FITCH ASIGNA CALIFICACIONES A CUATRO SIEFORES BSICAS ADMINISTRADAS POR AFORE
17 Mayo 2017 - 4:48PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (MAYO 17, 2017): DE ACUERDO CON
LAS METODOLOGAS NUEVAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN
DE INVERSIONES Y METODOLOGA GLOBAL DE CALIFICACIN DE FONDOS DE
DEUDA, FITCH RATINGS HA ASIGNADO LAS CALIFICACIONES PARA LAS
SIEFORES BSICAS: 1, 2, 3 Y 4 ADMINISTRADAS POR AFORE INVERCAP, S.A.
DE C.V., ADMINISTRADORA DE FONDOS PARA EL RETIRO (AFORE INVERCAP),
QUE SE DETALLAN A CONTINUACIN:
- FUERTE/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. (INVERS1);
- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP II, S.A. DE C.V.
(INVERS2);
- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP III, S.A. DE C.V.
(INVERS3);
- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP IV, S.A. DE C.V.
(INVERS4).
EN CONSECUENCIA, FITCH RETIRA LAS CALIFICACIONES QUE ERAN VIGENTES
BAJO LA METODOLOGA ANTERIOR CRITERIOS DE CALIFICACIN DE LAS
SOCIEDADES DE INVERSIN ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO
(SIEFORES):
- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. (INVERS1);
- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP II, S.A. DE C.V.
(INVERS2);
- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP III, S.A. DE C.V.
(INVERS3);
- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP IV, S.A. DE C.V.
(INVERS4).
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
SIEFORES BSICAS 1, 2, 3, 4PRIMER COMPONENTE - CALIDAD DE
ADMINISTRACIN DE INVERSIONES:
LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES
ASIGNADAS A LAS CUATRO SIEFORES BSICAS DE AFORE INVERCAP SE
FUNDAMENTAN EN UN PROCESO DE INVERSIN SLIDO, CUYA TOMA DE
DECISIONES SE BASA EN COMITS ESTRUCTURADOS APROPIADAMENTE. EN ELLOS
PARTICIPAN CONSEJEROS INDEPENDIENTES CON EXPERIENCIA VASTA EN
INSTRUMENTOS SOFISTICADOS. LA ESTRUCTURACIN DE LOS PORTAFOLIOS SE
BASA EN MODELOS Y METODOLOGAS ANALTICOS ROBUSTOS, QUE ESTN
DEBIDAMENTE DOCUMENTADOS, AS COMO EN LMITES DE RIESGOS PRECISOS Y
DELINEADOS EN CONCORDANCIA CON EL MARCO REGULATORIO.
LAS ESTRATEGIAS DE INVERSIN DE LAS SIEFORES BSICAS (SBS) SE
ORIENTANHACIA UN HORIZONTE DE LARGO PLAZO, PROPIO DE LOS FONDOS DE
PENSIONES, PRIMORDIALMENTE EN VALORES DE DEUDA CONFORMADOS EN GRAN
MEDIDA POR BONOS GUBERNAMENTALES ATASA FIJA, AS COMO VALORES DE
RENTA VARIABLE Y, EN MENOR PROPORCIN, FIBRAS Y CKDS. LOS
INSTRUMENTOS DERIVADOS -FUTUROS DE TIPO DE CAMBIO (DLAR, YEN Y
EURO),Y FUTUROS Y SWAPS DE TASAS- SON UTILIZADOS CON FINES DE
COBERTURA. UNO DE LOS RETOS ES OBTENER LA NO OBJECIN PARA OPERAR
DERIVADOS DE RENTA VARIABLE Y TASAS OTC Y CON ELLO AUMENTAR SUS
MECANISMOS DE COBERTURA Y NEGOCIACIN.
COMO PARTE DE LA EVALUACIN DEL FACTOR OBJETIVOS DE INVERSIN SE
CONSIDER EL APROVECHAMIENTO DEL RGIMEN DE INVERSIN REGULATORIO,
INCLUIDO EL VALOR EN RIESGO, QUE CONTEMPLA DIFERENCIAS EN LA GESTIN
DE LAS SBS. LO ANTERIOR CON LA INTENCIN DE QUE SE ALINEEN AL PERFIL
DE RIESGO DE LOS TRABAJADORES Y SE LOGRE EL COMETIDO DE QUE
AQUELLAS QUE SE ENFOCAN A AFILIADOS MS JVENES ASUMAN MAYOR RIESGO
PARA ASPIRAR A UNA APRECIACIN DE CAPITAL SUPERIOR EN EL LARGO
PLAZO. EN CONSECUENCIA, FITCH NO OBSERV UNA DIFERENCIACIN RELEVANTE
EN EL CONSUMO DE LOS PARMETROS DELRGIMEN DE INVERS4 CUYOS LMITES
SON MS AMPLIOS, RESPECTO AL DE INVERS2 E INVERS3.
LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL ES FUERTE Y EST CONSTITUIDA CONFORME A
LAS NECESIDADES DE OPERACIN DE LAS SIEFORES. LAS REAS DE
INVERSIONES Y DE RIESGOS SON ROBUSTAS Y PRESENTAN UNA
ESPECIALIZACIN POR TIPO DE INSTRUMENTO Y RIESGO. LOS FUNCIONARIOS
DE PRIMERA LNEA CUENTAN CON EXPERIENCIA EN EL SECTOR. ASIMISMO, LA
AFORE HA IMPLEMENTADO UN PLAN DE CARRERA QUE COMPRENDE UN PROGRAMA
DE CERTIFICACIONES ADICIONALES A LAS IMPUESTAS POR LA REGULACIN. LA
PLATAFORMA TECNOLGICA ES ACORDE CON SU CAPACIDAD OPERATIVA Y HAN
AVANZADO EN LA IMPLEMENTACIN DEL SISTEMA INTEGRAL REQUERIDO POR EL
REGULADOR; SIN EMBARGO SU REA DE OPORTUNIDAD ES FINALIZAR ESTE
PROCESO.LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS Y CONTROLES DE LA AFORE SE HAN
FORTALECIDO CON LA IMPLEMENTACIN DEL SISTEMA INTEGRAL QUE PERMITE
UN MONITOREO CONTINUO DE LAS MEDICIONES PRINCIPALES. ADEMS, SE HA
OBSERVADO QUE AFORE INVERCAP POSEE MEDICIONES ADICIONALES A LAS
REGULATORIAS, QUE LE PERMITEN UNA EVALUACIN COMPLETA Y EN FORMA
PERIDICA DE LAS CARTERAS DE LAS SIEFORES CON RELACIN A SUS LMITES Y
A SUS PORTAFOLIOS DE REFERENCIA. ASIMISMO, DE ACUERDO CON
INFORMACIN DE LA CONSAR, ES UNA DE LAS CUATRO PRIMERAS AFORES EN
INCORPORAR LA CALIFICACIN CREDITICIA INTERNA QUE LES FUE REQUERIDA
POR EL REGULADOR.HA TRABAJADO EN EL FORTALECIMIENTO DE SUS
CONTROLES A TRAVS DE MEJORAS EN LA DOCUMENTACIN DE SUS
PROCESOS.AFORE INVERCAP ES UNA INSTITUCIN DE TAMAO MEDIO EN EL
MERCADO, DADO QUE OCUPA LA QUINTA Y SPTIMA POSICIONES EN EL SECTOR
POR ACTIVOS NETOS YCUENTAS ADMINISTRADAS, RESPECTIVAMENTE. SU
TRAYECTORIA EN EL SECTOR ES AMPLIA Y HA PASADO POR DIVERSOS CICLOS
ECONMICOS MANTENIENDO UNA SITUACIN FINANCIERA ESTABLE. SUS MRGENES
DE OPERACIN Y NETO FUERON 31.4% Y 23.2%, RESPECTIVAMENTE, AL CIERRE
DE 2016.SU ESTRUCTURA COMERCIAL Y DE SERVICIOS LE HA PERMITIDO
OCUPAR EL TERCER SITIO EN EL MEDIDOR DE ATRIBUTOS Y SERVICIOS DE
LAS AFORE, SIN EMBARGO, ENFRENTA ELRETO DE REESTABLECER EL NMERO DE
CUENTAS ADMINISTRADAS E INCREMENTARLAS. SUFRI UNA AFECTACIN (RETIRO
DE CUENTAS ASIGNADAS) DEBIDO A LA REASIGNACIN EFECTUADA POR LA
CONSAR Y POR UN MAYOR NMERO DE TRASPASOS CEDIDOS CON RESPECTO A LOS
RECIBIDOS. EN EL PERODO DE MARZO DE 2016 A MARZO DE 2017, LOS
TRASPASOS CEDIDOS SUPERARON EN 43.5% A LOS RECIBIDOS Y LAS CUENTAS
ADMINISTRADAS MOSTRARON UNA REDUCCIN DE 23.3%, LO QUE DERIV EN UNA
DISMINUCIN DE 1.2% EN LOS ACTIVOS NETOS.EL DESEMPEO DE LAS SBS HA
MOSTRADO UNA EVOLUCIN DISMIL ENTRE LA SB1 Y LAS SBS 2, 3 Y 4.
INVERS1 HA REFLEJADO UN DESEMPEO CONSISTENTE, EN COMPARACIN CON EL
DESEMPEO DBIL DE INVERS2, INVERS3 E INVERS4. A MARZO DE 2017, EL
INFORMATION RATIO (IR) A 3AOS DE INVERS1 HA OCUPADO POSICIONES
BAJAS Y MEDIAS CON RESPECTO A SUS PARES DURANTE LAS 36
OBSERVACIONES EVALUADAS Y SU DRAWDOWN MOSTR UN COMPORTAMIENTO MIXTO
DE CADAS MS GRANDES TANTO POR ARRIBA COMO POR DEBAJO DEL NDICE DE
REFERENCIA, UTILIZADO PARA ESTE ANLISIS (BENCHMARK) EN LOS TRES
PERODOS ANUALES. FITCHCALCUL EL BENCHMARK CON BASE EN EL
RENDIMIENTO PROMEDIO PONDERADO POR ACTIVOS DE CADA SIEFORE. PARA
INVERS2, INVERS3 E INVERS4 EL IR SE POSICION PRINCIPALMENTE EN LOS
NIVELES BAJOS Y SU INDICADOR DE DRAWDOWN EXPUSO QUE SUS CINCO CADAS
MS GRANDES CONSISTENTEMENTE SUPERARON A LAS CADAS MS GRANDES DEL
NDICE DE REFERENCIA. DE ACUERDO CON LO DESCRITO, AFORE INVERCAP
ENFRENTA EL RETO DE INCREMENTAR LOS RENDIMIENTOS DE SUS SIEFORES.
SEGUNDO COMPONENTE - CALIDAD CREDITICIA:
CON RELACIN A LA CALIDAD CREDITICIA DEL SEGMENTO DE DEUDA DE LAS
SIEFORES DE AFORE INVERCAP, LA CALIFICACIN AAAF(MEX) ASIGNADA
INDICA UNA CALIDAD CREDITICIA SOBRESALIENTE Y SE FUNDAMENTA EN EL
FACTOR PROMEDIO PONDERADO DE CALIFICACIN (WARF POR SU DENOMINACIN
EN INGLS, WEIGHTED AVERAGE RATING FACTOR) QUE REFLEJAN LAS CARTERAS
DE INVERS1, INVERS2, INVERS3 E INVERS4 AL CIERRE DE MARZO DE 2017
EN SU PORCIN DE DEUDA, AL PROMEDIAR 91.9%EN VALORES CON LA MXIMA
CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL AAA. DE IGUAL FORMA, Y CONSIDERANDO
LA ESTRUCTURA MENCIONADA, EL WARF DE CADA SIEFORE NO REFLEJA
DETERIORO AL APLICAR LAS PRUEBAS DE ESTRS DE LAS TRES Y LAS CINCO
EXPOSICIONES MS REPRESENTATIVAS, AS COMO LOS INSTRUMENTOS CON
CALIFICACIONES INFERIORES EN DOS CATEGORAS O MS AL NIVEL DE
CALIFICACIN IMPLCITO EN EL WARF BASE.
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DENTRO DE ESTE ANLISIS SE EXCLUYENLAS
CLASES DE ACTIVOS QUE NO SON DEUDA; COMO RENTA VARIABLE,
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS, CERTIFICADOS DE CAPITAL DE
DESARROLLO (CKDS) Y FIDEICOMISOS DEINFRAESTRUCTURA Y BIENES RACES
(FIBRAS).
CON BASE EN EL RGIMEN Y POLTICAS DE INVERSIN, LA ESTRATEGIA DE
INVERSIN Y LA COMPOSICIN CREDITICIA, FITCH ASIGN LA CALIFICACIN DE
CALIDAD CREDITICIA AAAF(MEX) AL SEGMENTO DE DEUDA DE LAS CUATRO
SIEFORES BSICAS.PERFIL DE LA ADMINISTRADORA
EN 2005 INICI OPERACIONES AFORE INVERCAP Y SU ACCIONISTA PRINCIPAL
ES INVERCAPSERVICE MANAGEMENT, S.A. DE C.V. ACTUALMENTE ADMINISTRA
CINCO SIEFORES BSICAS: INVERS0, INVERS1, INVERS2, INVERS3 E
INVERS4. AL 31 DE MARZO DE 2017, AFORE INVERCAP ADMINISTRABA
MXN175,211.9 MILLONES EN ACTIVOS NETOS, PROVENIENTES DE 2.47
MILLONES DE CUENTAS, DE LAS CUALES 75.3% CORRESPONDEN A
TRABAJADORES REGISTRADOSY 24.7% A ASIGNADOS. CONSIDERANDO EL MONTO
DE ACTIVOS NETOS GESTIONADOS, INVERCAP OCUPA LA POSICIN 5 DE 11
AFORES.
?SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES
PODRAN AFECTARSE POR CAMBIOS SIGNIFICATIVOS ADVERSOS EN CUALQUIERA
DE LOS SIGUIENTES PILARES CLAVES: PROCESO DE INVERSIN, RECURSOS DE
INVERSIN, ADMINISTRACIN DE RIESGOS, DESEMPEO DE LA INVERSIN Y
COMPAA, INCLUYENDO EL SERVICIO AL CLIENTE. CUALQUIER CAMBIO
NEGATIVO EN LA PUNTUACIN ASIGNADA A UNO O MS PILARES, PODRA REDUCIR
LAS CALIFICACIONES. ASIMISMO, LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD
CREDITICIA SON SENSIBLES A CAMBIOS IMPORTANTES EN LA ESTRATEGIA DE
INVERSIN, LA COMPOSICIN DE LA CARTERA O LAS CALIFICACIONES DE LAS
EMISIONES QUE CONFORMAN EL PORTAFOLIO. DESVIACIONES DESFAVORABLES Y
SIGNIFICATIVAS EN CUALQUIERA DE LOS FACTORES CLAVE DE CALIFICACIN
DE LAS SIEFORES PODRAN PROVOCAR MODIFICACIN A LA BAJA EN LA
CALIFICACIN OTORGADA POR FITCH.
CONTACTOS FITCH RATINGS:BERTHA CANT (ANALISTA LDER)
DIRECTORAFITCH MXICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO
MNICA GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA
DAVIE RODRIGUEZ (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)DIRECTOR
SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81)
8399-9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR LA AFORE O ENSU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN UTILIZADA CORRESPONDE A MARZO 31,
2017.
LA REVISIN ANTERIOR DE LAS CUATRO SOCIEDADES DE INVERSIN
ESPECIALIZADASDE FONDOS PARA EL RETIRO (SIEFORES) ADMINISTRADAS POR
AFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. FUE EN DICIEMBRE 1, 2016.LA INFORMACIN
UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTAS CALIFICACIONES FUE PROPORCIONADA
POR AFORE INVERCAP, S.A. DE C.V., RELATIVA A LA COMPOSICIN DE SUS
PORTAFOLIOS MENSUALES, PROSPECTOS DE INFORMACIN AL PBLICO
INVERSIONISTA, INFORMACIN SOBRE LA AFORE, ENTRE OTROS; U OBTENIDA
DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA. PARA MAY