HR RATINGS MODIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A+ CON PERSPECTIVA P
16 Mayo 2017 - 4:32PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (16 DE MAYO DE 2017) - HR RATINGS MODIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A+ CON PERSPECTIVA POSITIVA A HR
AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA ALSEA.LA MODIFICACIN DE LA
CALIFICACIN DE ALSEA , SE DEBE A UNA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y
FLE CON BASEEN NUESTRAS PROYECCIONES DEL AO PASADO. ASIMISMO SE
CONSIDER EN NUESTRA CALIFICACIN LA SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA, QUE
CARECE DE PRESIONES EN EL CORTO PLAZO, Y CUENTA CON INSTRUMENTOS
DERIVADOS PARA CUBRIR SUS COSTOS EXPUESTOS AL RIESGO CAMBIARIO. LA
EMPRESA HA SIDO CAPAZ DE MANTENER UNA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTOIMPORTANTE APOYADA POR LA APERTURA DE 219 UNIDADES
CORPORATIVAS, E INCREMENTO EN VMT DE 8.9% PARA EL AO 2016; SE
ESPERA QUE ESTA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO CONTINE EN EL FUTURO. POR
OTRO LADO SE ESTIMA QUE EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA) INICIE
OPERACIONES A FINALES DE 2017, LO CUAL PERMITIR MAYORES
EFICIENCIASEN TRMINOS DE LOGSTICA Y DISTRIBUCIN, FAVORECIENDO UNA
MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE, LO QUE FORTALECER LOS NIVELES DE
DSCR. TAMBIN SE CONSIDERA EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL
28.2% RESTANTE DE PARTICIPACIN ACCIONARIA DE GRUPO ZENA, EL CUAL EN
CASO DE DECIDIR EJERCER LA OPCIN, LA EMPRESA TENDR QUE RECURRIR A
FINANCIAMIENTO ADICIONAL. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.ALGUNOS DE LOS
ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN
SON:MEJORES NIVELES DE GENERACIN DE EBITDA Y FLE A LOS ESPERADOS EN
LA LTIMA REVISIN. DEBIDO A MAYORES INGRESOS Y EFICIENCIAS
OPERATIVAS,JUNTO CON UN BUEN MANEJO DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE
TRABAJO SE OBTUVIERON NIVELES DE EBITDA DE P$5,266M (P$4,873M
PROYECTADOS) Y DE FLE EN P$4,832 (VS. P$3,606M PROYECTADOS) PARA EL
CIERRE DE 2016.
SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA. AL CIERRE DEL 1T17 EL 92.2% DE LA
DEUDA ERA DE LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 7.8% RESTANTE ES DE CORTO
PLAZO, SIN PRESIONES IMPORTANTES HASTA 2019. EL 82.0% DE LA DEUDA
EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, 14.0% EN EUROS Y EL 4.0%
RESTANTE EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR
QUE LA EMPRESA CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA CUBRIRSEDE
VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO Y ALZAS EN LAS TASAS DE
INTERS.
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO. ALSEA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO BASADA EN LA APERTURA DE UNIDADES CORPORATIVAS, SE
ESPERA QUE ESTA TENDENCIA CONTINE EN EL FUTURO, CON LA APERTURA DE
227 UNIDADES EN 2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y241 UNIDADES EN 2019
(VS. 219 UNIDADES EN 2016). ASIMISMO SE ESPERA FORTALECER LA
PRESENCIA DE LA EMPRESA EN LATINOAMRICA, AS COMO APROVECHAR EL
POTENCIAL DEMERCADO DE ESPAA CON LA APERTURA DE UNIDADES DE
DOMINO'S Y FOSTER'S HOLLYWOOD.
INICIO DE OPERACIONES POR COMPLETO DEL COA. SE ESPERA QUE PARA
FINALES DE 2017 EL COA OPERE AL 100%. CON ESTO LA EMPRESA LOGRAR
EFICIENCIAS EN COSTOS Y GASTOS DE LOGSTICAY TRANSPORTACIN.
MEJORES NIVELES DE DSCR Y AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE Y
EBITDA AL CIERRE DE 2016. LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE LAS
EFICIENCIAS OPERATIVAS Y LA GENERACIN DE FLE, POR LO QUE SE
OBSERVAN MEJORAS EN LOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL AL
CIERRE DE2016, ALCANZANDO NIVELES DE 3.0X Y 3.8X RESPECTIVAMENTE
(VS. 1.5X Y 2.0X EN 2015), ADEMS DE UNA DISMINUCIN EN LOS AOS DE
PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE Y EBITDA, CERRANDO EN 2.6 AOS Y 2.4 AOS
RESPECTIVAMENTE (VS. 3.8 AOS Y 2.6 AOS EN 2015).
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA EN EL 4T18. SI LA
EMPRESA DECIDE ADQUIRIR EL 28.2% RESTANTE DE PARTICIPACIN
ACCIONARIA DE GRUPO ZENA, SE ESPERA QUE ADQUIERA MAYOR DEUDA PARA
PODER EJERCER LA OPCIN. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOSLA MODIFICACIN EN LA CALIFICACIN DE ALSEA DE
HR A+ CON PERSPECTIVA POSITIVA A HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE, SE
DEBE A UNA GENERACIN DE EBITDA Y FLE SUPERIOR A LO ESPERADO POR HR
RATINGS AL 1T17 UDM, ALCANZANDO NIVELES DE P$5,506M Y P$3,985M
RESPECTIVAMENTE (VS. P$4,580M Y P$3,692MPROYECTADOS), LO QUE
REPRESENTA UN INCREMENTO DE 20.2% Y 7.9% EN COMPARACIN CON EL 1T16;
ESTO SE DEBE A LA APERTURA DE 220 UNIDADES CORPORATIVAS DURANTE LOS
UDM AL 1T17, AS COMO AL INCREMENTO EN VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT)
POR 8.9% EN 2016; EL RESULTADO TAMBIN SE DEBE A LAS EFICIENCIAS
OBSERVADAS EN LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, EN ESPECIAL, LA
CUENTA DE PROVEEDORES DEBIDO AL PROGRAMA DE FACTORAJE ADOPTADO POR
LA EMPRESA. DEBIDO A LO ANTERIOR, ALSEA ALCANZ NIVELES DEDSCR Y
DSCR CON CAJA INICIAL DE 2.1X Y 3.5X RESPECTIVAMENTE (VS. 2.4X Y
3.1X AL 1T16). HAY QUE MENCIONAR TAMBIN QUE LA EMPRESA CUENTA CON
UN SLIDO CONSEJO DEADMINISTRACIN QUE CONSTA DE 12 MIEMBROS, DE LOS
CUALES EL 50% SON CONSEJEROS INDEPENDIENTES CON UNA TRAYECTORIA
PROFESIONAL RECONOCIDA.LA EMPRESA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO BASADA EN LA APERTURA DE NUEVAS UNIDADES, LO QUE SE
MOSTR EN LOS UDM CON LA APERTURA DE 233 UNIDADES,DE LAS CUALES 109
UNIDADES FUERON EN EL SEGMENTO DE CAFETERA Y, 96 UNIDADES EN EL
SEGMENTO DE COMIDA RPIDA, STE LTIMO IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR 89
APERTURAS UNIDADES DE LA MARCA DOMINO'S PIZZA; POR OTRA PARTE, EL
SEGMENTO DE COMIDA CASUAL PRESENT UN INCREMENTO DE 16 UNIDADES. LAS
CLAUSURAS DE UNIDADES PROVINIERON DEL SEGMENTO DE COMIDA CASUAL DE
LAS MARCAS EL PORTN, CAAS Y TAPAS, LAVACA E IL TEMPIETTO, DEBIDO A
LA BAJA RENTABILIDAD DE ESTAS UNIDADES Y FORMATOS. HAYQUE MENCIONAR
QUE, DE LAS 233 APERTURAS, 220 FUERON APERTURAS DE UNIDADES
CORPORATIVAS Y 13 SUBFRANQUICIAS. SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA DE
APERTURA DE UNIDADES CONTINE LOS SIGUIENTES PERIODOS, CON UN
FORTALECIMIENTO EN ESPECIAL EN LATINOAMRICA Y EN EL MERCADO DE
PIZZERAS EN ESPAA DEBIDO AL POTENCIAL DE CRECIMIENTO EN ESTE PAS.
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE NO SE ESPERAN ADQUISICIONES DE NUEVAS
MARCAS DURANTE EL PERIODO PROYECTADO (2017 A 2019). AL 1T17, LOS
INGRESOS DE LA EMPRESA ALCANZAN NIVELES DE P$39,260M (VS. P$33,479M
AL 1T16), UN CRECIMIENTO DE 17.3% DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA
APERTURA DE 233 UNIDADES DURANTE LOS UDM,AS COMO AL INCREMENTO EN
VMT DE 8.9% DURANTE 2016. SE ESPERA QUE ESTE CRECIMIENTO BASADO EN
LA APERTURA DE UNIDADES CONTINE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS, CON LA
APERTURA DE 227 UNIDADES DURANTE 2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y 241
UNIDADES EN 2019, ADEMS DE UN CRECIMIENTO EN VMT PROMEDIO DE 5.4%
DEBIDO A UNA ESTRATEGIA COMERCIAL MS EFICIENTE, INCLUYENDO UN MAYOR
NMERO DE UNIDADES EN EL PROGRAMA WOW REWARDS, AS COMO REBAJAS VA
APLICACIONES DIGITALES, QUE TRAER CONSIGO UN AUMENTO EN EL TRFICO
PROMEDIO DE CLIENTES Y EL INCREMENTO DEL TICKET PROMEDIO. ADEMS DE
ESTO, SE ESPERA UNA MEJORA EN RESULTADOS POR LA INCORPORACIN TOTAL
DE ARCHIE'S AL PORTAFOLIO DE MARCAS DE ALSEA. CON ESTO SE ESPERAN
INGRESOS EN NIVELES DE P$43,056M EN 2017, P$48,394 EN 2018 Y
P$54,928M EN 2019, UNA TMAC DE 13.4%DEBIDO A LOS MAYORES INGRESOS
OBTENIDOS DURANTE LOS UDM AL 1T17, AS COMO A LAS EFICIENCIAS
OPERATIVAS Y AL INCREMENTO EN NMERODE UNIDADES, LA GENERACIN DE
EBITDA AUMENT 20.2%, ALCANZANDO NIVELES DE P$5,506M (VS. P$4,580M
AL 1T16). HAY QUE MENCIONAR QUE ESTOS BENEFICIOS SE VIERON
CONTRARRESTADOS POR LA DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO, AS COMO POR
EL INCREMENTO EN GASTOS RELACIONADOS CON LA ESTRATEGIA DE
COMPENSACIONES AL PERSONAL DE TIENDA PARA REDUCIR LOS NIVELES DE
ROTACIN DE PERSONAL Y EL INCREMENTO EN LAS TARIFAS EN LOS SERVICIOS
DE ENERGA. PARA EL PERIODO PROYECTADO SE ESPERA QUE ESTA ESTRATEGIA
DE COMPENSACIONES A LOS EMPLEADOS DE TIENDA CONTINE Y QUE LOS
PRECIOS DE LOS ENERGTICOS SE ESTABILICEN, ADEMS SE ESPERA QUE A
FINALES DE 2017 INICIE OPERACIONES EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA
(COA), CON EL CUAL LA EMPRESA PODR LOGRAR UNA MAYOR EFICIENCIA EN
COSTOS Y GASTOS RELACIONADOS CON LOGSTICA Y TRANSPORTE EN LOS
SIGUIENTES PERIODOS. TODO ESTO EN CONJUNTO TRAER COMO RESULTADO
NIVELES DE EBITDA DE P$6,114M EN 2017, P$6,920M EN 2018 Y P$7,965M
EN 2019, AS COMOMEJORAS PROGRESIVAS EN LOS MRGENES OPERATIVOS.
EL FLE MOSTR UN INCREMENTO DE 8.0% EN LOS UDM AL 1T17, CON NIVELES
DE P$3,985M (VS. P$3,692M AL 1T16) DEBIDO AL INCREMENTO EN
RESULTADOS OBTENIDOS POR UNA MAYORAPERTURA DE UNIDADES Y EL
INCREMENTO EN VMT, AS COMO POR EFICIENCIAS OPERATIVAS Y UN BUEN
MANEJO DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO. ESTAS MEJORAS SE
PUEDENOBSERVAR PRINCIPALMENTE EN LAS CUENTAS DE PROVEEDORES DEBIDO
AL PROGRAMA DE FACTORAJE QUE LA EMPRESA IMPLEMENT. HAY QUE
MENCIONAR QUE DURANTE EL AO LA EMPRESA LLEV A CABO COMPRAS DE
OPORTUNIDAD DE MATERIA PRIMA, ESPECIALMENTE QUESO, LO CUAL EXPLICA
LOS NIVELES ACTUALES DE INVENTARIO. PARA LOS SIGUIENTES AOS SE
ESPERAN BENEFICIOS A TRAVS DE PROVEEDORES, SIN EMBARGO, NO SE
ESPERA QUE SEAN TAN PRONUNCIADOS COMO EN LOS UDM, ADEMS SE ESPERA
UN COMPORTAMIENTO ESTABLE EN CLIENTES E INVENTARIOS. POR LAS
EFICIENCIAS OPERATIVAS ESPERADAS SE ESPERA UNA GENERACIN CONSTANTE
DE FLE PARA LOS SIGUIENTES AOS, CON LO QUE SE ALCANZARN NIVELES DE
P$4,506M EN 2017, P$4,995M EN 2018 Y P$5,640M EN 2019.
RELACIONADO CON LAS EROGACIONES DE CAPEX, SE ESPERAN EROGACIONES
CONTINUAS DURANTE LOS SIGUIENTES AOS CON UN PROMEDIO DE P$3,555M
DESTINADO EN SU MAYORA A LA APERTURA DE NUEVAS UNIDADES
CORPORATIVAS, LO CUAL EST EN LNEA CON LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO
DE LA EMPRESA. HAY QUE MENCIONAR QUE NO SE CONSIDERAN ADQUISICIONES
DE MARCAS DURANTE LOS AOS PROYECTADOS (2017 A 2019), Y QUE A PARTIR
DE 2018 YA NO SE ESPERAN MS INVERSIONES DESTINADAS AL COA.
ALSEA PRESENTA NIVELES DE DEUDA TOTAL DEP$15,312M Y NIVELES DE
DEUDA NETA DE P$13,602M (VS. P$12,441M Y P$11,358M AL 1T16). SE
OBSERVA UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA, SIENDO 92.2% DE LARGO PLAZO Y
EL 7.8% RESTANTE DE CORTO PLAZO, SIN PRESIONES IMPORTANTES EN EL
CORTO PLAZO, SIENDO LOS PERIODOS CON MAYOR PRESIN EL 1T20 Y 1T25
POR EL VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA ALSEA 15 Y
ALSEA 15-2; SIN EMBARGO, SE ESPERA QUE CONFORME SE ACERQUEN LOS
VENCIMIENTO DE SUS PRINCIPALES PAGOS, LA EMPRESA ANALICE DISTINTAS
OPCIONES DE REFINANCIAMIENTO PARA SUAVIZAR LAS PRESIONES EN EL
CORTO PLAZO, TAL COMO SUCEDI CON EL REFINANCIAMIENTO DE LA ALSEA
13.HAY QUE MENCIONAR QUE DEBIDO A LAS OPERACIONES CON LAS QUE
CUENTA LA EMPRESA EN DIFERENTES PASES, SU DEUDA EST DENOMINADA EN
DISTINTAS MONEDAS, SIENDO EL 82.0% EN PESOS MEXICANOS, 14.0% EN
EUROS Y 4.0% EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENOS. HAY QUE MENCIONAR QUE
LA EMPRESA CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA ELIMINAR EL
RIESGO CAMBIARIO SOBRE LA DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA, AS COMO LA
VOLATILIDAD EN LAS TASAS DE INTERS DE LOS CRDITOS QUE MANTIENE A
TASA VARIABLE. ES IMPORTANTE COMENTAR QUE LA EMPRESA UTILIZA ESTOS
INSTRUMENTOS SOLAMENTE CON FINES DE COBERTURA DE RIESGO. CON ESTOS
NIVELES DE ENDEUDAMIENTO Y GENERACIN DE FLE, LA EMPRESA PRESENT
NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL DE 2.1X Y 3.5X
RESPECTIVAMENTE AL 1T17 (VS. 2.4X Y 3.1X AL 1T16) Y NIVELES DE AOS
DEPAGO A EBITDA Y FLE CON NIVELES DE 2.5 AOS Y 3.4 AOS (VS. 2.5 AOS
Y 3.5 AOS AL 1T16). ESTO DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA DE
HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS.
SE ESPERA QUE EN EL FUTURO LA EMPRESA MANTENGA SU ESTRUCTURA DE
DEUDA DE LARGO PLAZO,AS COMO UN CALENDARIO DE PAGOS SIN PRESIONES
EN EL CORTO PLAZO, Y EN LA MEDIDA EN LA QUE SE ACERQUEN LOS
VENCIMIENTOS IMPORTANTES, LA EMPRESA ANALICE OPCIONESDE
REFINANCIAMIENTO PARA PODER SUAVIZAR ESTAS PRESIONES. DURANTE EL
PERIODO PROYECTADO SE ESPERA QUE, DEBIDO A LOS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA, AS COMO POR LA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO CON LA QUE SE CUENTA, LA EMPRESA RECURRA A FUENTES DE
FINANCIAMIENTO ADICIONALES, CON LO QUE SE ALCANZARN NIVELES DE
DEUDA TOTAL DE P$14,418M EN 2017, P$13,519M EN 2018 Y P$12,169M EN
2019 Y SI SE CONSIDERAN LOS NIVELES DE DEUDA NETA DE P$13,227M EN
2016, P$12,492M EN2018 Y P$11,120M EN 2019.
PRODUCTO DE LA SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA Y SU CAPACIDAD DE
GENERAR FLE, SE ESPERAN NIVELES DE DSCR PARALOS AOS PROYECTADOS DE
2.1X EN 2017, 2.0X EN 2018 Y 1.3X EN 2019, Y NIVELES DE DSCR CON
CAJA INICIAL DE 3.3X EN 2017, 2.4X EN 2018 Y 1.5X EN 2019. HAY QUE
MENCIONAR QUE, A PESAR DE LAS PRESIONES EN 2018 Y 2019, SE OBSERVAN
NIVELES SUPERIORES A LA UNIDAD. EN CUANTO A LOS AOS DE PAGO DE LA
DEUDA A EBITDA Y FLE SE ESPERA UNA DISMINUCIN PROGRESIVA,
ALCANZANDO 2.2 AOS Y 2.9 AOS EN 2017 RESPECTIVAMENTE, 1.8 AOS Y 2.5
AOS EN 2018 Y 1.4 Y 2.0 AOS EN 2019.HAY QUE MENCIONAR QUE LA OPCIN
DE COMPRA DEL 28.2% DE LA PARTICIPACIN ACCIONARIA DE GRUPO ZENA
VENCE EL 4T18, Y EN CASODE DECIDIR EJERCER LA OPCIN, LA EMPRESA
TENDR QUE CONTRATAR FINANCIAMIENTO ADICIONAL PARA ESTA OPERACIN. A
LA FECHA NO SE TIENE CERTEZA SOBRE EL PLAN DE FINANCIAMIENTO QUE LA
EMPRESA DECIDIR ELEGIR, SIN EMBARGO, HR RATINGS MONITOREAR ESTA
OPERACIN Y EL IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE
ALSEA.PERFIL DE LA CALIFICACIN
EL PRESENTE REPORTE DE SEGUIMIENTO SE ENFOCA EN LOS EVENTOS
RELEVANTES OCURRIDOS DURANTE LOS LTIMOS DOCE MESES, QUE FUNDAMENTAN
LA PRESENTE ACCIN DE CALIFICACIN. HR RATINGS COMENZ A CALIFICAR A
ALSEA DESDE EL 7DE DICIEMBRE DE 2009 Y LA LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN FUE REALIZADA EL 30 DE JUNIO DE 2016. PARA MAYOR
DETALLE SOBRE LA EMPRESA Y SU EVOLUCIN, SE RECOMIENDALEER EL
PRESENTE REPORTE, EN CONJUNTO CON EL REPORTE INICIAL Y LOS REPORTES
DE SEGUIMIENTO QUE SE ENCUENTRAN DISPONIBLES EN NUESTRA PGINA:
WWW.HRRATINGS.COMANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTOCONTACTOS
HEINZ CEDERBORGANALISTA DE CORPORATIVOS
HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE,MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL+1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIAINSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA ENCUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
HR A+ / PERSPECTIVA POSITIVA
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN CORPORATIVA: 30 DE JUNIO DE
2016 PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN.1T11 -
1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS ALSEA: INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONESCALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA YDE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
ELRETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACINDE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS
YLA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS
SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS YCONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERRORU OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRELA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO,A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES
DEMANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE
NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENT