FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE KUO EN A(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
02 Marzo 2017 - 4:58PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (MARZO 2, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE GRUPO
KUO, S.A.B. DE C.V. (KUO) EN A(MEX). ASIMISMO, RATIFIC LAS
CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA Y EN MONEDA LOCAL EN BB. LA
PERSPECTIVADE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE. LA LISTA COMPLETA DE
LAS ACCIONES DE CALIFICACIN SE MUESTRA AL FINAL DEL COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE KUO SE FUNDAMENTAN EN SU PORTAFOLIO DE
NEGOCIOS DIVERSIFICADO, PARTICIPACIONES DE MERCADO SLIDAS EN LAS
INDUSTRIAS DONDE PARTICIPA Y PERFIL FINANCIERO ESTABLE. TAMBIN
INCLUYEN LA DIVERSIFICACIN PROVENIENTE DE SUS EXPORTACIONES Y LAS
ASOCIACIONES (JOINT VENTURES - JVS) CON LDERES INDUSTRIALES
INTERNACIONALES. AL MISMO TIEMPO, LAS CALIFICACIONES CONSIDERAN LA
ESTRATEGIA DE NEGOCIO DE LA COMPAA ORIENTADA A DESARROLLAR
PRODUCTOS DE VALOR AGREGADO ALTO Y RENTABILIDAD ATRACTIVA.POR OTRO
LADO, LAS CALIFICACIONES DE KUO ESTN LIMITADAS POR SU EXPOSICIN A
LA VOLATILIDAD EN LA DEMANDA DE SUS PRODUCTOS Y COSTOS DE MATERIA
PRIMA EN SUS DIFERENTES NEGOCIOS Y LA EXPECTATIVA DE UNA GENERACIN
NEGATIVA DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) RELACIONADA AL CRECIMIENTO
DELAS INVERSIONES EN ACTIVOS (CAPEX). ADEMS, CONSIDERAN LA
INCERTIDUMBRE EN LOS MERCADOS FORNEOS ASOCIADA A LA POLTICA
COMERCIAL DE ESTADOS UNIDOS Y AL DEBILITAMIENTO DE LA ACTIVIDAD
ECONMICA EN MXICO.
PARA EFECTOS DE ANLISIS, FITCH CONSIDERA LA INFORMACIN FINANCIERA
DE KUO INCLUYENDO LA CONSOLIDACIN PROPORCIONAL DE SUS JVS EN HERDEZ
DEL FUERTE Y DYNASOL (PROFORMA). ADEMS, LA AGENCIA CONSIDERA LAS
CIFRAS CONSOLIDADAS, LAS CUALES CONTABILIZAN LAS OPERACIONES DE SUS
JVS BAJO EL MTODO DE PARTICIPACIN (CONSOLIDADA).FACTORES CLAVE DE
LAS CALIFICACIONES
PORTAFOLIO DE NEGOCIO DIVERSIFICADO:LAS CALIFICACIONES DE KUO SE
FUNDAMENTAN EN SU PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DIVERSIFICADO EN LOS
SECTORES CONSUMO, AUTOMOTRIZ Y QUMICO, LO QUE LE PERMITEMITIGAR LA
VOLATILIDAD A TRAVS DE LAS ALTAS Y BAJAS DE LOS CICLOS ECONMICOS.
LOS NEGOCIOS CON MAYOR RELEVANCIA EN LA COMPAA SON PORCCOLA Y
HERDEZ DEL FUERTE JV QUE PARTICIPAN EN UNA INDUSTRIA MS ESTABLE, LA
DE CONSUMO, Y REPRESENTAN EN CONJUNTO ALREDEDOR DE 47% DE LOS
INGRESOS TOTALES Y 46% DEL EBITDA TOTAL. FITCH CONSIDERA QUE LA
TRANSFORMACIN DEL PORTAFOLIO DE KUO EN LOS LTIMOS 4 AOS RESULTAR EN
UNA MAYOR ESTABILIDAD EN SU GENERACIN DE INGRESOS Y FLUJO
OPERATIVOAL REDUCIR LA EXPOSICIN DE SUS NEGOCIOS A LA VOLATILIDAD
DEL SECTOR QUMICO (HULE SINTTICO JV Y POLIESTIRENO) Y AUTOMOTRIZ
(TRANSMISIONES Y REFACCIONES).POSICIN DE NEGOCIO SOLIDA:
LAS CALIFICACIONES DE KUO REFLEJAN LA POSICIN DE NEGOCIO SOLIDA DE
SUS NEGOCIOS. EL NEGOCIO PORCCOLA ES EL MAYOR PRODUCTOR DE PUERCO
EN MXICO CON OPERACIONES INTEGRADAS QUE CUBREN EL MERCADO DOMSTICO
Y EXPORTA PRODUCTOS A JAPN Y COREA. EN HERDEZ DEL FUERTE JV, KUO
CUENTA CON MARCAS RECONOCIDAS ALTAMENTE CON PARTICIPACIONES
DEMERCADO DE LIDERAZGO EN MXICO EN DISTINTOS PRODUCTOS COMO SALSA
DE TOMATE Y MOLE, ENTRE OTROS. EN ESTA JV, LA COMPAA TIENE ADEMS
OPERACIONES RELEVANTES EN ESTADOS UNIDOS COMO PRODUCTOR Y
DISTRIBUIDOR DE MARCAS PARA EL MERCADO HISPANO. SU NEGOCIO DE
TRANSMISIONES ES LDER PRODUCTOR DE TRANSMISIONES TRASERAS EN
NORTEAMRICA PARA VEHCULOS DE ALTO DESEMPEO. EL NEGOCIO DE
REFACCIONES, LA COMPAA ES LDER EN LA PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN DE
PARTES AUTOMOTRICES PROPIAS Y DE TERCEROS EN MXICO. ASIMISMO, EN
MXICO KUO ES EL FABRICANTE MS GRANDE POR VOLUMEN DE PRODUCCIN DE
HULE SINTTICO A TRAVS DE SU JV CON DYNASOL Y EL PRODUCTORPRINCIPAL
DE POLIESTIRENO.
INGRESOS POR EXPORTACIN RELEVANTES:
FITCH INCORPORA POSITIVAMENTE EN EL PERFIL CREDITICIO DE KUO LA
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS QUE LE BRINDAN SUS EXPORTACIONES. LA
COMPAA GENERA ALREDEDOR DE 52% DEL TOTAL DE SUS VENTAS POR
EXPORTACIONES Y SUBSIDIARIAS FUERA DE MXICO, BRINDNDOLE UNA
COBERTURA NATURAL PARA LA EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE
CAMBIO RELACIONADA A SU PASIVOS FINANCIEROS Y REQUERIMIENTOS DE
MATERIAS PRIMAS DENOMINADOS EN DLARES ESTADOUNIDENSES. LOS NEGOCIOS
DE TRANSMISIONES Y HULE SINTTICO JV SON LOS QUE TIENEN UNA MAYOR
PRESENCIA FUERA DE MXICO AL GENERAR ALREDEDOR DE 93% Y 96%,
RESPECTIVAMENTE, DE SUS INGRESOS TOTALES POR EXPORTACIONES. ADEMS,
EL NEGOCIO PORCCOLA EXPORTA 31%DE SUS PRODUCTOS PRINCIPALMENTE A
JAPN Y COREA, MIENTRAS QUE HERDEZ DEL FUERTE JV GENERA 44% DE SUS
INGRESOS POR SUS OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS Y EXPORTACIONES.
DESEMPEO OPERATIVO FAVORABLE:
EN 2016, LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE KUO MANTUVIERON UNA MEJORA;LA
EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE SEGUIRN ESTA TENDENCIA POSITIVA
EN 2017 Y 2018. DE MANERA PROFORMA, LOS INGRESOS DE LA COMPAA SE
INCREMENTARON 18% A MXN33.6 MIL MILLONES. EL AUMENTO ESTUVO
IMPULSADO POR VOLMENES Y PRECIOS PROMEDIO MAYORES EN LOS PRODUCTOS
PORCCOLAS, UNA MEZCLA DE VENTAS Y UN VOLUMEN MEJOR YDE LOS
PRODUCTOS DE HERDEZ DEL FUERTE JV, AS COMO UN MAYOR VOLUMEN DE
PRODUCTOS ESPECIALIZADOS Y EL EFECTO POSITIVO DEL TIPO DE CAMBIO EN
POLIESTIRENO. ADEMS, EN MENOR MEDIDA, EL CRECIMIENTO EN INGRESOS DE
LOS NEGOCIOS DE TRANSMISIONES, REFACCIONES Y HULE SINTTICO JV
CONTRIBUYERON AL INCREMENTO. FITCH PROYECTA UN AUMENTO PROMEDIO DE
LOS INGRESOS DE KUO DE ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y 2018 IMPULSADO
POR LA EXPANSIN EN SUS NEGOCIOS DE CONSUMO, PARTICULARMENTE EL
PORCCOLA, AS COMO POR INCREMENTOS EN RANGOS DE DOBLE DGITO BAJOS EN
LOS NEGOCIOS AUTOMOTRIZ Y QUMICO.
FITCH PROYECTA QUE LA RENTABILIDAD DE KUO SE MANTENDR RELATIVAMENTE
ESTABLE EN 2017 Y 2018 CON UN MARGEN EBITDA ENTRE 11% Y 12%. EN
2016, EL EBITDA PROFORMA DE LA COMPAA SE INCREMENT 40%, DE MANERA
COMPARABLE, A MXN4 MIL MILLONES Y REPORT UN MARGEN EBITDA DE
ALREDEDOR DE 12%. EL CRECIMIENTO DEL EBITDA Y EL NIVEL DE
RENTABILIDAD ESTUVIERON SUSTENTADOS POR VOLMENES MAYORES DE VENTA
CASI EN TODOS SUS NEGOCIOS, UNA MEZCLA MEJOR DE VENTAS HACIA
PRODUCTOS CON MS VALOR AGREGADO, INICIATIVAS DE REDUCCIN DE COSTOS,
PRECIO DE MATERIAS PRIMAS BAJOS Y EFECTO FAVORABLE DE TIPO DE
CAMBIO.
APALANCAMIENTO ESTABLE:LA PROYECCIN BASE DE FITCH PARA 2017
CONTEMPLA QUE LA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA
PROFORMA DEKUO, SERN DE ALREDEDOR DE 2.5 VECES (X) Y 2.1X,
RESPECTIVAMENTE. DE MANERA PROFORMA, AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, LA
DEUDA TOTAL A EBITDA DE KUO ESTIMADA POR FITCH FUE 2.8X, MIENTRAS
QUE SU DEUDA NETA A EBITDA FUE 1.7X. FITCH CONSIDERA QUE ESTAS
MTRICAS SON FUERTES PARA EL NIVEL DE CALIFICACIN ACTUAL Y PREV QUE
PUDIERA REVISARSE AL ALZA SI SE MANTIENEN EN ESTOS RANGOS EN EL
MEDIANO PLAZO. LA AGENCIA TAMBIN PROYECTA QUE, DE MANERA
CONSOLIDADA PARA 2017, LOS INDICADORES DE APALANCAMIENTO BRUTO Y
NETO DE KUO SERN DE ALREDEDOR DE 3.2X Y 2.6X, RESPECTIVAMENTE. AL
31 DE DICIEMBRE DE 2016, LA DEUDA TOTAL DE LA COMPAA FUE DE MXN11.1
MIL MILLONES INCLUYENDO LA DEUDA DE SUS JVS.
FFL NEGATIVO:LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE KUO TENGA UNA
GENERACIN NEGATIVA DE FFL EN EL MEDIANO PLAZO COMO RESULTADO DE SU
PROGRAMA DE CAPEX EN LOS PRXIMOS 2 AOS. LAS INVERSIONES PRINCIPALES
ESTARN DIRIGIDAS A INCREMENTAR LA CAPACIDAD DE ALIMENTO Y
PROCESAMIENTO EN EL NEGOCIO PORCCOLA, LA CONSTRUCCIN DE UN CENTRO
DE DISTRIBUCIN NUEVO EN HERDEZ DEL FUERTE JV, AS COMO EL DESARROLLO
DE UNA GENERACIN NUEVA DE TRANSMISIONES DE ALTA TECNOLOGA
(DUALCLUTCH TRANSMISSIONS, DCT). EN 2016, EL FFL DE KUO FUE
POSITIVO POR ALREDEDOR DE USD53 MILLONES DESPUS DE CUBRIR
REQUERIMIENTOS DE CAPEX POR ALREDEDOR DE USD93MILLONES Y DIVIDENDOS
POR USD11 MILLONES. LA GENERACIN POSITIVA DE FFL Y SU POSICIN DE
LIQUIDEZ FUERTE CUBRIRN UNA PORCIN DEL CAPEX Y LOS DIVIDENDOS
PLANEADOS PARA 2017 POR USD180 MILLONES Y MXN14 MILLONES,
RESPECTIVAMENTE.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN PARA EL EMISOR INCLUYEN:
-CONSOLIDACIN PROPORCIONAL DE SUS JVS;
- CRECIMIENTO EN INGRESOS EN PROMEDIO DE 10% EN 2017 Y 2018;
- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 11% A 12% EN 2017 Y 2018;
- DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA APROXIMADAS DE 2.5X Y
2.1X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS SIGUIENTES 12 A 18 MESES.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
LA COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES FACTORES DERIVARA EN ACCIONES
POSITIVAS DE CALIFICACIN:
- FFL DE NEUTRALA POSITIVO A TRAVS DEL CICLO ECONMICO;
- MANTENER UNA POSICIN DE LIQUIDEZ FUERTE;
- PROFORMA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA EN RANGOS
APROXIMADOS DE 2.5X Y 2.0X, RESPECTIVAMENTE.LA COMBINACIN DE LOS
SIGUIENTES FACTORES PODRA DERIVAR EN ACCIONES NEGATIVAS DE
CALIFICACIN:- NIVELES DE FFL NEGATIVOS MAYORES A LOS ESTIMADOS EN
LOS SIGUIENTES 2 A 3 AOS;- POSICIN DE LIQUIDEZ DBIL;
- DETERIORO SOSTENIDO DEL DESEMPEO OPERATIVO EN SUS NEGOCIOS QUE
RESULTE EN INDICADORES PROFORMA DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA
NETA A EBITDA CONSISTENTEMENTE POR ARRIBA DE 3.0X Y 2.5X,
RESPECTIVAMENTE.
LIQUIDEZ
LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE KUO ES FUERTE. AL31 DE DICIEMBRE DE 2016
EL SALDO DE EFECTIVO EN CAJA PROFORMA DE LA COMPAA FUE MXN4.3 MIL
MILLONES, MIENTRAS QUE DE MANERA CONSOLIDADA FUE MXN3.4 MIL
MILLONES. ESTE NIVEL DE CAJA ES SUFICIENTE PARA CUBRIR SU DEUDA DE
CORTO PLAZO PROFORMA POR MXN1.3 MIL MILLONES Y DE MXN70 MILLONES DE
MANERA CONSOLIDADA. FITCH PREV QUE LAS LNEAS DE CRDITO DE CORTO
PLAZO DE LAS JVS SE ESTARN REFINANCIANDO EN EL AO. ADEMS KUO CUENTA
CON UNA LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA DISPONIBLE POR USD105 MILLONES
CON VENCIMIENTO EN 2019.
FITCH CONSIDERA QUE EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA KUO
ESMANEJABLE. LAS SIGUIENTES AMORTIZACIONES DE DEUDA ESTIMADAS POR
FITCH, INCLUYENDO LA DEUDA EN JVS, SON POR MXN529 MILLONES EN 2018,
MXN939 MILLONES EN 2019, MXN1.3 MIL MILLONES EN 2020, MXN283
MILLONES EN 2021 Y MXN6.8 MIL MILLONES EN 2022.
FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE KUO:- CALIFICACIN DE
LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN A(MEX);
- CALIFICACIN EN ESCALA INTERNACIONAL ISSUER DEFAULT RATING (IDR)
EN MONEDA LOCAL Y EXTRANJERA EN BB;
- CERTIFICADOS BURSTILES KUO 12 POR MXN700 MILLONES CON VENCIMIENTO
EN 2019EN A(MEX);
- NOTAS SENIOR POR USD325 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
BB.
LAPERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIOGONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L.MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADADANIEL R. KASTHOLM, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
MANAGING DIRECTORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L.
TEL: +52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR
FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EN MARZO 2, 2017 Y PUEDE
CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS OPINIONES
EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.LA INFORMACIN FINANCIERA
DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE A
DICIEMBRE 31, 2016.LA LTIMA REVISIN DE GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V.
FUE EN MARZO 3, 2016.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTACALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES
DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCEREL SIGNIFICADO
DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO
A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS
PARA ELRETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL
PUEDECONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL
APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (DICIEMBRE
19, 2014);- METODOLOGA DE CALIFICACIONES NACIONALES (DICIEMBRE 13,
2013).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISP