FITCH ASIGNA CALIFICACIN AAA(MEX) A EMISIONES PROPUESTAS DE CERTIFICADOS BUR
21 Agosto 2017 - 6:03PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (AGOSTO 21, 2017): FITCH RATINGS
ASIGN LA CALIFICACIN DE AAA(MEX)
A LAS EMISIONES PROPUESTAS DE CERTIFICADOS BURSTILES DE AC BEBIDAS,
S. DE R.L. DE C.V. (AC BEBIDAS) CON CLAVE DE PIZARRA ACBE 17 Y ACBE
17-2 POR UN MONTO EN CONJUNTO DE HASTA MXN7,000 MILLONES. LA
PRIMERA DE LAS EMISIONES PROPUESTAS SER A TASA FIJA CON UN PLAZO DE
HASTA 10 AOS Y LA SEGUNDA A TASA VARIABLE CON UN PLAZO DE HASTA 5
AOS.LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LAS EMISIONES SE DESTINARN AL
REFINANCIAMIENTO DE DEUDA BANCARIA.
FITCH TAMBIN ASIGN LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES INICIALES A AC
BEBIDAS: - CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN
AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO ISSUER DEFAULT RATING (IDR) ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA EN A;
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
LOCAL EN A;
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.LAS CALIFICACIONES DE AC BEBIDAS REFLEJAN
LA POSICIN DE NEGOCIO SLIDA EN LA INDUSTRIA DE BEBIDAS COMO UNO DE
LOS EMBOTELLADORES DE PRODUCTOS COCA-COLA MS GRANDE DEL MUNDO CON
OPERACIONES DIVERSIFICADAS GEOGRFICAMENTE EN LATINOAMRICA Y
SUROESTE DE LOS ESTADOS UNIDOS, AS COMO SU POSICIN FINANCIERA
ROBUSTA. LAS CALIFICACIONES TAMBIN INCORPORAN LOS VNCULOS LEGALES Y
OPERACIONALES FUERTES CON SU COMPAA MATRIZ ARCA CONTINENTAL, S.A.B.
DE C.V. (ARCA CONTINENTAL) (AAA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) QUE POSEE
80% DE SU PARTICIPACIN ACCIONARIA Y SU RELACIN ESTRATGICA CON THE
COCA-COLA COMPANY QUIENPOSEE EL RESTANTE 20%. FITCH PROYECTA QUE EL
APALANCAMIENTO NETO AJUSTADO DE AC BEBIDAS DE MANERA PROFORMA, QUE
CONSIDERA LOS RESULTADOS ANUALES DE TODAS SUS OPERACIONES, ESTAR
CERCANO A 1.0 VEZ (X) EN EL MEDIANO PLAZO.
LAS CALIFICACIONES DE AC BEBIDAS ESTN EXPUESTAS A LAS PRESIONES
COMPETITIVAS EN LA INDUSTRIA DE BEBIDAS, LA VOLATILIDAD EN EL COSTO
DE SUS MATERIAS PRIMAS PRINCIPALES, AS COMO A LOS CAMBIOS
POTENCIALES EN LEYES FISCALES QUE RESULTEN EN IMPUESTOS A LAS
BEBIDAS PREPARADAS CON AZCAR.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE NEGOCIO SLIDA:
LAS CALIFICACIONES DE AC BEBIDAS REFLEJAN SU POSICIN DE NEGOCIO
SLIDA COMO EMBOTELLADOR LDER DE PRODUCTOS COCA-COLA EN NORTE Y
OCCIDENTE DE MXICO, SUROESTE DE ESTADOS UNIDOS, NORTE DE ARGENTINA
Y A NIVEL NACIONAL EN PER, ECUADOR Y ARGENTINA. LAS PARTICIPACIONES
DE MERCADO FUERTES EN SUS MERCADOS PRINCIPALES ESTN RESPALDADAS POR
UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE PRODUCTOS Y MARCAS ALTAMENTE
RECONOCIDAS, AS COMO POR UNA RED DE DISTRIBUCIN EXTENSA QUE LE
BRINDA VENTAJAS COMPETITIVAS EN COMPARACIN CON SUS COMPETIDORES.
FITCH CONSIDERA QUE LA POSICINDE NEGOCIOS DE AC BEBIDAS ES
SOSTENIBLE EN EL LARGO PLAZO COMO RESULTADO DE SUS MARCAS FUERTES,
INNOVACIN CONTINUA DE PRODUCTOS Y PRESENTACIONES PARA CAPTURARLAS
TENDENCIAS DE CONSUMO, INVERSIN FUERTE EN EL PUNTO DE VENTA Y SU
PARTICIPACIN EN UNA INDUSTRIA MS RESILIENTE A LOS CICLOS DBILES DE
ACTIVIDAD ECONMICA.DIVERSIFICACIN GEOGRFICA BALANCEADA:
FITCH CONSIDERA POSITIVOPARA EL PERFIL CREDITICIO DE AC BEBIDAS LA
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE SUS OPERACIONES. LA AGENCIA ESTIMA DE
MANERA PROFORMA QUE LA CONTRIBUCIN DE EBITDA PORREGIN DE AC BEBIDAS
ES APROXIMADAMENTE DE 48% DE MXICO, 29% DE SUDAMRICA Y 23% DE
ESTADOS UNIDOS. DURANTE 2017, LA COMPAA EXPANDI SUS OPERACIONES EN
LOSTERRITORIOS ESTADOUNIDENSES, LOS CUALES SE ESPERA QUE GENEREN
SINERGIAS POR ALREDEDOR DE USD60 MILLONES A USD80 MILLONES EN LOS
SIGUIENTES 3 AOS. ASIMISMO, FITCH CONTEMPLA QUE LA COMPAA SE
BENEFICIAR DE TENER ACCESO A INGRESOS EN MONEDAS FUERTES Y
BALANCEAR LA EXPOSICIN DE SUS OPERACIONES ENTRE ECONOMAS MADURASY
EMERGENTES, LO QUE DISMINUIR LOS RIESGOS DE NEGOCIO Y LA
VOLATILIDAD EN LA GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO.
CRECIMIENTO EN BEBIDAS NO CARBONATADAS:FITCH INCORPORA EN LAS
CALIFICACIONES DE AC BEBIDAS EL CRECIMIENTO GRADUAL DEL PORTFOLIO
DE BEBIDAS NO CARBONATADAS. AUN CUANDOLAS BEBIDAS CARBONATADAS
TODAVA DOMINAN EL VOLUMEN DE VENTAS DE LA COMPAA, EL CONSUMO DE
BEBIDAS ALTERNATIVAS COMO AGUA, JUGOS, TS E ISOTNICOS, ENTRE OTROS,
HA TENIDO UN CRECIMIENTO CON MAYOR RITMO QUE LAS BEBIDAS NO
CARBONATADAS EN LOS LTIMOS AOS. APROXIMADAMENTE 18% DEL VOLUMEN DE
VENTAS PROFORMA AC BEBIDAS,SIN INCLUIR EL AGUA DE GARRAFN, PROVIENE
DE LAS CATEGORAS DE AGUA Y BEBIDAS ALTERNATIVAS. FITCH CONSIDERA
QUE LA COMPAA EST BIEN POSICIONADA PARA CAPTURAREL CRECIMIENTO EN
ESTAS CATEGORAS, AL CONSIDERAR SU OFERTA DE PRODUCTOS, EN LA MEDIDA
QUE LAS PREFERENCIAS DE LOS CONSUMIDORES SE INCLINAN HACIA BEBIDAS
MS SALUDABLES. ADEMS, AC BEBIDAS HA REFORMULADO ALGUNOS DE LOS
PRODUCTOS DE BEBIDAS NO CARBONATADAS E INTRODUJO PRESENTACIONES SIN
AZCAR PARA MITIGAR LOS EFECTOS DE LOS IMPUESTOS EN BEBIDAS
AZUCARADAS.
RENTABILIDAD MENOR:EN 2017 LA RENTABILIDAD DE MANERA PROFORMA DE AC
BEBIDAS DISMINUIR COMO RESULTADO DE LA CONSOLIDACIN DE LOS
TERRITORIOS EN EE.UU., LOS CUALES TIENEN MENORES MRGENES, AS COMO
POR LAS PRESIONES EN COSTOS DE EDULCORANTES, DISTRIBUCIN,
CONCENTRADO Y EFECTOS DE TIPO DE CAMBIO. FITCH CONTEMPLA QUE LAS
PRESIONES ENCOSTOS SERN COMPENSADAS GRADUALMENTE POR INICIATIVAS DE
PRECIO Y EFICIENCIAS INTERNAS, MIENTRAS LAS SINERGIAS POTENCIALES
DE LA INTEGRACIN DE LAS OPERACIONESDE ESTADOS UNIDOS SE REFLEJARN
EN MAYORES MRGENES EN EL MEDIANO A LARGO PLAZO. LA AGENCIA PROYECTA
DE MANERA PROFORMA PARA 2017, INCLUYENDO RESULTADOS ANUALESDE LAS
OPERACIONES EN EE.UU., QUE LOS INGRESOS DE AC BEBIDAS SERN POR
ALREDEDOR DE MXN140 MIL MILLONES Y TENDRN UN MARGEN EBITDA DE
APROXIMADAMENTE 19%.APALANCAMIENTO NETO BAJO:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE LA RAZN DE DEUDA NETA
AJUSTADA POR RENTAS Y FACTORAJE A EBITDAR DE AC BEBIDAS DE MANERA
PROFORMA SE UBIQUE EN NIVELES CERCANOS A 1.0X EN ELMEDIANO PLAZO.
AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA DEUDA TOTAL AJUSTADA DE LA COMPAA
INCLUYENDO FACTORAJE FUE MXN45.8 MIL MILLONES. FITCH PROYECTA DE
MANERA PROFORMA PARA 2017 QUE LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO
AJUSTADO BRUTO Y NETO DE AC BEBIDAS SE UBIQUEN EN ALREDEDOR DE 1.8X
Y 1.5X, RESPECTIVAMENTE. ESTAS MTRICAS ESTARANDISMINUYENDO
GRADUALMENTE HACIA 1.5X Y 1.0X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS PRXIMOS 18
A 24 MESES COMO RESULTADO DE REDUCCIONES MODERADAS DE DEUDA Y
CRECIMIENTO EN EBITDA.
FFL FUERTE:
FITCH ANTICIPA QUE AC BEBIDAS MANTENDRUNA GENERACIN POSITIVA DE
FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) EN EL MEDIANO PLAZO. LA AGENCIA
PROYECTA DE MANERA PROFORMA, QUE LA COMPAA CONTAR CON UNA CAPACIDAD
DE GENERACIN ANUAL DE FFL POR ARRIBA DE MXN4.0 MIL MILLONES EN 2017
Y 2018. EN LA PROYECCIN BASE, FITCH CONTEMPLA UN CAPEX DE MXN9.1
MIL MILLONES EN 2017 Y MXN10.3 MIL MILLONES EN 2018, AS COMO
DIVIDENDOS ANUALES ENTRE MXN3.5 MIL MILLONES Y MXN3.7 MIL MILLONES,
RESPECTIVAMENTE.RESUMEN DE DERIVACION DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE AC BEBIDAS ESTN BIEN POSICIONADAS EN RELACIN
CON OTROS EMISORES CON CALIFICACIONES AAA(MEX) COMO COCA-COLA
FEMSA, S.A.B. DE C.V., KIMBERLY CLARK DE MXICO, S.A.B. DE C.V., EL
PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. Y AMRICA MVIL, S.A.B. DE C.V.
AL CONTAR CON UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL SLIDA CON NIVELES DE
APALANCAMIENTO BAJOS Y GENERACIN FUERTE DE FFL. ASIMISMO, LA COMPAA
CUENTA CON UN VNCULO LEGAL Y OPERACIONAL FUERTE CON SU COMPAA
MATRIZ ARCA CONTINENTAL.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE CALIFICACIN
INCLUYEN: - INGRESOS PROFORMA APROXIMADOS DE MXN140 MIL MILLONES EN
2017, Y CRECIMIENTO DE 5% EN 2018;- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 19%
EN 2017 Y 2018;
- CAPEX ALREDEDOR DE MXN9.1 MIL MILLONES EN 2017 Y MXN10.3 MIL
MILLONES EN 2018;
- GENERACIN ANUAL DE FFL POR ARRIBA DE MXN4 MIL MILLONES EN 2017 Y
2018; - INDICADOR PROFORMA DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR
DISMINUYENDO HACIA 1.0X EN LOS PRXIMOS 18 A 24 MESES.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FITCH NO ANTICIPA ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN EN EL MEDIANO
PLAZO DADO EL NIVEL ACTUAL.
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN PRESENTARSE POR LA
COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
- DETERIORO EN LOS MRGENES DE RENTABILIDAD POR DEBAJO DEL PROMEDIO
DE LA INDUSTRIA;- GENERACIN NEGATIVA DE FFL A TRAVS DE CICLO DEL
NEGOCIO;
- ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA;
- INDICADOR PROFORMA DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR EN 1.5X Y QUE
SE MANTENGA DE MANERA SOSTENIDA.LIQUIDEZ
LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE AC BEBIDAS ES FUERTE. AL 30 DE JUNIO DE
2017 LA COMPAA CONTABA CON MXN6 MIL MILLONES EN CAJA Y EQUIVALENTES
DE EFECTIVO Y UNA DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN8.7 MIL MILLONES, LA
CUAL INCLUYE MXN1.4 MIL MILLONES DE FACTORAJE CON PROVEEDORES.
FITCH ANTICIPA QUE LA COMPAA REFINANCIAR EN EL TERCER TRIMESTRE DE
2017 SU DEUDA DECORTO PLAZO CON LA EMISIN PROPUESTA DE CERTIFICADOS
BURSTILES, LO CUAL MEJORAR SU PERFIL DE VENCIMIENTOS. ASIMISMO, SE
ESPERA QUE AC BEBIDAS REFINANCIE LA DEUDA DE SUS OPERACIONES EN
ESTADOS UNIDOS POR MXN10.8 MIL MILLONES ANTES DE SU VENCIMIENTO EN
2018.CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)DIRECTOR
FITCH MXICO S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICOMARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADAALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL:
+52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COMLA
CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y,
POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR
LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DE LA VERSIN ORIGINAL EMITIDO EN
INGLS POR FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 21 DE JULIO DE 2017 Y
PUEDE CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS
OPINIONES EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR AC BEBIDAS