RETRANSMISIN: FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE CHEDRAUI EN AA(MEX) Y F1+(MEX
25 Mayo 2017 - 1:11PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MXICO - (MAYO 25, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE LARGO Y CORTO
PLAZO DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DEC.V. (CHEDRAUI) EN
AA(MEX) Y F1+(MEX), RESPECTIVAMENTE. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. LA
LISTA COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN SE MUESTRA AL FINAL DE
ESTE COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES SE FUNDAMENTAN EN EL PERFIL SLIDO DE NEGOCIO DE
CHEDRAUI CARACTERIZADO POR SU EFICIENCIA OPERATIVA Y DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA EN MXICO Y ESTADOS UNIDOS. DE IGUAL FORMA CONSIDERA SU
PERFIL FINANCIERO FUERTE SUSTENTADO EN UN FLUJO DE CAJA OPERATIVO
(FCO) POSITIVO A TRAVS DEL CICLO DE NEGOCIO Y NIVELES MODERADOS DE
APALANCAMIENTO. LAS CALIFICACIONES SE LIMITAN POR LA COMPETENCIA
FUERTE DE LOS PARTICIPANTES PRINCIPALES DEL SECTOR, ESCALA LIMITADA
Y GENERACIN NEUTRAL DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL).
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPERFIL SLIDO DE NEGOCIO:
CHEDRAUI OCUPA LA TERCERA POSICIN EN EL SEGMENTO DE TIENDAS DE
AUTOSERVICIOS EN MXICO EN TRMINOS DE VENTAS. LA PRESENCIA A NIVEL
NACIONAL DE CHEDRAUI INCLUYE LA CIUDAD DE MXICO Y 25 ESTADOS
LOCALIZADOS PRINCIPALMENTE EN EL CENTRO Y SUR DEL PAS, DONDE SU
POSICIN ES SLIDA. SU OPERACIN EN EL NORTE DE MXICO ES LIMITADA. SIN
EMBARGO, ES LA NICA CADENA DE SUPERMERCADOS MEXICANA CON TIENDAS EN
ESTADOS UNIDOS. FITCH ESTIMA QUE EL CRECIMIENTO EN LOS PRXIMOS AOS
SE REALIZAR DE MANERA ORGNICA TANTO EN MXICO COMO EN ESTADOS UNIDOS
Y NO DESCARTA QUE LA COMPAA CONTINE EVALUANDO ADQUISICIONES EN
AMBOS PASES. EN LOS LTIMOS 2 AOS, EL CRECIMIENTO DE VENTAS MISMAS
TIENDAS (VMT) DE CHEDRAUI EN MXICO HA ESTADO EN LNEA CON EL
COMPORTAMIENTO DEL SECTOR, AUNQUE EN MENOR MAGNITUD. DURANTE 2016
EL CRECIMIENTO VMT DE CHEDRAUI FUE DE 4.5%, MIENTRAS QUE LA MEDIA
DE LA ASOCIACIN NACIONAL DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y
DEPARTAMENTALES (ANTAD) PARA SUPERMERCADOS SE SITU EN 6.4%. PARA EL
PRIMERTRIMESTRE DE 2017 (1T17), CHEDRAUI PRESENT VMT DE 4% Y LA
MEDIA DE ANTAD PARA SUPERMERCADOS FUE DE 3.2%. EN OPININ DE FITCH,
EL CRECIMIENTO EN VMT DE CHEDRAUI POR ENCIMA DE LA MEDIA DE ANTAD
PARA EL 1T17 SE DEBI A LA RECUPERACIN EN EL CONSUMO EN LA ZONA SUR
DEL PAS, DONDE LA COMPAA MANTIENE UN NMERO MAYOR DE TIENDAS.
EL INCREMENTO EN NMERO DE TIENDAS EN ESTADOS UNIDOS Y LA DEVALUACIN
DEL PESOMEXICANO HAN APOYADO LOS INGRESOS EN PESOS MEXICANOS DE LA
OPERACIN DE ESTADOS UNIDOS. DURANTE LOS LTIMOS 2 AOS LAS VMT DE
CHEDRAUI EN ESTE PAS HAN SIDO LIGERAMENTE NEGATIVAS, EXPLICADO
PRINCIPALMENTE POR MENOR TRFICO Y BAJA EN EL PRECIO DE PERECEDEROS.
FITCH ESTIMA QUE LAS VMT DE LA OPERACIN EN ESTADOS UNIDOS
SERECUPEREN HACIA 2018.
GENERACIN RELATIVAMENTE ESTABLE DE FCO:
CHEDRAUI HA MOSTRADO NIVELES SOSTENIBLES DE GENERACIN DE FCO A
TRAVS DE LOS CICLOS ECONMICOS Y EN AOS RECIENTES HA PRESENTADO FFL
POSITIVO. PARA 2017, FITCH ESPERA QUE CHEDRAUI PRESENTE FFL ENTRE
NEUTRAL A NEGATIVO DADO SU PLAN DE CONTINUAR CON SU CRECIMIENTO
ORGNICO, ASOCIADO PRINCIPALMENTE A LA APERTURA DE APROXIMADAMENTE
25TIENDAS EN MXICO Y DOS EN ESTADOS UNIDOS.
MTRICAS CREDITICIAS SLIDAS:
LA EMPRESA MANTIENE UNA POSICIN FINANCIERA SLIDA A TRAVS DE LOS
AOS, CON INDICADORES DE DEUDA AJUSTADA POR RENTAS A EBITDAR EN EL
RANGO ENTRE 1.9 VECES (X) Y 2.1X EN LOS LTIMOS 5 AOS. PARA LOS
LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS EL 31 DE MARZO DE 2017, ESTE
INDICADOR SE SITU EN 2.1X. CONSIDERANDO EL PLAN DE CRECIMIENTO
ORGNICO DE CHEDRAUI DURANTE EL HORIZONTE DE PROYECCIN, FITCH ESTIMA
QUE EL APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS A EBITDAR SE MANTENGA EN
NIVELES CERCANOS A 2.0X PARA EL PERODO DE2017 A 2020.
LIQUIDEZ ADECUADA:
A MARZO DE 2017, CHEDRAUI MANTUVO UN SALDO DE CAJA Y EQUIVALENTES
DE EFECTIVO POR MXN390 MILLONES Y DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN2,690
MILLONES. FITCH CALCULA QUE LA COMPAA TIENE LA CAPACIDAD DE
HACERFRENTE A SUS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO DADO EL NIVEL DE
GENERACIN DE FLUJO DE CAJA (FCO DE MXN3,421 MILLONES EN LOS UDM
TERMINADOS EN MARZO DE 2017) Y EL ACCESO AMPLIO AL MERCADO
FINANCIERO LOCAL.
TRADICIONALMENTE CHEDRAUI SE HA FINANCIADO CON DEUDABANCARIA
REVOLVENTE DE CORTO PLAZO PARA HACER FRENTE A SUS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO. SIN EMBARGO, LA COMPAA TAMBIN CUENTA CON UN
PROGRAMA DUAL DECBS DE CORTO Y LARGO PLAZO POR HASTA MXN10,000
MILLONES QUE LE BRINDA FLEXIBILIDAD EN CASO DE REQUERIR
FINANCIAMIENTO ADICIONAL.MRGENES ESTABLES, AUNQUE INFERIORES A LA
INDUSTRIA:
EL MARGEN EBITDA DE CHEDRAUI SE ENCUENTRA POR DEBAJO DEL PROMEDIODE
SUS PARES EN MXICO DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA ESTRATEGIA COMERCIAL
DE COMPETIR A TRAVS DE MEJORES PRECIOS. SIN EMBARGO, LA COMPAA HA
MANTENIDO DICHO MARGEN RELATIVAMENTE ESTABLE A TRAVS DE LOS AOS EN
ALREDEDOR DE 6.5% EN PROMEDIO ANUAL, A PESAR DEL CRECIMIENTO
IMPORTANTE EN SUS OPERACIONES Y ENTORNO COMPETITIVO. SECTOR
ALTAMENTE COMPETITIVO:
FITCH CONSIDERA QUE LA COMPETITIVIDAD EN EL NEGOCIO DE
SUPERMERCADOS ES ELEVADA. LOS PARTICIPANTES PRINCIPALES SON COMPAAS
CON PRESENCIA EN CASI TODO EL TERRITORIO NACIONAL CON PERFILES
FINANCIEROS SLIDOS. AL SER CHEDRAUI UN PARTICIPANTE CON TAMAO
MENOR, EN OPININ DE FITCH, SU POSICIN EN TRMINOS DE NEGOCIACIN CON
PROVEEDORES ES MS LIMITADA QUE LA DE SUS PARES. SIN EMBARGO, LA
EMPRESA CUENTA CON UNA POSICIN FINANCIERA SANA Y FUERTE, LO QUE LE
PERMITE RESPONDER DE FORMA ACERTADA A SU COMPETENCIA.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
CHEDRAUI SON LOS SIGUIENTES:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 6.5% PROMEDIO ANUAL DURANTE 2017 A
2020;
- MARGEN EBITDA DE6.3% EN PROMEDIO DE 2017 A 2020;
- VMT DE ESTADOS UNIDOS SE TORNA POSITIVO A PARTIR DE 2018;
- FCO DE MXN4,561 MILLONES ANUALES EN PROMEDIO PARA 2017 A
2020;
- INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) PROMEDIO DE MXN3,375 MILLONES POR
AO EN EL HORIZONTE DE PROYECCIN;- RECOMPRA DE ACCIONES DE BODEGA
LATINA DE MXN100 MILLONES POR AO;
- REPARTO DE DIVIDENDOS DE 15%DE LA UTILIDAD NETA DEL AO
ANTERIOR.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
UNA COMBINACIN DE GENERACIN CONSISTENTE DE FFL POSITIVO, NIVELES DE
APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS INFERIOR A 2.0X DE FORMA
SOSTENIDA, ESCALA MAYOR EN TRMINOS DE NMERO DE TIENDAS,
FORTALECIMIENTO DE LA POSICIN COMPETITIVA Y RECUPERACIN SOSTENIDA
DE LAS VMT EN ESTADOS UNIDOS, SON FACTORES QUE PODRAN APOYAR UNA
ACCIN POSITIVA DE CALIFICACIN.POR OTRA PARTE, UN DETERIORO
SIGNIFICATIVO EN LOS MRGENES DE RENTABILIDAD, UN DFICIT EN EL FFL
MAYOR AL OBSERVADO HISTRICAMENTE Y UN APALANCAMIENTO AJUSTADO
CONSISTENTEMENTE SUPERIOR A 2.5X, PROVOCARAN UNA DISMINUCIN EN EL
NIVEL DE CALIFICACIN. ACTIVIDADES DE INVERSIN O ADQUISICIONES
PRIMORDIALMENTE FINANCIADAS CON DEUDA QUE DESVEN SIGNIFICATIVAMENTE
EL PERFIL FINANCIERO Y APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA PODRAN DERIVAR
EN ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN. FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES
CALIFICACIONES DE CHEDRAUI:
- CALIFICACIN NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA(MEX);- CALIFICACIN
NACIONAL DE CORTO PLAZO EN F1+(MEX);
- PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
CORTO Y LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE, POR UN MONTO DE HASTA
MXN10,000 MILLONES, SIN QUE LA PORCIN DE CORTO PLAZO EXCEDA
MXN1,000 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020, EN F1+(MEX).
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.CONTACTOS FITCH RATINGS:MARA PA MEDRANO
(ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADA
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
BLVD. MANUEL VILA CAMACHO NO. 88.
EDIFICIO PICASSO, CIUDAD DE MXICO
DIANA CANT (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS
DECALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN, CORRESPONDE A MARZO 31, 2017.LA LTIMA REVISIN DE LAS
CALIFICACIONES DE RIESGO CONTRAPARTE DE CHEDRAUI FUE EN MAYO 27,
2016.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR EL EMISOR U OBTENIDA DE FUENTESDE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACINTAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE EL EMISOR, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN,EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.LAS CALIFICACIONES
MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA DE LA EMPRESA, EN BASE AL ANLISIS DE SU TRAYECTORIA YDE
SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA OPININ SEA UNA
RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO
COLOCADO EN EL MERCADODE VALORES.LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS
UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA,
SON AUDITADAS POR FITCH MXICO, S.A. DE C.V., POR LO QUE SU
VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA
FUENTE QUE LAS EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE
CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MARZO 1, 2017); -
METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGASESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARALA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONESSOBRE
LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA
ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA
ENTIDAD EN EL SITIO WEBDE FITCH.