S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE 'BBB+' Y 'MXAAA' DE GRUPO TELEV
29 Junio 2017 - 8:09PM
BMV General Information
RESUMEN* REVISAMOS NUESTRA EVALUACIN DE LIQUIDEZ DE TELEVISA A
EXCEPCIONAL DE FUERTE, YA QUE LA COMPAA MANTIENE SU SLIDA POSICIN
DE EFECTIVO Y SUS FUENTES DE LIQUIDEZ NOTABLEMENTE EXCEDERN LOS
USOS DE SUS FONDOS EN LOS PRXIMOS DOS AOS.* CONFIRMAMOS NUESTRAS
CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB+' Y EN ESCALA NACIONAL DE
'MXAAA' DE TELEVISA, EMPRESA MEXICANA DE MEDIOS Y
TELECOMUNICACIONES.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA
COMPAA REPORTE UN CRECIMIENTO SATISFACTORIO DE SUS INGRESOS Y UNA
FUERTE CONTRIBUCIN DE EBITDA DE SU SEGMENTO DE CABLE Y SKY EN LOS
PRXIMOS 12 A 18 MESES, A PESAR DE LAS DBILES CONDICIONES
MACROECONMICAS Y DEL GASTO EN PUBLICIDAD. LA PERSPECTIVA TAMBIN
REFLEJA NUESTRA OPININDE QUE LA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO EN
ESCALA GLOBAL PODRA SER MAYOR QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA
EXTRANJERA DE MXICO EN UN NIVEL, EN CASO DE UNA BAJA DE ESTA
CALIFICACIN. ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 29 DE JUNIO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE EMISIN EN
ESCALA GLOBAL DE 'BBB+' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA' DE
GRUPO TELEVISA S.A.B. LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES DE
RIESGO CREDITICIO EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE ESTABLE.
FUNDAMENTOLA REVISIN DE NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE
TELEVISA SE BASA EN LAS ROBUSTAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA
RESPECTO A SUS USOS. LA REVISIN NO TIENE EFECTO EN LAS
CALIFICACIONES DEL EMISOR. (REFIRASE A LA SECCIN DE LIQUIDEZ PARA
OBTENER MS DETALLES).LOS INGRESOS PUBLICITARIOS DE TELEVISA SIGUEN
AFRONTANDO CIERTA PRESIN COMO CONSECUENCIA DE LA DINMICA DE LA
INDUSTRIA EN LA QUE LOS ANUNCIANTES ESTN MIGRANDO DE LA TELEVISIN
ABIERTA A LA TELEVISIN DE PAGA E INTERNET. DE ESTA MANERA, LA
COMPAA TUVO QUE REESTRUCTURAR SU NEGOCIO DE VENTAS DE PUBLICIDAD.
NO OBSTANTE, EL SEGMENTO DE TELEVISIN DE PAGA (OPERACIONES POR
CABLE Y SKY) SIGUE REPORTANDO FUERTES RESULTADOS, LO QUE MITIGA LA
BAJA EN LAS VENTAS DE PUBLICIDAD. EL SEGMENTO DE TELEVISIN DE PAGA
REPRESENTA ACTUALMENTE APROXIMADAMENTE 59% Y 68% DE LOS INGRESOS
TOTALES DE LA COMPAA Y EL EBITDA, RESPECTIVAMENTE, LO QUE REDUCE LA
DEPENDENCIA DE LOS INGRESOS DE PUBLICIDAD. POR LO TANTO,
CONSIDERAMOS QUE LA COMPAA SEGUIR REPORTANDO SLIDOS RESULTADOS
FINANCIEROS CONUN MARGEN DE EBITDA EN TORNO A 40% Y UN INDICADOR DE
DEUDA NETA A EBITDA DE UN 2.2 VECES (X).
ESPERAMOSQUE LA COMPAA REDUZCA SU GASTO DE INVERSIN (CAPEX) A
FUTURO DERIVADO DE LA CULMINACIN DE LA RECONSTRUCCIN DE SISTEMAS
PRINCIPALES EN LA RED DE CABLE, Y QUE EL CAPEX SIGA ENFOCADO EN EL
SEGMENTO DE TELEVISIN DE PAGA. DE TAL MANERA, AHORA ESPERAMOS QUE
TELEVISA GENERE FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE POSITIVO Y
DISCRECIONAL A FUTURO.
NUESTRO ESCENARIO BASE PARA TELEVISA INCORPORA LOS SIGUIENTES
SUPUESTOS: * CRECIMIENTO ESPERADO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)
DE MXICO DE 1.5% PARA 2017 Y DE 2% PARA 2018. EL GASTO DE
PUBLICIDAD TIENE UNA ALTA SENSIBILIDAD AL CRECIMIENTO DEL PIB YAL
INGRESO DISCRECIONAL DE CONSUMO. CONSIDERAMOS QUE LOS INGRESOS
PUBLICITARIOS CRECERN POR DEBAJO DEL PIB, MIENTRAS QUE LOS
SEGMENTOS DE CABLE Y SKY CRECERNPOR ENCIMA DE ESTE.
* TIPO DE CAMBIO PROMEDIO DE $20.1 PESOS MEXICANOS (MXN) POR US$1
EN 2017 Y DE MXN20.75 POR US$1 EN 2018 PODRA IMPACTAR LA DEUDA DE
LA COMPAA, PERO EL EFECTO ESTARA MITIGADO EN CIERTO GRADO DEBIDO A
QUE APROXIMADAMENTE 70% DEL EFECTIVO DE LA EMPRESA EST DENOMINADO
EN DLARES.
* MENORES INGRESOS PUBLICITARIOS EN 2017 DERIVADO DE LAS
CONDICIONES MACROECONMICAS QUE PREVALECEN, LA REDUCCIN DEL GASTO EN
PUBLICIDAD DE ALGUNOS CLIENTES Y LAS AGRESIVAS PROMOCIONES Y
DESCUENTOS DE SUS COMPETIDORES. PARA EL PRXIMO AO, ESPERAMOS QUE
LOS INGRESOS PUBLICITARIOS CAIGAN POR DEBAJO DEL GDP, SIN EMBARGO
CREZCAN EN LNEA CON EL PIB MEXICANO PARA EL 2018.
* LA SUSCRIPCIN A LA RED TAMBIN BAJAR DURANTE 2017, EN COMPARACIN
CON LA DEL AO PASADO COMO RESULTADO DE LA PRDIDA DE LOS INGRESOS DE
MEGACABLE, MIENTRAS QUE LA VENTA DE LICENCIAS Y PROGRAMAS
AUMENTARDEBIDO A LAS MAYORES REGALAS DE UNIVISIN Y AL EFECTO
POSITIVO DE LOS INGRESOS DENOMINADOS EN DLARES. EN 2018, LAS
REGALAS DE UNIVISIN AUMENTARN DE ACUERDO CON EL ACUERDO DE PLA
(ACUERDO DE LICENCIA DE PROGRAMACIN)
* EL SEGMENTO DE CABLE SEGUIR CRECIENDO EN LOS PRXIMOS DOS AOS
GRACIAS A LA AN ELEVADA DEMANDA DE DATOS, PERO A UN RITMO MENOR QUE
EN LOS DOS AOS PASADOS.* EL SEGMENTO DE SKY SEGUIR CRECIENDO EN EL
REA BAJA DE DOS DGITOS. * DE TAL MANERA, ESPERAMOS UN CRECIMIENTO
DE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DE LA COMPAA DE 5%-10% PARA LOS
PRXIMOS DOS AOS.
* REDUCCIN EN EL GASTO DE INVERSIN PARA 2017 Y 2018.* LA COMPAA
PAGAR SU DEUDA AL VENCIMIENTO.
* DIVIDENDOS DE EFECTIVO EN TORNO A MXN1,000 MILLONES.* SIN GRANDES
ADQUISICIONES.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARALOS PRXIMOS DOS AOS:
* DEUDA A EBITDA EN TORNO A 2.0X,
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE
30%-35%, Y * FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE POSITIVO A DEUDA DE
8%-13%.
LA CONFIRMACIN TAMBIN REFLEJA LA SOLIDEZ FINANCIERA DE LA COMPAA
QUE DERIVA DE SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
RESISTENTE. CONSIDERAMOS QUE LAS COMPAASDE MEDIOS Y TELECOMUNICACIN
TIENEN UNA SENSIBILIDAD MODERADA AL RIESGO PAS, Y SOMETIMOS A UNA
PRUEBA DE ESTRS A TELEVISA BAJO UN ESCENARIO DE INCUMPLIMIENTODEL
SOBERANO, QUE INCLUY UNA MARCADA DEVALUACIN DEL PESO Y UNA
PRONUNCIADA CADA DE LOS INGRESOS DE LA COMPAA Y SU EBITDA EN 2018.
BAJO ESTE ESCENARIO, CONCLUIMOS QUE LA COMPAA AN SERA CAPAZ DE
GENERAR FLUJO DE EFECTIVO SUFICIENTE PARA SERVIR SUS OBLIGACIONES
DE DEUDA, LO QUE PERMITIRA QUE SU CALIFICACIN SEAMS ALTA EN UN
NIVEL (NOTCH) QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA EXTRANJERA DE
MXICO, SI LA BAJRAMOS.
LIQUIDEZAHORA EVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE TELEVISA COMO EXCEPCIONAL,
YA QUE CONSIDERAMOS QUE LA COMPAA GENERAR FUENTES DELIQUIDEZ
ROBUSTAS CON RESPECTO A SUS USOS. CONSIDERAMOS QUE LAS FUENTES DE
LA COMPAA CUBRIRN SUS USOS EN MS DE 2.0X EN LOS PRXIMOS 24 MESES
INCLUSO SI ELEBITDA BAJA DE MANERA MARCADA. TELEVISA HA MANTENIDO
UNA POSICIN DE LIQUIDEZ MUY MANEJABLE QUE EST RESPALDADA POR UN
FUERTE BALANCE DE EFECTIVO, Y UNA BUENA GENERACIN DE EFECTIVO EN
LOS LTIMOS DOS AOS. NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ TAMBIN INCORPORA
FACTORES CUALITATIVOS, QUE INCLUYEN NUESTRA OPININ DE QUE TELEVISA
TIENE SLIDAS RELACIONES CON BANCOS, TIENE ACCESO A LOS MERCADOS DE
CAPITALES NACIONALES E INTERNACIONALES Y TIENE UNA GESTIN DE RIESGO
FINANCIERO PRUDENTE EN GENERAL.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* EFECTIVO DISPONIBLE DE MXN50,000 MILLONES AL 31 DEMARZO DE 2017,
Y * FFO POR AL MENOS MXN28,700 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12
MESES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:* VENCIMIENTOS DE DEUDA POR MXN1,500
MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12 MESES. * CAPEX DE UNOS MXN20,000
MILLONES ENFOCADOS PRINCIPALMENTEEN EL SEGMENTO DE TELEVISIN DE
PAGA.
* SALIDAS DE FLUJO DE CAPITAL DE TRABAJO QUE INCLUYEN
REQUERIMIENTOS ESTACIONALES POR UNOS MXN2,000 MILLONES PARA LOS
SIGUIENTES 12 MESES.
* PAGO DE DIVIDENDOS POR APROXIMADAMENTE MXN1,000 MILLONES PARA
2017. PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA COMPAA
REPORTE UN CRECIMIENTO SATISFACTORIO DE SUS INGRESOS Y UNA FUERTE
CONTRIBUCIN DE EBITDA DE SU SEGMENTO DE CABLE Y SKY EN LOS PRXIMOS
12 A 18 MESES, A PESAR DE LASDBILES CONDICIONES MACROECONMICAS Y
LAS DESAFIANTES CONDICIONES RELACIONADAS CON EL GASTO EN
PUBLICIDAD. LA PERSPECTIVA TAMBIN REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUELA
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA GLOBAL PODRA SER MAYOR
QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA EXTRANJERA DE MXICO EN UN
NIVEL, EN CASO DE UNABAJA DE ESTA CALIFICACIN.
ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES EN LOS PRXIMOS DOS AOS SI EL
INDICADOR DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDA DE TELEVISA EXCEDE DE
MANERA CONSTANTE 3.0X, AUNADO AL DEBILITAMIENTO DE SU PERFIL DE
RIESGO DEL NEGOCIO. ESTO PODRA DERIVAR DE LA MAYOR COMPETENCIA O DE
REGULACIONES ADICIONALES QUE PODRAN TENER UN IMPACTO NEGATIVO EN EL
CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS BRUTOS DE LA COMPAA. SI LA COMPAA ASUME
AGRESIVAS ADQUISICIONES FINANCIADAS CON DEUDA, CONSOLIDA UNIVISIN O
USA DEUDA ADICIONALPARA FINANCIAR SU CAPEX, PODRAMOS BAJAR LAS
CALIFICACIONES.
ESCENARIO POSITIVOES IMPROBABLE QUE SUBAMOS LA CALIFICACIN DE
TELEVISA EN EL CORTO PLAZO. CONSIDERAMOS QUE LA POSICIN COMPETITIVA
DE LA COMPAA NO MEJORAR EN EL CORTO PLAZO DEBIDO A LA FUERTE
COMPETENCIA DE LAS PLATAFORMAS DE MEDIOS ALTERNOS, LA ENTRADA DE
NUEVAS CADENAS DE TELEVISINY LA DURA COMPETENCIA EN EL SEGMENTO DE
CABLE Y SKY.. UN ALZA TAMBIN DEPENDERA DE QUE LA CALIFICACIN EN
MONEDA EXTRANJERA DEL SOBERANO SE MANTENGA EN EL NIVEL ACTUAL.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
GRUPO TELEVISA S.A.B.CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA GLOBAL BBB+/ESTABLE/--ESCALA NACIONAL MXAAA/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO FUERTERIESGO PAS MODERADAMENTE ALTO
RIESGO DE LA INDUSTRIA INTERMEDIOPOSICIN COMPETITIVA FUERTE
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO
INTERMEDIO
ANCLA BBB+MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)ESTRUCTURA DE
CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ EXCEPCIONAL (SIN IMPACTO)POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIOS (SIN
IMPACTO)ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
EMISOR TITULOS DE DEUDA DE EMISORAS EXTRANJERAS CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
GRUPO TELEVISA S.A.B. 4,500,000,000 MXAAA MXAAA
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIOR
TLEVISA 10 MXAAA MXAAA
TLEVISA 14 MXAAA MXAAA
TLEVISA 15 MXAAA MXAAA
TLEVISA 0443 MXAAAMXAAA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE MEDIOS Y
ENTRETENIMIENTO, 24 DE DICIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA Y SUPUESTOS
PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.*
METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.* METODOLOGA: RIESGO DE LA
INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL
Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.* METODOLOGA: FACTORES
CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA
EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE 2012.
* CALIFICACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE
EMPRESAS Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.* FACTORES CREDITICIOS
CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES Y TELEVISIN POR
CABLE, 22 DE JUNIO DE 2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL
(CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* METODOLOGA
DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.
*MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20
DE NOVIEMBRE DE 2014.
*CONDICIONES CREDITICIAS: PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS DAN A AMRICA
LATINA UNA BOCANADA DE AIRE FRESCO TEMPORAL, MIENTRAS PERSISTE LA
INCERTIDUMBRE SOBRE LAS POLTICAS DE ESTADOS UNIDOS, 4 DE ABRIL DE
2017.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES DE 'BBB+' Y 'MXAAA'
DE GRUPO TELEVISA; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE, 17 DE JUNIO
DE 2016.
* STANDARD & POOR'S TOMA VARIAS ACCIONES DE CALIFICACIN SOBRE
TRES EMPRESAS MEXICANAS TRASREVISIN DE LA PERSPECTIVA DE MXICO, 23
DE AGOSTO DE 2016. ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN
PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ
SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS
ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO
TANTO, SE DEBENLEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR
INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS YTRIMESTRALES, ESTADSTICAS OPERATIVAS
-EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTASCON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADACON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNAMODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
CONTACTOS ANALTICOS:FABIOLA ORTIZ, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-44
49; FABIOLA.ORTIZ@SPGLOBAL.COMMARCELA DUEAS, CIUDAD DE MXICO 52
(55) 5081-4437; MARCELA.DUENAS@SPGLOBAL.COM