACI?N DE DEUDA EN LOS UDM, EL NIVEL DE DSCR Y DSCR
AJUSTADO FUE DE 2.4X Y 3.4X, RESPECTIVAMENTE (VS. 1.8X Y 1.8X AL
4T13). PARA LOS SIGUIENTES A?OS SER? IMPORTANTE OBSERVAR DE QU?
MANERA CHEDRAUI REPERFILA SU DEUDA DE CORTO PLAZO, PARA PODER
SEGUIR PRESENTANDO SANOS NIVELES DE DSCR EN LOS SIGUIENTES
TRIMESTRES.
HAY QUE MENCIONAR QUE EL 28.4% DELA DEUDA TOTAL DE CHEDRAUI AL 4T14
ES DEUDA CONTRA?DA EN D?LARES, RAZ?N POR LA CUAL HA INCURRIDO EN
DISTINTOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA REDUCIR EL NIVEL DERIESGO
POR TEMA DE TASA DE INTER?S Y TIPO DE CAMBIO. ESTA DEUDA EST?
LIGADA EN GRAN MEDIDA A SU OPERACI?N DE EUA V?A SU FORMATO EL
S?PER. CON BASE EN LO ANTERIOR, CHEDRAUI TIENE CUBIERTO EL 81.6% DE
SU DEUDA TOTAL EN D?LARES. CABE MENCIONAR QUE EN 2014 LA EMPRESA
PRESENT? UNA GANANCIA CAMBIARIA POR P$4.6M (VS. P$11.5MEN 2013),
MOSTRANDO SER DEFENSIVA ANTE LA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO.
CON RELACI?N A LA GENERACI?N DE EBITDA EN LOS UDM POR PARTE DE EUA,
PODEMOS OBSERVAR UNA RELACI?N DE A?OS DE PAGO AL 4T14 DE 1.7X
(DEUDA TOTAL EN USD / EBITDA 12M). DE ACUERDO CON LA EMPRESA, AL
4T14 CHEDRAUI MANTIENE INSTRUMENTOS FINANCIEROSCON LAS SIGUIENTES
CONTRAPARTES: BANAMEX (M?XICO) Y BANK OF AMERICA (EUA).ANEXOS -
ESCENARIO BASE INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTR?S INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
MAR?A JOS? ARCEANALISTA
MARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMCALIFICACI?N OTORGADA POR HR RATINGS
DE M?XICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISI?N EST?
SUSTENTADA EN EL AN?LISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE
ESTR?S, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOG?A(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCI?N CALIFICADORA:
EVALUACI?NDE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACI?N CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOG?A(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACI?N COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCI?N V,
INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CAR?CTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACI?N ANTERIORINICIAL
FECHA DE ?LTIMA ACCI?N DE CALIFICACI?N INICIAL
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACI?N FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACI?N. 2010 -
4T14
RELACI?N DE FUENTES DE INFORMACI?N UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACI?N FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACI?N ANUAL DICTAMINADA
(DELOITTE).CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO).
N/A
HR RATINGS CONSIDER? AL OTORGAR LA CALIFICACI?N O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS
INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS
POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/AHR RATINGS
DE M?XICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCI?N
CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISI?N NACIONAL
BANCARIA Y DE VALORES
LA CALIFICACI?N ANTES SE?ALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACI?N DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACI?N.EN NUESTRA P?GINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACI?N: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCI?N CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSI?N DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACI?N, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACI?N DE NUESTRO COMIT? DE AN?LISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE HR RATINGS DE M?XICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON
OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD
DE ADMINISTRACI?N DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPE?O DE LAS
LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE
SOCIEDADES EMISORAS Y DEM?S ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN
EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTER?STICAS DE LA ENTIDAD, EMISI?N Y/U
OPERACI?N, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS O EMITIDAS NO
CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALG?N
INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALG?N TIPO DE NEGOCIO, INVERSI?N
U OPERACI?N, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER
MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOG?AS DE CALIFICACI?N DE HR
RATINGS, EN T?RMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ART?CULO 7, FRACCI?N II
Y/O III, SEG?N CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CAR?CTER
GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS BASA SUS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACI?N OBTENIDA DE FUENTES QUE
SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO
VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISI?N, EXACTITUD O TOTALIDAD
DE CUALQUIER INFORMACI?N Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U
OMISI?N O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA
INFORMACI?N. LA MAYOR?A DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA
CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACI?N
CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISI?N. LA BONDAD DEL
INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SUCASO, LA OPINI?N
SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACI?N
DE ACTIVOS Y DESEMPE?O DE SU OBJETO SOCIAL PODR?N VERSE
MODIFICADAS, LO CUALAFECTAR?, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACI?N, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA ?TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PR?CTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA P?GINA DE LA
PROPIACALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL C?DIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOG?AS O CRITERIOS
DE CALIFICACI?N Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
AN?LISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISI?N, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTAD?STICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDI?NDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTADE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSI?N, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACI?N DE ESTR?S ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOG?A CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTR?S COMO
COMPLEMENTO DEL AN?LISIS ELABORADO SOBREUN ESCENARIO BASE.
LOS HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VAR?AN DESDE USD1,000 A USD1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISI?N. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICAR? TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONESDE UN EMISOR EN
PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES
VAR?EN ENTRE USD5,000 Y USD2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA
MONEDA).