S&P GLOBAL RATINGS COLOCA CALIFICACIONES DE CEMEX EN REVISIN ESPECIAL CON IM
19 Junio 2017 - 06:26PM
BMV General Information
RESUMEN* LA CONSIDERABLE REDUCCIN DE DEUDA DE CEMEX Y SUS
RESULTADOS MS FUERTES DE LO ESPERADO DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE
2017, AUNADO A SUS PLANES PARA CONTINUAR DESAPALANCANDO SU
ESTRUCTURA DE CAPITAL, ACELERARN LA MEJORA DE SUS INDICADORES
CREDITICIOSCLAVE.
* COMO PARTE DE LOS PLANES DE REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO, EL
PRODUCTOR MEXICANO DE CEMENTO ANUNCI HOY QUE SE ESPERA QUE CIERTOS
TENEDORES DE SUS NOTAS CONVERTIBLES CON VENCIMIENTO EN 2018
CONVIERTAN ALREDEDOR DE US$325 MILLONES, LO QUE SE TRADUCIRA EN UNA
REDUCCIN DE DEUDA ADICIONAL QUE NO HABAMOS CONSIDERADO EN NUESTRO
ESCENARIO BASE.
* COLOCAMOS LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO DE LARGO PLAZO
EN ESCALA GLOBAL DE 'BB-' Y DE LARGO Y CORTO PLAZO EN ESCALA
NACIONAL DE 'MXA-' Y 'MXA-2', RESPECTIVAMENTE, DE LA EMPRESA ENEL
LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) CON IMPLICACIONES
POSITIVAS.
* ESPERAMOS RESOLVER EL ESTATUS DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH)
EN LOS PRXIMOS 90 DAS, UNA VEZ QUE REEVALUEMOS NUESTRA OPININ SOBRE
EL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO DE LA EMPRESA, CONSIDERANDO
LASINICIATIVAS DE REDUCCIN DE DEUDA Y LAS MEJORAS DEL DESEMPEO
OPERATIVO QUE NO ESTABAN CONTEMPLADAS EN NUESTRO ANLISIS ANTERIOR.
EN ESE MOMENTO, ESPERAMOS TENER MAYOR CLARIDAD SOBRE LA ESTRATEGIA
DE MANEJO DE PASIVOS DE CEMEX.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 19 DE JUNIO DE 2017.- S&P
GLOBAL RATINGS COLOC HOY LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y
DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'BB-' Y DE LARGO Y
CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXA-' Y 'MXA-2',
RESPECTIVAMENTE, DE CEMEX S.A.B. DE C.V. EN EL LISTADO DE REVISIN
ESPECIAL CON IMPLICACIONES POSITIVAS. LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN
DE TODA LA DEUDA SENIOR DE CEMEX QUE CALIFICAMOS SE MANTIENE EN
'3', LO QUE INDICA UNA EXPECTATIVA DE RECUPERACIN SIGNIFICATIVA (DE
50% A 70%, EN LA BANDA SUPERIOR DEL RANGO) PARA LOS TENEDORES DE
BONOS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO.FUNDAMENTO
TRAS EL ALZA DE LAS CALIFICACIONES DE CEMEX EL 30 DE ENERO DE 2017,
NUESTROESCENARIO BASE ASUMA QUE LA EMPRESA SEGUIRA ESTANDO
COMPROMETIDA CON SU PLAN DE REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO, LO QUE
LLEVARA SU NDICE DE DEUDA A EBITDA PORDEBAJO DE 5.0 VECES (X), A
PESAR DE LAS DIFICULTADES DERIVADAS DEL LENTO CRECIMIENTO
MACROECONMICO Y DE LA VOLATILIDAD CAMBIARIA EN LOS MERCADOS
EMERGENTES DONDE PARTICIPA LA EMPRESA.
SIN EMBARGO, DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE 2017, CEMEX PRESENT
INDICADORES CREDITICIOS CLAVE SIGNIFICATIVAMENTE MS FUERTES EN
COMPARACIN CON NUESTRAS EXPECTATIVAS, CON UN NDICE DE DEUDA A
EBITDA CERCANO A 4.6X Y FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN
INGLS) A DEUDA EN TORNO A 12%, LOS CUALES YA REFLEJAN UN REPAGO DE
DEUDA DE US$470 MILLONES QUE REALIZ LA EMPRESA CON RECURSOS
PROVENIENTES DE SUPLAN DE VENTA DE ACTIVOS.
ADEMS, CEMEX ANUNCI HOY QUE ESPERA QUE ALGUNOS DE LOS TENEDORES DE
SUS NOTAS CONVERTIBLES CON VENCIMIENTO EN 2018 CONVIERTAN ALREDEDOR
DE US$325 MILLONES, LO QUE SE TRADUCIRA EN UNA REDUCCIN DE DEUDA
ADICIONAL QUE NO HABAMOS CONSIDERADO EN NUESTRO ESCENARIO BASE.
TOMANDO EN CUENTA SU SLIDO HISTORIAL DE ADMINISTRACIN PROACTIVA DE
DEUDA, TAMBIN ESPERAMOS QUE CEMEX AMPLE SU PERFIL DE VENCIMIENTOS
DE DEUDA Y REDUZCA EL COSTO DE LA DEUDA, LO QUE DEBERA RESPALDAR AN
MS LA MEJORA FINANCIERA ESPERADA.
POR LTIMO, LA DINMICA DE LA INDUSTRIA EN LOS MERCADOS CLAVE DE
CEMEX HA MEJORADO Y LOS RIESGOS DE UNA MAYOR DESACELERACIN SOBRE
LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE MXICO EN 2017 SE HAN DISIPADO EN
CIERTA MEDIDA. DE TAL MANERA, CONSIDERAMOS QUE LA GENERACIN DE
FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PODRA SUPERAR NUESTRAS EXPECTATIVAS
DEBIDO A QUE EL VOLUMEN DE VENTAS SEGUIR CRECIENDO EN EL REA
INFERIOR DE UN SOLO DGITO, LOS MRGENES DE EBITDA MOSTRARN UNA
TENDENCIA HACIA 25%, Y LA ADMINISTRACIN DEL CAPITALDE TRABAJO
SEGUIR SIENDO ALTAMENTE EFECTIVA.
POR LO TANTO, EL ESTATUS DE REVISIN ESPECIAL CONIMPLICACIONES
POSITIVAS REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE LA MEJORA FINANCIERA DE
CEMEX SE MATERIALIZAR MS RPIDO DE LO QUE ESPERBAMOS ANTERIORMENTE,
LO QUE DERIVAR EN UN NDICE DE DEUDA A EBITDA CERCANO A 4.0X AL
CIERRE DE 2017.
REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH)ESPERAMOS RESOLVER EL ESTATUS DE
REVISIN ESPECIAL EN LOS PRXIMOS 90 DAS, UNA VEZ QUE CEMEX PUBLIQUE
SU REPORTE DE RESULTADOS DEL SEGUNDOTRIMESTRE DE 2017, EL CUAL
PODRA CONFIRMAR NUESTRAS EXPECTATIVAS CON RESPECTO A SU DESPEO
FINANCIERO, Y DESPUS DE QUE REEVALUEMOS SU PERFIL DE RIESGO
FINANCIERO, TOMANDO EN CUENTA CIERTAS INICIATIVAS DE REDUCCIN DE
DEUDA QUE NO CAPTURAMOS EN NUESTRO ANLISIS PREVIO. EN ESTA NUEVA
EVALUACIN TAMBIN INCORPORAREMOSLA DINMICA MS FAVORABLE DE LA
INDUSTRIA QUE DEBERA IMPULSAR LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DE
LA EMPRESA EN 2017. PARA ENTONCES, ESPERAMOS TENER MAYOR CLARIDAD
SOBRE LA ESTRATEGIA DE MANEJO DE PASIVOS DE CEMEX.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONESCEMEX S.A.B. DE C.V.
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA GLOBAL BB-/REV. ESP. POSITIVA/--
ESCALA NACIONAL MXA-/REV. ESP. POSITIVA/MXA-2
RIESGODEL NEGOCIO SATISFACTORIO
RIESGO PAS INTERMEDIO
RIESGO DE LA INDUSTRIA INTERMEDIO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO ALTAMENTE APALANCADO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO ALTAMENTE APALANCADO
ANCLA 'B+'MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ ADECUADA (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN POSITIVO (+1 NIVEL (NOTCH))
DETALLES DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR REV. ESP./PERSPECTIVA ACTUAL REV.
ESP./PERSPECTIVA ANTERIOR
CEMEX 07-2U MXA- MXA- REV. ESP. POSITIVA N/A
CEMEX 09 MXBBB MXBBB REV. ESP. POSITIVAN/A
N/A - NO APLICA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOSCRITERIOS
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES YREGIONALES DE S&P
GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE 2012.*
METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE MATERIALES PARA
LA CONSTRUCCIN, 19 DE DICIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE 2014.* STANDARD & POOR'S SUBE
CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE CEMEX POR
DESAPALANCAMIENTO SOSTENIBLE Y POLTICA FINANCIERA MODERADA; LA
PERSPECTIVA ES ESTABLE, 30 DE ENERO DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOSQUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZODE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES.
TALINFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS
DE LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE:
TRMINOS Y CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS ANALTICOS:
LAURA MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4425;
LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM
LUIS MANUEL MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4462;
LUIS.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM