HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN CREDITICIA DE CP DE HR2 PARA EL PROGRAMA
22 Marzo 2017 - 5:05PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (22 DE MARZO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN CREDITICIA DE CP DE HR2 PARA EL PROGRAMA DE CEBURS DE
CP DE ARG Y LAS EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO.
LA CALIFICACIN DEL PROGRAMA Y DE LAS EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO,
SE BAS EN LA CALIFICACIN DE CONTRAPARTE DE CORTO PLAZO ASIGNADA POR
HR RATINGS PARA ARG . LA CALIFICACIN SE RATIFIC EL 22 DE MARZO DE
20107 EN HR2 Y PUEDE SER CONSULTADA CON MAYOR DETALLEEN LA PGINA
WEB WWW.HRRATINGS.COM (VER "CALIFICACIN DEL EMISOR" EN ESTE
DOCUMENTO). LA CALIFICACIN RATIFICADA, PARA ARG SE DEBE AL POSIBLE
RESPALDO POR PARTE DE DOCUFORMAS ANTE UN ESCENARIO DE ESTRS
ECONMICO. HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE
DOCUFORMAS EN HR A- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CORTO PLAZO EN HR2
EL 08 DE SEPTIEMBRE DE 2016. POR SU PARTE, LA ARRENDADORA PRESENT
NIVELES DE SOLVENCIA POR ARRIBA A LO ESPERADO POR HR RATINGS,
DEBIDO A LA LIGERA CONTRACCIN DEL PORTAFOLIO PRINCIPALMENTE. A
PESAR DE ELLO, LA ARRENDADORA NO HA PODIDO MEJORAR LA CALIDAD DE LA
CARTERA QUE, AUNADO A UN MENOR CRECIMIENTO DE ACTIVOS PRODUCTIVOS A
UN BAJO SPREAD DE TASAS, HA LLEVADO A QUE SE MUESTRE UNA REDUCCIN
EN LOS INGRESOS TOTALES Y A SU VEZ EN LOS INDICADORES DE
RENTABILIDAD COLOCNDOLOS EN NIVELES INFERIORES A LO ESPERADO.
ADICIONALMENTE, CON LA MENOR GENERACIN DE INGRESOS Y LA CONSTANTE
MORA, ARG NO PUDO FORTALECER SU NDICEDE COBERTURA, MANTENINDOLO EN
NIVELES DETERIORADOS.
EL PROGRAMA DE CEBURS DE CP CON CARCTER REVOLVENTE SEREALIZ POR UN
MONTO AUTORIZADO DE HASTA P$100.0M, CON UNA VIGENCIA DE HASTA 2.0
AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN DE LA CNBV LLEVADA A CABO
EL 17 DE DICIEMBRE DE 2015. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO
ADJUNTO SE DETALLAN LAS CARACTERSTICAS DE LOS CEBURS DE CORTO PLAZO
CON CARCTER REVOLVENTE:PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSARG ES UNA INSTITUCIN FUNDADA EN
EL AO 1999 LA CUAL TIENE LA FINALIDAD DE OFRECER ARRENDAMIENTO PURO
ENFOCADO PRINCIPALMENTE AL ARRENDAMIENTO DE EQUIPO DE TRANSPORTE,
TRANSPORTE DE CARGA, MAQUINARIA ESPECIALIZADA E INDUSTRIAL. ARG
CUENTA CON TRES TIPOS DE NEGOCIOS: EL DE ARRENDAMIENTO PURO PARA
DISTINTOS TIPOS DE ACTIVOS DESDE CMPUTO HASTA MAQUINARIA PESADA, EL
