HR RATINGS MODIFIC LA CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA POSITIVA A HR AA
16 Mayo 2017 - 4:42PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (16 DE MAYO DE 2017) - HR RATINGS MODIFIC LA
CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA POSITIVA A HR AA- CON
PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS EMISIONES CON CLAVE DEPIZARRA ALSEA 15
Y ALSEA 15-2.
LA MODIFICACIN EN LA CALIFICACIN SE BASA EN LA CALIFICACIN
CORPORATIVA DE ALSEA, LA CUAL FUE MODIFICADA EL 16 DE MAYO DE 2017.
PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE LA CALIFICACIN, SE PUEDE CONSULTAR EL
REPORTE PUBLICADO EN LA PGINA WEB HRRATINGS.COM. LA MODIFICACIN DE
LA CALIFICACIN DE ALSEA , AS COMO DE LAS EMISIONES CON CLAVE DE
PIZARRA ALSEA 15 Y ALSEA 15-2 SE DEBE A UNA MAYOR GENERACIN DE
EBITDA Y FLE CON BASE ENNUESTRAS PROYECCIONES DEL AO PASADO.
ASIMISMO SE CONSIDER EN NUESTRA CALIFICACIN LA SANA ESTRUCTURA DE
LA DEUDA, QUE CARECE DE PRESIONES EN EL CORTO PLAZO,Y CUENTA CON
INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA CUBRIR SUS COSTOS EXPUESTOS AL RIESGO
CAMBIARIO. LA EMPRESA HA SIDO CAPAZ DE MANTENER UNA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO IMPORTANTE APOYADA POR LA APERTURA DE 219 UNIDADES
CORPORATIVAS, E INCREMENTO EN VMT DE 8.9% PARA EL AO 2016; SE
ESPERA QUE ESTA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO CONTINE EN EL FUTURO. POR
OTRO LADO SE ESTIMA QUE EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA) INICIE
OPERACIONES A FINALES DE 2017, LO CUAL PERMITIR MAYORES EFICIENCIAS
ENTRMINOS DE LOGSTICA Y DISTRIBUCIN, FAVORECIENDO UNA MAYOR
GENERACIN DE EBITDA Y FLE, LO QUE FORTALECER LOS NIVELES DE DSCR.
TAMBIN SE CONSIDERA EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2%
RESTANTE DE PARTICIPACIN ACCIONARIA DE GRUPO ZENA, EL CUAL EN CASO
DE DECIDIR EJERCER LA OPCIN, LA EMPRESA TENDR QUE RECURRIR A
FINANCIAMIENTO ADICIONAL. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.LAS EMISIONES SE
REALIZARON AL AMPARO DEL PROGRAMA CON CARCTER REVOLVENTE DE ALSEA
POR UN MONTO TOTAL DE HASTA P$7,500M O SU EQUIVALENTE ENUNIDADES DE
INVERSIN (UDIS), A UN PLAZO DE CINCO AOS CONTADOR A PARTIR DE LA
AUTORIZACIN DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL
17 DE JUNIODE 2013. A LA FECHA EXISTEN DOS EMISIONES AL AMPARO DEL
PROGRAMA POR UN MONTO DE P$6,500M. EN LA PRIMERA TABLA DEL
DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS PRINCIPALESCARACTERSTICAS DE LAS
EMISIONES.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSALSEA, S.A.B. DE C.V. (ALSEA Y/O
LA EMPRESA) SE DEDICA A LOS ESTABLECIMIENTOS DE COMIDA RPIDA Y
COMIDA CASUAL, TALES COMO DOMINO'S PIZZA, STARBUCKS COFFEE,BURGER
KING, CHILI'S GRILL & BAR, CALIFORNIA PIZZA KITCHEN, P.F.
CHANG'S CHINA BISTRO, ITALIANNI'S, THE CHEESECAKE FACTORY, VIPS, EL
PORTN Y LA FINCA. LA EMPRESA MANTIENE OPERACIONES EN DIVERSOS
PASES, SIENDO MXICO EL PAS PRINCIPAL, SEGUIDO DE ESPAA Y SUDAMRICA
EN TRMINOS DE VENTAS. ACTUALMENTE TIENE PRESENCIA EN ARGENTINA,
CHILE, COLOMBIA Y BRASIL. ADICIONALMENTE LA EMPRESA TIENE 71.7% DE
GRUPO ZENA, CUYA OPERACIN SE COMPONE DE 506 RESTAURANTES (PROPIOS Y
SUBFRANQUICIAS): FOSTER'S HOLLYWOOD, DOMINO'S PIZZA, BURGER KING,
CAAS Y TAPAS, LA VACA E IL TEMPIETTO.
EN EL ANLISIS DERIESGOS REALIZADO SOBRE LAS MTRICAS FINANCIERAS Y
DE EFECTIVO DISPONIBLE DE ALSEA POR PARTE DE HR RATINGS, SE TIENE
COMO OBJETIVO DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO EN RELACIN A LAS
OBLIGACIONES DE DEUDA ANTE UN ESCENARIO BASE Y UN ESCENARIO DE
ESTRS. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EN LA SIGUIENTE TABLA SE PUEDEN
OBSERVARLOS PRINCIPALES RESULTADOS Y SUPUESTOS DE NUESTRAS
PROYECCIONES PARA AMBOS ESCENARIOS ABARCANDO DESDE EL 2T17 HASTA EL
4T19.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
MEJORES NIVELES DE GENERACIN DEEBITDA Y FLE A LOS ESPERADOS EN LA
LTIMA REVISIN. DEBIDO A MAYORES INGRESOS Y EFICIENCIAS OPERATIVAS,
JUNTO CON UN BUEN MANEJO DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO SE
OBTUVIERON NIVELES DE EBITDA DE P$5,266M (P$4,873M PROYECTADOS) Y
DE FLE EN P$4,832M (VS. P$3,606M PROYECTADOS) PARA EL CIERRE DE
2016.SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA. AL CIERRE DEL 1T17 EL 92.2% DE LA
DEUDA ERA DE LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 7.8% RESTANTE ESDE CORTO
PLAZO, SIN PRESIONES IMPORTANTES HASTA 2019. EL 82.0% DE LA DEUDA
EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, 14.0% EN EUROS Y EL 4.0%
RESTANTE EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR
QUE LA EMPRESA CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA CUBRIRSE DE
VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO Y ALZAS EN LAS TASASDE INTERS.
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO. ALSEA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO BASADA EN LA APERTURA DE UNIDADES CORPORATIVAS, SE
ESPERA QUE ESTA TENDENCIA CONTINE EN EL FUTURO, CON LA APERTURA DE
227 UNIDADES EN 2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y 241 UNIDADES EN 2019
(VS. 219 UNIDADES EN 2016). ASIMISMO SE ESPERA FORTALECER LA
PRESENCIA DE LA EMPRESA EN LATINOAMRICA, AS COMO APROVECHAR EL
POTENCIAL DE MERCADO DE ESPAA CON LA APERTURA DE UNIDADES DE
DOMINO'S Y FOSTER'S HOLLYWOOD.
INICIO DE OPERACIONES POR COMPLETO DEL COA. SE ESPERA QUE PARA
FINALES DE 2017 EL COA OPERE AL 100%. CON ESTO LA EMPRESA LOGRAR
EFICIENCIAS EN COSTOS Y GASTOS DE LOGSTICA Y TRANSPORTACIN Y
AUMENTAR LA GENERACIN DE EBITDA YFLE. MEJORES NIVELES DE DSCR Y AOS
DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE Y EBITDA AL CIERRE DE 2016. LO
ANTERIOR FUE PRODUCTO DE LAS EFICIENCIAS OPERATIVAS Y LA GENERACIN
DE FLE, POR LO QUE SE OBSERVAN MEJORAS EN LOS NIVELES DE DSCR Y
DSCR CON CAJA INICIAL AL CIERRE DE 2016, ALCANZANDO NIVELES DE 3.0X
Y 3.8X RESPECTIVAMENTE(VS. 1.5X Y 2.0X EN 2015), ADEMS DE UNA
DISMINUCIN EN LOS AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE Y EBITDA,
CERRANDO EN 2.6 AOS Y 2.4 AOS RESPECTIVAMENTE (VS.3.8 AOS Y 2.6 AOS
EN 2015).
