FITCH BAJA CALIFICACIN DE GRUPO FAMSA A BB(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
03 Marzo 2017 - 03:40PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MXICO - (MARZO 3, 2017): FITCH RATINGS BAJ
LAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL E INTERNACIONAL DE GRUPO
FAMSA, S.A.B. DE C.V. (FAMSA) A BB(MEX) YB-, RESPECTIVAMENTE, DESDE
BBB-(MEX) Y B. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. A SU VEZ, BAJ LA
CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO DE FAMSA A B(MEX) DESDE
F3(MEX). LALISTA COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN SE MUESTRA AL
FINAL DE ESTE COMUNICADO.
LA BAJA EN LAS CALIFICACIONES REFLEJA EL APALANCAMIENTO ELEVADO QUE
PRESENTA LA COMPAA, LOS REQUERIMIENTOS CONSTANTES DE CAPITAL DE
BANCO AHORRO FAMSA (BAF) AL HOLDING, EL DETERIORO ENLAS OPERACIONES
DE ESTADOS UNIDOS Y LA EXPECTATIVA DE UNA DESACELERACIN ECONMICA EN
MXICO. ESTOS FACTORES PRESIONARAN LA GENERACIN DE CAJA DE LA COMPAA
EN 2017. EN OPININ DE FITCH, LA MEJORA DE MRGENES OPERATIVOS
ESPERADA POR FAMSA NO SERA SUFICIENTE PARA COMPENSAR LOS RETOS
ACTUALES DE LA COMPAA.LA BAJA EN LAS CALIFICACIONES TAMBIN TOMA EN
CUENTA QUE LE TOMARA, A FAMSA, MS TIEMPO DEL ANUNCIADO
ORIGINALMENTE RECIBIR LA TOTALIDAD DE LA GARANTA DEL ACCIONISTA
PRINCIPAL, HUMBERTO GARZA GONZLEZ. EN ENERO DE 2017, FAMSA ANUNCI
QUE EN ABRIL DE 2017 RECIBIR MXN1,300 MILLONES DE LOS MXN5,090
MILLONES QUE EL SR. GARZA MANTIENE COMO GARANTA Y QUE VENCAN EN
JUNIO DE 2017. PAGOS ADICIONALES POR UN TOTAL DE MXN2,000 MILLONES
SERN RECIBIDOS POR FAMSA EN 2018 Y 2019. LA COMPAA TAMBIN ANUNCI
QUE LOS RESTANTES MXN1,790 MILLONES SERN RECIBIDOS MEDIANTE PAGOS
MENSUALES EQUIVALENTES A LOS ARRENDAMIENTOS QUE FAMSA PAGA POR EL
ARRIENDO DE LOCALES A PARTES RELACIONADAS, ESTIMADOS EN MXN70
MILLONES ANUALES.LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA LA EXPECTATIVA DE
FITCH DE QUE LOS MXN1,300 MILLONES DE LA GARANTA DEL SR. GARZA A
FAVOR DE FAMSA SE RECIBIRN EN ABRIL DE 2017 Y QUE SE UTILIZARN PARA
REDUCIR DEUDA DE CORTO PLAZO. ADEMS, LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA
QUE LAS INICIATIVAS DE LA COMPAA PARA REFINANCIAR PARTE DE LA DEUDA
DE CORTO PLAZO REMANENTE, SEAN EXITOSAS. LA PERSPECTIVA CONSIDERA
TAMBIN LA EXPECTATIVA DE FITCH DE QUE FAMSA RECIBIR DOS DESEMBOLSOS
ADICIONALES DE MXN1,000 MILLONES CADA UNO EN LOS AOS 2018 Y 2019,
LOS CUALES SERN DIRECCIONADOS AL PAGO DE DEUDA DE LA EMPRESA.LA
IMPOSIBILIDAD DE FAMSA PARA REDUCIR SU ENDEUDAMIENTO CONFORME LO
ESPERADO POR LA AGENCIA, AS COMO PARA EJECUTAR LA TOTALIDAD DE LA
GARANTA OTORGADA POREL SR. GARZA EN EL CORTO A MEDIANO PLAZO PODRA
DERIVAR EN FUTURAS ACCIONES DE CALIFICACIN NEGATIVAS.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES SIGUEN REFLEJANDO LOS ASPECTOS POSITIVOS DE
FAMSA, LOS CUALES INCLUYEN SU POSICIN DE MERCADO EN EL SEGMENTO DE
TIENDAS DEPARTAMENTALES ESPECIALIZADAS Y DE SERVICIOS FINANCIEROS
DE MXICO. TAMBIN INCORPORAN SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA Y DE
PRODUCTO, SU GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO ESTABLE EN LA DIVISIN
COMERCIAL, AS COMO LA EXPECTATIVA DE UNA MEJORA GRADUAL EN SU
APALANCAMIENTO.DESEMPEO BUENO EN INGRESOS COMERCIALES EN MXICO:
ACORDE CON LA TENDENCIA EN EL CONSUMO EN EL PAS EN LOS LTIMOS 2 AOS
Y COMPARADO CON 2015, FAMSA PRESENT UN INCREMENTO EN INGRESOS
CONSOLIDADOS DE 10.1%. PARA 2017, EL RETO PRINCIPAL DE FAMSA SER
MANTENER SU PARTICIPACIN DE MERCADO Y MRGENES DE RENTABILIDAD EN UN
ENTORNO DE INCERTIDUMBRE ECONMICA Y EN UN MERCADO EN DONDE CADENAS
COMERCIALES MS GRANDES, COMO COPPEL Y ELEKTRA, ESTN ENFOCADAS
TAMBIN EN EL MISMO SEGMENTO DE LA POBLACIN.
BAF SIGUE EN PROCESO DE CONSOLIDACIN OPERATIVA:
LA DIVISIN FINANCIERA DE FAMSA, BAF, MANTIENE UNA POSICIN
COMPETITIVA EN EL SECTOR DE CRDITOS DE CONSUMO, PRINCIPALMENTE EN
EL NORESTE DE MXICO. SU DESEMPEO FINANCIERO EST LIMITADO POR LOS
COSTOS DE FONDEO Y NIVELES ELEVADOS DE PROVISIONES DE CARTERA YA
QUE RESTRINGENLA HABILIDAD DEL BANCO PARA SER MS RENTABLE. SIN
EMBARGO, BAF HA TOMADO MEDIDAS AL RESPECTO Y, A LA FECHA, MUESTRA
UNA CAPITALIZACIN ADECUADA. EN EL PERODO 2014 A 2016, FAMSA REALIZ
APORTACIONES DE CAPITAL A BAF POR UN TOTAL DE MXN800 MILLONES.
BAF POSEE UNA BASE DE DEPOSITANTES DIVERSIFICADAY CRECIENTE. ADEMS
SU PORTAFOLIO DE CRDITOS TIENE UN CRECIMIENTO ORGNICO. SIN EMBARGO,
LA SENSIBILIDAD DE SUS CLIENTES A UN ENTORNO ECONMICO ADVERSO ES
ALTAY SIGUE SIENDO UN FACTOR LIMITANTE.
OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS BAJO PRESIN:DURANTE 2016, LAS VENTAS
MISMAS TIENDAS (VMT) EN ESTADOS UNIDOS MOSTRARON UNA CADA DE 11.3%
RESPECTO DE 2015, A PESAR DE LAS EXPECTATIVASDE LA COMPAA PARA QUE
SE MANTENGAN POSITIVAS. FITCH CREE QUE 2017 SER UN AO RETADOR PARA
LAS OPERACIONES DE FAMSA EN ESTADOS UNIDOS DADAS LAS TENDENCIAS
DECONSUMO Y LOS CAMBIOS RECIENTES EN POLTICA MIGRATORIA DE DICHO
PAS, MISMOS QUE AFECTAN DIRECTAMENTE AL MERCADO OBJETIVO DE LA
COMPAA, COMPUESTO PRINCIPALMENTE POR HISPANOS. LOS INGRESOS EN
PESOS MEXICANOS DE DICHAS OPERACIONES FUERON DE MXN2,265 MILLONES,
MOSTRANDO UNA MEJORA COMPARADA CON LOS MXN2,027 MILLONES
REGISTRADOS EN 2015. ESTE INCREMENTO SE DERIV PRINCIPALMENTE DE LA
DEVALUACIN DEL PESO MEXICANO FRENTE AL DLAR
ESTADOUNIDENSE.APALANCAMIENTO ELEVADO:
EN LOS LTIMOS AOS, FAMSA HA MANTENIDO UN APALANCAMIENTO ELEVADO
DEBIDO A MRGENES DE RENTABILIDAD POR DEBAJO DE LO ESPERADO,
REDUCCIONES EN LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS
Y AL INCREMENTO EN EL NIVEL DE DEUDA DERIVADO PRINCIPALMENTE DE LA
DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO FRENTE AL DLAR ESTADOUNIDENSE. AL
CIERRE DE DICIEMBRE DE 2016, LA COMPAA PRESENT UNA RAZN DE DEUDA
AJUSTADA POR RENTAS (EXCLUYENDO DEPSITOS BANCARIOS) A EBITDAR DE
5.9 VECES (X). FITCH ESTIMA QUE EL APALANCAMIENTO AJUSTADO SE
MANTENGA EN NIVELES SIMILARES AL CIERRE DE 2017. A FINALES DE 2016,
LA DEUDA FINANCIERA DE FAMSA FUE DE MXN10,000 MILLONES, DE LOS
CUALES 56% ESTUVO COMPUESTA POR LOS BONOS INTERNACIONALES POR
USD250 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020.
INICIATIVAS PARA MEJORAR LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD:
PARA MEJORAR SU RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ FAMSA SIGUE TOMANDO
ACCIONES COMO EL REDISEO DE SU ESTRUCTURA DE COLABORADORES,
REDUCCIN DE COSTOS Y GASTOS, FOCALIZACIN EN INVERSIONES DE
MANTENIMIENTO Y CIERRE SELECTIVO DE TIENDAS MENOS RENTABLES. ADEMS,
EL GRUPO TIENE PLANEADO REDUCIR SU EXPOSICIN A MOVIMIENTOS EN EL
TIPO DE CAMBIO A TRAVS DELA COBERTURA DE LOS CUPONES DE LOS AOS
2017 Y 2018 DE SUS BONOS INTERNACIONALES.
DURANTE 2016, FAMSA IMPULS LA ORIGINACIN DE CRDITOS DE NMINA CON EL
FIN DE FORTALECER SU PORTAFOLIO DE CRDITOS. LOS RESULTADOS DE ESTA
INICIATIVA AN NO SE HAN REFLEJADO EN LAS CIFRAS DE 2016, PERO
PODRAN IMPACTAR POSITIVAMENTE EN LOS RESULTADOS DE 2017.LIQUIDEZ
AJUSTADA:
AL CIERRE DE 2016, LA DEUDA DE CORTO PLAZO DE FAMSA (EXCLUYENDO
DEPSITOS BANCARIOS) FUE DE MXN4,026 MILLONES, MIENTRAS QUE SU NIVEL
DE CAJA Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO FUE DE MXN1,504 MILLONES
(PRINCIPALMENTE EN BAF). LAS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO DE LA
COMPAA ESTN COMPUESTAS POR CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO Y
PRSTAMOS BANCARIOS CON VARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS, LO QUE
REDUCE EL RIESGO DE REFINANCIAMIENTO EN EL CORTO PLAZO. EL PRXIMO
VENCIMIENTO DE DEUDA IMPORTANTE DE FAMSA ES EL PAGO DE LOS BONOS
INTERNACIONALES, CUYA AMORTIZACIN EST PROGRAMADA PARA 2020.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE EMPLEADOS POR FITCH PARA LAS
PROYECCIONES DE FAMSA INCLUYEN:- CADA EN EL CONSUMO DEL PAS DURANTE
2017 DEBIDO A LA INCERTIDUMBRE ECONMICA;- CRECIMIENTO PROMEDIO
ANUAL EN INGRESOS CONSOLIDADOS DE 4.6% DURANTE EL PERODO DE 2017 A
2020;- MARGEN EBITDA DE 9.1% EN PROMEDIO DE 2017 A 2020;
- EBITDA DE LAS OPERACIONES DE ESTADOS UNIDOS CONTINA POSITIVO;
-FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) DE MXN5,380 MILLONES
ANUALES EN PROMEDIO PARA LOS AOS 2017 A 2020;
- DEUDA CONSOLIDADA (SIN CONSIDERAR DEPSITOS BANCARIOS) DE
ALREDEDOR MXN8,054 MILLONES EN PROMEDIO EN LOS AOS 2018 A 2019;
- INVERSIONES DE CAPITAL PROMEDIO DE MXN227 MILLONES POR AO EN EL
HORIZONTE DE PROYECCIN;
- NO SE REPARTEN DIVIDENDOS EN EL HORIZONTE DE PROYECCIN;
- FAMSA RECIBE MXN1,300 MILLONES DE LA GARANTA DEL SR. GARZA ANTES
DE JUNIO DE 2017 PARA EL PAGO DE DEUDA DE CORTO PLAZO;
- FAMSA RECIBE DESEMBOLSOS ADICIONALES POR UN TOTAL DE MXN2,000
MILLONES DE LA GARANTA DEL SR. GARZA EN LOS AOS 2018 Y 2019, Y LOS
RECURSOS SON UTILIZADOS PARA REDUCIR DEUDA;
- FAMSA CONTINA APOYANDOA BAF EN TRMINOS DE INCREMENTOS DE
CAPITAL.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, RESULTAR EN
ACCIONES DE CALIFICACIN NEGATIVA INCLUYEN:
- QUE FAMSA NO RECIBA LOS MXN1,300 MILLONES DE LA GARANTA OTORGADA
POR EL SR. GARZA EN EL MES DE ABRIL DE 2017, NI HUBIERA PAGOS
SIGNIFICATIVOS ADICIONALES POR ESTE CONCEPTO EN LOS PRXIMOS
AOS;
- LA INCAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA LOGRAR MEJORAS EN EL SISTEMA DE
CONTROL INTERNO DE SUS OPERACIONES,- EL DETERIORO EN LA CALIDAD
CREDITICIA DE BAF MS ALL DE LA HABILIDAD DE FAMSA PARA PROVEER
APOYO;- APALANCAMIENTO BRUTO CONSOLIDADO (EXCLUYENDO DEPSITOS
BANCARIOS) CONSISTENTEMENTE POR ENCIMA DE 5.5X;- REDUCCIN EN LA
GENERACIN DE EBITDA EN FAMSA USA POR DEBAJO DE LOS ESPERADO POR
FITCH;- UN DETRIMENTO EN LA CALIDAD DE SU PORTAFOLIO DE
CRDITOS.
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN NO ESTN PREVISTAS ENEL CORTO
PLAZO PARA FAMSA.
FITCH BAJ LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE FAMSA:- CALIFICACIN
NACIONAL DE LARGO PLAZO A BB(MEX) DESDE BBB-(MEX);
- PRIMERA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES GFAMSA 16 POR MXN1,000
MILLONES A BB(MEX) DESDE BBB-(MEX);
- CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO EN A B(MEX) DESDE F3(MEX);-
CALIFICACIN INTERNACIONAL DE ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN MONEDA
LOCAL Y EXTRANJERA A B- DESDE B;- NOTAS SENIOR POR USD250 MILLONES
CON VENCIMIENTO EN 2020 A B-/RR4 DESDE B/RR4;- PROGRAMA DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO POR MXN500 MILLONES A
B(MEX)DESDE F3(MEX);
- PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO POR MXN500
MILLONES A B(MEX) DESDE F3(MEX).
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.
LA CALIFICACIN RR4 PARA EL BONO INTERNACIONAL REFLEJA UNA
EXPECTATIVA PROMEDIO DE RECUPERACIN EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE
ENTRE 30% Y 50% DEL PRINCIPAL.
CONTACTOS FITCHRATINGS:
MARA PA MEDRANO (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADAFITCH MXICO S.A. DE C.V.
BLVD. MANUEL VILA CAMACHO NO. 88.
LOMAS DE CHAPULTEPEC, CIUDAD DE MXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
DANIEL KASTHOLM (PRESIDENTE DELCOMIT DE CALIFICACIN)
MANAGING DIRECTOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA, CONSIDERADA PARA
LA CALIFICACIN, CORRESPONDE A DICIEMBRE 31, 2016.LA LTIMA REVISIN
DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CONTRAPARTE DE GRUPO FAMSA FUE EN
MAYO 31, 2016.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA
CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR U OBTENIDA DE FUENTES
DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE EL EMISOR, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDADDE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTOIMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LASCIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA, SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDADSON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DEEMPRESAS NO FINANCIERAS (DICIEMBRE
19, 2014);- METODOLOGA DE CALIFICACIONES NACIONALES (DICIEMBRE 13,
2013).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIASDE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SEPUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.