HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS
25 Julio 2017 - 6:44PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (25 DE JULIO DE 2017) -HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS EMISIONES CON
CLAVE DE PIZARRA LAB 13, LAB 13-2 Y LAB 14DE GENOMMA LAB.
LA RATIFICACIN EN LA CALIFICACIN SE BASA EN LA CALIFICACIN
CORPORATIVA DE GENOMMA LAB , LA CUAL FUE RATIFICADA EL 25 DE JULIO
DE 2017. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE LA CALIFICACIN, SE PUEDE
CONSULTAR EL REPORTE PUBLICADO EN LA PGINA WEB HRRATINGS.COM. LA
RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA EN LA POSITIVA GENERACIN DE
EBITDA Y FLE DURANTE LOS UDM PRODUCTO DE LOS MEJORES RESULTADOS
OPERATIVOS OBSERVADOS, AS DECOMO UN MEJOR MANEJO DEL CAPITAL DE
TRABAJO. ADICIONALMENTE, LA EMPRESA HA CONTINUADO CON SU PROCESO DE
DIVERSIFICACIN DE LOS INGRESOS, DE MANERA QUE AL 1T17NINGUNA REGIN
DONDE OPERA LA EMPRESA REPRESENTA MS DEL 50% DE LOS INGRESOS
TOTALES (VS. 73% QUE REPRESENTABA MXICO EN 2012), AUNADO A ESTO, SE
TOMA EN CUENTALA ESTRATEGIA DE DARLE MAYOR IMPORTANCIA AL SEGMENTO
OTC . SIN EMBARGO, LA CALIFICACIN TOMA EN CUENTA LOS FUTUROS
VENCIMIENTOS DE LAB 13-2 Y LAB 13 EN EL CORTO PLAZO POR UN MONTO
TOTAL DE P$4,000M, LOS CUALES SERN CUBIERTOS CON SU PROPIA
GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) Y EL RESTO VA UN
REFINANCIAMIENTOA LARGO PLAZO.
LAS EMISIONES SE REALIZARON AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS
BURSTILES DE LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA) DE
GENOMMA LAB POR UN MONTO DE HASTA P$8,000M Y UNA VIGENCIA DE 5 AOS
A PARTIR DE SU AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL
BANCARIA DE VALORES (CNBV) EL 26 DE JUNIO DE 2013. A LA FECHA
EXISTEN TRES EMISIONES AL AMPARO DEL PROGRAMA POR UN MONTO DE
P$5,500M. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS
PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. (GENOMMA LAB Y/O LA
EMPRESA) SE DEDICA AL DESARROLLO, VENTA Y PROMOCIN DE PRODUCTOS
FARMACUTICOS DE LIBRE VENTA (OTC) Y PRODUCTOS DE CUIDADO PERSONAL
(PC), CON UNA PRESENCIA INTERNACIONAL EN 19 PASES, ADEMS DE MXICO.
EL MODELO DE NEGOCIOS DE GENOMMA LAB EST BASADO EN UNA COMBINACIN
DE DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS, MERCADOTECNIA DIRIGIDA AL
CLIENTE, PUBLICIDAD A TRAVS DE MEDIOS TELEVISIVOS, UNA ESTRATEGIA
COMERCIAL CON ENFOQUE EN EL PUNTO DE VENTA, UNA AMPLIA RED DE
DISTRIBUCIN, AS COMO UNMODELO DE OPERACIN FLEXIBLE Y DE BAJO
COSTO.
EN EL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO SOBRE LAS MTRICAS FINANCIERAS Y
DE EFECTIVO DISPONIBLE DE ALSEA POR PARTE DE HR RATINGS, SE TIENE
COMO OBJETIVO DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO EN RELACIN A LAS
OBLIGACIONES DE DEUDA ANTE UN ESCENARIO BASEY UN ESCENARIO DE
ESTRS. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EN LA SIGUIENTE TABLA SE PUEDEN
OBSERVAR LOS PRINCIPALES RESULTADOS Y SUPUESTOS DE NUESTRAS
PROYECCIONES PARA AMBOS ESCENARIOS ABARCANDO DESDE EL 2T17 HASTA EL
4T19.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:MEJORA EN LOS NIVELES DE GENERACIN DE EBITDA Y FLE.
ESTO SE DEBI A LOS MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS OBTENIDOS DURANTE
LOS UDM, AS COMO A UN BUEN MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO, LA
EMPRESA HA MEJORADO SU GENERACIN DE EBITDA Y FLE, CERRANDO AL 1T17
EN NIVELES DE P$2,143M (P$1,895M AL 1T16) Y FLE DE P$1,344M (VS.
P$596M AL 1T16). LO ANTERIOR REPRESENT UN CRECIMIENTO DE 13.1% Y
125.5% RESPECTIVAMENTE.MAYOR DIVERSIFICACIN EN SUS VENTAS TOTALES
POR REGIN. LA EMPRESA HA MOSTRADO UNA MAYOR DIVERSIFICACIN DE LOS
INGRESOS TOTALES, YA QUE AL 1T17 LOS INGRESOS DE MXICO REPRESENTAN
EL 40.0% (VS. 73.0% EN 2012), ESTADOS UNIDOS EL 12.6% (VS. 2.3% EN
2012) Y LATINOAMRICA EL 47.3% (VS. 24.7% EN 2012). LO ANTERIOR NOS
HABLA DE UNA SANA DIVERSIFICACIN ANTE CAMBIOS EN UN MERCADO EN
PARTICULAR, PRODUCTO DE LA ESTRATEGIA IMPLEMENTADAPOR LA EMPRESA EN
LOS LTIMOS 5 AOS.ENFOQUE EN EL MERCADO OTC. LA EMPRESA MUESTRA UNA
ESTRATEGIA DE ENFOCARSE EN EL SEGMENTO OTC, LO QUE SE DEMUESTRA CON
LA SALIDA DEL MERCADO DE NUTRICIN EN ESTADOS UNIDOS PARA DARLE
MAYOR IMPORTANCIA AL SEGMENTO OTC; ADEMS DE ESTO, EL 46.1% DE LOS
INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA PROVIENE DE ESTE SEGMENTO Y EL 53.9%
A PC. AL CIERRE DEL 2012, LOS INGRESOS POR EL SEGMENTO OTC
REPRESENTABAN 36.7% Y PC EL 63.3%, LO QUE MUESTRA LA EVOLUCIN DE
LOS INGRESOS POR SEGMENTO DURANTE LOS LTIMOS 5 AOS.
VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES LAB 13-2 Y LAB 13 DURANTE EL3T17 Y
3T18, RESPECTIVAMENTE, CADA UNA POR UN MONTO DE P$2,000M. DEBIDO A
LOS VENCIMIENTOS DE ESTAS EMISIONES, SE ESPERA QUE EL SERVICIO DE
LA DEUDA DE LA EMPRESA AUMENTE EN EL CORTO PLAZO, RAZN POR LA QUE
LA EMPRESA EST LLEVANDO A CABO UNA RECOMPRA DE SUS BONOS, AUNADO A
UN PLAN DE REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA A LARGO PLAZO EN CONJUNTO
CON EL PAGO DE LA MISMA A TRAVS DE SU CAJA.
EL MARCO REGULATORIO BAJO EL CUAL OPERA LA EMPRESA REPRESENTA UN
RIESGO EN CASO DE EVENTUALES CAMBIOS LEGALES O DE LINEAMIENTOS POR
PARTE DE LAS AUTORIDADES. SIN EMBARGO, NO HAN EXISTIDO
MODIFICACIONES RELEVANTES EN LOS LTIMOS TRIMESTRES.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE GENOMMA LAB, AS COMO DE LAS
EMISIONESCON CLAVE DE PIZARRA LAB 13, LAB 13-2 Y LAB 14 SE BASA EN
LA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE EFECTIVO OBSERVADOS DURANTE LOS
UDM DEBIDO A LOS MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS MOSTRADOS POR LA
EMPRESA, AS COMO A UN MEJOR MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO, CERRANDO
AL 1T17 EN NIVELES DE P$2,143M (P$1,895M AL 1T16) Y FLE DE P$1,344M
(VS. P$596M AL 1T16). LO ANTERIOR REPRESENT UN CRECIMIENTO DE UN
13.1% Y 125.5%.
RELACIONADOA LA GENERACIN DE EBITDA, HAY QUE MENCIONAR QUE DURANTE
2015 Y 2016 SE RECONOCIERON PROVISIONES QUE NO REPRESENTARON UNA
SALIDA DE EFECTIVO, AS COMO GASTOS NO RECURRENTES, POR LO QUE SE
TUVIERON QUE REALIZAR AJUSTES PARA PODER TENER CIFRAS COMPARABLES.
DESINCORPORANDO LOS EFECTOS CONTABLES, Y GASTOS NO RECURRENTES DE
GENOMMA LAB, EL EBITDA AJUSTADO AL 1T17 ES DE P$2,143M (VS.
P$1,895M AL 1T16), LO QUE REPRESENT UN INCREMENTO DE 13.1% DEBIDO A
LOS MEJORES RESULTADOS OBTENIDOS, AS COMO A LAS EFICIENCIAS
ALCANZADAS EN COSTOS Y GASTOS OPERATIVOS. DEBIDO A ESTO, SE OBTUVO
UN MARGEN BRUTO Y EBITDA AJUSTADO EN NIVELES DE 67.8% Y
18.4%RESPECTIVAMENTE (VS. 65.9% Y 17.0% AL 1T16). PARA LOS
SIGUIENTES AOS SE ESPERA UN INCREMENTO ANUAL PROMEDIO EN LA
GENERACIN DE EBITDA DE 14.4% DEBIDO AQUE EN MXICO SE HA HABIDO UN
CORRECTO DESPLAZAMIENTO DEL PRODUCTO POR PARTE DE LOS CLIENTES, Y
SE ESPERA QUE ESTO CONTINE DURANTE LOS AOS PROYECTADOS, CON LOQUE
LA EMPRESA SER CAPAZ DE ALCANZAR MAYORES EFICIENCIAS EN COSTOS Y
GASTOS; EN ESTADOS UNIDOS SE ESPERA QUE LAS EFICIENCIAS ALCANZADAS,
SE PUEDAN OBSERVAR HASTA 2018 DEBIDO AL TIEMPO QUE PUEDE TOMAR
RETIRARSE DEL MERCADO DE NUTRICIN; ESTO COMO PRODUCTO DEL ENFOQUE
EN EL SEGMENTO OTC, AS COMO LA MAYOR PENETRACIN DE MERCADO Y LA
IMPLEMENTACIN DE NUEVOS CANALES DE DISTRIBUCIN. EN CUANTO A
LATINOAMRICA, LA MEJORA EN LOS NIVELES DE SERVICIO SE TRADUCIR EN
UN INCREMENTO EN LA GENERACIN DE EBITDA. EN LOS UDM, LA GENERACIN
DE FLE HA MOSTRADO UNA MEJORA PRODUCTO DE MAYORES RESULTADOS
OPERATIVOS, AS COMO POR UN BUEN MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO,
ESPECIALMENTE EN LA CUENTA DE PROVEEDORES; CON LO QUE SE ALCANZAN
NIVELES DE P$1,344M (VS. P$596M AL 1T16), REPRESENTANDO UN
INCREMENTO DE125.7%. PARA LOS SIGUIENTES AOS SE ESPERA QUE ESTA
GENERACIN DE FLE CONTINE, PRODUCTO DE LA MEJORA PROGRESIVA EN LOS
NIVELES DE CUENTAS POR COBRAR, AS COMOEN LOS NIVELES DE PROVEEDORES
DEBIDO AL INCREMENTO EN EL DESPLAZAMIENTO DEL PRODUCTO POR PARTE DE
LOS CLIENTES EN LATINOAMRICA Y ESTADOS UNIDOS, Y A QUE EN MXICO
ESTE DESPLAZAMIENTO SE MANTENGA EN LOS NIVELES PTIMOS QUE HA
MOSTRADO. EN TRMINOS DE LOS INVENTARIOS SE ESPERA UN LIGERO
INCREMENTO EN LOS SIGUIENTES AOS DEBIDO AL FIN DEL PROGRAMA DE
REDUCCIN DE INVENTARIOS EN 2016, Y AL INCREMENTO PARA SATISFACER
LAS NECESIDADES DE VENTA ESPERADAS EN LATINOAMRICA LOS SIGUIENTES
AOS; POR LO ANTERIOR, SE ESPERAN NIVELES DE FLE DE P$1,661M EN
2017, P$1,738M EN 2018 Y P$1,955M EN 2019.LOS INGRESOS DE LA
EMPRESA SE INCREMENTARON 4.9% DURANTE LOS UDM DEBIDO AL INCREMENTO
EN VENTAS OBSERVADO EN MXICO DE 21.9% DEBIDO A QUE SE ALCANZARON
NIVELES PTIMOS DEL DESPLAZAMIENTO DEL PRODUCTO POR PARTE DE LOS
CLIENTES, AS COMO UN CRECIMIENTO EN ESTADOS UNIDOS DEL 5.0%
IMPULSADO POR LA DEPRECIACIN DEL PESOFRENTE AL DLAR. ESTE
CRECIMIENTO SE VIO CONTRARRESTADO POR UNA DISMINUCIN DE -1.4% EN
LATAM, PRODUCTO DE LOS BAJOS NIVELES DE SERVICIO, DEBIDO A LOS
MENORES NIVELES DE ABASTECIMIENTO POR PARTE DE LOS PROVEEDORES
UBICADOS EN MXICO, ADEMS DE LA DEBILIDAD OBSERVADA EN LAS VENTAS EN
BRASIL, PRODUCTO DE LA SITUACIN POLTICA Y ECONMICA EN EL PAS.
DEBIDO A LO ANTERIOR, SE ALCANZARON NIVELES DE VENTAS DE P$11,669M
(VS. P$11,125M AL 1T16).
SIN EMBARGO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE OBSERVA UNA MAYOR
DIVERSIFICACIN ENTRE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA POR REGIN,
REDUCIENDO EL POSIBLE IMPACTO DE UN ESCENARIO ADVERSO,LO CUAL NOS
HABLA DE UNA OPERACIN MS SANA. AL 1T17, LAS VENTAS PROVENIENTES DE
MXICO REPRESENTAN EL 40.0%, LAS DE ESTADOS UNIDOS EL 12.6% Y LAS
VENTAS POR LATINOAMRICA EL 47.3%. (VS. 73.0%, 2.3% Y 24.7% EN 2012
RESPECTIVAMENTE). ES RELEVANTE MENCIONAR QUE NINGUNA REGIN
REPRESENTA MS DEL 50%; SE ESPERA QUE LA DISTRIBUCIN DE LAS VENTAS
POR REGIN SE MANTENGA EN ESTOS NIVELES DURANTE LOS SIGUIENTES
AOS.
EN CUANTO A LAS VENTAS POR SEGMENTO, AL 1T17 EL 53.9% DE LAS VENTAS
CORRESPONDEN AL SEGMENTO DE PC, MIENTRAS QUE EL 46.1% AL SEGMENTO
OTC. HAY QUE MENCIONAR QUE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA ES ENFOCARSE
EN MAYOR MEDIDA EN EL SEGMENTO DE OTC DEBIDO A QUE DEMUESTRA UN
PATRN DE CONSUMO MS ESTABLE, ESTA ESTRATEGIA SE MUESTRA CON LA
DISTRIBUCIN DE LOS INGRESOS A LO LARGO DEL TIEMPO, YA QUE AL CIERRE
DE 2016 LOS INGRESOS POR PC SIGNIFICABAN EL 63.3% DE LOS INGRESOS
TOTALES, MIENTRAS QUE LOS INGRESOS POR OTC, EL36.7%. SE ESPERA QUE
A FUTURO ESTA TENDENCIA CONTINE, CON LO QUE LAS VENTAS POR EL
SEGMENTO OTC REPRESENTARN EL 46.7% DE LOS INGRESOS TOTALES EN 2017,
46.9% EN 2018 Y 47.1% EN 2019. SE CONSIDERA TAMBIN EL VENCIMIENTO
DE LAS EMISIONES LAB 13-2 Y LAB 13 EN EL 3T17 Y 3T18
RESPECTIVAMENTE POR UN MONTO DE P$2,000M CADA UNA, SE ESPERA QUE,
PARA LA AMORTIZACIN DE STAS, LA EMPRESA PREPAGUE UNA PARTE MEDIANTE
LA RECOMPRA DE SUS TTULOS, Y OTRA PARTE MEDIANTE FINANCIAMIENTO
EXTERNO. PARA LA EMISIN LAB 13-2 SE ESPERA QUE LA EMPRESA RECOMPRE
SUS TTULOS POR UN MONTO DE P$500M, CONSIGA FINANCIAMIENTO EXTERNO
DE LARGO PLAZO POR UN MONTO DE P$500M, Y LOS P$1,000M RESTANTES CON
CAJA; EN CUANTO A LA LAB 13, SE ESPERA QUE LA EMPRESA RECOMPRE SUS
BONOS POR UN MONTO DE P$500M Y QUE PUEDA EMITIR UNCEBUR DE LARGO
PLAZO POR P$1,000M; LOS P$500M RESTANTES SE ESPERAN PAGAR CON LA
CAJA DE LA EMPRESA. PARA CUMPLIR CON ESTA ESTRATEGIA DE
REFINANCIAMIENTO Y AMORTIZACIONES PARCIALES DE LAS EMISIONES, LA
EMPRESA EST DETENIENDO EL PROGRAMA DE RECOMPRA DE ACCIONES DE
MANERA TEMPORAL, BUSCANDO DESTINAR CUALQUIER FLUJO DE EFECTIVO
HACIA LA AMORTIZACIN DE SU SERVICIO DE DEUDA.
LOS NIVELES DE DEUDA SE HAN VENIDO COMPORTANDO EN LNEA CON EL
CALENDARIO DEVENCIMIENTOS, CERRANDO EN NIVELES DE P$5,817M (VS.
P$6,082M AL 1T16), MIENTAS QUE LA DEUDA NETA CERR EN P$3,930 (VS.
P$4,068M AL 1T16). PRODUCTO DE LA DISMINUCIN EN LOS NIVELES DE
ENDEUDAMIENTO, AS COMO POR UNA MAYOR GENERACIN DE FLE, SE ALCANZ
UNA MEJORA EN NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL, PARA CERRAR
EN2.1X Y 5.1X RESPECTIVAMENTE (VS. 1.0X Y 3.9X AL 1T16), LO QUE
DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA DE AFRONTAR SUS OBLIGACIONES
FINANCIERAS.
DEBIDO A LOS VENCIMIENTOS FUTUROS DE LAB 13-2 POR P$2,000M Y LAB 13
POR P$2,000M, EN EL 3T17 Y 3T18, RESPECTIVAMENTE, SE ESTIMA QUE LOS
NIVELES DE DEUDA TOTAL DISMINUYAN.COMO SE MENCION ANTERIORMENTE, SE
ESTIMA QUE LA EMPRESA RECOMPRE PARTE DE LAB 13-2 Y LAB 13, PREVIO A
LA FECHA DE VENCIMIENTO; EL MONTO POR AMORTIZAR SERA INFERIOR AL
SALDO INSOLUTO, REDUCIENDO EL RIESGO DE REFINANCIAMIENTO. DEBIDO A
ESTO, SE ESPERAN PRESIONES EN LOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA
INICIAL; SIN EMBARGO, EN 2019 SE OBSERVAN MEJORAS COMPARADOS CONTRA
2016, UNA VEZ QUE SE HAYAN AMORTIZADO LOS CEBURS LAB 13-2 Y LAB 13.
ES IMPORTANTE OBSERVAR QUE, A PESAR DE LASPRESIONES ESPERADAS, SE
OBSERVAN NIVELES DE DSCR CON CAJA INICIAL SUPERIORES A LA UNIDAD,
LO QUE DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA HACER FRENTE A SUS
OBLIGACIONES FINANCIERAS.
DE ACUERDO CON EL ANUNCIO DE LA APERTURA DE UNA FBRICA DE PRODUCCIN
DE MEDICAMENTOS QUE SE ESPERA, INICIE OPERACIONES EN 2020, SE
ESTIMA QUE LA EMPRESA ELEVE SUS NIVELES DE CAPEX PARA LOS
SIGUIENTES AOS. PARA 2017 Y 2018 SE ESPERA QUE EL NIVEL DE INVERSIN
ANUAL PARA LANUEVA PLANTA SEA POR APROXIMADAMENTE P$400M, EN
CONJUNTO CON P$100M PARA INVERSIONES EN CAPEX DE MANTENIMIENTO. UNA
VEZ QUE LA PLANTA COMIENCE SU FASE DE PRUEBAS, SE ESTIMA QUE EL
NIVEL DE CAPEX BAJE APROXIMADAMENTE HASTA P$100M POR AO. SE ESPERA
QUE CON ESTA PLANTA SE ALCANCEN EFICIENCIAS OPERATIVAS, QUE SE VERN
REFLEJADAS EN UNA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE; SIN EMBARGO,
DEBIDO A QUE SE ESPERA QUE INICIE OPERACIONES EN 2020, NO SE
CONTEMPLAN ESTOS BENEFICIOS DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES.
ANEXOS DEL ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS DEL ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO.
CONTACTOSHEINZ CEDERBORG
ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOSHEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR LAB 13: HR AA / PERSPECTIVA ESTABLE
LAB 13-2: HR AA PERSPECTIVA ESTABLE
LAB 14: HR AA / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN LAB 13: 27 DE JULIO DE 2016
LAB 13-2: 27 DE JULIO DE 2016
LAB 14: 27 DE JULIO DE 2016PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN
FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA
PRESENTE CALIFICACIN. 2009 - 1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE)
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN ODARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIESEXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO,
HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE
INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A
NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II)
LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARAEL RETIRO O
SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYENRECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS
AACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCINII Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE
NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DE UNAENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O
TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU
INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN
DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA
DARLE MAYOR VALIDEZA NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA,
NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO
DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE.LOS HONORARIOS QUE HR
RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN DESDE
US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR
EMISIN.EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE
LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE
ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000
(O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).