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA EN EL 4T18. SI LA
EMPRESA DECIDE ADQUIRIR EL 28.2% RESTANTE DE PARTICIPACIN
ACCIONARIA DE GRUPO ZENA, SE ESPERA QUE ADQUIERA MAYOR DEUDA PARA
PODER EJERCER LA OPCIN. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.
LA MODIFICACIN ENLA CALIFICACIN DE LAS EMISIONES CON CLAVE DE
PIZARRA ALSEA 15 Y ALSEA 15-2, SE DEBE A UNA GENERACIN DE EBITDA Y
FLE SUPERIOR A LO ESPERADO POR HR RATINGS AL 1T17 UDM, ALCANZANDO
NIVELES DE P$5,506M Y P$3,985M RESPECTIVAMENTE (VS. P$4,580M Y
P$3,692M AL 1T16), LO QUE REPRESENTA UN INCREMENTO DE 20.2% Y 7.9%
EN COMPARACIN CON EL 1T16; ESTO SE DEBE A LA APERTURA DE 220
UNIDADES CORPORATIVAS DURANTE LOS UDM AL 1T17, AS COMO AL
INCREMENTO EN VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) POR 8.9% EN 2016; EL
RESULTADO TAMBIN SE DEBE A LAS EFICIENCIAS OBSERVADAS EN LAS
CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, EN ESPECIAL, LA CUENTA DE
PROVEEDORES DEBIDO AL PROGRAMA DE FACTORAJE ADOPTADO POR LA
EMPRESA. DEBIDO A LO ANTERIOR, ALSEA ALCANZ NIVELES DE DSCR Y DSCR
CON CAJA INICIAL DE 2.1X Y 3.5X RESPECTIVAMENTE (VS. 2.4X Y3.1X AL
1T16). HAY QUE MENCIONAR TAMBIN QUE LA EMPRESA CUENTA CON UN SLIDO
CONSEJO DE ADMINISTRACIN QUE CONSTA DE 12 MIEMBROS, DE LOS CUALES
EL 50% SON CONSEJEROS INDEPENDIENTES CON UNA TRAYECTORIA
PROFESIONAL RECONOCIDA.
LA EMPRESA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO BASADA EN LA
APERTURA DE NUEVAS UNIDADES, LO QUE SE MOSTR EN LOS UDM CON LA
APERTURA DE 233 UNIDADES, DE LAS CUALES 109 UNIDADES FUERON EN EL
SEGMENTO DECAFETERA Y, 96 UNIDADES EN EL SEGMENTO DE COMIDA RPIDA,
STE LTIMO IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR 89 APERTURAS UNIDADES DE LA
MARCA DOMINO'S PIZZA; POR OTRA PARTE, EL SEGMENTO DE COMIDA CASUAL
PRESENT UN INCREMENTO DE 16 UNIDADES. LAS CLAUSURAS DE UNIDADES
PROVINIERON DEL SEGMENTO DE COMIDA CASUAL DE LAS MARCAS EL PORTN,
CAAS Y TAPAS, LAVACA E IL TEMPIETTO, DEBIDO A LA BAJA RENTABILIDAD
DE ESTAS UNIDADES Y FORMATOS. HAY QUE MENCIONAR QUE, DE LAS 233
APERTURAS, 220 FUERONAPERTURAS DE UNIDADES CORPORATIVAS Y 13
SUBFRANQUICIAS. SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA DE APERTURA DE
UNIDADES CONTINE LOS SIGUIENTES PERIODOS, CON UN FORTALECIMIENTO EN
ESPECIAL EN LATINOAMRICA Y EN EL MERCADO DE PIZZERAS EN ESPAA
DEBIDO AL POTENCIAL DE CRECIMIENTO EN ESTE PAS. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE NO SE ESPERAN ADQUISICIONES DE NUEVAS MARCAS DURANTE
EL PERIODO PROYECTADO (2017 A 2019). AL 1T17, LOS INGRESOS DE LA
EMPRESA ALCANZAN NIVELES DE P$39,260M (VS. P$33,479M AL 1T16), UN
CRECIMIENTO DE 17.3% DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA APERTURA DE 233
UNIDADES DURANTE LOS UDM, AS COMO AL INCREMENTO EN VMT DE 8.9%
DURANTE 2016.SE ESPERA QUE ESTE CRECIMIENTO BASADO EN LA APERTURA
DE UNIDADES CONTINE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS, CON LA APERTURA DE
227 UNIDADES DURANTE 2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y 241 UNIDADES EN
2019, ADEMS DE UN CRECIMIENTO EN VMT PROMEDIO DE 5.4% DEBIDO A UNA
ESTRATEGIA COMERCIAL MS EFICIENTE, INCLUYENDO UN MAYOR NMERO DE
UNIDADES EN EL PROGRAMA WOW REWARDS, AS COMO REBAJAS VA
APLICACIONES DIGITALES, QUE TRAER CONSIGO UN AUMENTO EN EL TRFICO
PROMEDIO DE CLIENTES Y EL INCREMENTO DEL TICKET PROMEDIO. ADEMS DE
ESTO, SE ESPERA UNA MEJORA EN RESULTADOS POR LA INCORPORACIN TOTAL
DE ARCHIE'S AL PORTAFOLIO DE MARCAS DE ALSEA. CON ESTO SE ESPERAN
INGRESOS EN NIVELES DE P$43,056M EN 2017, P$48,394 EN 2018 Y
P$54,928M EN 2019, UNA TMAC DE 13.4%
DEBIDO A LOS MAYORESINGRESOS OBTENIDOS DURANTE LOS UDM AL 1T17, AS
COMO A LAS EFICIENCIAS OPERATIVAS Y AL INCREMENTO EN NMERO DE
UNIDADES, LA GENERACIN DE EBITDA AUMENT 20.2%,ALCANZANDO NIVELES DE
P$5,506M (VS. P$4,580M AL 1T16). HAY QUE MENCIONAR QUE ESTOS
BENEFICIOS SE VIERON CONTRARRESTADOS POR LA DEPRECIACIN DEL PESO
MEXICANO, AS COMO POR EL INCREMENTO EN GASTOS RELACIONADOS CON LA
ESTRATEGIA DE COMPENSACIONES AL PERSONAL DE TIENDA PARA REDUCIR LOS
NIVELES DE ROTACIN DE PERSONAL Y ELINCREMENTO EN LAS TARIFAS EN LOS
SERVICIOS DE ENERGA. PARA EL PERIODO PROYECTADO SE ESPERA QUE ESTA
ESTRATEGIA DE COMPENSACIONES A LOS EMPLEADOS DE TIENDA CONTINE Y
QUE LOS PRECIOS DE LOS ENERGTICOS SE ESTABILICEN, ADEMS SE ESPERA
QUE A FINALES DE 2017 INICIE OPERACIONES EL CENTRO DE OPERACIONES
ALSEA (COA), CON EL CUAL LA EMPRESA PODR LOGRAR UNA MAYOR
EFICIENCIA EN COSTOS Y GASTOS RELACIONADOS CON LOGSTICA Y
TRANSPORTE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS. TODO ESTO EN CONJUNTOTRAER
COMO RESULTADO NIVELES DE EBITDA DE P$6,114M EN 2017, P$6,920M EN
2018 Y P$7,965M EN 2019, AS COMO MEJORAS PROGRESIVAS EN LOS MRGENES
OPERATIVOS.EL FLE MOSTR UN INCREMENTO DE 8.0% EN LOS UDM AL 1T17,
CON NIVELES DE P$3,985M (VS. P$3,692M AL 1T16) DEBIDO AL INCREMENTO
EN RESULTADOS OBTENIDOS POR UNA MAYOR APERTURA DE UNIDADES Y EL
INCREMENTO EN VMT, AS COMO POR EFICIENCIAS OPERATIVAS Y UN BUEN
MANEJO DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO. ESTAS MEJORAS SE
PUEDEN OBSERVAR PRINCIPALMENTE EN LAS CUENTAS DE PROVEEDORES DEBIDO
AL PROGRAMA DE FACTORAJE QUE LA EMPRESA IMPLEMENT. HAY QUE
MENCIONAR QUE DURANTE EL AO LA EMPRESA LLEV A CABO COMPRAS DE
OPORTUNIDAD DE MATERIA PRIMA, ESPECIALMENTE QUESO, LO CUAL EXPLICA
LOS NIVELES ACTUALES DE INVENTARIO. PARA LOS SIGUIENTES AOS SE
ESPERAN BENEFICIOS A TRAVS DE PROVEEDORES, SIN EMBARGO, NO SE
ESPERA QUE SEAN TAN PRONUNCIADOS COMO EN LOS UDM, ADEMS SE ESPERA
UN COMPORTAMIENTO ESTABLE EN CLIENTES E INVENTARIOS. POR LAS
EFICIENCIAS OPERATIVAS ESPERADAS SE ESPERA UNA GENERACIN CONSTANTE
DE FLE PARA LOS SIGUIENTES AOS, CON LO QUE SE ALCANZARN NIVELES DE
P$4,506M EN 2017, P$4,995M EN 2018 Y P$5,640M EN 2019.
RELACIONADO CON LAS EROGACIONES DE CAPEX, SE ESPERAN EROGACIONES
CONTINUAS DURANTE LOS SIGUIENTES AOS CON UN PROMEDIO DE P$3,555M
DESTINADO EN SU MAYORA A LA APERTURA DE NUEVAS UNIDADES
CORPORATIVAS, LO CUAL EST EN LNEA CON LA ESTRATEGIADE CRECIMIENTO
DE LA EMPRESA. HAY QUE MENCIONAR QUE NO SE CONSIDERAN ADQUISICIONES
DE MARCAS DURANTE LOS AOS PROYECTADOS (2017 A 2019), Y QUE A PARTIR
DE 2018YA NO SE ESPERAN MS INVERSIONES DESTINADAS AL COA.
ALSEA PRESENTA NIVELES DE DEUDA TOTAL DE P$15,312M Y NIVELES DE
DEUDA NETA DE P$13,602M (VS.P$12,441M Y P$11,358M AL 1T16). SE
OBSERVA UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA, SIENDO 92.2% DE LARGO PLAZO Y
EL 7.8% RESTANTE DE CORTO PLAZO, SIN PRESIONES IMPORTANTES EN EL
CORTO PLAZO, SIENDO LOS PERIODOS CON MAYOR PRESIN EL 1T20 Y 1T25
POR EL VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA ALSEA 15 Y
ALSEA 15-2; SIN EMBARGO, SE ESPERA QUE CONFORME SE ACERQUEN LOS
VENCIMIENTO DE SUS PRINCIPALES PAGOS, LA EMPRESA ANALICE DISTINTAS
OPCIONES DE REFINANCIAMIENTO PARA SUAVIZAR LASPRESIONES EN EL CORTO
PLAZO, TAL COMO SUCEDI CON EL REFINANCIAMIENTO DE LA ALSEA 13.
HAY QUE MENCIONAR QUE DEBIDO ALAS OPERACIONES CON LAS QUE CUENTA LA
EMPRESA EN DIFERENTES PASES, SU DEUDA EST DENOMINADA EN DISTINTAS
MONEDAS, SIENDO EL 82.0% EN PESOS MEXICANOS, 14.0% ENEUROS Y 4.0%
EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENOS. HAY QUE MENCIONAR QUE LA EMPRESA
CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA ELIMINAR EL RIESGO CAMBIARIO
SOBRE LA DEUDAEN MONEDA EXTRANJERA, AS COMO LA VOLATILIDAD EN LAS
TASAS DE INTERS DE LOS CRDITOS QUE MANTIENE A TASA VARIABLE. ES
IMPORTANTE COMENTAR QUE LA EMPRESA UTILIZA ESTOS INSTRUMENTOS
SOLAMENTE CON FINES DE COBERTURA DE RIESGO. CON ESTOS NIVELES DE
ENDEUDAMIENTO Y GENERACIN DE FLE, LA EMPRESA PRESENT NIVELES DE
DSCR YDSCR CON CAJA INICIAL DE 2.1X Y 3.5X RESPECTIVAMENTE AL 1T17
(VS. 2.4X Y 3.1X AL 1T16) Y NIVELES DE AOS DE PAGO A EBITDA Y FLE
CON NIVELES DE 2.5 AOS Y 3.4 AOS (VS. 2.5 AOS Y 3.5 AOS AL 1T16).
ESTO DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA DE HACER FRENTE A SUS
OBLIGACIONES FINANCIERAS.SE ESPERA QUE EN EL FUTURO LA EMPRESA
MANTENGA SU ESTRUCTURA DE DEUDA DE LARGO PLAZO, AS COMO UN
CALENDARIO DE PAGOS SIN PRESIONES EN ELCORTO PLAZO, Y EN LA MEDIDA
EN LA QUE SE ACERQUEN LOS VENCIMIENTOS IMPORTANTES, LA EMPRESA
ANALICE OPCIONES DE REFINANCIAMIENTO PARA PODER SUAVIZAR ESTAS
PRESIONES. DURANTE EL PERIODO PROYECTADO SE ESPERA QUE, DEBIDO A
LOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA, AS COMO POR
LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO CON LA QUE SE CUENTA, LA EMPRESA
RECURRA A FUENTES DE FINANCIAMIENTO ADICIONALES, CON LO QUE SE
ALCANZARN NIVELES DE DEUDA TOTAL DE P$14,418M EN 2017, P$13,519MEN
2018 Y P$12,169M EN 2019 Y SI SE CONSIDERAN LOS NIVELES DE DEUDA
NETA DE P$13,227M EN 2016, P$12,492M EN 2018 Y P$11,120M EN
2019.PRODUCTO DE LA SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA Y SU CAPACIDAD DE
GENERAR FLE, SE ESPERAN NIVELES DE DSCR PARA LOS AOS PROYECTADOS DE
2.1X EN 2017, 2.0X EN 2018Y 1.3X EN 2019, Y NIVELES DE DSCR CON
CAJA INICIAL DE 3.3X EN 2017, 2.4X EN 2018 Y 1.5X EN 2019. HAY QUE
MENCIONAR QUE, A PESAR DE LAS PRESIONES EN 2018 Y 2019,SE OBSERVAN
NIVELES SUPERIORES A LA UNIDAD. EN CUANTO A LOS AOS DE PAGO DE LA
DEUDA A EBITDA Y FLE SE ESPERA UNA DISMINUCIN PROGRESIVA,
ALCANZANDO 2.2 AOS Y2.9 AOS EN 2017 RESPECTIVAMENTE, 1.8 AOS Y 2.5
AOS EN 2018 Y 1.4 Y 2.0 AOS EN 2019.
HAY QUE MENCIONAR QUE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% DE LA
PARTICIPACIN ACCIONARIA DE GRUPO ZENA VENCE EL 4T18, Y EN CASO DE
DECIDIR EJERCER LA OPCIN, LA EMPRESA TENDR QUECONTRATAR
FINANCIAMIENTO ADICIONAL PARA ESTA OPERACIN. A LA FECHA NO SE TIENE
CERTEZA SOBRE EL PLAN DE FINANCIAMIENTO QUE LA EMPRESA DECIDIR
ELEGIR, SIN EMBARGO, HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHEINZ CEDERBORG
ANALISTA DE CORPORATIVOSHEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55)1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S),FAVOR DE
CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
ALSEA 15 : HR A+ / PERSPECTIVA ESTABLE
ALSEA 15-2 : HR A+ / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN ALSEA 15 : 30DE JUNIO DE 2016
ALSEA 15-2 : 30DE JUNIO DE 2016PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN
FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA
PRESENTE CALIFICACIN. 1T11-1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS ALSEA: INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACINANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS PORHR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNACREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUESOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS
DECALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DEUNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DELAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL
OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONESY/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
H