CIUDAD DE MXICO (21 DE MARZO DE 2017) - HR RATINGS COMENTA RESPECTO AL DESEMPLEO EN LOS ESTADOS UNIDOS Y SUS IMPLICACIONES PARA EL CRECIMIENTO ECONMICO Y LAS REFORMAS FISCALES EN DICHO PAS.

EL PASADO 15 DE MARZO LA RESERVA FEDERAL (FED) DE LOS ESTADOS UNIDOS (EUA) ANUNCI UN INCREMENTO DE 25 PUNTOS BASE (PB) EN EL RANGO DE SU TASA DE REFERENCIA. ESTA DECISIN DE POLTICA MONETARIA TUVO UN EFECTO FAVORABLE SOBRE LOS MERCADOS, ESPECIALMENTE PARA ELPESO MEXICANO. ADICIONALMENTE, FUE ANTICIPADA POR LOS MERCADOS Y AHORA SE ESPERAN DOS MOVIMIENTOS SIMILARES EN EL RESTO DEL AO Y TRES MS EN 2018.EL OPTIMISMO DE LOS MERCADOS TRAS ESTE ANUNCIO INDICA QUE LA COMUNIDAD INVERSIONISTA VALORA EL RITMO QUE HA SUGERIDO LA FED CON RESPECTO A SU POLTICA MONETARIA, ES DECIR, LA COMUNIDAD TIENE CONFIANZA EN EL DESARROLLO DE LA ECONOMA DE LOS EUA EN LOS PRXIMOS TRIMESTRES. UN RITMO MODERADO Y PREVISIBLE DE LAS TASAS DE INTERS, JUNTO CON UN DESEMPEO ECONMICO SLIDO, PODRAN DAR UN IMPULSO IMPORTANTE A LA ECONOMA MEXICANA.LA PERCEPCIN DE MAYOR CRECIMIENTO DE LOS EUA FUE REFORZADA TRAS LA PUBLICACIN DE LOS DATOS DE EMPLEO DEL MES DE FEBRERO. AUNQUE LOS DATOS MS RECIENTES MUESTRAN RESULTADOS FAVORABLES EN EL CORTO PLAZO, LAS TENDENCIAS EN LOS LTIMOS DOS AOS NO LO SON; ESTO ES UN FACTOR QUE LOS MERCADOS FINANCIEROS PARECEN IGNORAR.

LA POLTICA FISCAL QUE SER PROMOVIDA POR LA ADMINISTRACIN DE DONALD TRUMP Y POR ALGUNAS PARTES DEL PARTIDO REPUBLICANO PODRAN DAR UN IMPULSO A LA DEMANDA AGREGADA, CON TODOS LOS BENEFICIOS IMPLCITOS PARA LA ECONOMA MEXICANA. HR RATINGS HA ESTABLECIDO ANTERIORMENTE CIERTO OPTIMISMO AL RESPECTO; NO OBSTANTE, ALGUNOS DE LOS OBSTCULOS QUE HAN ENFRENTADO LOS CAMBIOS PROPUESTOS A LA "ACA" NO REFUERZAN ESTE OPTIMISMO, AL MENOS DE MOMENTO.

EN GENERAL, EL ENTORNO POLTICO EN LOS EUA SUGIERE QUE AN ES TEMPRANO PARA ANTICIPAR UN IMPULSO SIGNIFICATIVO A TRAVS DE LA REFORMA FISCAL. SIN EMBARGO, HR RATINGS PERCIBE QUE LA POSTURA DE LA ADMINISTRACIN DE DONALD TRUMP CON RESPECTO A SU RELACIN COMERCIAL CON MXICO HA CAMBIADO. LOS COMENTARIOS MS RECIENTES DE WILBUR ROSS, SECRETARIO DE COMERCIO, REVELAN QUE LOS EUA CONSIDERAA MXICO COMO UN ALIADO COMERCIAL IMPORTANTE.

LOS DATOS DE EMPLEO SON PARTICULARMENTE IMPORTANTES YA QUE INFLUYEN A LA POLTICA FISCAL Y MONETARIA. LA TABLA 1, PRESENTADA EN LA SIGUIENTE SECCIN, MUESTRA ALGUNOS DE LOS DATOS MS RELEVANTES AL MES DE FEBRERO. LAS NUEVAS NMINAS REFLEJAN UN MERCADO LABORAL RELATIVAMENTE ROBUSTO CON 235 MIL TRABAJOS NUEVOS CREADOS EN EL MES (CON INFORMACIN AJUSTADA POR LA ESTACIONALIDAD), CON LO QUE EL NMERODE NMINAS TOTALES, NO-AGRCOLAS, LLEG A 145.8 MILLONES. SIN EMBARGO, COMO SE REFLEJA EN LA GRFICA 1, LA TENDENCIA DE NUEVAS NMINAS ES DECRECIENTE. EL CAMBIOTRIMESTRAL EN LAS NMINAS TOTALES, EN LA TABLA 1 Y EN LA GRFICA 2, MUESTRAN TAMBIN ESTA TENDENCIA, PERO EN MAYOR PLAZO. EN CUANTO A LA TASA DE DESEMPLEO, ELMERCADO LABORAL DE LOS EUA HA LLEGADO A UN NIVEL RELATIVAMENTE BAJO, QUE PODRA SUGERIR UNA CONDICIN CERCANA AL PLENO EMPLEO. SIN EMBARGO, LA EVOLUCIN DE LA PARTICIPACIN LABORAL MUESTRA QUE MUCHAS PERSONAS HAN SALIDO DEL MERCADO LABORAL RECIENTEMENTE, INCLUSO POR ARRIBA DE LOS NIVELES HISTRICOS. ES IMPORTANTE ENTENDER A QU SE DEBE ESTE FENMENO, SI A CONDICIONES ACTUALES DEL MERCADO LABORAL O A ALGN INCENTIVO COMO EL SEGURO DE DESEMPLEO. ESTA INCERTIDUMBRE PERMITE LA INTERPRETACIN DE QUE EL MERCADO LABORAL NO HA LLEGADO AL PLENO EMPLEO, FORTALECIENDO EL ARGUMENTO DE QUE HABR MODERACIN SI SE BUSCA REGRESAR A UNA POLTICA MONETARIA CON TASAS DE INTERS EN NIVELES "NORMALES". LAS GRFICAS 3 Y 4 MUESTRAN CONCEPTOS SIMILARES, LA REMUNERACIN EN TRMINOS REALES DE LAS NMINAS NO-AGRCOLAS Y DE LAS NMINAS DE EMPLEADOS NO-ESPECIALIZADOS. ESTAS SON RELEVANTES PORQUE LA TENDENCIA DECRECIENTE QUE MUESTRAN EXPLICA EL INCREMENTO DE LA TASA DE DESOCUPACIN.

HR RATINGS SOSTIENE UNA POSTURA EN LA CUAL CONSIDERA QUE LA ECONOMA DE LOS EUA NO SE ENCUENTRA EN UNA POSICIN PARTICULARMENTE FAVORABLE. EL BAJO CRECIMIENTO QUE MOSTR EN 2016 PERMITE CONTRASTAR LAS MTRICAS MS RECIENTES Y OBTENER RESULTADOS ALENTADORES, PERO LA COMPARACIN SOSTIENE POCA VALIDEZ. ESTO EXPLICA POR QU LA FED HA SEALADO QUE EL RITMO DE INCREMENTO DE SU TASA DE REFERENCIA SER MENOR AL QUE LOS MERCADOS ESPERABAN.UNA POLTICA MONETARIA MENOS AGRESIVA POR PARTE DE LOS EUA SERA FAVORABLE PARA EL PESO MEXICANO Y PARA SU MERCADO DE DEUDA Y SU FINANCIAMIENTO DE CRDITO, ESPECIALMENTE PARA EL SECTOR PBLICO. POR OTRO LADO, CUALQUIER POLTICA QUE LIMITE LA ACTIVIDAD ECONMICA DE LOS EUA, POR MS MODERADA QUESEA, SER UN RETO PARA LAS EXPORTACIONES MEXICANAS Y OTROS RUBROS QUE PRODUCEN INGRESOS PARA LA ECONOMA MEXICANA, COMO LAS REMESAS Y LOS SERVICIOS DE TURISMO.SER DE GRAN IMPORTANCIA, INCLUSO PARA MXICO, QUE LOS EUA ADOPTEN UNA POLTICA FISCAL EXPANSIVA QUE FOMENTE LA DEMANDA AGREGADA . EL OPTIMISMO QUEMUESTRA EL MERCADO CON RESPECTO A LA PROBABILIDAD DE QUE SE TOMEN ESTAS MEDIDAS EN EL CORTO PLAZO PODRA SER EXCESIVO. EL DEBATE ALREDEDOR DE LA REFORMA EN SALUD, ESPECFICAMENTE LA "ACA", REVELA QUE EL PARTIDO REPUBLICANO SE ENCUENTRA DIVIDIDO. HAY REPUBLICANOS CONSERVADORES QUE ENFATIZAN LA NECESIDAD DE CONTROLAR ELCRECIMIENTO DE LA DEUDA PBLICA Y LIMITAR LA PARTICIPACIN DEL GOBIERNO FEDERAL EN LA ECONOMA. MIENTRAS QUE OTRO SECTOR DEL PARTIDO BUSCAR MANTENER LAS PROPUESTAS DE LA CAMPAA DE DONALD TRUMP, QUE PODRAN TENER IMPLICACIONES IMPORTANTES SOBRE EL GASTO.EL MERCADO LABORAL EN LOS ESTADOS UNIDOS

LA TABLA 1DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA LOS PRINCIPALES RESULTADOS DEL MERCADO LABORAL EN EL MES DE FEBRERO. EL NMERO DE NUEVAS NMINAS NO-AGRCOLAS ES FAVORABLE, TAMBIN EL BAJO NIVEL DE DESEMPLEO. SIN EMBARGO, LA DESACELERACIN DE LA CREACIN DE NUEVAS NMINAS MUESTRA UN PANORAMA DISTINTO, MS DESALENTADOR. ESTO PODRA INDICAR QUE EL MERCADO LABORAL HA LLEGADO AL PLENO EMPLEO, POR LO QUE LOS PRECIOS PODRAN COMENZAR UNA TENDENCIA DE ACELERACIN. POR OTRO LADO, PODRA REFLEJAR UN EXCESO DE LA OFERTA DE TRABAJO O LA DISMINUCIN DE LA DEMANDA POR NUEVOS PUESTOS, ESTO IMPLICARA UN CRECIMIENTO MODERADO EN EL FUTURO PARA ESTAS MTRICAS.ESTA LTIMA POSIBILIDAD ES APOYADA POR LA DESACELERACIN DE LAS REMUNERACIONES REALES, INCLUSO EN TRMINOS ANUALIZADOS. LA EVOLUCIN DE ESTAS MTRICAS, EN PARTE, REFLEJA LAS DECISIONES DE LOS AGENTES QUE HAN SALIDO Y REINGRESADO CONSTANTEMENTE AL MERCADO LABORAL, POR LO QUE EL SALARIO HA PERDIDO PODER EXPLICATIVO. ESTOS TEMAS SE DETALLARN MS ADELANTE.LA GRFICA 1 DEL DOCUMENTO ADJUNTO PRESENTA LA EVOLUCIN DE LA CREACIN DE NUEVAS NMINAS. AUNQUE LA SERIE MUESTRA CIERTAVOLATILIDAD, LA TENDENCIA ES DECRECIENTE. AUNQUE LOS NMEROS MS RECIENTES AN SUPERAN A AQUELLOS TRAS LA CRISIS FINANCIERA DE 2008-09, SE HA PERDIDO LA ACELERACIN QUE MOSTRARON DURANTE 2014. LA TENDENCIA MS RECIENTE NO MUESTRA SEALES DE REVERTIRSE.

EN CUANTO AL NMERO DE PERSONAS TRABAJANDO, EL INCREMENTO TRIMESTRAL LLEG A 1.62% EN EL PERIODO TERMINANDO EN FEBRERO, MENOR A LA EXPANSIN DE 1.73% EN EL TRIMESTRE QUE TERMIN EN NOVIEMBRE Y AL 1.88% EN FEBRERO DE 2016. SIN EMBARGO, LA PRODUCTIVIDAD DE LA FUERZA LABORAL EN LOS PERIODOS MS RECIENTES SE HA ESTANCADO, ESTA ES UNA SEAL NEGATIVA PARA EL CRECIMIENTO DE LOS EUA, QUE EN 2016 SLO AVANZ 1.6% REAL. LA GRFICA 2 MUESTRA LA TENDENCIA DECRECIENTE QUE INICI EN FEBRERO DE 2015.LA GRFICA 3 DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA EL CRECIMIENTO ANUAL DE LAS REMUNERACIONES POR HORA DE LOS TRABAJADORES NO-AGRCOLAS. LA DESACELERACIN EN TRMINOS REALES DE EST MTRICA NO SE COMPARA FAVORABLEMENTE CON LA QUE MUESTRA LA GENERACIN DE EMPLEOS. EN LOS LTIMOS PERIODOS LA DESACELERACIN HA SIDOPARTICULARMENTE NOTABLE, ESTO COINCIDE CON EL IMPULSO DE LOS PRECIOS, PARTICULARMENTE CON LA INFLACIN NO-SUBYACENTE QUE REFLEJA EL INCREMENTO RECIENTE DE LOSPRECIOS DE LA GASOLINA.

ESTE LTIMO FACTOR EXPLICA POR QU LA FED HA DADO SEALES CLARAS RESPECTO A SUPOLTICA MONETARIA EN LOS PRXIMOS MESES, SOBRE TODO AL CONSIDERAR TAMBIN EL INCREMENTO NOMINAL EN LAS REMUNERACIONES. PERO EL DECREMENTO EN EL PODER ADQUISITIVO SUGIERE QUE EL MERCADO LABORAL TODAVA NO EST EN PLENO EMPLEO Y QUE SU IMPACTO SOBRE EL PIB, SIN FACTORES ADICIONALES, ES ACOTADO.

LA GRFICA 4 DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA EL CRECIMIENTO ANUAL DE LAS REMUNERACIONES POR HORA DE LOS TRABAJADORES NO-ESPECIALIZADOS , QUIENES RECIBEN PAGOS MENORES. LAREMUNERACIN PROMEDIO POR HORA DE US$21.86 CONTRASTA CON EL US$26.09 DE LA GRFICA 3. DE ESTA FORMA, LA GRFICA 4 INDICA QUE LAS REMUNERACIONES EN TRMINOS NOMINALES HAN CRECIDO A UNA TASA RELATIVAMENTE CONSTANTE DESDE EL TRIMESTRE TERMINANDO EN FEBRERO DE 2016. MIENTRAS QUE, EN TRMINOS REALES, LAS REMUNERACIONES EN FEBRERO DE 2017 (CON BASE EN EL PROMEDIO MVIL DE TRES MESES) NO HAN CRECIDO. ESTO SUGIERE QUE PARA UN SECTOR DEL MERCADO LABORAL, UNA POLTICA MONETARIA MS RESTRICTIVA TENDRA UN IMPACTO PARTICULARMENTE ADVERSO Y POR LO TANTO PODRA SER DIFCIL DE JUSTIFICAR.

LA GRFICA 5 DEL DOCUMENTO ADJUNTO EXAMINA EL MERCADO LABORAL DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL NIVEL DE DESEMPLEO Y LA PARTICIPACIN LABORAL. LA PRIMERA MTRICA INDICARA UN MERCADO EN O CERCA AL PLENO EMPLEO, CON UN NIVEL CERCANO A MNIMOS HISTRICOS. POR OTRO LADO, EL BAJO NIVEL DEL DESEMPLEO HA SIDO POSIBLE DEBIDO AL NMERO DE PERSONAS QUE HAN DECIDO NO PARTICIPAR EN EL MERCADO AL NO TRABAJAR O NO BUSCAR TRABAJO. EL HECHO DE QUE LA TASA DE PARTICIPACIN YA EST ESTABILIZNDOSE PODRA INDICAR QUE MUCHAS PERSONAS REGRESAN AL MERCADO BUSCANDO TRABAJO, LO CUAL PRESIONARA HACIA ABAJO LAS REMUNERACIONES Y AUMENTARA, AL MENOS TEMPORALMENTE, EL NIVEL DE DESEMPLEO. BAJOLA META DE MAXIMIZAR EL EMPLEO, TAL POSIBILIDAD REPRESENTARA PRESIONES PARA FRENAR EL AUMENTO DE LAS TASAS DE INTERS.CONTACTOS

ALFONSO SALESSUBDIRECTOR DE ECONOMA

ALFONSO.SALES@HRRATINGS.COMMIREILLE GARCA

ASOCIADA DE ECONOMAMIREILLE.GARCIA@HRRATINGS.COM

FELIX BONIDIRECTOR GENERAL DE ANLISIS

FELIX.BONI@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACINDE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS YLA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTU