S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE 'BB' A EMISIN PROPUESTA DE NOTAS S
22 Septiembre 2017 - 1:26PM
BMV General Information
EVENTO RELEVANTE:
ASUNTO: S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE 'BB' A EMISIN
PROPUESTA DE NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS POR HASTA US$370 MILLONES
DE CYDSA
CYDSA, S.A. B. DE C.V. (CYDSASA) INFORMA PUBLICACIN S& P.
"S&P GLOBAL RATINGS ASIGN SU CALIFICACIN DE EMISIN EN ESCALA
GLOBAL DE 'BB' A LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS 144 / REG. S A UN
PLAZO DE HASTA 10 AOS, CON UNA TASA DE INTERS FIJA SUJETA A LAS
CONDICIONES DE MERCADO, POR UN MONTO DE HASTA US$370 MILLONES
(HASTA POR ALREDEDOR DE $7,122.5 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN))
DE CYDSA S.A.B. DE C.V. (CYDSA). AL MISMO TIEMPO, ASIGNAMOS LA
CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE '4' A LAS NOTAS, QUE INDICA NUESTRA
EXPECTATIVA DE UNA RECUPERACIN SIGNIFICATIVA (DE 30% A 50%) EN CASO
DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO. NUESTRAS CALIFICACIONES DE CYDSA,
INCLUYENDO NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO DE LARGO Y
CORTOPLAZO, PERMANECEN SIN CAMBIO.
LA EMPRESA PLANEA UTILIZAR LA MAYOR PARTE DE LOS RECURSOS PARA EL
REFINANCIAMIENTO DEL TOTAL DE SU DEUDA EN CIRCULACIN,INCLUYENDO SU
CRDITO SINDICADO CON VENCIMIENTO EN 2022 Y UN CRDITO PUENTE
OTORGADO POR GOLDMAN SACHS. ESPERAMOS QUE LA TRANSACCIN PROPUESTA
MEJORE EL PERFILDE VENCIMIENTO DE DEUDA DE CYDSA, YA QUE AMPLIARA
LA VIDA PROMEDIO DE SU DEUDA DE ALREDEDOR DE TRES AOS A UNOS 10
AOS, LO QUE RESPALDARA AN MS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE LA
EMPRESA. ADEMS, CONSIDERAMOS QUE LA TRANSACCIN ESTABLECER UNA TASA
FIJA PARA TODA LA DEUDA DE CYDSA, LO QUE ELIMINARA SU EXPOSICIN A
LA FLUCTUACIN EN LAS TASA DE INTERS.
EN RELACIN CON LA OFERTA DE LAS NOTAS, ASIGNAMOS UNA CALIFICACIN DE
RECUPERACIN DE '4' A LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS EN CIRCULACIN
DE CYDSA, LO QUE INDICA NUESTRA EXPECTATIVA DE UNA RECUPERACIN
PROMEDIO (30% A50%; ESTIMADO REDONDEADO DE: 40%) EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO. LA CALIFICACIN DE LAS NOTAS SENIOR NO
GARANTIZADAS DE LA EMPRESA ES DE 'BB', IGUAL A LA CALIFICACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE LA EMPRESA. ADICIONAL A SU CRDITO, LOS
INSTRUMENTOS DE DEUDA DE CYDSA ESTN COMPLETA E INCONDICIONALMENTE
RESPALDADOS SOBREUNA BASE SENIOR NO GARANTIZADA POR SUS
SUBSIDIARIAS MS IMPORTANTES, QUE REPRESENTABAN LA MAYOR PARTE DE
LOS ACTIVOS FIJOS CONSOLIDADOS Y EBITDA, RESPECTIVAMENTE, AL 30 DE
JUNIO DE 2017.
FACTORES ANALTICOS CLAVE S& P MENCIONA:
"ASIGNAMOS CALIFICACIONES DE DEUDA Y DE RECUPERACIN A LA EMISIN
PROPUESTA DE NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS 144 A / REG. S POR HASTA
10 AOS POR UN MONTO DE HASTA US$370 MILLONES (POR HASTA ALREDEDOR
DE MXN7,122.5 MILLONES).
- VALUAMOS A LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHA UTILIZANDO UN
MLTIPLO DE 5.0X PARA NUESTRO EBITDA PROYECTADO A LA SALIDA DEL
INCUMPLIMIENTO.
- ESTIMAMOS QUE PARA QUE LA EMPRESA INCUMPLA, SERA NECESARIO QUE EL
EBITDA CAYERA DE MANERA SIGNIFICATIVA, Y QUE ESTO REPRESENTARA UN
DETERIORO MATERIAL DEL NEGOCIO."
SUPUESTOS DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO
- " AO SIMULADO DEL INCUMPLIMIENTO: NUESTRO ESCENARIO BASE
CONSIDERA UN INCUMPLIMIENTO EN 2022 PROVOCADO POR UNA MENOR DEMANDA
EN LOS MERCADOS FINALES; MAYOR VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE LOS
INSUMOS; REDUCCIN DE PRECIOS DE PRODUCTOS; DETERIORO MACROECONMICO;
AUMENTO DE LA COMPETENCIA; DBILES PATRONES DE CONSUMO EN MXICO
DEBIDO AL DETERIORO MACROECONMICO CON UNA ELEVADA VOLATILIDAD DEL
PESO Y EN LTIMA INSTANCIA LA INCAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA
CONTROLAR LOS COSTOS.
- EBITDA DESPUS DE SALIR DE INCUMPLIMIENTO: $692 MILLONES DE PESOS
MEXICANOS (MXN).
- MLTIPLO DE EBITDA: 5.0X"CASCADA SIMPLIFICADA
- "VALOR NETO DE LA COMPAA (DESPUS DE GASTOS DE ADMINISTRACIN DE
5%): MXN3,287 MILLONES.
- CALIFICACIN DE RECUPERACIN: '4'- EXPECTATIVAS DE RECUPERACIN:
30%-50% (ESTIMADO REDONDEADO: 40%)
CONSULTE EL FUNDAMENTO COMPLETO DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO DE CYDSA EN EL COMUNICADO DE PRENSA "S&P GLOBAL
RATINGS ASIGNA CALIFICACIONES DE 'BB' Y 'B' A CYDSA; LA PERSPECTIVA
ES ESTABLE", PUBLICADO EL 18 DE SEPTIEMBRE DE 2017."