HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA E
07 Agosto 2017 - 6:59PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (07 DE AGOSTO DE 2017) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN
BACHOCO 17 DE BACHOCO POR UN MONTO DE HASTA P$1,500M
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE LA EMISIN BACHOCO 17 SE BASA EN
LA CALIFICACIN CORPORATIVA DEBACHOCO , LA CUAL EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS DE CRDITO REALIZADO POR HR RATINGS A LA EMPRESA AL 2T17 Y
LAS PROYECCIONES FINANCIERAS REALIZADAS EL 31 DE JULIO DE 2017.
CABE MENCIONAR QUE LA COLOCACIN DE BACHOCO 17 EST EN LNEA CON
NUESTRAS PROYECCIONES COMO PARTE DEL REFINANCIAMIENTO DE BACHOCO
12. A SU VEZ, NUESTRA CALIFICACIN SE APOYA EN LOS ALTOS NIVELES DE
CAJA Y EFECTIVO DISPONIBLES, DANDO COMO RESULTADO UNA DEUDA NETA
NEGATIVA. ESTO SIGNIFICA QUE LA EMPRESA PODRA CUBRIR DE MANERA
TOTAL SUS OBLIGACIONES DE DEUDA. A SU VEZ, A PESAR DE CONTAR CON
UNA ESTRUCTURA DE DEUDA MS PRESIONADA AL 2T17 CON EL 97.3% DE SUS
VENCIMIENTOS EN EL CORTO PLAZO Y 2.7% DE LARGO PLAZO (VS. 38.3% Y
61.7% AL 2T16) DEBIDO AL VENCIMIENTO EN EL 3T17 DE BACHOCO 12, LA
FUERTE OPERACIN DE LA EMPRESA LE HAPERMITIDO TENER UN DSCR CON CAJA
EN NIVELES DE 17.3X AL 2T17 (VS. 96.6X AL 2T16). ESTO REFLEJA LA
FORTALEZA DE BACHOCO EN TRMINOS DE LIQUIDEZ.SE ESTIMA QUE LA EMISIN
SE LLEVE A CABO POR HASTA P$1,500M A UN PLAZO DE 1,820 DAS QUE
EQUIVALE APROXIMADAMENTE A 5 AOS. LA EMISIN SE COLOCAR BAJO EL
AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CARCTER
REVOLVENTE (EL PROGRAMA) DE BACHOCO POR UN MONTO DE P$5,000M O SU
EQUIVALENTE EN UDIS, Y UN PLAZO DE CINCO AOS A PARTIR DE SU
AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV) EL 28 DE AGOSTO DE 2012. LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA
EMISIN SERN UTILIZADOS PARA AMORTIZAR LA BACHOCO 12. EN LA PRIMERA
TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTAN LAS PRINCIPALES
CARACTERSTICAS DE LA EMISIN.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSEL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO
POR HR RATINGS SOBRE LAS PRINCIPALES MTRICAS FINANCIERAS, TIENE
COMO PROPSITO DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO DE LA EMPRESA
CONTEMPLANDO DOS ESCENARIOS: BASE Y ESTRS. ESTOS ESCENARIOS TIENEN
COMO BASE LOS PLANES, ESTRATEGIAS Y ESTIMACIONES PLANTEADAS POR
BACHOCO. A CONTINUACIN, SE MUESTRA UNA TABLA A MANERA COMPARATIVA
DE LOS PRINCIPALES RESULTADOS Y SUPUESTOS CONSIDERADOS EN LAS
PROYECCIONES EN AMBOS ESCENARIOS QUE ABARCAN DESDE EL 2T17 AL
4T19.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:BAJOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO, MOSTRANDO UNA DEUDA
NETA DE -P$13,056M AL 2T17 (VS. -P$11,283M AL 2T16). DURANTE LOS
UDM SE HAN REALIZADO MAYORES INVERSIONES DE CAPEX PARA UN
CRECIMIENTO ORGNICO Y PARA MEJORAR LOS PROCESOS DE PRODUCCIN; SIN
EMBARGO, LA SLIDA OPERACIN DE LA EMPRESA LE HA PERMITIDO MANTENER
ALTOS NIVELES DE EFECTIVO DISPONIBLES, POR LO QUE LA EMPRESA
PRESENTA NIVELES NEGATIVOS DE DEUDANETA. ESTO NOS HABLA DE LA
CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA CUBRIR TOTALMENTE SUS OBLIGACIONES DE
DEUDA CON LA CAJA DISPONIBLE. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA
EMPRESA REFINANCIAR LA BACHOCO 12 VA LA BACHOCO 17.
