HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA E
13 Septiembre 2017 - 10:35AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (13 DE SEPTIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN ALSEA
17 DE ALSEA.
LA ASIGNACIN DE LACALIFICACIN DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA
ALSEA 17 SE BASA EN LA CALIFICACIN CORPORATIVA DE LA EMPRESA DE HR
AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE ASIGNADA EL 16DE MAYO DE 2017 POR HR
RATINGS. LA CALIFICACIN SE DEBE A UNA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) CON BASE EN NUESTRAS PROYECCIONES
DELAO PASADO. ASIMISMO, SE CONSIDER EN NUESTRA CALIFICACIN LA SANA
ESTRUCTURA DE LA DEUDA, QUE CARECE DE PRESIONES EN EL CORTO PLAZO Y
QUE CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA CUBRIR SUS COSTOS
EXPUESTOS AL RIESGO CAMBIARIO. LA EMPRESA HA SIDO CAPAZ DE SEGUIR
CRECIENDO VA LA APERTURA DE 219 UNIDADES CORPORATIVAS Y VA UN
INCREMENTO EN VMT DE 8.9% EN 2016; SE ESPERA QUE ESTA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO CONTINE EN EL FUTURO. POR OTRO LADO SE ESTIMA QUE EL
CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA) INICIE OPERACIONES A FINALES DE
2017, LO CUAL PERMITIR MAYORES EFICIENCIAS EN TRMINOS DE LOGSTICA Y
DISTRIBUCIN, FAVORECIENDO UNA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE, LO
QUE FORTALECER LOS NIVELES DE DSCR. TAMBIN SE CONSIDERA EL
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% RESTANTE DE LA
PARTICIPACINACCIONARIA DE GRUPO ZENA, LA CUAL, EN CASO DE
EJERCERSE, LA EMPRESA TENDR QUE RECURRIR A FINANCIAMIENTO
ADICIONAL. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y ELIMPACTO QUE
PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.
LA EMISIN SE ESPERA REALIZAR EN PESOS POR UN MONTO DEHASTA P$3,000M
EN CONJUNTO CON LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA ALSEA 17-2, BAJO
VASOS COMUNICANTES A UNA TASA DE INTERS VARIABLE CON UNA VIGENCIA
DE 5 AOS A PARTIR DE LA FECHA DE COLOCACIN Y CON PAGO AL
VENCIMIENTO. LA EMISIN ESTAR AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS
BURSTILES DE LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA),
AUTORIZADO POR UN MONTO DE HASTA P$10,500M O SU EQUIVALENTE EN
UNIDADES DE INVERSIN (UDIS) Y UN PLAZO DE 5 AOS A PARTIR DEL 17 DE
JUNIO DE 2013. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LOS RECURSOS
PROVENIENTES DE LA EMISIN SERN UTILIZADOS PARA REFINANCIAR PASIVOS
FINANCIEROS EXISTENTES, POR LO QUE LA ESTRUCTURA DE DEUDA MEJORAR
SIN PRESIONAR EL INDICADOR DE AOS DE PAGO A DEUDA NETA
ACTUAL.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
EN EL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO SOBRE LAS MTRICAS FINANCIERAS Y
DE EFECTIVO DISPONIBLE DE ALSEA POR PARTE DE HR RATINGS, SE TIENE
COMO OBJETIVO DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO EN RELACIN CON LAS
OBLIGACIONES DE DEUDA ANTE UN ESCENARIO BASE Y UN ESCENARIO DE
ESTRS. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EN LA SIGUIENTE TABLA SE PUEDEN
OBSERVAR LOS PRINCIPALES RESULTADOS Y SUPUESTOS DE NUESTRAS
PROYECCIONES PARA AMBOS ESCENARIOS ABARCANDO DESDE EL 2T17 HASTA EL
4T19. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA
LA CALIFICACIN SON:MEJORES NIVELES DE GENERACIN DE EBITDA Y FLE A
LOS ESPERADOS EN LA LTIMA REVISIN PARA EL CIERRE DE 2016. SE
OBTUVIERON NIVELES DE EBITDA DE P$5,266M (P$4,872M PROYECTADOS) Y
DE FLE EN P$4,832 (VS. P$4,030M PROYECTADOS), DEBIDO A MAYORES
INGRESOS Y EFICIENCIAS OPERATIVAS, JUNTO CON EL BUEN MANEJO DE LAS
CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, LO QUE REPRESENT UN INCREMENTO DE
8.1% Y 19.9%, RESPECTIVAMENTE.SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA. AL
CIERRE DEL 2T17 EL 91.2% DE LA DEUDA TOTAL ES DE LARGO PLAZO,
MIENTRAS QUEEL 8.8% RESTANTE DE CORTO PLAZO, SIN AMORTIZACIONES
IMPORTANTES HASTA 2019. EL 83.0% DE LA DEUDA EST DENOMINADA EN
PESOS MEXICANOS, 13.0% EN EUROS Y EL 4.0% RESTANTE EN PESOS
ARGENTINOS Y CHILENOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA
CUENTA CON INSTRUMENTOS DERIVADOS PARA CUBRIRSE DE VARIACIONES EN
EL TIPO DE CAMBIO Y ALZAS EN LAS TASAS DE INTERS. ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO. ALSEA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO BASADA
EN LA APERTURA DE UNIDADES CORPORATIVAS; SE ESPERA QUE ESTA
TENDENCIA CONTINE EN EL FUTURO, CON LA APERTURA DE 227 UNIDADES EN
2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y 241 UNIDADES EN 2019 (VS. 219 UNIDADES
EN 2016). ASIMISMO, SE ESPERA FORTALECER LA PRESENCIA DE LA EMPRESA
EN LATINOAMRICA, AS COMO APROVECHAR EL POTENCIAL DE MERCADO EN
ESPAA CON LA APERTURA DE UNIDADES DE DOMINO'S Y FOSTER'S
HOLLYWOOD.
INICIO DE OPERACIONES DEL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA(COA). SE
ESPERA QUE PARA FINALES DE 2017, EL COA OPERE AL 100%. CON ESTO LA
EMPRESA LOGRAR EFICIENCIAS EN COSTOS Y GASTOS DE LOGSTICA Y
TRANSPORTACIN.NIVELES SLIDOS DE DSCR Y AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA
A FLE Y EBITDA AL CIERRE DEL 2T17. LO ANTERIOR SE PRESENT A PESAR
DE LAS PRESIONESEN EL SERVICIO DE LA DEUDA OBSERVADO DURANTE EL
2T16, POR LO QUE SE OBSERVAN LOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA
INICIAL AL CIERRE DEL 2T17, ALCANZANDO NIVELESDE 0.9X Y 1.1X
RESPECTIVAMENTE (VS. 1.8X Y 2.1X AL 2T16), ADEMS DE AOS DE PAGO DE
LA DEUDA NETA A FLE Y EBITDA, CERRANDO EN 7.6 AOS Y 2.4 AOS
RESPECTIVAMENTE (VS. 3.7 AOS Y 2.7 AOS AL 2T16).
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA EN EL 4T18. SI LA
EMPRESA DECIDE ADQUIRIR EL 28.2% RESTANTE DE LA PARTICIPACIN
ACCIONARIA DE GRUPO ZENA, SE ESPERA QUE ADQUIERA MAYOR DEUDA PARA
PODER EJERCER LA OPCIN. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.
LAASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE
PARA LA ALSEA 17, SE DEBE A UNA GENERACIN DE EBITDA Y FLE SUPERIOR
A LO ESPERADO POR HR RATINGSAL CIERRE DE 2016, ALCANZANDO NIVELES
DE P$5,266M Y P$4,832M (VS. P$5,278M Y P$4,030M EN EL ESCENARIO
BASE), LO QUE REPRESENTA UN INCREMENTO DE 8.0% Y 19.9%,
RESPECTIVAMENTE. LO ANTERIOR SE DEBE A LA APERTURA DE 234 UNIDADES
CORPORATIVAS AL 2T17 RESPECTO AL CIERRE DEL 2T16, AS COMO AL
INCREMENTO EN VMT POR 8.9% AL CIERRE DE 2016; EL RESULTADO TAMBIN
SE DEBE A LAS EFICIENCIAS OBSERVADAS EN LAS CUENTAS DE CAPITAL DE
TRABAJO, EN ESPECIAL, LA CUENTA DE PROVEEDORES DEBIDO AL PROGRAMA
DE FACTORAJE IMPLEMENTADO POR LA EMPRESA. SIN EMBARGO, DEBIDO A UN
MAYOR SERVICIO DE LA DEUDA DURANTE LOS UDM, LA EMPRESA MUESTRA
NIVELES DE DSCR Y DSCRCON CAJA INICIAL EN 0.9X Y 1.1X (VS. 1.8X Y
2.1X AL 2T16), RESPECTIVAMENTE. HAY QUE MENCIONAR TAMBIN QUE LA
EMPRESA CUENTA CON UN SLIDO CONSEJO DE ADMINISTRACIN QUE CONSTA DE
12 MIEMBROS, DE LOS CUALES EL 50% SON CONSEJEROS INDEPENDIENTES CON
UNA TRAYECTORIA PROFESIONAL RECONOCIDA. EL 30 DE MAYO DE 2017, LA
EMPRESA FIRM UN ACUERDO CON GENERAL ATLANTIC PARA LA VENTA DEL
TOTAL DE SU PARTICIPACIN MINORITARIA DEL CAPITAL SOCIAL DE GRUPO
AXO S.A. DE C.V., AS COMO LA PARTICIPACIN MINORITARIA QUE TIENE
ALSEA EN LAS SUBSIDIARIAS DE GRUPO AXO EN CHILE POR UN MONTO DE
P$1,600M. LA FECHA EN LA QUE SE LLEVARN A CABO ESTAS TRANSACCIONES
SE DESCONOCE, YA QUE ESTN SUJETAS A LAS AUTORIZACIONES POR PARTE DE
LA COMISIN FEDERAL DE COMPETENCIA ECONMICA (COFECE); SIN EMBARGO,
SE ESTIMA QUE ESTO SE DAR A FINALES DE 2017.
LA EMPRESA HA MOSTRADO UNA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO BASADA EN LA
APERTURA DE NUEVAS UNIDADES, LO QUE SE MOSTR CON LA APERTURA DE 254
UNIDADES AL 2T17 RESPECTO AL 2T16. DEL TOTAL DE APERTURAS, 111
UNIDADES FUERON EN EL SEGMENTO DE CAFETERA Y 71 UNIDADES EN EL
SEGMENTO DE COMIDA RPIDA; STE LTIMO IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR 51
APERTURAS UNIDADES DE LA MARCA DOMINO'S PIZZA; POR OTRA PARTE, EL
SEGMENTO DE COMIDA CASUAL Y FAMILIAR PRESENTUN INCREMENTO DE 28
UNIDADES Y GRUPO ZENA UN INCREMENTO DE 44. LAS CLAUSURAS DE
UNIDADES PROVINIERON DEL SEGMENTO DE COMIDA CASUAL Y RESTAURANTE
FAMILIAR DE LASMARCAS ARCHIE'S, EL PORTN, CAAS Y TAPAS, LAVACA E IL
TEMPIETTO, DEBIDO A LA BAJA RENTABILIDAD DE ESTAS UNIDADES Y
FORMATOS. HAY QUE MENCIONAR QUE, DE LAS 254APERTURAS, 234 FUERON
APERTURAS DE UNIDADES CORPORATIVAS Y 20 SUBFRANQUICIAS. SE ESPERA
QUE ESTA TENDENCIA DE APERTURA DE UNIDADES CONTINE DURANTE LOS
SIGUIENTES PERIODOS, CON UN FORTALECIMIENTO EN ESPECIAL EN
LATINOAMRICA Y EN EL MERCADO DE PIZZERAS EN ESPAA DEBIDO AL
POTENCIAL DE CRECIMIENTO EN ESTE PAS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE
NO SE ESPERAN ADQUISICIONES DE NUEVAS MARCAS DURANTE EL PERIODO
PROYECTADO (2017 A 2019).DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL 2017, LOS
INGRESOS DE LA EMPRESA ALCANZAN NIVELES DE P$20,438M (VS. P$17,600M
AL 1S16), UN CRECIMIENTO DE 16.1% DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA
APERTURA DE 234 UNIDADES COMPARADO CON LAS UNIDADES AL CIERRE DEL
2T16, AS COMO AL INCREMENTO EN VMT DE 8.9% AL CIERRE DE 2016. SE
ESPERA QUE ESTECRECIMIENTO BASADO EN LA APERTURA DE UNIDADES
CONTINE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS, CON LA APERTURA DE 227 UNIDADES
DURANTE 2017, 244 UNIDADES EN 2018 Y 241 UNIDADES EN 2019, ADEMS DE
UN CRECIMIENTO EN VMT PROMEDIO DE 5.4% DEBIDO A UNA ESTRATEGIA
COMERCIAL MS EFICIENTE, INCLUYENDO UN MAYOR NMERO DE UNIDADES
LIGADASAL PROGRAMA WOW REWARDS. ADEMS DE ESTO, SE ESPERA UNA MEJORA
EN RESULTADOS POR LA INCORPORACIN TOTAL DE ARCHIE'S AL PORTAFOLIO
DE ALSEA. CON ESTO, SE ESPERANINGRESOS EN NIVELES DE P$43,056M EN
2017, P$48,394M EN 2018 Y P$54,928M EN 2019, EQUIVALENTE A UNA TMAC
DE 13.4% PARA 2016 A 2019.
DEBIDO A LOS MAYORESINGRESOS OBTENIDOS DURANTE EL PRIMER SEMESTRE
DEL AO, AS COMO A LAS EFICIENCIAS OPERATIVAS Y AL INCREMENTO EN
NMERO DE UNIDADES, LA GENERACIN DE EBITDA AUMENT 19.0%, ALCANZANDO
NIVELES DE P$2,775M (VS. P$2,308M AL 1S16) Y UN MARGEN EBITDA DE
13.6% (VS. 13.1% AL 2T16). HAY QUE MENCIONAR QUE ESTOS BENEFICIOS
SE VIERON CONTRARRESTADOS POR EL INCREMENTO EN GASTOS RELACIONADOS
CON EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA), PRINCIPALMENTE POR
SERVICIOS DE AGUA Y ENERGA. PARA EL PERIODO PROYECTADO SE ESPERA
QUE LA ESTRATEGIA DE COMPENSACIONES A LOS EMPLEADOS DE TIENDA
CONTINE Y QUE LOS PRECIOS DE LOS ENERGTICOS SE ESTABILICEN, ADEMS
SEESPERA QUE A FINALES DE 2017 INICIE OPERACIONES EL COA, CON EL
CUAL LA EMPRESA PODR LOGRAR UNA MAYOR EFICIENCIA EN COSTOS Y GASTOS
RELACIONADOS CON LOGSTICAY TRANSPORTE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS.
TODO ESTO EN CONJUNTO TRAER COMO RESULTADO NIVELES DE EBITDA DE
P$6,114M EN 2017, P$6,920M EN 2018 Y P$7,965M EN 2019,AS COMO
MEJORAS PROGRESIVAS EN LOS MRGENES OPERATIVOS.EL FLE MOSTR
PRESIONES DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL 2017, CON UNA DISMINUCIN
DE -46.5%, PARA ALCANZAR NIVELES DE P$887M (VS. P$1,656M AL 1S16)
DEBIDO A PRESIONES OBSERVADAS EN EL CAPITAL DE TRABAJO DURANTE LOS
UDM, ESPECIALMENTE EN INVENTARIOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE,
DURANTE EL AO, LA EMPRESA LLEV A CABO COMPRAS DE OPORTUNIDAD DE
MATERIA PRIMA, ESPECIALMENTE QUESO, LO CUAL EXPLICA LOS NIVELES
ACTUALES DE INVENTARIO. PARA LOS SIGUIENTESAOS SE ESPERAN
BENEFICIOS A TRAVS DE PROVEEDORES, ADEMS, SE ESPERA UN
COMPORTAMIENTO ESTABLE EN CLIENTES E INVENTARIOS POR LAS
EFICIENCIAS OPERATIVAS ESPERADAS SE ESTIMA UNA GENERACIN CONSTANTE
DE FLE PARA LOS SIGUIENTES AOS, CON LO QUE SE ALCANZARN NIVELES DE
P$4,506M EN 2017, P$4,995M EN 2018 Y P$5,640M EN 2019.
AL CIERRE DEL 2T17, EL NIVEL DE CAPEX EROGADO HA SIDO DE P$4,676M
(VS. P$2,973M AL 2T16), EN LNEA CON LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS.
DURANTE LOS SIGUIENTES AOS, SE ESTIMA UN CAPEX ANUAL PROMEDIO DE
P$3,555M DESTINADO EN SU MAYORA A LA APERTURA DE NUEVAS UNIDADES
CORPORATIVAS, LO CUAL EST EN LNEA CON LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO
DE LA EMPRESA. HAY QUE MENCIONAR QUE NO SE CONSIDERAN ADQUISICIONES
DE MARCAS DURANTE LOS AOS PROYECTADOS (2017 A 2019), Y QUE A PARTIR
DE 2018 YA NO SE ESPERAN MS INVERSIONES DESTINADAS AL COA.
AL 2T17, ALSEA PRESENTA NIVELES DE DEUDA TOTAL DE P$15,833M Y
NIVELES DE DEUDA NETA DE P$13,518M (VS. P$13,561M Y P$12,404M AL
2T16). ACTUALMENTE, SE OBSERVA UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA, SIENDO
EL 91.2% DE LARGO PLAZO Y EL 8.8% RESTANTE DE CORTO PLAZO, SIN
PRESIONES IMPORTANTES EN EL CORTO PLAZO, SIENDO LOS PERIODOS CON
MAYOR PRESIN EL 1T20 Y 1T25 POR EL VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES CON
CLAVE DE PIZARRA ALSEA 15 Y ALSEA 15-2.
DEBIDO A LA ESTRUCTURA ACTUAL DE LA DEUDA TOTAL, LA EMPRESA
PRESENTA UNA VIDA PROMEDIO DE SU DEUDA TOTAL DE 3.7 AOS, SIN
EMBARGO, DEBIDO A LAS EMISIONES ESPERADAS, ALSEA 17 Y ALSEA 17-2,
LA VIDA PROMEDIO PROFORMA SERA DE 4.1 AOS, REPRESENTANDO UNA
MEJORAEN SU SERVICIO DE DEUDA. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE
ESPERA QUE PARA EL CLCULO DE LA DEUDA PROFORMA SE ESPERA QUE LA
ALSEA 17 SEA POR UN MONTO DE P$2,250MA 5 AOS, Y LA ALSEA 17-2 POR
P$750M A 10 AOS. A CONTINUACIN, SE PRESENTA UNA GRFICA DETALLANDO
LA ESTRUCTURA ACTUAL DE SU DEUDA AL 2T17 VS. LA DEUDA PROFORMA CON
LA ALSEA 17 Y ALSEA 17-2.
LA EMPRESA PRESENT NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL DE 0.9X
Y 1.1X RESPECTIVAMENTE AL 2T17 (VS. 1.8X Y 2.1X AL 2T16) Y NIVELES
DE AOS DE PAGO A EBITDA Y FLE CON NIVELES DE 2.4 AOS Y 3.3 AOS (VS.
2.6 AOS Y 3.0 AOS AL 2T16). ESTO DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE LA
EMPRESA PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS, A PESAR
DE LAS PRESIONES OBSERVADAS EN EL SERVICIO DE LA DEUDA.DURANTE EL
PERIODO PROYECTADO SE ESPERA QUE, DEBIDO A LOS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA, AS COMO POR LAESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO CON LA QUE SE CUENTA, LA EMPRESA RECURRA A FUENTES DE
FINANCIAMIENTO ADICIONALES, CON LO QUE SE ALCANZARN NIVELES DE
DEUDA TOTAL DEP$14,418M EN 2017, P$13,519M EN 2018 Y P$12,169M EN
2019, DNDONOS NIVELES DE DEUDA NETA DE P$13,227M EN 2017, P$12,492M
EN 2018 Y P$11,120M EN 2019.PRODUCTO DE LA SANA ESTRUCTURA DE LA
DEUDA Y SU CAPACIDAD DE GENERAR FLE, SE ESPERAN NIVELES DE DSCR
PARA LOS AOS PROYECTADOS DE 2.1X EN2017, 2.0X EN 2018 Y 1.3X EN
2019, AS COMO NIVELES DE DSCR CON CAJA INICIAL DE 3.3X EN 2017,
2.4X EN 2018 Y 1.5X EN 2019, SIN CONSIDERAR EL REFINANCIAMIENTO
ACTUAL DE LA DEUDA BANCARIA VA ALSEA 17 Y ALSEA 17-2. HAY QUE
MENCIONAR QUE, A PESAR DE LAS PRESIONES EN 2018 Y 2019, SE OBSERVAN
NIVELES SUPERIORES A LA UNIDAD. EN CUANTO A LOS AOS DE PAGO DE LA
DEUDA A EBITDA Y FLE SE ESPERA UNA DISMINUCIN PROGRESIVA,
ALCANZANDO 2.2 AOS Y 2.9 AOS EN 2017, 1.8 AOS Y 2.5 AOS EN 2018 Y
1.4 Y 2.0 AOS EN 2019 RESPECTIVAMENTE.
POR LTIMO, HAY QUE MENCIONAR QUE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% DE LA
PARTICIPACIN ACCIONARIA DE GRUPO ZENA VENCE EL 4T18, Y EN CASO DE
DECIDIR EJERCER LA OPCIN, LA EMPRESA TENDR QUE CONTRATAR
FINANCIAMIENTO ADICIONAL PARA ESTA OPERACIN. A LA FECHA, NO SE
TIENE CERTEZA SOBRE EL PLAN DE FINANCIAMIENTO QUE LA EMPRESA
ELEGIR, SIN EMBARGO, HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL
IMPACTO QUE STA PUEDA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA.
ANEXOS -ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
NOTA: ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN DEL 16 DE MAYO DE2017, HABIENDO SIDO ACTUALIZADOS LOS
ANEXOS AL 2T17.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
DESCRIPCIN DEL EMISOR
ALSEA, S.A.B. DE C.V. SE DEDICA A ESTABLECIMIENTOS DE COMIDA RPIDA
Y CASUAL DINING, TALES COMO DOMINO'S PIZZA, STARBUCKS COFFEE,
BURGER KING, CHILI'S GRILL & BAR, CALIFORNIA PIZZA KITCHEN,
P.F. CHANG'S CHINA BISTRO, ITALIANNI'S Y THE CHEESECAKE FACTORY.
CUENTA CON OPERACIONES PRINCIPALMENTE EN MXICO, SIN EMBARGO, BUSCA
DESARROLLAR SU MODELO DE NEGOCIOS EN DIVERSOS PASES DE AMRICA DEL
SUR Y ESPAA A TRAVS DE LAADQUISICIN DE GRUPO ZENA. ACTUALMENTE,
TIENE PRESENCIA EN ARGENTINA, CHILE, COLOMBIA, BRASIL Y ESPAA.
CONTACTOSHEINZ CEDERBORG
ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOSHEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 15003130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V,
INCISOA), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN
ANTERIOR INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIALPERIODO QUE ABARCA LA
INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO
DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 - 2T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE)
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS PORHR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNACREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUESOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS
DECALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DEUNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DELAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL
OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONESY/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOSPOR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE
INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN,SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONESQUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA,NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).