FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (OCTUBRE 7, 2016): FITCH RATINGS TOMA LAS SIGUIENTES ACCIONES DE CALIFICACIN SOBRE GRUPO VASCONIA, S.A.B. (VASCONIA): - BAJA LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL A A-(MEX) DESDE A(MEX);

- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX); - BAJA LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL A LA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DENOMINADA VASCONI 15 A A-(MEX) DESDE A(MEX);

- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX)A LA PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CBS DE CORTO Y LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE.

LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.LA BAJA EN CALIFICACIONES REFLEJA EL DESFASE EN EL FORTALECIMIENTO DEL FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL), APALANCAMIENTO YMRGENES OPERATIVOS QUE NO SE MATERIALIZAN POR FACTORES OPERATIVOS EN LA DIVISIN INDUSTRIAL Y POR CONDICIONES DIFCILES DE MERCADO Y DE NEGOCIOS EN SU DIVISINCONSUMO. ESTO DERIV EN UN APLAZAMIENTO DE AL MENOS 1.5 AOS DE LA EXPECTATIVA ORIGINAL DE MEJORA EN LAS OPERACIONES E INDICADORES FINANCIEROS. LA CALIFICACINDE A-(MEX) INCORPORA QUE EL APALANCAMIENTO CONSOLIDADO SE MANTENGA EN EL RANGO DE 3.0 VECES (X) A 3.5X A LARGO PLAZO Y QUE LOS VENCIMIENTOS DE DEUDA PROGRAMADOS PARA 2017 Y 2018 PODRAN CUBRIRSE CON UNA COMBINACIN DE FLUJO PROPIO Y REFINANCIAMIENTOS SIN ALTERAR EL NIVEL DE APALANCAMIENTO ESPERADO. SIN EMBARGO, FITCHCONSIDERA QUE EL RIESGO DE LIQUIDEZ CONTINA, PARTICULARMENTE EN EL AO 2020 CON EL VENCIMIENTO DE LOS CBS.FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES

LAS CALIFICACIONES DE VASCONIA SE FUNDAMENTAN EN SU PORTAFOLIODIVERSIFICADO DE PRODUCTOS, GAMA AMPLIA DE MARCAS EN SU DIVISIN CONSUMO Y POR SU INTEGRACIN VERTICAL. LAS CALIFICACIONES DE VASCONIA FUERON PRESIONADAS YA QUELOS VOLMENES DE VENTA EN LA DIVISIN INDUSTRIAL HAN ENFRENTADO COMPETENCIA POR IMPORTACIONES PROVENIENTES DE CHINA. ADEMS, LOS PRECIOS DE VENTA EN LA DIVISIN CONSUMO NO HAN AUMENTADO EN LNEA CON LOS COSTOS DE LAS MATERIAS PRIMAS DENOMINADAS EN DLARES ESTADOUNIDENSES. EL APALANCAMIENTO DE VASCONIA SE HA DEBILITADOTANTO POR REDUCCIONES EN LOS MRGENES EBITDA, COMO POR EL MONTO DE LA DEUDA DENOMINADA EN DLARES ESTADOUNIDENSES.

PORTAFOLIO DIVERSIFICADO:

EL PERFIL DE NEGOCIO DE VASCONIA SE SUSTENTA EN UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE NEGOCIOS QUE INCLUYE, A TRAVS DE SU DIVISIN INDUSTRIAL, LA FABRICACIN Y VENTA DE PRODUCTOS PLANOS DE ALUMINIO A LOS SEGMENTOS DE CONSUMO (53% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS DE LA DIVISIN INDUSTRIAL AL CIERRE DE JUNIO DE 2016), DISTRIBUIDORES DE METALES (23%), AUTOMOTRIZ (12%), FARMACUTICO (2%), ENTRE OTROS (10%). ASIMISMO,VASCONIA CUENTA CON LA DIVISIN DE ARTCULOS DE CONSUMO DONDE SE FABRICAN Y VENDEN ARTCULOS SEMI-DURADEROS PARA EL HOGAR. ESTA DIVERSIFICACIN LE PERMITE A LAEMPRESA ENFRENTAR LA CICLICIDAD INHERENTE A LOS DISTINTOS SECTORES EN LOS QUE PARTICIPA.

LA GAMA AMPLIA DE MARCAS DENTRO DEL PORTAFOLIO DE LA DIVISIN CONSUMO LE PERMITEN A VASCONIA ATENDER SEGMENTOS DEL MERCADO DISTINTOS EN TRMINOS SOCIODEMOGRFICOS, GEOGRFICOS Y PORCANAL DE DISTRIBUCIN. FITCH INCORPORA EN LA CALIFICACIN EL INCREMENTO EN LA DIVERSIFICACIN DEL PORTAFOLIO QUE PROVENDR DE LA INVERSIN EN LA PLANTA NUEVA DE ALUCAL UBICADA EN VERACRUZ. EN ESTA PLANTA SE PRODUCIRN ALEACIONES DE ALUMINIO PARA LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ, QUE ACTUALMENTE NO SE FABRICAN EN MXICO; CON ESTO VASCONIA FORTALECER SU PARTICIPACIN DENTRO DE DICHA INDUSTRIA.

RENTABILIDAD PRESIONADA:FITCH ESTIMA QUE EL MARGEN EBITDA CONSOLIDADO DE VASCONIA SE PODRA ESTABILIZAR EN NIVELES DE ALREDEDOR DE 9.0 Y 9.5% HACIA FINALES DE 2017 Y 2018 COMO RESULTADO DE UNA RECUPERACIN EN LOS VOLMENES DE VENTA, PARTICULARMENTE EN LA DIVISIN INDUSTRIAL. PARA LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS EL 30 DE JUNIO DE 2016, EL MARGEN DE EBITDA CONSOLIDADO FUE DE 7.9%, AJUSTADO POR CARGOS NO RECURRENTES; MENOR AL REGISTRADO (9.4%) PARA EL CIERRE DE AO 2014. ESTO SE DEBE A MRGENES MENORES EN LA DIVISIN INDUSTRIAL QUE NO FUERON TOTALMENTE COMPENSADOS POR LA DIVISIN CONSUMO. EL MARGEN DE LA DIVISININDUSTRIAL SE VIO AFECTADO POR UNA REDUCCIN EN LOS VOLMENES DE VENTA, DEBIDO A LA COMPETENCIA DE IMPORTACIONES PROCEDENTES DE CHINA, ENTRE OTROS FACTORES, GENERANDO UNA ABSORCIN MENOR DE COSTOS Y GASTOS.

EXPOSICIN MODERADA A VARIACIONES EN TIPO DE CAMBIO:LA RENTABILIDAD DE LA COMPAA SE SOPORTA EN SU ESTRUCTURA DE COSTOS Y SU CAPACIDAD PARA TRANSFERIR, EN CIERTA MEDIDA, LAS VARIACIONES EN LOS COSTOS DE MATERIA PRIMA AL CONSUMIDOR FINAL. EL RIESGO POR TIPO DE CAMBIO ES BAJO EN LA DIVISIN INDUSTRIAL DEBIDO A QUE UNA PORCIN SIGNIFICATIVA DE LOS INGRESOS ESTN REFERENCIADOS AL DLAR ESTADOUNIDENSE. EN LA DIVISIN CONSUMO ES MS ELEVADO Y ESTOS AUMENTOS SE TRASPASAN GRADUALMENTE. EN LA DIVISIN INDUSTRIAL LA ESTRUCTURA DE PRECIOS BASADA EN COSTO LE PERMITE TRANSFERIR INCREMENTOS EN INSUMOS AL CLIENTE. LA COMPOSICIN DE DEUDA Y CAJA EN MONEDA EXTRANJERA ESTN ALINEADOSCON LOS PORCENTAJES DE VENTAS Y COSTOS INDEXADOS AL DLAR ESTADOUNIDENSE. EXPECTATIVA DE FORTALECIMIENTO DEL FFL:

FITCH ESTIMA QUE CON MEJORAS EN EL CICLO DE CAPITAL DE TRABAJO Y REDUCCIONES EN INVERSIONES EN CAPITAL (CAPEX), VASCONIA GENERARA UN FFL POSITIVO AL CIERRE DE 2016.LA COMPAA HA REGISTRADO UN FFL NEGATIVO EN PROMEDIO DURANTE LOS LTIMOS 5 AOS. LA GENERACIN DE FFL HA SIDO LIMITADA POR REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO ASOCIADOS AL CRECIMIENTO EN VENTAS Y POR LOS GASTOS NO RECURRENTES RESULTANTES DE LAS REORGANIZACIONES OPERATIVAS DURANTE 2013 Y 2014. HACIA ADELANTE, LA GENERACIN DE FFL POSITIVO ESTAR SUSTENTADA POR LA EXPECTATIVA DE AUMENTO DE GENERACIN OPERATIVA Y MENORES NECESIDADES DE CAPEX. LA GENERACIN DE EFECTIVO ESTARPRESIONADA EN EL CORTO PLAZO POR LOS COMPROMISOS ASOCIADOS A LA SUSCRIPCIN DE ACCIONES DE ALUCAL. FITCH CONTEMPLA DENTRO DE SUS PROYECCIONES QUE VASCONIA RECIBIR FLUJOS PROVENIENTES DE LAS OPERACIONES DE ALUCAL A PARTIR DE 2018.

RETRASO EN EL PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO:

EL APALANCAMIENTO DE VASCONIA SE HA DEBILITADO POR REDUCCIONES EN LA GENERACIN DE EBITDA Y EL MONTO DE LA DEUDA DENOMINADA EN DLARES ESTADOUNIDENSES. LA RAZN DE APALANCAMIENTO CONSOLIDADO MEDIDO COMO DEUDA TOTAL A EBITDA OPERATIVO RECURRENTE FUE DE 4.3X A LOS UDM TERMINADOS EN JUNIO 2016; AL CIERRE DE 2015 ESTE INDICADOR FUE DE 4.1X. AL 30 DE JUNIO DE 2016 LA DEUDA DE VASCONIA FUE DE MXN935.4 MILLONES, MONTO SIMILAR AL REPORTADO AL CIERRE DE AO 2015, INCLUYENDO LAS AMORTIZACIONES DE LA DEUDA GARANTIZADA CON BANCOMEXT. FITCH ESTIMA QUE VASCONIA MANTENDR EL APALANCAMIENTO CONSOLIDADO CERCANO A LAS 4.0X HACIA FINALES DE 2016 Y QUE SE FORTALECER POR UNA MAYOR GENERACIN OPERATIVA, APOYADA POR EL CALENDARIO DE AMORTIZACIONES DE LA DEUDA ACTUAL CON BANCOMEXT, RESULTANDO EN INDICADORES DEUDA A EBITDA DE 2.7X Y 2.2X PARA CIERRE DE AO 2018 Y 2019, RESPECTIVAMENTE.A LOS UDM TERMINADOS EL 30 DE JUNIO DE 2016, 66.0% DE LA DEUDA CUENTA CON GARANTA, PRINCIPALMENTE DE LA DIVISIN INDUSTRIAL. DE ACUERDO A LOS CRITERIOS DE FITCH, EN CASO DE QUE LA DEUDA NO GARANTIZADA EST SUBORDINADA ESTRUCTURALMENTE AL RESTO DE LA DEUDA GARANTIZADA, PODRA SURGIR UNA DIFERENCIACIN EN LA CALIFICACIN INDIVIDUAL DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES CON RESPECTO A LA CALIFICACIN DE LA ENTIDAD CONSOLIDADA.LIQUIDEZ AJUSTADA:

FITCH CONSIDERA QUE LA LIQUIDEZ DE VASCONIA SE FORTALECER EN EL CORTO PLAZO POR LA GENERACIN DE FFL POSITIVO. AL 30 DE JUNIO DE 2016, EL PERFIL DE LIQUIDEZ DE VASCONIA ES ESTRECHO EVIDENCIADO POR UNA RAZN DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES A DEUDA DE CORTO PLAZO DE 0.8X. LA DEUDA DE CORTO PLAZO EST CONFORMADA POR FINANCIAMIENTOS DE CUENTA CORRIENTE Y CARTAS DE CRDITO REVOLVENTES POR MXN17.7 MILLONES Y VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO POR MXN73.3 MILLONES. LA LIQUIDEZ DEL GRUPO SE SUSTENTA POR SUS DOS LNEAS DE CRDITO: LA PRIMERAPOR HASTA MXN95.0 MILLONES Y LA SEGUNDA POR HASTA USD3.0 MILLONES. ADEMS EL EMISOR CUENTA CON ACTIVOS FINANCIEROS DISPONIBLES PARA SU VENTA CON UN VALOR DE MERCADO EQUIVALENTE A MXN180.8 MILLONES AL SEGUNDO TRIMESTRE 2016. LOS REQUERIMIENTOS PRINCIPALES DE LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS AOS PROVENDRN DE LAS AMORTIZACIONESDE DEUDA ACTUAL CON BANCOMEXT.

SUPUESTOS CLAVE

LOS SUPUESTOSCLAVE UTILIZADOS POR FITCH DENTRO DEL CASO BASE DE PROYECCIONES DE VASCONIA SON LOS SIGUIENTES:

- AUMENTO EN VENTAS DE LA DIVISIN INDUSTRIAL DEBIDO A LA COMBINACIN DE UN CRECIMIENTO EN VOLUMEN DE VENTAS Y AL INCREMENTO ESPERADO EN EL PRECIO DEL ALUMINIO;- A PARTIR DE 2017, LA DIVISIN CONSUMO TIENE UN AUMENTO EN VOLUMEN EN LNEA CON EL CRECIMIENTO ESPERADO DEL PIB DEL PAS;

- NIVEL DE MARGEN EBITDA CONSOLIDADO DE 9.5% EN 2018 DEBIDO A UNA MEJOR ABSORCIN DE COSTOS FIJOS EN LA DIVISIN INDUSTRIAL; EL MARGEN EBITDA DE LA DIVISIN CONSUMO CONTINA LIGERAMENTE PRESIONADO POR LA MEZCLA DE VENTAS;

- FFL POSITIVO EN PROMEDIO PARA LOS PRXIMOS 4 AOS, REFLEJANDO OPTIMIZACIN EN EL CAPITAL DE TRABAJO, CAPEX ENTRE MXN100-110 MILLONES Y DIVIDENDOS EQUIVALENTES A 15% DE LA UTILIDAD DESPUS DEIMPUESTOS DEL EJERCICIO ANTERIOR;

- FITCH CALCULA QUE EL FORTALECIMIENTO EN MARGEN EBITDA AUNADO A LAS AMORTIZACIONES CONTRACTUALES DE LA DEUDA GARANTIZADA CON BANCOMEXT CONTRIBUIRN A REDUCIR EL APALANCAMIENTO A ALREDEDOR DE 3.0X EN UN PERODO DE 18 A 24 MESES. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN:

FITCH ESTIMA QUE EL APALANCAMIENTO DE LA COMPAASEA DE 3.0 A 3.5X. BAJAS DE CALIFICACIN PODRAN RESULTAR DE LA GENERACIN DE FFL NEGATIVO SOSTENIDO O POR UN DETERIORO EN LOS MRGENES DE EBITDA QUE RESULTENEN EL INCREMENTO DE LA RAZN DE APALANCAMIENTO POR ENCIMA DE LO ESPERADO. LA CALIFICACIN DE LA DEUDA NO GARANTIZADA SE DEBILITARA EN LA MEDIDA EN QUE SE UTILICE DEUDA ADICIONAL QUE TENGA QUE SER SERVIDA Y PAGADA POR LA DIVISIN CONSUMO, AS COMO POR CAMBIOS EN LA PROPORCIN DE DEUDA GARANTIZADA DENTRO DE LA ESTRUCTURA DE DEUDA DE LA COMPAA.

ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN:FITCH NO PREV ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN EN EL CORTO PLAZO PARA GRUPO VASCONIA. EN EL MEDIANO PLAZO ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PRO