HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EM
19 Mayo 2017 - 4:44PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (19 DE MAYO DE 2017) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN CON
CLAVE DE PIZARRA VINTE 17. LA ASIGNACIN DE LACALIFICACIN EST BASADA
PRINCIPALMENTE EN EL LTIMO ANLISIS CORPORATIVO DE VINTE REALIZADO
POR HR RATINGS EL PASADO 3 DE OCTUBRE DE 2016, EL CUAL HACE
REFERENCIA A LAS MEJORAS ESPERADAS SOBRE LAS PRINCIPALES MTRICAS DE
CALIDAD CREDITICIA (DSCR Y RAZN DE AOS DE PAGO) PARA LOS PRXIMOS
AOS. ESTO MEDIANTE EL CRECIMIENTO EN INGRESOS ESPERADOS BAJO UNA
MEZCLA ENTRE EL DESARROLLO DE NUEVOS PROYECTOS Y LA ESTRATEGIA DE
PRECIOS QUE PERMITAN HACER FRENTE A SUS PRINCIPALES COSTOS,
MANTENIENDO ADICIONALMENTE ESTABILIDAD EN MRGENES OPERATIVOS PARA
LA EMPRESA. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LO ANTERIOR REPRESENT EN
LOS UDM UN INCREMENTO DE 4.1% EN EBITDA Y MARGEN EBITDA DE 20.0% AL
1T17 (VS. 20.8% AL 1T16).
POR OTRO LADO, SE CONSIDER DENTRO DE LA PRESENTE CALIFICACIN EL
INCREMENTO DE LOS INVENTARIOS DE LA EMPRESA QUE HAN PRESIONADO LA
GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) ANTE LA ETAPA EN LA
QUESE ENCUENTRAN ALGUNOS DESARROLLOS, SIN EMBARGO DENTRO DE
NUESTRAS ESTIMACIONES SE ESPERA QUE CONFORME SE LLEVE A CABO LA
ESCRITURACIN DE VIVIENDAS TERMINADAS,ESTE EFECTO SER REVERTIDO COMO
EFECTO NATURAL DEL NEGOCIO. EN TRMINOS DE ENDEUDAMIENTO, VINTE SE
ENCUENTRA EN PROCESO DE REESTRUCTURAR SUS NIVELES DE DEUDA TOTAL
BAJO LA EMISIN DEL PRESENTE INSTRUMENTO FINANCIERO CON LO CUAL SE
ESPERA SUSTITUIR CIERTOS PASIVOS PRXIMOS A SU VENCIMIENTO. HR
RATINGS CONTINUAR MONITOREANDO TANTO LA GENERACIN DEL FLE COMO LA
EVOLUCIN DE LA PRESENTE EMISIN Y DE NO MOSTRAR UN COMPORTAMIENTO
SIMILAR A NUESTROS ESTIMADOS, PUDIERA DERIVARSE ENUNA REVISIN DE LA
CALIFICACIN.
LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA VINTE 17 (LA EMISIN) SE
PLANEAREALIZAR EN CONJUNTO CON LOS CERTIFICADOS BURSTILES
CORRESPONDIENTES A LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA VINTE 17-2 EN LA
MODALIDAD DE VASOS COMUNICANTES SIN EXCEDER UN MONTO DE HASTA P$500
MILLONES (M), Y POR UN PERIODO DE 5 AOS. ESTE INSTRUMENTO
FINANCIERO SE ENCUENTRA AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CEBURS POR UN
MONTO TOTAL DE P$1,000M Y CON VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE LA
FECHA DE AUTORIZACIN POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV). A CONTINUACIN SE MUESTRANLAS PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE
LA EMISIN:
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA APLICABLE DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA EN DONDE SE EVALUARON LAS
MTRICAS FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE BAJO UN ESCENARIO BASE
Y UNO DE ESTRS PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS.
LAS PROYECCIONES CONSIDERADAS FUERON REALIZADAS AL 3T16, FECHA EN
LA QUE SE REALIZ LA REVISIN ANUAL DE LA CALIFICACIN DE VINTE. A
CONTINUACIN SE PRESENTAN LOS RESULTADOS OBTENIDOS PARA CADA UNO DE
LOS ESCENARIOS MENCIONADOS.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:CRECIMIENTO SOSTENIDO EN LOS INGRESOS: DEBIDO A LA
ESTRATEGIA DE LA EMPRESA LA CUAL CONSISTE EN EXPANDIRSE EN PLAZAS
EN DONDE YA CUENTAN CON CIERTA PARTICIPACIN, SE HA MANTENIDO UN
CONSTANTE CRECIMIENTO EN SUS INGRESOS EN LOS LTIMOS AOS, MOSTRANDO
EN LOS UDM AL 1T17 UN INCREMENTO DEL 8.1% CON NIVELES DE P$2,771M
(VS. P$2,562M AL 1T16). EN LOS SIGUIENTES AOS SE ESTIMA UN
INCREMENTO EN LOS INGRESOS CONSTANTE COMORESULTADO DE LOS NUEVOS
PROYECTOS EN DESARROLLO Y UN PRECIO PROMEDIO MAYOR.
REFINANCIAMIENTO DE PARTE DE SU DEUDA DE CORTO PLAZO: CON EL
REFINANCIAMIENTO DE LOS P$500M, EL CALENDARIO DE AMORTIZACIN SE
REFLEJA A CORTO Y MEDIANO PLAZO MENOS PRESIONADO CON LO CUAL A
PESAR DE MANTENER LOS MISMOS NIVELES DE DEUDA QUE AL CIERRE DE 2017
(P$1,155M VS. P$921M AL 1T16) SE REFLEJARA UNA MEJOR ESTRUCTURA DE
LA MISMA.MEJORA EN NIVELES DE EBITDA: COMO RESULTADO DEL INCREMENTO
DE LOS PRECIOS PROMEDIO POR VIVIENDA, AUNADO A LAS EFICIENCIAS
IMPLEMENTADAS EN LOS COSTOS OPERATIVOS SE REFLEJA UN INCREMENTO DEL
4.1% EN EL EBITDA DURANTE LOS UDM AL 1T17 ALCANZANDO NIVELES DE
P$554M (VS. P$533M AL 1T16).SIN EMBARGO, EN TRMINOS DE MARGEN SE
REDUCE LIGERAMENTE MOSTRANDO NIVELES DE 20.0% AL 1T17 (VS. 20.8% AL
1T16.DISMINUCIN DEL FLE: COMO RESULTADO DEL INCREMENTO EN
INVENTARIOS OBSERVADO EN LOS UDM AL 1T17 DEBIDO A LA ETAPA DE
DESARROLLO DE LOS PROYECTOS Y A LOS RETRASOS EN LOS FINANCIAMIENTOS
POR PARTE DE FOVISSTE, SE REFLEJA UNA CADA EN EL FLE ALCANZANDO
NIVELES DE P$40M (VS. P$204M AL 1T16). ESTE EFECTO SE ESTIMA SE
REVIERTA A PARTIR DE JULIO CUANDO SE EMPIECEN A ESCRITURAR DICHAS
VIVIENDAS. INCREMENTO EN RESERVA TERRITORIAL EN LNEA CON SU
ESTRATEGIA: SEHA ADQUIRIDO EN LOS UDM RESERVA TERRITORIAL
EQUIVALENTE 31,747 VIVIENDAS CORRESPONDIENTES A 5.5 AOS DE
CONSTRUCCIN. GRAN PARTE DE LA RESERVA TERRITORIAL ESTENFOCADA EN
VIVIENDAS CON UN MAYOR PRECIO, EN CONTINUACIN CON LA ESTRATEGIA DE
LA EMPRESA DE ENFOCAR SUS OPERACIONES EN UNA MAYOR RENTABILIDAD,
SIN DESCUIDAR LA PARTICIPACIN QUE MANTIENEN EN EL SEGMENTO DE
INTERS SOCIAL.
DIVERSIFICACIN DE PRODUCTOS Y BAJA DEPENDENCIA DE SUBSIDIOS: SE
REFLEJA UNADIVERSIFICACIN ADECUADA EN LAS DIFERENTES PLAZAS DONDE
SE UBICAN SUS DESARROLLOS, AUNADO A LA NULA DEPENDENCIA DE
SUBSIDIOS, CONTANDO NICAMENTE CON EL 11.5% DEL TOTAL DE SUS
INGRESOS. SE CONSIDERA UN INCREMENTO EN LA VIVIENDA MEDIA /
RESIDENCIAL POR LOS NUEVOS PROYECTOS, LOS CUALES SE ENCUENTRAN EN
ETAPA INICIAL, ESPERANDO QUE SE CONSOLIDEN EN LOS PERIODOS POR
VENIR, INCREMENTANDO INGRESOS Y MRGENES OPERATIVOS.
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN SE ENCUENTRA BASADA EN LA
CALIFICACIN CORPORATIVA, LA CUAL A SU VEZ SE BASA EN EL CRECIMIENTO
Y DESARROLLO DE NUEVOS PROYECTOS, CON LO CUAL SE ESTIMA QUE LA
EMPRESA SIGA MANTENIENDO UN CRECIMIENTO SOSTENIDO EN SU OPERACIN,
COMO HASTA LA FECHA. LO ANTERIOR CON EL ENFOQUE EN HACER MS
VIVIENDA MEDIA/ RESIDENCIAL, LA CUAL REFLEJA UNA MAYOR
RENTABILIDAD. LA EMPRESA MANTIENE LA ESTRATEGIA DE ENFOCARSE EN
OBTENER UNA MEJOR RENTABILIDAD MEDIANTE UNA MEZCLA DEVIVIENDAS CON
UN MAYOR PRECIO PROMEDIO, CON LO CUAL SE ALCANCEN A ABSORBER MEJOR
LOS COSTOS Y SE ALCANCEN MAYORES MRGENES OPERATIVOS EN LOS AOS POR
VENIR. SEESPERA EN LOS AOS POR VENIR QUE ESTA ESTRATEGIA SE CONTINE
IMPLEMENTANDO Y BENEFICIE PAULATINAMENTE LOS MRGENES OPERATIVOS DE
LA EMPRESA.LO ANTERIOR SIN ABANDONAR LA PARTICIPACIN QUE LA EMPRESA
MANTIENE EN EL SEGMENTO DE VIVIENDA DE INTERS SOCIAL.ES IMPORTANTE
CONSIDERAR QUE, COMO RESULTADO DEL PROCESO DE CONSTRUCCIN Y AVANCE
DE LOS PROYECTOS DE LA EMPRESA, SE HA VISTO UN DETERIORO EN EL
CAPITAL DE TRABAJO PRINCIPALMENTE EN EL RUBRO DE INVENTARIOS POR LA
ETAPA DE CONSTRUCCIN DE PROYECTOS, LO CUAL SE ESTIMA SE EMPIECE A
REVERTIR CUANDO SE TERMINEN DICHOS PROYECTOS Y COMIENCE LA
ESCRITURACIN DE LAS VIVIENDAS DE LOS MISMOS. ASIMISMO, SE CONSIDERA
EL RETRASO POR PARTE DE FOVISSTE PARA FORMALIZAR LAS HIPOTECAS
DURANTE EL 1T17, SIN EMBARGO, YA SE HA REFLEJADO MS MOVILIDAD EN
ESTOS CRDITOS Y SE ESTIMA QUE CONTINE CON ESE COMPORTAMIENTO,
REVIRTINDOSE EL EFECTO. TAMBIN SE REFLEJA UN LIGERO INCREMENTO EN
EL RUBRO DE CUENTAS POR COBRAR COMO RESULTADO DE LA TARDANZA
MOSTRADA EN LA ENTREGA DE VIVIENDAS.OTRO FACTOR CONSIDERADO EN LA
CALIFICACIN SE DEBE AL INCREMENTO EN LA COMPRA EXISTENTE DE RESERVA
TERRITORIAL PARA CONTINUAR CON LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO E
INCREMENTO DE PARTICIPACIN EN LA VIVIENDA MEDIA / RESIDENCIAL.
ACTUALMENTE SE REFLEJA UNA RESERVA TERRITORIAL DE 31,747 VIVIENDAS
(VS.35,666 AL 2T16), ENFOCADAS PRINCIPALMENTE EN LAS PLAZAS DE
QUERTARO, QUINTANA ROO E HIDALGO CON UNA CONCENTRACIN DE 5,920
VIVIENDAS, 7,682 VIVIENDAS Y 7,849 VIVIENDAS, RESPECTIVAMENTE EN
CADA ESTADO. ES IMPORTANTE CONSIDERAR QUE ESTOS ESTADOS SON LOS QUE
ACTUALMENTE CUENTAN CON DESARROLLOS Y VENTAS CRECIENTES DE
VIVIENDAS, LO CUAL VA EN LNEA CON EL PLAN DE NEGOCIOS DE LA
EMPRESA, AS COMO LOS PLANES DE CRECIMIENTO.LOS INGRESOS DE VINTE EN
LOS UDM HAN MOSTRADO UN INCREMENTO DEL 8.1% ALCANZANDO UN TOTAL DE
P$2,771M AL 1T17 (VS. P$2,562M AL 1T16) COMO RESULTADO DEL
INCREMENTO EN PRECIOS DE LAS VIVIENDAS, EL CUAL CONTINUA CON UNA
TENDENCIA ALCISTA, EN CONJUNTO CON LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE
ORIENTNDOSE EN UNOS PROYECTOS CONMAYOR RENTABILIDAD ENFOCNDOSE EN
EL SEGMENTO MEDIO / RESIDENCIAL. SIN EMBARGO, VINTE CONTINA
MANTENIENDO LA PARTICIPACIN EN VIVIENDA DE INTERS SOCIAL. ES
IMPORTANTE CONSIDERAR QUE EN EL 1T17 SE MOSTR UNA DISMINUCIN EN EL
PRESUPUESTO DE SUBSIDIOS, ESCRITURANDO NICAMENTE 17 VIVIENDAS BAJO
ESTE ESQUEMA. ES IMPORTANTE CONSIDERAR LA FLEXIBILIDAD QUE MANTIENE
LA EMPRESA COMO RESULTADO DE LA DIVERSIDAD DE PRODUCTOS QUE
OFRECEN.
LA EMPRESA HA CONTINUADO CON LA IMPLEMENTACIN DE ESTRATEGIAS PARA
REDUCCIN DE COSTOS Y GASTOS MEDIANTE LA CREACIN DE SINERGIAS
OPERATIVAS EN LOS EQUIPOS DE VENTAS POR LA CERCANA ENTRE LAS
PLAZAS, CON LO CUAL SE MUESTRA UN INCREMENTO EN EL EBITDA DE 4.1%
ALCANZANDO UN TOTAL DE P$554M AL 1T17 (VS. P$533 AL 1T16). SIN
EMBARGO, EN TRMINOS DE MARGEN SE REFLEJA UN LIGERO DETERIORO EN EL
MARGEN EBITDA CON NIVELES DE 20.0% EN LOS UDM AL 1T17 (VS. 20.8% AL
1T16). SE ESTIMA EN LOS SIGUIENTES AOSESTAS SINERGIAS CONTINEN Y
CON EL INCREMENTO EN EL PRECIO ESTIMADO EN NUESTRAS PROYECCIONES SE
LOGRE ABSORBER EN UNA MAYOR MEDIDA LOS COSTOS Y SE ALCANCEN A
INCREMENTAR LOS MRGENES DE MANERA PAULATINA. DURANTE LOS UDM AL
1T17 LA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) SE HA VISTO
DETERIORADA. EL FLE AL 1T17 MOSTR NIVELES DE P$40M (VS. P$204M AL
1T16). LO ANTERIOR COMO RESULTADO DE UN DETERIORO EN EL CAPITAL DE
TRABAJO PRINCIPALMENTE EN EL RUBRO DE INVENTARIOS COMO RESULTADO DE
LOS PROYECTOS EN PROCESO QUE MANTIENE ACTUALMENTE LA EMPRESA, LO
CUAL NO LOGR SER CONTRARRESTADO CON EL INCREMENTO EN EL EBIDTA EN
RELACIN AL MOSTRADO EN EL MISMO PERIODO DEL AO ANTERIOR.
EN TRMINOS DE DEUDA LA EMPRESA HA INCREMENTADO SUS NECESIDADES DE
FINANCIAMIENTO COMO RESULTADO DE MAYORES REQUERIMIENTOS DE CAPITAL
DE TRABAJO Y UNA MAYOR INVERSIN EN TIERRA FONDEADA CON DEUDA, PARA
PREPARAR Y CONTINUAR CON LA CONSTRUCCIN Y DESARROLLO DE NUEVOS
PROYECTOS. LA DEUDA TOTAL AL 1T17 DE LA EMPRESA REFLEJA NIVELES DE
P$1,155M AL 1T17 (VS. P$921M AL 1T16). CONSIDERANDO EL EFECTIVO E
INVERSIONES TEMPORALES SE ALCANZAN NIVELES DE DEUDA NETA DE P$928M
AL 1T17 (VS. P$699M AL 1T16). ACTUALMENTE LA DEUDA DE LA EMPRESA SE
MANTIENE EN PESOS AL 100.0%, CON UN PLAZO PROMEDIO DE 5.5 AOS AL
1T17. CON LA NUEVA EMISIN Y EL REFINANCIAMIENTO, LA DEUDA SE
MANTIENE EN PESOS Y SE MOSTRARA UN PLAZO PROMEDIO DE LA DEUDA DE 5
AOS. ASIMISMO, AL 1T17 LA EMPRESA MANTIENE EL 51.0% DEL TOTAL DE
SUS LNEAS DE CRDITO DISPONIBLES, LO CUAL EN CASO DEEXISTIR UN
ESCENARIO DE ESTRS PUDIERAN SER UTILIZADAS PARA MANTENER LOS PAGOS
EN TIEMPO Y FORMA.POR OTRA PARTE, LA COBERTURA DEL SERVICIO DE LA
DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLS) MOSTR NIVELES NEGATIVOS AL
1T17 DEBIDO A LA DISMINUCIN OBSERVADA ENEL FLE. EL DSCR REFLEJADO
AL 1T17 MUESTRA NIVELES NEGATIVOS DE -1.1X (VS. 0.9X AL 2T16). SIN
EMBARGO, SE ESTIMA QUE ESTO SE MEJORE EN EL TRANSCURSO DEL AO,
ENCONJUNTO CON LA MAYOR GENERACIN DE FLE POR LA MEJORA ESTIMADA EN
EL CAPITAL DE TRABAJO.
DENTRODEL ESCENARIO BASE REALIZADA EN LA REVISIN CORPORATIVA EL
PASADO 3 DE OCTUBRE DE 2016, SE ESTIMA QUE A FINALES DE 2017 LOS
NIVELES DE DEUDA DISMINUYAN COMO RESULTADO DEL CALENDARIO DE
AMORTIZACIN QUE MANTIENE LA EMPRESA. ESTO SE SIGUE CONSIDERANDO AUN
CON LA EMISIN VINTE 17, DEBIDO A QUE NICAMENTE ES UN REEMPLAZO DE
DEUDA, LO CUAL REFLEJA UNA MEJOR ESTRUCTURA DE LA MISMA. EN
CUMPLIMIENTO CON LA OBLIGACIN CONTENIDA EN EL TERCER PRRAFO DE LA
QUINTA DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONES CALIFICADORES DE VALORES, Y SEGN NOS FUE INFORMADO,
LA EMISIN DE CEBURS FIDUCIARIOS CON CLAVE DE PIZARRAVINTE 17 OBTUVO
LA CALIFICACIN DE 'A+/M' POR PARTE DE VERUM, LA CUAL FUE OTORGADA
CON FECHA DEL 17 DE MAYO DEL 2017.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSMARIELA MORENO
ASOCIADA DE CORPORATIVOSMARIELA.MORENO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMLUIS ROBERTO QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEWYORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DEC.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO
2014.METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA BURSATILIZACIN DE FLUJOS
FUTUROS, AGOSTO DE 2016.PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A
ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR
WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN COMPLEMENTARIA EN
CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS
DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONESCALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR INICIAL
FECHADE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN N/A
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T10 AL
1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE E INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL
INTERNA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERAL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
PORLA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATINGORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O ALA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDADDE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVOO
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACINY PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTESDEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO
ESRESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORAY, EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUSCALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DELA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOSA TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL
EQUIVALENTEEN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN
PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMAQUE LAS CUOTAS ANUALES
VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA
MONEDA).