FITCH ASIGNA AA(MEX) A CUARTA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GENOMMA L
06 Septiembre 2017 - 03:25PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MXICO - (SEPTIEMBRE 6, 2017): FITCH
RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE AA(MEX) A LA CUARTA EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA LAB 17 POR HASTA
MXN2,500 MILLONES DE GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V.
(GENOMMA LAB). LOS RECURSOS PROCEDENTES DE LA EMISIN SERN
UTILIZADOS NTEGRAMENTE EN EL REFINANCIAMIENTO DE LOS CERTIFICADOS
BURSTILES CON VENCIMIENTO EN SEPTIEMBRE 2017 Y JULIO 2018.
LAS CALIFICACIONES DE GENOMMA LAB SE FUNDAMENTAN EN SU POSICIN DE
MERCADO EN LAS INDUSTRIAS DE PRODUCTOS FARMACUTICOS OTC
(OVER-THE-COUNTER) Y DE BIENES DE CONSUMO. ADEMS INCORPORAN
LADIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE SUS OPERACIONES, QUE LE HA PERMITIDO
MANTENER UNA POSICIN FINANCIERA DEFENSIVA CUANDO SU MERCADO
PRINCIPAL, MXICO, REGISTR RESULTADOS DBILES DURANTE 2015. LAS
CALIFICACIONES CONSIDERAN UNA ESTRUCTURA REDUCIDA DE COSTOS Y
GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVO A LO LARGO DEL
CICLO ECONMICO, FACTORES QUE HAN PREVALECIDO A TRAVS DEL TIEMPO.
LAS CALIFICACIONES ESTN LIMITADAS POR LAS DISTRIBUCIONES DE
RECURSOS HACIA LOS ACCIONISTASY POR LA INCERTIDUMBRE CON RESPECTO
AL IMPACTO QUE PODRA TENER EN LOS RESULTADOS DE LA COMPAA QUE SE
PRESENTARA UNA OPININ DESFAVORABLE, POR PARTE DE LA COMISIN FEDERAL
DE COMPETENCIA, EN RELACIN CON LA OPERACIN DE VENTA DE MARZAM.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACINDIVERSIFICACIN GEOGRFICA FORTALECE
POSICIN DE NEGOCIOS:
GENOMMA LAB ES UNA EMPRESA LDER EN LA VENTA DE PRODUCTOS
FARMACUTICOS Y DE BIENES DE CONSUMO. TIENE LA CAPACIDAD, TANTO DE
DESARROLLAR PRODUCTOS NUEVOS Y EXTENSIONES DE LNEA, COMO DE
REVITALIZAR MARCAS ADQUIRIDAS. ADEMS DE SUS OPERACIONES EN MXICO,
LA EMPRESA TIENE PRESENCIA EN AMRICA LATINA Y ESTADOS UNIDOS. SU
OPERACIN EN OTROS MERCADOS HA LOGRADO COMPENSAR EN GRAN MEDIDA LOS
RESULTADOS OPERATIVOS DBILES EN MXICO EN EL AO 2015. EN LOS LTIMOS
12 MESES (UDM) A JUNIO DE 2017, LAS OPERACIONES FUERA DE MXICO
REPRESENTARON 59% DE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS, EN COMPARACIN CON
47% DE LOS INGRESOS EN 2014. CAPACIDAD DE GENERACIN DE FFL
POSITIVO:LA COMPAA CONSERVA UNA ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS DE
OPERACIN DELGADA QUE LE PERMITE MANTENER MRGENES OPERATIVOS
RELATIVAMENTE ALTOS PARA SU INDUSTRIA. GENOMMA LAB MUESTRA MRGENES
EBITDA HISTRICOS POR ENCIMA DE 20% POR AO Y FFL POSITIVO. DURANTE
LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) A JUNIO DE 2017, GENOMMA LAB GENER FLUJO
DE CAJA OPERATIVO DE MXN945 MILLONES Y FFL DE MXN700 MILLONES.
FITCH ESPERA QUE HACIA ADELANTE ESTOS NIVELES SE MANTENGAN.
LIQUIDEZ ADECUADA, RIESGO DE REFINANCIAMIENTO BAJO:
LA LIQUIDEZ DE GENOMMA LAB ES ADECUADA PARA SU ESTRUCTURA DE
VENCIMIENTOS DE DEUDA. ALCIERRE DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA CONTABA
CON UN SALDO DE CAJA Y VALORES LQUIDOS POR MXN1,874 MILLONES Y
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO DE MXN2,074 MILLONES (36% DEL
TOTAL DE LA DEUDA). LA EMPRESA TIENE PLANEADO HACER UNA EMISIN POR
HASTA MXN2,500 MILLONES PARA REFINANCIAR LOS VENCIMIENTOS DE DOS DE
SUS CERTIFICADOS BURSTILES POR UN TOTAL DE MXN4,000 MILLONES CON
VENCIMIENTOS EN SEPTIEMBRE 2017 Y JULIO 2018. LA DIFERENCIA SERA
PAGADA CON CAJA DE LA COMPAA.MEJORA EN APALANCAMIENTO:
AL CIERRE DE JUNIO 2017,GENOMMA LAB PRESENT UN INDICADOR DE DEUDA
TOTAL A EBITDA DE 2.5X VECES (X) Y DE DEUDA NETA A EBITDA DE 1.7X,
NIVELES QUE MOSTRARON UNA MEJORA RESPECTO DE LOSPRESENTADOS A
FINALES DE 2015 DE 3.4X Y 2.5X, RESPECTIVAMENTE. DICHA DISMINUCIN
SE EXPLICA POR LA RECUPERACIN DE LOS MRGENES DE RENTABILIDAD Y POR
EL FORTALECIMIENTO EN LA GENERACIN DE CAJA OPERATIVA DE GENOMMA LAB
EN EL LTIMO AO Y MEDIO.
FITCH INCORPOR EN SU ANLISIS EL NIVEL SIGNIFICATIVO DE PROVISIONES
QUE REALIZ GENOMMA LAB EN SU EJERCICIO AUDITADO DE 2016 POR CERCA
DE MXN3,675 MILLONES. SI BIEN ESTAS PROVISIONES NUEVAS NO
CONSTITUYEN UNA SALIDA DE EFECTIVO, SI SE AGREGAN A LAS REALIZADAS
EN 2015 DE ALREDEDOR DE MXN2,600 MILLONES, DISMINUYE LA CONFIANZA
DE FITCH CON RESPECTO A LA CALIDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR QUE
MANTIENE LA COMPAA ACTUALMENTE. SIN EMBARGO, LA AGENCIA RECONOCE LA
RECUPERACIN PAULATINA EN LA RENTABILIDAD DE GENOMMA LAB, AS COMO
SUS INICIATIVAS PARA LOGRAR MAYORES EFICIENCIAS EN CUANTO AL
SERVICIO DE ABASTECIMIENTO A LOS CLIENTES DE LAS OPERACIONES FUERA
DE MXICO. FITCH ESPERARA QUE ESTA RECUPERACIN SE SIGA REFLEJANDO EN
LOS RESULTADOS DE LA COMPAA EN LOS PRXIMOS MESES Y CONFA EN QUE
GENOMMA LAB SEA CAPAZ DE ALCANZAR LOS NIVELES DE DEUDA A EBITDA
PRESENTADOS EN EL PASADO DE ALREDEDOR 2.0X.
CONSTRUCCIN DE PLANTA FAVORECER MRGENES OPERATIVOS:FITCH CONSIDERA
QUE LA INICIATIVA DE LA COMPAA PARA CONSTRUIR UNA PLANTA DE
MANUFACTURA DE FRMACOS OTC Y PRODUCTOS DE CUIDADO PERSONAL PARAEL
AUTOABASTECIMIENTO DE PRODUCTOS ES POSITIVA. CON ESTE DESARROLLO,
GENOMMA LAB ESTARA MEJOR POSICIONADA EN TRMINOS DE GENERACIN DE
EFICIENCIAS Y AHORROS ENCOSTOS LO QUE LE PERMITIRA ALCANZAR MAYORES
MRGENES DE RENTABILIDAD Y COMPENSAR, DE ALGUNA MANERA, LOS EFECTOS
DEL INCREMENTO EN COSTOS DE PUBLICIDAD Y ALGUNOS OTROS, DERIVADOS
DE LA DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO FRENTE AL DLAR
ESTADOUNIDENSE.LA INVERSIN EN LA PLANTA SERA DE MXN800 MILLONES.
ESTE MONTO SE FINANCIARA, EN SU MAYORA, CON FLUJOS OPERATIVOS
INTERNOS. GENOMMA LAB ESPERA QUE ESTA PLANTA EST EN OPERACIN A
INICIOS DE 2019.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE LAS PROYECCIONES DE FITCH CONSIDERAN LO
SIGUIENTE: - UN INCREMENTO PROMEDIO EN INGRESOS TOTALES DE 4.6%
ANUAL EN 2017 A 2020; - QUE CONTINA LA RECESIN EN BRASIL E INFLACIN
EN ARGENTINA, AUNQUE SE PREV UNA RECUPERACIN EN EL CONSUMO;
- MARGEN EBITDADE 19.5% EN PROMEDIO PARA 2017 A 2020;
- SE CONSTRUYE LA PLANTA DE FRMACOS ENTRE 2017 Y 2018 CON UNA
INVERSIN DE MXN800 MILLONES REPARTIDA ENTRE LOS 2 AOS;
- CAPEX PROMEDIO PARA EL PERODO DE 2017 A 2020 DE MXN130
MILLONES;
- FLUJO DE CAJA OPERATIVO DE MXN1,520 MILLONES EN PROMEDIO PARA EL
HORIZONTE DE PROYECCIN;
- REPARTO DE DIVIDENDOS DE10% DE LA UTILIDAD NETA DEL AO
ANTERIOR;
- FFL DE MXN1,079 MILLONES EN PROMEDIO PARA 2017 A 2020;
- SE ASUME QUE HABR COMPRAS DEPAQUETES DE MARCAS EN LOS AOS 2018 Y
2020; - NO SE RECIBE EL REMANENTE DE MXN200 MILLONES DE LA VENTA DE
MARZAM;
- LA EMPRESA RECOMPRA ACCIONES PORMXN200 MILLONES ANUALMENTE, EN
PROMEDIO; - SE AMORTIZA 50% DEL CERTIFICADO BURSTIL CON VENCIMIENTO
EN 2017 Y EL RESTANTE 50% SE REFINANCIA;- SE REFINANCIA EL
CERTIFICADO BURSTIL DE 2018 (MXN2,000 MILLONES).
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACINLA CALIDAD CREDITICIA DE GENOMMA LAB
PODRA IMPACTARSE NEGATIVAMENTE ANTE LA OCURRENCIA DE UNO O UNA
COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES EVENTOS:
- UN DETERIORO PERMANENTE EN LA RENTABILIDAD, QUE EN CONJUNTO
PRESIONE DE MANERA SOSTENIDA LOS INDICADORES DEUDA A EBITDA POR
ENCIMA DE 3.0X Y DEUDA NETA A EBITDA POR ENCIMA DE 2.0X;
- INVERSIONES O ADQUISICIONES QUE SEAN FINANCIADAS PRINCIPALMENTE
CON DEUDA; - GENERACIN PERSISTENTE DE FFL NEGATIVO O DISTRIBUCIONES
A LOS ACCIONISTAS QUE ESTN POR ENCIMA DEL FFL.LA PERSPECTIVA
NEGATIVA PUDIERA REVISARSE A ESTABLE SI LA COMPAA MANTIENE DE
MANERA SOSTENIDA LOS INDICADORES DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE3.0X Y
DEUDA NETA A EBITDA POR DEBAJO DE 2.0X. ADEMS, SI EN CONJUNTO,
HUBIERA UNA MAYOR VISIBILIDAD Y EJECUCIN SOBRE LOS VENCIMIENTOS DE
DEUDA DE LOS SIGUIENTES 2 AOS. LAS CALIFICACIONES DE GENOMMA LAB
VIGENTES SON:
- CALIFICACIN NACIONAL DE LARGO PLAZO DE AA(MEX), PERSPECTIVA
NEGATIVA; - CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO DE F1+(MEX);
- CERTIFICADOS BURSTILES LAB 13 POR MXN2,000 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2018 DE AA(MEX);
- CERTIFICADOS BURSTILES LAB 13-2 POR MXN2,000 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2017 DE AA(MEX);
- CERTIFICADOS BURSTILES LAB 14 POR MXN1,500 MILLONES CON
VENCIMIENTO EN 2019 DE AA(MEX).
CONTACTOSFITCH RATINGS
MARA PA MEDRANO (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADA
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
BLVD. MANUEL VILA CAMACHO NO. 88,
EDIFICIO PICASSO, MXICO D.F.
VELIA VALDS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA JUNIO 30, 2017.LA LTIMA REVISIN DE
GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V. FUE EN MARZO 6, 2017.LA
INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR EL EMISOR U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE EL EMISOR, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.RESUMEN DE AJUSTES A LOS
ESTADOS FINANCIEROS:- LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS SON
CONSIDERADAS COMO OBLIGACIONES DE DEUDA Y EL GASTO POR RENTAS SE
CAPITALIZA UTILIZANDO UN MLTIPLO DE 6X.LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN.EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DELTIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.LAS CALIFICACIONES
MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS DE SU TRAYECTORIA
Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA OPININ SEA
UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER CUALQUIER
INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA INFORMACIN Y LAS
CIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS CALIFICACIONES, DE NINGUNA
MANERA, SON AUDITADAS POR FITCH MXICO, S.A. DE C.V., POR LO QUE SU
VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA
FUENTE QUE LAS EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE
CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MAYO 25, 2017). -
METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMS,LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS
CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN DISPONIBLES EN
NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS,
CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA
INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y
PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE
CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN ELRESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.