S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE LARGO Y CORTO PLAZO DE LAS EMIS
13 Julio 2017 - 04:11PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO, 13 DE JULIO 2017 - S&P GLOBAL RATINGS CONFIRM
HOY SUS CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE
'MXAAA' DE LA PRIMERA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GM
FINANCIAL DE MXICO S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. CON CLAVE DE PIZARRA
GMFIN 17. AL MISMO TIEMPO, CONFIRM SU CALIFICACIN EN ESCALA
NACIONAL DE 'MXA-1+' DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
CORTO PLAZO. DICHAS EMISIONES SE ENCUENTRAN BAJO EL AMPARO DEL
PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DECORTO Y LARGO PLAZO, CON
CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO ACUMULADO DE HASTA $7,000 MILLONES
DE PESOS MEXICANOS (MXN) O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE
INVERSIN(UDIS), CON VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE LA FECHA DE
AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV).LAS CALIFICACIONES DE LAS EMISIONES DE GM FINANCIAL DE MXICO
SE BASAN EN LA GARANTA INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR SU
CASA MATRIZ, UBICADA EN ESTADOS UNIDOS, GENERAL MOTORS FINANCIAL
COMPANY INC, (GMFIN; BBB/ESTABLE/--).DE IGUAL MANERA, LAS
CALIFICACIONES DE LAS EMISIONES DE DEUDA DE GM FINANCIAL DE MXICO
SE BASAN EN LA CALIFICACIN Y EL ANLISIS DE SU CASA MATRIZ Y
GARANTE. CONSIDERAMOS QUE GENERAL MOTORS (GM) HA MEJORADO
RECIENTEMENTE SU POSICIN COMPETITIVA EN TODAS LAS REGIONES DONDE
OPERA, RESULTADO DE LAS MEDIDAS PARA MEJORAR LA CALIDAD, EL
RENDIMIENTO DEL COMBUSTIBLE, LA SEGURIDAD Y LA TECNOLOGA EN TODOS
SUS SEGMENTOS DE PRODUCTO. ADEMS, ESPERAMOSQUE LA COMPAA EST BIEN
POSICIONADA PARA QUE SIGA MEJORANDO LA RENTABILIDAD DE SUS
OPERACIONES REGIONALES EN LOS PRXIMOS DOS AOS.EN NORTEAMRICA,
ESPERAMOS QUE GM MANTENGA SU DISCIPLINA EN EL MANEJO DE SU
INVENTARIO, PRODUCCIN E INCENTIVE EL GASTO (COMO PORCENTAJE DE SUS
PRECIOS DE TRANSACCIN PROMEDIO) EN 2017 Y 2018, CON EL FIN DE
MANTENER INGRESOS ANTES DE MRGENES DE INTERS E IMPUESTOS (EBITDA)
DE AL MENOS 10%. POR EJEMPLO, LA RECIENTE DECISIN DE GM DE REDUCIR
LA PLANTILLA LABORAL EN UNA PLANTA DE ENSAMBLE EN DETROIT, AS COMO
LA PRODUCCIN NO UTILIZADA DE AUTOMVILES EN OTRASCUATRO PLANTAS DE
ENSAMBLE EN ESTADOS UNIDOS DURANTE ENERO DE 2017, SE DEBI
PROBABLEMENTE AL RITMO CADA VEZ MENOR DE LA VENTA MINORISTA DE
AUTOMVILES PARA PASAJEROS, YA QUE LOS CONSUMIDORES EN DICHO PAS
CAMBIARON SUS PREFERENCIAS A VEHCULOS CROSSOVER Y UTILITARIOS
DEPORTIVOS. ADEMS, LA COMPAA MANTIENE SU ENFOQUE EN REDUCIR SUS
ARRENDAMIENTOS DE MRGENES BAJOS, QUE ACTUALMENTE REPRESENTAN 10.7%
DE SUS VENTAS EN ESTADOS UNIDOS. ESPERAMOS QUE GM MANTENGA SUS
RECIENTES INCREMENTOS EN SU PARTICIPACIN DE MERCADO EN EL SEGMENTO
MINORISTA DE MAYORES MRGENES, DONDE SU PARTICIPACIN DE MERCADO HA
MEJORADO EN 50 PUNTOS BASE ANUAL HASTA ALCANZAR 16.8%.
CONSIDERAMOS QUE LA RENTABILIDAD DE GM ES BAJA EN SUDAMRICA. SIN
EMBARGO, CON BASE EN NUESTRAS EXPECTATIVAS, GENERAR EBIT POSITIVO
SEGN SUS PLANES, A PESAR DE LA DEBILIDAD QUE PREVALECE EN LAS
ECONOMAS DE LA REGIN DERIVADA DE LA ELEVADA INFLACIN, LOS
DECRECIENTES VOLMENES INDUSTRIALES, LA SOBRECAPACIDAD DE
MANUFACTURA Y LA DEBILIDAD DE LAS MONEDAS LOCALES.
EN GENERAL, ESPERAMOSQUE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ A NIVEL MUNDIAL SE
VUELVA MUCHO MS COMPETITIVA EN 2017 Y 2018, A MEDIDA QUE EL
CRECIMIENTO DEL VOLUMEN SE DESACELERE. TAMBIN ESPERAMOS QUE LA
COMPETENCIA DE PRECIOS AUMENTE EN LOS MERCADOS EMERGENTES COMO
RESPUESTA A LA FLUCTUACIN DE LA DEMANDA DE VEHCULOS. LOS
FABRICANTES DE AUTOMVILES AFRONTARN REGULACIONES Y REQUERIMIENTOS
AMBIENTALES MS ESTRICTOS EL PRXIMO AO, LO QUE PODRA LIMITAR SU
FLEXIBILIDAD FINANCIERA, YA QUE DEBERN INCURRIR EN COSTOS
SIGNIFICATIVOS PARA CUMPLIR CON LOS REQUERIMIENTOS MS DEMANDANTES
SOBRE LAS EMISIONES DE CONTAMINANTES.
ES PROBABLE QUE UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE LAS UTILIDADES DE GM
SIGA DEPENDIENDO DE LAS VENTAS DE CAMIONES EN NORTEAMRICA, LAS
CUALES TIENDEN A SER MS CCLICAS QUE LAS VENTAS DE LA COMPAA EN
OTROS MERCADOS FINALES. ESTO PROBABLEMENTE LIMITE NUESTRA EVALUACIN
DE SU PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO (RESPECTO A LA MAYORA DE LOS
FABRICANTES DE AUTOMVILES CON BASE EN PASES DIFERENTES A ESTADOS
UNIDOS) EN LOS PRXIMOS 12 A 24 MESES. AUNQUE NO LO INCLUIMOS EN
NUESTRO ESCENARIO BASE, LA POTENCIAL RENEGOCIACIN DEL TRATADO DE
LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), IMPULSADA POR EL
PRESIDENTE DE ESTADOS UNIDOS, DONALD TRUMP, PODRA AFECTAR DE MANERA
NEGATIVA LA CADENA DE SUMINISTRO DEL SECTOR AUTOMOTOR EN
NORTEAMRICA, Y GENERAR MAYORES COSTOS, MRGENES DE UTILIDADES MS
BAJOS E INDICADORES CREDITICIOS CADA VEZ MS DBILES SISU
ADMINISTRACIN LOGRA ELEVAR LOS ARANCELES SOBRE LAS
IMPORTACIONES.
RECONOCEMOS QUE PODRA NO SER VIABLE ECONMICAMENTE QUE LOS
PRODUCTORES DE AUTOMVILES DESPLACEN UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE SU
CAPACIDAD DE PRODUCCIN A PLANTAS DENTRO DE ESTADOS UNIDOS,
CONSIDERANDO FACTORES COMO EL ACTUAL NIVEL ELEVADO DE UTILIZACIN DE
CAPACIDAD, LA SIGNIFICATIVA BRECHA SALARIAL Y LA LIMITADA
FLEXIBILIDAD EN LA PRODUCCIN EN ALGUNAS DE ESTAS PLANTAS. A PESARDE
LOS MAYORES ARANCELES POTENCIALES, CONSIDERAMOS QUE LOS PRODUCTORES
ESTADOUNIDENSES DE AUTOMVILES TENDRN TIEMPO PARA AJUSTAR SU
PRODUCCIN Y POSIBLEMENTE PASAR ALGUNOS DE LOS COSTOS MAYORES A LOS
CONSUMIDORES CON EL FIN DE MITIGAR PARCIALMENTE CUALQUIER IMPACTO
SOBRE SUS UTILIDADES.GM TAMBIN HA MEJORADO NOTABLEMENTE SU PERFIL
DE RIESGO FINANCIERO EN AOS RECIENTES, Y SUS INDICADORES
CREDITICIOS SON SIGNIFICATIVAMENTE MEJORES QUE NUESTRASREFERENCIAS
PARA UN PERFIL DE RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO. SIN EMBARGO,
CONSIDERAMOS QUE LAS CONDICIONES ACTUALES EN LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ DE NORTEAMRICA AUMENTAN LA PROBABILIDAD DE QUE UNA
DESACELERACIN CCLICA DEBILITE LOS INDICADORES CREDITICIOS DE LA
COMPAA. EN NUESTRA OPININ, GM PODRA MANTENER INDICADORES
CREDITICIOS CONSISTENTES CON EL EXTREMO MS FUERTE DE NUESTRA
REFERENCIA INTERMEDIA (ESPECFICAMENTE UN INDICADOR DE DEUDA A
EBITDA DE 2 VECES (X) A 3X, Y UNNDICE DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE
OPERATIVO (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE 15% A 25%)
DURANTE PERIODOS DE ESTRS OPERATIVO MODERADO QUE PODRAN PRESENTARSE
EN EL TRANSCURSO DEL CICLO DEL NEGOCIO. CONSIDERAMOS QUE GM
CONSERVAR UN MARGEN DE LIQUIDEZ IMPORTANTE, INCLUYENDO EFECTIVO
DISPONIBLE POR AL MENOS US$20,000 MILLONES Y UNA LNEA DE CRDITO
REVOLVENTE SIN UTILIZAR, ANTES DE LA PRXIMA BAJA CCLICA.
ESPERAMOS QUE GM CONSERVE SU FUERTE LIQUIDEZ. CONSIDERAMOS QUE ES
PROBABLE QUE LA EMPRESA MANTENGA SUS CALIFICACIONES ACTUALES
DURANTE UN EVENTO ADVERSO MODESTO EN LA INDUSTRIA, SI CONSERVA AL
MENOS US$20,000 MILLONES DE EFECTIVO AUTOMOTRIZ Y PREVEMOS UNA
INFLEXIN. ES PROBABLE QUE GM EXPERIMENTE UNA VOLATILIDAD MUY
ELEVADA DE FLUJO DE EFECTIVODURANTE PERIODOS DE ESTRS. POR LO
TANTO, CONSIDERAMOS QUE SU MARGEN DE LIQUIDEZ ES FUNDAMENTAL PARA
QUE PUEDA ABSORBER EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD SIN
NECESIDAD DE RECURRIR AL FINANCIAMIENTO. ESPERAMOS QUE LAS FUENTES
DE LIQUIDEZ DE GM SEAN DE AL MENOS 1.5X SUS USOS Y PREVEMOS QUE LAS
FUENTES DE LIQUIDEZ NETA DE LA EMPRESA SE MANTENGAN POSITIVAS
INCLUSO SI EL EBITDA PROYECTADO BAJA 30%. NO EXISTEN RESTRICCIONES
FINANCIERAS (COVENANTS) DE MANTENIMIENTO EN SUSNOTAS SENIOR NO
GARANTIZADAS. DETALLE DE LAS CALIFICACIONES DE EMISIN DE CORTO
PLAZO
EMISOR MONTO DEL PROGRAMA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN
ANTERIOR
GM FINANCIAL DE MEXICO S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. 3,000,000,000
MXA-1+ MXA-1+DETALLE DE LAS CALIFICACIONES DE EMISIN
CLAVE DE PIZARRA MONTO EN CIRCULACIN CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN
ANTERIOR
GMFIN 17 2,000,000,000 MXAAA MXAAACRITERIOS Y ARTCULOS
RELACIONADOS
CRITERIOS* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y
REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.* TABLAS DE CORRELACIN DE
ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE
JUNIO DE 2016.* CRITERIOS DE GARANTA, 21 DE OCTUBRE DE 2016.
ARTCULOS RELACIONADOS
*DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* ANLISIS DE RIESGOS DE LA INDUSTRIA BANCARIA POR PAS: MXICO, 19 DE
SEPTIEMBRE DE 2016.
* STANDARD & POOR'S ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXA-1+' A LAS
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO DE GM FINANCIAL
DE MXICO, 27 DE OCTUBRE DE 2016.
* S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXAAA' A LA PRIMERA
EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO DE GM FINANCIAL DE
MXICO, 19 DE MAYO DE 2017.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE
REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR
NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS
Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEERJUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL1) DADO
QUE LAS CALIFICACIONES ASIGNADAS A LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS
BURSTILES DE LARGO Y CORTO PLAZO DE GM FINANCIAL DE MXICO, S.A. DE
C.V., SOFOM, E.R. SE BASAN EN LA GARANTA INCONDICIONAL E
IRREVOCABLE OTORGADA POR SU CONTROLADORA GENERAL MOTORS FINANCIAL
CO. INC.,CUYAS CALIFICACIONES REFLEJAN A SU VEZ LAS DE SU CASA
MATRIZ, GENERAL MOTORS FINANCIAL CO. INC.; LA INFORMACIN UTILIZADA
PARA LA CALIFICACIN ES LA EMERGENTEDE LOS TRMINOS DE LA GARANTA
CITADA, AS COMO EL ANLISIS EFECTUADO POR S&P GLOBAL RATINGS
PARA CALIFICAR A AQUELLAS.CONTACTOS ANALTICOS:
FERNANDA LUNA, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4495,
FERNANDA.LUNA@SPGLOBAL.COM
ARTURO SNCHEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4468,
ARTURO.SANCHEZ@SPGLOBAL.COM