HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE P
17 Agosto 2016 - 06:13PM
BMV General Information
CIUDAD DE M�O (17 DE AGOSTO DE 2016) - HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS
EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA GBM 14-2 Y GBMDE CORPORATIVO GBM POR
UN MONTO TOTAL DE P$1,650M.
LAS EMISIONES DE CEBURS CON CLAVE DE PIZARRA GBM 14-2 Y GBM 15 SE
REALIZARON AL AMPARO DEL PROGRAMADUAL DE CORPORATIVO GBM . LA
CALIFICACIÓN DE LAS EMISIONES, SE BASA EN LA CALIFICACIÓN DEL
PROGRAMA DUAL, LA CUAL A SU VEZ SE BASA EN LA CALIFICACIÓN DEL
CORATIVO, LA CUAL FUE RATIFICADA EL 16 DE MAYO DE 2016 EN HR AA+
CON PERSPECTIVA ESTABLE (VER "CALIFICACIÓN DEL CORPORATIVO" EN ESTE
DOCUMENTO). A SU VEZ, LA CALFICACIÓN DEL CORPORATIVO SE SUSTENTA EN
LOS BUENOS NIVELES DE COBERTURA DE POSICIÓN PROPIA A OBLIGACIONES
CON COSTO, A LA ELEVADA GENERACIÓN DE INGRESOS OPERVOS RECURRENTES
Y A LOS ADECUADOS NIVELES DE SOLVENCIA. LO ANTERIOR DERIVADO DE UNA
MEZCLA DE INGRESOS ESTABLES A TRAVÉS DE COMISIONES PERCIBIDAS POR
ADMINISTRCIÓN DE PORTAFOLIOS A INGRESOS POR INTERMEDIACIÓN DE SUS
SUBSIDIARIAS, CON LA CUAL, LA RENTABILIDAD DEL CORPORATIVO SE
MANTIENE EN RANGOS ADECUADOS, DEPENDIENEN MENOR MEDIDA A LOS
RESULTADOS POR VALUACIÓN DE POSICIÓN PROPIA. ASIMISMO, EL
CORPORATIVO MANTIENE UNA ADECUADA POSICIÓN DE LIQUIDEZ, DADA SU
POSICIÓN ENORES CON ADECUADA BURSATILIDAD Y UNA CORRECTA GESTIÓN DE
PASIVOS CON COSTO.
EL CORPORATIVO GBM CUENTA DOS PROGRAMAS DUALES CONCARÁCTER
REVOLVENTE POR UN MONTO TOTAL DE P$7,500M, CON UNA VIGENCIA DE 5
AÑOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIÓN POR LA CNBV DEL 24 DE
AGOSTO DE 2010, MIQUE YA HA VENCIDO, AUNQUE SUS EMISIONES SIGUEN
VIGENTES, Y EL 9 DE OCTUBRE DE 2015 RESPECTIVAMENTE. ACTUALMENTE,
EL CORPORATIVO MANTIENE CUATRO EMISIONES VIGENTES POR UN MONTO
TOTAL CONJUNTO DE P$4,200.0M, MANTENIENDO UN PLAZO PROMEDIO
PONDERADO DE 1,350 DÍAS POR VENCER. ASIMISMO, LAS EMISIONES CON
CLAVE DE PIZARRA GM 14 Y GBM 14-2 FUERON EMITIDAS AL AMPARO DEL
PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN 2010, Y DEVENGAN UNA TASA DE INTERESES
TIIE + 0.4%, MIENTAS QUE LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA GBM 15
Y GBM 16 FUERON EMITIDAS AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN
2015 Y DEVENGAN UNA TASA DE TIIE + 0.5%. EN LA PRIMERA TABLA DEL
DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS CARACTERÍSTICAS DE LAS EMISIONES
VIGENTES DEL CORPORATIVO. PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOSCALIFICACIÓN DEL CORPORATIVOORPORATIVO GBM ES UNA
ENTIDAD ORGANIZADA COMO CONTROLADORA NO FINANCIERA, SUS PRINCIPALES
SUBSIDIARIAS SON GBM CASA DE BOLSA , ADMINISTRADORA DE ACTIVOS GBM
YFOMENTA GBM , QUE PRESTAN SERVICIOS FINANCIEROS AL PÚBLICO. EN SU
CONJUNTO, CORPORATIVO GBM OFRECE SERVICIOS DE INTERMEDIACIÓN
BURSÁTIL, ASESORÍA FINANCIERANCA DE INVERSIÓN, ADMINISTRACIÓN DE
ACTIVOS Y DISTRIBUCIÓN DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN. ACTUALMENTE
CUENTA CON ONCE SUBSIDIARIAS PRESTANDO UNA IMPORTANTE VAAD DE
SERVICIOS FINANCIEROS Y BURSÁTILES.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIÓN SON:ADECUADOS NIVELES DE POSICIÓN PROPIA A
OBLIGACIONES CON COSTO, CERRANDO EN NIVELES DE 2.1X AL 2T16(VS.
2.3X AL 4T15): LO ANTERIOR, A TRAVÉS DE UNA ADECUADA GESTIÓN DE
PASIVOS CON COSTO Y UNA POSICIÓN PROPIA CON LIQUIDEZ ADECUADA.
ROBUSTOS NIVELES DE SONCIA, CON UN ÍNDICE DE CONSUMO A CAPITAL DE
56.7%, UN ÍNDICE DE CAPITALIZACIÓN DE 14.1% AL 2T16 (VS. 59.9% Y
15.1% RESPECTIVAMENTE AL 2T15): LA CONSTANTE GENCIÓN DE UTILIDADES
NETAS DEL CORPORATIVO, ASÍ COMO UNA ADECUADA GESTIÓN EN TÉRMINOS DE
CONSUMO DE CAPITAL, UBICAN A LA SOLVENCIA EN UNA POSICIÓN DE
FORTALEADECUADA MEZCLA DE INGRESOS NETOS POR COMISIONES, GENERANDO
UN RESULTADO POR SERVICIOS DE P$1,214M ACUMULADOS 12 MESES AL 2T16
(VS. P$1,291M DEL 3T14 AL 2T15): EL ROBUSTO NIVEL DE ACTIVOS
ADMINISTRADOS MANTIENEN UNA MEZCLA DE INGRESOS ESTABLES PARA EL
CORPORATIVO, DISMINUYENDO LA SENSIBILIDAD EN LA GENERACIÓN DE
INGRESOS BRUTOS A LAS CONDICIONES EN LOS MERCADOS DE VALORES.
PERMANENCIA EN EL MERCADO DE INTERMEDIACIÓNINANCIERA, CON MÁS DE 30
AÑOS EN EL MERCADO.
ADECUADOS NIVELES DE RENTABILIDAD, CON UN ROA PMEDIO Y UN ROE
PROMEDIO EN NIVELES DE 1.5% Y 6.6% AL 2T16 (VS. 3.3% Y 14.2% AL
2T15): LA ADECUADA MEZCLA DE INGRESOS BRUTOS, IMPULSADO POR UN
ROBUSTO NIVEL DE COMISIONES COBRADAS, A PESAR DE UN RESULTADO POR
VALUACIÓN A VALOR RAZONABLE NEGATIVO POR CONDICIONES DE MERCADO,
MANTUVO LA GENERACIÓN DE UTILIDADES NETAS, MAENIENDO LOS
INDICADORES DE RENTABILIDAD EN RANGOS ADECUADOS.
ADECUADA POSICIÓN DE LIQUIDEZ DEL CORPORATIVO, CON UNA
BRECHPONDERADA A CAPITAL EN NIVELES DE 55.5% AL 2T16 (VS. 46.1% AL
4T15): EL ADECUADO CALCE DE LAS POSICIONES EN VALORES EN EL ACTIVO
CON EL PASIVO, LA CORRECTA GESTIÓN DE LOS PASIVOS CON COSTO Y EL
ROBUSTO NIVEL DE CAPITAL CONTABLE, MANTIENEN UNA POSICIÓN DE
LIQUIDEZ EN NIVELES ADECUADOS PARA LAS OPERACIONES DEL CORPORAVO.
DISMINUCIÓN CONSIDERABLE EN EL VAR, CERRANDO EN NIVELES DE P$234.7M
AL 2T16 (VS. P$166.8M AL 2T15): NO OBSTANTE, EL VAR A CAPITAL
CONTABLE SE MANTIENEEN RANGOS ADECUADOS, CERRANDO EN NIVELES DE
2.7% AL 2T16 (VS. 2.1% AL 2T15).
LA RATIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN SE DEBE AL IMPORTANTE FLUJO
OPERATIVO QUMANTIENE A TRAVÉS DE SUS DOS PRINCIPALES SUBSIDIARIAS,
GBM CASA DE BOLSA Y LA OPERADORA DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN. EN
CONJUNTO, LOS INGRESOS TOTALES POR COMIONES COBRADAS ASCENDIERON A
UN TOTAL DE P$1,613M (VS. P$1,603M DEL 3T14 AL 2T15), SITUACIÓN QUE
BENEFICIA DE MANERA CONSIDERABLE LOS INGRESOS OPERATIVOS
RECURRNTES. ASIMISMO, SE OBSERVA QUE EL 51.0% DE LAS COMISIONES Y
TARIFAS COBRADAS PROVIENE DE LA ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y
DISTRIBUCIÓN DE SOCIEDADES DE INVERSN, LO CUAL VA EN LÍNEA CON EL
PLAN DE NEGOCIOS DEL CORPORATIVO AL ENFOCARSE EN AUMENTAR EL
CRECIMIENTO DE MANEJO DE ACTIVOS Y ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS.
CONSEENTEMENTE, LAS ACTIVIDADES DE COMPRAVENTA DE VALORES
REPRESENTAN EL 27.2% DE LAS COMISIONES Y TARIFAS COBRADAS AL 2T16
(VS. 27.1% A 2015). FINALMENTE, EL RESTANTE 21.8% DE LAS COMISIONES
Y TARIFAS COBRADAS SE ENCUENTRAN DISTRIBUIDAS ENTRE INTERMEDIACIÓN
FINANCIERA, ACTIVIDADES FIDUCIARIAS, CUSTODIA O ADMINISTRACIÓN
DBIENES Y OTRAS COMISIONES Y TARIFAS (VS. 18.8% AL 4T15). POR OTRA
PARTE, A JUNIO DE 2016 LAS COMISIONES Y TARIFAS COBRADAS
ASCENDIERON A UN MONTO MAYOR QUE LOSGASTOS OPERATIVOS, LO QUE
MUESTRA UNA BAJA EN LA SENSIBILIDAD DE LA GENERACIÓN DE INGRESOS
NETOS EN CASO DE PRESENTARSE UN ESCENARIO ECONÓMICO ADVERSO.LA
POSICIÓN DE COBERTURA DE DEUDA DEL CORPORATIVO A TRAVÉS DE SU
POSICIÓN PROPIA SE UBICÓ EN NIVELES DE 2.1XT16 (VS. 2.3X AL 4T15).
DEBIDO A LA DILUCIÓN MARGINAL DE LA COBERTURA POR EL INCREMENTO DE
LA DEUDA CON COSTO, SIN EMBARGO, PARA NO IMPACTAR DE MANERA
CONSIDERBLE LOS INDICADORES DE SOLVENCIA, SE OBSERVA UNA MEJORA EN
LA LIQUIDEZ DE LA POSICIÓN DEL CORPORATIVO PARA HACER FRENTE A SUS
COMPROMISOS EN EL MEDIANO PLAZO.N CUANTO A LA POSICIÓN PROPIA DEL
CORPORATIVO, ESTA ASCIENDE A UN MONTO TOTAL DE P$9,725.0M AL CIERRE
DE JUNIO DE 2016 (VS. P$9,633.1M AL 4T15), LA CUAL SE ENCENTRA
COMPUESTA POR POSICIONES DEL MERCADO DE CAPITALES, MERCADO DE
DEUDA, CAPITAL PRIVADO Y SOCIEDADES DE INVERSIÓN. EL MERCADO DE
DINERO MUESTRA UN INCREMENTDE 25.8% DENTRO DE LAS INVERSIONES EN
POSICIÓN PROPIA, CERRANDO AL 2T16 CON UN MONTO DE P$164.8M CON UN
PESO DEL 1.7% (VS. P$131.0M Y 1.4% RESPECTIVAMENTE A 215). DENTRO
DE DICHAS POSICIONES EN DEUDA, SE DEBE MENCIONAR QUE LA MAYORÍA SE
ENCUENTRA EN PAPELES CON LA MÁS ALTA CALIFICACIÓN CREDITICIA,
EQUIVALENTE A HRA CON GARANTÍA GUBERNAMENTAL, LO QUE MEJORA DE
MANERA SIGNIFICATIVA LA PONDERACIÓN DE LIQUIDEZ TOTAL DE LA
POSICIÓN.PARA EL CÓMPUTO DE LOS NIVELES DE SOLVENCIA, HR RATINGS
CONSIDERÓ EL CÓMPUTO DE CAPITALIZACIÓN E ÍNDICE DE CONSUMO DE
CAPITAL CALCULADO PARAASA DE BOLSA DE ACUERDO A LOS REQUERIMIENTOS
ESTABLECIDOS POR LA CNBV. CON ELLO, SE PUEDE OBSERVAR QUE DURANTE
EL 2015 SE OBSERVARON PRESIONES CONSIDERABLES SOBRE AMBOS
INDICADORES, DEBIDO A LA POSICIÓN QUE MANTENÍA LA CASA DE BOLSA EN
POSICIONES DE BAJA LIQUIDEZ, LO QUE IMPACTÓ DE MANERA CONSIDERABLE
LOS REQUERIMIES DE CAPITAL, ALCANZANDO UN MÍNIMO DE 12.4% DURANTE
EL AÑO. NO OBSTANTE, AL 2T16 LA CASA DE BOLSA VENDIÓ ALGUNAS
POSICIONES DE BAJA LIQUIDEZ, SUSTITUYÉNDOLOR POSICIONES CON
LIQUIDEZ DIARIA, LO QUE BENEFICIÓ DE MANERA CONSIDERABLE LOS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL. CON ELLO, EL ÍNDICE DE CAPITALIZACIÓN DE
LA CASA DESA SE UBICÓ EN NIVELES DE 14.1% AL 2T16 (VS. 15.1% AL
2T15), MANTENIÉNDOSE EN NIVELES ADECUADOS. DE LA MISMA FORMA, EL
ÍNDICE DE CONSUMO A CAPITAL MOSTRÓ UNJORÍA, PASANDO DE 59.9% AL
2T15 A 56.7% AL 2T16.
CON RESPECTO AL MARGEN OPERATIVO DEL CORPORATIVO, ESTE EXPERIMENTÓ
UNA CONTRACCIÓN DEBIDUNA RECLASIFICACIÓN A NIVEL PRESENTACIÓN EN EL
RUBRO DE GASTOS ASOCIADOS CON LAS SUBSIDIARIAS DEL CORPORATIVO COMO
COMISIONES PAGADAS POR GESTIONES OPERATIV, DONDE ANTERIORMENTE SE
RECONOCÍAN COMO GASTOS DE ADMINISTRACIÓN. DE LA MISMA MANERA, SE
OBSERVARON PRESIONES SOBRE EL MARGEN FINANCIERO POR
INTERMEDIACIÓN,BIDO A UN MENOR RESULTADO POR VALUACIÓN A VALOR
RAZONABLE EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES. EL IMPACTO SOBRE EL RESULTADO
POR VALUACIÓN, SE DEBE A LA VENTA DE ACCIONEÚBLICAS, IMPACTANDO LA
POSICIÓN DEL CORPORATIVO, Y POR LA VOLATILIDAD DEL MERCADO DE
CAPITALES EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES. NO OBSTANTE, DICHA VENTA
BENEFICIÓ ASULTADO NETO POR COMPRAVENTA DURANTE 2015
PRINCIPALMENTE.
CON RESPECTO A LOS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN DEL CORPORATIVO, ESTOS
MANTUVIERON UNA FUERTE TENDENCIA AL ALZA DURANTE 2013 Y 2014, NO
OBSTANTE, DURANTE 2015 SE OBSERVA UNA CONTRACCIÓN EN LA TENNCIA DE
ESTOS. ES IMPORTANTE COMENTAR QUE MÁS DEL 68.0% DE LOS GASTOS
OPERATIVOS, SON IMPACTADOS EN LA CONTABILIDAD DE LA CASA DE BOLSA Y
EL RESTO SE ENCUENTRADISTRIBUIDO EN EL RESTO DE LAS SUBSIDIARIAS
DEL CORPORATIVO. POR SU PARTE, CABE SEÑALAR QUE LAS INVERSIONES EN
INFRAESTRUCTURA TECNOLÓGICA SE CAPITALIZAN, NOSTANTE, EL
ROBUSTECIMIENTO DE LA ESTRUCTURA OPERATIVA ENCARGADA DE DICHOS
SISTEMAS, ASÍ COMO LAS ACTUALIZACIONES DE LOS MISMOS SE LLEVA A
RESULTADOS. CON ELLO,LOS GASTOS OPERATIVOS DEL CORPORATIVO
ASCENDIERON A UN TOTAL DE P$1,259M EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES (VS.
P$1,410M DEL 3T14 AL 2T15), EQUIVALENTE A UN DECREMENTO DL -10.7%
EN TÉRMINOS RELATIVOS. DICHA SITUACIÓN, EN ADICIÓN A LA ESTABILIDAD
EN LA GENERACIÓN DE INGRESOS BRUTOS, MANTUVO AL ÍNDICE DE
EFICIENCIA A INGRESONIVELES ADECUADOS DE 32.9% AL 2T16 (VS. 34.1%
AL 2T15), MIENTRAS QUE EL ÍNDICE DE EFICIENCIA A ACTIVOS, MOSTRÓ
UNA MEJORA AL UBICARSE EN 1.5% (VS. 3.3% AL 2T1. AMBOS INDICADORES
SE MANTIENEN EN RANGOS ADECUADOS.
EL RESULTADO DE LA OPERACIÓN ACUMULADO 12 MESES SE UBICÓ EN NIVES
DE P$769M AL 2T16 (VS. P$1,353M DEL 3T14 AL 2T15), LO QUE IMPACTÓ
AL MARGEN OPERATIVO, CERRANDO EN NIVELES DE 6.7% (VS. 10.9% AL
2T15). POR SU PARTE, EL MAREN NETO MANTUVO UN COMPORTAMIENTO
SIMILAR AL MARGEN OPERATIVO, DEBIDO A QUE LOS RESULTADOS OPERATIVOS
DEL CORPORATIVO TUVIERON UNA DISMINUCIÓN CONSIDERABLE, MIIGANDO EL
BENEFICIO OBSERVADO EN LA GENERACIÓN DE INGRESOS DE SUBSIDIARIAS NO
CONSOLIDADAS, Y EL BENEFICIO FISCAL REGISTRADO EN 2015. CON ELLO,
EL MARGEN NETOE UBICÓ EN NIVELES DE 4.8% AL 2T16 (VS. 9.0% AL
2T15), MANTENIÉNDOSE EN NIVELES SALUDABLES.
EPERFIL DE LIQUIDEZ DE CORPORATIVO GBM SE MANTIENE EN RANGOS
ADECUADOS, DEBIDO A UNA CORRECTA GESTIÓN DEL FINANCIAMIENTO DE
ACTIVOS E INVERSIONES CONTRA EL VENCMIENTO DE PASIVOS. DE ESTA
MANERA, SE PUEDE OBSERVAR QUE EL VENCIMIENTO DE ACREEDORES POR
REPORTO SE ENCUENTRA CALZADO CON LAS INVERSIONES EN VALORES SIN
RESTRICCIONES Y CON LOS DEUDORES POR REPORTO. ES IMPORTANTE
COMENTAR QUE LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS PROVENIENTES DE LOS
PASIVOS MANTIENEN VENCIMIENTOS MAYORES A UNAÑO, OCASIONANDO QUE LA
BRECHA DE LIQUIDEZ CUENTE CON MAYOR VENCIMIENTO DE PASIVOS EN LOS
PERIODOS MAYORES A UN AÑO, SITUACIÓN QUE NO ES PREOCUPANTE DADO
ELELO DE NEGOCIO DEL CORPORATIVO. EL ANÁLISIS DE BRECHAS DE ACTIVOS
Y PASIVOS SE UBICÓ EN 49.5% AL 2T16 Y LA BRECHA DE LIQUIDEZ
PONDERADA A CAPITAL CERRÓ EN 55(VS. 34.5% Y 46.1% AL 4T15), LO QUE
SE INTERPRETA EN UNA POSICIÓN DE FORTALEZA FINANCIERA PARTIENDO DE
LA LIQUIDEZ DEL CORPORATIVO, ESENCIALMENTE EN EL CORTOLAZO.
ANEXOS CONSOLIDADOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
ANEXOS CONSOLIDADOS - ESCENARIOESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO ANEXOS - NO CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTODJUNTO
CONTACTOS
LAURA BUSTAMANTEASOCIADA
LAURA.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COMCLAUDIO BUSTAMANTE
SUBDIRECTOR INSTITUCIONES FINANCIERAS /
ABSCLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COM
FERNANDO SANDOVALDIRECTOR DE INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO
DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F.,
CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN
EL ANÁLISIS PRACTICADOSCENARIOS BASE Y DE ESTRÉS, DE CONFORMIDAD
CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIÓN CALIFICADORA:METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN PARA
INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (MÉXICO), MAYO
2009METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN PARA CASAS DE BOLSA (MÉXICO), JUNIO
2009
PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR
DE CONR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V,
INCISO A), DEL ANEX1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICAIÓN ANTERIOR:
GBM 14-2: HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE
GBM 15: HR A+ / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN;
GBM 14-2: 16MAYO DE 2016
GBM 15: 16 DE MAYO DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LAINFORMACIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. 1T12 A
2T16
RELACIÓN DE FUENTES DEFORMACIÓN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE PROPORCIADOS
POR EL CORPORATIVO.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOSNCENTIVOS
ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES
ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE
MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RTINGS), ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGCOMMISSION
(SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING
ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO
DESCRITO EN LA CLÁUSULV) DE LA SECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETAUTHORITY
(ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INMACIÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓNALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN,
Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE
ANÁLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO
S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDD DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEM�ENTIDADES
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICONO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN,
Y PUEESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGS, EN
TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARULO 7, FRACCIÓN II Y/O III, SEGÚN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERDAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABDE
CUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS PHR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN
CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA BONDAD DEL
INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SUSO, LA OPINIÓN SOBRE
LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIÓN DE
ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN VERSE MODIFICADAS,
LO CUFECTARÁ, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIÓN,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS.
HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACNES Y/U OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y
CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA
APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PÁGINA DE LA
PROPIALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIS VIGENTES. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANÁLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓNPOR LO QUE
NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADÍSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DEA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O
TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU
INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIÓN
DE ESTRÉS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA
DARLE MAYOR VALZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA,
NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO COMPLEMENTO
DEL ANÁLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO B. LOS HONORARIOS QUE HR
RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARÍAN DESDE
US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR
EMISI�. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICARÁ TODAS O ALGUNAS DE
LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE
ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000
(O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).