CORRECCCIN: FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE CFE EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ES
26 Junio 2017 - 5:18PM
BMV General Information
CORRECCIN: ESTE COMUNICADO SUSTITUYE AL EMITIDO EL 23 DE JUNIO DE
2017. EN ESTE SE CITARON, DENTRO DEL LISTADO DE CALIFICACIONES, LAS
CALIFICACIONES EN ESCALA INTERNACIONAL MONEDA LOCAL Y SUS BONOS
INTERNACIONALES EN MONEDA LOCAL A-; LO CORRECTO ES BBB+.
FITCH RATINGS - MONTERREY, N.L. - (JUNIO 26, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE COMISIN FEDERAL DE ELECTRICIDAD (CFE)
COMO SIGUE:
- ESCALA NACIONAL DE LARGOPLAZO EN AAA(MEX);
- ESCALA NACIONAL DE CORTO PLAZO EN F1+(MEX);
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DENOMINADAS CFE 10-2, CFE 13,
CFE 13-2, CFE 14-2, CFE 15, CFE 15U, CFECB 09, CFECB 09U, CFECB
09-2U, CFECB 10-2, CFECB 12, CFEHCB 06, CFEHCB 07, CFEHCB07-2,
CFEHCB 07-3, CFEHCB 08, CFEHCB 09, CFEHCB 09U, CFEGCB 13, EN
AAA(MEX);
- PORCIN CIRCULANTE DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES EN
F1+(MEX). - ESCALA INTERNACIONAL MONEDA EXTRANJERA ISSUER DEFAULT
RATING (IDR) EN BBB+; - ESCALA INTERNACIONAL MONEDA LOCAL IDR
ENBBB+;
- BONOS INTERNACIONALES EN MONEDA EXTRANJERA EN BBB+;
- BONOS INTERNACIONALES EN MONEDA LOCAL EN BBB+.
LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO ES
ESTABLE Y LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ESCALA INTERNACIONAL
MONEDA EXTRANJERA Y MONEDA LOCAL IDR PERMANECE NEGATIVA.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESLAS CALIFICACIONES DE CFE SE
ENCUENTRAN EN EL MISMO NIVEL QUE LAS DEL RIESGO SOBERANO DE MXICO
YA QUE INCORPORAN EL VNCULO ESTRECHO Y EL SOPORTE IMPLCITO DEL
GOBIERNO MEXICANO. LAS CALIFICACIONES TAMBIN REFLEJAN LA POSICIN DE
LA COMPAA COMO EL GENERADOR INTEGRADO DE ELECTRICIDAD MS GRANDEEN
MXICO Y SU MONOPOLIO EN LAS ACTIVIDADES DE TRANSMISIN Y DISTRIBUCIN
DE ENERGA ELCTRICA, LO QUE LA HACE ESTRATGICAMENTE IMPORTANTE PARA
LA ECONOMA DELPAS. LAS CALIFICACIONES ADEMS INCLUYEN EL RIESGO DE
INTERFERENCIA POLTICA, NIVELES ALTOS DE APALANCAMIENTO Y MEJORA EN
LAS OBLIGACIONES ASOCIADAS A PENSIONES NO FONDEADAS. LA PERSPECTIVA
NEGATIVA EN LA ESCALA INTERNACIONAL MONEDA EXTRANJERA Y MONEDA
LOCAL IDR REFLEJAN LA PERSPECTIVA NEGATIVA DEL RIESGO SOBERANO
DEMXICO.
VNCULO ESTRECHO CON EL GOBIERNO MEXICANO:
EL VNCULO ENTRE CFE Y EL GOBIERNO MEXICANO SE MANTIENE ESTRECHO, SE
EXTIENDE MS ALL DE SU PARTICIPACIN ACCIONARIA Y SE ESPERA QUE
CONTINE. CFE SE RIGE POR UN CONSEJO DE ADMINISTRACIN QUE INCLUYE A
LOS SECRETARIOS DE ENERGA, DE HACIENDAY CRDITO PBLICO, DE ECONOMA Y
DE MEDIO AMBIENTE Y RECURSOS NATURALES. EL CONSEJO TAMBIN INCLUYE
AL SUBSECRETARIO DE ENERGA, CUATRO CONSEJEROS INDEPENDIENTES Y AL
SECRETARIO GENERAL DEL COMIT EJECUTIVO NACIONAL DEL SINDICATO NICO
DE LOS TRABAJADORES ELECTRICISTAS DE LA REPBLICA MEXICANA.
CON LA REDUCCINALCANZADA EN LAS OBLIGACIONES POR PENSIONES DE CFE,
LA SECRETARA DE HACIENDA Y CRDITO PBLICO (SHCP) PROPORCION A LA
COMPAA UN IMPORTE SIMILAR, PERMITINDOLE REDUCIR SUS OBLIGACIONES
POR PENSIONES EN APROXIMADAMENTE 50%. LA DEUDA DE CFE SE ENCUENTRA
REGISTRADA COMO DEUDA NACIONAL A PESAR DE NO ESTAR GARANTIZADA
EXPLCITAMENTE.
EL GOBIERNO, A TRAVS DE LA COMISIN REGULADORA DE ENERGA (CRE)
ESTABLECE DIRECTAMENTE LAS TARIFAS ELCTRICAS, CON EXCEPCIN DE
AQUELLOS CLIENTES INDUSTRIALES DE ALTA TENSIN (CIAT) QUE DECIDIERAN
PARTICIPAR EN EL MERCADO ELCTRICO MAYORISTA, Y ESTABLECE SUBSIDIOS
ACIERTOS CLIENTES EN ESPECFICO. LAS TARIFAS DE CLIENTES
RESIDENCIALES Y AGRCOLAS CON SUBSIDIOS, HAN SIDO PARCIALMENTE
COMPENSADAS POR APORTACIONES DEL GOBIERNO DURANTE 2016 Y SE ESPERA
QUE ESTO CONTINE EN LOS PRXIMOS AOS. PARA 2017, EL PRESUPUESTO
GUBERNAMENTAL CONSIDERA LA TRANSFERENCIA EN EFECTIVO DE MXN43 MIL
MILLONES A CFE POR ESTE MISMO CONCEPTO.
GENERADOR DE ELECTRICIDAD INTEGRADO MS GRANDE EN MXICO:
AL CIERRE DE MARZO DE 2017, LA COMPAA REGISTR UNA CAPACIDAD DE
GENERACIN TOTAL INSTALADA DE 42,609 MW, 157 CENTRALES ELCTRICAS Y
503 UNIDADES GENERADORAS. CFE ES 8.4 VECES (X) MS GRANDE QUE EL
PRODUCTOR INDEPENDIENTE DE ENERGA CON MAYOR CAPACIDAD INSTALADA. EN
OPININ DE FITCH, LOS REQUERIMIENTOS ALTOS DE INVERSIN EN LA
INDUSTRIA RESULTAN SER BARRERAS DE ENTRADA Y EL COMPETIR CONTRA LA
INFRAESTRUCTURA DE CFE PODRA SER DIFCIL.IMPORTANCIA ESTRATGICA PARA
EL PAS:
EN OPININ DE FITCH, LA ESCALA DE CFE, SU POSICIN COMO PARTICIPANTE
NICO EN LA COMERCIALIZACIN DE ELECTRICIDAD A LOS USUARIOS NO
CALIFICADOS Y SU MONOPOLIO EN LAS ACTIVIDADES DE TRANSMISIN Y
DISTRIBUCIN DE ELECTRICIDAD, HACE A LA COMPAA ESTRATGICAMENTE
IMPORTANTE PARA LA ECONOMA DEL PAS. FITCH CONSIDERA QUE LOS
NEGOCIOS DE TRANSMISIN Y DISTRIBUCIN, EN LOS CUALES MANTIENE LA
POSICIN DE MONOPOLIO; TIENEN UN RIESGO MENOR DE NEGOCIO QUE LA
ACTIVIDAD DE GENERACIN.LAS LEYES DE LA REFORMA ENERGTICA PERMITEN A
CFE APLICAR CIERTAS COMISIONES A AQUELLOS INVERSIONISTAS PRIVADOS
(IP) QUE DESEEN PARTICIPAR EN EL MERCADO ELCTRICO MAYORISTA (MEM) Y
QUE TENDRN QUE UTILIZAR LA INFRAESTRUCTURA DE TRANSMISIN Y
DISTRIBUCIN DE CFE. USUARIOS CALIFICADOS TENDRN ACCESO AL MEM,
COMENZARN CON AQUELLOS QUE CONSUMEN EN HORA PICO UNA CANTIDAD MNIMA
DE 2 MWH EN 2017 Y 1 MWH EN 2018. AS MISMO, LA REFORMA ENERGTICA
PERMITE A LA COMPAA ENTRAR ENACUERDOS CON IP PARA DESARROLLAR Y
FINANCIAR LAS REDES DE TRANSMISIN Y DISTRIBUCIN.
DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES:
LA DIVERSIFICACIN DE SERVICIOS Y DE CLIENTES APOYA EL PERFIL
CREDITICIO DE CFE AL REDUCIR ELRIESGO DE CONCENTRACIN. ADEMS DE LA
VENTA DE ELECTRICIDAD, LA REFORMA ENERGTICA PERMITE A LA CFE VENDER
GAS NATURAL A TERCERAS PARTES Y GENERAR INGRESOS ADICIONALES A
TRAVS DE LA RENTA DE LA INFRAESTRUCTURA DE TRANSMISIN Y
DISTRIBUCIN. ASIMISMO, LA COMPAA PUEDE OFRECER SUS SERVICIOS TANTO
A LOS USUARIOS CALIFICADOS COMO A LOS USUARIOS NO CALIFICADOS, IP Y
TERCERAS PARTES.
REFORMA ENERGTICA ABRE ELSECTOR:
LA REFORMA ENERGTICA PERMITE A LOS IP Y A LA CAPACIDAD EXCEDENTE DE
LOS PRODUCTORES INDEPENDIENTES DE ENERGA (PIE) DE VENDER
ELECTRICIDAD, A PRECIOS DE MERCADO O BAJO CONTRATOS NEGOCIADOS A
CLIENTES INDUSTRIALES DE ALTA TENSIN. FITCH ESTIMA QUE CFE PODRA
ESTAR EN POSIBILIDADES DE OFRECER ELECTRICIDAD A TARIFAS
COMPETITIVAS A TRAVS DE UNA GENERACIN MAYOR CON GAS NATURAL. SE
ESPERA QUE ENTREN EN OPERACIN DURANTE LOS PRXIMOS 2 AOS 14
GASODUCTOS CON UNA CAPACIDAD CONTRATADA DE 15,247 MILLONES DE PIES
CBICOS DIARIOS (MMPCD) Y SE ESTIMA QUE CFE LOS CONTRATE BAJO
ACUERDOS DE 25 AOS.
FITCH ESTIMA QUE LA TRANSPORTACIN, DISTRIBUCIN Y VENTA DE GAS
NATURAL PODRA INCREMENTAR LOS INGRESOS Y REDUCIR EL COSTO
DEGENERACIN DE CFE. ASIMISMO, CON EL FIN DE DISMINUIR EL COSTO
UNITARIO DE GENERACIN, CFE EST TRANSFORMANDO SIETE PLANTAS
TERMOELCTRICAS A PLANTAS DE CICLO COMBINADO CON LA FINALIDAD DE
REDUCIR EL USO DEL COMBUSTLEO E INCREMENTAR EL USO DEL GAS NATURAL
EN LA GENERACIN DE ELECTRICIDAD. DE 2013 A 2016, CFE REDUJO
ELCONSUMO DEL COMBUSTLEO EN 33.4%.RENTABILIDAD LIMITADA:
LOS SUBSIDIOS EN TARIFAS, PRDIDAS TCNICAS Y NO TCNICAS, USODE
COMBUSTLEO PARA GENERAR ELECTRICIDAD Y EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD
EN EL TIPO DE CAMBIO AFECTAN LA RENTABILIDAD DE CFE. LAS PRDIDAS
TCNICAS Y NO TCNICASHAN DISMINUIDO A APROXIMADAMENTE 12.4% EN 2016
DESDE 16.1% EN 2010. LA ESTRATEGIA DE LA COMPAA ES ALCANZAR 10% DE
PRDIDAS TCNICAS Y NO TCNICAS PARA 2018. LA REFORMA ENERGTICA
PERMITE A CFE ESTABLECER ALIANZAS EN LAS ACTIVIDADES DE TRANSMISIN
Y DISTRIBUCIN PARA COMPARTIR COSTOS, GASTOS, INVERSIONES Y REDUCIR
LASPRDIDAS TCNICAS Y NO TCNICAS PROPORCIONANDO FLEXIBILIDAD EN LAS
OPCIONES DE FINANCIAMIENTO PARA LLEVAR A CABO ESTAS
INVERSIONES.
CFE EST EXPUESTA A LA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO.
APROXIMADAMENTE, 45% DEL TOTAL DE COSTOS Y GASTOS SE ENCUENTRAN
DENOMINADOS EN DLARES ESTADOUNIDENSES YEN LA PRCTICA 99% DE SUS
INGRESOS SE ENCUENTRAN DENOMINADOS EN PESOS MEXICANOS. SIN EMBARGO,
ALREDEDOR DE 70% DE SUS INGRESOS TIENE TARIFAS QUE SE AJUSTAN
MENSUALMENTE CON BASE EN LOS PRECIOS DE LOS COMBUSTIBLES, DE LOS
CUALES ALGUNOS DE ELLOS ESTN LIGADOS AL DLAR ESTADOUNIDENSE.
CONSIDERANDO LAS COBERTURAS DE TIPODE CAMBIO, APROXIMADAMENTE 29%
DE LA DEUDA TOTAL DE CFE SE ENCUENTRA DENOMINADA EN MONEDA
EXTRANJERA.
RIESGO DE INTERFERENCIA POLTICA:
EL QUE CRE ESTABLEZCA LAS TARIFAS DE ELECTRICIDAD EXPONE A LA
COMPAA A RIESGOS REGULATORIOS Y DEINTERFERENCIA POLTICA. SUBSIDIOS
EXPONEN A CFE A TARIFAS DESFAVORABLES LAS CUALES EN OCASIONES SON
ESTABLECIDAS POR DEBAJO DE LOS COSTOS OPERATIVOS. SIN EMBARGO,
ESTOS SUBSIDIOS FUERON COMPENSADOS PARCIALMENTE (60% DEL TOTAL DE
SUBSIDIOS) POR APOYOS FINANCIEROS POR PARTE DEL GOBIERNO DURANTE
2016 Y SE ESPERA QUE ESTOSCONTINEN EN LOS PRXIMOS AOS.
FITCH ESTIMA QUE LOS SUBSIDIOS EN LAS TARIFAS PARA CLIENTES
RESIDENCIALES Y AGRCOLAS CONTINUARN DEBIDO A SU COMPONENTE SOCIAL Y
AL COSTO POLTICO DE SU ELIMINACIN. ESTOS CLIENTES REPRESENTARON
APROXIMADAMENTE 21% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS AL CIERRE DE LOS
LTIMOS 12 MESES TERMINADOS EN MARZO DE 2017.
MEJORA EN EL PASIVO POR PENSIONES:
EL 19 DE MAYO DE 2016, LA EMPRESA Y EL SINDICATO REVISARON LAS
CONDICIONES DE LOS CONTRATOS DE LOS TRABAJADORES. CFE LOGR UNA
REDUCCIN DE SUS OBLIGACIONES POR PENSIONES DE APROXIMADAMENTE
MXN160 MILMILLONES. DE ACUERDO CON LA REFORMA ENERGTICA, SHCP
PROPORCION EL MISMO MONTO. LAS OBLIGACIONES POR PENSIONES NO
FONDEADAS AL 31 DE MARZO DE 2017 FUERON DE APROXIMADAMENTE MXN366
MIL MILLONES, MENOR QUE MXN635 MIL MILLONES REGISTRADAS EL AO
ANTERIOR EN EL MISMO PERODO. DURANTE ESOS 12 MESES, LAS
OBLIGACIONES POR PENSIONES NO FONDEADAS SE INCREMENTARON MXN49 MIL
MILLONES, RESULTANDO EN UNA DISMINUCIN TOTAL DE MXN269 MIL
MILLONES.CALIDAD CREDITICIA INDIVIDUAL:
LA CALIDAD CREDITICIA INDIVIDUAL DE CFE ES CONSISTENTE CON UNA
CALIFICACIN INTERNACIONAL DE LARGO PLAZO DE BB-, CONSIDERANDO QUE
LA COMPAA NO SEA PROPIEDAD DEL GOBIERNO MEXICANO Y QUE ESTE NO
APOYARA FINANCIERAMENTE ACFE EN CASO QUE AS LO REQUIERA. ESTE PUNTO
DE VISTA DE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA COMPAA TAMBIN INCORPORA LA
REGULACIN ACTUAL DE LA REFORMA ENERGTICA, ASCOMO LOS SUBSIDIOS
CONTINUOS A LOS CLIENTES RESIDENCIALES Y AGRCOLAS DEBIDO A SU
COMPONENTE SOCIAL Y EL COSTO POLTICO DE SU ELIMINACIN. LA CALIDAD
CREDITICIA INDIVIDUAL DE CFE SE ENCUENTRA LIMITADA POR LOS NIVELES
ALTOS DE APALANCAMIENTO, EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO, USO DE COMBUSTLEO PARA LA GENERACIN DE ELECTRICIDAD Y
MEJORA EN LAS OBLIGACIONES POR PENSIONES NO FONDEADAS.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA EL CASO BASE DE LAS
PROYECCIONES DE CFESON LOS SIGUIENTES:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE ALREDEDOR DE 7% EN 2017 Y 1.8% DESDE
2018 EN ADELANTE;- MARGEN EBITDA DE ALREDEDOR 25%, ANTES DEL COSTO
ACTUARIAL DE PENSIONES; - INVERSIONES EN ACTIVOS DE ALREDEDOR MXN55
MIL MILLONES ANUALES;
- SALDO DE EFECTIVO DE ALREDEDOR DE MXN36 MIL MILLONES;
- INVERSIONES EN ACTIVOS FONDEADOS A TRAVS DE FLUJO DE CAJA
OPERATIVO Y DEUDA;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO (DEUDA A EBITDA) DE ALREDEDOR DE
4.7X.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
EN AUSENCIA DE UN PERFIL OPERATIVO Y FINANCIERO MEJOR, LAS
CALIFICACIONES DE CFE PODRAN BENEFICIARSE POR UN ALZA EN LA
CALIFICACIN DEL RIESGO SOBERANO DE MXICO O UN INCREMENTO EN EL
APOYO FINANCIERO POR PARTE DEL GOBIERNO MEXICANO. FACTORES QUE SON
CONSIDERADOS COMO NEGATIVOS PARA EL PERFIL CREDITICIO DE LA COMPAA
INCLUYEN UNA DISMINUCIN EN LA CALIFICACIN DEL RIESGO SOBERANO DE
MXICO, LA PERCEPCIN DE UN VNCULO MENOR ENTRE CFE Y EL SOBERANO COMO
RESULTADO DE LA REFORMA ENERGTICA EN CONJUNTO CON UN PERFIL
OPERATIVO Y FINANCIERO DBIL.
LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE DEUDAAPALANCAMIENTO ALTO CON
AMORTIZACIONES MANEJABLES:
AL 31 DE MARZO DE 2017, LA DEUDA TOTAL ASCENDIA MXN429.7 MIL
MILLONES Y SU NIVEL DE APALANCAMIENTO FUE DE 4.9X EN COMPARACIN A
5.4X, 4.9X Y 3.6X EN 2016, 2015, Y 2014, RESPECTIVAMENTE (EL EBITDA
INCLUYE EL COSTO ACTUARIAL DE LAS OBLIGACIONES LABORALES). EL
PERFIL DE AMORTIZACIN DE LA DEUDA ES MANEJABLE Y ENFRENTA
VENCIMIENTOS DE MXN34.4 MIL MILLONES EN EL CORTOPLAZO COMPARADO CON
UN SALDO DE MXN34.0 MIL MILLONES EN CAJA E INVERSIONES TEMPORALES.
FITCH ESTIMA QUE CFE REGISTRAR UN APALANCAMIENTO DE ALREDEDOR DE
4.7X DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS COMO RESULTADO DE UNA REDUCCIN EN EL
COSTO DE GENERACIN Y NIVELES ESTABLES DE DEUDA.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)DIRECTOR ASOCIADO
FITCH MXICO, S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612
MONTERREY, N.L., MXICOLUCAS ARISTIZABAL (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR SNIOR
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUSSERVICIOS DE
CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA MARZO 31, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE CFE FUE EN JULIO 1, 2016.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR CFE U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA,
INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL
EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE
CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE
INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS
PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE CFE, AS
COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DELA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSEAL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININSEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DEC.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MARZO 1,
2017);- VNCULO DE CALIFICACIN ENTRE MATRIZ Y SUBSIDIARIA (DICIEMBRE
19, 2014); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017).TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN
SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA
ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIEND