CIUDAD DE MXICO (22 DE MARZO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN CREDITICIA DE CP DE HR2 PARA EL PROGRAMA DE CEBURS DE CP DE ARG Y LAS EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO.

LA CALIFICACIN DEL PROGRAMA Y DE LAS EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO, SE BAS EN LA CALIFICACIN DE CONTRAPARTE DE CORTO PLAZO ASIGNADA POR HR RATINGS PARA ARG . LA CALIFICACIN SE RATIFIC EL 22 DE MARZO DE 20107 EN HR2 Y PUEDE SER CONSULTADA CON MAYOR DETALLEEN LA PGINA WEB WWW.HRRATINGS.COM (VER "CALIFICACIN DEL EMISOR" EN ESTE DOCUMENTO). LA CALIFICACIN RATIFICADA, PARA ARG SE DEBE AL POSIBLE RESPALDO POR PARTE DE DOCUFORMAS ANTE UN ESCENARIO DE ESTRS ECONMICO. HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE DOCUFORMAS EN HR A- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CORTO PLAZO EN HR2 EL 08 DE SEPTIEMBRE DE 2016. POR SU PARTE, LA ARRENDADORA PRESENT NIVELES DE SOLVENCIA POR ARRIBA A LO ESPERADO POR HR RATINGS, DEBIDO A LA LIGERA CONTRACCIN DEL PORTAFOLIO PRINCIPALMENTE. A PESAR DE ELLO, LA ARRENDADORA NO HA PODIDO MEJORAR LA CALIDAD DE LA CARTERA QUE, AUNADO A UN MENOR CRECIMIENTO DE ACTIVOS PRODUCTIVOS A UN BAJO SPREAD DE TASAS, HA LLEVADO A QUE SE MUESTRE UNA REDUCCIN EN LOS INGRESOS TOTALES Y A SU VEZ EN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD COLOCNDOLOS EN NIVELES INFERIORES A LO ESPERADO. ADICIONALMENTE, CON LA MENOR GENERACIN DE INGRESOS Y LA CONSTANTE MORA, ARG NO PUDO FORTALECER SU NDICEDE COBERTURA, MANTENINDOLO EN NIVELES DETERIORADOS.

EL PROGRAMA DE CEBURS DE CP CON CARCTER REVOLVENTE SEREALIZ POR UN MONTO AUTORIZADO DE HASTA P$100.0M, CON UNA VIGENCIA DE HASTA 2.0 AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN DE LA CNBV LLEVADA A CABO EL 17 DE DICIEMBRE DE 2015. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS CARACTERSTICAS DE LOS CEBURS DE CORTO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE:PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSARG ES UNA INSTITUCIN FUNDADA EN EL AO 1999 LA CUAL TIENE LA FINALIDAD DE OFRECER ARRENDAMIENTO PURO ENFOCADO PRINCIPALMENTE AL ARRENDAMIENTO DE EQUIPO DE TRANSPORTE, TRANSPORTE DE CARGA, MAQUINARIA ESPECIALIZADA E INDUSTRIAL. ARG CUENTA CON TRES TIPOS DE NEGOCIOS: EL DE ARRENDAMIENTO PURO PARA DISTINTOS TIPOS DE ACTIVOS DESDE CMPUTO HASTA MAQUINARIA PESADA, EL DE ARRENDAMIENTO PURO PARA TRANSPORTES DE CARGA (REMEX) Y EL DE ARRENDAMIENTO PURO MS EL SERVICIO DE ADMINISTRACIN DE EQUIPO DE TRANSPORTE (RENTING). DURANTE EL 2014, DOCUFORMAS HACEFORMAL LA ADQUISICIN DEL 100.0% DE ARG. DE ESTA FORMA, ARG PASA A SER UNA SUBSIDIARIA DE DOCUFORMAS, OPERANDO DE MANERA CONJUNTA EN LA MAYORA DE SUS REAS ADMINISTRATIVAS. ES POR ELLO QUE LA CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN EL SOPORTE QUE LE DA DOCUFORMAS, LA CUAL MANTIENE UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HRA- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CORTO PLAZO DE HR2, DONDE LA LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN SE REALIZ EL 27 DE JUNIO DE 2016

SOPORTE POR PARTEDE DOCUFORMAS ANTE UN ESCENARIO DE ALTO ESTRS ECONMICO. EL 100.0% DE LAS ACCIONES DE ARG PERTENECEN A DOCUFORMAS QUIEN CUENTA CON UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y CORTO PLAZO DE HR2. EL REPORTE PUEDE SER CONSULTADO EN LA PGINA DE HR RATINGS; WWW.HRRATINGS.COM.MEJORA EN LOS NIVELES DE SOLVENCIA DE LA ARRENDADORA EN COMPARACIN A LO ESPERADO POR HR RATINGS, CON UN NDICE DE CAPITALIZACIN, UNA RAZN DE APALANCAMIENTO Y UNA RAZN DE PORTAFOLIO VIGENTE A DEUDA NETA EN NIVELES DE 29.6%, 3.1X Y 1.3X AL 4T16 (VS. NIVELES ESPERADOS DE 25.2%, 3.6X 1.0X BAJO EL ESCENARIO BASE DEL AO ANTERIOR DE HR RATINGS). DEBIDO A LA CONTRACCIN EN LOS ACTIVOS SUJETOS A RIESGO TOTALES, LA DEMANDA DE USO DE CAPITAL TUVO UNA DISMINUCIN CONSIDERABLE. A PESAR DE ELLO, SE ESPERA QUE EN LOS PRXIMOS PERIODOS SE MANTENGA EN RANGOS MNIMOS DE 26.3%.LA CALIDAD DE LOS ACTIVOS PRODUCTIVOS CONSERVA PRESIONES CONSIDERABLES, CON UN NDICE DE MOROSIDAD DE 8.5% Y UN NDICE DE MOROSIDAD AJUSTADO DE 9.6% AL 4T16, ESTANDO DENTRO DE LOS RANGOS ESPERADOS POR HR RATINGS EN SU ESCENARIO BASE DE 8.4% Y 10.0%. EL PORTAFOLIO HA MANTENIDO EL DETERIORO PRINCIPALMENTE POR LA CARTERA COLOCADA EN CLIENTES QUE ATIENDEN EL SECTOR GUBERNAMENTAL, ADICIONALMENTE SE TUVO EL IMPACTO DE DOS CLIENTES RELEVANTES.NIVEL DE COBERTURA SE MANTIENEN ALTAMENTE DETERIORADO A PESAR DE LA MEJORA QUE SE NOTA AL PASAR DE 0.1X AL 4T15 A 0.2X AL 4T16. A PESARDEL BAJO NIVEL, LA ARRENDADORA MANTIENE LA ESTRATEGIA DE IR INCREMENTANDO LAS RESERVAS PARA FORTALECER EL INDICADOR. SIN EMBARGO, LA NULA MEJORA EN LA MORA DECARTERA HA LIMITADO QUE ESTE INDICADOR SE FORTALEZCA MS RPIDO.

LA CONCENTRACIN DE LOS DIEZ PRINCIPALES CLIENTES SE VIO DISMINUIDA PASANDO DE 1.0X DEL CAPITAL CONTABLE AL 4T16 (VS. 1.6X AL 4T15). ESTO POR PREPAGOS DE CLIENTES IMPORTANTES AS COMO CONTRACCIN EN EL CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO. BUENA ADMINISTRACIN DE SUS BRECHAS DE LIQUIDEZ. HA MOSTRADO BUENA ADMINISTRACIN DE LOS VENCIMIENTOS DE SUS PASIVOS A CORTO PLAZO LOS CUALES SON MENORES A SUS ACTIVOS PRODUCTIVOS, CERRANDO CON UNA BRECHA A CAPITAL PONDERADA DE 43.8% AL 4T16 (VS. 51.2% AL 4T15).EN LA OPININ DE HR RATINGS, A PESAR DE QUE EL CRECIMIENTO Y LA GENERACIN DE RESULTADOS FUERON MENOR A LO ESPERADO, LA SOLVENCIA DE LA ARRENDADORA SE MANTIENEEN NIVELES SLIDOS, ALINENDOSE AL PERFIL DE CALIFICACIN ASIGNADA. ESTE NIVEL DE SOLVENCIA SE DA PRINCIPALMENTE POR EL ROBUSTO NIVEL DE CAPITAL CONTABLE Y POR EL BAJO CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS SUJETOS A RIESGO TOTALES. ES AS QUE EL NDICE DE CAPITALIZACIN SE MANTUVO EN NIVELES SUPERIORES A LO ESPERADO POR HR RATINGS EN SU ESCENARIO BASE, CERRANDO EN NIVELES DE 29.6%, MIENTRAS QUE HR RATINGS ESPERABA UN MAYOR USO DE CAPITAL, CONTANDO CON UN NDICE DE CAPITALIZACIN EN NIVELES DE 25.2% EN UN ESCENARIO BASE (VS. 25.3% AL 4T15). DE LA MISMA MANERA, DEBIDO A QUE SE MANTIENE UNA MAYOR PROPORCIN DE CAPITAL PARA LA COLOCACIN DE ACTIVOS PRODUCTIVOS, LA RAZN DE APALANCAMIENTO SE MANTUVO EN NIVELES DE 3.1X, CUANDO SE ESPERABA EN NIVELES DE 3.6X EN UN ESCENARIO BASE, LO QUE SE TRADUCE EN UNAPOSICIN DE FORTALEZA RELATIVA AL SECTOR. ESTOS FACTORES, EN SU CONJUNTO, OCASIONARON QUE LA RAZN DE PORTAFOLIO VIGENTE A DEUDA NETA SE MANTUVIERA EN RANGOS SLIDOS, CERRANDO EN 1.3X, EN COMPARACIN A LO ESPERADO POR HR RATINGS DE 1.0X. ESTA SITUACIN SE TRADUCE EN QUE LA ARRENDADORA MANTIENE UNA ELEVADA CAPACIDAD DEHACER FRENTE A SUS PASIVOS CON COSTO, A TRAVS DE SUS ACTIVOS PRODUCTIVOS.

COMO UNA IMPORTANTE REA DE OPORTUNIDAD CABE DESTACAR LA CALIDAD DE LOS ACTIVOS PRODUCTIVOS, CONSIDERANDO LA CARTERA VENCIDA DE ACUERDO A SU SALDO INSOLUTO. CON ELLO, LA CARTERA VENCIDA SE MANTIENE EN NIVELES ALTAMENTE PRESIONADOS, PRINCIPALMENTE POR EL INCUMPLIMIENTO EN SUS OBLIGACIONES DE DOS CLIENTES RELEVANTES PARA LA ARRENDADORA. LA CARTERA VENCIDADE ACUERDO AL SALDO INSOLUTO DE LOS CONTRATOS SE UBIC EN NIVELES DE P$116.4M AL 4T16 (VS. P$120.2M AL 4T15), LO QUE SE TRADUCE EN UN NDICE DE MOROSIDAD EN NIVELES DE 8.5% EN EL MISMO PERIODO (VS. 8.4% AL 4T15). ES IMPORTANTE COMENTAR QUE HISTRICAMENTE LA ARRENDADORA SE HA MANTENIDO ACTIVA EN LOS CASTIGOS DE CUENTASDE BALANCE DEBIDO A PRESIONES CONSIDERABLES PRESENTADAS DURANTE 2012 Y 2013, REPRESENTANDO UN PROMEDIO DE 10.2% DE SU CARTERA VENCIDA, LO QUE UBIC AL NDICEDE MOROSIDAD AJUSTADO EN NIVELES DE 9.6%, MARGINALMENTE MENOR AL OBSERVADO EL 4T15 DE 10.7% EN TRMINOS ABSOLUTOS.A PESAR DE QUE LA CALIDAD DEL PORTAFOLIO MANTIENE PRESIONES ALTAS PARA LA GENERACIN DE INGRESOS, ES UNA SITUACIN ESPERADA POR HR RATINGS ENSU ESCENARIO BASE ANTERIOR, DADO EL DESEMPEO HISTRICO DE LOS ACTIVOS IMPRODUCTIVOS DE LA ARRENDADORA. CON ELLO, EL NDICE DE MOROSIDAD E NDICE DE MOROSIDADAJUSTADO SE UBICARON EN NIVELES DE 8.4% Y 10.0% RESPECTIVAMENTE EN EL ESCENARIO BASE DEL PERIODO ANTERIOR, DEBIDO A QUE HR RATINGS ESPERABA UN VOLUMEN DE CASTIGOS MAYOR AL ESPERADO. EN LA OPININ DE HR RATINGS, LA CALIDAD DEL PORTAFOLIO SE MANTIENE EN NIVELES ALTAMENTE PRESIONADOS, Y SE ESPERA SE MANTENGAN CON UNA TENDENCIA SIMILAR EN EL MEDIANO PLAZO.

CON RESPECTO A LA GENERACIN DE INGRESOS OPERATIVOS DE LA ARRENDADORA, EXISTIERON VARIOS FACTORES QUE SE DESVIARON SIGNIFICATIVAMENTE A LO ESPERADO POR HR RATINGS EN UN ESCENARIO BASE. EL MS SIGNIFICATIVO FUE LA DISMINUCIN EN LA COLOCACIN DE CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO PURO, LO QUE SE TRADUJO EN UNA CONTRACCIN EN LA TASA ACTIVA, Y EN S, EN LOS INGRESOS PROVENIENTES DE ESTOS CONTRATOS. DE LA MISMA MANERA, DEBIDO A LOS MOVIMIENTOS EN TASAS DE REFERENCIA DE LOS LTIMOS 12 MESES, LA TASA PASIVA EXPERIMENT UN ALZA CONSIDERABLE, IMPACTANDO DE MANERA NEGATIVA EL SPREAD DE TASAS DE LA ARRENDADORA, EL CUAL SE UBIC EN NIVELES DE 27.3% (VS. 29.6% AL 4T15).

TOMANDO ESTOS FACTORES EN CONSIDERACIN, LOS INGRESOS TOTALES DE LA OPERACIN SE UBICARON EN NIVELES INFERIORES A LO ESPERADO POR HR RATINGS, CERRANDO EN NIVELES DE P$129.3M, MIENTRAS QUE LA EXPECTATIVA DE HR RATINGS SITUABA A LOS INGRESOS TOTALES DE LA OPERACIN EN NIVELES DE P$159.0M (VS. P$143.2M EN 2015). CON ELLO, A PESAR DE LA CORRECTA ADMINISTRACIN DE LOS GASTOS OPERATIVOS, EL RESULTADO OPERATIVO DE LA ARRENDADORA SE MANTUVO POR DEBAJO DE NUESTRAS EXPECTATIVAS, REFLEJO PRINCIPALMENTEDEL NULO CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS. ES AS, QUE LA UTILIDAD DE LA OPERACIN SE SITU EN NIVELES DE P$69.5M EN 2016 (VS. P$84.2M EN 2015), CUANDO SE ESPERABA UNA UTILIDAD DE LA OPERACIN EN NIVELES DE P$92.0M EN EL ESCENARIO BASE DE HR RATINGS. ADICIONALMENTE, EL IMPACTO EN LA VALUACIN POR EFECTO CAMBIARIO FUE MENOR AL ESPERADO, DEBIDO A QUE LA LNEA DE FONDEO EN DLARES QUE OPERA ARG EST CERCA DE SU AMORTIZACIN TOTAL, POR LO QUE EL IMPACTO EN EL DESCALCE DE DIVISAS SE TRADUJO EN UNA PRDIDA DE -P$5.4M, CUANDO SE ESPERABA QUE ESTA PRDIDA FUERA MAYOR EN UN ESCENARIO BASE DE -P$17.3M (VS. -P$15.7M EN 2015). A PESAR DE QUE EL IMPACTO EN EL RESULTADO POR VALUACIN FUE MENOR AL ESPERADO, LA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS SE MANTUVO POR DEBAJO A NUESTRAS EXPECTATIVAS, CERRANDO EN NIVELES DE P$64.1M, CUANDO SE ESPERABA UNA UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS EN P$74.1M (VS. P$68.4M EN 2015).

ESTOS FACTORES RESULTARON EN PRESIONES EN LOS PRINCIPALES INDICADORES DE RENTABILIDAD, ROA PROMEDIO Y ROE PROMEDIO, LOS CUALES SE UBICARON EN NIVELES DE 2.9% Y 11.7%, CUANDO SE ESPERABA QUE SE UBICARAN EN NIVELESDE 2.8% Y 13.1% (VS. 2.9% Y 14.3% AL 4T15). EN ESTRICTO SENTIDO, EL EFECTO EN EL ROA PROMEDIO SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA CONTRACCIN OBSERVADA EN EL PORTAFOLIO, DADO QUE SE ESPERABA UN MAYOR CRECIMIENTO EN LOS ACTIVOS TOTALES QUE EL CRECIMIENTO EN LA UTILIDAD NETA, Y SI BIEN LA UTILIDAD NETA NO INCREMENT, EL PORTAFOLIO DECRECI EN MAYOR MEDIDA A LO ESPERADO, SIN QUE ESTO SE REFLEJE COMO BUENO EN LA SITUACIN FINANCIERA DE LA ARRENDADORA. EL ROE PROMEDIO SE MANTUVO CON UNA BAJA MARGINAL EN COMPARACIN A LO ESPERADO, PRINCIPALMENTE POR EL DECREMENTO EN LA UTILIDAD NETA OBSERVADA. EN LA OPININ DE HR RATINGS, A PESAR DE LAS PRESIONESEN AMBOS INDICADORES DE RENTABILIDAD, STOS SE MANTIENEN EN NIVELES ADECUADOS RELATIVOS AL SECTOR.EN CUANTO A LA CONCENTRACIN DE LOS DIEZ PRINCIPALES CLIENTES, PODEMOS OBSERVAR UNA DISMINUCIN SIGNIFICATIVA DE PERIODOS PASADOS AL ACTUAL, ESTA SE DEBE A PREPAGOS DE CLIENTES IMPORTANTES, AS COMO LA CONTRACCIN EN EL CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO EN LOS LTIMOS 12 MESES. CON ELLO, LA CONCENTRACIN DE LOS DIEZ CLIENTESPRINCIPALES A CAPITAL CONTABLE SE UBIC EN NIVELES DE 0.9X AL 4T16 (VS. 1.8X AL 4T15).

POR OTRA PARTE, LA ADMINISTRACIN DE LOS VENCIMIENTOS DE LOS PASIVOS EN EL CORTO PLAZO DE LA EMPRESA ES MENOR A SUS ACTIVOS PRODUCTIVOS, POR LO QUE LA EMPRESA MANTIENE UNAPOSICIN SOLIDA DE LIQUIDEZ. AL 4T16, LA BRECHA ACUMULADA CERR P$1,286.7M (VS. P$717.5M AL 4T15) MOSTRANDO INCREMENTO DEBIDO A SU MAYOR VENCIMIENTO DE PASIVOSA LARGO PLAZO, ESTO EN PARTE POR LA EMISIN DE CEBURS FIDUCIARIOS. POR OTRA PARTE, LA BRECHA PONDERADA DE ACTIVOS A PASIVOS CERR EN 305.5% (VS. 192.5 AL 4T15)Y LA BRECHA PONDERADA A CAPITAL EN 107% (VS. 51.2% AL 4T15).

ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO

ANEXOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO

GLOSARIO DE ARRENDADORAS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO

CONTACTOS

CSAR ARGELLESANALISTA

CESAR.ARGUELLES@HRRATINGS.COMCLAUDIO BUSTAMANTE

SUBDIRECTOR DE INSTITUCIONES FINANCIERAS /ABS

CLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COM

FERNANDO SANDOVALDIRECTOR INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS

FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADOEN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009ADENDUM - METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA ARRENDADORAS FINANCIERAS Y ARRENDADORAS PURAS (MXICO), ENERO 2010PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.

CALIFICACIN ANTERIOR HR2

FECHA DELTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 14 DE MARZO DE 2016

PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTODE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 - 4T16

RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE PROPORCIONADOS POR LA ARRENDADORA (CON EXCEPCIN DEL 2016) CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A

HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLESADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA C