MÉXICO, D.F2 DE FEBRERO DE 2016) HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIÓN CON CLAVE DE PIZARRA IDEAL 11-2LA RATIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN Y LA PERSPECTIVA DE LA EMISIÓN CON CLAVE DE PIZARRA IDEAL 11-2IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMÉRICA LATINA, S.A.B. DE C.V. (IDEAL Y/O LA EMPRESA) SE BASAN EN EL RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO QUE TIENE LA EMPREA CON PARTES RELACIONADAS Y LOS ADECUADOS NIVELES DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) OBSERVADOS EN ÚLTIMOS DOCE MESES (UDM)L 3T15, LOS CUALES SON SUPERIORES A LOS RESULTADOS PROYECTADOS EN EL ESCENARIO BASE. ESTO COMO CONSECUENCIA DE UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVOFLE) DEBIDO A LA MEJORA EN EL EBITDA GENERADA PRINCIPALMENTE POR UN MAYOR AFORO REPORTADO EN EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS, EL AUMENTO EN EL COBRO DE LA TARIFA PROPORCIONAL DE ATOTONILCO POR AVANCE DE OBRA, AUNADO A UNA MAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS DURANTE EL PERIODO Y EL EFECTO DE LA DEVOLUCIÓN DEL IVA POCONSTRUCCIÓN. LO ANTERIOR A PESAR DEL RETRASO OBSERVADO EN LA TERMINACIÓN DE PROYECTOS CARRETEROS Y PENITENCIARIOS, AUNADO A LA DISMINUCIÓN EN TARIFAS ENERG�AS EN PANAMÁ COMO CONSECUENCIA DE LA CAÍDA DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL PETRÓLEO QUE IMPACTARON EL MARGEN OPERATIVO DE LA EMPRESA. ASIMISMO SE REFLEJA UNA RECIÓN EN LOS AÑOS DE PAGO DE DEUDA A FLE RESPECTO AL ESCENARIO BASE, Y REFLEJANDO UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA EN LÍNEA CON SU MODELO DE NEGOCIO, ENFOCADOPROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN A MEDIANO Y LARGO PLAZO. ADICIONALMENTE LA EMPRESA MANTIENE UNA COBERTURA DE APROXIMADAMENTE 65.0% DE SU DEUDA CON INSTRUMENTOS FINACIEROS DERIVADOS CONTRA FLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO.

ACTUALMENTE IDEAL CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOSURSÁTILES (CEBURS) POR UN MONTO DE HASTA P$9,000.0 MILLONES (M) O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIÓN (UDIS) O DÓLARES. EL PROGRAMA CUENTA CON UNA VIGENCDE 5 AÑOS CONTADOS A PARTIR DEL 07 DE NOVIEMBRE DE 2011, FECHA DE AUTORIZACIÓN ANTE LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV). ACTUALMENTE SE TIENE USOLA EMISIÓN AL AMPARO DEL PROGRAMA CON CLAVE DE PIZARRA IDEAL 11-2 (LA EMISIÓN). EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE DESCRIBEN LAS PRINCIPALES CARACRÍSTICAS DE DICHA EMISIÓN.

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSA RATIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA ADECUADA GENERACIÓN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) Y LA RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DEEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) EN COMPARACIÓN CON NUESTRAS PROYECCIONES EN UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRÉS, REALIZADAS EL 5 DE FEBRERO DEL 2015. A PESARPRESENTAR UN DECREMENTO EN LOS INGRESOS TOTALES, IDEAL REPORTÓ UN BENEFICIO PROVENIENTE DE LA LIQUIDACIÓN Y CAPTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR PENDIENTES CON BANACIONAL DE OBRAS Y SERVICIOS PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) Y CONOISA-ICA EN RELACIÓN AL DESARROLLO DEL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO Y EL DISTRIBUIDOR VIAL SANRÓNIMO, RESPECTIVAMENTE. ES ASÍ COMO LA EMPRESA REPORTÓ NIVELES SUPERIORES DE FLE POR 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRO ESCENARIO BASE EN LOS UDM AL 3T15.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIÓN SON:RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO: IDEAL CUENTA CON APOYO FINANCIERO Y SINERGIAS OPERATIVAS CON EMPRESAS RELACIONADAS COMO GRUPO FINANCIERO INBURSA Y GRUPO CARSO (QUIENES CUENTAN CON UNA CALIFICACIÓN DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE), LO QUE LE PERMITE UN MAYOR CONTRL EN GASTOS Y EN LA CALIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN.

MEJORES NIVELES DE FLE Y DSCR EN RELCIÓN A NUESTRAS PROYECCIONES: LA EMPRESA MOSTRÓ NIVELES EN EL FLE POR ARRIBA DE LAS PROYECCIONES DEL ESCENARIO BASE EN 23.5% DEBIDO A LA LIQUIDACIÓN Y CAPITAACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR LO ANTERIOR A PESAR DEL RETRASO EN LA TERMINACIÓN DE PROYECTOS CARRETEROS Y PENITENCIARIOS, ASÍ COMO LA DISMINUCIÓN EN TARIFASGÉTICAS EN EL PROYECTO DE PANAMÁ. ESTO REFLEJA UN AUMENTO EN EL DSCR MOSTRANDO NIVELES DE 0.8X EN LOS UDM AL 3T15 (VS. 0.5X Y 0.4X EN LOS ESCENARIOS DE HR RATGS)

SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA: LA DEUDA DE LA EMPRESA REPORTA UNA VIDA PROMEDIO DE 17 AÑOS, EN DONDE EL 92.0% SE ENCUENTRA CALZADA AALGÚN PROYECTO. POR SU PARTE, LA DEUDA INCREMENTÓ 15.3% EN LOS UDM AL 3T15, ALCANZANDO NIVELES DE P$76,439.0M (VS. P$66,277.7M AL 3T14), LO CUAL SE DEBIÓ ALENTO EN LAS INVERSIONES RELACIONADAS CON LOS NUEVOS PROYECTOS POR TERMINAR. A PESAR DE DICHO INCREMENTO LA MAYOR PARTE DE LA DEUDA ES DE LARGO PLAZO (91.5% AL 3T15 VS. 92.1% AL 3T14).

DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIO: LA EMPRESA CUENTA CON PROYECTOS ENFOADOS EN DIFERENTES SEGMENTOS (CARRETERAS, AGUA, ENERGÍA, CÁRCELES, Y TERMINALES) PERMITIENDO LA ADECUADA DIVERSIFICACIÓN EN INGRESOS Y DISMINUYENDO LA CICLICD DE LOS MISMOS.

RETRASO EN LA TERMINACIÓN DE PROYECTOS: EN LOS UDM SE HA REFLEJADO UN RERASO EN EL INICIO DE VARIOS PROYECTOS, POR LO QUE ESTO SE PUDIERA REFLEJAR EN UN RIESGO PARA LA EMPRESA RELACIONADO CON UN MAYOR NIVEL DE DÍAS POR COBRAR QUE PDIERAN AFECTAR EL CICLO OPERATIVO Y FALTA DE FLUJO DE EFECTIVO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA RESULTA DE LAS INVERSIONES EN LOS DIFERENTES PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN.

COBERTURA DE TASAS DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO: LA EMPRESA MANTIENE CUBIERTA ANTE LFLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS POR P$62,700.0M Y US$300.0M DE TIPO DE CAMBIO. LO ANTERIOR REPRESENTA APROXIMADAMENTE UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS.

ASIMISMO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE CONSIDERAMOS QUE IDEAL MANTIENE EL APOYO POR PARTE DE EMPRESAS HERMANAS (GRUPO FINANCIERO INBURSA Y GRUPO CARSO A TRAVÉS DE CICSA, EMPRESA DESARROLLADORA DE LA MAYORÍA DE LOS PROYECTOS DE IDEAL) PERMITIENDO UN MAYNÚMERO DE SINERGIAS DURANTE EL DESARROLLO DE LOS PROYECTOS CONJUNTOS, ASÍ COMO TAMBIÉN SE HA LOGRADO MANTENER UN MAYOR CONTROL EN GASTOS Y MEJORAS A LA CALIDE LA CONSTRUCCIÓN. POR SU PARTE, CADA UNA DE DICHAS EMPRESAS MENCIONADAS CUENTA CON UNA CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE ASIGNAPOR HR RATINGS.

DENTRO DE LOS RESULTADOS OPERATIVOS PODEMOS OBSERVAR LOS AVANCES ALCANZADOS DURANTE LOS UDM DE LOS PROYECTOSQUE SE ENCONTRABAN EN PROCESO DE CONSTRUCCIÓN O DESARROLLO, ASÍ COMO LA EVOLUCIÓN DE AQUELLOS QUE ALCANZARON SU ETAPA DE TERMINACIÓN Y COMENZARON CON OPERACS. ASIMISMO, CON EL FIN DE NO MANTENER UNA CIERTA CICLICIDAD EN LOS RESULTADOS FINANCIEROS, IDEAL HA LOGRADO ALCANZAR UNA DIVERSIDAD DE PROYECTOS DIVIDIDO EN DIFERENTES SEGMENTOS: CARRETERAS, AGUA, ENERGÍA, TERMINALES, READAPTACIÓN SOCIAL, Y SERVICIOS. EN LOS UDM EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS REPORTÓ UN 64.1% AT15 (VS. 61.8% AL 3T14) DE PARTICIPACIÓN SOBRE EL TOTAL DE LOS INGRESOS (SIN CONSIDERAR LOS INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN) REPRESENTANDO EL SEGMENTO MÁS IMPORTANDENTRO DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS, LO CUAL PERMITIÓ SOPORTAR LA DESACELERACIÓN MOSTRADA EN PROYECTOS RELACIONADOS CON AGUA Y READAPTACIÓN SOCIAL.EN RELACIÓN A LO ANTERIOR, EL SEGMENTO DE CARRETERAS MOSTRÓ CIERTOS RETRASOS EN LAS FECHAS DE INICIO DE OPERACIONES, PRINCIPALMENTEN PROYECTOS COMO EL MACROTÚNEL ACAPULCO EL CUAL CONSIDERABA UNA FECHA DE TERMINACIÓN A FINALES DEL 4T15. SIN EMBARGO SE PRESENTARON RETRASOS POR LA AUSENCIA DCIERTOS PERMISOS, POR LO QUE FUE NECESARIO AJUSTAR LA FECHA DE INICIO DE OPERACIONES A JULIO 2016. POR OTRO LADO, TAMBIÉN SE MOSTRÓ UN RETRASO EN EL PROYECTOPASS EN TEPIC ASÍ COMO EN GUADALAJARA DEBIDO A LA FALTA DE DIVERSAS AUTORIZACIONES POR PARTE DE LA SECRETARÍA DE MEDIO AMBIENTE Y RECURSOS NATURALES (SEMARNATREFERENTES A LA APROBACIÓN DE CAMBIO EN EL USO DE SUELO. DADA LA PARTICIPACIÓN MENCIONADA DE DICHO SEGMENTO, SE CONSIDERA UN FACTOR DE RIESGO RELACIONADO CONPOSIBLE MAYOR NIVEL DE DÍAS POR COBRAR, INCREMENTANDO LA CUENTA DE CLIENTES AFECTANDO EL CICLO OPERATIVO Y POSIBLE FALTA DE FLUJO DE EFECTIVO.EN LOS UDM LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA (CONSIDERANDO LOS INGRESOS POR CONSTRUCCIÓN) MOSTRARON UNA REDUCCIÓN DE -0.4% AL 3T15 (VS. 22.5% AL 3T14) COMPARTE DE LOS RETRASOS MENCIONADOS. SIN EMBARGO, CONSIDERANDO ÚNICAMENTE LOS INGRESOS RELACIONADOS CON LOS PROYECTOS EN OPERACIÓN, EN LOS UDM SE REPORTA UN CREMIENTO DEL 5.0% AL 3T15 (VS. 14.0% AL 3T14) EL CUAL FUE IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR UN AUMENTO EN EL AFORO PROMEDIO DIARIO EN CARRETERAS. ADICIONALMENTE SE CONSIDERÓ UN BENEFICIO POR PARTE DE LOS INGRESOS RELACIONADOS CON LA OPERACIÓN DEL SEGMENTO DE CÁRCELES DERIVADO DE LA APERTURA EN JUNIO DEL 2015 DEL CENTRO DEDAPTACIÓN SOCIAL DE MORELOS (CRS MORELOS), AUNADO A AQUELLOS PROVENIENTES POR UNA ESTABILIDAD DE OPERACIÓN DEL CENTRO PENITENCIARIO MAKOBIL, EL CUAL INICIO OPACIONES EN DICIEMBRE 2013.

IDEAL HA LOGRADO MANTENER UNA ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS ANTE LA DIVERSIFICACIÓN DE NEGOCIOS QUPERMITEN UNA MENOR CICLICIDAD EN LOS RESULTADOS FINANCIEROS. POR SU PARTE, EL SEGMENTO DE PEAJE EN CARRETERAS HA MOSTRADO SER EL DE MAYOR RENTABILIDAD DERIVADODE UN MAYOR AFORO REPORTADO DERIVADO DE UNA ÓPTIMA MEZCLA ENTRE LA TARIFA COBRADA POR CADA TRAMO CARRETERO Y DEL TRÁFICO PROMEDIO DIARIO. ESTA MAYOR ABSORCIÓE COSTOS Y GASTOS HA PERMITIDO QUE EN LOS UDM EL MARGEN EBITDA MUESTRE UN LIGERO INCREMENTO LLEGANDO A NIVELES DE 38.3% AL 3T15 (VS. 38.2% AL 3T14) SOBRE LOS INGRESOS TOTALES. SIN EMBARGO CONSIDERANDO LA ELIMINACIÓN POR EFECTO DE LOS INGRESOS Y COSTOS POR CONSTRUCCIÓN (LOS CUALES NO REFLEJAN UNA PARTIDA MONETARIA) ELARGEN EBITDA REFLEJA NIVELES DE 67.0% AL 3T15 (VS. 70.6% AL 3T14).

ADICIONALMENTE EN COMPARACIÓN CON LOS REULTADOS REALES OBSERVADOS SE REPORTARON INCREMENTOS EN LAS CUENTAS POR COBRAR DE LA EMPRESA DURANTE LOS UDM CON MOTIVO DE PRÉSTAMOS OTORGADOS TANTO AL BANCO NAIONAL DE OBRAS Y SERVICIOS PÚBLICOS, S.N.C. (BANOBRAS) DURANTE EL 4T14 PARA EL PROYECTO TOLUCA ATLACOMULCO POR UN MONTO DE P$1,004.7M, ASÍ COMO EL PRÉSTAMO OGADO A GRUPO PROMOTOR DE DESARROLLO E INFRAESTRUCTURA S.A. DE C.V. (PRODI) PARA LA COMPRA DE ACCIONES DE DESARROLLADORA MEXICANA DE INFRAESTRUCTURA SOCIAL S.A.DE C.V. (DMI) AL MISMO PERIODO POR UN MONTO DE P$42.6M. LO ANTERIOR, A DIFERENCIA DEL COMPARATIVO CON NUESTRAS PROYECCIONES REALIZADAS EL 5 DE FEBRERO DEL 2015,REFLEJA EN UNA DISMINUCIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO EL CUAL MANTIENE NIVELES NEGATIVOS EN LOS UDM (-P$1,466.1M AL 3T15 VS. P$1,154.2 AL 3T14) GENERANDO UNA PRESÓN PRINCIPALMENTE POR LOS RETRASOS MENCIONADOS ANTERIORMENTE EN DIVERSOS PROYECTOS.

LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA HA INCREMENTADO LOS UDM 15.3% ALCANANDO NIVELES DE P$76,439.0M AL 3T15 (VS. P$66,277.7M AL 3T14). ESTO DERIVADO DE LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO COMO PARTE DE INVERSIONES EN PROYECTOS LLEVADOS A CABO POR LA EMPRESA. ESTA DEUDA TOTAL CONSIDERA UN 29.8% DEL TOTAL COMO PARTE DE DEUDA BURSÁTIL Y EL 70.2% RESTANTE COMO DEUDA BANCARIA. ASIMISMO, DEL TOTADE LA DEUDA, LA DEUDA CALZADA DIRECTAMENTE A ALGÚN PROYECTO REPRESENTA AL 3T15 EL 92.0% (VS. 90.3% AL 3T14) DE LA DEUDA Y EL 8.0% (VS. 9.7% AL 3T14) RESTANTES RELACIONADO DE MANERA DIRECTA A PROMOTORA IDEAL Y LOS CEBURS. ALGUNAS DE LAS EMISIONES RELACIONADAS A LOS PROYECTOS SON LA FICCB 08, FICCB 08-2, FICCB 08-U, FICCB 09, FICCB 09-U, Y LA SUBORDINADA FICCRCB 13. SI SE INCORPORA EL EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES, LA DEUDA NETA AL 3T15 REFLEJA NIVELES DE P$69,386.0M (VS. P$59,441.7M AL 3T14).

COMO RESULTADO DEL AUMENTO EN EL AFORO DE PEAJE EN CARRETERAS ASÍ COMO EL AUMENTO EN ELOBRO DE LA TARIFA PROPORCIONAL DE ATOTONILCO POR AVANCE DE OBRA, AUNADO A UNA MAYOR ABSORCIÓN DE COSTOS Y GASTOS DURANTE EL PERIODO SE REFLEJA UN MAYOR EBITDA.ASIMISMO SE REFLEJA UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLE, DERIVADO A SU VEZ DEL EFECTO DE LA DEVOLUCIÓN DEL IVA POR CONSTRUCCIÓN. EL FLE INCREMENTÓ 15.2% EN RELACIÓO GENERADO EL MISMO PERIODO DEL AÑO ANTERIOR (P$4,405.3M AL 3T15 VS. 3,823.1M AL 3T14 Y 23.5% POR ARRIBA DE NUESTRAS PROYECCIONES EN EL ESCENARIO BASE). ESTO PRMITIÓ QUE LA EMPRESA MANTUVIERA UNA ESTABILIDAD EN SU RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) CON NIVELES DE 0.8X AL 3T1VS. 0.8X AL 3T14 Y 0.5X EN NUESTRO ESCENARIO BASE) DERIVADO PRINCIPALMENTE DE UNA MAYOR GENERACIÓN DE EBITDA IMPULSADO POR UNA MAYOR RENTABILIDAD POR PARTE DELSEGMENTO DE PEAJE.

LA EMPRESA CUENTA CON EXPOSICIÓN AL RIESGO POR FLUCTUACIÓN DE TASA DE INTERÉS ASÍ COMO EN RELACIÓN AL TIPO DBIO, POR LO QUE TIENE CONTRATADOS SWAPS DE TASA DE INTERÉS Y FORWARDS DE MONEDA EXTRANJERA, LOS CUALES SON UTILIZADOS ÚNICAMENTE PARA COBERTURA MITIGANDO LOSSIBLES IMPACTOS QUE LA EMPRESA PUDIERA PRESENTAR. ESTOS CONTRATOS SON REALIZADOS POR SUS SUBSIDIARIAS Y ASOCIADAS, YA QUE LA EMPRESA POR SU NATURALEZA NO REALIZA OPERACIONES FINANCIERAS DERIVADAS DE MANERA DIRECTA. AL 3T15 LA EMPRESA REPORTÓ AL 3T15 NIVELES DE P$62,700.0M CUBIERTOS ANTE FLUCTUACIONES DE TASAS DE INTERS Y US$300.0M POR TIPO DE CAMBIO, REPRESENTANDO APROXIMADAMENTE UN 65.0% DE LA DEUDA CUBIERTA BAJO INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS.ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

ANEXOS ESCENARIO DE ESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO AJUNTO.

CONTACTOS

MARIELA MORENOASOCIADA

MARIELA.MORENO@HRRATINGS.COMHUMBERTO PATIÑO

ANALISTAHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM

JOSÉ LUIS CANODIRECTOR CORPORATIVO / ABS

JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.STADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.

LA CALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN EL ANÁLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASEESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIÓN CALIFICADORA:

EVALUACIÓRIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014

PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGCOM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOCIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.

CALIFICACIÓN ANTERIORHR AAA / PERSPECTIVA ESTABLE

FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN 05 DE FEBRERO DE 2015

PERIODO QUE ABARCA LA INFOCIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. DEL 1T11 AL 3T15

RELACIÓN DE FUENTES DE INFORMAN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA ANUAL DICTAMINADA POR ERNEST AND YOUNG, INFORMACIÓN FINANCIERA TRIMTRAL INTERNA AL 3T15

CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/AHR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS),ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISON (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO DESCRITO EN LA CLÁUSULA (V) DESECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORTY (ESMA).

LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOSRRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACI�(I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN CALIFICAORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE ANÁLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMÁS ENTIDS O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NO CONTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN, Y PUEDEN ESTAJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGS, EN TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTÍCULORACCIÓN II Y/O III, SEGÚN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DEORES".

HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMPRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABLE DE CUQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RAGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LAPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTEN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIÓN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/UOPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PÁGINA DE LA PROPIA CALIFIORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O CRITERIOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIONES VIGES.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PAR