NIVELES DE DSCR CON CAJA DE 17.3X AL 2T17 (VS. 96.7X AL 2T16). LO
ANTERIOR ES POSIBLE GRACIAS A UNA SLIDA GENERACIN DE FLE QUE ALCANZ
NIVELES DE P$3,353M EN LOS UDM AL 2T17 (VS. P$1,490M AL 2T16), EN
CONJUNTO CON ALTOS NIVELES DE EFECTIVO. ESTO COMPENSA EL QUELA
ESTRUCTURA DE DEUDA SEA EN SU MAYORA DE CORTO PLAZO AL TENER 97.3%
DE LOS VENCIMIENTOS EN EL CORTO PLAZO (VS. 38.3% AL 2T16).ACCESO A
FUENTES DE FINANCIAMIENTO. AL 2T17 LA EMPRESA PRESENTA UNA DEUDA
TOTAL DE P$3,759M LO QUE REPRESENTA APROXIMADAMENTE EL 27.1% DE LAS
LNEAS DE CRDITO QUE TIENEN DISPONIBLES POR UN MONTO DE P$14,415M.
ESTA SITUACIN LE PERMITE A BACHOCO REALIZAR MAYORES INVERSIONESEN
LOS PRXIMOS PERIODOS Y/O REFINANCIAR PARTE DE SU DEUDA Y PROLONGAR
LA VIDA DE LA MISMA.
VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DEL MAZ Y PASTA DE SOYA, SUS PRINCIPALES
INSUMOS. ESTOS INSUMOS REPRESENTAN ALREDEDOR DEL 67.0% DE SU COSTO
DE VENTAS, ADEMS DE QUE MS DEL 50.0% DE ESTOS GRANOS FUERON
IMPORTADOS EN 2016, POR LO QUE EXISTE CIERTO RIESGO ANTE LAS
FLUCTUACIONES CAMBIARIAS QUE PODRAN PRESIONAR LOS RESULTADOS
OPERATIVOS DE LA EMPRESA.SANA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA EN SU
CAPACIDAD PRODUCTIVA. ESTO, EN CONJUNTO CON ESTRICTOS CONTROLES DE
MONITOREO Y ACCESO A SUS INSTALACIONES, LE PERMITE REDUCIR LOS
RIESGOS DE TIPO SANITARIO. GRACIAS A ESTAS MEDIDAS, LA EMPRESA PUDO
SOBRELLEVAR LA GRIPE AVIAR EN 2013, APROVECHANDO LAS CONDICIONES DE
MERCADO.ROBUSTA INTEGRACIN VERTICAL DESDE LA PRODUCCIN HASTA LA
COMERCIALIZACIN DEL PRODUCTO.LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN OBEDECE
A LOS NIVELES DE DEUDA NETA QUE HA PRESENTADO LA EMPRESA LOS CUALES
SE HAN MOSTRADO NEGATIVOS COMO CONSECUENCIA DE LOS ALTOS NIVELES DE
CAJA PRODUCTO DE LA FUERTE GENERACIN DE FLE. ESTO REFLEJA LA
CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA CUBRIR TODAS SUS OBLIGACIONES DE
DEUDACON LA CAJA DISPONIBLE. AS MISMO, A PESAR DE PRESENTAR UNA
ESTRUCTURA DE DEUDA MS PRESIONADA AL 2T17 AL SER DE APROXIMADAMENTE
97.3% DE CORTO PLAZO Y 2.7% DELARGO PLAZO (VS. 37.3% Y 62.7% AL
1T16), COMO CONSECUENCIA DEL VENCIMIENTO DE BACHOCO 12 EN AGOSTO DE
2017, LOS NIVELES DE DSCR CON CAJA CERRARON EN 17.3X (VS.97.6X AL
2T16), LO CUAL REFLEJA LA FORTALEZA FINANCIERA DE LA EMPRESA. EN
LOS UDM AL 2T17, LAS VENTAS TOTALES DE BACHOCO TUVIERON UN
CRECIMIENTO DE 15.4%, ALCANZANDO NIVELES DE P$55,620M (VS.
P$48,187M AL 2T16), MIENTRAS QUE EL VOLUMEN DE VENTAS NICAMENTE
PRESENT UN INCREMENTO DE 2.6%. LA MEJORA EN INGRESOS SE DEBE
PRINCIPALMENTE A UN INCREMENTO EN PRECIOS EN MXICO POR UNA DEMANDA
ESTABLE, ADEMS DEL ALZA EN PRECIOS DEL POLLO EN ESTADOS UNIDOS LOS
CUALES SE APOYARON DELA DEPRECIACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR EN LOS
UDM DE APROXIMADAMENTE 12.0%.
A PESAR DE LA MAYORGENERACIN DE INGRESOS DURANTE LOS UDM AL 2T17,
EL MARGEN BRUTO PRESENT UN DETERIORO DERIVADO DE LA DEPRECIACIN DEL
PESO FRENTE AL DLAR QUE OCASION PRESIONES EN TRMINOS DE COSTOS
DEBIDO A QUE GRAN PARTE DE LOS INSUMOS ESTN DENOMINADOS EN DLARES.
SIN EMBARGO, AL CONSIDERAR LAS MEJORAS EN EFICIENCIA QUE HA
IMPLEMENTADO LA EMPRESA EN SUS PROCESOS, EL MARGEN EBITDA SE MOSTR
EN NIVELES SIMILARES CERRANDO EN 10.7% (VS. 10.7% AL 2T16) QUE AL
CONSIDERAR LAS MAYORES VENTAS RESULT EN UN EBITDA DE P$5,979M (VS.
P$5,143M AL 2T16).
EN CUANTO A LAS CUENTAS DE CAPITALDE TRABAJO, EN LOS UDM LA EMPRESA
TUVO UNA IMPORTANTE MEJORA DERIVADO EN PARTE POR MEJORES
NEGOCIACIONES CON PROVEEDORES, QUE AUNADO A LA MEJORA OBSERVADA EN
LOS RESULTADOS OPERATIVOS, RESULT EN UNA GENERACIN DE FLE DE
P$3,353M (VS. P$1,490M AL 2T16) LO QUE SE TRADUJO EN UN INCREMENTO
DE 125.1%. TOMANDO EN CUENTA LOANTERIOR Y CONSIDERANDO UN MAYOR
SERVICIO DE LA DEUDA, LA COBERTURA PARA EL SERVICIO DE LA DEUDA
MOSTR UN DSCR DE 3.1X EN LOS UDM AL 2T17 (VS. 8.6X AL 2T16), LO
CUAL SON NIVELES FUERTES. EN LOS UDM AL 2T17 LAS EROGACIONES DE
CAPEX DISMINUYERON -1.2% ALCANZANDO NIVELES DE P$2,416M (VS.
P$2,445M AL 2T16). DICHAS INVERSIONES SE ENFOCARON EN FOMENTAR EL
CRECIMIENTO ORGNICO, ADEMS DE BUSCAR ALCANZAR MEJORAS EN LOS
PROCESOS DE PRODUCCIN PARA GENERAR MAYORES EFICIENCIAS. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE DURANTE EL MES DE JULIO DE 2017, LA
EMPRESA REALIZ LA ADQUISICIN DE LA PERLA POR P$440M Y ALBERTVILLE
QUALITY FOODS (AQF) POR US$140M.DICHAS EMPRESAS SE DEDICAN A LA
PRODUCCIN DE ALIMENTO PARA MASCOTAS Y DE PRODUCTOS DE PROCESO
POSTERIOR A BASE DE PROTENA DE ORIGEN ANIMAL, RESPECTIVAMENTE.LA
ADQUISICIN DE LA PERLA SE PAG VA EFECTIVO DISPONIBLE, MIENTRAS QUE
LA ADQUISICIN DE AQF SE FINANCI EN PARTE CON EFECTIVO DISPONIBLE Y
PARTE CON LA DISPOSICIN DE UN CRDITO DE CORTO PLAZO POR US$70M.
EN LOS UDM, LA EMPRESA REALIZ EL PAGO DE UN DIVIDENDO EN DOS
EXHIBICIONES POR UN MONTO TOTAL DE P$780M LO QUE REPRESENT 20.4% DE
LA UTILIDAD NETA DE 2015, Y PARA 2017 SE ESPERA QUE SE PAGUE UN
DIVIDENDO POR P$780M EQUIVALENTE A 19.7% DE LA UTILIDAD NETA DE
2016. CON BASE EN TODO LO ANTERIOR, LA DEUDA TOTAL DISMINUY -5.1%
CERRANDO EN NIVELES DE P$3,759M (VS. P$3,960M AL 2T16). ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE 33.6% DE LA DEUDA EST DENOMINADA EN DLARES
(VS. 36.9% AL 2T16), SIN EMBARGO, EL 26.2% DE SUS VENTAS ES EN
DLARES, DE MANERA QUE LA EMPRESACUENTA CON UNA COBERTURA NATURAL.
TAMBIN HAY QUE MENCIONAR QUE LA EMPRESA TIENE CONTRATOS DE PRECIO
FIJO CON ALGUNOS DE SUS CLIENTES, BUSCANDO FIJAR SUS MRGENES PARA
ESTAS TRANSACCIONES POR MEDIO DE COBERTURAS DE GRANO Y TIPO DE
CAMBIO.
LAS PROYECCIONES REALIZADAS POR HR RATINGS PARA EL PERIODO
PROYECTADO DE 2017 A 2019 CONTEMPLAN LAS ADQUISICIONES QUE SE
LLEVARON A CABO EN EL MES DE JULIO DE 2017, POR LO QUE SE ESTIMA
UNA TMAC17-19 EN LOS INGRESOS DE 5.8%, SIENDO 2018 EL PRIMER AO
COMPLETO DE OPERACIONES PARA LA PERLA Y AQF, POR LO QUE A PARTIR DE
2019 SE ESPERAQUE LAS VENTAS SE ESTABILICEN. POR SU PARTE, SE
ESTIMA QUE LAS PRESIONES OCASIONADAS EN LOS MRGENES OPERATIVOS
CONTINEN DE MANERA SIMILAR CON LO OBSERVADO DURANTE 2016. SIN
EMBARGO, DEBIDO A LA SLIDA OPERACIN DE BACHOCO SE ESPERA PARA EL
PERIODO PROYECTADO DE 2017 A 2019 UNA GENERACIN DE FLE EN PROMEDIO
DE P$2,300M DE MANERA ANUAL. LO ANTERIOR, EN CONJUNTO CON LOS ALTOS
NIVELES DE EFECTIVO DE ACUERDO CON EL COMPORTAMIENTO HISTRICO,
RESULTARA EN NIVELES DE DEUDA NEGATIVA LO QUE ES UNA FORTALEZA DE
LIQUIDEZ DE LA EMPRESA. EN TRMINOS DE CAPEX Y PAGO DE DIVIDENDOS SE
ESTIMAN NIVELES ANUALES PROMEDIO POR P$2,307M Y P$813M,
RESPECTIVAMENTE.
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL MAZ Y PASTA DE SOYA, LOS PRINCIPALES
INSUMOS UTILIZADOS EN LA PRODUCCIN REPRESENTAN APROXIMADAMENTE
67.0% DEL COSTO DE VENTAS, POR LO QUE LA VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS
DE ESTAS MATERIAS PRIMAS REPRESENTA UN RIESGO QUE PUDIERE MERMAR LA
OPERACIN.EN BUSCA DE MITIGAR DICHOS RIESGOS, LA EMPRESA MANTIENE
UNA POLTICA PARA CONTRATAR INSTRUMENTOS DERIVADOS POR HASTA 3 MESES
DE PRODUCCIN PARA SORTEAR ESTOS PERIODOS.
POR OTRO LADO, BACHOCO CUENTA CON UNA SANA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA
DE SUS PROCESOS, ADEMS DE CONTAR CON ESTRICTOS CONTROLES
DEMONITOREO Y ACCESO A SUS INSTALACIONES CON EL PROPSITO DE REDUCIR
EL RIESGO SANITARIO. ESTO LES PERMITI SOBRELLEVAR DE MANERA EXITOSA
LA GRIPE AVIAR DE 2013.ASIMISMO, DEBIDO AL RECIENTE RETIRO DEL
MERCADO DE PRODUCTOS PROVENIENTES DE LA PLANTA DE OKLAHOMA, LA
EMPRESA REFORZ SUS CONTROLES DE CALIDAD EN DICHA PLANTA,ADEMS DE
QUE NO HUBO IMPACTOS SIGNIFICATIVOS SOBRE SUS RESULTADOS
OPERATIVOS.
EN CUMPLIMIENTO CON LA OBLIGACIN CONTENIDA EN EL TERCER PRRAFODE LA
QUINTA DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES, Y SEGN NOS FUE INFORMADO,
LA EMISIN OBTUVO LA CALIFICACIN AAA(MEX) POR PARTE DE FITCH RATINGS
OTORGADA CON FECHA DEL 4 DE AGOSTO DE 2017.ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
NOTA: ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN EL 31 DE JULIO DE 2017, HABIENDO SIDO ACTUALIZADOS LOS
ANEXOS AL 2T17.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. (BACHOCO Y/O LA EMPRESA) ES UNA
SOCIEDAD CONTROLADORA CUYAS OPERACIONES SON DETENTAR LAS ACCIONES
DE SUS SUBSIDIARIAS Y DEDICARSE A OPERACIONES CON SUS SUBSIDIARIAS.
SU ACTIVIDAD PRINCIPAL ES LA CRIANZA, PROCESAMIENTO Y
COMERCIALIZACIN DE PRODUCTOS PECUARIOS, PRINCIPALMENTE POLLO, HUEVO
Y CERDO, AS COMO ALIMENTO BALANCEADO PARA CONSUMO ANIMAL. BACHOCO
ES EL PRINCIPAL PRODUCTOR DE POLLO EN MXICO Y ES EL SEGUNDO MAYOR
PRODUCTOR DE HUEVO COMERCIAL EN EL PAS.
CONTACTOSDANIEL BARJAU
ANALISTA SENIORDANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COM
LUIS ROBERTO QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN ELANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIAL