STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE GRUP
30 Marzo 2017 - 4:39PM
BMV General Information
STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y
NACIONAL DE GRUPO BIMBO; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE
RESUMEN
* EL ENFOQUE DE BIMBO EN EL FORTALECIMIENTO DE SU RENTABILIDAD Y
DESEMPEO OPERATIVO A TRAVS DE LA IMPLEMENTACIN DE INICIATIVAS DE
CONTROL DE COSTOS, EFICIENCIAS EN LA PRODUCCIN YDISTRIBUCIN Y LA
INNOVACIN DE PRODUCTOS, HA PERMITIDO LA MEJORA DE SUS MRGENES, AS
COMO UNA REDUCCIN GRADUAL DEL APALANCAMIENTO A PESAR DE LAS DBILES
CONDICIONES ECONMICAS EN CIERTOS MERCADOS, Y LA VOLATILIDAD DEL
TIPO DE CAMBIO.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE
DEUDA EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' Y EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAA+' DE
LA EMPRESA DE PANIFICACIN MEXICANA.* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA
NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE BIMBO MANTENDR SU ENFOQUE EN LA
PROTECCIN DE SU VOLUMEN DEVENTAS Y PARTICIPACIN DE MERCADO, AL
TIEMPO QUE LOGRA EFICIENCIAS OPERATIVAS Y REDUCCIONES DE COSTOS.
ADEMS, ESPERAMOS QUE LA EMPRESA FINANCIE SUS NECESIDADESDE CAPITAL
DE TRABAJO, GASTOS DE CAPITAL, PAGO DE DIVIDENDOS, Y PEQUEAS
ADQUISICIONES CON LA GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO,
MIENTRAS REDUCE SU NIVEL DE ENDEUDAMIENTO.
ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 30 DE MARZO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA EN
ESCALA GLOBAL DE 'BBB' DE GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO). AL
MISMO TIEMPO, STANDARD & POOR'S S.A. DE C.V., UNA ENTIDAD DE
S&P GLOBAL RATINGS, CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO Y
DE DEUDA EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAA+' DE LA EMPRESA.LA
PERSPECTIVA PARA LAS CALIFICACIONES EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE
ESTABLE.
FUNDAMENTOLA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA LOS SANOS
RESULTADOS OPERATIVOS DE BIMBO EN 2016 A PESAR DE LAS DBILES
CONDICIONES ECONMICAS EN MXICO Y EN OTROS PASES DE AMRICA LATINA
DONDE OPERA LA EMPRESA. NUESTRA EXPECTATIVA ES QUE ESTA TENDENCIA
SE MANTENGA DURANTE 2017, DEBIDO A LOS ESFUERZOS DE BIMBO POR
SEGUIR CON LA IMPLEMENTACIN DE INICIATIVAS PARA INCREMENTAR SU
VOLUMEN DE VENTAS Y SU RENTABILIDAD. TAMBIN ESPERAMOS QUE EN 2017
LA EMPRESA MANTENGA SUENFOQUE EN LA INTEGRACIN DE DONUTS IBERIA, AL
TIEMPO QUE BUSCA OTRAS OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO, TANTO DE
MANERA ORGNICA COMO A TRAVS DE PEQUEAS ADQUISICIONES FONDEADAS
PRINCIPALMENTE CON LA GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO, SIN
REQUERIR DE FINANCIAMIENTO EXTERNO ADICIONAL. LO ANTERIOR DEBERA
REFORZAR LOSINDICADORES CREDITICIOS DE LA EMPRESA EN LOS PRXIMOS
DOS AOS. EN NUESTRA OPININ, BIMBO SE BENEFICIA DE SU SIGNIFICATIVO
TAMAO Y DIVERSIFICACIN GEOGRFICA, CON OPERACIONES EN UNA INDUSTRIA
RESISTENTE, ESTO AUNADO A SUS SLIDAS PARTICIPACIONES DE MERCADO Y
MARCAS RECONOCIDAS. TAMBIN CONSIDERAMOS QUE LA CAPACIDAD DE
INNOVACIN Y CONOCIMIENTO DE LAS TENDENCIAS DE CONSUMO Y DE LOS
MERCADOS DONDE OPERA LE DAN A LA EMPRESA UNA CONSIDERABLE VENTAJA
COMPETITIVA, LO QUE LE PERMITE AFRONTAR LA FUERTE COMPETENCIA EN
MERCADOS COMO EL DE ESTADOS UNIDOS. POR OTRA PARTE, A PESAR DE SU
EXPOSICIN A LOS CAMBIOS EN EL PRECIO DE LAS MATERIASPRIMAS
INTERNACIONALES (COMMODITIES) Y A LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO, BIMBO HA MITIGADO EN CIERTA MEDIDA ESTOS RIESGOS CON SU
ESTRATEGIA DE COBERTURAS, LA CUAL LE DA ESTABILIDAD A SUS MRGENES
OPERATIVOS. PESE A LA CONSIDERABLE VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO
REGISTRADA DURANTE 2016, EL MARGEN DE EBITDA AJUSTADODE LA EMPRESA
ALCANZ 13% DURANTE TODO EL AO, LO QUE REFLEJA LAS EFICIENCIAS DE
PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN, LAS MEJORAS A SU ESTRUCTURA DE COSTOS, AS
COMO LOSPRECIOS MS BAJOS EN DLARES DE LOS COMMODITIES. LOS GASTOS
DE REESTRUCTURACIN MS BAJOS EN ESTADOS UNIDOS Y EL GIRO EN LA
RENTABILIDAD DE LAS OPERACIONES EN EUROPA TAMBIN CONTRIBUYERON A
ESTA MEJORA. ESPERAMOS QUE BIMBO MANTENGA ESTAS INICIATIVA, LO QUE
SE TRADUCIRA EN MRGENES POR ENCIMA DE 12% DE MANERA CONSTANTEA
PESAR DE LOS PROBABLES DESAFOS DURANTE 2017, COMO PUEDEN SER UNA
MAYOR VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, INCREMENTOS EN LOS PRECIOS DE
LAS MATERIAS PRIMAS, LAS MENORES EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO
ECONMICO EN MXICO, LO QUE AFECTARA EL CONSUMO, AS COMO GASTOS DE LA
INTEGRACIN ADICIONALES EN EUROPA.NUESTRA PROYECCIN FINANCIERA
ACTUALIZADA PARA BIMBO NO CONSIDERA FINANCIAMIENTO EXTERNO
ADICIONAL EN 2017, EN AUSENCIA DE ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS,
PUES ESTIMAMOS QUE LA EMPRESA TIENE LA CAPACIDAD PARA FINANCIAR SUS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO, GASTOS DE CAPITAL (CAPEX),
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES CON SU GENERACIN
DE FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO. POR ELLO, ESPERAMOS QUE LA EMPRESA
PRESENTE UNA RELACIN DE DEUDA AJUSTADA A EBITDA MENOR A 3.0 VECES
(X) EN 2017 Y 2018. ASIMISMO, ESPERAMOS QUE EL FLUJO DE EFECTIVO
DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA TIENDA AUN 10%
EN LOS PRXIMOS DOS AOS A PESAR DE LA EXPECTATIVA DE UN CAPEX MS
ALTO EN 2017, RELACIONADO PRINCIPALMENTE CON LA MIGRACIN DE
SISTEMAS EN CANAD, QUEESPERAMOS CONCLUYA ESTE AO, Y LAS INVERSIONES
EN INTEGRACIN EN EUROPA. PARA ESTE PERIODO, INCLUIMOS LOS
SIGUIENTES SUPUESTOS DE NUESTRO ESCENARIO BASE:* CRECIMIENTO DEL
PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) ANUAL DE UN SOLO DGITO EN EL REA
INFERIOR EN MXICO Y ESTADOS UNIDOS; AMBOS PASES REPRESENTAN MS DEL
75% DELA BASE DE INGRESOS DE BIMBO. AUNQUE LAS DBILES CONDICIONES
ECONMICAS EN MXICO PODRAN AFECTAR AL CONSUMO, NO PREVEMOS UN
IMPACTO IMPORTANTE EN EL VOLUMEN DE VENTAS DE LA EMPRESA DEBIDO A
LA NATURALEZA NO DISCRECIONAL DE SU PORTAFOLIO DE PRODUCTOS.
* CRECIMIENTO DEL NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC) DE MXICO DE
4.5% EN 2017 Y DE 3.5% EN 2018, UN AUMENTO DESDE 2.8% REGISTRADO EN
2016, Y UNA EXPECTATIVA DE UNA CONTINUA INFLACIN MODERADA EN
ESTADOS UNIDOS. UNA MAYOR INFLACIN PODRA PRESIONAR LOS MRGENES DE
BIMBO, AUNQUE EN NUESTRA OPININ, LA EMPRESA IMPLEMENTA DE MANERA
CONSTANTE INICIATIVAS PARA MITIGAR ESTE IMPACTO, ENTRE LAS QUE SE
INCLUYE SU POLTICA DE COBERTURA CAMBIARIA Y DE MATERIAS PRIMAS. *
CRECIMIENTO GENERAL DE LOS INGRESOS DE BIMBO DE 16% EN PESOS
MEXICANOS EN 2017, LO QUE REFLEJA LA CONSOLIDACIN DE TODO UN AO DE
DONUTS IBERIA, QUE SE INTEGR EN EL TERCER TRIMESTRE DE 2016, EL
EFECTO DE TODO EL AO DE UN DLAR MS FUERTE, Y LA EXPANSIN INTERNA.
ESPERAMOS QUE EL CRECIMIENTO SE ESTABILICE EN 4.0% A 4.5% EN LOS
PRXIMOS AOS.
* CAPEX Y REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO EN TORNO A $16,000
MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) Y MXN14,000 MILLONES, PARA 2017 Y
2018, RESPECTIVAMENTE.* PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN1,300 MILLONES A
MXN1,600 MILLONES EN LOS PRXIMOS DOS AOS.* POTENCIALES
ADQUISICIONES MENORES, INCLUYENDO LA ANUNCIADA RECIENTEMENTE EN
CANAD, FINANCIADA CON GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO.
* REDUCCIN GRADUAL DEL NIVEL DE DEUDA.
ESTOS SUPUESTOS DEBERAN DAR COMO RESULTADO LOSSIGUIENTES
INDICADORES EN LOS PRXIMOS DOS AOS:
* MRGENES DE EBITDA AJUSTADO DE ENTRE 12.5% Y 13.0%.
* DEUDA AJUSTADA A EBITDA MENOR A 3.0X, Y
* DCF A DEUDA EN TORNO A 5.2% EN 2017, CON UNA MEJORA A9.0% EN
2018.
LIQUIDEZ
MANTENEMOS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE BIMBO COMOFUERTE
DEBIDO A QUE ESPERAMOS QUE LAS FUENTES DE EFECTIVO BRIDEN COBERTURA
A LOS USOS DE EFECTIVO EN MS DE 1.5X DURANTE LOS PRXIMOS 12 MESES,
Y QUE ESTA RELACIN SE MANTENGA MAYOR A 1.0X EN EL SIGUIENTE PERIODO
DE 12 MESES. TAMBIN ESPERAMOS QUE LAS FUENTES SUPEREN LOS USOS
INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE 30%. ESTO REFLEJA LA SLIDA GENERACIN
DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE DE BIMBO, LA DISPONIBILIDAD DE LNEAS DE
CRDITO COMPROMETIDAS Y EL MANEJABLE PERFIL DE VENCIMIENTOS DE
DEUDA. EN 2016, BIMBO FORTALECI AN MS SU POSICIN DE LIQUIDEZ Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL POR MEDIO DE LA EMISIN DE BONOS LOCALES CON
VENCIMIENTO EN 2026 PARA REFINANCIAR PARTE DE SU DEUDA AL AMPLIAR
SU PERFIL DE VENCIMIENTOS. POR OTRA PARTE, LA EMPRESA RENEGOCI Y
MEJOR LAS CONDICIONES DE SUS LNEAS DE CRDITO REVOLVENTE, ENTRE LO
QUE SE INCLUYE LA AMPLIACIN DEL PLAZO DE VENCIMIENTO A 2021, AS
COMO RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) MS FAVORABLES. NUESTRA
EVALUACIN TAMBIN INCORPORA EL GRAN RECONOCIMIENTO DE LA EMPRESA EN
LOS MERCADOS DE CAPITALES Y SU SLIDA RELACIN CON LOS BANCOS, COMO
SE OBSERVA EN LA DISPONIBILIDAD DELNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS.
ADEMS, EN NUESTRA OPININ, LA EMPRESA TIENE LA CAPACIDAD DE ABSORBER
EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD, CON UNA NECESIDAD
LIMITADA DE REFINANCIAMIENTO.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* EFECTIVO DISPONIBLE EN TORNO A MXN6,814 MILLONES AL 30 DE
DICIEMBRE DE 2016.* FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVOS (FFO, POR SUS
SIGLAS EN INGLS) ESPERADO DE MXN19,000 MILLONES PARALOS PRXIMOS 12
MESES, Y
* UNA LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA DISPONIBLE POR UNOS MXN47,300
MILLONES. PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:
* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN2,150 MILLONES AL
31DE DICIEMBRE DE 2016, Y* GASTO DE CAPITAL ANUAL, NECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO (INCLUYENDO REQUERIMIENTOS ESTACIONALES DURANTE
ELAO), PAGO DE DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES POR UN TOTAL DE
MXN19,000 MILLONES A LO LARGO DE 2017.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE
QUE BIMBO MANTENDR SU ENFOQUE EN LA PROTECCIN DE SU VOLUMEN
DEVENTAS Y PARTICIPACIONES DE MERCADO, AL TIEMPO QUE LOGRA
EFICIENCIAS OPERATIVAS Y REDUCCIONES DE COSTOS. ADEMS, ESPERAMOS
QUE LA EMPRESA FINANCIE SUS NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO,
CAPEX, PAGOS DE DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES CON SU GENERACIN
INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO, A LA VEZ QUE PRESENTA UNA
REDUCCINGRADUAL EN SU NIVEL DE DEUDA. ESTO DEBERA MEJORAR LOS
INDICADORES CREDITICIOS DE LA EMPRESA, CON NIVELES DE
APALANCAMIENTO MENORES A 3.0X Y DCF A DEUDA CERCANO A 10%.
ESCENARIO NEGATIVO
UNA ACCIN NEGATIVA DE CALIFICACIN PODRA OCURRIR EN LOSPRXIMOS 12 A
18 MESES SI EL DESEMPEO OPERATIVO Y/O FINANCIERO DE BIMBO SE ALEJA
DE NUESTRAS EXPECTATIVAS, INCLUYENDO UNA RELACIN DEUDA A EBITDA
CERCANO A 3.5X DE MANERA CONSTANTE Y UN DCF A DEUDA POR DEBAJO DE
5.0%. LO ANTERIOR PODRA OCURRIR SI LA EMPRESA REALIZA UNA
ADQUISICIN FINANCIADA CON DEUDA SIN CONTAR CONUN PLAN DE RPIDA
DISMINUCIN DEL APALANCAMIENTO O, AUNQUE MENOS PROBABLE, SI LOS
MRGENES DE EBITDA SE UBICAN POR DEBAJO DE 10%, LO QUE REFLEJARA
PRECIOS MSALTOS QUE LO ESPERADO DE LOS COMMODITIES.
ESCENARIO POSITIVOPODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES DE BIMBO EN LOS
PRXIMOS DOS AOS SI FORTALECE SU DESEMPEO FINANCIERO, Y MANTIENE UNA
DEUDA AJUSTADA A EBITDA EN TORNOA 2.0X DE MANERA CONSTANTE Y UN DCF
A DEUDA POR ENCIMA DE 15%. ESTO PODRA OCURRIR SI LA EMPRESA CONTINA
MEJORANDO SU RENTABILIDAD AL TIEMPO QUE REDUCE SU DEUDA POR MEDIO
DE LA GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO Y MANTIENE UNA
MODERADA POLTICA DE ADQUISICIONES.
RESUMENDE LAS CALIFICACIONES
GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V.
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA GLOBAL BBB/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL-CAVAL- MXAA+/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIO
RIESGO PAS INTERMEDIO
RIESGO DE LA INDUSTRIA BAJO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIO
ANCLA BBB
MODIFICADORESEFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SINIMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ FUERTE (SIN IMPACTO)ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO
SATISFACTORIO (SIN IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES
DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.* CALIFICACIONES
CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE
2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y
PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* CRITERIOS PARA CALIFICAR
EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.*
METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y
GOBIERNOCORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE
DE 2012.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.*
METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.* FACTORES CREDITICIOS CLAVE
PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS DE MARCA, 7 DE
MAYO DE 2015.
*METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCINGENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL),
20 DE NOVIEMBRE DE 2014.
* STANDARD & POOR'S ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXAA+' A LA EMISIN
DE CERTIFICADOS BURSTILES BIMBO 16 DE GRUPO BIMBO, 24 DE AGOSTO DE
2016.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE
'BBB' Y EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAA+' DE GRUPO BIMBO; LA
PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE, 23 DE MARZO DE 2016.ALGUNOS
TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS
USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN
IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN
NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS
MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE
CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA
ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A STANDARD
& POOR'S POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACINDE LA CALIFICACIN CITADA.COPYRIGHT 2017 POR STANDARD
& POOR'S FINANCIAL SERVICES LLC. TODOS LOS DERECHOS
RESERVADOS.NINGN CONTENIDO (INCLUYENDO CALIFICACIONES, ANLISIS E
INFORMACIN CREDITICIA RELACIONADA, VALUACIONES, MODELOS, SOFTWARE U
OTRA APLICACIN O RESULTADO DERIVADO DEL MISMO) O CUALQUIER PARTE
AQU INDICADA (CONTENIDO) PUEDE SER MODIFICADA, REVERTIDA,
REPRODUCIDA O DISTRIBUIDA EN FORMA ALGUNA Y/O POR MEDIO ALGUNO, NI
ALMACENADA EN UNA BASE DE DATOS O SISTEMA DE RECUPERACIN DE
INFORMACIN, SIN PERMISO PREVIO POR ESCRITO DE STANDARD & POOR'S
FINANCIAL SERVICES LLC O SUS FILIALES (CONJUNTAMENTE DENOMINADAS
S&P). EL CONTENIDO NO DEBE USARSE PARA NINGN PROPSITO ILEGAL O
NO AUTORIZADO. S&P Y TODOS SUS PROVEEDORES AS COMO SUS
DIRECTIVOS, FUNCIONARIOS, ACCIONISTAS, EMPLEADOS O AGENTES (EN
GENERAL LAS PARTES S&P) NO GARANTIZAN LA EXACTITUD, INTEGRIDAD,
OPORTUNIDAD O DISPONIBILIDAD DEL CONTENIDO.LAS PARTES S&P NO
SON RESPONSABLES DE ERRORES U OMISIONES (POR NEGLIGENCIA O
CUALQUIER OTRA CAUSA), INDEPENDIENTEMENTE DE SU CAUSA, DE LOS
RESULTADOS OBTENIDOSA PARTIR DEL USO DEL CONTENIDO O DE LA
SEGURIDAD O MANTENIMIENTO DE CUALQUIER INFORMACIN INGRESADA POR EL
USUARIO. EL CONTENIDO SE OFRECE SOBRE UNA BASE "COMOEST". LAS
PARTES S&P DENIEGAN TODAS Y CUALESQUIER GARANTAS EXPLCITAS O
IMPLCITAS, INCLUYENDO, PERO SIN LIMITACIN DE, CUALESQUIER GARANTA
DE COMERCIALIZACIN O ADECUACIN PARA UN PROPSITO O USO EN
PARTICULAR, DE AUSENCIA DE DEFECTOS, DE ERRORES O DEFECTOS EN EL
SOFTWARE, DE INTERRUPCIN EN EL FUNCIONAMIENTO DELCONTENIDO O DE
OPERACIN DEL CONTENIDO CON CUALQUIER CONFIGURACIN DE SOFTWARE O
HARDWARE. EN NINGN CASO, LAS PARTES S&P SERN SUJETOS DE DEMANDA
POR TERCEROSDERIVADA DE DAOS, COSTOS, GASTOS, COMISIONES LEGALES O
PRDIDAS (INCLUYENDO, SIN LIMITACIN, PRDIDAS DE INGRESOS O DE
GANANCIAS Y COSTOS DE OPORTUNIDAD O PRDIDAS CAUSADAS POR
NEGLIGENCIA) DIRECTOS, INDIRECTOS, INCIDENTALES, PUNITIVOS,
COMPENSATORIOS, EJEMPLARES, ESPECIALES O CONSECUENCIALES EN CONEXIN
CON CUALESQUIER USO DEL CONTENIDO INCLUSO SI SE ADVIRTI DE LA
POSIBILIDAD DE TALES DAOS.
LOS ANLISIS CREDITICIOS RELACIONADOS Y OTROS, INCLUYENDO LAS
CALIFICACIONES, Y LAS DECLARACIONES EN EL CONTENIDO, SON OPINIONES
A LA FECHA EN QUE SE EXPRESAN Y NO DECLARACIONES DE HECHO. LAS
OPINIONES, ANLISISY DECISIONES DE RECONOCIMIENTO DE CALIFICACIONES
(COMO TAL TRMINO SE DESCRIBE MS ABAJO) DE S&P NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, RETENER O VENDERNINGN INSTRUMENTO O
PARA TOMAR DECISIN DE INVERSIN ALGUNA, Y NO SE REFIEREN A LA
CONVENIENCIA DE NINGN INSTRUMENTO O TTULO-VALOR. S&P NO ASUME
OBLIGACIN PARA ACTUALIZAR EL CONTENIDO TRAS SU PUBLICACIN EN
CUALQUIER FORMA O FORMATO. NO DEBE DEPENDERSE DEL CONTENIDO Y STE
NO ES SUSTITUTO DE LA CAPACIDAD, JUICIO YEXPERIENCIA DEL USUARIO,
DE SU ADMINISTRACIN, EMPLEADOS, ASESORES Y/O CLIENTES AL REALIZAR
INVERSIONES Y TOMAR OTRAS DECISIONES DE NEGOCIO. S&P NO ACTA
COMO FIDUCIARIO O ASESOR DE INVERSIONES EXCEPTO DONDE EST
REGISTRADO COMO TAL. AUNQUE S&P HA OBTENIDO INFORMACIN DE
FUENTES QUE CONSIDERA CONFIABLES, NO REALIZA LABORES DE AUDITORA NI
ASUME LA TAREA DE REVISIN O VERIFICACIN INDEPENDIENTE DE LA
INFORMACIN QUE RECIBE.
EN LA MEDIDA EN QUE LAS AUTORIDADES REGULATORIAS PERMITAN A UNA
AGENCIA CALIFICADORA RECONOCER EN UNA JURISDICCIN UNA CALIFICACIN
EMITIDA EN OTRA JURISDICCINPARA FINES REGULATORIOS DETERMINADOS,
S&P SE RESERVA EL DERECHO DE ASIGNAR, RETIRAR O SUSPENDER TAL
RECONOCIMIENTO EN CUALQUIER MOMENTO Y A SU SOLA DISCRECIN.LAS
PARTES S&P NO ASUMEN OBLIGACIN ALGUNA DERIVADA DE LA ASIGNACIN,
RETIRO O SUSPENSIN DE UN RECONOCIMIENTO AS COMO CUALQUIER
RESPONSABILIDAD POR CUALESQUIERA DAOS QUE SE ALEGUEN COMO DERIVADOS
EN RELACIN A ELLO. S&P MANTIENE ALGUNAS ACTIVIDADES DE SUS
UNIDADES DE NEGOCIOS INDEPENDIENTES ENTRE S A FIN DE PRESERVAR LA
INDEPENDENCIA Y OBJETIVIDAD DE SUS RESPECTIVAS ACTIVIDADES. COMO
RESULTADO DE ELLO, ALGUNAS UNIDADES DE NEGOCIO DE S&P PODRAN
TENER INFORMACIN QUE NO EST DISPONIBLE A OTRAS DE SUS UNIDADES DE
NEGOCIOS. S&P HA ESTABLECIDO POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS PARA
MANTENER LA CONFIDENCIALIDAD DE LA INFORMACIN NO PBLICARECIBIDA EN
CONEXIN CON CADA UNO DE LOS PROCESOS ANALTICOS.
S&P RECIBE UN HONORARIO POR SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN Y POR
SUS ANLISIS, EL CUAL ES PAGADO NORMALMENTE POR LOS EMISORES DE LOS
TTULOS O POR SUSCRIPTORES DE LOS MISMOS O POR LOS DEUDORES. S&P
SE RESERVA EL DERECHO DE DISEMINAR SUS OPINIONES Y ANLISIS. LAS
CALIFICACIONES Y ANLISIS PBLICOS DE S&P ESTN DISPONIBLES EN SUS
SITIOS WEB WWW.STANDARDANDPOORS.COM, WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX,
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.AR,
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ADICIONAL SOBRE LOS HONORARIOS POR SERVICIOS DE CALIFICACIN EST
DISPONIBLE EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM/USRATINGSFEES.STANDARD &
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CONTACTOS ANALTICOS:
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