RESUMEN* RECIENTEMENTE, POLMEX CONCRET LA ADQUISICIN DEL 11% DE LAS ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL SOCIAL DE GRUPO GEPP DE CULTIBA. COMO RESULTADO CULTIBA DISMINUY SU PARTICIPACIN EN GRUPO GEPP A UN 40%, POLMEX LA AUMENT A 40%, Y PEPSICO MANTUVO SU PARTICIPACIN EN 20%.

* A PESAR DE QUE CONSIDERAMOS QUE ESTA TRANSACCIN DEBILITA EN CIERTA MEDIDA LA POSICIN DE NEGOCIO DE CULTIBA Y TAMBIN DISMINUYE SU CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO, DERIVADO DE MENORES DIVIDENDOS QUE RECIBIR POR PARTE DE GEPP, ESTO SE VERA PARCIALMENTE CONTRARRESTADO POR EL FORTALECIMIENTO DE SUS NDICES DE APALANCAMIENTO, DADO QUE LA EMPRESA PLANEA UTILIZAR PARTE DE LOS RECURSOS DE LA TRANSACCIN PARA PREPAGAR DEUDA.

* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAA-' DE CULTIBA Y LAS RETIRAMOS DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) CON IMPLICACIONES EN DESARROLLO. LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE SU DEUDA ES DE 4.* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE CULTIBA FONDEAR POTENCIALES INVERSIONES EN EL FUTURO CON RECURSOS PROPIOS SIN REQUERIR DEUDA ADICIONAL. CON BASE EN LO ANTERIOR, ESTIMAMOS QUE CULTIBA MANTENDR MRGENES EBITDA DE ALREDEDOR DE 17%, Y UN NDICE DE DEUDA A EBITDA CERCANO A 2.6X EN LOS SIGUIENTES 12 MESES.

ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 17 DE ABRIL DE 2017 - STANDARD & POOR'S S.A DE C.V., UNA ENTIDAD DE S&P GLOBAL RATINGS, CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONESDE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE LARGO PLAZO DE 'MXAA-' DE ORGANIZACIN CULTIBA, S.A.B. DE C.V. (AC). ADEMS, LAS RETIRAMOS DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL CON IMPLICACIONES EN DESARROLLO, DONDE LAS COLOCAMOS EL 28 DE OCTUBRE DE 2016. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. A SU VEZ, LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE SU DEUDA ES DE 4, LO QUE INDICA NUESTRAS EXPECTATIVAS DE RECUPERACIN DE ALREDEDOR DE 40% EN UN EVENTO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO.FUNDAMENTO

EL 3 DE ABRIL DE 2016, SE CERR LA OPERACIN QUE CONSISTA EN LA ADQUISICIN POR PARTE DE POLMEX HOLDINGS, S.L. UNIPERSONAL (POLMEX) DEL 11% DE LAS ACCIONES DE GRUPO GEP, S.A.P.I. DE C.V. (GEPP), QUE ERAN PROPIEDAD DE CONTROLADORA DE NEGOCIOS GEUSA, S.A. DE C.V. (SUBSIDIARIA DE ORGANIZACIN CULTIBA - CULTIBA) POR US$193.9 MILLONES. COMO RESULTADO, CULTIBA DISMINUY SU PARTICIPACIN EN GEPP A40%, POLMEX LA AUMENT A 40%, Y PEPSICO LA MANTIENE EN 20%.SI BIEN CONSIDERAMOS QUE ESTA TRANSACCIN DEBILITA LA POSICIN DE NEGOCIO DE CULTIBA, DADO QUE INCREMENTA SU DEPENDENCIA A SU NEGOCIO AZUCARERO, Y TAMBIN DISMINUYE SU CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO, YA QUE RECIBIR MENORES DIVIDENDOS POR PARTE DE GEPP, ESTOSE VERA PARCIALMENTE CONTRARRESTADO POR EL FORTALECIMIENTO DE SUS NDICES DE APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ, DEBIDO A QUE LA EMPRESA PLANEA UTILIZAR PARTE DE LOS RECURSOS DE LA TRANSACCIN PARA AMORTIZAR ALREDEDOR DE $1,700 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) QUE INCLUYEN MXN1,400 MILLONES RELACIONADOS CON EL PREPAGO DE SUSCERTIFICADOS BURSTILES (CEBURES) CON VENCIMIENTO EN 2018.

A PESAR DE AHORA CONTAR CON UNA TENENCIA ACCIONARIA MINORITARIA EN EL NEGOCIO DE BEBIDAS, CONSIDERAMOS QUE CULTIBA SEGUIR BENEFICINDOSE DE DICHA PARTICIPACIN, YA QUE GEPP ES EL EMBOTELLADOR EXCLUSIVO DE LAS MARCAS PEPSICO EN MXICO, UNA DE LAS EMPRESAS DE BEBIDAS MS IMPORTANTES DEL PAS CON PRESENCIA EN TODO EL TERRITORIO NACIONAL -LA EMPRESA SE BENEFICIA DE TENER UNA EXTENSA RED DE DISTRIBUCIN Y UN ALTO GRADO DE RECONOCIMIENTO DE MARCA. ADEMS, CULTIBA ES PROPIETARIA DE GRUPO AZUCARERO DE MXICO, S.A.B. DE C.V. (GAM, NO CALIFICADA), EL QUINTO PRODUCTOR DE AZCAR MS GRANDE DEL PAS CON UNA PARTICIPACIN DE MERCADO DE ALREDEDOR DEL 7%. GAM CONTINA ENFOCNDOSE EN INCREMENTAR SU CAPACIDAD Y RENDIMIENTO DE PRODUCCIN. A PARTIR DE FEBRERO DE ESTE AO, LA NUEVA REFINERA DE AZCAR INICI OPERACIONES EN TALA, EN EL ESTADO DE JALISCO, ESTE SER EL INGENIO MS GRANDE DE SU RED, Y SE ESTIMA INCREMENTE LA PRODUCCIN DE AZCAR REFINADA EN 50 MIL TONELADAS PARA 2017.AUNQUE LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD DE CULTIBA PODRAN PRESIONARSE A RAZ DE LOS INCREMENTOS EN LOS PRECIOS DE SUS PRINCIPALES MATERIAS PRIMAS, CONSIDERAMOS QUE SUS DOS DIVISIONES DE NEGOCIO LE DAN A LA EMPRESA UNA INTEGRACIN VERTICAL, YA QUE CUBRE LA MAYOR PARTE DE LAS NECESIDADES DEAZCAR DE GEPP Y SUMINISTRA ELECTRICIDAD A LAS PLANTAS DEL EMBOTELLADOR. ASIMISMO, CONSIDERAMOS QUE UNA EFECTIVA ESTRATEGIA DE PRECIOS DE GEPP Y UNA MEJORA EN LA COMPOSICIN DEL PORTAFOLIO DE PRODUCTOS DE SU DIVISIN DE BEBIDAS SEGUIRN RESPALDANDO UNA MEJORA EN EL MARGEN DE GEPP Y, EN CONSECUENCIA, LOS DIVIDENDOS PERCIBIDOS DE ESTA OPERACIN. ADEMS, PREVEMOS UNA MEJORA GRADUAL EN EL MARGEN DE EBITDA AJUSTADO, TENDIENDO ESTE HACIA 17% EN LOS PRXIMOS DOS AOS.CON BASE EN LO ANTERIOR, Y EN NUESTRAS EXPECTATIVAS DE QUE LA EMPRESA FONDEAR POTENCIALES INVERSIONES EN EL FUTURO CON RECURSOS PROPIOS SIN REQUERIR DEUDA ADICIONAL, CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA SE DESAPALANCAR GRADUALMENTE EN ADELANTE. PARA EFECTOS DE NUESTRO ANLISIS, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE NO CONSIDERAMOS EL REMANENTE DE LOS RECURSOS RELACIONADOS CON LA VENTA DEL 11% DE GEPP, LOS CUALES ESTIMAMOS ASCIENDEN A LOS MXN1,800 MILLONES, PARA AJUSTAR LA DEUDA, YA QUE ESPERAMOS QUE LA EMPRESA LOS UTILICE PARA FONDEAR OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO, INCLUYENDO POTENCIALES ADQUISICIONES.

NUESTROESCENARIO BASE CONSIDERA LOS SIGUIENTES SUPUESTOS PARA 2017 Y 2018: * CRECIMIENTO ANUAL DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) EN MXICO DE 1.5% Y 2%, RESPECTIVAMENTE. A PESAR DE QUE ESTIMAMOS UN CRECIMIENTO ECONMICO MODERADO EN MXICO, PREVEMOS UNA DEMANDA DINMICA EN EL SEGMENTO DE BEBIDAS SIN ALCOHOL DADA LA NATURALEZA NO DISCRECIONAL DE LA INDUSTRIA. ASIMISMO, ANTICIPAMOS UN CRECIMIENTO EN VOLUMEN DE UN SOLO DGITO EN EL RANGO MEDIO POR AO PARA EL SEGMENTO DE AZCAR.* CRECIMIENTO EN LOS PRECIOS PROMEDIO DE GAM EN UN SOLO DGITO EN EL RANGO MEDIO APOYADO POR EL CRECIENTE PRECIO DEL AZCAR.

* CRECIMIENTO ANUAL EN LASVENTAS DE UN SOLO DGITO EN EL RANGO MEDIO.

* DIVIDENDOS RECIBIDOS POR SU PARTICIPACIN MINORITARIA EN GEPP DE ALREDEDOR DE MXN232 MILLONES Y MXN243 MILLONES, RESPECTIVAMENTE. CONSIDERAMOS QUE GEPP MANTENDR UN SLIDO DESEMPEO OPERATIVO RESPALDADO POR UN CRECIMIENTO MODERADO EN VOLMENES DE VENTA, AS COMO UN INCREMENTO EN PRECIOS PROMEDIO EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS DE INFLACIN COMO RESULTADO DE LA MEJORA EN LA COMPOSICIN DE LA MEZCLA DE SU PORTAFOLIO Y MODERADOS AJUSTES DE PRECIO.

* GASTO DE INVERSIN (CAPEX) EN GAM ANUAL EQUIVALENTE ENTRE 7% Y 8% DE SUS INGRESOS TOTALES AL AO, QUE SE ENFOCAR EN INICIATIVAS PARA INCREMENTAR SUS VOLMENES.

* PAGO DE DIVIDENDOS DE MXN194 MILLONES AL AO.CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS A LOS SIGUIENTES INDICADORES CREDITICIOS EN 2017 Y 2018:* MARGEN DE EBITDA DE ALREDEDOR DEL 17%.

* DEUDA EBITDA DE 2.6 VECES (X) Y 2.5X, RESPECTIVAMENTE.

* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR ENCIMA DEL 30%, Y* FLUJO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA NEGATIVO DE MXN4.4 MILLONES Y MXN1.6 MILLONES, RESPECTIVAMENTE.LIQUIDEZ

EVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE CULTIBA COMO ADECUADA DADO QUE ESPERAMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA EMPRESA EXCEDAN LOS USOS POR MS DE 1.2X EN LOS PRXIMOS 12 MESES, Y QUE LAS FUENTES SUPEREN LOS USOS INCLUSO SI EL EBITDA CAE15% RESPECTO A NUESTRO ESCENARIO BASE.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ* EFECTIVO Y EQUIVALENTES POR MXN82.8 MILLONES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016. * FFO ESTIMADO DE MXN383 MILLONES EN 2017, Y

*RECURSOS NETOS PROCEDENTES DE LA VENTA DE GEPP DE ALREDEDOR DE MXN4,000 MILLONES.

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ

* AMORTIZACIONES DE DEUDA PARA 2017 DE MXN2,121 MILLONES QUE INCLUYE EL PREPAGO DE MXN1,396 MILLONES DE LOS CEBURES QUE VENCEN EN 2018.

* INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO DE APROXIMADAMENTE MXN28 MILLONES EN 2017, Y* CAPEX Y PAGO DE DIVIDENDOS POR ALREDEDOR DE MXN407 MILLONES EN 2017.

NUESTRO ANLISISDE LIQUIDEZ TAMBIN INCORPORA FACTORES CUALITATIVOS, QUE CONSIDERAN NUESTRA OPININ DE QUE LA EMPRESA CUENTA CON SLIDAS RELACIONES CON LOS BANCOS, LO QUE SE EVIDENCIA POR LAS DURADERAS RELACIONES CON LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS CON LAS QUE OPERA Y UN ACCESO COMPROBADO A LOS MERCADOS DE CAPITALES NACIONALES E INTERNACIONALES.

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, LA COMPAA SE ENCONTRABA EN CUMPLIMIENTO DE SUS RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) BAJO SUS CRDITOS BANCARIOS VIGENTES. UN VEZ QUE LA EMPRESA PREPAGUE SU DEUDA BURSTIL, SE LIBERAR DE LOS COVENANTS RELACIONADOS CON SUS CERTIFICADOS.PERSPECTIVA

LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE CULTIBA FONDEAR POTENCIALES FUTURAS INVERSIONES CON RECURSOS PROPIOS SIN REQUERIR DE DEUDA ADICIONAL. ADEMS, CONSIDERAMOS QUE UNA MAYOR CAPACIDAD DE PRODUCCIN PROVENIENTE DE LA REFINERA DE TALA (QUE INICI OPERACIONES A PRINCIPIOS DE 2017) AUNADO A LOS CRECIENTES PRECIOS DE LA AZCAR RESPALDARN UNA MEJORA GRADUAL EN EL DESEMPEO OPERATIVO DE GAM. FINALMENTE, CONSIDERAMOS QUE ANTE LAS PERSPECTIVAS FAVORABLES DE GENERACIN DE FLUJO DE GEPP, LA EMPRESASEGUIR DISTRIBUYENDO CERCA DEL 15% DEL EBITDA DEL AO ANTERIOR EN FORMA DE DIVIDENDOS, LO QUE APOYAR EL FLUJO DE CULTIBA. CON BASE A LO ANTERIOR, ESTIMAMOS MRGENES EBITDA EN TORNO A 17%, Y UN NDICE DE DEUDA A EBITDA CERCANO A 2.6X PARA LOS SIGUIENTES 12 MESES.ESCENARIO NEGATIVO

PODRAMOS BAJAR NUESTRAS CALIFICACIONES EN LOS SIGUIENTES 12MESES SI LA COMPAA IMPLEMENTA UNA ESTRATEGIA DE EXPANSIN AGRESIVA QUE SE TRADUZCA EN DEUDA INCREMENTAL Y/O SI EL DESTINO DE LOS RECURSOS REMANENTES DE LA VENTA DEL 11% DE GEPP COMPROMETE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA. TAMBIN PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES SI GAM OBSERVA PRESIONES DE RENTABILIDAD MAYORES A LAS PREVISTAS QUE DETERIOREN SUS EXPECTATIVAS DE GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y EMPUJEN SU DEUDA A EBITDA HACIA 3.0X.ESCENARIO POSITIVO

UN ALZA DE CALIFICACIN ES POCO PROBABLE EN LOS SIGUIENTES 12 MESES, DADO QUEEL PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO DE CULTIBA EST RESTRINGIDO AL SER MS PEQUEO EN COMPARACIN A SUS PARES GLOBALES Y TENER UNA LIMITADA DIVERSIDAD GEOGRFICA. APESAR DE QUE NUESTRAS PROYECCIONES INCORPORAN UN FLUJO OPERATIVO POSITIVO, EN NUESTRA OPININ, LAS INVERSIONES ESPERADAS Y LA DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS PLANTEADAS PARA LOS SIGUIENTES 12 MESES LIMITARN LA MEJORA DE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO.

RESUMEN DELAS CALIFICACIONES

ORGANIZACIN CULTIBA, S.A.B. DE C.V.

CALIFICACIN DERIESGO CREDITICIO

ESCALA NACIONAL MXAA-/ESTABLE/--

PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO INTERMEDIO

RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO

RIESGO DE LA INDUSTRIABAJO

POSICIN COMPETITIVA RAZONABLE

RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO

FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIO

MODIFICADORESEFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)

ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SINIMPACTO)

POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)

LIQUIDEZ ADECUADA (SIN IMPACTO)ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO RAZONABLE (SIN IMPACTO)

ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)

CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS

CRITERIOS* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE PRODUCTOS ALIMENTICIOS BSICOS Y AGROINDUSTRIA, 29 DE ENERO DE 2015.* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE 2012.

* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.