FITCH ASIGNA CALIFICACIN AAA(MEX) A EMISIN PROPUESTA DE BACHOCO
04 Agosto 2017 - 04:25PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (AGOSTO 4, 2017): FITCH RATINGS
ASIGN LA CALIFICACIN AAA(MEX) A LA EMISIN PROPUESTA DE CERTIFICADOS
BURSTILES BACHOCO 17 DE INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V.
(BACHOCO) POR UN MONTO DE HASTA MXN1,500 MILLONES A TASA VARIABLE
CON UN PLAZO DE HASTA 5 AOS. LOS RECURSOS DE LA EMISIN SERN
UTILIZADOS PARA REFINANCIAR SU DEUDA BURSTIL.
ASIMISMO, FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE
BACHOCO:
- CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AAA(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES BACHOCO 12 EN AAA(MEX).
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.LAS CALIFICACIONES DE BACHOCO REFLEJAN SU
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA COMO EL PRODUCTOR Y COMERCIALIZADOR DE
PRODUCTOS AVCOLAS MS GRANDE EN MXICO, AS COMO POR SU ESTRUCTURA
CONSERVADORA DE CAPITAL CON NIVELES BAJOS DE APALANCAMIENTO Y
LIQUIDEZ AMPLIA AL CONTAR CON UNA DEUDA TOTAL MENOR A SU SALDO DE
EFECTIVO EN CAJA (DEUDA NETA NEGATIVA). FITCH PROYECTA QUE LA
COMPAA MANTENDR UNA POSICIN FINANCIERA SLIDA EN 2017 Y 2018 CON UN
NIVEL DE APALANCAMIENTO BRUTO AJUSTADO CERCANO A 1.0 VEZ (X).
LAS CALIFICACIONES TAMBIN INCORPORAN LA EXPOSICIN DE LA COMPAA A
LOS CICLOS DE SOBRE OFERTA O DEMANDA DE PRODUCTOS ASOCIADOS A LA
INDUSTRIA AVCOLA, SENSIBILIDAD A LOS RESULTADOS POR LA VOLATILIDAD
EN LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS PRINCIPALES (MAZ, SORGO,
PASTA DE SOYA) Y TIPO DE CAMBIO, AS COMO A LA CONCENTRACIN DE
INGRESOS EN UNA SOLA CATEGORA DE PROTENAS (POLLO).
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA:LA POSICIN DE NEGOCIO SLIDA DE BACHOCO
COMO PRODUCTOR LDER DE POLLO EN MXICO EST SUSTENTADA POR LA
INTEGRACIN VERTICAL DE SUS OPERACIONES, RED DE DISTRIBUCIN EXTENSA
Y UNA BASE DE COMPLEJOS PRODUCTIVOS DIVERSIFICADOS GEOGRFICAMENTE.
FITCH CONSIDERA QUE ESTOS FACTORES LE BRINDAN UNA VENTAJA
COMPETITIVA PARA MANTENER SU POSICIN DE NEGOCIO EN EL MEDIANO A
LARGO PLAZO Y MITIGAR LOS EFECTOS ASOCIADOS A RIESGOS
SANITARIOS.ASIMISMO, BACHOCO TIENE BUENA PRESENCIA EN OTROS
PRODUCTOS Y GEOGRAFAS. EN MXICO, LA COMPAA ES EL SEGUNDO PRODUCTOR
DE HUEVO MS GRANDE EN EL PAS DONDE SU MARCA BACHOCO ES RECONOCIDA
ALTAMENTE ENTRE LOS CONSUMIDORES. ADEMS, PRODUCE ALIMENTO
BALANCEADO PARA AUTOCONSUMO Y VENTA A TERCEROS, AS COMO CERDO VIVO
Y PRODUCTOS DE PAVO Y RES. SUS OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS
INCLUYEN LA PRODUCCIN Y COMERCIALIZACIN DE PRODUCTOS DE POLLO, LAS
CUALES REPRESENTAN ALREDEDORDE 26% DEL TOTAL DE SUS INGRESOS.
INDUSTRIA CCLICA:
FITCH INCORPORA EN LAS CALIFICACIONES LA EXPOSICIN DE LAS
OPERACIONES DE BACHOCO A LA VOLATILIDAD DE LA INDUSTRIA AVCOLA EN
MXICO Y ESTADOS UNIDOS Y SU CONCENTRACINEN UNA SOLA PROTENA. LOS
CICLOS DE SOBRE OFERTA O DEMANDA DE PRODUCTOS AVCOLAS GENERAN
VOLATILIDAD EN SUS PRECIOS DE VENTA LO QUE, A SU VEZ, SE REFLEJA EN
VARIACIONES EN LA RENTABILIDAD Y GENERACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO.
EN 2016, LOS PRODUCTOS DE POLLO Y HUEVO REPRESENTARON 85% Y 5%,
RESPECTIVAMENTE, DEL TOTAL DE SUS INGRESOS. FITCH ESPERA QUE
BACHOCO CONTINU IMPLEMENTANDO ESTRATEGIAS DE NEGOCIO ENFOCADAS EN
MANTENER NIVELES DE RENTABILIDAD POSITIVOS A TRAVS DEL CICLO PARA
MITIGAR EL EFECTO DE ESTA VOLATILIDAD.
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO INORGNICO:
LAS CALIFICACIONES CONTEMPLANQUE BACHOCO CONTINUAR REALIZANDO
ADQUISICIONES QUE FORTALEZCAN SU POSICIN DE NEGOCIOS. EN JULIO DE
2017 LA COMPAA ADQUIRI EN MXICO LOS ACTIVOS Y MARCAS DE UNA COMPAA
DE ALIMENTOS PARA MASCOTA LOCALIZADA EN QUERTARO. ADEMS, SU
SUBSIDIARIA OK FOODS ADQUIRI EN ESTADOS UNIDOS LA COMPAA
ALBERTVILLE QUALITY FOODS EN ALABAMA, LA CUAL PRODUCE Y VENDE
PRODUCTOS PROCESADOS DE VALOR AGREGADO DE POLLO Y OTRAS PROTENAS.
EL VALOR CONJUNTO DE AMBAS TRANSACCIONES FUE POR ALREDEDOR DE MXN3
MIL MILLONES Y FUERON FINANCIADAS CON UNA COMBINACIN DE RECURSOS
PROPIOS Y DEUDA. SE ESTIMA QUE CONTRIBUIRN CON APROXIMADAMENTE
MXN5.2 MIL MILLONES A LOS INGRESOS ANUALES DE BACHOCO EN EL MEDIANO
PLAZO.
DESEMPEO OPERATIVO BUENO:LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE BACHOCO HAN
MANTENIDO UNA TENDENCIA POSITIVA A PESAR DE LAS PRESIONES EN COSTOS
ASOCIADAS A LA DEPRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO Y A LAS VARIACIONES
EN LOS PRECIOS DE LOS PRODUCTOS AVCOLAS. PARA LOS LTIMOS DOCE MESES
(UDM) AL 30 DE JUNIO DE 2017, LOS INGRESOS DELA COMPAA SE
INCREMENTARON 15% A MXN55.6 MIL MILLONES COMPARADO CON LAS MISMAS
CIFRAS DEL AO ANTERIOR. ESTE AUMENTO ESTUVO RELACIONADO
PRINCIPALMENTE CON ELALZA EN LOS PRECIOS PROMEDIO DE VENTA, EL
CRECIMIENTO DE LOS VOLMENES EN LA LNEA DE POLLO Y EFECTOS POSITIVOS
DE TIPO DE CAMBIO DE LAS OPERACIONES DE ESTADOSUNIDOS. EN TRMINOS
DE RENTABILIDAD, EL MARGEN EBITDA DE BACHOCO SE HA MANTENIDO
RELATIVAMENTE ESTABLE AL COMPENSAR LAS PRESIONES EN COSTOS CON
MAYORES PRECIOS DE VENTA. EL MARGEN EBITDA DE BACHOCO PARA LOS UDM
AL 30 DE JUNIO DE 2017 FUE 11%. FITCH PROYECTA QUE EL MARGEN EBITDA
DE LA COMPAA DISMINUYA A NIVELES APROXIMADOS DE 10% HACIA FINALES
DE 2017 Y 2018 POR COSTOS MAYORES DE MATERIA PRIMA Y PRECIOS
MENORES DE VENTA ASOCIADOS AL CICLO DE LA INDUSTRIA.APALANCAMIENTO
BAJO:
LA EXPECTATIVA DE FITCH PARA 2017 Y 2018 INCORPORA QUE LA DEUDA
TOTAL A EBITDA YDEUDA TOTAL AJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS A EBITDAR
DE BACHOCO SE MANTENDRN EN NIVELES CERCANOS A 0.5X Y 1.0X,
RESPECTIVAMENTE, MIENTRAS QUE SU DEUDA NETA CONTINUAR EN RANGOS
NEGATIVOS AL TENER EFECTIVO EN CAJA MAYOR A SU DEUDA TOTAL. ADEMS,
FITCH CONTEMPLA QUE DENTRO DE LA CATEGORA DE LAS CALIFICACIONES
ACTUALES, LACOMPAA CUENTA CON FLEXIBILIDAD PARA LLEVAR A CABO
ADQUISICIONES QUE FORTALEZCAN SU POSICIN DE NEGOCIO. PARA LOS
LTIMOS 12 MESES (UDM) AL 30 DE JUNIO DE 2017, LOS INDICADORES DE
DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR FUERON 0.6X Y
0.9X, RESPECTIVAMENTE. AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA DEUDA TOTAL EN
BALANCE DE LA COMPAA ASCENDI A MXN3.8 MIL MILLONES.
RESUMEN DE DERIVACION DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE BACHOCO ESTN BIEN POSICIONADAS EN RELACIN CON
OTROS EMISORES DEL PAS YA QUE CUENTA CON UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL
SLIDA CON NIVELES BAJOS DE APALANCAMIENTO YPOSICIN FUERTE DE
LIQUIDEZ. LA EXPOSICIN DE LA COMPAA A UNA INDUSTRIA MS VOLTIL COMO
ES LA AVCOLA EN COMPARACIN CON OTROS EMISORES CON CALIFICACIONES
AAA(MEX) COMO COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V., ARCA CONTINENTAL,
S.A.B. DE C.V. Y KIMBERLY CLARK DE MXICO, S.A.B. DE C.V. ES
COMPENSADA POR SU POSICIN FINANCIERA CONSERVADORA QUE MANTIENE UNA
DEUDA NETA NEGATIVA A TRAVS DEL CICLO DE NEGOCIO.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN INCLUYEN: - CRECIMIENTO EN VENTAS DE 12% EN 2017,
ASUMIENDO EL EFECTO DE LAS ADQUISICIONES A PARTIR DEL TERCER
TRIMESTRE DE 2017, Y 8% EN 2018;
- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y 2018;
- INVERSIN EN ACTIVOS (CAPEX) ALREDEDOR DE MXN2.7 MIL MILLONES EN
2017 Y 2018;- DIVIDENDOS ANUALES DE MXN780 MILLONES EN 2017 Y
2018;
- NIVELES DE APALANCAMIENTO BRUTO Y AJUSTADO CERCANOS A0.5X Y 1.0X,
RESPECTIVAMENTE, Y DEUDA NETA NEGATIVA EN 2017 Y 2018.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN
NO SON POSIBLES PARA BACHOCO AL SITUARSE EN EL NIVEL MS ALTO DE LA
ESCALA NACIONAL.ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN
PRESENTARSE POR LA COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS SIGUIENTES
FACTORES:- DISMINUCIN SOSTENIDA DE SU RENTABILIDAD O GENERACIN DE
FLUJO DE EFECTIVO; - ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON
DEUDA;- INDICADOR DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A
EBITDAR MAYOR A 1.0X Y 1.5X DE MANERA CONSTANTE;- REDUCCIONES
RELEVANTES EN SU BALANCE DE EFECTIVO ASOCIADAS A UNA ESTRATEGIA
FINANCIERA MS AGRESIVA.
LIQUIDEZ
AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA TENA UNA POSICIN DE LIQUIDEZ
FUERTE CON MXN15.8 MIL MILLONES DE EFECTIVO DISPONIBLE EN CAJA Y
MXN3.7 MIL MILLONES DE DEUDA DE CORTO PLAZO. FITCH ANTICIPA QUE LA
COMPAA REFINANCIARA UNA PARTE DE LA DEUDADE CORTO PLAZO EN EL
TERCER TRIMESTRE INCLUYENDO LA EMISIN BACHOCO 12 QUE VENCE EN
AGOSTO DE 2017. ASIMISMO, LA AGENCIA PREV QUE BACHOCO MANTENGA UNA
GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVA DE
APROXIMADAMENTE MXN720 MILLONES EN 2017 Y 2018 DESPUS DE CUBRIR EL
CAPEX POR ALREDEDOR DE MXN2.7 MIL MILLONES Y EL PAGO DE DIVIDENDOS
POR MXN780 MILLONES.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTORFITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
SERGIO RODRGUEZ, CFA (PRESIDENTE DELCOMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.LA INFORMACIN
FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE
A JUNIO 30, 2017.LA LTIMA REVISIN DE INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE
C.V. FUE EN AGOSTO 17, 2016.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS
DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR INDUSTRIAS BACHOCO,
S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTESDE INFORMACIN PBLICA,
INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL
EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE
CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE
INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS
PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE
INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL
SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR
SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS:
- LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS SON CONSIDERADAS COMO OBLIGACIONES
DE DEUDA Y EL GASTO POR RENTAS SE CAPITALIZA UTILIZANDO UN MLTIPLO
DE 6X.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO,LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONESMENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA SOBRE
LA CALIDAD CREDITICIA DE LAS INSTITUCIONES, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.