HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE CP DE HR+1 PARA LA PORCIN DE CORTO PLAZ
27 Enero 2017 - 01:43PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (27 DE ENERO DE 2017) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE CP DE HR+1 PARA LA PORCIN DE CORTO PLAZO DEL
PROGRAMA DUAL DE CEBURS DE GRUPO CARSO.LA ASIGNACIN DE LA
CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LOS BENEFICIOS QUE GRUPO
CARSO OBTIENE PORMEDIO DE SUS DISTINTAS LNEAS DE NEGOCIO, LO CUAL
HA PERMITIDO UNA SANA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) Y
HA GENERADO SLIDAS MTRICAS FINANCIERASAL PRESENTAR UNA RAZN DE
COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) EN LOS UDM DE 2.7X AL
3T16 (VS. 0.7X AL 3T15). ADICIONALMENTE, ESTOS RESULTADOS REFLEJAN
UNAADECUADA RENTABILIDAD, PRINCIPALMENTE IMPULSADA POR LOS
SEGMENTOS COMERCIAL E INDUSTRIAL, LOS CUALES LLEVARON A CABO
DIVERSOS CAMBIOS OPERATIVOS CON LOS CUALESSE PUDIERON REDUCIR
ALGUNOS DE SUS PRINCIPALES COSTOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR LA
ESTRECHA RELACIN QUE GRUPO CARSO MANTIENE CON DISTINTAS EMPRESAS
RELACIONADAS DE CARCTER OPERATIVO Y FINANCIERO, QUE BRINDAN APOYO A
SU OPERACIN, TALES COMO AMRICA MVIL, GRUPO FINANCIERO INBURSA,
IDEAL, ENTRE OTRAS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA TOTALIDAD DE LA
DEUDA TOTAL AL 3T16 VENCE EN EL CORTO PLAZO, POR LO QUE HR RATINGS
MANTENDR EN OBSERVACIN EL PROCESO DE REFINANCIAMIENTO DE LADEUDA,
EL CUAL SE PLANEA LLEVAR A CABO VA EL ACTUAL PROGRAMA, AS COMO
OTRAS HERRAMIENTAS FINANCIERAS. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS
IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:
MAYOR ABSORCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA SOBRE FLE. ANTE LAS MEJORAS
OBSERVADAS EN LA RENTABILIDAD, AUNADO A LOS BENEFICIOS OBTENIDOS EN
EL FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO, EL FLE PERMITI UNA
CORRECTA ABSORCIN DE LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO. AL 3T16, LA
EMPRESA REPORT DIVIDENDOS COBRADOS POR UN APROXIMADO DE P$315M
PROVENIENTES DE LAS INVERSIONES EN EMPRESAS RELACIONADAS. COMO
PARTE DE LO ANTERIOR, EN LOS UDM LA EMPRESA MOSTR UN MAYOR NIVEL DE
DSCR POR 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15), MEJORANDO
SIGNIFICATIVAMENTE RESPECTO A 2015.NIVELES DE ENDEUDAMIENTO EN EL
CORTO PLAZO. LA ESTRUCTURA DE DEUDA AL 3T16 MUESTRA UNA ESTRUCTURA
DONDE LA TOTALIDAD SE ENCUENTRA PRXIMA AL VENCIMIENTO EN EL CORTO
PLAZO (VS. 37.5% AL 3T15). COMO PARTE DE LA ESTRATEGIA DE
REFINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA, ACTUALMENTE SE ENCUENTRA EN PROCESO
DE COLOCACIN EL PROGRAMA CON EL CUAL SE ESPERA REDUCIR LA PRESIN DE
DEUDA EN EL CORTO PLAZO, AS COMO EL CAMBIO EN ACREEDOR DEL CRDITO
PUENTE PARA LA CONSTRUCCIN DEL PUENTE SAMALAYUCA-SSABE.
RELACIN ESTRATGICA CON EMPRESAS RELACIONADAS. GRUPO CARSO MANTIENE
UNA RELACIN ESTRATGICA CON EMPRESAS RELACIONADAS CON LAS QUE
MANTIENE DIVERSOS PROYECTOS Y QUE LE BRINDAN UN RESPALDO FINANCIERO
Y OPERATIVO. ENTRE LAS PRINCIPALES EMPRESASRELACIONADAS SE PUEDEN
MENCIONAR AMRICA MVIL, IDEAL Y GRUPO FINANCIERO INBURSA. LAS CUALES
MANTIENEN CALIFICACIONES IGUAL O MAYORES EN EQUIVALENCIA A HR AA
(EMITIDAS POR OTRAS AGENCIAS CALIFICADORAS).
MAYORES NIVELES DE INGRESOS. GRUPO CARSO REPORT UN INCREMENTO EN
LOS INGRESOS TOTALES POR 6.3%CERRANDO EN P$92,991M AL 3T16 (VS.
P$87,500M AL 3T15). ESTO SE DEBE A QUE EL SECTOR COMERCIAL SE VIO
BENEFICIADO ANTE LA APERTURA EN TIEMPO Y FORMA DE LAS NUEVAS
TIENDAS Y RENOVACIONES. ASIMISMO, EL SEGMENTO INDUSTRIAL MOSTR
BENEFICIOS ANTE LAS MAYORES VENTAS DE CABLES ESPECIALIZADOS PARA
PROYECTOS DE CONSTRUCCIN, TELECOMUNICACIN Y LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ.
MAYORES NIVELES DE RENTABILIDAD. EN RELACIN CON MEJORAS EN LA
ABSORCIN DE COSTOS Y GASTOS EN LOS SEGMENTOS COMERCIAL E
INDUSTRIAL, OBSERVAMOS NIVELES DE MARGEN EBITDA POR 15.0% EN LOS
UDM AL 3T16 (VS. 13.5% AL 3T15). ESTO COMO PARTE DE LAS MEJORAS
OPERATIVAS POR PARTE DEL SEGMENTO INDUSTRIAL DONDE SE IMPLEMENTARON
NUEVAS ESTRATEGIAS DE DISTRIBUCIN. ASIMISMO, SE HA BUSCADO EL
IMPULSO DE LAS REAS MS RENTABLES DENTRO DELSEGMENTO COMERCIAL, COMO
LO SON TELEFONA, RESTAURANTES Y MARCAS PROPIAS.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
GRUPO CARSO REPORT UN CRECIMIENTO EN INGRESOS TOTALES DE 6.3% EN
LOS UDM, ALCANZANDO UN TOTAL DE P$92,991M AL 3T16 (VS. P$87,500M AL
3T15), IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR EL SEGMENTO COMERCIAL (GRUPO
SANBORNS ), QUE CONSTITUYE LA PRINCIPAL LNEA DE NEGOCIO DE LA
EMPRESA CON 49.8% DE PARTICIPACIN SOBRE LOS INGRESOS EN LOS UDM AL
3T16 (VS. 50.0% AL 3T15). EL CRECIMIENTO EN ESTE SEGMENTO SE DEBE
PRINCIPALMENTE A LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR LA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO Y REMODELACIN DE TIENDAS, QUE CERR RESULTADOS CON
UNTOTAL DE 434 TIENDAS EN OPERACIN AL 3T16 (VS. 428 TIENDAS AL
3T15), CON UNA SUPERFICIE DE 1,148,068M2 AL 3T16 (VS. 1,114,297M2
AL 3T15). SE PUEDE MENCIONAR ENMAYOR DETALLE QUE EL DESEMPEO EN
VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) MANTUVO UN CRECIMIENTO DE 9.5% AL 3T16
(VS. 9.1% AL 3T15), EL CUAL HA MOSTRADO UNA CONSTANCIA RESPECTO AL
IMPULSO DE MARCAS PROPIAS EN TIENDAS SEARS, AS COMO POR EL
LANZAMIENTO DE LOS NUEVOS PRODUCTOS DE LA MARCA APPLE EN TIENDAS DE
ISHOP.ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE A PARTIR DEL 3T15 SE LLEV A CABO
LA MODIFICACIN DEL ESQUEMA DE NEGOCIO EN LA VENTA DE PRODUCTOS DE
TELEFONA, DONDE OBSERVAMOS MAYORES VOLMENES VENDIDOS DE PRODUCTOS
DE TELEFONA EN SEARS Y SANBORNS EN EL LTIMO AO, DADO EL
RECONOCIMIENTO DE LA COMISIN DENTRO DE LA UTILIDAD BRUTA. POR LO
QUE LAS VENTAS EN LOS UDM AL 3T16 NO SON COMPARABLES REPRESENTANDO
NIVELES P$1,500M MENORES EN COMPARACIN CON EL MISMO PERIODO AL
3T15.
ELSEGMENTO INDUSTRIAL (CONDUMEX) IMPULS EL CRECIMIENTO DE LOS
INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA, MEDIANTE UN MAYOR DESEMPEO EN
VENTAS DE CABLES ESPECIALIZADOS PARAPROYECTOS DE CONSTRUCCIN,
PROYECTOS DE TELECOMUNICACIN Y PARA LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ. ESTO
ES PRODUCTO DE LA ESTRECHA RELACIN CON LAS OEMS (FABRICANTES
DEEQUIPAMIENTO ORIGINAL) DE AUTOMVILES, LA ESTRATEGIA DE
DISTRIBUCIN DE CABLES Y LOS NEGOCIOS CON EMPRESAS RELACIONADAS CON
GRUPO CARSO, DADOS LOS PROYECTOS ESPERADOS EN LA INDUSTRIA DE
TELECOMUNICACIONES CON AMRICA MVIL Y DE CONSTRUCCIN CON CICSA. COMO
COMPLEMENTO, EN LOS LTIMOS NUEVE MESES DEL 2016 (9M16), SE
HARECUPERADO EL PRECIO INTERNACIONAL DEL COBRE, EL CUAL ES LA BASE
DE LA MAYOR PARTE DE PRODUCTOS OFRECIDOS POR CONDUMEX, ALCANZANDO
UN PRECIO POR TONELADA 1.8% MS ALTO EN COMPARACIN CON EL CIERRE DEL
2015 (US$4,722 A SEPTIEMBRE 2016 VS. US$4,639 A DICIEMBRE
2015).
POR OTRO LADO, EL SEGMENTODE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN (CICSA)
MANTUVO CRECIMIENTOS CONSTANTES DE INGRESOS PROVENIENTES DE
SERVICIOS DE INSTALACIN O DUCTOS PARA LA INDUSTRIA DE
TELECOMUNICACIONES EN MXICO Y SUDAMRICA, AS COMO POR LA
PARTICIPACIN EN INFRAESTRUCTURA PARA LOS DISTINTOS PROYECTOS
RELACIONADOS CON CARRETERAS A NIVEL NACIONAL. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE, EN EL LTIMO AO, PEMEX HA PRESENTADO DIFICULTADES
OPERATIVAS Y FINANCIERAS, LO CUAL HA REDUCIDO EL NMERO DE
PROYECTOS. PARA CONTRARRESTAR LO ANTERIOR, ACTUALMENTE LA EMPRESA
INCORPOR NUEVOS PROYECTOS QUE PERMITAN UNA PRONTA RECUPERACIN DE
PARTICIPACIN EN DICHO SEGMENTO COMO LA CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO
SAMALAYUCA-SSABE, EL CUAL SURTIR DE ENERGA A LAS CENTRALES DE
GENERACIN ENTRE CHIHUAHUA Y SONORA.LOS PROYECTOS EN BACKLOG
REPORTARON UN MENOR VALOR POR -13.0% ALCANZANDO UN TOTAL DE
P$12,928M AL 3T16 (VS. P$14,868M AL 3T15), ESTO SIN CONSIDERAR LOS
PROYECTOS DE COLABORACIN CONJUNTA (O EN CONSORCIO CON OTRAS
EMPRESAS) LOS CUALES EQUIVALEN A P$895M AL 3T16 (VS. P$1,301M AL
3T15). ASIMISMO, SE PUEDEN MENCIONAR COMO LOS PRINCIPALES PROYECTOS
AL 3T16 EL DUCTO DE DESCARGA DE AGUAS RESIDUALES, LOS VIADUCTOS
ELEVADOS (GUADALAJARA Y MITLA-TEHUANTEPEC, EL CAMINERO Y SAN
FERNANDO), EL TNEL DE ACAPULCO, LA TERMINAL CUATRO CAMINOS, EL
NUEVO DESARROLLO INMOBILIARIO EN VERACRUZ, ENTRE OTROS PROYECTOS DE
TELECOMUNICACIN. SE ESPERA QUE DURANTE LOS PRXIMOS PERIODOS, SE
MUESTREN BENEFICIOS ADICIONALES RELACIONADOS CON LA CONSTRUCCIN DE
LA PISTA 3 DEL NAICM, LA CUAL CONSIDERA EL SISTEMA DE PRECARGA E
INSTRUMENTACIN GEOTCNICA, INFRAESTRUCTURA, ESTRUCTURA DE PAVIMENTOS
Y, OBRA CIVIL DE AYUDAS VISUALES Y NAVEGACIN, AS COMOLA CONSTRUCCIN
DEL EDIFICIO TERMINAL DEL NAICM. ESTAS PROPUESTAS FUERON ASIGNADAS
EL 2 DE SEPTIEMBRE DEL 2016 Y 6 DE ENERO DEL 2017, RESPECTIVAMENTE
.POR LTIMO, LOS INGRESOS PROVENIENTES DEL SEGMENTO DE ENERGA
REPRESENTADO POR CARSO ENERGY SE MANTUVIERON CONSTANTES CERRANDO EN
P$793M AL 3T16 (VS. P$571MAL 3T15), GRACIAS A LAS RENTAS
PROVENIENTES DE LA PLATAFORMA PETROLERA DENOMINADA INDEPENDENCIA I
CON PEMEX, AS COMO DE CIERTOS CONTRATOS RELACIONADOS CON LA
INGENIERA Y CONSTRUCCIN DE DUCTOS. AL 3T16 CARSO ENERGY MANTIENE
VIGENTES LOS PROYECTOS DE I) GASODUCTOS WAHA-PRESIDIO Y WAHA-SAN
ELIZARIO Y II) GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE.
CON BASE EN LO ANTERIOR, GRUPO CARSO LOGR ALCANZAR MEJORES
RESULTADOS EN COMPARACIN CON EL AO ANTERIOR EN TRMINOS DE
RENTABILIDAD, DONDE EN LOS UDM SE REPORT UN CRECIMIENTO DE 18.0%
SOBRE LOS NIVELES DE EBITDA CON MONTOS DE P$13,927M AL 3T16 (VS.
P$11,806M AL 3T15). ESTO FUE CONSECUENCIA DE LAS MEJORAS OPERATIVAS
TANTO EN EL SEGMENTO INDUSTRIAL COMO EN EL SEGMENTO COMERCIAL. POR
LA PARTE INDUSTRIAL SE MOSTR UNA MAYOR ABSORCIN DE COSTOS
OPERATIVOS COMO PARTE DEL PLAN DE DISTRIBUCINCONSIDERANDO UNA SERIE
DE ALIANZAS ESTRATGICAS PEQUEAS CON OTRAS EMPRESAS PARA PERMITIR EL
TRASLADO DE UN MAYOR NIVEL DE VOLUMEN DE PRODUCTOS A TRAVS DE
UNMISMO CANAL. ASIMISMO, EL SECTOR COMERCIAL LLEV A CABO UN CAMBIO
EN EL ESQUEMA COMERCIAL, EL CUAL CONSIDERA INCLUIR LAS COMISIONES
OBTENIDAS POR LA VENTA DE PRODUCTOS DE TELEFONA DENTRO DE LA
UTILIDAD BRUTA; ADICIONALMENTE SE PUEDE MENCIONAR QUE LA VENTA DE
PRODUCTOS DE TECNOLOGA, BIG TICKET Y EL IMPULSO DE MARCAS PROPIAS,
PERMITI MAYORES NIVELES DE RENTABILIDAD EN EL LTIMO AO. CON LO
ANTERIOR, EN LOS UDM EL MARGEN EBITDA MOSTR MAYORES NIVELES CON
15.0% AL 3T16 (VS. 13.5% AL 3T15).
GRUPO CARSO REPORT UNA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE)
MAYOR, CON UN TOTAL DE P$8,271M AL 3T16 (VS. P$638M AL3T15),
DERIVADO PRINCIPALMENTE POR LA MAYOR ABSORCIN DE COSTOS OPERATIVOS
MENCIONADA, AUNADO A LOS BENEFICIOS RELACIONADOS CON UN MAYOR
APROVECHAMIENTO EN FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES EN EL SEGMENTO
COMERCIAL Y AL PAGO DIFERIDO DE LAS PROVISIONES ESTIMADAS PARA LOS
NUEVOS PROYECTOS EN EL SEGMENTO DE INFRAESTRUCTURAY CONSTRUCCIN,
BENEFICIANDO EL CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA. ADICIONALMENTE,
GRUPO CARSO RECIBI APROXIMADAMENTE UN TOTAL ACUMULADO DE P$315M EN
DIVIDENDOSAL 3T16 (VS. P$679M AL 3T15) COMO PARTE DE LAS
INVERSIONES QUE MANTIENE ACTUALMENTE EN DIVERSOS NEGOCIOS, LO QUE
GENER UN BENEFICIO EN MENOR PROPORCIN. PORLTIMO, AUN CON EL
CRECIMIENTO ANTERIOR SOBRE EL FLE, SE HA MANTENIDO UNA PRESIN EN LA
RECAUDACIN DE CUENTAS POR COBRAR RELACIONADAS CON EL SECTOR DE
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, PRINCIPALMENTE POR EL CASO DE
PEMEX.
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE AL 3T16, LA EMPRESA CUENTA CON UN
PROGRAMA DUAL DE CEBURS VIGENTE HASTA EL 13 DE FEBRERO DEL 2017 POR
UN MONTO DE HASTA P$5,000M, POR LO QUE GRUPO CARSO SE ENCUENTRA EN
PROCESO DE COLOCACIN DE UN NUEVO PROGRAMA DUAL DE CEBURS POR UN
MONTO ACTUALIZADO DE P$10,000M DURANTE EL MES DE FEBRERO DEL 2017.
ESTE PROGRAMA CONSIDERA ADICIONALMENTE UNA VIGENCIA DE 5 AOS A
PARTIR DE SU FECHA DE COLOCACIN, DURANTE LOS CUALES ESTIMAN
UTILIZAR LOS RECURSOS PARA SATISFACER NECESIDADES OPERATIVAS,
REFINANCIAMIENTO DE DEUDA, SUSTITUCIN DE PASIVOS Y EL
FINANCIAMIENTO DE NUEVOS PROYECTOS.
LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA REPORTARON UN
CRECIMIENTO DE 26.7% ALCANZANDO UN MONTO DE P$10,144M AL 3T16 (VS.
P$8,006M AL 3T15), LOS CUALES FUERON IMPACTADOS POR LA COLOCACIN DE
UN CRDITO PUENTE DENOMINADO EN DLARES CON MIZUHO BANK, BBVA
BANCOMER, BANK OF TOKYO, Y CAIXA BANK, CON EL FIN DE CUBRIR LAS
NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO DE LA CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO
SAMALAYUCA-SSABE POR PARTE DE CARSO ENERGY. ESTE CRDITO REPRESENTA
APROXIMADAMENTE UN 50% SOBRE EL TOTAL DE LA DEUDA AL 3T16, MISMO
QUE NO CUENTA CON ALGN TIPO DE COBERTURA AL ESTAR LIGADO A LA
COBRANZA POR AVANCE DE OBRA, SOBRE EL FIDEICOMISO DE PAGOS QUE
MANTIENE EL PROYECTO MENCIONADO. ADICIONALMENTE, SE CONSIDERA LA
EMISIN GCARSO 12,MISMA QUE MANTIENE UN VENCIMIENTO PRXIMO,
GENERANDO QUE LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA MUESTRE UNA CONCENTRACIN
DEL 100% EN EL CORTO PLAZO (VS. 37.5% AL 3T15).CONSIDERANDO EL
EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES, LA DEUDA NETA INCREMENT A NIVELES DE
P$2,840M AL 3T16 (VS. -P$488M AL 3T15) PRINCIPALMENTE POR LA
INCORPORACIN DEL CRDITO PUENTE MENCIONADO ANTERIORMENTE. CON
RELACIN A LOS NIVELES DE DEUDA NETA MENCIONADOS, SE PUEDE MENCIONAR
QUE DURANTE EL 3T16 GRUPO SANBORNS LLEVA CABO LA ADQUISICIN DE
PARTICIPACIN ACCIONARIA POR UN MONTO DE US$106M EQUIVALENTE AL 14%
DE SEARS OPERADORA MXICO S.A. (SEARS MXICO) ALCANZANDO UNA TENENCIA
TOTAL DE 98.94%, AS COMO UN 14% SOBRE INMUEBLES SROM S.A. DE C.V.
(INMUEBLES SROM). ESTA TRANSACCIN SE DERIVA DE LA EJECUCIN DE LA
OPCIN DE VENTA (PUT)POR PARTE DE SEARS MXICO HOLDINGS CORP. (SEARS
USA), MISMA QUE MANTENA EN SU POSESIN DESDE ABRIL 1997. ASIMISMO,
ESTO REPRESENT UNA SALIDA DE EFECTIVO, LO QUE IMPACT DIRECTAMENTE
LOS NIVELES DE DEUDA NETA MENCIONADOS.
COMO PARTE DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS, EN LOS UDM
LOS NIVELES DE LA RAZN DE AOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE (DN /
FLE) CERRARON EN 0.3 AOS AL 3T16 (VS. -0.8 AOS AL 3T15), DEBIDO AL
AUMENTO EN LA DEUDA TOTAL, SIN EMBARGO, LA EMPRESA SIGUE
PRESENTANDO INDICADORES SLIDOS. ASIMISMO, LA RAZN DE COBERTURA DEL
SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLS) EN LOS UDM
MOSTR NIVELES DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15), DEBIDO AL BAJO
SERVICIO DE DEUDA QUE PRESENT EN LOS UDM Y LA MEJORA MOSTRADA EN
SUGENERACIN DE FLE.
DESCRIPCIN DE LA EMPRESAGRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GRUPO CARSO Y/O
LA EMPRESA) REPRESENTA UN CONGLOMERADO DE EMPRESAS CONSTITUIDO EN
EL 1980. CUENTA CON PRESENCIA DENTRO DELA INDUSTRIA DE LA
CONSTRUCCIN, ENERGA, ELECTRNICA, AUTOMOTRIZ, TELECOMUNICACIONES,
COMERCIAL Y PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA. LA EMPRESA SE DIVIDE EN
CUATROSECTORES ESTRATGICOS: COMERCIAL, CON GRUPO SANBORNS
(INTEGRADO POR SUBSIDIARIAS RECONOCIDAS A NIVEL NACIONAL E
INTERNACIONAL COMO SON SANBORNS, SEARS, ISHOP,SAKS FIFTH AVENUE,
ENTRE OTRAS); INDUSTRIAL Y MANUFACTURERO, A TRAVS DE GRUPO CONDUMEX
(CONDUMEX); INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, MEDIANTE CARSO
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN (CICSA) Y ENERGA VA CARSO ENERGY.
PARA MAYOR DETALLE SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE GRUPO CARSO,
SE PUEDE CONSULTARLA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
HUMBERTO PATIOANALISTA DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANO
DIRECTOR CORPORATIVOS / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIALPERIODO QUE ABARCA LA
INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO
DE LA PRESENTE CALIFICACIN. DEL 1T11 AL 3T16RELACIN DE FUENTES DE
INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS
PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE,
INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA AL 4T15.CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS
(EN SU CASO). N/A
HRRATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZEDSTATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DELA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HRRATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DECUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SUPERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y AOTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HRRATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NOOBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000(O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTAANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y
US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).