DE ARRENDAMIENTO PURO PARA TRANSPORTES DE CARGA (REMEX) Y EL DE
ARRENDAMIENTO PURO MS EL SERVICIO DE ADMINISTRACIN DE EQUIPO DE
TRANSPORTE (RENTING). DURANTE EL 2014, DOCUFORMAS HACEFORMAL LA
ADQUISICIN DEL 100.0% DE ARG. DE ESTA FORMA, ARG PASA A SER UNA
SUBSIDIARIA DE DOCUFORMAS, OPERANDO DE MANERA CONJUNTA EN LA MAYORA
DE SUS REAS ADMINISTRATIVAS. ES POR ELLO QUE LA CALIFICACIN SE BASA
PRINCIPALMENTE EN EL SOPORTE QUE LE DA DOCUFORMAS, LA CUAL MANTIENE
UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HRA- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE
CORTO PLAZO DE HR2, DONDE LA LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN SE REALIZ
EL 27 DE JUNIO DE 2016
SOPORTE POR PARTEDE DOCUFORMAS ANTE UN ESCENARIO DE ALTO ESTRS
ECONMICO. EL 100.0% DE LAS ACCIONES DE ARG PERTENECEN A DOCUFORMAS
QUIEN CUENTA CON UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A- CON
PERSPECTIVA ESTABLE Y CORTO PLAZO DE HR2. EL REPORTE PUEDE SER
CONSULTADO EN LA PGINA DE HR RATINGS; WWW.HRRATINGS.COM.MEJORA EN
LOS NIVELES DE SOLVENCIA DE LA ARRENDADORA EN COMPARACIN A LO
ESPERADO POR HR RATINGS, CON UN NDICE DE CAPITALIZACIN, UNA RAZN DE
APALANCAMIENTO Y UNA RAZN DE PORTAFOLIO VIGENTE A DEUDA NETA EN
NIVELES DE 29.6%, 3.1X Y 1.3X AL 4T16 (VS. NIVELES ESPERADOS DE
25.2%, 3.6X 1.0X BAJO EL ESCENARIO BASE DEL AO ANTERIOR DE HR
RATINGS). DEBIDO A LA CONTRACCIN EN LOS ACTIVOS SUJETOS A RIESGO
TOTALES, LA DEMANDA DE USO DE CAPITAL TUVO UNA DISMINUCIN
CONSIDERABLE. A PESAR DE ELLO, SE ESPERA QUE EN LOS PRXIMOS
PERIODOS SE MANTENGA EN RANGOS MNIMOS DE 26.3%.LA CALIDAD DE LOS
ACTIVOS PRODUCTIVOS CONSERVA PRESIONES CONSIDERABLES, CON UN NDICE
DE MOROSIDAD DE 8.5% Y UN NDICE DE MOROSIDAD AJUSTADO DE 9.6% AL
4T16, ESTANDO DENTRO DE LOS RANGOS ESPERADOS POR HR RATINGS EN SU
ESCENARIO BASE DE 8.4% Y 10.0%. EL PORTAFOLIO HA MANTENIDO EL
DETERIORO PRINCIPALMENTE POR LA CARTERA COLOCADA EN CLIENTES QUE
ATIENDEN EL SECTOR GUBERNAMENTAL, ADICIONALMENTE SE TUVO EL IMPACTO
DE DOS CLIENTES RELEVANTES.NIVEL DE COBERTURA SE MANTIENEN
ALTAMENTE DETERIORADO A PESAR DE LA MEJORA QUE SE NOTA AL PASAR DE
0.1X AL 4T15 A 0.2X AL 4T16. A PESARDEL BAJO NIVEL, LA ARRENDADORA
MANTIENE LA ESTRATEGIA DE IR INCREMENTANDO LAS RESERVAS PARA
FORTALECER EL INDICADOR. SIN EMBARGO, LA NULA MEJORA EN LA MORA
DECARTERA HA LIMITADO QUE ESTE INDICADOR SE FORTALEZCA MS
RPIDO.
LA CONCENTRACIN DE LOS DIEZ PRINCIPALES CLIENTES SE VIO DISMINUIDA
PASANDO DE 1.0X DEL CAPITAL CONTABLE AL 4T16 (VS. 1.6X AL 4T15).
ESTO POR PREPAGOS DE CLIENTES IMPORTANTES AS COMO CONTRACCIN EN EL
CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO. BUENA ADMINISTRACIN DE SUS BRECHAS DE
LIQUIDEZ. HA MOSTRADO BUENA ADMINISTRACIN DE LOS VENCIMIENTOS DE
SUS PASIVOS A CORTO PLAZO LOS CUALES SON MENORES A SUS ACTIVOS
PRODUCTIVOS, CERRANDO CON UNA BRECHA A CAPITAL PONDERADA DE 43.8%
AL 4T16 (VS. 51.2% AL 4T15).EN LA OPININ DE HR RATINGS, A PESAR DE
QUE EL CRECIMIENTO Y LA GENERACIN DE RESULTADOS FUERON MENOR A LO
ESPERADO, LA SOLVENCIA DE LA ARRENDADORA SE MANTIENEEN NIVELES
SLIDOS, ALINENDOSE AL PERFIL DE CALIFICACIN ASIGNADA. ESTE NIVEL DE
SOLVENCIA SE DA PRINCIPALMENTE POR EL ROBUSTO NIVEL DE CAPITAL
CONTABLE Y POR EL BAJO CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS SUJETOS A RIESGO
TOTALES. ES AS QUE EL NDICE DE CAPITALIZACIN SE MANTUVO EN NIVELES
SUPERIORES A LO ESPERADO POR HR RATINGS EN SU ESCENARIO BASE,
CERRANDO EN NIVELES DE 29.6%, MIENTRAS QUE HR RATINGS ESPERABA UN
MAYOR USO DE CAPITAL, CONTANDO CON UN NDICE DE CAPITALIZACIN EN
NIVELES DE 25.2% EN UN ESCENARIO BASE (VS. 25.3% AL 4T15). DE LA
MISMA MANERA, DEBIDO A QUE SE MANTIENE UNA MAYOR PROPORCIN DE
CAPITAL PARA LA COLOCACIN DE ACTIVOS PRODUCTIVOS, LA RAZN DE
APALANCAMIENTO SE MANTUVO EN NIVELES DE 3.1X, CUANDO SE ESPERABA EN
NIVELES DE 3.6X EN UN ESCENARIO BASE, LO QUE SE TRADUCE EN
UNAPOSICIN DE FORTALEZA RELATIVA AL SECTOR. ESTOS FACTORES, EN SU
CONJUNTO, OCASIONARON QUE LA RAZN DE PORTAFOLIO VIGENTE A DEUDA
NETA SE MANTUVIERA EN RANGOS SLIDOS, CERRANDO EN 1.3X, EN
COMPARACIN A LO ESPERADO POR HR RATINGS DE 1.0X. ESTA SITUACIN SE
TRADUCE EN QUE LA ARRENDADORA MANTIENE UNA ELEVADA CAPACIDAD
DEHACER FRENTE A SUS PASIVOS CON COSTO, A TRAVS DE SUS ACTIVOS
PRODUCTIVOS.
COMO UNA IMPORTANTE REA DE OPORTUNIDAD CABE DESTACAR LA CALIDAD DE
LOS ACTIVOS PRODUCTIVOS, CONSIDERANDO LA CARTERA VENCIDA DE ACUERDO
A SU SALDO INSOLUTO. CON ELLO, LA CARTERA VENCIDA SE MANTIENE EN
NIVELES ALTAMENTE PRESIONADOS, PRINCIPALMENTE POR EL INCUMPLIMIENTO
EN SUS OBLIGACIONES DE DOS CLIENTES RELEVANTES PARA LA ARRENDADORA.
LA CARTERA VENCIDADE ACUERDO AL SALDO INSOLUTO DE LOS CONTRATOS SE
UBIC EN NIVELES DE P$116.4M AL 4T16 (VS. P$120.2M AL 4T15), LO QUE
SE TRADUCE EN UN NDICE DE MOROSIDAD EN NIVELES DE 8.5% EN EL MISMO
PERIODO (VS. 8.4% AL 4T15). ES IMPORTANTE COMENTAR QUE
HISTRICAMENTE LA ARRENDADORA SE HA MANTENIDO ACTIVA EN LOS CASTIGOS
DE CUENTASDE BALANCE DEBIDO A PRESIONES CONSIDERABLES PRESENTADAS
DURANTE 2012 Y 2013, REPRESENTANDO UN PROMEDIO DE 10.2% DE SU
CARTERA VENCIDA, LO QUE UBIC AL NDICEDE MOROSIDAD AJUSTADO EN
NIVELES DE 9.6%, MARGINALMENTE MENOR AL OBSERVADO EL 4T15 DE 10.7%
EN TRMINOS ABSOLUTOS.A PESAR DE QUE LA CALIDAD DEL PORTAFOLIO
MANTIENE PRESIONES ALTAS PARA LA GENERACIN DE INGRESOS, ES UNA
SITUACIN ESPERADA POR HR RATINGS ENSU ESCENARIO BASE ANTERIOR, DADO
EL DESEMPEO HISTRICO DE LOS ACTIVOS IMPRODUCTIVOS DE LA
ARRENDADORA. CON ELLO, EL NDICE DE MOROSIDAD E NDICE DE
MOROSIDADAJUSTADO SE UBICARON EN NIVELES DE 8.4% Y 10.0%
RESPECTIVAMENTE EN EL ESCENARIO BASE DEL PERIODO ANTERIOR, DEBIDO A
QUE HR RATINGS ESPERABA UN VOLUMEN DE CASTIGOS MAYOR AL ESPERADO.
EN LA OPININ DE HR RATINGS, LA CALIDAD DEL PORTAFOLIO SE MANTIENE
EN NIVELES ALTAMENTE PRESIONADOS, Y SE ESPERA SE MANTENGAN CON UNA
TENDENCIA SIMILAR EN EL MEDIANO PLAZO.
CON RESPECTO A LA GENERACIN DE INGRESOS OPERATIVOS DE LA
ARRENDADORA, EXISTIERON VARIOS FACTORES QUE SE DESVIARON
SIGNIFICATIVAMENTE A LO ESPERADO POR HR RATINGS EN UN ESCENARIO
BASE. EL MS SIGNIFICATIVO FUE LA DISMINUCIN EN LA COLOCACIN DE
CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO PURO, LO QUE SE TRADUJO EN UNA
CONTRACCIN EN LA TASA ACTIVA, Y EN S, EN LOS INGRESOS PROVENIENTES
DE ESTOS CONTRATOS. DE LA MISMA MANERA, DEBIDO A LOS MOVIMIENTOS EN
TASAS DE REFERENCIA DE LOS LTIMOS 12 MESES, LA TASA PASIVA
EXPERIMENT UN ALZA CONSIDERABLE, IMPACTANDO DE MANERA NEGATIVA EL
SPREAD DE TASAS DE LA ARRENDADORA, EL CUAL SE UBIC EN NIVELES DE
27.3% (VS. 29.6% AL 4T15).
TOMANDO ESTOS FACTORES EN CONSIDERACIN, LOS INGRESOS TOTALES DE LA
OPERACIN SE UBICARON EN NIVELES INFERIORES A LO ESPERADO POR HR
RATINGS, CERRANDO EN NIVELES DE P$129.3M, MIENTRAS QUE LA
EXPECTATIVA DE HR RATINGS SITUABA A LOS INGRESOS TOTALES DE LA
OPERACIN EN NIVELES DE P$159.0M (VS. P$143.2M EN 2015). CON ELLO, A
PESAR DE LA CORRECTA ADMINISTRACIN DE LOS GASTOS OPERATIVOS, EL
RESULTADO OPERATIVO DE LA ARRENDADORA SE MANTUVO POR DEBAJO DE
NUESTRAS EXPECTATIVAS, REFLEJO PRINCIPALMENTEDEL NULO CRECIMIENTO
DE LOS ACTIVOS. ES AS, QUE LA UTILIDAD DE LA OPERACIN SE SITU EN
NIVELES DE P$69.5M EN 2016 (VS. P$84.2M EN 2015), CUANDO SE
ESPERABA UNA UTILIDAD DE LA OPERACIN EN NIVELES DE P$92.0M EN EL
ESCENARIO BASE DE HR RATINGS. ADICIONALMENTE, EL IMPACTO EN LA
VALUACIN POR EFECTO CAMBIARIO FUE MENOR AL ESPERADO, DEBIDO A QUE
LA LNEA DE FONDEO EN DLARES QUE OPERA ARG EST CERCA DE SU
AMORTIZACIN TOTAL, POR LO QUE EL IMPACTO EN EL DESCALCE DE DIVISAS
SE TRADUJO EN UNA PRDIDA DE -P$5.4M, CUANDO SE ESPERABA QUE ESTA
PRDIDA FUERA MAYOR EN UN ESCENARIO BASE DE -P$17.3M (VS. -P$15.7M
EN 2015). A PESAR DE QUE EL IMPACTO EN EL RESULTADO POR VALUACIN
FUE MENOR AL ESPERADO, LA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS SE MANTUVO
POR DEBAJO A NUESTRAS EXPECTATIVAS, CERRANDO EN NIVELES DE P$64.1M,
CUANDO SE ESPERABA UNA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS EN P$74.1M (VS.
P$68.4M EN 2015).
ESTOS FACTORES RESULTARON EN PRESIONES EN LOS PRINCIPALES
INDICADORES DE RENTABILIDAD, ROA PROMEDIO Y ROE PROMEDIO, LOS
CUALES SE UBICARON EN NIVELES DE 2.9% Y 11.7%, CUANDO SE ESPERABA
QUE SE UBICARAN EN NIVELESDE 2.8% Y 13.1% (VS. 2.9% Y 14.3% AL
4T15). EN ESTRICTO SENTIDO, EL EFECTO EN EL ROA PROMEDIO SE DEBE
PRINCIPALMENTE A LA CONTRACCIN OBSERVADA EN EL PORTAFOLIO, DADO QUE
SE ESPERABA UN MAYOR CRECIMIENTO EN LOS ACTIVOS TOTALES QUE EL
CRECIMIENTO EN LA UTILIDAD NETA, Y SI BIEN LA UTILIDAD NETA NO
INCREMENT, EL PORTAFOLIO DECRECI EN MAYOR MEDIDA A LO ESPERADO, SIN
QUE ESTO SE REFLEJE COMO BUENO EN LA SITUACIN FINANCIERA DE LA
ARRENDADORA. EL ROE PROMEDIO SE MANTUVO CON UNA BAJA MARGINAL EN
COMPARACIN A LO ESPERADO, PRINCIPALMENTE POR EL DECREMENTO EN LA
UTILIDAD NETA OBSERVADA. EN LA OPININ DE HR RATINGS, A PESAR DE LAS
PRESIONESEN AMBOS INDICADORES DE RENTABILIDAD, STOS SE MANTIENEN EN
NIVELES ADECUADOS RELATIVOS AL SECTOR.EN CUANTO A LA CONCENTRACIN
DE LOS DIEZ PRINCIPALES CLIENTES, PODEMOS OBSERVAR UNA DISMINUCIN
SIGNIFICATIVA DE PERIODOS PASADOS AL ACTUAL, ESTA SE DEBE A
PREPAGOS DE CLIENTES IMPORTANTES, AS COMO LA CONTRACCIN EN EL
CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO EN LOS LTIMOS 12 MESES. CON ELLO, LA
CONCENTRACIN DE LOS DIEZ CLIENTESPRINCIPALES A CAPITAL CONTABLE SE
UBIC EN NIVELES DE 0.9X AL 4T16 (VS. 1.8X AL 4T15).
POR OTRA PARTE, LA ADMINISTRACIN DE LOS VENCIMIENTOS DE LOS PASIVOS
EN EL CORTO PLAZO DE LA EMPRESA ES MENOR A SUS ACTIVOS PRODUCTIVOS,
POR LO QUE LA EMPRESA MANTIENE UNAPOSICIN SOLIDA DE LIQUIDEZ. AL
4T16, LA BRECHA ACUMULADA CERR P$1,286.7M (VS. P$717.5M AL 4T15)
MOSTRANDO INCREMENTO DEBIDO A SU MAYOR VENCIMIENTO DE PASIVOSA
LARGO PLAZO, ESTO EN PARTE POR LA EMISIN DE CEBURS FIDUCIARIOS. POR
OTRA PARTE, LA BRECHA PONDERADA DE ACTIVOS A PASIVOS CERR EN 305.5%
(VS. 192.5 AL 4T15)Y LA BRECHA PONDERADA A CAPITAL EN 107% (VS.
51.2% AL 4T15).
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
GLOSARIO DE ARRENDADORAS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
CSAR ARGELLESANALISTA
CESAR.ARGUELLES@HRRATINGS.COMCLAUDIO BUSTAMANTE
SUBDIRECTOR DE INSTITUCIONES FINANCIERAS /ABS
CLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COM
FERNANDO SANDOVALDIRECTOR INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE
LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADOEN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON
LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA
INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009ADENDUM -
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA ARRENDADORAS FINANCIERAS Y
ARRENDADORAS PURAS (MXICO), ENERO 2010PARA MAYOR INFORMACIN CON
RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR
WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR2
FECHA DELTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 14 DE MARZO DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTODE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 -
4T16
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE PROPORCIONADOS
POR LA ARRENDADORA (CON EXCEPCIN DEL 2016) CALIFICACIONES OTORGADAS
POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR
RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLESADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA C