FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE ALSEA EN A+(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
25 Noviembre 2016 - 4:36PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (NOVIEMBRE 25, 2016): FITCH
RATINGS RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE ALSEA S.A.B. DE
C.V. (ALSEA):
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN A+(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA ALSEA 15 Y
ALSEA 15-2 EN A+(MEX).LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN DE LARGO
PLAZO ES ESTABLE.
LAS CALIFICACIONES DE ALSEASE FUNDAMENTAN EN SU POSICIN DE NEGOCIO
COMO UNO DE LOS OPERADORES MS IMPORTANTES DE FRANQUICIAS Y MARCA
PROPIAS DE RESTAURANTES DE COMIDA RPIDA, CAFETERASY COMIDA CASUAL
EN MXICO, LATINOAMRICA Y ESPAA. SU PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE
MARCAS RECONOCIDAS Y FORMATO DE TIENDAS LE PERMITE CUBRIR
DIFERENTES SEGMENTOS DEMOGRFICOS, LOS CUAL CONTRIBUYE A MITIGAR LOS
RIESGOS DE NEGOCIO. LAS CALIFICACIONES TAMBIN INCORPORAN LA POSICIN
FINANCIERA DE LA COMPAA CON NIVELES DEAPALANCAMIENTO MODERADOS,
LIQUIDEZ ADECUADA Y GENERACIN DE FLUJO DE CAJA OPERATIVO
ESTABLE.
LAS CALIFICACIONES DE ALSEA ESTN LIMITADASPOR SU PARTICIPACIN EN UN
MERCADO ALTAMENTE COMPETITIVO Y FRAGMENTANDO DEPENDIENTE DE LOS
CICLOS ECONMICOS, SU EXPOSICIN A VOLATILIDAD EN PRECIOS DE MATERIAS
PRIMAS Y TIPO DE CAMBIO, AS COMO POR SU ESTRATEGIA DE INVERSIONES Y
ADQUISICIONES.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE NEGOCIO SLIDA:
EL PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE ALSEA EST INTEGRADO POR MARCAS DE
FRANQUICIAS GLOBALES Y MARCAS PROPIAS NACIONALES RECONOCIDAS QUE
LIDERAN EN LOS SEGMENTOS EN LOS QUE PARTICIPAN. ALGUNAS DE ESTAS
SON STARBUCKS, BURGERKING, DOMINOS PIZZA, VIPS, FOSTER HOLLYWOOD,
CHILIS, ITALIANNIS, EL PORTN, P.F. CHANGS, CALIFORNIA PIZZA KITCHEN
Y ARCHIES, ENTRE OTRAS. FITCH CONSIDERA QUE ESTE PORTAFOLIO DE
MARCAS LE BRINDA UNA VENTAJA COMPETITIVA IMPORTANTE AL ABARCAR
DIFERENTES SEGMENTOS DEMOGRFICOS Y PREFERENCIAS DE CONSUMO.
ASIMISMO, LAS ECONOMAS DE ESCALA PROVENIENTES DE SU TAMAO DE
NEGOCIO CON 2,425 TIENDAS CORPORATIVAS Y 653 TIENDAS FRANQUICIADAS
AL CIERRE DEL TERCER TRIMESTRE DE 2016, CONTRIBUYEN A FORTALECER SU
POSICIN DE NEGOCIO EN EL LARGO PLAZO.
OPERACIONES DIVERSIFICADAS:FITCH CONSIDERA QUE UN PORTAFOLIO
DIVERSIFICADO GEOGRFICAMENTE Y CON CATEGORAS Y MARCAS DIFERENTES
REDUCE LA VOLATILIDAD EN LA GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO Y LOS
RIESGOS DE NEGOCIO. DURANTE LOS PRIMEROS NUEVE MESES AL 30 DE
SEPTIEMBRE DE 2016, LOS INGRESOS Y EBITDA DE ALSEA PROVENIENTES DE
SUS OPERACIONES EN LATINOAMRICA (ARGENTINA, BRASIL, CHILE,
COLOMBIA) Y ESPAA REPRESENTARON ALREDEDOR DE 41% Y 30%,
RESPECTIVAMENTE, DE LAS CIFRAS CONSOLIDADAS DE LA COMPAA. EN
TRMINOS DE SEGMENTOS DE NEGOCIO, LAS VENTAS DE COMIDA RPIDA,
CAFETERAS Y COMIDA CASUAL CORRESPONDIERON A ALREDEDOR DE 38%, 23% Y
35% DE SUS INGRESOS TOTALES, RESPECTIVAMENTE.
BUEN DESEMPEO OPERATIVO:
ALSEA HA MANTENIDO UNA TENDENCIA POSITIVA EN EL CRECIMIENTO DE SUS
VENTAS Y EBITDA, IMPULSADA POR LA APERTURA DE UNIDADES NUEVAS, UN
CRECIMIENTO EN VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) EN RANGOS DE 10% Y UNA
MEJOR MEZCLA DE VENTAS. DURANTE 2016, EN MXICO EL CRECIMIENTO
PROMEDIO DE LAS VMT HAS SIDO ALREDEDOR DE 6%, MIENTRAS QUE EN ESPAA
Y LATINOAMRICA FUE DE 6% Y 25%, RESPECTIVAMENTE. EN MAYOR MEDIDA,
EL BUEN DESEMPEO DE LAS UNIDADES DE STARBUCKS, VIPS, DOMINOS PIZZA
Y BURGER KING EN MXICO CONTRIBUYEN A ESTE CRECIMIENTO. ASIMISMO,
LAS OPERACIONES DE STARBUCKS Y BURGER KING EN ARGENTINA, CHILE Y
COLOMBIA, AS COMO FOSTER HOLLYWOOD Y DOMINOS PIZZA EN ESPAA
APOYARON EL INCREMENTO DE LAS VENTAS EN ESOS PASES.
FITCH PROYECTA UN INCREMENTO EN VENTAS DE ALREDEDOR DE 15% EN 2016,
MIENTRAS QUE PARA 2017 SE ESTIMA EN ALREDEDOR DE 12% ANTE LA
EXPECTATIVA DE UN ENTORNO ECONMICO MS DBIL. ESTE CRECIMIENTO ESTAR
SUSTENTADO POR LA APERTURA DE TIENDAS NUEVAS Y CRECIMIENTOS EN
VENTAS MISMAS TIENDAS EN RANGOS DE UN DIGITO MEDIO. EN TRMINOS DE
RENTABILIDAD, FITCH PROYECTA QUE EL MARGEN EBITDA DE ALSEA ESTAR
ENTRE 13% Y 14% EN 2016 Y 2017, ASUMIENDO QUE LAS PRESIONES EN
COSTOS POR LOS INSUMOS DENOMINADOS EN DLARES ESTADOUNIDENSES SEAN
MITIGADAS POR EFICIENCIAS OPERATIVAS Y CRECIMIENTO EN LAS
VENTAS.
MEJORA GRADUAL EN APALANCAMIENTO:FITCH CREE POSIBLE QUE PARA LOS
PRXIMOS 18 A 24 MESES LA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL
AJUSTADA POR RENTAS A EBITDAR DE ALSEA SEAPROXIMARN GRADUALMENTE A
2.4 VECES (X) Y 3.8X, RESPECTIVAMENTE. ESTA MEJORA EN
APALANCAMIENTO ASUME QUE SE LLEVAR A CABO LA ADQUISICIN DEL
RESTANTE 28.24% DE PARTICIPACIN ACCIONARIA EN GRUPO ZENA EN 2018 Y
QUE SER FONDEADA CON DEUDA. UN FORTALECIMIENTO SOSTENIDO EN EL
TIEMPO EN ESTOS INDICADORES SE CONSIDERAR POSITIVO PARA LA CALIDAD
CREDITICIA DE ALSEA. PARA LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) AL 30 DE
SEPTIEMBRE DE 2016, LA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA
POR RENTAS A EBITDAR DE LA COMPAA FUERON APROXIMADAMENTE 2.8X Y
4.0X, RESPECTIVAMENTE. LA DEUDA TOTAL DE LA COMPAA ESTIMADA POR
FITCH, LA CUAL INCORPORA LOS ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS, FUE DE
MXN13.8 MIL MILLONES AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2016. LIQUIDEZ
ADECUADA:LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE ALSEA ES SUFICIENTE PARA CUMPLIR
CON SUS COMPROMISOS DE CORTO PLAZO. AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016,
ALSEA CONTABA CON MXN1.3 MIL MILLONES DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE
EFECTIVO Y MXN569 MILLONES DE DEUDA DE CORTO PLAZO. ASIMISMO, FITCH
ESTIMA QUE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA ESTAR SOPORTADA POR
LA GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS LIBRES (FFL) POSITIVO A PARTIR DE
2017. LA PROYECCIN DE FITCH CONTEMPLA QUE EL FFL DE LA COMPAA PODRA
ALCANZARLOS MXN500 MILLONES EN 2018 ASUMIENDO RANGOS ANUALES DE
INVERSIN EN ACTIVOS (CAPEX) DE APROXIMADAMENTE MXN3.4 MIL MILLONES
Y PAGO DE DIVIDENDOS ESTABLES POR MXN650 MILLONES.
FITCH CONSIDERA QUE EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE ALSEA ES MANEJABLE
TRAS REFINANCIAR, EN SEPTIEMBRE DE 2016, EL CERTIFICADO BURSTIL POR
MXN2.5 MIL MILLONES QUE VENCA EN 2018. LOS SIGUIENTES VENCIMIENTOS
DE DEUDA DE LA COMPAA SON MXN464 MILLONES EN 2016,MXN852 MILLONES
EN 2017, MXN982 MILLONES EN 2018, MXN2.7 MIL MILLONES EN 2019,
MXN4.9 MIL MILLONES EN 2020 Y MXN3.9 MIL MILLONES DESPUS DE 2020.
FITCH CONSIDERA QUE LA COMPAA PODRA REFINANCIAR UNA PARTE DE ESTOS
IMPORTES ANTES DE SU VENCIMIENTO.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN PARA EL EMISOR INCLUYEN:- CRECIMIENTO EN VENTAS DE
ALREDEDOR DE 15% EN 2016 Y 12% EN 2017;
- MARGEN EBITDA ENTRE 13% Y 14% EN 2016Y 2017;
- GENERACIN DE FFL POSITIVO EN 2017;
- DISMINUCIN GRADUAL DE LA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL
AJUSTADA A EBITDAR HACIA 2.4X Y 3.8X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS
PRXIMOS 18 A 24 MESES.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN
PODRAN PRESENTARSE POR LA COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS
SIGUIENTES FACTORES:- DETERIORO EN SU DESEMPEO FINANCIERO;
- DEBILITAMIENTO EN SU POSICIN DE LIQUIDEZ;- ADQUISICIONES
FINANCIADAS CON DEUDA;
- DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR SUPERIORES
A 3.5X Y 5.0X, RESPECTIVAMENTE, DE MANERA SOSTENIDA A TRAVS DEL
TIEMPO.
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PODRAN PRESENTARSE POR LA
COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
- REDUCCIN EN EL NIVEL DE DEUDA TOTAL;- MEJORA CONSISTENTE EN
MRGENES OPERATIVOS;
- GENERACIN POSITIVA DE FFL DE MANERA SOSTENIDA;- DEUDA TOTAL A
EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR INFERIORES A 2.5X Y 4.0X,
RESPECTIVAMENTE, DE MANERA SOSTENIDA A TRAVS DEL TIEMPO.CONTACTOS
FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
FITCHMXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SENIORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL:
+52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDOLOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DELA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A SEPTIEMBRE 30, 2016.
LA LTIMA REVISIN DE ALSEA, S.A.B. DE C.V. FUE EN NOVIEMBRE 26,
2015.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR ALSEA, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDADE FUENTES DE
INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DECALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE ALSEA, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE
LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A
LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS
PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DECALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LABAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRELA CALIDAD CREDITICIA DE LAS INSTITUCIONES, CON BASE EN EL
ANLISIS DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA
SIN QUE ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGA APLICADA:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (DICIEMBRE
19, 2014).TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN
SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA
ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACINY LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIOWEB DE FITCH.