FITCH CALIFICA PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURS?TILES DE CHEDRAUI EN F1+(MEX)
25 Marzo 2015 - 10:16AM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (MARZO 25, 2015): FITCH RATINGS
ASIGN? LA CALIFICACI?N F1+(MEX) A LA PORCI?N DE CORTO PLAZO DEL
PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURS?TILES DE CORTOY LARGO PLAZO CON
CAR?CTER REVOLVENTE, POR UN MONTO DE HASTA MXN10,000 MILLONES Y
PLAZO DE HASTA 5 A?OS, SIN QUE LA PORCI?N DE CORTO PLAZO EXCEDA
MXN1,000 MILLONES, DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V.
(CHEDRAUI):
FITCH CALIFICA A CHEDRAUI COMO SIGUE:
- CALIFICACI?N EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO, EN AA(MEX);
- CALIFICACI?N EN ESCALA NACIONAL DE CORTO PLAZO, EN F1+(MEX);
- PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURS?TILES, CON CAR?CTER REVOLVENTE POR
UN MONTO DE HASTA MXN1,000 MILLONES Y PLAZO DEHASTA 5 A?OS EN
F1+(MEX);
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
FACTORES CLAVES DE LAS CALIFICACIONESLAS CALIFICACIONES SE
FUNDAMENTAN EN EL PERFIL S?LIDO DE NEGOCIO DE CHEDRAUI
CARACTERIZADO POR SU EFICIENCIA OPERATIVA YDIVERSIFICACI?N
GEOGR?FICA EN M?XICO Y ESTADOS UNIDOS. TAMBI?N POR SU PERFIL
FINANCIERO FUERTE SUSTENTADO EN EL FLUJO DE EFECTIVO GENERADO POR
LAS OPERACIONES (FGO) POSITIVO A TRAV?S DEL CICLO DE NEGOCIO. DE LA
MISMA MANERA LAS CALIFICACIONES SE VEN LIMITADAS POR M?RGENES
MENORES A LOS DE LOS PARTICIPANTES PRINCIPALESDE LA INDUSTRIA
DEBIDO A LA ESTRATEGIA DE PRECIOS BAJOS Y PRESENCIA LIMITADA EN EL
NORTE DEL PA?S.
PERFIL DE NEGOCIO S?LIDO:CHEDRAUI OCUPA LA TERCERA POSICI?N EN EL
SEGMENTO DE CADENAS DE SUPERMERCADOS EN M?XICO EN T?RMINOS DE
VENTAS. LA PRESENCIA A NIVEL NACIONAL DE CHEDRAUI ALCANZA 25
ESTADOS Y EL DISTRITO FEDERAL, CON OPERACIONES LIMITADAS EN EL
NORTE DEL PA?S. SIN EMBARGO, ES LA ?NICA CADENA DE SUPERMERCADOS
MEXICANA CON TIENDAS EN ESTADOS UNIDOS. FITCH ESTIMA QUE EL
CRECIMIENTO EN LOS PR?XIMOS A?OS SE REALICE DE MANERA ORG?NICA
TANTO EN M?XICO COMO EN ESTADOS UNIDOS, SIN DESCARTAR QUE LA
COMPA??A CONTIN?E EVALUANDO ADQUISICIONES EN AMBOS PA?SES.
CAMBIO DE TENDENCIA HACIA FLUJO LIBRE DE EFECTIVO POSITIVO:LA
GENERACI?N DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE (FEL) POSITIVO DURANTE 2014 Y
2013 REFLEJA LA DESACELERACI?N DEL PROGRAMA DE CRECIMIENTO EN
UNIDADES NUEVAS DE LA COMPA??A. EL PLAN ESTRAT?GICO DE CHEDRAUI
CONTEMPLA CONTINUAR CON EL CRECIMIENTO ORG?NICO A TRAV?S
PRINCIPALMENTE DE LA GENERACI?N INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO. FITCH
ANTICIPA QUE, DE CONTINUAR CON EL RITMO DE CRECIMIENTO MENOR
MOSTRADO EN 2014, EL FEL DE LA COMPA??A PARA LOS SIGUIENTES A?OS SE
MANTENDR? POSITIVO. CONSISTENCIA EN LA GENERACI?N POSITIVA DE FEL
EN LOS SIGUIENTES EJERCICIOS, EN CONJUNTO CON UNA LIQUIDEZ BUENA Y
EL FORTALECIMIENTO EN LOS INDICADORES DE APALANCAMIENTO DE LA
EMPRESA, PODR?AN SER FACTORES POSITIVOS EN LA CALIFICACI?N DE
CHEDRAUI.
POSICIONAMIENTO FUERTE EN INDUSTRIA ALTAMENTE COMPETIDA:
DEBIDO A LA ESTRATEGIA COMERCIAL DE LA COMPA??A DE COMPETIR A
TRAV?S DE OFRECER EL MEJOR PRECIO, LOS M?RGENES BRUTOS, OPERATIVOS
Y EBITDA DE CHEDRAUI SON LOS M?S BAJOS ENTRE SUS COMPARABLES. FITCH
ANTICIPA QUE ESTA SITUACI?N SE MANTENDR? DE MANERA CONSTANTE,
CONSIDERANDO QUE INCLUSIVE ESTOS M?RGENES SE PUDIERAN VER
DISMINUIDOS EVENTUALMENTE POR LA PRESI?N QUE PUEDEN EJERCER SUS
COMPETIDORES, EN ESPEC?FICO WAL-MART DE M?XICO. SIN EMBARGO, LA
EMPRESA HA REGISTRADO UNA TASA DE CRECIMIENTO ANUAL COMPUESTO
(TCAC) DE INGRESOS TOTALES DE 7.8% EN EL PER?ODO 2010-2014,
PORCENTAJE MAYOR A SUS COMPETIDORES.
DE IGUAL FORMA EL NIVEL DE CALIFICACI?N ASIGNADO SE RESPALDA EN EL
DESEMPE?O OPERATIVO DE LA EMPRESA A TRAV?S DEL INDICADOR DE VENTAS
MISMAS TIENDA (VMT). ESTE PRESENTA UN CRECIMIENTO PROMEDIO EN LOS
?LTIMOS 8 A?OS DE 3.3% CONTRA EL 1.5% PROMEDIO DE CRECIMIENTO EN EL
MISMO PER?ODO DE LOS SUPERMERCADOS MIEMBROS DE LA ANTAD. LAS VMT DE
CHEDRAUI DURANTE 2014 INCREMENTARON 2.6% CONTRA UN DECREMENTO DE
0.2% DE LA INDUSTRIA (ANTAD).EL ENFOQUE DE FORTALECER EL DESARROLLO
EN VMT, EN CONJUNTO CON EL CONTROL DE COSTOS Y GASTOS Y
ADMINISTRACI?N DE CAPITAL DETRABAJO, SON FACTORES QUE EN OPINI?N DE
FITCH LE PERMITEN A CHEDRAUI CONTRARRESTAR LAS PRESIONES DE LOS
COMPETIDORES Y PODER MANTENER SU ESTRATEGIA DE PRECIOSBAJOS.
RENTABILIDAD ESTABLE:
EL CRECIMIENTO PROMEDIO EN VENTAS TOTALES (VT) DE CHEDRAUI EN EL
PER?ODO 2010-2014 ALCANZ? 7.8%, CON UNA DESACELERACI?N EN 2013 A
3.8% Y UNA MEJORA A 7.5% PARA 2014. EN ESTE LAPSO DE TIEMPO LAS
UNIDADES CRECIERONDE 190 EN 2010 A 265 A CIERRE DE A?O 2014. POR SU
PARTE, LOS M?RGENES DE EBITDA M?S RENTAS (EBITDAR) CONSOLIDADOS SE
HAN MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLES EN NIVELES DE 7.6%, 7.7% Y
7.6%, DURANTE CIERRE DE 2014, 2013 Y 2012, RESPECTIVAMENTE. FITCH
ESTIMA QUE EL CRECIMIENTO PROMEDIO EN VENTAS PARA LOS PR?XIMOS 4
A?OS SEUBICAR? ALREDEDOR DE 6.0-6.5%, CON M?RGENES EBITDAR DE
APROXIMADAMENTE 7.5%, DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA ESTRATEGIA
COMERCIAL Y AL ENTORNO COMPETITIVO.M?TRICAS CREDITICIAS
ROBUSTAS:
LA EMPRESA HA MANTENIDO UNA POSICI?N FINANCIERA S?LIDA A TRAV?S DE
LOS A?OS, CON INDICADORES DE DEUDA AJUSTADA POR RENTAS/EBITDAR EN
UN RANGOS DE 2.0 VECES (X) A 2.2X EN PROMEDIO EN LOS ?LTIMOS 5
A?OS. LOS VALORES PARA ESTE MISMO INDICADOR AL CIERRE DE A?O EN
2014, 2013 Y 2012 SE SITUARON EN 1.9X, 2.1X Y 2.4X,
RESPECTIVAMENTE. POR SU PARTE, LA COBERTURA DE EBITDAR/GASTO POR
INTERESES + RENTAS HA REGISTRADO VALORES ENTRE 3.8X A 4.6X EN LOS
?LTIMOS 5 A?OS. CONSIDERANDO UN PLAN DE CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO
DE 3.5% EN METROS CUADRADOS DE SU PISO DE VENTA DURANTE LOS
PR?XIMOS 4 A?OS, FITCH ESTIMA QUE EL APALANCAMIENTO AJUSTADO DE LA
EMPRESA (DEUDA AJUSTADA POR RENTAS/EBITDAR) SE MANTENDR? EN NIVELES
CERCANOSA 2.0X.
LA LIQUIDEZ DE CHEDRAUI SE EST? SUSTENTA EN LA CAPACIDAD DE
GENERACI?N DE FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO). PARA EL CIERRE DE A?O
2014, EL FCO ALCANZ? MXN3,843 MILLONES, EN CONJUNTO CON UN SALDO DE
EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES POR MXN793 MILLONES Y DEUDA DE
CORTO PLAZO POR MXN1,475 MILLONES, LOS CUALES INCLUYEN VENCIMIENTOS
POR MXN1,265 MILLONES QUE CORRESPONDEN A SU DEUDA A LARGO PLAZO CON
BANCOS EXTRANJEROS. DE IGUAL FORMA, LA COMPA??A MANTIENE ACCESO
AMPLIO A LOS MERCADOS BANCARIOS Y DE CERTIFICADOS BURS?TILES DE
CORTO PLAZO. FITCH ESTIMA QUE LA EMPRESA BUSCAR?REFINANCIAR EN EL
SEGUNDO SEMESTRE DEL A?O SUS VENCIMIENTOS DE LOS A?OS 2015 Y 2016
QUE ASCIENDEN A MXN1,099 MILLONES Y MXN1,794 MILLONES,
RESPECTIVAMENTE.SUPUESTOS CLAVE:
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRODE SU CASO BASE DE CALIFICACI?N
PARA EL EMISOR INCLUYEN:
- TASA ANUAL DE CRECIMIENTO COMPUESTO DE ALREDEDOR DE 5% PARA LOS
INGRESOS DE LOS PR?XIMOS 4 A?OS.
- EBITDA ANUAL EN UN RANGO DE MXN4,500-MXN5,500 MIL MILLONES EN LOS
PR?XIMOS 4 A?OS.
- FEL POSITIVO POR LOS SIGUIENTES 4 A?OS.- DEUDA AJUSTADA A EBITDAR
ALREDEDOR DE 2.0X EN EL MEDIANO-LARGO PLAZO.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESUNA GENERACI?N CONSISTENTE DE FEL
POSITIVO DE CHEDRAUI, AUNADO A NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO
POR RENTAS DEBAJO DE 2.0X, EN CONJUNTO CON UNA MAYOR
DIVERSIFICACI?N GEOGR?FICA DE OPERACIONES, SON FACTORES QUE PODR?AN
APOYAR UNA ACCI?N POSITIVA DE CALIFICACI?N.POR OTRA PARTE, UN
DETERIORO SIGNIFICATIVO EN LOS M?RGENES BRUTOS, DE OPERACI?N Y
EBITDA, UN D?FICIT EN EL FEL MAYOR A LOS NIVELES
OBSERVADOSHIST?RICAMENTE, AS? COMO UN NIVEL DE APALANCAMIENTO
AJUSTADO CONSISTENTEMENTE SUPERIOR A 2.5X PROVOCAR?A UNA
DISMINUCI?N DEL NIVEL DE CALIFICACI?N.CONTACTOS FITCH
RATINGS:INDALECIO RIOJAS (ANALISTA L?DER)
DIRECTOR ASOCIADOFITCH M?XICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. M?XICO
MIGUEL GUZM?N (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR ASOCIADO
SERGIO RODR?GUEZ, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT? DE CALIFICACI?N)
DIRECTOR SENIOR
RELACI?N CONMEDIOS: DENISE BICHARA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81)
8399-9100. E-MAIL: DENISE.BICHARA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SE?ALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACI?N DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACI?N.
LA ?LTIMA REVISI?N DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CONTRAPARTE DE
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. FUE EN JUNIO 10, 2014.
LA INFORMACI?N FINANCIERA DE LA COMPA??A, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACI?N, CORRESPONDE A DICIEMBRE 31, 2014.
FITCH M?XICO, S.A. DE C.V. TIENE CONOCIMIENTO DE QUE EL PROGRAMA
DUAL DE CERTIFICADOS BURS?TILES DE CORTO Y LARGO PLAZO CON CAR?CTER
RESOLVENTE DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B DE C.V. FUE
CALIFICADO, DURANTE LOS 2 MESES ANTERIORES A LA ENTREGA DEL
DICTAMEN DE ESTA ASIGNACI?N DE CALIFICACI?N POR HR RATINGS DE
M?XICO, S.A. DE C.V., QUIEN OTORG? LA CALIFICACI?N CREDITICIA DE
LARGO PLAZO DE HR AA Y DE CORTO PLAZO DE HR+1 CON PERSPECTIVA
ESTABLE. ESTA CALIFICACI?N HA SIDO ASIGNADA Y PUBLICADA; ES DECIR
ES DE CONOCIMIENTO P?BLICO.LA INFORMACI?N UTILIZADA EN EL AN?LISIS
DE ESTA CALIFICACI?N FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR Y/U OBTENIDA
DE FUENTES DE INFORMACI?N P?BLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRAT?GICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACI?N TAMBI?N PUEDE
INCORPORAR INFORMACI?N DE OTRAS FUENTES DE INFORMACI?N EXTERNAS,
TALES COMO AN?LISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACI?N SOBRE CHEDRAUI, AS? COMO PARA
CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACI?N ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACI?N, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACI?N, PUEDE VISITAR NUESTRAS P?GINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACI?N DE LOS
COMIT?S, Y DE CALIFICACI?NSE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO
PROCESO DE CALIFICACI?N, EL CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA
P?GINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO REGULACI?N.
EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN
EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACI?N PUEDE MODIFICARSE AL ALZA
O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE FITCH M?XICO.LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS, CONSTITUYEN UNA
OPINI?N RELATIVA SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, EN BASE
AL AN?LISIS DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECON?MICA Y
FINANCIERA, SIN QUE ESTA OPINI?N SEA UNA RECOMENDACI?N PARA
COMPRAR,VENDER O MANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL
MERCADO DE VALORES.LA INFORMACI?N Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA
DETERMINAR ESTAS CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA, SON AUDITADAS
POR FITCH M?XICO, S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y
AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA Y/O DE LA FUENTE QUE
LAS EMITE.METODOLOG?AS APLICADAS:- METODOLOG?A DE CALIFICACI?N DE
EMPRESAS NO FINANCIERAS (DICIEMBRE 19, 2014);- METODOLOG?A DE
CALIFICACIONES DE CORTO PLAZO PARA EMPRESAS NO FINANCIERAS
(DICIEMBRE 19, 2014);- METODOLOG?A DE CALIFICACIONES NACIONALES
(DICIEMBRE 13, 2013).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DEFITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACI?N Y
LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES
EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CLASIFICACIONES
P?BLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO
EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS
SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA
INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS
Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LASECCION DE CODIGO
DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR ENEL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.