HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA E
15 Diciembre 2016 - 04:45PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE DICIEMBRE DE 2016) -HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA
GRUPO ELEKTRA.
LA RATIFICACIN DELA CALIFICACIN DE GRUPO ELEKTRA SE BASA EN LA
CONTINUA DISMINUCIN DE LA DEUDA NETA QUE PRESENTA AL 3T16, DEBIDO A
LA SANA GENERACIN DE FLE Y LA DISMINUCINDE LA DEUDA TOTAL. HAY QUE
MENCIONAR QUE LA EMPRESA PRESENTA UNA ADECUADA CAPACIDAD DE
REFINANCIAMIENTO, REPRESENTANDO UNA FORTALEZA FINANCIERA. ASIMISMO,
SE APRECIA UNA MEJOR DISTRIBUCIN DE LA DEUDA DEBIDO AL
REPERFILAMIENTO LLEVADO A CABO DURANTE 2016, SIENDO 2.5% DE CORTO
PLAZO (VS. 42.6% AL 3T15). ADICIONALMENTE,SE TOMAN EN CUENTA LOS
SLIDOS NIVELES DE DSCR CON CAJA QUE PRESENTA LA EMPRESA, SIN
EMBARGO MOSTR PRESIONES EN EL DSCR SIN CAJA POR EL VENCIMIENTO DE
DIVERSASEMISIONES DURANTE 2016. TAMBIN SE CONSIDERA EL AUMENTO EN
LA GENERACIN DE EBITDA POR UNA REDUCCIN EN LOS COSTOS DEL NEGOCIO
FINANCIERO POR UNA MEJORA EN LACALIDAD DE LA CARTERA DE CRDITO,
DERIVADO DEL FORTALECIMIENTO EN EL PROCESO DE CRDITO Y COBRANZA,
MIENTRAS QUE LOS COSTOS DEL NEGOCIO COMERCIAL CRECIERON A UN MENOR
NIVEL QUE SUS INGRESOS, MEJORANDO EL MARGEN EBITDA.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:SANOS NIVELES DE DSCR CON CAJA CERRANDO AL 3T16 EN
7.5X (VS. 18.2X AL 3T15). LOS NIVELES SON INFERIORES AL AO ANTERIOR
DEBIDO A UNAMENOR GENERACIN DE FLE Y UN MAYOR SERVICIO DE LA DEUDA
POR LAS EMISIONES QUE LLEGARON A SU VENCIMIENTO EN 2016, LO CUAL
PRODUJO UN DSCR DE 0.7X AL 3T16 (VS. 7.7X AL 3T15). PARA LOS
PRXIMOS AOS SE ESPERAN MEJORAS EN ESTE INDICADOR, YA QUE LA DEUDA
DE CORTO PLAZO REPRESENT EL 2.5% DE LA DEUDA TOTAL AL 3T16 (VS.
42.6%AL 3T15). DISMINUCIN EN LA GENERACIN DE FLE CERRANDO AL 3T16
EN LOS UDM EN NIVELES DE P$6,920M (VS. P$27,497M AL 3T15). ESTO SE
EXPLICA PRINCIPALMENTE POR UNA MAYOR COLOCACIN DE CARTERA, EN
RELACIN CON EL AO ANTERIOR Y MENOR CAPTACIN DE DEPSITOS EN LOS UDM.
SIN EMBARGO, EN EL NEGOCIO COMERCIAL SE CONTINANPERCIBIENDO LAS
MEJORES NEGOCIACIONES CON PROVEEDORES BENEFICIANDO EL FLE.
DEUDA NETA NEGATIVA DE LA EMPRESA AL 3T16 PRESENTANDO NIVELES DE
-P$64,328MAL 3T16 (VS. -P$51,274M AL 3T15). LO ANTERIOR SE DEBE A
LA AMORTIZACIN DE LAS EMISIONES ELEKTRA 14, ELEKTRA 14-2 Y ELEKTRA
13 Y UNA CONTINUA GENERACIN DE FLEEN LOS UDM.
INCREMENTO DE 24.6% EN EL EBITDA DE LA EMPRESA, CERRANDO EN NIVELES
DE P$12,681M AL3T16 EN LOS UDM (VS. P$10,176M AL 3T15). ESTO SE
DEBE PRINCIPALMENTE A UNA REDUCCIN EN LOS COSTOS, PRINCIPALMENTE
DEL NEGOCIO FINANCIERO POR UNA MEJOR CALIDADEN LA CARTERA DE
CRDITO, Y EN MENOR MEDIDA A QUE LOS COSTOS DEL NEGOCIO COMERCIAL
CRECIERON A UN MENOR RITMO QUE SUS INGRESOS.
REDUCCIN ENLOS INGRESOS DEL NEGOCIO FINANCIERO DURANTE LOS UDM AL
3T16. ESTO FUE PRODUCTO DE LA REDUCCIN DE LA TASA ACTIVA QUE OFRECE
LA EMPRESA PARA SUS PRODUCTOS FINANCIEROS.
POSIBLES CAMBIOS EN LA REGULACIN DE LOS ESTADOS UNIDOS A NIVEL
ESTATAL. LO ANTERIOR PUDIERA IMPACTAR LA TASA DE INTERS Y GASTOS DE
AEA Y EN CONSECUENCIA SU NIVEL ACTUAL DE INGRESOS.PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOSGRUPO ELEKTRA ES UNA ENTIDAD MEXICANA QUE POR
MEDIO DE SUS SUBSIDIARIAS TIENE OPERACIONES EN MXICO, ESTADOS
UNIDOS DE AMRICA (EUA), CENTRO Y SUDAMRICA. LAS PRINCIPALES
ACTIVIDADES QUE REALIZA LA EMPRESA CORRESPONDEN A OPERACIONES DE
COMERCIO ESPECIALIZADO (VENTA AL MENUDEO DE BIENES Y SERVICIOS,
COMO TRANSFERENCIAS ELECTRNICAS DE DINERO) EN DISTINTOS PASES, AS
COMO DISTINTOS SERVICIOS BANCARIOS (RECEPCIN DE DEPSITOS,
OTORGAMIENTO DE PRSTAMOS Y CRDITOS, REALIZACIN DE INVERSIONES Y
OTRAS OPERACIONES DE BANCA) Y OTROS SERVICIOS FINANCIEROS (PAYDAY
LOANS, SERVICIOS DE SEGURO, ADMINISTRACIN DE RECURSOS DE CUENTAS
INDIVIDUALES PARA EL RETIRO DE LOS TRABAJADORES Y SERVICIOS DE CASA
DE BOLSA).LA RATIFICACIN EN LA CALIFICACIN SE APOYA EN LOS NIVELES
DE DEUDA NETA QUE MANTIENE LA EMPRESA Y LA DISMINUCIN QUE PRESENT
LA DEUDA EN RELACIN CON EL AO ANTERIOR. ESTO SE DEBE A LAS
AMORTIZACIONES DE LAS EMISIONES ELEKTRA 14-2 (P$1,575M AL 4T15),
ELEKTRA 14 (P$2,500M AL 1T16) Y ELEKTRA 13 (P$3,500M AL 2T16),
REFLEJANDO LA CAPACIDAD DE REFINANCIAMIENTO DE GRUPO ELEKTRA. SIN
EMBARGO, A CAUSA DE DICHAS AMORTIZACIONES EL DSCR AL 3T16 SE VIO
PRESIONADO CERRANDO EN 0.7X (VS. 7.7X AL 3T15), AUNQUE CONSIDERANDO
LA CAJA INICIAL OBTENEMOS UN DSCR CON CAJA DE 7.5X AL 3T16 (VS.
18.2X AL 3T15), REPRESENTANDO LOS SLIDOS NIVELES DE DSCR QUE LA
EMPRESA MANTIENE. DE IGUAL FORMA, CON BASE EN LO ANTERIOR EL PERFIL
DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA MEJOR SIENDO EL 2.5% DE CORTOPLAZO AL
3T16 (VS. 42.6% AL 3T15), ESTIMANDO QUE ESTO BENEFICIE LOS NIVELES
DE DSCR PARA LOS SIGUIENTES AOS.ASIMISMO, LA CALIFICACIN SE BASA EN
LA MEJORA QUE LA EMPRESA HA MOSTRADO EN SUS MRGENES OPERATIVOS. EN
LOS UDM AL 3T16 LA EMPRESA PERCIBI INGRESOS CONSOLIDADOS POR
P$78,328M (VS. P$76,215M AL 3T15), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE
2.8%. LO ANTERIOR SE DEBE AL INCREMENTO DE 12.6% EN LOS INGRESOS
COMERCIALES, CERRANDO EN P$29,830M (VS. P$26,496M AL 3T15),
REPRESENTANDO AL 3T16 EL 38.1% (VS. 34.8% AL 3T15) DE LAS VENTAS
TOTALES DE GRUPO ELEKTRA. LO ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE AL
NUEVO FORMATO QUE PRESENTAN LOS PUNTOS DE CONTACTO ELEKTRA,
ESTRATEGIA DE LA EMPRESA PARA ATRAER MS CLIENTES Y AUMENTAR EL
NIVEL DE VENTAS POR CLIENTE.
EL NEGOCIO FINANCIERO PRESENT UNA DISMINUCIN DE -2.5% EN LOS
INGRESOS, CERRANDO CON P$48,498M AL 3T16 (VS. P$49,719M AL 3T15) Y
REPRESENTANDO 61.9% (VS. 65.2% AL 3T15) DE LOS INGRESOS TOTALES DE
LA EMPRESA. LA DISMINUCIN SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA REDUCCIN DE
-11.6% EN LOS INGRESOS DE BANCO AZTECA PRODUCTO DEL CIERRE DE
UNIDADES Y DE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE ENFOCARSE MS EN
MEJORAR LA CALIDAD DE LACARTERA QUE EN SU CRECIMIENTO. CON LO
ANTERIOR, BANCO AZTECA PRESENT INGRESOS POR P$32,821M (VS.
P$37,237M AL 3T15).
PARA LOS PRXIMOS PERIODOS,CONFORME SE PRESENTEN LAS APERTURAS BAJO
EL NUEVO FORMATO DE LAS TIENDAS ELEKTRA Y EL CRECIMIENTO EN
CARTERA, SE ESTIMA QUE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DE LA EMPRESA
PRESENTEN UNA MEJORA, CERRANDO EN P$79,323M EN 2016 (VS. P$75,902M
EN 2015).
EN LOS UDM LA EMPRESA PRESENT UNAGENERACIN DE EBITDA POR P$12,681M
Y UN MARGEN EBITDA DE 16.2% AL 3T16 (VS. P$10,176M Y 13.4% AL
3T15), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 24.6%. ESTIMAMOS QUE LO
ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE A UN INCREMENTO DE CASI 30.0% EN LA
GENERACIN DE EBITDA DEL NEGOCIO COMERCIAL PRODUCTO DEL CIERRE DE
253 UNIDADES, DE LAS CUALES247 CORRESPONDEN A UNIDADES B-STORE
(CIERRE EN EL 2T16), DEBIDO A QUE NO ESTABAN SIENDO RENTABLES.
ESTIMAMOS QUE EL CRECIMIENTO DEL EBITDA CONSOLIDADO SE APOYAEN EL
INCREMENTO DE CERCA DE 15.0% EN LA GENERACIN DE EBITDA DEL NEGOCIO
FINANCIERO PRODUCTO DE LA MEJORA EN LA CALIDAD DE LA CARTERA DE
BANCO AZTECA, A TRAVS DEL FORTALECIMIENTO EN EL PROCESO DE CRDITO Y
COBRANZA, A TRAVS DE JEFES DE VERIFICACIN Y EJECUTIVOS
ESPECIALIZADOS QUE INCENTIVEN LA COBRANZA DESDE ETAPASTEMPRANAS
PARA EVITAR EL DETERIORO DE LA CARTERA Y OTORGAR CRDITOS DE MEJOR
CALIDAD, ESTO SEPARANDO CADA UNA DE LAS FUNCIONES YA QUE
ANTERIORMENTE SOLAMENTE SE CONTABA CON UNA PERSONA PARA REALIZAR
LAS DOS FUNCIONES. CON LO ANTERIOR, LA EMPRESA PRESENT UNA MEJORA
EN EL IMOR CONSOLIDADO ALCANZANDO NIVELES DE 3.7% AL3T16 (VS. 7.7%
AL 3T15).
PARA LOS PRXIMOS AOS, SE ESTIMA QUE EN LA MANERA EN QUE LA EMPRESA
COMIENCE A PRESENTAR APERTURAS DE PUNTOS DE CONTACTO Y ESTOS
MADUREN, AS COMO SE INCREMENTE LA COLOCACIN DE CARTERA DE CRDITO Y
MANTENGA EL IMOR EN NIVELESSIMILARES, EL EBITDA CONSOLIDADO BAJO EL
ESCENARIO BASE PRESENTE UNA MEJORA PAULATINA, CERRANDO EN EL 2016
EN P$12,837M (VS. P$10,734M EN 2015), CON UN MARGENEBITDA ESTIMADO
DE 16.2% EN 2016 (VS. 14.1% A 2015).
PARA LOS UDM AL 3T16, LA EMPRESA EROG UN TOTAL DE CAPEX POR
P$2,221M (P$1,801MAL 3T15), MOSTRANDO UN INCREMENTO DE 11.6%. LO
ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA APERTURA DE UNIDADES ELEKTRA
BAJO EL NUEVO FORMATO Y AL PLAN DE GRUPO ELEKTRA DE RECONFIGURAR
100 UNIDADES ANUALES DE ELEKTRA AL NUEVO FORMATO. EL NUEVO FORMATO
ES DE MAYOR TAMAO. ASIMISMO, EL CRECIMIENTO OBEDECE A LA APERTURA
DE TIENDAS DE SERVICIOS FINANCIEROS. PARA LOS PRXIMOS PERIODOS SE
ESTIMAN MAYORES NIVELES DE CAPEX DE ACUERDO AL PLAN DE EXPANSIN DE
LA EMPRESA, CON LO QUE SE ESPERAN NIVELES DE P$2,411M PARA 2016
(VS. P$1,482M EN 2015).
EN TRMINOS DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, GRUPO ELEKTRA
PRESENT UN DECREMENTO EN EL CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO,
PRINCIPALMENTE POR EL AUMENTO MARGINAL EN LOS NIVELES DE
INVENTARIO, EN LNEA CON EL CRECIMIENTO EN SU OPERACIN, CON LO QUE
AL 3T16 PRESENT 124 DAS INVENTARIO (VS. 122 DAS AL 3T15). PARA LOS
SIGUIENTES AOS, SE ESPERA QUE LA EMPRESA CONTINE CON UNA SANA
ROTACIN DE INVENTARIOS, SIN EMBARGO SE ESTIMAN LIGERAS PRESIONES
DEBIDO A MAYOR OPERACIN, ESTIMANDO QUE EN 2016 CIERREN EN 129 DAS
(VS. 120 DAS EN 2015). POR OTRA PARTE, LOS DAS PORPAGAR A
PROVEEDORES PRESENTARON AL 3T16 NIVELES DE 101 DAS (VS. 82 DAS AL
3T15), PRODUCTO DE LAS MEJORES NEGOCIACIONES QUE LOGR GRUPO ELEKTRA
CON SUS PROVEEDORES PARA PODER MEJORAR SU CICLO DE EFECTIVO SIN
VERSE PRESIONADOS POR LA RECONFIGURACIN EN LAS TIENDAS ELEKTRA, LAS
CUALES INCORPORAN UN MAYOR ESPACIO DE EXHIBICIN. PARA LOS PRXIMOS
PERIODOS SE ESPERA QUE LA EMPRESA CONTINE MEJORANDO SUS DAS
PROVEEDOR EN LNEA CON EL CRECIMIENTO EN SU OPERACIN, CON LO QUE SE
ESTIMA QUE CIERREN EN 2016 EN 107 DAS (VS. 89 DAS EN 2015).
EN CUANTO A LOS DAS DE CUENTAS POR COBRAR, ESTOS CERRARON EN 199
DAS AL 3T16 (VS. 214 DAS AL 3T15), MEJORA QUE SE DEBE
PRINCIPALMENTE A LAS EFICIENCIAS IMPLEMENTADAS EN LOS PROCESOS DE
ORIGINACIN Y COBRANZA DE LA CARTERA DE BANCO AZTECA, DEBIDO A LA
ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE ENFOCARSE EN LA CALIDAD DE LA CARTERA,
MS QUE EN EL CRECIMIENTO. PARA LOS PRXIMOSAOS, SE ESPERA QUE LA
EMPRESA CONTINE ENFOCNDOSE EN LA CALIDAD DE LA CARTERA, PRESENTANDO
206 DAS DE CUENTAS POR COBRAR EN 2016 (VS. 207 DAS EN 2015).AL 3T16
LA EMPRESA PRESENT UNA CARTERA BRUTA CONSOLIDADA DE BANCO AZTECA
MXICO, AEA Y BANCO AZTECA LATINOAMRICA POR P$74,341M (VS. P$67,646M
AL 3T15), PRESENTANDO UN INCREMENTO DE 9.9%. LO ANTERIOR SE DEBE
PRINCIPALMENTE AL INCREMENTO DE 14.6% EN LA CARTERA BRUTA DE BANCO
AZTECA CERRANDO AL 3T16CON P$59,903M (VS. P$52,273M AL 3T15) Y AL
INCREMENTO DE 1.5% EN LA CARTERA DE AEA, PRESENTANDO NIVELES DE
P$5,391M (VS. P$5,309M AL 3T15). PARA LOS PRXIMOS PERIODOS, SE
ESTIMA QUE LA EMPRESA CONTINE INCREMENTANDO SU ORIGINACIN DE
CARTERA CONSOLIDADA, ASIMISMO QUE SE MANTENGA LA CALIDAD DE LA
MISMA.DURANTE LOS UDM AL 3T16, LA GENERACIN DE FLE DE LA EMPRESA
PRESENT UN DECREMENTO DE -74.8%, CERRANDO EN NIVELES DE P$6,920M
(VS. P$27,497M AL 3T15). LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE LA REDUCCIN EN
EL CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PRODUCTO DE LA
MAYOR COLOCACIN DE CARTERA Y LA GENERACIN DE DEPSITOSEN LOS UDM.
PARA LOS PRXIMOS PERIODOS SE ESPERAN MEJORAS EN EL FLE, DEBIDO A LA
MEJORA PAULATINA EN LOS DAS PROVEEDOR Y A LA SANA TENDENCIA
ESPERADA EN LOS DAS INVENTARIO DE LA EMPRESA, AL IGUAL QUE LOS
MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS, POR LO QUE SE ESTIMA UN FLE PARA
2016 DE P$5,564M (VS. P$17,434M EN 2015).POR SU PARTE, LA DEUDA
TOTAL PRESENT UN DECREMENTO DE -5.5%, CON NIVELES DE P$18,730M (VS.
P$19,812M AL 3T15), SI SE CONTEMPLAN LOS NIVELES DE EFECTIVO E
INVERSIONES EN VALORES NO RESTRINGIDOS, LA DEUDA NETA PRESENTA
NIVELES DE -P$64,328M (VS. -P$51,274M AL 3T15), REPRESENTANDO UN
DECREMENTO DE -25.5%. ESTO NOS HABLA DE LA FORTALEZA FINANCIERA QUE
PRESENTA LA EMPRESA EN SU CAPACIDAD DE GENERACIN DE EFECTIVO.ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LAS LTIMAS DOS EMISIONES SE LIQUIDARON A
TRAVS DE LA COLOCACIN DE LA EMISIN ELEKTRA 16 POR UN MONTO TOTAL DE
P$5,000M Y CON UN PLAZO DE TRES AOS. ASIMISMO, GRUPO ELEKTRA COLOC
LA EMISIN ELEKTRA 16-2 EN EL 2T16, POR UN MONTO TOTALDE P$500M CON
UN PLAZO DE SIETE AOS, DESTINANDO LOS FONDOS PARA CAPITAL DE
TRABAJO. PARA LOS PRXIMOS PERIODOS, SE ESTIMA QUE LA EMPRESA
DISMINUYA SUS NIVELESDE DEUDA CONFORME PRESENTE MEJORES RESULTADOS
OPERATIVOS Y LA VAYA LIQUIDANDO CONFORME A SU CALENDARIO DE
VENCIMIENTOS, ESPERANDO QUE AL CIERRE DE 2016 PRESENTEUNA DEUDA
TOTAL POR P$15,077M (VS. P$18,119M EN 2015).
EL PASADO 1 DE DICIEMBRE LA EMPRESA ANUNCIQUE EL 30 DE DICIEMBRE
REALIZAR EL PAGO ANTICIPADO DE US$275M DE LAS SENIOR NOTES QUE
VENCEN EN AGOSTO DE 2018. ASIMISMO, PREVIO AL PAGO ANTICIPADO,
GRUPO ELEKTRA CANCELAR US$45M DEL MISMO BONO QUE RECOMPR CON
ANTERIORIDAD. SIN EMBARGO, HR RATINGS CONSIDER EN EL ESCENARIO
BASE, QUE LA EMPRESA REALICE UN PAGO ANTICIPADO DE LOS SENIOR NOTES
POR EL EQUIVALENTE EN USD DE P$3,500M CON LOS RECURSOS OBTENIDOS
POR LAS EMISIONES DINEXCB 16 Y DINEXCB 16-2.ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
MARIEL PLATTANALISTA
MARIEL.PLATT@HRRATINGS.COMMARA JOS ARCE
ASOCIADA DE CORPORATIVOSMARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COM
LUIS QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR AA/ PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 9 DE DICIEMBRE DE 2015
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN