VERUM ASIGNA CALIFICACIONES CORPORATIVAS DE 'AA/M' Y '1+/M' A GRUPO ELEKTRA
12 Julio 2017 - 11:28AM
BMV General Information
MONTERREY, NUEVO LEN (JULIO 12, 2017): VERUM ASIGN LAS
CALIFICACIONES CORPORATIVAS DE 'AA/M' PARA EL LARGO PLAZO Y DE
'1+/M' PARA EL CORTO PLAZO A GRUPO ELEKTRA, S.A.B. DE C.V. (GRUPO
ELEKTRA). LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO ES
'ESTABLE'.
LAS CALIFICACIONES SE FUNDAMENTAN EN SU ROBUSTA INFRAESTRUCTURA
FSICA Y TECNOLGICA, PERMITINDOLE SOSTENER UNA BUENA POSICIN
COMPETITIVA Y LA CAPACIDAD DE DESARROLLAR SINERGIAS ENTRE LAS
DIFERENTES UNIDADES DE NEGOCIO QUE LO INTEGRAN; AS COMO EN SU
FUERTE GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y UNA SLIDA POSICIN DE
LIQUIDEZ, JUNTO CON LA EXPECTATIVA DE MANTENER LAS MEJORAS
OBSERVADAS EN LOS LTIMOS EJERCICIOS EN SUS INDICADORES DE
RENTABILIDAD Y APALANCAMIENTO. POR SU PARTE, DICHAS CALIFICACIONES
SE ENCUENTRAN LIMITADAS POR LA SENSIBILIDAD DEL GRUPO AL ENTORNO
ECONMICO EN MXICO Y A LAS POLTICAS RELACIONADAS A LOS PRSTAMOS
NO-BANCARIOS DE CORTO PLAZO EN ESTADOS UNIDOS, ADEMS DE LOS RIESGOS
INHERENTES OCASIONADOS POR SU POSICIN EN INSTRUMENTOS DERIVADOS
REFERENCIADOS AL PRECIO DE LA ACCIN DE LA EMPRESA.GRUPO ELEKTRA ES
EL CONGLOMERADO DE SERVICIOS FINANCIEROS Y DE COMERCIO
ESPECIALIZADO ENFOCADO EN LOS NIVELES SOCIOECONMICOSC+, C, C- Y D+,
LDER EN LATINOAMRICA, AS COMO EL MAYOR PROVEEDOR DE PRSTAMOS
NO-BANCARIOS DE CORTO PLAZO EN ESTADOS UNIDOS (E.U.). SUS
OPERACIONES SE CLASIFICAN EN DOS DIVISIONES:
- NEGOCIO FINANCIERO: ES REALIZADO PRINCIPALMENTE ATRAVS DE 'BANCO
AZTECA' (BAZ); ACTUALMENTE CON OPERACIONES EN MXICO, EL SALVADOR,
GUATEMALA, HONDURAS, PANAM Y PER. ADICIONALMENTE, SE INCLUYEN A
'SEGUROS AZTECA', 'SEGUROS AZTECA DAOS', 'AFORE AZTECA', 'PUNTO
CASA DE BOLSA' Y 'ADVANCE AMERICA'. OFRECE UNA GAMA COMPLETA DE
PRODUCTOS, TALES COMO PRSTAMOS PERSONALES Y GRUPALES, EN AMBOS
CASOS PARA FINES DE CONSUMO Y COMERCIALES, AS COMO CUENTAS DE
AHORRO, INVERSIONES, TARJETAS DE DBITO, PRSTAMOS PRENDARIOS
GARANTIZADOSCON ORO, SEGUROS, AFORES, ENTRE OTROS. DURANTE 2016
SIGNIFIC EL 61.8% DE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DEL GRUPO (UDM 1T17:
62.1%).- NEGOCIO COMERCIAL: CONSIDERA LOS INGRESOS, COSTOS Y GASTOS
DERIVADOS DE LA VENTA DE MERCANCA (MOTOCICLETAS BAJO SU PROPIA
MARCA 'ITALIKA', TELEFONA CELULAR, LNEA BLANCA, ELECTRODOMSTICOS,
MUEBLES, ELECTRNICA, EQUIPO DE CMPUTO, ENTRE OTROS) Y SERVICIOS
(TRANSFERENCIAS ELECTRNICAS DE DINERO, INCLUYENDO LA MARCA PROPIA
DE 'DINERO EXPRESS', GARANTAS EXTENDIDAS, TIEMPO AIRE, ENTRE
OTROS), DENTRO MXICO Y EL RESTO DE PASES EN CENTRO Y SUDAMRICA
DONDE SE HA ESTABLECIDO EL GRUPO, A TRAVS DE SUS DIFERENTES
FORMATOS DE TIENDA ('ELEKTRA' Y 'SALINAS & ROCHA'). DURANTE
2016 SIGNIFIC EL 38.2% DE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DEL GRUPO (UDM
1T17: 37.9%).
EL MODELO DENEGOCIO DE GRUPO ELEKTRA HA EVOLUCIONADO DE MANERA
POSITIVA TRAS LA CREACIN DE BAZ EN 2002; NO OBSTANTE, DESDE HACE MS
DE SEIS DCADAS EL GRUPO MATERIALIZ LAIDEA DE PROVEER DE BIENES DE
CONSUMO A SU MERCADO OBJETIVO, APOYNDOLOS CON FINANCIAMIENTO
ACCESIBLE, BASADO EN PAGOS SEMANALES. ESTIMAMOS QUE UN 60% DE LAS
VENTAS DE MERCANCA EN TIENDAS 'ELEKTRA' UTILIZARAN A BAZ COMO VA DE
FINANCIAMIENTO, EN TANTO QUE UN 35% DE LA CARTERA TOTAL DEL BANCO
SERA ORIGINADA POR CRDITOS OTORGADOS DE MANERA ESPECFICA PARA
DICHAS TRANSACCIONES. TODAS LAS TIENDAS DE LOS FORMATOS 'ELEKTRA' Y
'S&R' INCORPORAN UNA SUCURSAL DE BAZ, JUNTO CON ALGUNOS MDULOS
O PUNTOS DE VENTA ADICIONALES QUE PRESTAN EL RESTO DE SERVICIOS
FINANCIEROS Y COMERCIALES DEL GRUPO. RESPECTO AL TAMAO DE PISO DE
VENTAS, GRUPO ELEKTRA CONTABA AL CIERRE DE 2016 CON 1'560,000 M2,
OBSERVANDO UN DECREMENTO DEL 4% RESPECTO AL NIVEL REGISTRADO DOCE
MESES ANTES, ESTO TRAS UNA ESTRATEGIA DE AJUSTE PARA INCREMENTAR SU
RENTABILIDAD. LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DE GRUPO ELEKTRA HAN
MANTENIDO UNA MODERADA TENDENCIA AL ALZA DESPUS 2012, EJERCICIO EN
QUESE INCREMENTARON UN 31.0% TRAS LA CONSOLIDACIN DE ADVANCE
AMERICA Y BAJO EL CONTEXTO DE UNA AGRESIVA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO EN CRDITOS AL CONSUMO, CON IMPORTANTES COLOCACIONES EN
LAS MODALIDADES GRUPAL ('MICRONEGOCIO') Y PERSONAL. ENTRE 2012 Y
2016, LA TASA MEDIA ANUAL DE CRECIMIENTO (TMAC) DE LOS INGRESOS FUE
DE+4.1%, DICHO DINAMISMO SE DISPAR EN EL LTIMO EJERCICIO ALCANZANDO
UN CRECIMIENTO DEL 9.3%, MIENTRAS QUE CONSIDERANDO LOS UDM AL
CIERRE DEL 1T17, STE SERA DE+15.5% CON RELACIN A UDM 1T16.
ESPECFICAMENTE EL NEGOCIO FINANCIERO, PAS DE REGISTRAR INGRESOS DE
PS$27,533 MILLONES EN 2011, A PS$50,207 MILLONES EN 2016 (UDM 1T17:
PS$52,793 MILLONES); EN TANTO QUE EL NEGOCIO COMERCIAL SUFRI
REDUCCIONES EN 2012 Y 2013 (-4.5% Y -17.5%, RESPECTIVAMENTE), PARA
POSTERIORMENTE RETOMAR EL CRECIMIENTO DERIVADO DE UNA NUEVA
ESTRATEGIA DE VENTAS (2014: +16.7%; 2015: +12.1%; 2016: +19.1%; UDM
1T17: +22.4%,).HACIA ADELANTE SE ESPERA QUE LOS INGRESOS DEL
NEGOCIO FINANCIERO CREZCAN DE MANERA ORDENADA, APOYADOS POR MAYORES
COLOCACIONES A ENTIDADES FINANCIERAS Y PARA ACTIVIDADES COMERCIALES
Y/O EMPRESARIALES. SITUACIN SIMILAR SE PUEDE PREVER EN LA DIVISIN
COMERCIAL, EN LA CUAL UNA VEZ CONCLUIDO UN NUEVO PLAN DEEXPANSIN Y
LA INCLUSIN DE PRODUCTOS DE TELEFONA, AS COMO DE MANTENER EL
LIDERAZGO EN EL MERCADO DE MOTOCICLETAS 'ITALIKA', RESULTARA VIABLE
SUPERAR LOS NIVELES DE CRECIMIENTO OBSERVADOS RECIENTEMENTE.
ASIMISMO, EN LA MEDIDA QUE LAS SINERGIAS CONTINEN FORTALECINDOSE,
SE PUEDE ESPERAR QUE GRUPO ELEKTRA MEJORARE SUS INGRESOS EN UNA
MAYOR PROPORCIN.
ENTRE 2011 Y 2015, EL COSTO DE VENTAS CONSOLIDADO OBSERV UNA
MODERADA TENDENCIA AL ALZA (TMAC: +6.6%), DERIVADA EN GRAN MEDIDA
DE UNA MAYOR CREACIN DE ESTIMACIONES PREVENTIVAS. PARA 2016, STAS
SE REDUJERON UN 37.0%, PERMITIENDO QUE LOS COSTOSLO HICIERAN EN
4.6% RESPECTO AL EJERCICIO ANTERIOR (UDM 1T17: +7.0%). POR SU
PARTE, POSTERIOR A 2012 LOS GASTOS GENERALES SE MANTUVIERON
ESTABLES, HASTA 2016 CUANDO SE INCREMENTARON EN 15.9% RESPECTO A
2015. CONSIDERANDO UDM AL 1T17, EL CRECIMIENTO SERA DEL 17.3%,
AUNQUE EN LNEA CON LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA Y SUS PLANES DE
MEJORA EN RETRIBUCIONES A COLABORADORES. A CONSIDERACIN DE VERUM,
EL CONTROL DE COSTOS Y GASTOS DE LA EMPRESA HA SIDO BUENO,
REFLEJANDO LA FORTALEZA DEL GRUPO PARA AJUSTAR SU ESTRUCTURA DE
EGRESOS AL NIVEL DE OPERACIONES EN UN CORTO PLAZO.
SI BIEN, GRUPO ELEKTRA HA EXHIBIDO MRGENES BRUTOS PROMEDIO DE 57.2%
PARA 2011-2016 (UDM 1T17: 62.5%), AS COMO DE EBITDA ESTABLES
(PROMEDIO 2011-2016: 15.4%; UDM1T17: 17.2%), SU RENTABILIDAD HA
SIDO VOLTIL, AFECTADA POR EL RESULTADO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO
(ESPECFICAMENTE, POR POSICIN MONETARIA). EL GRUPO HA MANTENIDO UNA
POSICIN EN INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS (SWAPS), BASADOS EN
EL PRECIO DE SUS TTULOS ACCIONARIOS, SITUACIN QUE ENTRE 2013 Y 2016
SIGNIFIC UNA MINUSVALA ACUMULADA DE PS$9,426 MILLONES (EN EL 1T17
IMPLICA UNA PLUSVALA DE PS$3,863 MILLONES). ES IMPORTANTE RESALTAR
QUE LA EMPRESA NO EST SUJETA A LLAMADAS DE MARGEN, YA QUE
LOSINSTRUMENTOS SE ENCUENTRAN 100% COLATERIZADOS, LIMITANDO LA
PRDIDA POTENCIAL AL VENCIMIENTO DE LOS INSTRUMENTOS, SIN VER
AFECTADA SU CAJA OPERATIVA. LA EMPRESARECONOCE EL COLATERAL COMO
'INVERSIN RESTRINGIDA' DENTRO SU BALANCE (1T17: PS$9,253
MILLONES)
AL CIERRE DEL 1T17, LA DEUDA DE GRUPO ELEKTRA ASCIENDE A PS$122,284
MILLONES, DE LOS CUALES PS$105,703 MILLONES CORRESPONDEN A LOS
DEPSITOS DE CAPTACIN TRADICIONAL DE BANCO AZTECA Y PS$3,555
MILLONES A ACREEDORES POR REPORTO, DEJANDO NICAMENTE A LA PORCIN
RESTANTE DEL 10.7% CORRESPONDIENTE A PASIVOS BANCARIOS Y BURSTILES.
SU INDICADOR DE DEUDA NETA AJUSTADA (DESCONTANDO EFECTIVO Y
EQUIVALENTES, INVERSIONES NO-RESTRINGIDAS Y DEUDORES POR REPORTO) /
EBITDA UDM ES DE 2.5X. CABE SEALAR QUE EL 6 DE ABRIL DE 2017, BAZ
AMORTIZANTICIPADAMENTE SUS OBLIGACIONES SUBORDINADAS NO-PREFERENTES
('BAZTECA08) POR PS$1,000 MILLONES. EL GRUPO HA OBSERVADO UNA
GRADUAL RECUPERACIN EN SU APALANCAMIENTO OPERATIVO, BASADA EN UNA
MEJORA SIGNIFICATIVA EN SU GENERACIN DE EBITDA, AS COMO EN UNA
SERIE DE AMORTIZACIONES ANTICIPADAS Y REFINANCIAMIENTOS QUE
HANMEJORADO SUS CONDICIONES Y EL PERFIL DE VENCIMIENTOS. HACIA
ADELANTE SE ESTIMA QUE EL INDICADOR DE APALANCAMIENTO SE MANTENGA
EN UN RANGO DE 2X-3X, NIVEL ADECUADO ENTENDIENDO LA CONSOLIDACIN DE
BAZ DENTRO DEL BALANCE DEL GRUPO.
LA POSICIN LIQUIDA DE GRUPO ELEKTRA AL 1T17 ES DE PS$60,584
MILLONES (+PS$16,841 MILLONES EN EFECTIVO RESTRINGIDO POR DEPSITOS
REGULATORIOS E INVERSIONES RESTRINGIDAS), EQUIVALENTE AL 28.5% DE
SU ACTIVO TOTAL, CON VENCIMIENTOS DE CAPITALPROGRAMADOS PARA LO QUE
RESTA DEL AO DE PS$2,814 MILLONES (21.9% DE LA DEUDA BANCARIA Y
BURSTIL TOTAL). LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DEL GRUPO HA
MEJORADO EN LA MEDIDA QUE AUMENT SU CAPTACIN TRADICIONAL, DURANTE
2016 LOS FONDOS GENERADOS DE LA OPERACIN (FFO) SE INCREMENTARON UN
53.5% RESPECTO A 2015; NO OBSTANTE, EL FLUJO LIBRE DE CAJA (FCF) SE
REDUJO A PS$1,070 MILLONES, DESDE LOS PS$17,195 MILLONES
REGISTRADOS PREVIAMENTE, DERIVADO DE QUE BAZ CONTUVO EL DINAMISMO
DE SU CAPTACIN CONSIDERABLEMENTE Y RETOM UNA ESTRATEGIA DE
COLOCACIN. AL CIERRE DEL 1T17, LA RAZN DE COBERTURA DE LA EMPRESA
DE SU EBITDA UDM / GASTOS FINANCIEROS ORIGINADOS POR PASIVOS
BANCARIOS Y BURSTILES, ASCENDERA A 15.9X (2016: 20.2X).
AL CIERRE DEL 1T17, LA CARTERA BRUTA DEL NEGOCIO FINANCIERO (BAZ
MXICO, LATINOAMRICA Y ADVANCE AMERICA) ASCENDI A PS$81,247
MILLONES, REGISTRANDO UN INCREMENTO DEL 27.5% EN LOS LTIMOS DOCE
MESES. CABE SEALAR QUE ENTRE 2011 Y 2016 SU TMAC FUE DE +12.7%.
ASIMISMO, HASTA UN 81.9% DEL MONTO DE DICHAS OPERACIONES
CORRESPONDE A BAZ MXICO (PS$66,530 MILLONES), SIENDO STE EL
PRINCIPAL COLOCADOR DE LOS CRDITOS PERSONALES, DE CONSUMO Y
COMERCIALES.
LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN ES'ESTABLE'. LAS CALIFICACIONES
PODRAN INCREMENTARSE EN CASO DE CONTINUAR CON EL PROCESO DE MEJORA
EN SUS NIVELES DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Y RENTABILIDAD, ADEMS DE
OBSERVARSE UNA EXPANSIN ORDENADA EN SUS OPERACIONES. POR EL
CONTRARIO, LAS CALIFICACIONES PODRAN AJUSTARSE A LA BAJA ANTE UNA
AFECTACIN SIGNIFICATIVAEN LA POSICIN FINANCIERA DEL GRUPO, JUNTO
CON DETERIOROS EN SU CARTERA DE CRDITO CONSOLIDADA Y/O DE
OBSERVARSE UNA NUEVA CONTRACCIN EN SU RENTABILIDAD.LA SIGUIENTE
METODOLOGA FUE UTILIZADA PARA LA DETERMINACIN DE ESTA CALIFICACIN:-
METODOLOGA DE CORPORATIVOS (FEBRERO 2017)
INFORMACIN DE CONTACTO:JESS HERNNDEZ DE LA FUENTE
ANALISTAM JESUS.HERNANDEZ@VERUM.MX
DANIEL MARTNEZ FLORESDIRECTOR GENERAL ADJUNTO DE ANLISIS
M DANIEL.MARTINEZ@VERUM.MXIGNACIO SANDOVAL JAUREGUI
DIRECTOR ASOCIADOM IGNACIO.SANDOVAL@VERUM.MX
OFICINA DFAMORES #707 PH.1. COL. DEL VALLE
DEL. BENITO JUREZ, MXICO, D.F.
C.P. 03100
T (52 55) 62 76 2026
OFICINAMONTERREY
AV. LZARO CRDENAS #2321, MEZZANINE TORRE B. MDULO 2.
COL. RESIDENCIAL SAN AGUSTN, GARZA GARCA, N.L.
C.P.66260.
T (52 81) 19366694
INFORMACIN REGULATORIA:
ESTAS SON CALIFICACIONES INICIALES POR LO QUE VERUM CALIFICADORA DE
VALORES, S.A.P.I. DE C.V. NO HA REALIZADO NINGUNA ACTUALIZACIN
PREVIA. LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA PARA EL ANLISIS Y
DETERMINACIN DE ESTAS CALIFICACIONES COMPRENDE HASTA EL 31 DE MARZO
DE 2017.
EL SIGNIFICADO DE LAS CALIFICACIONES, UNA EXPLICACIN SOBRE LA FORMA
EN QUE SE DETERMINAN Y LA PERIODICIDAD CON LA QUE SE LES DA
SEGUIMIENTO, SUS PARTICULARIDADES, ATRIBUTOS Y LIMITACIONES, AS
COMO LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN, LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DEL COMIT QUE DETERMIN LA CALIFICACIN Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DE UNA CALIFICACIN PUEDEN SER CONSULTADOS EN
NUESTRO SITIO DE INTERNET HTTP://WWW.VERUM.MX.
DE CONFORMIDAD CON LA METODOLOGA DE CALIFICACIN ANTES INDICADA Y EN
TRMINOS DEL ARTCULO 7, FRACCIN III, DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER
GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES, SE HACE NOTAR QUE LA
CALIFICACIN EN CUESTIN PUEDE ESTAR SUJETA A ACTUALIZACIN EN
CUALQUIER MOMENTO. LA CALIFICACIN OTORGADA ES UNA OPININ CON
RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA, LA FORTALEZA FINANCIERA O LA
CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVA AL DESEMPEO DE
LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL DE LA
EMISORA, TODO ELLO CON RESPECTO A LA EMISORA O EMISIN EN CUESTIN, Y
POR TANTO NO CONSTITUYE RECOMENDACIN ALGUNA PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR AL CABO ALGN NEGOCIO,
OPERACIN O INVERSIN.LA CALIFICACIN ANTES INDICADA EST BASADA EN
INFORMACIN PROPORCIONADA POR LA EMISORA Y/U OBTENIDA DE FUENTES QUE
SE ASUMEN PRECISAS Y CONFIABLES, DENTRO DE LA CUAL SE INCLUYEN LAS
CUENTAS PBLICAS ANUALES, LOS AVANCES DE LA CUENTA PBLICA
TRIMESTRALES, LEYES DE INGRESOS Y PRESUPUESTOS DE EGRESOS, ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS, ENTRE OTRAS, MISMA QUE FUE REVISADA POR
VERUM, CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. EXCLUSIVAMENTE EN
LA MEDIDA NECESARIA Y EN RELACIN AL OTORGAMIENTO DE LAS
CALIFICACIONES EN CUESTIN, DE ACUERDO CON LA METODOLOGA REFERIDA
ANTERIORMENTE. EN NINGN CASO DEBER ENTENDERSE QUE VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. HA EN FORMA ALGUNA
VALIDADO, GARANTIZADO O CERTIFICADO LA PRECISIN, EXACTITUD O
TOTALIDAD DE DICHA INFORMACIN,POR LO QUE NO ASUME RESPONSABILIDAD
ALGUNA POR CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS
POR EL ANLISIS DE TAL INFORMACIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y LA OPININ
SOBRE LA CAPACIDAD DE LA EMISORA CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE
ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO
CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LAS CALIFICACIONES,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGODE VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. LA CALIFICACIN EN CUESTIN
CONSIDERA UN ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA O FORTALEZA
FINANCIERA RELATIVA ALA EMISORA, PERO NO NECESARIAMENTE REFLEJA UNA
PROBABILIDAD ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO. VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. EMITE LA CALIFICACIN DE
QUE SE TRATA CON APEGO ESTRICTO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO, A
LA NORMATIVIDAD APLICABLE Y A SU CDIGO DE CONDUCTA, EL CUAL SE
PUEDE CONSULTAR EN HTTP://WWW.VERUM.MX
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR (O EN SU
NOMBRE) POR LO QUE VERUM, CALIFICADORADE VALORES, S.A.P.I. DE C.V.
HA PERCIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE
SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. NO OBSTANTE, SE HACE NOTAR QUE VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. NO HA RECIBIDO INGRESOS
DE LA EMISORA POR CONCEPTOS DIFERENTES A LOS RELACIONADOS CON EL
ESTUDIO, ANLISIS, OPININ, EVALUACIN Y DICTAMINACIN DE LA CALIDAD
CREDITICIA Y EL OTORGAMIENTO DE UNA CALIFICACIN.