HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA
02 Febrero 2016 - 06:48PM
BMV General Information
MÉXICO, D.F2 DE FEBRERO DE 2016) HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA
LA EMISIÓN CON CLAVE DE PIZARRA IDEAL 11-2LA RATIFICACIÓN DE LA
CALIFICACIÓN Y LA PERSPECTIVA DE LA EMISIÓN CON CLAVE DE PIZARRA
IDEAL 11-2IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA,
S.A.B. DE C.V. (IDEAL Y/O LA EMPRESA) SE BASAN EN EL RESPALDO
FINANCIERO Y OPERATIVO QUE TIENE LA EMPREA CON PARTES RELACIONADAS
Y LOS ADECUADOS NIVELES DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR
POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) OBSERVADOS EN ÚLTIMOS DOCE MESES (UDM)L
3T15, LOS CUALES SON SUPERIORES A LOS RESULTADOS PROYECTADOS EN EL
ESCENARIO BASE. ESTO COMO CONSECUENCIA DE UNA MAYOR GENERACIÓN DE
FLUJO LIBRE DE EFECTIVOFLE) DEBIDO A LA MEJORA EN EL EBITDA
GENERADA PRINCIPALMENTE POR UN MAYOR AFORO REPORTADO EN EL SEGMENTO
DE PEAJE EN CARRETERAS, EL AUMENTO EN EL COBRO DE LA TARIFA
PROPORCIONAL DE ATOTONILCO POR AVANCE DE OBRA, AUNADO A UNA MAYOR
ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS DURANTE EL PERIODO Y EL EFECTO DE LA
DEVOLUCIÓN DEL IVA POCONSTRUCCIÓN. LO ANTERIOR A PESAR DEL RETRASO
OBSERVADO EN LA TERMINACIÓN DE PROYECTOS CARRETEROS Y
PENITENCIARIOS, AUNADO A LA DISMINUCIÓN EN TARIFAS ENERG�AS EN
PANAMÁ COMO CONSECUENCIA DE LA CAÍDA DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL
PETRÓLEO QUE IMPACTARON EL MARGEN OPERATIVO DE LA EMPRESA. ASIMISMO
SE REFLEJA UNA RECIÓN EN LOS AÑOS DE PAGO DE DEUDA A FLE RESPECTO
AL ESCENARIO BASE, Y REFLEJANDO UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA EN
LÍNEA CON SU MODELO DE NEGOCIO, ENFOCADOPROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN A
MEDIANO Y LARGO PLAZO. ADICIONALMENTE LA EMPRESA MANTIENE UNA
COBERTURA DE APROXIMADAMENTE 65.0% DE SU DEUDA CON INSTRUMENTOS
FINACIEROS DERIVADOS CONTRA FLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS Y TIPO
DE CAMBIO.
ACTUALMENTE IDEAL CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE
CERTIFICADOSURSÁTILES (CEBURS) POR UN MONTO DE HASTA P$9,000.0
MILLONES (M) O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIÓN (UDIS) O
DÓLARES. EL PROGRAMA CUENTA CON UNA VIGENCDE 5 AÑOS CONTADOS A
PARTIR DEL 07 DE NOVIEMBRE DE 2011, FECHA DE AUTORIZACIÓN ANTE LA
COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV). ACTUALMENTE SE
TIENE USOLA EMISIÓN AL AMPARO DEL PROGRAMA CON CLAVE DE PIZARRA
IDEAL 11-2 (LA EMISIÓN). EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO
SE DESCRIBEN LAS PRINCIPALES CARACRÍSTICAS DE DICHA EMISIÓN.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSA RATIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN
SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA ADECUADA GENERACIÓN DE FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO (FLE) Y LA RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DEEUDA (DSCR
POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) EN COMPARACIÓN CON NUESTRAS PROYECCIONES
EN UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRÉS, REALIZADAS EL 5 DE FEBRERO DEL
2015. A PESARPRESENTAR UN DECREMENTO EN LOS INGRESOS TOTALES, IDEAL
REPORTÓ UN BENEFICIO PROVENIENTE DE LA LIQUIDACIÓN Y CAPTACIÓN DE
CUENTAS POR COBRAR PENDIENTES CON BANACIONAL DE OBRAS Y SERVICIOS
PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) Y CONOISA-ICA EN RELACIÓN AL DESARROLLO
DEL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO Y EL DISTRIBUIDOR VIAL SANRÓNIMO,
RESPECTIVAMENTE. ES ASÍ COMO LA EMPRESA REPORTÓ NIVELES SUPERIORES
DE FLE POR 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRO ESCENARIO BASE EN LOS UDM AL
3T15.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA
LA CALIFICACIÓN SON:RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO: IDEAL CUENTA
CON APOYO FINANCIERO Y SINERGIAS OPERATIVAS CON EMPRESAS
RELACIONADAS COMO GRUPO FINANCIERO INBURSA Y GRUPO CARSO (QUIENES
CUENTAN CON UNA CALIFICACIÓN DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE), LO
QUE LE PERMITE UN MAYOR CONTRL EN GASTOS Y EN LA CALIDAD DE LA
CONSTRUCCIÓN.
MEJORES NIVELES DE FLE Y DSCR EN RELCIÓN A NUESTRAS PROYECCIONES:
LA EMPRESA MOSTRÓ NIVELES EN EL FLE POR ARRIBA DE LAS PROYECCIONES
DEL ESCENARIO BASE EN 23.5% DEBIDO A LA LIQUIDACIÓN Y CAPITAACIÓN
DE CUENTAS POR COBRAR LO ANTERIOR A PESAR DEL RETRASO EN LA
TERMINACIÓN DE PROYECTOS CARRETEROS Y PENITENCIARIOS, ASÍ COMO LA
DISMINUCIÓN EN TARIFASGÉTICAS EN EL PROYECTO DE PANAMÁ. ESTO
REFLEJA UN AUMENTO EN EL DSCR MOSTRANDO NIVELES DE 0.8X EN LOS UDM
AL 3T15 (VS. 0.5X Y 0.4X EN LOS ESCENARIOS DE HR RATGS)
SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA: LA DEUDA DE LA EMPRESA REPORTA UNA
VIDA PROMEDIO DE 17 AÑOS, EN DONDE EL 92.0% SE ENCUENTRA CALZADA
AALGÚN PROYECTO. POR SU PARTE, LA DEUDA INCREMENTÓ 15.3% EN LOS UDM
AL 3T15, ALCANZANDO NIVELES DE P$76,439.0M (VS. P$66,277.7M AL
3T14), LO CUAL SE DEBIÓ ALENTO EN LAS INVERSIONES RELACIONADAS CON
LOS NUEVOS PROYECTOS POR TERMINAR. A PESAR DE DICHO INCREMENTO LA
MAYOR PARTE DE LA DEUDA ES DE LARGO PLAZO (91.5% AL 3T15 VS. 92.1%
AL 3T14).
DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIO: LA EMPRESA CUENTA CON PROYECTOS
ENFOADOS EN DIFERENTES SEGMENTOS (CARRETERAS, AGUA, ENERGÍA,
CÁRCELES, Y TERMINALES) PERMITIENDO LA ADECUADA DIVERSIFICACIÓN EN
INGRESOS Y DISMINUYENDO LA CICLICD DE LOS MISMOS.
RETRASO EN LA TERMINACIÓN DE PROYECTOS: EN LOS UDM SE HA REFLEJADO
UN RERASO EN EL INICIO DE VARIOS PROYECTOS, POR LO QUE ESTO SE
PUDIERA REFLEJAR EN UN RIESGO PARA LA EMPRESA RELACIONADO CON UN
MAYOR NIVEL DE DÍAS POR COBRAR QUE PDIERAN AFECTAR EL CICLO
OPERATIVO Y FALTA DE FLUJO DE EFECTIVO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE
EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA RESULTA DE LAS INVERSIONES EN LOS
DIFERENTES PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN.
COBERTURA DE TASAS DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO: LA EMPRESA MANTIENE
CUBIERTA ANTE LFLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS POR P$62,700.0M Y
US$300.0M DE TIPO DE CAMBIO. LO ANTERIOR REPRESENTA APROXIMADAMENTE
UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTUMENTOS FINANCIEROS
DERIVADOS.
ASIMISMO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE CONSIDERAMOS QUE IDEAL
MANTIENE EL APOYO POR PARTE DE EMPRESAS HERMANAS (GRUPO FINANCIERO
INBURSA Y GRUPO CARSO A TRAVÉS DE CICSA, EMPRESA DESARROLLADORA DE
LA MAYORÍA DE LOS PROYECTOS DE IDEAL) PERMITIENDO UN MAYNÚMERO DE
SINERGIAS DURANTE EL DESARROLLO DE LOS PROYECTOS CONJUNTOS, ASÍ
COMO TAMBIÉN SE HA LOGRADO MANTENER UN MAYOR CONTROL EN GASTOS Y
MEJORAS A LA CALIDE LA CONSTRUCCIÓN. POR SU PARTE, CADA UNA DE
DICHAS EMPRESAS MENCIONADAS CUENTA CON UNA CALIFICACIÓN DE LARGO
PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE ASIGNAPOR HR RATINGS.
DENTRO DE LOS RESULTADOS OPERATIVOS PODEMOS OBSERVAR LOS AVANCES
ALCANZADOS DURANTE LOS UDM DE LOS PROYECTOSQUE SE ENCONTRABAN EN
PROCESO DE CONSTRUCCIÓN O DESARROLLO, ASÍ COMO LA EVOLUCIÓN DE
AQUELLOS QUE ALCANZARON SU ETAPA DE TERMINACIÓN Y COMENZARON CON
OPERACS. ASIMISMO, CON EL FIN DE NO MANTENER UNA CIERTA CICLICIDAD
EN LOS RESULTADOS FINANCIEROS, IDEAL HA LOGRADO ALCANZAR UNA
DIVERSIDAD DE PROYECTOS DIVIDIDO EN DIFERENTES SEGMENTOS:
CARRETERAS, AGUA, ENERGÍA, TERMINALES, READAPTACIÓN SOCIAL, Y
SERVICIOS. EN LOS UDM EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS REPORTÓ UN
64.1% AT15 (VS. 61.8% AL 3T14) DE PARTICIPACIÓN SOBRE EL TOTAL DE
LOS INGRESOS (SIN CONSIDERAR LOS INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN)
REPRESENTANDO EL SEGMENTO MÁS IMPORTANDENTRO DE LOS RESULTADOS
FINANCIEROS, LO CUAL PERMITIÓ SOPORTAR LA DESACELERACIÓN MOSTRADA
EN PROYECTOS RELACIONADOS CON AGUA Y READAPTACIÓN SOCIAL.EN
RELACIÓN A LO ANTERIOR, EL SEGMENTO DE CARRETERAS MOSTRÓ CIERTOS
RETRASOS EN LAS FECHAS DE INICIO DE OPERACIONES, PRINCIPALMENTEN
PROYECTOS COMO EL MACROTÚNEL ACAPULCO EL CUAL CONSIDERABA UNA FECHA
DE TERMINACIÓN A FINALES DEL 4T15. SIN EMBARGO SE PRESENTARON
RETRASOS POR LA AUSENCIA DCIERTOS PERMISOS, POR LO QUE FUE
NECESARIO AJUSTAR LA FECHA DE INICIO DE OPERACIONES A JULIO 2016.
POR OTRO LADO, TAMBIÉN SE MOSTRÓ UN RETRASO EN EL PROYECTOPASS EN
TEPIC ASÍ COMO EN GUADALAJARA DEBIDO A LA FALTA DE DIVERSAS
AUTORIZACIONES POR PARTE DE LA SECRETARÍA DE MEDIO AMBIENTE Y
RECURSOS NATURALES (SEMARNATREFERENTES A LA APROBACIÓN DE CAMBIO EN
EL USO DE SUELO. DADA LA PARTICIPACIÓN MENCIONADA DE DICHO
SEGMENTO, SE CONSIDERA UN FACTOR DE RIESGO RELACIONADO CONPOSIBLE
MAYOR NIVEL DE DÍAS POR COBRAR, INCREMENTANDO LA CUENTA DE CLIENTES
AFECTANDO EL CICLO OPERATIVO Y POSIBLE FALTA DE FLUJO DE
EFECTIVO.EN LOS UDM LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA
(CONSIDERANDO LOS INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN) MOSTRARON UNA
REDUCCIÓN DE -0.4% AL 3T15 (VS. 22.5% AL 3T14) COMPARTE DE LOS
RETRASOS MENCIONADOS. SIN EMBARGO, CONSIDERANDO ÚNICAMENTE LOS
INGRESOS RELACIONADOS CON LOS PROYECTOS EN OPERACIÓN, EN LOS UDM SE
REPORTA UN CREMIENTO DEL 5.0% AL 3T15 (VS. 14.0% AL 3T14) EL CUAL
FUE IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR UN AUMENTO EN EL AFORO PROMEDIO
DIARIO EN CARRETERAS. ADICIONALMENTE SE CONSIDERÓ UN BENEFICIO POR
PARTE DE LOS INGRESOS RELACIONADOS CON LA OPERACIÓN DEL SEGMENTO DE
CÁRCELES DERIVADO DE LA APERTURA EN JUNIO DEL 2015 DEL CENTRO
DEDAPTACIÓN SOCIAL DE MORELOS (CRS MORELOS), AUNADO A AQUELLOS
PROVENIENTES POR UNA ESTABILIDAD DE OPERACIÓN DEL CENTRO
PENITENCIARIO MAKOBIL, EL CUAL INICIO OPACIONES EN DICIEMBRE
2013.
IDEAL HA LOGRADO MANTENER UNA ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS ANTE LA
DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIOS QUPERMITEN UNA MENOR CICLICIDAD EN LOS
RESULTADOS FINANCIEROS. POR SU PARTE, EL SEGMENTO DE PEAJE EN
CARRETERAS HA MOSTRADO SER EL DE MAYOR RENTABILIDAD DERIVADODE UN
MAYOR AFORO REPORTADO DERIVADO DE UNA ÓPTIMA MEZCLA ENTRE LA TARIFA
COBRADA POR CADA TRAMO CARRETERO Y DEL TRÁFICO PROMEDIO DIARIO.
ESTA MAYOR ABSORCIÓE COSTOS Y GASTOS HA PERMITIDO QUE EN LOS UDM EL
MARGEN EBITDA MUESTRE UN LIGERO INCREMENTO LLEGANDO A NIVELES DE
38.3% AL 3T15 (VS. 38.2% AL 3T14) SOBRE LOS INGRESOS TOTALES. SIN
EMBARGO CONSIDERANDO LA ELIMINACIÓN POR EFECTO DE LOS INGRESOS Y
COSTOS POR CONSTRUCCIÓN (LOS CUALES NO REFLEJAN UNA PARTIDA
MONETARIA) ELARGEN EBITDA REFLEJA NIVELES DE 67.0% AL 3T15 (VS.
70.6% AL 3T14).
ADICIONALMENTE EN COMPARACIÓN CON LOS REULTADOS REALES OBSERVADOS
SE REPORTARON INCREMENTOS EN LAS CUENTAS POR COBRAR DE LA EMPRESA
DURANTE LOS UDM CON MOTIVO DE PRÉSTAMOS OTORGADOS TANTO AL BANCO
NAIONAL DE OBRAS Y SERVICIOS PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) DURANTE EL
4T14 PARA EL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO POR UN MONTO DE
P$1,004.7M, ASÍ COMO EL PRÉSTAMO OGADO A GRUPO PROMOTOR DE
DESARROLLO E INFRAESTRUCTURA S.A. DE C.V. (PRODI) PARA LA COMPRA DE
ACCIONES DE DESARROLLADORA MEXICANA DE INFRAESTRUCTURA SOCIAL
S.A.DE C.V. (DMI) AL MISMO PERIODO POR UN MONTO DE P$42.6M. LO
ANTERIOR, A DIFERENCIA DEL COMPARATIVO CON NUESTRAS PROYECCIONES
REALIZADAS EL 5 DE FEBRERO DEL 2015,REFLEJA EN UNA DISMINUCIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO EL CUAL MANTIENE NIVELES NEGATIVOS EN LOS UDM
(-P$1,466.1M AL 3T15 VS. P$1,154.2 AL 3T14) GENERANDO UNA PRESÓN
PRINCIPALMENTE POR LOS RETRASOS MENCIONADOS ANTERIORMENTE EN
DIVERSOS PROYECTOS.
LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA HA INCREMENTADO LOS UDM 15.3%
ALCANANDO NIVELES DE P$76,439.0M AL 3T15 (VS. P$66,277.7M AL 3T14).
ESTO DERIVADO DE LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO COMO PARTE DE
INVERSIONES EN PROYECTOS LLEVADOS A CABO POR LA EMPRESA. ESTA DEUDA
TOTAL CONSIDERA UN 29.8% DEL TOTAL COMO PARTE DE DEUDA BURSÁTIL Y
EL 70.2% RESTANTE COMO DEUDA BANCARIA. ASIMISMO, DEL TOTADE LA
DEUDA, LA DEUDA CALZADA DIRECTAMENTE A ALGÚN PROYECTO REPRESENTA AL
3T15 EL 92.0% (VS. 90.3% AL 3T14) DE LA DEUDA Y EL 8.0% (VS. 9.7%
AL 3T14) RESTANTES RELACIONADO DE MANERA DIRECTA A PROMOTORA IDEAL
Y LOS CEBURS. ALGUNAS DE LAS EMISIONES RELACIONADAS A LOS PROYECTOS
SON LA FICCB 08, FICCB 08-2, FICCB 08-U, FICCB 09, FICCB 09-U, Y LA
SUBORDINADA FICCRCB 13. SI SE INCORPORA EL EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES, LA DEUDA NETA AL 3T15 REFLEJA NIVELES DE P$69,386.0M
(VS. P$59,441.7M AL 3T14).
COMO RESULTADO DEL AUMENTO EN EL AFORO DE PEAJE EN CARRETERAS ASÍ
COMO EL AUMENTO EN ELOBRO DE LA TARIFA PROPORCIONAL DE ATOTONILCO
POR AVANCE DE OBRA, AUNADO A UNA MAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS
DURANTE EL PERIODO SE REFLEJA UN MAYOR EBITDA.ASIMISMO SE REFLEJA
UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLE, DERIVADO A SU VEZ DEL EFECTO DE LA
DEVOLUCIÓN DEL IVA POR CONSTRUCCIÓN. EL FLE INCREMENTÓ 15.2% EN
RELACIÓO GENERADO EL MISMO PERIODO DEL AÑO ANTERIOR (P$4,405.3M AL
3T15 VS. 3,823.1M AL 3T14 Y 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRAS
PROYECCIONES EN EL ESCENARIO BASE). ESTO PRMITIÓ QUE LA EMPRESA
MANTUVIERA UNA ESTABILIDAD EN SU RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE
LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) CON NIVELES DE 0.8X AL
3T1VS. 0.8X AL 3T14 Y 0.5X EN NUESTRO ESCENARIO BASE) DERIVADO
PRINCIPALMENTE DE UNA MAYOR GENERACIÓN DE EBITDA IMPULSADO POR UNA
MAYOR RENTABILIDAD POR PARTE DELSEGMENTO DE PEAJE.
LA EMPRESA CUENTA CON EXPOSICIÓN AL RIESGO POR FLUCTUACIÓN DE TASA
DE INTERÉS ASÍ COMO EN RELACIÓN AL TIPO DBIO, POR LO QUE TIENE
CONTRATADOS SWAPS DE TASA DE INTERÉS Y FORWARDS DE MONEDA
EXTRANJERA, LOS CUALES SON UTILIZADOS ÚNICAMENTE PARA COBERTURA
MITIGANDO LOSSIBLES IMPACTOS QUE LA EMPRESA PUDIERA PRESENTAR.
ESTOS CONTRATOS SON REALIZADOS POR SUS SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS, YA
QUE LA EMPRESA POR SU NATURALEZA NO REALIZA OPERACIONES FINANCIERAS
DERIVADAS DE MANERA DIRECTA. AL 3T15 LA EMPRESA REPORTÓ AL 3T15
NIVELES DE P$62,700.0M CUBIERTOS ANTE FLUCTUACIONES DE TASAS DE
INTERS Y US$300.0M POR TIPO DE CAMBIO, REPRESENTANDO
APROXIMADAMENTE UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DERIVADOS.ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL
DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO AJUNTO.
CONTACTOS
MARIELA MORENOASOCIADA
MARIELA.MORENO@HRRATINGS.COMHUMBERTO PATIÑO
ANALISTAHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOSÉ LUIS CANODIRECTOR CORPORATIVO / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.STADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER,
SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220
5735.
LA CALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. A
ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN EL ANÁLISIS
PRACTICADO EN ESCENARIOS BASEESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIÓN CALIFICADORA:
EVALUACIÓRIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGCOM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V,
INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOCIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIÓN ANTERIORHR AAA / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN 05 DE FEBRERO DE 2015
PERIODO QUE ABARCA LA INFOCIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. DEL 1T11 AL
3T15
RELACIÓN DE FUENTES DE INFORMAN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR ERNEST AND YOUNG, INFORMACIÓN FINANCIERA TRIMTRAL
INTERNA AL 3T15
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS
CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE SEGUIMIENTO, LA
EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/AHR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS),ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISON (SEC) COMO UNA NATIONALLY
RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS
DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO DESCRITO EN LA CLÁUSULA (V) DESECCIÓN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORTY (ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOSRRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACI�(I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN CALIFICAORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN,
Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE
ANÁLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO
S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMÁS ENTIDS
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NO CONTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN,
Y PUEDEN ESTAJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGS, EN
TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTÍCULORACCIÓN II Y/O III, SEGÚN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO
DEORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMPRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABLE
DE CUQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL
USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS
DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RAGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIÓN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,
LAPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTEN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA
LA CALIFICACIÓN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES
Y/UOPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PÁGINA DE LA PROPIA CALIFIORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIONES VIGES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PAR