HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A+ DEL PROGRAMA DUAL
29 Junio 2017 - 7:20PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (29 DE JUNIO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A+ DEL PROGRAMA DUAL DE CIE,
MODIFICANDO LA PERSPECTIVA ESTABLE A OBSERVACINPOSITIVA. ADEMS SE
MODIFIC AL ALZA LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DUAL DE
HR2 A HR1.
EL ALZA EN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DUAL Y LA
RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DEL PROGRAMA DUAL, SE
DEBE A LA CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO LIBREDE EFECTIVO DE CIE ,
SUPERIOR A NUESTRAS ESTIMACIONES EN EL ESCENARIO BASE, DERIVADO DE
UNA MAYOR RENTABILIDAD COMO CONSECUENCIA DEL CRECIMIENTO DE VENTAS
POR UNA MAYOR CANTIDAD DE EVENTOS INTERNACIONALES, MEJORES
NEGOCIACIONES CON PATROCINADORES, UN MEJOR CONTROL DE COSTOS Y
GASTOS Y MAYORES ESFUERZOS DE COBRANZA DURANTE EL 1T17. ESTO HA
RESULTADO EN UN DSCR DE 1.6X EN UDM AL 1T17 (VS. 1.8X AL 1T16) Y UN
PROMEDIO DE DSCR CON CAJA DE 4.0X DE 2014 A 2016. POR OTRO LADO,
TAMBIN SE CONSIDER EL RIESGO CAMBIARIO DADO QUE EXISTEN COSTOS Y
GASTOS EN DLARES RELACIONADOS CON LA CONTRATACIN DEL TALENTO
INTERNACIONAL. SIN EMBARGO, LA EMPRESA CONSTANTEMENTE EST EVALUANDO
LA CONTRATACIN DE FORWARDS ADEMS DE MANTENER COBERTURAS NATURALES
AL MANTENER PARTE DE SU CAJA EN DLARES DE ACUERDO CON SU
PRESUPUESTO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN
PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE SU DEUDA ACTUAL LO CUAL HABRA DE
ALARGAR EL PLAZO DE VENCIMIENTO DE LA MISMA, POR LO TANTO, LA
OBSERVACIN POSITIVA SE MODIFICAR UNA VEZ QUE SE CONCRETE DICHA
TRANSACCIN EN LOS SIGUIENTES MESES.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS
IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:ALTA GENERACIN
DE FLE Y SANOS NIVELES DE DSCR. PARTIENDO DE LA MEJORA EN
RESULTADOS OPERATIVOS Y TOMANDO EN CUENTA LOS ESFUERZOS
REALIZADOSPARA UNA MEJOR COBRANZA DURANTE EL 1T17, LA EMPRESA
PRESENT UN DSCR DE 1.6X (VS. 1.8X EN LOS UDM AL 1T16). ELIMINANDO
EL EFECTO EXTRAORDINARIO POR UNA MAYOR COBRANZA AL 1T17,
PROYECTAMOS QUE LA GENERACIN DE FLE DE LA EMPRESA LE PERMITIR
CONTINUAR HACIENDO FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS DE CORTO
PLAZO.MAYOR GENERACIN DE EBITDA. A PESAR DE PRESENTAR UN IMPACTO
NEGATIVO EN INGRESOS POR EL CIERRE DEL CICI AQUAPARK Y LA
DESCONSOLIDACIN DE LAS VENTAS DE B-CONNECT, EL EBITDA ALCANZ
P$1,495M EN UDM AL 1T17 (VS. P$1,386M AL 1T16). ESTO FUE PRODUCTO
DEL CALENDARIO CON DIVERSOS ARTISTAS INTERNACIONALES, AUNADO A
MEJORES NEGOCIACIONES CON PATROCINADORES Y UN MEJOR CONTROL DE
COSTOS Y GASTOS. SE ESTIMA QUE LOS NIVELES DE EBITDA SE MANTENGAN
EN LOS AOS POR VENIR MANTENIENDOUNA ADECUADA RENTABILIDAD
OPERATIVA.
ADECUADO PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LOS CONTRATOS DE CONCESIONES.
LOS PRINCIPALES CINCOFOROS EN TRMINOS DE CAPACIDAD MXIMA MANTIENEN
UN VENCIMIENTO PROMEDIO DE 4.1 AOS, MIENTRAS QUE TOMANDO EN CUENTA
TODAS LAS CONCESIONES DEL PORTAFOLIO DE INMUEBLES, SE TIENE UNA
VIDA PROMEDIO DE 7.2 AOS. ESTO REPRESENTA UNA FORTALEZA PARA EL
POSICIONAMIENTO DE LOS EVENTOS REALIZADOS POR LA EMPRESA DURANTE
DICHO PERIODO.
ALTO POSICIONAMIENTO EN EL SECTOR. LOS AOS DE EXPERIENCIA DE CIE LE
HAN PERMITIDO SER LDER EN ELMERCADO DE ENTRETENIMIENTO. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA CUENTA CON UN PORTAFOLIO DE
CONCESIONES QUE LE PERMITEN REALIZAR EVENTOS DE GRAN MAGNITUD DADA
LA CAPACIDAD DE STOS. ASIMISMO, SU POSICIONAMIENTO LE HA PERMITIDO
GENERAR DIVERSAS ALIANZAS Y CONTAR CON SOCIOS ESTRATGICOS. MAYOR
COMPETENCIA EN EL MERCADO. EN LOS LTIMOS PERIODOS SE HAN PRESENTADO
NUEVOS RECINTOS Y FESTIVALES DE MSICA, ADEMS DE MAYORES OPCIONES Y
OPORTUNIDADES DE ENTRETENIMIENTO EN CASA.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOSEL ALZA EN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA
DUAL Y LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DEL PROGRAMA
DUAL, SE BASA EN LA CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO (FLE), LA CUAL SE MOSTR POR ARRIBA DE LO ESPERADO EN LAS
PROYECCIONES REALIZADAS EN LA REVISIN DEL 19 DE MAYO DE 2016. ESTO
COMO CONSECUENCIA DE LA MAYOR RENTABILIDAD LOGRADA POR UN
CALENDARIO DE EVENTOS CON MAYORES ARTISTAS INTERNACIONALES,UN MEJOR
CONTROL DE COSTOS Y GASTOS, MAYORES NEGOCIACIONES CON
PATROCINADORES, AS COMO MAYORES ESFUERZOS DE COBRANZA DURANTE EL
1T17. ESTO RESULT EN UN DSCRDE 1.6X EN LOS UDM AL 1T17 (VS. 1.8X AL
1T16). ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN
PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE SU DEUDA ACTUAL CON EL PROPSITO DE
POSTERGAR LOS VENCIMIENTOS, POR LO QUE LA OBSERVACIN POSITIVA SER
MODIFICADA UNA VEZ QUE SE CONCRETE DICHO PROCESO EN LOS PRXIMOS
MESES.AUN ANTE LA VENTA DE LA PARTICIPACIN MAYORITARIA DEL NEGOCIO
B-CONNECT, LA EMPRESA MOSTR UN INCREMENTO DE 0.7% EN SUS INGRESOS
DURANTE LOS UDM AL 1T17 ALCANZANDO P$9,719M (VS. P$9,647M AL 1T16)
DERIVADO DE UN MAYOR NMERO DE EVENTOS CON TALENTO INTERNACIONAL
ENTRE LOS CUALES DESTACARON DENTRO DE CIEENTRETENIMIENTO LAS
PRESENTACIONES DE COLDPLAY, METALLICA, JUSTIN BIEBER, CIRQUE DU
SOLEIL TORUK, AS COMO LOS FESTIVALES ELECTRIC DAISY CARNIVAL,
CORONA CAPITAL Y VIVE LATINO. A SU VEZ, POR LA PARTE DE CIE
COMERCIAL SE LLEV A CABO EL GRAN PREMIO DE MXICO DE FRMULA UNO EN
SU SEGUNDA EDICIN, EL CONGRESO DE LA FIFA YLA INAUGURACIN DE LA
PLANTA DE KIA MOTORS EN MONTERREY. POR LTIMO, CIE PARQUES PRESENCI
EL CIERRE DEL PARQUE ACUTICO CICI AQUAPARK BOGOT DEBIDO A UN
AUMENTO EN EL PRECIO DE LOS SERVICIOS, LO QUE COMPROMETI LA
RENTABILIDAD DEL PARQUE.
SIGUIENDO LA TENDENCIA OBSERVADA Y LA INFORMACIN PROPORCIONADA POR
LA EMPRESA, PARA EL PERIODO PROYECTADO SE ESPERA UNA CADA DE LOS
INGRESOS EN 2017, PRINCIPALMENTECOMO CONSECUENCIA DE LA EXCLUSIN DE
LAS VENTAS DE B-CONNECT, SIN EMBARGO, SE ESPERA UNA PAULATINA
RECUPERACIN EN 2018 Y 2019 DEBIDO A MAYORES PROMOCIONES Y
UNCALENDARIO CON MS ARTISTAS INTERNACIONALES, ARROJANDO UNA
TMAC17-19 DE 3.2%.
CIE MOSTR UNA MAYOR RENTABILIDAD DURANTE EL PERIODO ANALIZADO COMO
CONSECUENCIA DE UN MEJOR CONTROL DE COSTOS Y GASTOS SUMADO A
MEJORES NEGOCIACIONES CON PATROCINADORES. ESTO ENCONJUNTO OCASION
UN INCREMENTO DE 7.8% EN LA GENERACIN DE EBITDA EN LOS UDM AL 1T17,
ALCANZANDO NIVELES DE P$1,495M (VS. P$1,386M AL 1T16). PARTIENDO DE
LA MEJOR GENERACIN DE EBITDA LA EMPRESA PRESENT UN INCREMENTO DE UN
PUNTO PORCENTUAL EN EL MARGEN EBITDA CERRANDO EN 15.4% (VS. 14.4%
AL 1T16). PARA LOS PERIODOS POSTERIORES, HR RATINGS ESTIMA QUE CIE
MANTENGA UN MARGEN EBITDA PROMEDIO DE 14.8% COMO CONSECUENCIA DE LA
ESTRECHA RELACIN CON PATROCINADORES Y LOS CONTROLES DE COSTOS
ESTABLECIDOS.
EN TRMINOS DE LOS COMPROMISOS FINANCIEROS, LA EMPRESA MOSTR UNA
DEUDA TOTAL AL CIERRE DEL 1T17 DE P$2,105M (VS. P$2,222M AL 1T16),
COMPUESTO EN UN 76.2% POR DEUDA BANCARIA Y 23.8% POR LOS
CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA CIE 13 CON VENCIMIENTO
EN 2018. A SU VEZ,TOMANDO EN CUENTA LAS MEJORAS OPERATIVAS EN EL
PERIODO, ADEMS DE LA SLIDA OPERACIN QUE HA OCASIONADO ALTOS NIVELES
DE CAJA OBSERVADOS, LA DEUDA NETA PRESENTNIVELES NEGATIVOS, LO CUAL
NOS HABLA DE LA CAPACIDAD PARA CUBRIR SUS OBLIGACIONES DE DEUDA.
CABE MENCIONAR QUE, DE ACUERDO CON EL CALENDARIO DE PAGOS, LA
ESTRUCTURA DE DEUDA QUE PRESENTA CIE MANTIENE 78.3% DE LOS
VENCIMIENTOS EN EL LARGO PLAZO Y EL RESTANTE 21.7% EN EL CORTO
PLAZO, SIN EMBARGO, PRESENTA FUERTES PRESIONES EN 2018 DEBIDO AL
VENCIMIENTO DE CIE 13, POR LO QUE LA VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA ES
DE 1.8 AOS. ES IMPORTANTE DESTACAR QUE DADA LA NATURALEZA DE LA
OPERACIN, LA EMPRESA MANTIENE UNA PARTE IMPORTANTE DE ANTICIPOS DE
CLIENTES, POR LO QUE SE HIZO UN AJUSTE AL CLCULO DE LA DEUDA NETA
AL RESTARLE ESTE RUBRO AL EFECTIVO. SIN EMBARGO, A PESAR DEL AJUSTE
REALIZADO, LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA AJUSTADA A FLE Y EBITDA EN
2016 PRESENTARON NIVELES DE 2.1 AOS Y 1.2 AOS RESPECTIVAMENTE, LO
CUAL REPRESENTA LA FORTALEZA OPERATIVA EN CONJUNTO CON LOS ALTOS
NIVELES DE EFECTIVO DISPONIBLES QUE HA MOSTRADO LA EMPRESA LOS
CUALES NOS HABLA DELA ALTA LIQUIDEZ QUE HA MANTENIDO CIE. MIENTRAS
QUE TOMAR EN CUENTA LA DEUDA NETA SIN AJUSTAR, LA EMPRESA HA
MOSTRADO UN PROMEDIO DE AOS DE PAGO DE DEUDA NETAA FLE Y EBITDA DE
2014 A 2016 DE -4.7X Y 0.7X RESPECTIVAMENTE.
EN TRMINOS DE OBLIGACIONES, LA EMPRESA EST EJECUTANDO UN
REPERFILAMIENTO DE LA DEUDA CON EL PROPSITO DE PROLONGAR LOS
VENCIMIENTOS DE LOS CRDITOS BANCARIOS Y CEBURS. LO ANTERIOR
RESULTARA EN UNA MEJORA DE SU ESTRUCTURA DE DEUDA AL RECORRER SUS
OBLIGACIONES DE DEUDA AL LARGO PLAZO, QUE A SU VEZ LE BRINDARA UNA
MAYOR FLEXIBILIDAD FINANCIERA. SE ESPERA QUE DICHO REPERFILAMIENTO
CONCLUYA DURANTE EL 3T17.
PARTIENDO DE LOS RESULTADOS OPERATIVOS, LA EMPRESA MOSTR UN
INCREMENTO DE 5.9% EN LA GENERACIN DE FLE EN LOS UDM AL 1T17,
CERRANDO EN NIVELES DE P$1,395M (VS. P$1,317M AL 1T16). A SU VEZ,
AL CONSIDERAR LA GENERACIN DE FLE Y LOS COMPROMISOS DERIVADOS DEL
SERVICIO DE LA DEUDA, EL DSCR MOSTR NIVELES DE 1.6X (VS. 1.8X AL
1T16), MIENTRAS QUE AL TOMAR EN CUENTA LOS ALTOS NIVELES DE
EFECTIVO AL CIERRE DEL 1T17,LA EMPRESA TUVO UN DSCR CON CAJA DE
3.9X (VS. 3.2X AL 1T16). ESTO NOS HABLA DE LA FLEXIBILIDAD QUE LE
BRINDAN LOS ALTOS NIVELES DE CAJA A CIE PARA PODER CUBRIRSUS
OBLIGACIONES DE DEUDA.
LOS CINCO PRINCIPALES INMUEBLES EN TRMINOS DE CAPACIDAD MXIMA
CUENTAN CON UNA VIDA PROMEDIO DE 4.1 AOS.LO ANTERIOR LE PERMITE A
LA EMPRESA MANTENER UNA FORTALEZA EN TRMINOS DEL POSICIONAMIENTO
PARA LOS EVENTOS DE GRAN TAMAO AL MENOS HASTA 2020 DONDE VENCE LA
SEGUNDA CONCESIN DE OTRO DE LOS PRINCIPALES INMUEBLES. COMO
REFERENCIA, LA EMPRESA MANTIENE UN TOTAL DE 12 CONCESIONES DE
RECINTOS VIGENTES AL 1T17, LOS CUALES MANTIENEN UNA DIVERSIDAD
GEOGRFICA AL CONTAR CON PRESENCIA EN LA CIUDAD DE MXICO, MONTERREY
Y GUADALAJARA. DICHAS CONCESIONES MANTIENEN UN VENCIMIENTO
PROMEDIODE 7.2 AOS, CONTEMPLANDO QUE TEATRO TELCEL PLAZA CARSO Y
TEATRO DE LOS INSURGENTES PRESENTAN UN VENCIMIENTO EN EL CORTO
PLAZO DEBIDO A QUE LOS INMUEBLES SON CONTRATADOS NICAMENTE POR EL
PERIODO QUE DURA LA EXPOSICIN DE LA OBRA EN DICHOS RECINTOS. ESTA
ESTRATEGIA BUSCA EVITAR INCURRIR EN GASTOS INNECESARIOS UNA VEZQUE
SE TERMINE EL PERIODO DE PROYECCIN DE LAS OBRAS. SIN EMBARGO, SE
ESPERA QUE DICHAS CONCESIONES SEAN RENOVADAS EN CUANTO LA EMPRESA
ANUNCIE NUEVAS PRODUCCIONES TEATRALES QUE SUSTITUYAN LAS OBRAS DEL
REY LEN Y HOMBRE DE LA MANCHA EN LOS RESPECTIVOS INMUEBLES.ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA CUENTA CON UNA EXPOSICIN ANTE
LAS FLUCTUACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO PESO-DLAR, LAS CUALES
PUDIEREN GENERAR UN IMPACTO EN LA RENTABILIDAD DE LA OPERACIN, YA
QUE LOS COSTOS RELACIONADOS CON EL TALENTO INTERNACIONAL SON
DENOMINADOS EN DLARES. LO ANTERIOR REPRESENTA UN RIESGO CAMBIARIO
PARA LA EMPRESA AL NO CONTAR ACTUALMENTE CON INSTRUMENTOS DE
COBERTURA DE ESTE TIPO.
DESCRIPCIN DEL EMISORCORPORACIN INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO,
S.A.B. DE C.V. (CIE Y/O LA EMPRESA) ES UNA COMPAA ENFOCADA EN LA
INDUSTRIA DEL ESPECTCULO FUERA DE CASA CON ORGENES EN 1990.
ACTUALMENTE OFRECE UNA VARIEDAD DE OPCIONES DE ENTRETENIMIENTO QUE
INCLUYE CONCIERTOS, PRODUCCIONES TEATRALES, EVENTOS DEPORTIVOS,
FAMILIARES Y CULTURALES EN EL MERCADO MEXICANO, ADEMS DE OPERAR UN
PARQUE DE DIVERSIONES EN BOGOT, COLOMBIA. ADICIONALMENTE, DENTRO
DEL PORTAFOLIO DE EVENTOS DE LA EMPRESA, SE ENCUENTRA LA
ORGANIZACIN DE EVENTOS CORPORATIVOS, ADEMS DE PROMOVER Y
COMERCIALIZAR EL GRAN PREMIO DE MXICO DE FRMULA UNO.
ANEXOS- ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSDANIEL BARJAU
ANALISTA DE CORPORATIVOS
DANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COM
LUIS ROBERTO QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CONLA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
PROGRAMA DUAL LP: HR A+ / PERSPECTIVA ESTABLE
PROGRAMA DUAL CP: HR2CIE 13: HR A+ / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN PROGRAMA DUAL LP:19 DE MAYO DE
2016 PROGRAMA DUAL CP: 19 DE MAYO DE 2016
CIE 13: 19 DE MAYO DE 2016PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN
FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA
PRESENTE CALIFICACIN. 1T13 - 1T17RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN
UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS
INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA
(PWC).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES