FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE TELEVISA EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
28 Julio 2017 - 04:50PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (JULIO 28, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE
AAA(MEX) DE GRUPO TELEVISA, S.A.B. (TELEVISA),AS COMO LAS
CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA Y LOCAL DE BBB+. LA PERSPECTIVA
DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE. AL MISMO TIEMPO, FITCH RATIFIC
LAS CALIFICACIONES PARA LOS INSTRUMENTOS DE DEUDA DE LA COMPAA EN
AAA(MEX) Y BBB+. AL FINAL DE ESTE COMUNICADO SE PRESENTA UNA LISTA
COMPLETA DE LAS ACCIONES DE CALIFICACIN.
LAS CALIFICACIONES DE TELEVISAREFLEJAN SU ESTRUCTURA DE NEGOCIOS
DIVERSIFICADA EN LOS SEGMENTOS DE CONTENIDO Y TELECOMUNICACIONES
CON POSICIONES FUERTES EN EL MERCADO; QUE LE PERMITEN
TENERESTABILIDAD EN LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO A TRAVS DEL
CICLO ECONMICO. LA COMPAA MANTIENE UNA POSICIN DOMINANTE DE MERCADO
EN EL SEGMENTO DE RADIODIFUSIN, APOYADO POR SU ESTRATEGIA DE
ENFOCARSE EN UNA PRODUCCIN DE CONTENIDO DE CALIDAD ALTA, QUE
SUSTENTA LA DEMANDA DE PUBLICIDAD FUERTE Y VENTA DE CONTENIDOS. LA
POSICIN FUERTE DE TELEVISA EN EL SEGMENTO DE CABLE Y TELEVISIN
SATELITAL (DTH POR SUS SIGLAS EN INGLS) ES POSITIVO PARA SUS
CALIFICACIONES Y FITCH ESPERA QUE PERMANEZCA SIN CAMBIOS,
RESPALDADO POR LA COMPETITIVIDAD DE SU RED. LA PERSPECTIVA DE UN
CRECIMIENTO MODERADO EN TELEVISIN ABIERTA, LA TENDENCIA NEGATIVA A
NIVEL GLOBAL DE LA TELEVISIN DE PAGA EN EL LARGO PLAZO, Y SU
RECIENTE INCREMENTO EN EL NIVEL DE APALANCAMIENTO, SON FACTORES QUE
LIMITAN LA CALIFICACIN.FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
DESEMPEO SLIDO, BENEFICIO POR DIVERSIFICACIN:EL PERFIL CREDITICIO
DE TELEVISA SE SUSTENTA EN LA DIVERSIFICACIN EN LA GENERACIN DE
FLUJO DE EFECTIVO PROVENIENTE DE SUS SEGMENTOS DE CONTENIDO Y
TELECOMUNICACIONES, DONDE LA EMPRESA MANTIENE UNA POSICIN LDER DE
MERCADO. LA COMPAA HA REGISTRADO CRECIMIENTOS SLIDOS EN INGRESOS Y
EBITDA EN AOS RECIENTES. DURANTE EL PERODO DE 2012 A 2016, EL
EBITDA CRECI 31% PRINCIPALMENTE APOYADO POR ADQUISICIONES Y
DESARROLLO ORGNICO ESTABLE EN LOS SEGMENTOS DESKY Y DE CABLE, A
PESAR DE UN DESEMPEO MS LENTO EN EL NEGOCIO DE PUBLICIDAD. DURANTE
LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS EN JUNIO DE 2017, LA
CONTRIBUCIN PROVENIENTE DE ESTOS DOS SEGMENTOS REPRESENTO MS DE 57%
DE LAS VENTAS NETAS Y 61% DE LA UTILIDAD DE LOS SEGMENTOS
OPERATIVOS DE LA COMPAA. LA DEPENDENCIA DE TELEVISA A LOS INGRESOS
DE PUBLICIDAD HA DISMINUIDO DADO QUE LA PROPORCIN DE ESTOS A LOS
INGRESOS TOTALES DURANTE EL MISMO PERODO REPRESENT SOLAMENTE
24%.FITCH ESPERA QUE LA DINMICA DE CRECIMIENTO DEL EBITDA DE LA
COMPAA CONTINUAR EN ELMEDIANO PLAZO, SUSTENTADO PRINCIPALMENTE POR
EL SEGMENTO DE TELECOMUNICACIONES, Y EL INCREMENTO EN INGRESOS POR
REGALAS DE UNIVISIN EN 2018. ASIMISMO, EL POTENCIAL DE CRECIMIENTO
DEL SEGMENTO DE TELECOMUNICACIONES EN EL MEDIANO PLAZO PERMANECE
SLIDO DEBIDO A LAS TASAS BAJAS DE PENETRACIN EN TELEVISIN DE PAGA Y
BANDA ANCHA REGISTRADAS DURANTE 2016 EN MXICO EN NIVELES DE 60% Y
48% RESPECTIVAMENTE. EL PROGRAMA AGRESIVO DE INVERSIONES DE CAPITAL
(CAPEX) REALIZADO DURANTE LOS LTIMOS AOS PARA MEJORAR Y AMPLIAR LA
COBERTURA DE SU RED DEBER TENER UN EFECTO POSITIVO EN SU
COMPETITIVIDAD Y EN SU POSICIN DE MERCADO. AL CIERRE DE DICIEMBRE
DE 2016, TELEVISA TENA 22% DE PARTICIPACIN EN BANDA ANCHA Y 61% DE
PARTICIPACIN DE MERCADO EN TELEVISIN DE PAGA.
LA AGENCIA CONSIDERA QUE LA TENDENCIA DE ELIMINAR LA TELEVISIN DE
PAGA CON LA POPULARIDAD QUE HA GANADO EL CONTENIDO DISTRIBUIDO VA
INTERNET (OVER-THE-TOP, OTT), PUEDE PRESIONAR LA BASE DE
SUSCRIPTORES DE TELEVISIN DE PAGA DE TELEVISA. SIN EMBARGO, EL
IMPACTO EN SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DENTRO DEL HORIZONTE
DE CALIFICACIN VA A SER LIMITADO, DEBIDO AL NIVEL RELATIVAMENTE
BAJO DE ACCESO A LA BANDA ANCHA EN MXICO, COMPARADO CON OTROS PASES
DESARROLLADOS. MIENTRAS QUE ESTA TENDENCIA PRESENTAUN RIESGO EN SU
SEGMENTO DE TELEVISIN DE PAGA, EL PERFIL DE NEGOCIOS DE LA COMPAA
BASADO EN UNA GENERACIN DE CONTENIDO DE CALIDAD ALTA Y EN LA
ESTRATEGIA DEINTEGRACIN DE SUS SERVICIOS DEBE PERMITIRLE TENER LA
FLEXIBILIDAD PARA ENFRENTAR HASTA CIERTO PUNTO DICHO RIESGO EN EL
MEDIANO A LARGO PLAZO.TENDENCIA DBIL EN EL SEGMENTO DE
PUBLICIDAD:
LA ESTRATEGIA DE INCREMENTO EN PRECIOS DE TELEVISA IMPLEMENTADA EN
2015 NO HA GENERADO UNA MEJORA SIGNIFICATIVA EN SUS INGRESOS DEL
SEGMENTO DE PUBLICIDAD. LA COMPAA CONTINA EN EL PROCESO DE
REESTRUCTURAR SU ESTRATEGIA DE PRECIOS, SIN EMBARGO EXISTE
INCERTIDUMBRE SOBRE EL PRESUPUESTO QUE DESTINARN LOS CLIENTES A
PUBLICIDAD EN TELEVISA YA QUE EXISTEN OTRAS ALTERNATIVAS DE
PUBLICIDAD. FITCH ESPERA QUE EL SEGMENTO DE PUBLICIDAD SE MANTENGA
SIN CRECIMIENTO EN EL MEDIANO PLAZO, AFECTADO POR UNA DISMINUCIN EN
LA PARTICIPACIN DEMERCADO DE LAS SEALES ABIERTAS FRENTE A OTRAS
PLATAFORMAS, COMO EL INTERNET Y DEBIDO AL INCREMENTO EN LA
COMPETENCIA. LOS INGRESOS DEL SEGMENTO DE PUBLICIDADCAYERON 4%
DURANTE LOS UDM AL 30 DE JUNIO DE 2017, COMPARADO CON 2016, Y FITCH
NO ESPERA UN CRECIMIENTO EN ESTE SEGMENTO EN EL MEDIANO PLAZO.EL
INCREMENTO EN INGRESOS POR REGALAS DE UNIVISIN EN 2018 AYUDAR A
CONTRARRESTAR LA TENDENCIA DBIL DE PUBLICIDAD POR EL SEGMENTO DE
CONTENIDOS. TELEVISA DISTRIBUYE SUS CONTENIDOS A MS DE 50 PASES,
INCLUYENDO ESTADOS UNIDOS DE AMRICA (EE.UU.) A TRAVS DE UN CONTRATO
DE LICENCIAMIENTO DE PROGRAMACIN CON UNIVISIN, EL CUAL BRINDA
INGRESOS POR REGALAS ESTABLES AL MENOS HASTA 2030, SUJETO A CIERTAS
CONDICIONES. DURANTE LOS UDM A JUNIO DE 2017 LA COMPAA GENER USD325
MILLONES EN REGALAS DE UNIVISIN, SE ESPERA QUE ESTAS SUBAN 39% A
PARTIR DE 2018. ESTO PROVEE DIVERSIFICACIN EN MONEDAS Y
GEOGRFICAMENTE QUE A SU VEZ PERMITE AMINORAR EN CIERTA MEDIDA EL
RIESGO PROVENIENTE DE LA COMPETENCIA INTENSA EN LA INDUSTRIA
MEXICANA DE PUBLICIDAD, AS COMO LOS MOVIMIENTOS DESFAVORABLES
DELTIPO DE CAMBIO.
FLUJO DE FONDOS LIBRE POSITIVO:
FITCH ESPERA QUE EL FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) SEA POSITIVO EN
2017. DURANTE 2016 TELEVISA COMPLETEN GRAN MEDIDA LAS INVERSIONES
PARA MEJORAR SU RED. POR LO QUE SE ESPERA QUE EL CAPEX DISMINUYA EN
MS DE 30% A UN NIVEL DE MXN20 MIL MILLONES. DURANTE EL PRIMER
SEMESTRE DE 2017, EL NIVEL DE CAPEX (MEDIDO COMO CAPEX SOBRE
VENTAS) DE LA COMPAA DISMINUY 38% COMPARADO CONTRA EL MISMO PERODO
DEL AO ANTERIOR. ESTE NIVEL DE CAPEX DEBE SER CMODAMENTE CUBIERTO
POR LA GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO DE TELEVISA, EL CUL FITCH
ESTIMA SER DE ENTRE MXN25 MIL MILLONES Y MXN26 MIL MILLONES DURANTE
2017 Y 2018. FITCH ESPERA QUE EL MONTO DE DIVIDENDOS CONTINE
ESTABLE EN MXN1.1MIL MILLONES EN EL CORTO A MEDIANO PLAZO. ESTO
PERMITIRA UN MARGEN DE GENERACIN DE FFL EN PROMEDIO DE 4% DURANTE
2017 Y 2018 QUE AYUDARA A REDUCIR EL APALANCAMIENTO NETO QUE AL
CIERRE DE JUNIO DE 2017 ES DE 2.3X A UN NIVELPOR DEBAJO DE 2.0X AL
CIERRE DE 2018; ESTE NIVEL CONSIDERADO ADECUADO PARA LA CALIFICACIN
ACTUAL.
A PESAR DE UN CRECIMIENTO CONTINUO EN EL EBITDA, TELEVISA PRESENT
UN FFL NEGATIVO EN 2016, PRINCIPALMENTE POR UN CAPEX ELEVADO. EL
NIVEL DE CAPEX SE INCREMENT SIGNIFICATIVAMENTE A UN PROMEDIO DE 31%
ENTRE2015 Y 2016, QUE SE COMPARA CON UN NIVEL DE 22% EN 2014,
APOYADO POR LOS ESFUERZOS DE LA COMPAA PARA FORTALECER SU COBERTURA
DE RED Y SU COMPETITIVIDAD EN ELSEGMENTO DE CABLE. AL CIERRE DE
2016, LA COMPAA PRESENT UN FFL NEGATIVO DE MXN3,000 MILLONES; EL
MONTO DE CAPEX DE MXN30 MIL MILLONES CONSUMI LA GENERACINDE EBITDA
DURANTE EL AO DE MXN35 MIL MILLONES. ASIMISMO LOS MOVIMIENTOS DE
TIPO DE CAMBIO FUERON OTRO FACTOR QUE AFECT NEGATIVAMENTE, YA QUE
75% DEL CAPEX DELA COMPAA EST DENOMINADO EN USD.
PERSISTEN PRESIONES REGULATORIAS:EN MARZO DE 2017, LA COMPAA FUE
DECLARADA COMO AGENTE ECONMICO CON PODER SUSTANCIAL DE MERCADO EN
MXICO DENTRO DEL SEGMENTO DE TELEVISIN DE PAGA, ESTO ES NEGATIVO
PARA TELEVISA, SIN EMBARGO LA IMPLEMENTACIN DE ALGUNA MEDIDA
REGULATORIA DESFAVORABLE CONTINUA INCIERTA. ESTO PODRA DEBILITAR LA
DINMICA DE CRECIMIENTO DEL SEGMENTO, EN EL QUE LA EMPRESA HA
ALCANZADO UNA PARTICIPACIN DE MERCADO DE 61%, PARCIALMENTE APOYADA
POR ADQUISICIONES. EL IMPACTO REGULATORIO EN EL SEGMENTO DE
RADIODIFUSIN, INCLUYENDO LA ENTRADA DE UN NUEVO PARTICIPANTE, HA
SIDO MANEJABLE DEBIDO A LA PRODUCCIN DE CONTENIDO DE CALIDAD ALTA Y
A SUPOSICIN DE MERCADO QUE CONTINUA SIN CAMBIOS.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LA CALIFICACION
AL COMPARARSE CON OTROS PARES DE LA INDUSTRIA, TELEVISA EST BIEN
POSICIONADA DENTRO DE SU NIVEL DE CALIFICACIN DE BBB+. LA
ESTRUCTURA DE NEGOCIOS DIVERSIFICADA DE LA EMPRESA EN LOS SEGMENTOS
DE CONTENIDO Y TELECOMUNICACIONES SE COMPARA DE MANERA FAVORABLE
FRENTE A GLOBO COMUNICAO E PARTICIPAES S.A. (GLOBO) EN BRASIL.
GLOBOES LA COMPAA DE RADIODIFUSIN MS GRANDE DE BRASIL, SIN EMBARGO
NO CUENTA CON DIVERSIFICACIN OPERATIVA, SU CALIFICACIN EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA LOCAL ES BBB+ CON PERSPECTIVA ESTABLE. EL
BUEN PERFIL DE NEGOCIO DE TELEVISA SE CONTRARRESTA POR SU PERFIL
FINANCIERO DBIL AL COMPARARSE CON GLOBO, QUIEN TIENE UNA POSICIN
FUERTE DE EFECTIVO NETO. EL PERFIL FINANCIERO DE TELEVISA ES
SUSTANCIALMENTE MS FUERTE QUE SU PAR LOCAL, TV AZTECA, S.A.B. DE
C.V., (TV AZTECA) EL CUAL TIENE UNA CALIFICACIN INTERNACIONAL DE B+
CON PERSPECTIVA ESTABLE, DEBIDO A SU PARTICIPACIN DE MERCADO
FUERTE, ESCALA Y ESTABILIDAD EN LAS OPERACIONES Y,EN GENERAL, SU
PERFIL FINANCIERO. NO SE APLIC EL VNCULO ENTRE MATRIZ Y
SUBSIDIARIA, NO HAY LIMITACIONES DE TECHO PAS O INFLUENCIA DE
AMBIENTE OPERATIVO PARALAS CALIFICACIONES.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE QUE EMPLE FITCH EN LAS PROYECCIONES DEL
ESCENARIO BASE PARA EL EMISOR SON:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE UN SOLO DGITO MEDIO, CON MRGENES
EBITDA ESTABLES DE ENTRE 36% Y 37% EN EL MEDIANO PLAZO;
- LA PROPORCIN DE LOS INGRESOS DE LOS SEGMENTOSOPERATIVOS DE SKY Y
CABLE SE INCREMENTA POR ENCIMA DE 60% EN EL CORTO A MEDIANO
PLAZO;
- UN NIVEL DE CAPEX DE 20% A 21% EN EL MEDIANO PLAZO;- UN PROMEDIO
DE MARGEN DE FFL DE 4% EN 2017 Y 2018;
- NO SE CONSIDERAN ADQUISICIONES DE GRAN TAMAO EN EL CORTO MEDIANO
PLAZO; - DIVIDENDOS ANUALES LIMITADOS A UN MONTO DE ALREDEDOR DE
MXN1 MIL MILLONES; - APALANCAMIENTO NETO DISMINUYE A NIVELES POR
DEBAJO DE 2.0XEN 2018.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN SERN TOMADAS EN AUSENCIA DE UNA
REDUCCIN EN LA TENDENCIA AL ALZA EN EL APALANCAMIENTO Y GENERACIN
DE FFL DE LA EMPRESA, COMO RESULTADO DE:- CRECIMIENTO DE
SUSCRIPTORES MENOR AL ESPERADO Y MRGENES OPERATIVOS PRESIONADOS EN
SUS SEGMENTOS DE SKY Y CABLE Y TELECOMUNICACIONES DEBIDO A
COMPETENCIA MIENTRAS QUE EL CAPEX CONTINUA ELEVADO;
- ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS SIN UNA INDICACIN CLARA DE MEJORA EN
EBITDA PARA MITIGAR EL IMPACTO FINANCIERO NEGATIVO;
- PRDIDA SIGNIFICATIVA DE PARTICIPACIN DE MERCADO EN EL SEGMENTO DE
PUBLICIDADEN UN ENTORNO OPERATIVO DBIL;
- APALANCAMIENTO NETO POR ENCIMA DE 2.0X DE MANERA SOSTENIDA.
LA POSIBILIDAD DE UNA ACCIN DE CALIFICACIN POSITIVA PERMANECE
LIMITADA DEBIDO AL APALANCAMIENTO ALTO DE LA COMPAA COMPARADO CON
NIVELES HISTRICOS. LIQUIDEZAL 30 DE JUNIO DE 2017 TELEVISA PRESENTA
UN PERFIL DE LIQUIDEZ FUERTE CON UN SALDO DE EFECTIVO DISPONIBLE DE
MXN47 MIL MILLONES QUE CUBRE CMODAMENTE LA DEUDA DE CORTO PLAZO POR
MXN12 MIL MILLONES. EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LA COMPAA
ESTBIEN ESCALONADO Y SIN CONCENTRACIN DE VENCIMIENTOS
SIGNIFICATIVOS. DE LAS NOTAS SNIOR DENOMINADAS EN DLARES
ESTADOUNIDENSES, USD500 MILLONES VENCEN EN 2018 YUSD600 MILLONES
VENCEN HASTA 2025. TELEVISA TIENE BUEN ACCESO A LOS MERCADOS DE
CAPITALES INTERNACIONAL Y LOCAL QUE, A SU VEZ, FORTALECE SU
FLEXIBILIDAD FINANCIERA.
ADEMS DE RATIFICAR LAS CALIFICACIONES EN ESCALA INTERNACIONAL IDR
DE TELEVISA EN BBB+ Y LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO
PLAZO EN AAA(MEX) , FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES
CALIFICACIONES:
- NOTAS SNIOR POR USD500 MILLONESCON VENCIMIENTO EN 2018 BBB+;
- NOTAS SNIOR POR USD600 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2025 BBB+;
- NOTAS SNIOR POR USD300 MILLONES CONVENCIMIENTO EN 2032 BBB+;
- TTULOS DE CRDITO EXTRANJEROS POR MXN4,500 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2037 AAA(MEX) Y BBB+;- NOTAS SNIOR POR USD600
MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2040 BBB+;
- TTULOS DE CRDITO EXTRANJEROS POR MXN6,500 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2043 AAA(MEX) Y BBB+;
- NOTAS SNIOR POR USD1,000 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2045
BBB+;
- NOTAS SNIOR POR USD900 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2046 BBB+;
- CERTIFICADOS BURSTILES TLEVISA 10 POR MXN10,000 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2020 AAA(MEX);
- CERTIFICADOS BURSTILES TLEVISA 14 POR MXN6,000 MILLONESCON
VENCIMIENTO EN 2021 AAA(MEX);
- CERTIFICADOS BURSTILES TLEVISA 15 POR MXN5,000 MILLONES
CONVENCIMIENTO EN 2022 AAA(MEX).CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALVIN LIM, CFA (ANALISTA LDER)DIRECTOR
FITCH RATINGS, INC.70 WEST MADISON STREET
CHICAGO, IL 60602
VELIA VALDS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
DANIEL R. KASTHOLM, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
MANAGING DIRECTOR
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUSSERVICIOS DE
CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR
FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 28 DE JULIO DE 2017 Y PUEDE
CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS OPINIONES
EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.LA LTIMA REVISIN DE LAS
CALIFICACIONES DE RIESGO DE GRUPO TELEVISA, S.A.B DE C.V. FUE EN
JULIO 29, 2016.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN, CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.LA INFORMACIN UTILIZADA
EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR U
OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE
INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS,
TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE GRUPO TELEVISA, S.A.B DE
C.V., AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN
ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN,
LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE
LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM. RESUMEN DE LOS AJUSTES A LA INFORMACIN
FINANCIERA
LO SIGUIENTE FUE EXCLUIDO PARA EL CLCULO DEL EBITDADE 2016:
- GASTO POR INDEMNIZACIONES LABORALES POR MXN912 MILLONES;
- PRDIDA EN VENTA DE ACTIVOS POR MXN552 MILLONES.