FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (MAYO 17, 2017): DE ACUERDO CON LAS METODOLOGAS NUEVAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES Y METODOLOGA GLOBAL DE CALIFICACIN DE FONDOS DE DEUDA, FITCH RATINGS HA ASIGNADO LAS CALIFICACIONES PARA LAS SIEFORES BSICAS: 1, 2, 3 Y 4 ADMINISTRADAS POR AFORE INVERCAP, S.A. DE C.V., ADMINISTRADORA DE FONDOS PARA EL RETIRO (AFORE INVERCAP), QUE SE DETALLAN A CONTINUACIN:

- FUERTE/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. (INVERS1);

- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP II, S.A. DE C.V. (INVERS2);

- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP III, S.A. DE C.V. (INVERS3);

- BUENO/AAAF(MEX) A SIEFORE INVERCAP IV, S.A. DE C.V. (INVERS4).

EN CONSECUENCIA, FITCH RETIRA LAS CALIFICACIONES QUE ERAN VIGENTES BAJO LA METODOLOGA ANTERIOR CRITERIOS DE CALIFICACIN DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN ESPECIALIZADAS DE FONDOS PARA EL RETIRO (SIEFORES):

- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. (INVERS1);

- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP II, S.A. DE C.V. (INVERS2);

- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP III, S.A. DE C.V. (INVERS3);

- BUENO/AAA(MEX) DE SIEFORE INVERCAP IV, S.A. DE C.V. (INVERS4).

FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES

SIEFORES BSICAS 1, 2, 3, 4PRIMER COMPONENTE - CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES:

LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES ASIGNADAS A LAS CUATRO SIEFORES BSICAS DE AFORE INVERCAP SE FUNDAMENTAN EN UN PROCESO DE INVERSIN SLIDO, CUYA TOMA DE DECISIONES SE BASA EN COMITS ESTRUCTURADOS APROPIADAMENTE. EN ELLOS PARTICIPAN CONSEJEROS INDEPENDIENTES CON EXPERIENCIA VASTA EN INSTRUMENTOS SOFISTICADOS. LA ESTRUCTURACIN DE LOS PORTAFOLIOS SE BASA EN MODELOS Y METODOLOGAS ANALTICOS ROBUSTOS, QUE ESTN DEBIDAMENTE DOCUMENTADOS, AS COMO EN LMITES DE RIESGOS PRECISOS Y DELINEADOS EN CONCORDANCIA CON EL MARCO REGULATORIO.

LAS ESTRATEGIAS DE INVERSIN DE LAS SIEFORES BSICAS (SBS) SE ORIENTANHACIA UN HORIZONTE DE LARGO PLAZO, PROPIO DE LOS FONDOS DE PENSIONES, PRIMORDIALMENTE EN VALORES DE DEUDA CONFORMADOS EN GRAN MEDIDA POR BONOS GUBERNAMENTALES ATASA FIJA, AS COMO VALORES DE RENTA VARIABLE Y, EN MENOR PROPORCIN, FIBRAS Y CKDS. LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS -FUTUROS DE TIPO DE CAMBIO (DLAR, YEN Y EURO),Y FUTUROS Y SWAPS DE TASAS- SON UTILIZADOS CON FINES DE COBERTURA. UNO DE LOS RETOS ES OBTENER LA NO OBJECIN PARA OPERAR DERIVADOS DE RENTA VARIABLE Y TASAS OTC Y CON ELLO AUMENTAR SUS MECANISMOS DE COBERTURA Y NEGOCIACIN.

COMO PARTE DE LA EVALUACIN DEL FACTOR OBJETIVOS DE INVERSIN SE CONSIDER EL APROVECHAMIENTO DEL RGIMEN DE INVERSIN REGULATORIO, INCLUIDO EL VALOR EN RIESGO, QUE CONTEMPLA DIFERENCIAS EN LA GESTIN DE LAS SBS. LO ANTERIOR CON LA INTENCIN DE QUE SE ALINEEN AL PERFIL DE RIESGO DE LOS TRABAJADORES Y SE LOGRE EL COMETIDO DE QUE AQUELLAS QUE SE ENFOCAN A AFILIADOS MS JVENES ASUMAN MAYOR RIESGO PARA ASPIRAR A UNA APRECIACIN DE CAPITAL SUPERIOR EN EL LARGO PLAZO. EN CONSECUENCIA, FITCH NO OBSERV UNA DIFERENCIACIN RELEVANTE EN EL CONSUMO DE LOS PARMETROS DELRGIMEN DE INVERS4 CUYOS LMITES SON MS AMPLIOS, RESPECTO AL DE INVERS2 E INVERS3.

LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL ES FUERTE Y EST CONSTITUIDA CONFORME A LAS NECESIDADES DE OPERACIN DE LAS SIEFORES. LAS REAS DE INVERSIONES Y DE RIESGOS SON ROBUSTAS Y PRESENTAN UNA ESPECIALIZACIN POR TIPO DE INSTRUMENTO Y RIESGO. LOS FUNCIONARIOS DE PRIMERA LNEA CUENTAN CON EXPERIENCIA EN EL SECTOR. ASIMISMO, LA AFORE HA IMPLEMENTADO UN PLAN DE CARRERA QUE COMPRENDE UN PROGRAMA DE CERTIFICACIONES ADICIONALES A LAS IMPUESTAS POR LA REGULACIN. LA PLATAFORMA TECNOLGICA ES ACORDE CON SU CAPACIDAD OPERATIVA Y HAN AVANZADO EN LA IMPLEMENTACIN DEL SISTEMA INTEGRAL REQUERIDO POR EL REGULADOR; SIN EMBARGO SU REA DE OPORTUNIDAD ES FINALIZAR ESTE PROCESO.LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS Y CONTROLES DE LA AFORE SE HAN FORTALECIDO CON LA IMPLEMENTACIN DEL SISTEMA INTEGRAL QUE PERMITE UN MONITOREO CONTINUO DE LAS MEDICIONES PRINCIPALES. ADEMS, SE HA OBSERVADO QUE AFORE INVERCAP POSEE MEDICIONES ADICIONALES A LAS REGULATORIAS, QUE LE PERMITEN UNA EVALUACIN COMPLETA Y EN FORMA PERIDICA DE LAS CARTERAS DE LAS SIEFORES CON RELACIN A SUS LMITES Y A SUS PORTAFOLIOS DE REFERENCIA. ASIMISMO, DE ACUERDO CON INFORMACIN DE LA CONSAR, ES UNA DE LAS CUATRO PRIMERAS AFORES EN INCORPORAR LA CALIFICACIN CREDITICIA INTERNA QUE LES FUE REQUERIDA POR EL REGULADOR.HA TRABAJADO EN EL FORTALECIMIENTO DE SUS CONTROLES A TRAVS DE MEJORAS EN LA DOCUMENTACIN DE SUS PROCESOS.AFORE INVERCAP ES UNA INSTITUCIN DE TAMAO MEDIO EN EL MERCADO, DADO QUE OCUPA LA QUINTA Y SPTIMA POSICIONES EN EL SECTOR POR ACTIVOS NETOS YCUENTAS ADMINISTRADAS, RESPECTIVAMENTE. SU TRAYECTORIA EN EL SECTOR ES AMPLIA Y HA PASADO POR DIVERSOS CICLOS ECONMICOS MANTENIENDO UNA SITUACIN FINANCIERA ESTABLE. SUS MRGENES DE OPERACIN Y NETO FUERON 31.4% Y 23.2%, RESPECTIVAMENTE, AL CIERRE DE 2016.SU ESTRUCTURA COMERCIAL Y DE SERVICIOS LE HA PERMITIDO OCUPAR EL TERCER SITIO EN EL MEDIDOR DE ATRIBUTOS Y SERVICIOS DE LAS AFORE, SIN EMBARGO, ENFRENTA ELRETO DE REESTABLECER EL NMERO DE CUENTAS ADMINISTRADAS E INCREMENTARLAS. SUFRI UNA AFECTACIN (RETIRO DE CUENTAS ASIGNADAS) DEBIDO A LA REASIGNACIN EFECTUADA POR LA CONSAR Y POR UN MAYOR NMERO DE TRASPASOS CEDIDOS CON RESPECTO A LOS RECIBIDOS. EN EL PERODO DE MARZO DE 2016 A MARZO DE 2017, LOS TRASPASOS CEDIDOS SUPERARON EN 43.5% A LOS RECIBIDOS Y LAS CUENTAS ADMINISTRADAS MOSTRARON UNA REDUCCIN DE 23.3%, LO QUE DERIV EN UNA DISMINUCIN DE 1.2% EN LOS ACTIVOS NETOS.EL DESEMPEO DE LAS SBS HA MOSTRADO UNA EVOLUCIN DISMIL ENTRE LA SB1 Y LAS SBS 2, 3 Y 4. INVERS1 HA REFLEJADO UN DESEMPEO CONSISTENTE, EN COMPARACIN CON EL DESEMPEO DBIL DE INVERS2, INVERS3 E INVERS4. A MARZO DE 2017, EL INFORMATION RATIO (IR) A 3AOS DE INVERS1 HA OCUPADO POSICIONES BAJAS Y MEDIAS CON RESPECTO A SUS PARES DURANTE LAS 36 OBSERVACIONES EVALUADAS Y SU DRAWDOWN MOSTR UN COMPORTAMIENTO MIXTO DE CADAS MS GRANDES TANTO POR ARRIBA COMO POR DEBAJO DEL NDICE DE REFERENCIA, UTILIZADO PARA ESTE ANLISIS (BENCHMARK) EN LOS TRES PERODOS ANUALES. FITCHCALCUL EL BENCHMARK CON BASE EN EL RENDIMIENTO PROMEDIO PONDERADO POR ACTIVOS DE CADA SIEFORE. PARA INVERS2, INVERS3 E INVERS4 EL IR SE POSICION PRINCIPALMENTE EN LOS NIVELES BAJOS Y SU INDICADOR DE DRAWDOWN EXPUSO QUE SUS CINCO CADAS MS GRANDES CONSISTENTEMENTE SUPERARON A LAS CADAS MS GRANDES DEL NDICE DE REFERENCIA. DE ACUERDO CON LO DESCRITO, AFORE INVERCAP ENFRENTA EL RETO DE INCREMENTAR LOS RENDIMIENTOS DE SUS SIEFORES. SEGUNDO COMPONENTE - CALIDAD CREDITICIA:

CON RELACIN A LA CALIDAD CREDITICIA DEL SEGMENTO DE DEUDA DE LAS SIEFORES DE AFORE INVERCAP, LA CALIFICACIN AAAF(MEX) ASIGNADA INDICA UNA CALIDAD CREDITICIA SOBRESALIENTE Y SE FUNDAMENTA EN EL FACTOR PROMEDIO PONDERADO DE CALIFICACIN (WARF POR SU DENOMINACIN EN INGLS, WEIGHTED AVERAGE RATING FACTOR) QUE REFLEJAN LAS CARTERAS DE INVERS1, INVERS2, INVERS3 E INVERS4 AL CIERRE DE MARZO DE 2017 EN SU PORCIN DE DEUDA, AL PROMEDIAR 91.9%EN VALORES CON LA MXIMA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL AAA. DE IGUAL FORMA, Y CONSIDERANDO LA ESTRUCTURA MENCIONADA, EL WARF DE CADA SIEFORE NO REFLEJA DETERIORO AL APLICAR LAS PRUEBAS DE ESTRS DE LAS TRES Y LAS CINCO EXPOSICIONES MS REPRESENTATIVAS, AS COMO LOS INSTRUMENTOS CON CALIFICACIONES INFERIORES EN DOS CATEGORAS O MS AL NIVEL DE CALIFICACIN IMPLCITO EN EL WARF BASE.

ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DENTRO DE ESTE ANLISIS SE EXCLUYENLAS CLASES DE ACTIVOS QUE NO SON DEUDA; COMO RENTA VARIABLE, INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS, CERTIFICADOS DE CAPITAL DE DESARROLLO (CKDS) Y FIDEICOMISOS DEINFRAESTRUCTURA Y BIENES RACES (FIBRAS).

CON BASE EN EL RGIMEN Y POLTICAS DE INVERSIN, LA ESTRATEGIA DE INVERSIN Y LA COMPOSICIN CREDITICIA, FITCH ASIGN LA CALIFICACIN DE CALIDAD CREDITICIA AAAF(MEX) AL SEGMENTO DE DEUDA DE LAS CUATRO SIEFORES BSICAS.PERFIL DE LA ADMINISTRADORA

EN 2005 INICI OPERACIONES AFORE INVERCAP Y SU ACCIONISTA PRINCIPAL ES INVERCAPSERVICE MANAGEMENT, S.A. DE C.V. ACTUALMENTE ADMINISTRA CINCO SIEFORES BSICAS: INVERS0, INVERS1, INVERS2, INVERS3 E INVERS4. AL 31 DE MARZO DE 2017, AFORE INVERCAP ADMINISTRABA MXN175,211.9 MILLONES EN ACTIVOS NETOS, PROVENIENTES DE 2.47 MILLONES DE CUENTAS, DE LAS CUALES 75.3% CORRESPONDEN A TRABAJADORES REGISTRADOSY 24.7% A ASIGNADOS. CONSIDERANDO EL MONTO DE ACTIVOS NETOS GESTIONADOS, INVERCAP OCUPA LA POSICIN 5 DE 11 AFORES.

?SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES PODRAN AFECTARSE POR CAMBIOS SIGNIFICATIVOS ADVERSOS EN CUALQUIERA DE LOS SIGUIENTES PILARES CLAVES: PROCESO DE INVERSIN, RECURSOS DE INVERSIN, ADMINISTRACIN DE RIESGOS, DESEMPEO DE LA INVERSIN Y COMPAA, INCLUYENDO EL SERVICIO AL CLIENTE. CUALQUIER CAMBIO NEGATIVO EN LA PUNTUACIN ASIGNADA A UNO O MS PILARES, PODRA REDUCIR LAS CALIFICACIONES. ASIMISMO, LAS CALIFICACIONES DE CALIDAD CREDITICIA SON SENSIBLES A CAMBIOS IMPORTANTES EN LA ESTRATEGIA DE INVERSIN, LA COMPOSICIN DE LA CARTERA O LAS CALIFICACIONES DE LAS EMISIONES QUE CONFORMAN EL PORTAFOLIO. DESVIACIONES DESFAVORABLES Y SIGNIFICATIVAS EN CUALQUIERA DE LOS FACTORES CLAVE DE CALIFICACIN DE LAS SIEFORES PODRAN PROVOCAR MODIFICACIN A LA BAJA EN LA CALIFICACIN OTORGADA POR FITCH.

CONTACTOS FITCH RATINGS:BERTHA CANT (ANALISTA LDER)

DIRECTORAFITCH MXICO, S.A. DE C.V.

PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO

MNICA GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA

DAVIE RODRIGUEZ (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)DIRECTOR SNIOR

RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399-9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.

LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR LA AFORE O ENSU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.LA INFORMACIN UTILIZADA CORRESPONDE A MARZO 31, 2017.

LA REVISIN ANTERIOR DE LAS CUATRO SOCIEDADES DE INVERSIN ESPECIALIZADASDE FONDOS PARA EL RETIRO (SIEFORES) ADMINISTRADAS POR AFORE INVERCAP, S.A. DE C.V. FUE EN DICIEMBRE 1, 2016.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTAS CALIFICACIONES FUE PROPORCIONADA POR AFORE INVERCAP, S.A. DE C.V., RELATIVA A LA COMPOSICIN DE SUS PORTAFOLIOS MENSUALES, PROSPECTOS DE INFORMACIN AL PBLICO INVERSIONISTA, INFORMACIN SOBRE LA AFORE, ENTRE OTROS; U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA. PARA MAY