HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA
02 Febrero 2016 - 6:35PM
BMV General Information
MÉXICO, D.F2 DE FEBRERO DE 2016) HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE
CORTO PLAZO DE HR+1 PARA EL PROGRAMA DUAL DE CTIFICADOS BURSÁTILES
DE IDEAL
LA RATIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN Y LA PERSPECTIVA SE BASAN EN EL
RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVOE TIENE IMPULSORA DEL DESARROLLO Y
EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. (IDEAL Y/O LA EMPRESA)
CON PARTES RELACIONADAS Y LOS ADECUADOS NIVELES DE COBERTRA DEL
SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) OBSERVADOS EN
ÚLTIMOS DOCE MESES (UDM) AL 3T15, LOS CUALES SON SUPERIORES A LOS
RESULTADOS PROYECTOS EN EL ESCENARIO BASE. ESTO COMO CONSECUENCIA
DE UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) DEBIDO A
LA MEJORA EN EL EBITDA GENERADA PRINCIPALMENTPOR UN MAYOR AFORO
REPORTADO EN EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS, EL AUMENTO EN EL
COBRO DE LA TARIFA PROPORCIONAL DE ATOTONILCO POR AVANCE DE OBRA,
AUNADO AUNA MAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS DURANTE EL PERIODO Y
EL EFECTO DE LA DEVOLUCIÓN DEL IVA POR CONSTRUCCIÓN. LO ANTERIOR A
PESAR DEL RETRASO OBSERVADO EA TERMINACIÓN DE PROYECTOS CARRETEROS
Y PENITENCIARIOS, AUNADO A LA DISMINUCIÓN EN TARIFAS ENERGÉTICAS EN
PANAMÁ COMO CONSECUENCIA DE LA CAÍDA DEL PRECIO IACIONAL DEL
PETRÓLEO QUE IMPACTARON EL MARGEN OPERATIVO DE LA EMPRESA. ASIMISMO
SE REFLEJA UNA REDUCCIÓN EN LOS AÑOS DE PAGO DE DEUDA A FLE
RESPECTO AL ESCENO BASE, Y REFLEJANDO UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE
DEUDA EN LÍNEA CON SU MODELO DE NEGOCIO, ENFOCADO EN PROYECTOS DE
CONSTRUCCIÓN A MEDIANO Y LARGO PLAZO. ADICIOLMENTE LA EMPRESA
MANTIENE UNA COBERTURA DE APROXIMADAMENTE 65.0% DE SU DEUDA CON
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS CONTRA FLUCTUACIONES DE TASA DE
INTERÉS YIPO DE CAMBIO. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES
SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIÓN SON:RESPALDO FINANCIERO Y
OPERATIVO: IDEAL CUENTA CON APOYO FINANCIERO Y SINERGIAS OPERATIVAS
CON EMPRESAS RELACIONADAS COMO GRUPO FINANCIERO INBURSAY GRUPO
CARSO (QUIENES CUENTAN CON UNA CALIFICACIÓN DE HR AAA CON
PERSPECTIVA ESTABLE), LO QUE LE PERMITE UN MAYOR CONTROL EN GASTOS
Y EN LA CALIDAD DE LA CONTRUCCIÓN.
MEJORES NIVELES DE FLE Y DSCR EN RELACIÓN A NUESTRAS PROYECCIONES:
LA EMPSA MOSTRÓ NIVELES EN EL FLE POR ARRIBA DE LAS PROYECCIONES
DEL ESCENARIO BASE EN 23.5% DEBIDO A LA LIQUIDACIÓN Y
CAPITALIZACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR. LO ANTOR A PESAR DEL RETRASO
EN LA TERMINACIÓN DE LOS NUEVOS PROYECTOS CARRETEROS Y
PENITENCIARIOS, ASÍ COMO LA DISMINUCIÓN EN TARIFAS ENERGÉTICAS EN
EL PROYECTOANAMÁ. ESTO REFLEJA UN AUMENTO EN EL DSCR MOSTRANDO
NIVELES DE 0.8X EN LOS UDM AL 3T15 (VS. 0.5X Y 0.4X EN LOS
ESCENARIOS DE HR RATINGS)
SANA ESTUCTURA DE LA DEUDA: LA DEUDA DE LA EMPRESA REPORTA UNA VIDA
PROMEDIO DE 17 AÑOS, EN DONDE 92.0% SE ENCUENTRA CALZADA A ALGÚN
PROYECTO. POR SU PARTE, LA DEUDACREMENTÓ 15.3% EN LOS UDM AL 3T15,
ALCANZANDO NIVELES DE P$76,439.0M (VS. P$66,277.7M AL 3T14), LO
CUAL SE DEBIÓ AL AUMENTO EN LAS INVERSIONES RELACIONADAS COLOS
NUEVOS PROYECTOS POR TERMINAR. A PESAR DE DICHO INCREMENTO LA MAYOR
PARTE DE LA DEUDA ES DE LARGO PLAZO (91.5% AL 3T15 VS. 92.1% AL
3T14).DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIO: LA EMPRESA CUENTA CON PROYECTOS
ENFOCADOS EN DIFERENTES SEGMENTOS (CARRETEAS, AGUA, ENERGÍA,
CÁRCELES, Y TERMINALES) PERMITIENDO LA ADECUADA DIVERSIFICACIÓN EN
INGRESOS Y DISMINUYENDO LA CICLICIDAD DE LOS MISMOS.RETRASO EN LA
TERMINACIÓN DE PROYECTOS: EN LOS UDM SE HA REFLEJADO UN RETRASO EN
EL INICIO DE VARIOS PROYECTOSPOR LO QUE ESTO SE PUDIERA REFLEJAR EN
UN RIESGO PARA LA EMPRESA RELACIONADO CON UN MAYOR NIVEL DE DÍAS
POR COBRAR QUE PUDIERAN AFECTAR EL CICLO OPERATIVO Y FLTA DE FLUJO
DE EFECTIVO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL CRECIMIENTO DE LA
EMPRESA RESULTA DE LAS INVERSIONES EN LOS DIFERENTES PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN.
COBERTURA DE TASAS DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO: LA EMPRESA MANTIENE
CUBIERTA ANTE LAS FLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS PP$62,700.0M Y
US$300.0M DE TIPO DE CAMBIO. LO ANTERIOR REPRESENTA APROXIMADAMENTE
UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DERIVADOS.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSLA RATIFICACIÓN DE LA
CALIFICACIÓN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA ADECUADA GENERACIÓN DE
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) Y LA RAZÓN DERTURA DEL SERVICIO DE LA
DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) EN COMPARACIÓN CON NUESTRAS
PROYECCIONES EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRÉS, REALIZADAS EL 5 DE
FERO DEL 2015. A PESAR DE PRESENTAR UN DECREMENTO EN LOS INGRESOS
TOTALES, IDEAL REPORTÓ UN BENEFICIO PROVENIENTE DE LA LIQUIDACIÓN Y
CAPTACIÓN DE CUENTAS PORRAR PENDIENTES CON BANCO NACIONAL DE OBRAS
Y SERVICIOS PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) Y CONOISA-ICA EN RELACIÓN
AL DESARROLLO DEL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO Y EDISTRIBUIDOR VIAL
SAN JERÓNIMO, RESPECTIVAMENTE. ES ASÍ COMO LA EMPRESA REPORTÓ
NIVELES SUPERIORES DE FLE POR 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRO ESCENARIO
BASE EN LUDM AL 3T15.
ASIMISMO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE CONSIDERAMOS QUE IDEAL
MANTIENE EL APOYO POR PARTE DE EMPRESAS HERMANAS (GRUPO FINANCIERO
INBURSA Y GRUPO CARSO A TRAVÉS DE CICSA, EMPRESA DESARROLLADORA DE
LA MAYORÍA DE LOS PROYECTOS DE IDEAL) PEITIENDO UN MAYOR NÚMERO DE
SINERGIAS DURANTE EL DESARROLLO DE LOS PROYECTOS CONJUNTOS, ASÍ
COMO TAMBIÉN SE HA LOGRADO MANTENER UN MAYOR CONTROL EN GASTOS Y
MRAS A LA CALIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN. POR SU PARTE, CADA UNA DE LAS
EMPRESAS MENCIONADAS CUENTA CON UNA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE
HR AAA CON PERSPECTIVA EABLE ASIGNADA POR HR RATINGS.
DENTRO DE LOS RESULTADOS OPERATIVOS PODEMOS OBSERVAR LOS AVANCES
ALCANZADOS DURANTE LOS UDM DE LOS PROYECTOS QUE SE ENCONTRABAN EN
PROCESO DE CONSTRUCCIÓN O DESARROLLO, ASÍ COMO LA EVOLUCIÓN DE
AQUELLOS QUE ALCANZARON SU ETAPA DE TERMINACIÓN Y COMENN CON
OPERACIONES. ASIMISMO, CON EL FIN DE NO MANTENER UNA CIERTA
CICLICIDAD EN LOS RESULTADOS FINANCIEROS, IDEAL HA LOGRADO ALCANZAR
UNA DIVERSIDAD DE PROYECTOS DIVIDIDO EN DIFERENTES SEGMENTOS:
CARRETERAS, AGUA, ENERGÍA, TERMINALES, READAPTACIÓN SOCIAL, Y
SERVICIOS. EN LOS UDM EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS REPTÓ
64.1% DE PARTICIPACIÓN SOBRE EL TOTAL DE LOS INGRESOS (SIN
CONSIDERAR LOS INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN) AL 3T15 (VS. 61.8% AL
3T14), REPRESENTANDO EL SEGMENTÁS IMPORTANTE DENTRO DE LOS
RESULTADOS FINANCIEROS, LO CUAL PERMITIÓ SOPORTAR LA DESACELERACIÓN
MOSTRADA EN PROYECTOS RELACIONADOS CON AGUA Y READAPTACIÓN SL.
EN RELACIÓN CON LO ANTERIOR, EL SEGMENTO DE CARRETERAS MOSTRÓ
CIERTOS RETRASOS EN LAS FECHAS DE INICIO DE OPERACION,
PRINCIPALMENTE EN PROYECTOS COMO EL MACROTÚNEL ACAPULCO, EL CUAL
CONSIDERABA UNA FECHA DE TERMINACIÓN A FINALES DEL 4T15. SIN
EMBARGO SE PRESENTARON RETRASOPOR LA AUSENCIA DE CIERTOS PERMISOS,
POR LO QUE FUE NECESARIO AJUSTAR LA FECHA DE INICIO DE OPERACIONES
A JULIO 2016. POR OTRO LADO, TAMBIÉN SE MOSTRÓ UN RETRO EN EL
PROYECTO BYPASS EN TEPIC ASÍ COMO EN GUADALAJARA DEBIDO A LA FALTA
DE DIVERSAS AUTORIZACIONES POR PARTE DE LA SECRETARÍA DE MEDIO
AMBIENTE Y RECURSOSTURALES (SEMARNAT) REFERENTES A LA APROBACIÓN DE
CAMBIO EN EL USO DE SUELO. DADA LA PARTICIPACIÓN MENCIONADA DE
DICHO SEGMENTO, SE CONSIDERA UN FACTOR DE RIESRELACIONADO CON UN
POSIBLE MAYOR NIVEL DE DÍAS POR COBRAR, INCREMENTANDO LA CUENTA DE
CLIENTES AFECTANDO EL CICLO OPERATIVO Y POSIBLE FALTA DE FLUJO DE
EFECTIO.
EN LOS UDM LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA (CONSIDERANDO LOS
INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN) MOSTRARON UNA REDUCCIÓN DE -0.4% AL 3T15
(VS. 22% AL 3T14) COMO PARTE DE LOS RETRASOS MENCIONADOS. SIN
EMBARGO, CONSIDERANDO ÚNICAMENTE LOS INGRESOS RELACIONADOS CON LOS
PROYECTOS EN OPERACIÓN, EN LOS UDM SREPORTA UN CRECIMIENTO DEL 5.0%
AL 3T15 (VS. 14.0% AL 3T14) QUE FUE IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR UN
AUMENTO EN EL AFORO PROMEDIO DIARIO EN CARRETERAS. ADICIONALMENTE
SE CONSIDERÓ UN BENEFICIO POR PARTE DE LOS INGRESOS RELACIONADOS
CON LA OPERACIÓN DEL SEGMENTO DE CÁRCELES DERIVADO DE LA APERTURA
EN JUNIO DE 2015 DELNTRO DE READAPTACIÓN SOCIAL DE MORELOS (CRS
MORELOS), AUNADO A AQUELLOS PROVENIENTES POR UNA ESTABILIDAD DE
OPERACIÓN DEL CENTRO PENITENCIARIO MAKOBIL, EL CUAINICIO
OPERACIONES EN DICIEMBRE DE 2013.
IDEAL HA LOGRADO MANTENER UNA ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS ANTE LA
DIVERSIFICACIÓDE NEGOCIOS QUE PERMITEN UNA MENOR CICLICIDAD EN LOS
RESULTADOS FINANCIEROS. POR SU PARTE, EL SEGMENTO DE PEAJE EN
CARRETERAS HA MOSTRADO SER EL DE MAYOR RENTABILIDAD DERIVADO DE UN
MAYOR AFORO REPORTADO DERIVADO DE UNA ÓPTIMA MEZCLA ENTRE LA TARIFA
COBRADA POR CADA TRAMO CARRETERO Y DEL TRÁFICO PROMEDIO DIARIO.
ESTAAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS HA PERMITIDO QUE EN LOS UDM
EL MARGEN EBITDA MUESTRE UN LIGERO INCREMENTO LLEGANDO A NIVELES DE
38.3% AL 3T15 (VS. 38.2% AL 314) SOBRE LOS INGRESOS TOTALES. SIN
EMBARGO CONSIDERANDO LA ELIMINACIÓN POR EFECTO DE LOS INGRESOS Y
COSTOS POR CONSTRUCCIÓN (LOS CUALES NO REFLEJAN UNA PARTIMONETARIA)
EL MARGEN EBITDA REFLEJA NIVELES DE 67.0% AL 3T15 (VS. 70.6% AL
3T14).
ADICIONALMENTE EN COMPARACIÓN CON LOS RESULTADOS REALES OBSERVADOS
SE REPORTARON INCREMENTOS EN LAS CUENTAS POR COBRAR DE LA EMPRESA
DURANTE LOS UDM CON MOTIVO DE PRÉSTAMOS OTORGADOSNTO AL BANCO
NACIONAL DE OBRAS Y SERVICIOS PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) DURANTE
EL 4T14 PARA EL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO POR UN MONTO DE
P$1,004.7M, ASÍ COMEL PRÉSTAMO OTORGADO A GRUPO PROMOTOR DE
DESARROLLO E INFRAESTRUCTURA S.A. DE C.V. (PRODI) PARA LA COMPRA DE
ACCIONES DE DESARROLLADORA MEXICANA DE INFRAESTRUCURA SOCIAL S.A.
DE C.V. (DMI) AL MISMO PERIODO POR UN MONTO DE P$42.6M. LO
ANTERIOR, A DIFERENCIA DEL COMPARATIVO CON NUESTRAS PROYECCIONES
REALIZADAS EL 5 DE FEBRERO DEL 2015, REFLEJA EN UNA DISMINUCIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO EL CUAL MANTIENE NIVELES NEGATIVOS EN LOS UDM
(-P$1,466.1M AL 3T15 VS. P$1,154.2 AL 3T14) GEERANDO UNA PRESIÓN
PRINCIPALMENTE POR LOS RETRASOS MENCIONADOS ANTERIORMENTE EN
DIVERSOS PROYECTOS.
LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA HA INCREMENTADO LOSUDM 15.3%
ALCANZANDO NIVELES DE P$76,439.0M AL 3T15 (VS. P$66,277.7M AL
3T14). ESTO DERIVADO DE LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO COMO
PARTE DE INVERSIONES EN PROYECTOS LLEVADOS A CABO POR LA EMPRESA.
ESTA DEUDA TOTAL CONSIDERA 29.8% DEL TOTAL COMO PARTE DE DEUDA
BURSÁTIL Y EL 70.2% RESTANTE COMO DEUDA BANCARIA. ASIMIMO, DEL
TOTAL DE LA DEUDA, LA DEUDA CALZADA DIRECTAMENTE A ALGÚN PROYECTO
REPRESENTA AL 3T15 92.0% (VS. 90.3% AL 3T14) DE LA DEUDA Y 8.0%
(VS. 9.7% AL 3T14) RETANTE ES RELACIONADO DE MANERA DIRECTA A
PROMOTORA IDEAL Y LOS CEBURS. ALGUNAS DE LAS EMISIONES RELACIONADAS
A LOS PROYECTOS SON LA FICCB 08, FICCB 08-2, FICCB08-U, FICCB 09,
FICCB 09-U, Y LA SUBORDINADA FICCRCB 13. SI SE INCORPORA EL
EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES, LA DEUDA NETA AL 3T15 REFLEJA
NIVELES DE P$69,386.0M (VS. P$59,441.7M AL 3T14).
COMO RESULTADO DEL AUMENTO EN EL AFORO DE PEAJE EN CARRETERAS ASÍ
COMO EAUMENTO EN EL COBRO DE LA TARIFA PROPORCIONAL DE ATOTONILCO
POR AVANCE DE OBRA, AUNADO A UNA MAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS
DURANTE EL PERIODO SE REFLEJAN MAYOR EBITDA. ASIMISMO SE REFLEJA
UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLE, DERIVADO A SU VEZ DEL EFECTO DE LA
DEVOLUCIÓN DEL IVA POR CONSTRUCCIÓN. EL FLE INCREMENTÓ 1EN RELACIÓN
A LO GENERADO EL MISMO PERIODO DEL AÑO ANTERIOR (P$4,405.3M AL 3T15
VS. 3,823.1M AL 3T14 Y 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRAS PROYECCIONES EN
EL ESCENAO BASE). ESTO PERMITIÓ QUE LA EMPRESA MANTUVIERA UNA
ESTABILIDAD EN SU RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR
POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) CON NIVELEE 0.8X AL 3T15 (VS. 0.8X AL
3T14 Y 0.5X EN NUESTRO ESCENARIO BASE) DERIVADO PRINCIPALMENTE DE
UNA MAYOR GENERACIÓN DE EBITDA IMPULSADO POR UNA MAYOR RENTABILIDD
POR PARTE DEL SEGMENTO DE PEAJE.
LA EMPRESA CUENTA CON EXPOSICIÓN AL RIESGO POR FLUCTUACIÓN DE TASA
DE INTERÉS ASÍ COMO EN RELN CON EL TIPO DE CAMBIO, POR LO QUE TIENE
CONTRATADOS SWAPS DE TASA DE INTERÉS Y FORWARDS DE MONEDA
EXTRANJERA, LOS CUALES SON UTILIZADOS ÚNICAMENTE PARA COBEURA
MITIGANDO LOS POSIBLES IMPACTOS QUE LA EMPRESA PUDIERA PRESENTAR.
ESTOS CONTRATOS SON REALIZADOS POR SUS SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS, YA
QUE LA EMPRESA POR SUNATURALEZA NO REALIZA OPERACIONES FINANCIERAS
DERIVADAS DE MANERA DIRECTA. AL 3T15 LA EMPRESA REPORTÓ AL 3T15
NIVELES DE P$62,700.0M CUBIERTOS ANTE FLUCTUACIONS DE TASAS DE
INTERÉS Y US$300.0M POR TIPO DE CAMBIO, REPRESENTANDO
APROXIMADAMENTE UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DERIVADOS.ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL
DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRÉS INCLUIDOS EEL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
MARIELA MORENOASOCIADA
MARIELA.MORENO@HRRATINGS.COMHUMBERTO PATIÑO
ANALISTAHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOSÉ LUIS CANODIRECTOR CORPORATIVO / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN
EL ANÁLISIS PRACTICADO ENARIOS BASE Y DE ESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON
LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIÓN CALIFICADORA:EVALUACIÓN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA
CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR
DE CONSUR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V,
INCISO A), DEL ANEX1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICAIÓN ANTERIOR HR AAA/ HR+1/ PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN 05 DE FEBRERO DE 2015
PERIODO QBARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. DEL 1T11 AL
3T15
RELACIÓN DE FUES DE INFORMACIÓN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR ERNEST AND YOUNG, INFORMACIÓINANCIERA TRIMESTRAL
INTERNA AL 3T15
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (ENSU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALIAR LOS INCENTIVOS
ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES
ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/AHR RATINGS DE
MÉXICO, S.A. DE C.. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES ANDXCHANGE COMMISSION
(SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING
ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO
DESCRITO EN LAÁUSULA (V) DE LA SECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AMARKETS AUTHORITY
(ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDOOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUTE INFORMACIÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTTUCIÓN CALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN,
Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE
AN�.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LACAPACIDAD DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAY DEMÁS ENTIDADES
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDANEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U
OPERACI�PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER
MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR
RATINGS, EN TÉRMINOS DE LO DISPUESTOEL ARTÍCULO 7, FRACCIÓN II Y/O
III, SEGÚN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTEL
MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SONONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFDAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN
CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA BONDAD DEL
INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA YEN SU CASO, LA OPINIÓN SOBRE
LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIÓN DE
ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN VERSE MODIFICADAO
CUAL AFECTARÁ, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIÓN,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS.
HR RATINGS EMITE SUS CIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y
CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA
APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PÁGINA DEPROPIA
CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIÓN Y LAS CAICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDA, EMISORA
Y/O EMISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDADFALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIÓN DE ESTRÉS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOPARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO
COMPLEMENTO DEL ANÁLISIS ELABORASOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARÍAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
ENTRA MONEDA) POR EMISIÓN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICARÁ
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QULAS CUOTAS ANUALES VARÍEN ENTRE US$5,000 Y
US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).