HR RATINGS COMENTA RESPECTO AL DESEMPLEO EN LOS ESTADOS UNIDOS Y SUS IMPLICAC
21 Marzo 2017 - 4:31PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (21 DE MARZO DE 2017) - HR RATINGS COMENTA RESPECTO
AL DESEMPLEO EN LOS ESTADOS UNIDOS Y SUS IMPLICACIONES PARA EL
CRECIMIENTO ECONMICO Y LAS REFORMAS FISCALES EN DICHO PAS.
EL PASADO 15 DE MARZO LA RESERVA FEDERAL (FED) DE LOS ESTADOS
UNIDOS (EUA) ANUNCI UN INCREMENTO DE 25 PUNTOS BASE (PB) EN EL
RANGO DE SU TASA DE REFERENCIA. ESTA DECISIN DE POLTICA MONETARIA
TUVO UN EFECTO FAVORABLE SOBRE LOS MERCADOS, ESPECIALMENTE PARA
ELPESO MEXICANO. ADICIONALMENTE, FUE ANTICIPADA POR LOS MERCADOS Y
AHORA SE ESPERAN DOS MOVIMIENTOS SIMILARES EN EL RESTO DEL AO Y
TRES MS EN 2018.EL OPTIMISMO DE LOS MERCADOS TRAS ESTE ANUNCIO
INDICA QUE LA COMUNIDAD INVERSIONISTA VALORA EL RITMO QUE HA
SUGERIDO LA FED CON RESPECTO A SU POLTICA MONETARIA, ES DECIR, LA
COMUNIDAD TIENE CONFIANZA EN EL DESARROLLO DE LA ECONOMA DE LOS EUA
EN LOS PRXIMOS TRIMESTRES. UN RITMO MODERADO Y PREVISIBLE DE LAS
TASAS DE INTERS, JUNTO CON UN DESEMPEO ECONMICO SLIDO, PODRAN DAR
UN IMPULSO IMPORTANTE A LA ECONOMA MEXICANA.LA PERCEPCIN DE MAYOR
CRECIMIENTO DE LOS EUA FUE REFORZADA TRAS LA PUBLICACIN DE LOS
DATOS DE EMPLEO DEL MES DE FEBRERO. AUNQUE LOS DATOS MS RECIENTES
MUESTRAN RESULTADOS FAVORABLES EN EL CORTO PLAZO, LAS TENDENCIAS EN
LOS LTIMOS DOS AOS NO LO SON; ESTO ES UN FACTOR QUE LOS MERCADOS
FINANCIEROS PARECEN IGNORAR.
LA POLTICA FISCAL QUE SER PROMOVIDA POR LA ADMINISTRACIN DE DONALD
TRUMP Y POR ALGUNAS PARTES DEL PARTIDO REPUBLICANO PODRAN DAR UN
IMPULSO A LA DEMANDA AGREGADA, CON TODOS LOS BENEFICIOS IMPLCITOS
PARA LA ECONOMA MEXICANA. HR RATINGS HA ESTABLECIDO ANTERIORMENTE
CIERTO OPTIMISMO AL RESPECTO; NO OBSTANTE, ALGUNOS DE LOS OBSTCULOS
QUE HAN ENFRENTADO LOS CAMBIOS PROPUESTOS A LA "ACA" NO REFUERZAN
ESTE OPTIMISMO, AL MENOS DE MOMENTO.
EN GENERAL, EL ENTORNO POLTICO EN LOS EUA SUGIERE QUE AN ES
TEMPRANO PARA ANTICIPAR UN IMPULSO SIGNIFICATIVO A TRAVS DE LA
REFORMA FISCAL. SIN EMBARGO, HR RATINGS PERCIBE QUE LA POSTURA DE
LA ADMINISTRACIN DE DONALD TRUMP CON RESPECTO A SU RELACIN
COMERCIAL CON MXICO HA CAMBIADO. LOS COMENTARIOS MS RECIENTES DE
WILBUR ROSS, SECRETARIO DE COMERCIO, REVELAN QUE LOS EUA CONSIDERAA
MXICO COMO UN ALIADO COMERCIAL IMPORTANTE.
LOS DATOS DE EMPLEO SON PARTICULARMENTE IMPORTANTES YA QUE INFLUYEN
A LA POLTICA FISCAL Y MONETARIA. LA TABLA 1, PRESENTADA EN LA
SIGUIENTE SECCIN, MUESTRA ALGUNOS DE LOS DATOS MS RELEVANTES AL MES
DE FEBRERO. LAS NUEVAS NMINAS REFLEJAN UN MERCADO LABORAL
RELATIVAMENTE ROBUSTO CON 235 MIL TRABAJOS NUEVOS CREADOS EN EL MES
(CON INFORMACIN AJUSTADA POR LA ESTACIONALIDAD), CON LO QUE EL
NMERODE NMINAS TOTALES, NO-AGRCOLAS, LLEG A 145.8 MILLONES. SIN
EMBARGO, COMO SE REFLEJA EN LA GRFICA 1, LA TENDENCIA DE NUEVAS
NMINAS ES DECRECIENTE. EL CAMBIOTRIMESTRAL EN LAS NMINAS TOTALES,
EN LA TABLA 1 Y EN LA GRFICA 2, MUESTRAN TAMBIN ESTA TENDENCIA,
PERO EN MAYOR PLAZO. EN CUANTO A LA TASA DE DESEMPLEO, ELMERCADO
LABORAL DE LOS EUA HA LLEGADO A UN NIVEL RELATIVAMENTE BAJO, QUE
PODRA SUGERIR UNA CONDICIN CERCANA AL PLENO EMPLEO. SIN EMBARGO, LA
EVOLUCIN DE LA PARTICIPACIN LABORAL MUESTRA QUE MUCHAS PERSONAS HAN
SALIDO DEL MERCADO LABORAL RECIENTEMENTE, INCLUSO POR ARRIBA DE LOS
NIVELES HISTRICOS. ES IMPORTANTE ENTENDER A QU SE DEBE ESTE
FENMENO, SI A CONDICIONES ACTUALES DEL MERCADO LABORAL O A ALGN
INCENTIVO COMO EL SEGURO DE DESEMPLEO. ESTA INCERTIDUMBRE PERMITE
LA INTERPRETACIN DE QUE EL MERCADO LABORAL NO HA LLEGADO AL PLENO
EMPLEO, FORTALECIENDO EL ARGUMENTO DE QUE HABR MODERACIN SI SE
BUSCA REGRESAR A UNA POLTICA MONETARIA CON TASAS DE INTERS EN
NIVELES "NORMALES". LAS GRFICAS 3 Y 4 MUESTRAN CONCEPTOS SIMILARES,
LA REMUNERACIN EN TRMINOS REALES DE LAS NMINAS NO-AGRCOLAS Y DE LAS
NMINAS DE EMPLEADOS NO-ESPECIALIZADOS. ESTAS SON RELEVANTES PORQUE
LA TENDENCIA DECRECIENTE QUE MUESTRAN EXPLICA EL INCREMENTO DE LA
TASA DE DESOCUPACIN.
HR RATINGS SOSTIENE UNA POSTURA EN LA CUAL CONSIDERA QUE LA ECONOMA
DE LOS EUA NO SE ENCUENTRA EN UNA POSICIN PARTICULARMENTE
FAVORABLE. EL BAJO CRECIMIENTO QUE MOSTR EN 2016 PERMITE CONTRASTAR
LAS MTRICAS MS RECIENTES Y OBTENER RESULTADOS ALENTADORES, PERO LA
COMPARACIN SOSTIENE POCA VALIDEZ. ESTO EXPLICA POR QU LA FED HA
SEALADO QUE EL RITMO DE INCREMENTO DE SU TASA DE REFERENCIA SER
MENOR AL QUE LOS MERCADOS ESPERABAN.UNA POLTICA MONETARIA MENOS
AGRESIVA POR PARTE DE LOS EUA SERA FAVORABLE PARA EL PESO MEXICANO
Y PARA SU MERCADO DE DEUDA Y SU FINANCIAMIENTO DE CRDITO,
ESPECIALMENTE PARA EL SECTOR PBLICO. POR OTRO LADO, CUALQUIER
POLTICA QUE LIMITE LA ACTIVIDAD ECONMICA DE LOS EUA, POR MS
MODERADA QUESEA, SER UN RETO PARA LAS EXPORTACIONES MEXICANAS Y
OTROS RUBROS QUE PRODUCEN INGRESOS PARA LA ECONOMA MEXICANA, COMO
LAS REMESAS Y LOS SERVICIOS DE TURISMO.SER DE GRAN IMPORTANCIA,
INCLUSO PARA MXICO, QUE LOS EUA ADOPTEN UNA POLTICA FISCAL
EXPANSIVA QUE FOMENTE LA DEMANDA AGREGADA . EL OPTIMISMO QUEMUESTRA
EL MERCADO CON RESPECTO A LA PROBABILIDAD DE QUE SE TOMEN ESTAS
MEDIDAS EN EL CORTO PLAZO PODRA SER EXCESIVO. EL DEBATE ALREDEDOR
DE LA REFORMA EN SALUD, ESPECFICAMENTE LA "ACA", REVELA QUE EL
PARTIDO REPUBLICANO SE ENCUENTRA DIVIDIDO. HAY REPUBLICANOS
CONSERVADORES QUE ENFATIZAN LA NECESIDAD DE CONTROLAR ELCRECIMIENTO
DE LA DEUDA PBLICA Y LIMITAR LA PARTICIPACIN DEL GOBIERNO FEDERAL
EN LA ECONOMA. MIENTRAS QUE OTRO SECTOR DEL PARTIDO BUSCAR MANTENER
LAS PROPUESTAS DE LA CAMPAA DE DONALD TRUMP, QUE PODRAN TENER
IMPLICACIONES IMPORTANTES SOBRE EL GASTO.EL MERCADO LABORAL EN LOS
ESTADOS UNIDOS
LA TABLA 1DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA LOS PRINCIPALES RESULTADOS
DEL MERCADO LABORAL EN EL MES DE FEBRERO. EL NMERO DE NUEVAS NMINAS
NO-AGRCOLAS ES FAVORABLE, TAMBIN EL BAJO NIVEL DE DESEMPLEO. SIN
EMBARGO, LA DESACELERACIN DE LA CREACIN DE NUEVAS NMINAS MUESTRA UN
PANORAMA DISTINTO, MS DESALENTADOR. ESTO PODRA INDICAR QUE EL
MERCADO LABORAL HA LLEGADO AL PLENO EMPLEO, POR LO QUE LOS PRECIOS
PODRAN COMENZAR UNA TENDENCIA DE ACELERACIN. POR OTRO LADO, PODRA
REFLEJAR UN EXCESO DE LA OFERTA DE TRABAJO O LA DISMINUCIN DE LA
DEMANDA POR NUEVOS PUESTOS, ESTO IMPLICARA UN CRECIMIENTO MODERADO
EN EL FUTURO PARA ESTAS MTRICAS.ESTA LTIMA POSIBILIDAD ES APOYADA
POR LA DESACELERACIN DE LAS REMUNERACIONES REALES, INCLUSO EN
TRMINOS ANUALIZADOS. LA EVOLUCIN DE ESTAS MTRICAS, EN PARTE,
REFLEJA LAS DECISIONES DE LOS AGENTES QUE HAN SALIDO Y REINGRESADO
CONSTANTEMENTE AL MERCADO LABORAL, POR LO QUE EL SALARIO HA PERDIDO
PODER EXPLICATIVO. ESTOS TEMAS SE DETALLARN MS ADELANTE.LA GRFICA 1
DEL DOCUMENTO ADJUNTO PRESENTA LA EVOLUCIN DE LA CREACIN DE NUEVAS
NMINAS. AUNQUE LA SERIE MUESTRA CIERTAVOLATILIDAD, LA TENDENCIA ES
DECRECIENTE. AUNQUE LOS NMEROS MS RECIENTES AN SUPERAN A AQUELLOS
TRAS LA CRISIS FINANCIERA DE 2008-09, SE HA PERDIDO LA ACELERACIN
QUE MOSTRARON DURANTE 2014. LA TENDENCIA MS RECIENTE NO MUESTRA
SEALES DE REVERTIRSE.
EN CUANTO AL NMERO DE PERSONAS TRABAJANDO, EL INCREMENTO TRIMESTRAL
LLEG A 1.62% EN EL PERIODO TERMINANDO EN FEBRERO, MENOR A LA
EXPANSIN DE 1.73% EN EL TRIMESTRE QUE TERMIN EN NOVIEMBRE Y AL
1.88% EN FEBRERO DE 2016. SIN EMBARGO, LA PRODUCTIVIDAD DE LA
FUERZA LABORAL EN LOS PERIODOS MS RECIENTES SE HA ESTANCADO, ESTA
ES UNA SEAL NEGATIVA PARA EL CRECIMIENTO DE LOS EUA, QUE EN 2016
SLO AVANZ 1.6% REAL. LA GRFICA 2 MUESTRA LA TENDENCIA DECRECIENTE
QUE INICI EN FEBRERO DE 2015.LA GRFICA 3 DEL DOCUMENTO ADJUNTO
MUESTRA EL CRECIMIENTO ANUAL DE LAS REMUNERACIONES POR HORA DE LOS
TRABAJADORES NO-AGRCOLAS. LA DESACELERACIN EN TRMINOS REALES DE EST
MTRICA NO SE COMPARA FAVORABLEMENTE CON LA QUE MUESTRA LA GENERACIN
DE EMPLEOS. EN LOS LTIMOS PERIODOS LA DESACELERACIN HA
SIDOPARTICULARMENTE NOTABLE, ESTO COINCIDE CON EL IMPULSO DE LOS
PRECIOS, PARTICULARMENTE CON LA INFLACIN NO-SUBYACENTE QUE REFLEJA
EL INCREMENTO RECIENTE DE LOSPRECIOS DE LA GASOLINA.
ESTE LTIMO FACTOR EXPLICA POR QU LA FED HA DADO SEALES CLARAS
RESPECTO A SUPOLTICA MONETARIA EN LOS PRXIMOS MESES, SOBRE TODO AL
CONSIDERAR TAMBIN EL INCREMENTO NOMINAL EN LAS REMUNERACIONES. PERO
EL DECREMENTO EN EL PODER ADQUISITIVO SUGIERE QUE EL MERCADO
LABORAL TODAVA NO EST EN PLENO EMPLEO Y QUE SU IMPACTO SOBRE EL
PIB, SIN FACTORES ADICIONALES, ES ACOTADO.
LA GRFICA 4 DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA EL CRECIMIENTO ANUAL DE
LAS REMUNERACIONES POR HORA DE LOS TRABAJADORES NO-ESPECIALIZADOS ,
QUIENES RECIBEN PAGOS MENORES. LAREMUNERACIN PROMEDIO POR HORA DE
US$21.86 CONTRASTA CON EL US$26.09 DE LA GRFICA 3. DE ESTA FORMA,
LA GRFICA 4 INDICA QUE LAS REMUNERACIONES EN TRMINOS NOMINALES HAN
CRECIDO A UNA TASA RELATIVAMENTE CONSTANTE DESDE EL TRIMESTRE
TERMINANDO EN FEBRERO DE 2016. MIENTRAS QUE, EN TRMINOS REALES, LAS
REMUNERACIONES EN FEBRERO DE 2017 (CON BASE EN EL PROMEDIO MVIL DE
TRES MESES) NO HAN CRECIDO. ESTO SUGIERE QUE PARA UN SECTOR DEL
MERCADO LABORAL, UNA POLTICA MONETARIA MS RESTRICTIVA TENDRA UN
IMPACTO PARTICULARMENTE ADVERSO Y POR LO TANTO PODRA SER DIFCIL DE
JUSTIFICAR.
LA GRFICA 5 DEL DOCUMENTO ADJUNTO EXAMINA EL MERCADO LABORAL DESDE
EL PUNTO DE VISTA DEL NIVEL DE DESEMPLEO Y LA PARTICIPACIN LABORAL.
LA PRIMERA MTRICA INDICARA UN MERCADO EN O CERCA AL PLENO EMPLEO,
CON UN NIVEL CERCANO A MNIMOS HISTRICOS. POR OTRO LADO, EL BAJO
NIVEL DEL DESEMPLEO HA SIDO POSIBLE DEBIDO AL NMERO DE PERSONAS QUE
HAN DECIDO NO PARTICIPAR EN EL MERCADO AL NO TRABAJAR O NO BUSCAR
TRABAJO. EL HECHO DE QUE LA TASA DE PARTICIPACIN YA EST
ESTABILIZNDOSE PODRA INDICAR QUE MUCHAS PERSONAS REGRESAN AL
MERCADO BUSCANDO TRABAJO, LO CUAL PRESIONARA HACIA ABAJO LAS
REMUNERACIONES Y AUMENTARA, AL MENOS TEMPORALMENTE, EL NIVEL DE
DESEMPLEO. BAJOLA META DE MAXIMIZAR EL EMPLEO, TAL POSIBILIDAD
REPRESENTARA PRESIONES PARA FRENAR EL AUMENTO DE LAS TASAS DE
INTERS.CONTACTOS
ALFONSO SALESSUBDIRECTOR DE ECONOMA
ALFONSO.SALES@HRRATINGS.COMMIREILLE GARCA
ASOCIADA DE ECONOMAMIREILLE.GARCIA@HRRATINGS.COM
FELIX BONIDIRECTOR GENERAL DE ANLISIS
FELIX.BONI@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
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INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
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INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
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CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACINDE ACTIVOS, O
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