RESUMEN* IENOVA REALIZ INVERSIONES ORGNICAS E INORGNICAS QUE FINANCI CON INCREMENTO DE CAPITAL Y PARCIALMENTE CON DEUDA. AUNQUE PROYECTAMOS QUE EL INDICADOR DE DEUDA NETA A EBITDA ALCANZAR UN MXIMO DE 3.3 VECES (X) EN LOS PRXIMOS DOCE MESES, EL NDICE SEUBICARA SOBRE VALORES HISTRICOS MS CONSERVADORES DE 2018 EN ADELANTE.

* ASIMISMO, INCORPORAMOSEN NUESTRAS CALIFICACIONES DE MANERA POSITIVA EL POTENCIAL APOYO DE SU ACCIONISTA MAYORITARIO, SEMPRA ENERGY.

* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' DE IENOVA Y DE SUS CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA IENOVA 13 E IENOVA 13-2.* LA PERSPECTIVA ESTABLE INCORPORA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA EMPRESA CONTINE CONSTRUYENDO SU NEGOCIO CON BASEEN CONTRATOS DE COMPRA OBLIGATORIA (TAKE-OR-PAY) A LARGO PLAZO DENOMINADOS PRINCIPALMENTE EN DLARES, LO QUE LE BRINDA FLUJOS DE EFECTIVO ESTABLES Y PREVISIBLES, AL TIEMPO QUE MANTIENE SU GENERACIN DE FONDOS OPERATIVOS A DEUDA NETA POR ENCIMA DE 13%, AS COMO SU POSICIN DE LIQUIDEZ ADECUADA.ACCIN DE CALIFICACIN

CIUDAD DE MXICO, 16 DE DICIEMBRE DE 2016.- STANDARD & POOR'S S.A. DE C.V., UNA ENTIDAD DE S&P GLOBAL RATINGS, CONFIRM SU CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA' DE INFRAESTRUCTURA ENERGTICA NOVA S. A. B. DE C. V. (IENOVA). LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE. AL MISMO TIEMPO, CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'MXAAA' DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE IENOVA (IENOVA 13 Y IENOVA13-2); AMBAS EMISIONES SUMAN UN TOTAL DE $5,200 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN), A PLAZOS DE CINCO Y 10 AOS, RESPECTIVAMENTE. LAS EMISIONES CORRESPONDEN AL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LA COMPAA POR UN MONTO TOTAL DE HASTA MXN12,800 MILLONES.

FUNDAMENTONUESTRAS CALIFICACIONES DE IENOVA CONTINAN REFLEJANDO SU PREVISIBILIDAD RELATIVAMENTE FUERTE DE FLUJOS DE EFECTIVO DEBIDO A SUS CONTRATOS DE COMPRA OBLIGATORIA (TAKE-OR-PAY) A LARGO PLAZO SIN EXPOSICIN A MATERIAS PRIMAS INTERNACIONALES (COMMODITIES) CON CONTRAPARTES SOLVENTES, ENTRE LOS QUE SE INCLUYE A LA COMPAA NACIONAL DE ENERGA ELCTRICA, COMISIN FEDERAL DE ELECTRICIDAD (CFE; ESCALA GLOBAL: MONEDA LOCAL, A/NEGATIVA/-- Y MONEDA EXTRANJERA, BBB+/NEGATIVA/--,ESCALA NACIONAL: MXAAA/ESTABLE/--). ADEMS, LA EMPRESA SE BENEFICIA DE UNA ALTA PARTICIPACIN DE MERCADO EN SUS REAS OPERATIVAS; ES UNA DE LAS TRES COMPAAS MS GRANDES EN EL SECTOR PRIVADO EN TRMINOS DE CAPACIDAD INSTALADA EN EL MERCADO MEXICANO DE TRANSPORTE DE GAS NATURAL DE ACCESO ABIERTO Y ES PROPIETARIA DE LATERMINAL DE REGASIFICACIN MS GRANDE EN EL PAS, CON UNA CAPACIDAD DE ALMACENAMIENTO DE 320,000 METROS CBICOS.

DURANTE 2016, IENOVA CONTINU APROVECHANDO EL ENTORNO FAVORABLE PARA LAS ACTIVIDADES DE NUEVA INFRAESTRUCTURA ENERGTICA QUE AHORA ESTN ABIERTAS A LA INVERSIN PRIVADA EN MXICO. EN PARTICULAR, IENOVA COMPR EL 50% RESTANTE DE GASODUCTOS DE CHIHUAHUA (GDC; NO CALIFICADA) A PETRLEOS MEXICANOS (PEMEX) POR US$1,144 MILLONES EN EFECTIVOMS EL SUPUESTO DE DEUDA EXISTENTE DE US$379 MILLONES Y, EL 15 DE DICIEMBRE DE 2016, ANUNCI EL CIERRE DE LA ADQUISICIN DE VENTIKA, EL PARQUE ELICO MS GRANDEEN MXICO, CON UNA CAPACIDAD DE 252 MEGAVATIOS A UN PRECIO DE COMPRA DE US$852 MILLONES, EL CUAL INCLUYE DEUDA EXISTENTE POR US$477 MILLONES.POR OTRA PARTE, ESPERAMOS UN GASTO DE INVERSIN ANUAL EN LOS PROYECTOS EXISTENTES DE US$800 MILLONES, US$200 MILLONES Y US$140 MILLONES EN 2017, 2018 Y 2019, RESPECTIVAMENTE. AUNQUE LAS INVERSIONES MENCIONADAS MEJORARN EL TAMAO Y ALCANCE DE LAS OPERACIONES DE IENOVA, EN NUESTRA OPININ, NUESTRA EVALUACIN DEL PERFIL DE NEGOCIO NO SE VER IMPACTADA POSITIVAMENTE INMEDIATAMENTE DADO QUE LA COMPAA SE ENCUENTRA EN UNA FASE DE TRANSFORMACIN, Y, EN ESE SENTIDO, REPORTA UN PROGRAMA DE GASTO DE CAPITAL MS AMPLIO, EN RELACIN A SU TAMAO RESPECTO A OTRAS COMPAAS CON UN PERFIL DE RIESGO DENEGOCIO MS FUERTE.

DESDE EL PUNTO DE VISTA FINANCIERO, AUNQUE LA EMPRESA FINANCI PARTE DE LAS INVERSIONES CON LOS RECURSOS DE LA OFERTA DE CAPITAL POR US$1,570 MILLONES, PREVEMOS UN INDICADOR MXIMO EN SU NIVEL DE APALANCAMIENTO EN LOS PRXIMOS 12 MESES DE ALREDEDOR DE 3.3X Y UNA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE NEGATIVA DADO EL FINANCIAMIENTO REQUERIDO PARA SUS COMPROMISOS DE INVERSIN EN SUS PROYECTOS EN CONSTRUCCIN. POR ESTE MOTIVO, ESTAMOS REVISANDO EL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO A SIGNIFICATIVO DESDE INTERMEDIO, AUN CUANDO DICHO CAMBIO NO TIENE UN IMPACTO SOBRE LA CALIFICACIN FINAL, LA CUAL INCORPORA DE MANERA POSITIVA EL ESTATUS DE IENOVA COMO UNA SUBSIDIARIA MODERADAMENTE ESTRATGICA PARA SEMPRA ENERGY (SEMPRA; ESCALA GLOBAL: BBB+/ESTABLE/A-2). CONSIDERAMOS QUE SEMPRA CONTINUAR RESPALDANDO A SU SUBSIDIARIA MEXICANA, PRINCIPALMENTE A TRAVS DE SU EXPERIENCIA EN EL NEGOCIO Y SU COMPROMISO CON UNA POLTICA FINANCIERA MODERADA Y, COMO LO HA HECHO HASTA LA FECHA, A TRAVS DE PRSTAMOS INTERCOMPAAS. EN NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERAMOS LOS SIGUIENTES SUPUESTOS PARA LOS PRXIMOS DOS AOS:

* ESPERAMOS UN CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS DE 60% EN 2017, Y CON UNA TENDENCIARELATIVAMENTE ESTABLE EN ADELANTE, PRINCIPALMENTE DERIVADO DE LA INCORPORACIN DE LOS ACTIVOS DE GDC, VENTIKA Y EL ARRANQUE DE LOS PROYECTOS EN CONSTRUCCIN.* GASTOS DE CAPITAL DE US$800 Y US$200 MILLONES EN 2017 Y 2018, RESPECTIVAMENTE, PRINCIPALMENTE DESTINADOS A LA CONCLUSIN DE LA CONSTRUCCIN DE LOS DUCTOS DE OJINAGA - EL ENCINO, SAN ISIDRO - SAMALAYUCA Y EMPALME LATERAL, LOS CUALES DEBERN EMPEZAR A OPERAR A MEDIADOS DE 2017 Y DEL GASODUCTO SOUTH TEXAS-TUXPAN, QUE SE REALIZA A TRAVS DE UNA SOCIEDAD CONJUNTA CON TRANSCANADA CORP. (A-/NEGATIVA/--) Y EMPEZARA A OPERAR EN 2018.

* ADQUISICIN DE VENTIKA POR UN MONTO TOTAL DE US$852 MILLONES, QUE INCLUYE UN PAGO EN EFECTIVO ALCIERRE POR US$375 MILLONES MS EL SUPUESTO DE DEUDA FINANCIADA EN CIRCULACIN POR US$477 MILLONES.

* AUNQUE IENOVA ANUNCI SUS PLANES DE VENDER SU PLANTA DE GENERACIN ELCTRICA DE 625 MEGAVATIOS, TERMOELCTRICA DE MEXICALI, NO INCORPORAMOS LOS RECURSOS DE ESTA VENTA EN NUESTRO ESCENARIO BASE YA QUE EL PRECIO Y EL MOMENTO DE LA VENTA SIGUEN SIENDO INCIERTOS, EN NUESTRA OPININ.

DE ACUERDO CON ESTOS SUPUESTOS, ESTIMAMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES FINANCIEROS E NDICES EN 2017 Y 2018:

* DEUDA NETA EN UN MXIMO DE US$2,300MILLONES. EN LOS SIGUIENTES AOS, CONSIDERAMOS QUE EL NIVEL DE APALANCAMIENTO REGRESAR A SUS NIVELES HISTRICOS MENORES A 3X, A MENOS QUE IENOVA ANUNCIE NUEVAS INVERSIONES.

* DEUDA NETA A EBITDA DE ENTRE 3.0X Y 3.3X.

* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA NETA DE 20% A 25%.

* GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE NEGATIVO.PARA CALCULAR NUESTROS INDICADORES CREDITICIOS UTILIZAMOS TABLAS DE VOLATILIDAD MEDIA, Y CONSIDERAMOS EL RIESGO PAS Y DE LA INDUSTRIA DE IENOVA, LA POSICIN COMPETITIVA Y EL HECHO DE QUE OBTIENE LA MAYOR PARTE DE SUS FLUJOS DE EFECTIVO DE LOS INGRESOS CONTRATADOS CON UN RIESGO DE VOLUMEN MNIMO. ANTERIORMENTE UTILIZAMOS LAS TABLAS DE VOLATILIDAD BAJA, LO CUAL CONSTITUYE UNA APLICACIN ERRNEA DE NUESTROS CRITERIOS, EL CUAL ESTAMOS CORRIGIENDO. DICHA CORRECCIN NO IMPACTA EN LAS CALIFICACIONES DE IENOVA.

LIQUIDEZMANTENEMOS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE IENOVA COMO ADECUADA, DADO QUE LA RELACIN DE FUENTES A USOS DE LOS FONDOS ES SUPERIOR A 1.2X EN LOSPRXIMOS 12 MESES. ASIMISMO, INCORPORAMOS COMO UN FACTOR POSITIVO LA SLIDA RELACIN DE LA EMPRESA CON LOS BANCOS, SU BUENA POSICIN EN LOS MERCADOS DE CRDITO,Y SU PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGOS. ADEMS, CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA TIENE UNA BUENA FLEXIBILIDAD FINANCIERA GRACIAS A LOS PRSTAMOS INTERCOMPAA QUELE BRINDA SEMPRA. LA DEUDA DE IENOVA NO EST SUJETA A RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) DE ACELERACIN.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ

* EFECTIVO E INVERSIONES LIQUIDAS POR US$175 MILLONES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016.* LNEA DE CRDITO REVOLVENTE DISPONIBLE POR US$890 MILLONES QUE VENCE EN 2020 Y NO ESTSUJETA A CLUSULAS ADVERSAS SUSTANCIALES.

* GENERACIN DE FFO DE APROXIMADAMENTE US$450 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES.* RECURSOS DE LA EMISIN DE CAPITAL EN OCTUBRE DE 2016 POR US$1,570 MILLONES.PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ

* VENCIMIENTOS DE CORTOPLAZO POR US$1,439 MILLONES (DE LOS CUALES US$1,150 MILLONES CORRESPONDEN A LOS PRSTAMOS PUENTE INTERCOMPAA QUE IENOVA UTILIZ PARA ADQUIRIR GDC PERO QUE MS TARDE CANCEL CON LOS RECURSOS DE LA EMISIN DE CAPITAL).

* SALIDAS DE FLUJO DE CAPITAL DE TRABAJO DE US$50 MILLONES.

* GASTOS DE CAPITAL DE US$800 MILLONES.

* ADQUISICIN DE VENTIKA POR US$375MILLONES.

PERSPECTIVA

LA PERSPECTIVA ESTABLE INCORPORA NUESTRAEXPECTATIVA DE QUE EL EMISOR CONTINE CONSTRUYENDO SU NEGOCIO CON BASE EN CONTRATOS DE COMPRA OBLIGATORIA A LARGO PLAZO DENOMINADOS PRINCIPALMENTE EN DLARES QUE LE BRINDAN FLUJOS DE EFECTIVO ESTABLES Y PREVISIBLES, AL TIEMPO QUE MANTIENE UNA GENERACIN DE FFO A DEUDA NETA POR ENCIMA DE 13% Y UNA POSICIN DE LIQUIDEZ ADECUADA.

ESCENARIO NEGATIVO

PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA SIDISMINUYE SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO O SI INCREMENTA SU DEUDA NETA, Y LLEGA A UN NIVEL DE FFO A DEUDA POR DEBAJO DE 13%. LO ANTERIOR PODRA OCURRIR SI EL EBITDA CRECE MENOS DE LO ESPERADO O SI IENOVA ANUNCIA INVERSIONES ADICIONALES FINANCIADAS DE MANERA INTERNA.ESCENARIO POSITIVO

LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DEUDA EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' DE IENOVA SON LAS MS ALTAS EN LA ESCALA NACIONAL DE MXICO.

RESUMEN DE LAS CALIFICACIONESCALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO DE LA EMPRESA: MXAAA/ESTABLE/--

RIESGO DEL NEGOCIO: SATISFACTORIO* RIESGO PAS: MODERADAMENTE ELEVADO

* RIESGO DE LA INDUSTRIA: BAJO* POSICIN COMPETITIVA: SATISFACTORIO

* RIESGO FINANCIERO: SIGNIFICATIVO

*FLUJO DE EFECTIVO / APALANCAMIENTO: SIGNIFICATIVO

MODIFICADORES:

* DIVERSIFICACIN: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

* ESTRUCTURA DE CAPITAL: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

* LIQUIDEZ: ADECUADA (SIN IMPACTO)

* POLTICA FINANCIERA: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

* ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO: RAZONABLE (SIN IMPACTO)

* ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

CRITERIOS* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE2014.

* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE TRANSPORTE Y DISTRIBUCIN DE ENERGA (MIDSTREAM), 19DE DICIEMBRE DE 2013.

* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* METODOLOGA PARA CALIFICAREMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE 2012.

* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.* PERFILES CREDITICIOS INDIVIDUALES: UN COMPONENTE DE LAS CALIFICACIONES, 1 DE OCTUBRE DE 2010.* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DES&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.

ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE 2014.* SUPUESTOS MACROECONMICOS UTILIZADOS COMNMENTE EN EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS, 16 DE SEPTIEMBRE DE 2014.

*STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES DE 'MXAAA' DE INFRAESTRUCTURA ENERGTICA NOVA (IENOVA); LA PERSPECTIVA ES ESTABLE, 23 DE DICIEMBRE DE 2016. ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENENSIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL

1) INFORMACIN FINANCIERA AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016.

2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A STANDARD & POOR'S POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOSY CONDICIONES DEL FINANCIAMIENTO, ESTRUCTURA LEGAL, CONTRATOS DE CONSTRUCCIN Y ACUERDOS DE OPERACIN, MODELO FINANCIERO, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO,PROYECCIONES FINANCIERAS-, INFORMACIN DE LAS CARACTERSTICAS DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES.

LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACI