HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA
20 Octubre 2017 - 2:35PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (20 DE OCTUBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS EMISIONES
RCENTRO 16, RCENTRO 17 Y RCENTRO 17-2 DE GRUPO RADIO CENTRO .
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN Y LA PERSPECTIVA ESTABLE SE
FUNDAMENTAN EN LA CONTINUA TENDENCIA CRECIENTE EN GENERACIN DE FLE
TRAS LA ESTABILIDAD OPERATIVA ANTE LA CONSOLIDACIN DE GRUPO RADIO
CENTRO Y GRUPO RADIO MXICO (GRM) Y, EL CRECIMIENTO EN LAS TARIFAS
POR LA VENTA DE ESPACIOS PUBLICITARIOS. EN CONJUNTO CON LO
ANTERIOR, LA RECIENTE ESTRATEGIA EMPLEADA PARA EL REFINANCIAMIENTO
DE LA DEUDA, PERMITEN ESPERARNIVELES DE DSCR PARA LOS PRXIMOS AOS
DE ACUERDO CON LOS PARMETROS DE CALIFICACIN ACTUAL AL REDUCIR LA
PRESIN SOBRE EL SERVICIO DE DEUDA BAJO LAS EMISIONESDE CEBURS QUE
SUSTITUYERON LOS CRDITOS BANCARIOS PRINCIPALMENTE DENOMINADOS EN
DLARES. ADICIONALMENTE GRUPO RADIO CENTRO HA LOGRADO MANTENER
NIVELES CRECIENTES DE EBITDA ANTE EL IMPULSO DE LOS SEGMENTOS
OPERATIVOS CON MAYOR RENTABILIDAD A TRAVS DE LAS SINERGIAS EN
GASTOS DE TRANSMISIN Y AJUSTES EN LA PROGRAMACIN IMPULSANDO EL
TALENTO CONTRATADO. ACTUALMENTE LA EMPRESA INCORPOR DOS LICENCIAS
DE TRANSMISIN DE RADIO FM, CON LA CUAL SE ESPERA LOGREN MAXIMIZAR
SU INVERSINEN LOS PRXIMOS PERIODOS; MOSTRANDO SU FORTALEZA
OPERATIVA CON BASE EN SU POSICIN DE MERCADO. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE HR RATINGS MANTENDR EN MONITOREO LASINVERSIONES DE LA
EMPRESA A PARTES RELACIONADAS QUE PUDIERAN LIMITAR LA GENERACIN DE
FLE; RESULTANDO EN UNA REVISIN DE LA CALIFICACIN ACTUAL.ACTUALMENTE
GRUPO RADIO CENTRO CUENTA CON UN MONTO TOTAL COLOCADO DE P$1,651M
BAJO LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) CONCLAVE DE
PIZARRA RCENTRO 16, RCENTRO 17 Y RCENTRO 17-2 (LAS EMISIONES); AL
AMPARO DEL PROGRAMA DE CEBURS (EL PROGRAMA) AUTORIZADO POR LA
COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL PASADO 13 DE
DICIEMBRE DEL 2016. LOS RECURSOS OBTENIDOS FUERON DESTINADOS EN SU
TOTALIDAD A LA AMORTIZACIN DE RCENTRO 14 Y REDUCCINDE PASIVOS
PRINCIPALMENTE DENOMINADOS EN DLARES, CON LA INTENCIN DE ELIMINAR
SU EXPOSICIN A LAS FLUCTUACIONES DE TIPO DE CAMBIO. A CONTINUACIN
SE PUEDEN OBSERVAR LAS CARACTERSTICAS PRINCIPALES DE LAS EMISIONES
VIGENTES AL 2T17.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSCALIFICACIN DEL EMISOR
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE GRUPO RADIO CENTRO SE BASA
PRINCIPALMENTEPOR LAS MEJORAS SOBRE LA RAZN DE COBERTURA DEL
SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) EN COMPARACIN CON NUESTROS ESTIMADOS EN
LA REVISIN ANTERIOR A TRAVS DE MENORES PRESIONES SOBRE EL
CALENDARIO DE PAGOS COMO PARTE DEL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA
DURANTE EL 2015 Y 2016; ESTO BAJO LA SUSTITUCIN DE SUS CRDITOS
BANCARIOS DENOMINADOS PRINCIPALMENTE EN DLARES, LOGRANDO REDUCIR LA
PRESIN DE AMORTIZACIONES EN EL CORTO PLAZO, Y ELIMINANDO SU
EXPOSICIN DE PAGOS SUJETOS A LAS VARIACIONES DE TIPO DE CAMBIO.
ASIMISMO, LA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) HA LOGRADO
INCREMENTAR EN EL LTIMO AO TRAS LA CONSOLIDACIN POR PARTE DE LA
EMPRESA SOBRE EL IMPULSO DE AQUELLOS SEGMENTOS OPERATIVOS CON MAYOR
RENTABILIDAD; AUNADO A UN MEJOR COMPORTAMIENTO DE LAS TARIFAS POR
LA VENTA DE ESPACIOS PUBLICITARIOS, PERMITIENDO HACER FRENTE A SUS
COSTOS POR TRANSMISIN.
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA APLICABLE DE HR RATINGS SE LLEV A CABO
UN ANLISIS SOBRE LAS PROYECCIONES FINANCIERAS DE GRUPO RADIO
CENTRO, TOMANDO EN CONSIDERACIN LAS PRINCIPALES MTRICAS DE
CAPACIDAD DE PAGO LIGADAS A LA GENERACIN DE EFECTIVO PARA CUMPLIR
CON LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS BAJO UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRS.
EN LA SIGUIENTETABLA SE PUEDEN OBSERVAR LOS PRINCIPALES RESULTADOS
ESPERADOS EN AMBOS ESCENARIOS, COMO UN COMPARATIVO CON EL DESEMPEO
HISTRICO OBSERVADO AS COMO LA EVOLUCIN DE LAS PRINCIPALES MTRICAS
DE ANLISIS.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
GENERACIN CRECIENTE DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE). EN EL LTIMO
AO 2016 SE CONTINA OBSERVANDO UNA TENDENCIA POSITIVA EN LA
GENERACIN DE EFECTIVO COMO UN RESULTADO DE UNA ESTABILIDAD DE LAS
OPERACIONES DE LA EMPRESA TRAS LA CONSOLIDACIN DE GRUPO RADIO
CENTRO Y GRM; AS COMO LOS CRECIMIENTOS SOBRE LA TARIFA PROMEDIO
OFRECIDA EN LA VENTA DE ESPACIOS PUBLICITARIOS, PERMITIENDO
CONTRARRESTAR LOS GASTOS POR TRANSMISIN. AL 2016 SE ALCANZ UN
281.4% DE CRECIMIENTO EN FLE CON MONTOS POR P$239M (VS. P$63M AL
2015). AUN CUANDO AL 1S17 MUESTRA UNA DESACELERACIN EN LA GENERACIN
DE EFECTIVO EN COMPARACIN CON NUESTROS ESTIMADOS A CONSECUENCIA DE
LA SALIDA DE RECURSOS A PARTES RELACIONADAS; ESTE EFECTO SE ESPERA
RESARCIR A FINALES DEL 2017.
NIVELES DE DSCR PROYECTADOS DENTRO DE PARMETROS DE CALIFICACIN.CON
BASE EN EL RECIENTE FINANCIAMIENTO Y LA TENDENCIA DEL FLE
OBSERVADA, SE ESTIMAN NIVELES DE DSCR PARA LOS PRXIMOS AOS EN
CONCORDANCIA CON LOS NIVELES DE CALIFICACIN; REFLEJANDO NIVELES DE
DSCR POR 0.5X PARA 2017, 2.9X PARA 2018 Y 4.5X PARA 2019 EN UN
ESCENARIO BASE (VS. 0.7X AL 2016).ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL CON
BAJA PRESIN DE PAGO EN LOS PRXIMOS AOS. LA EMPRESA REDUJO SU PERFIL
DE AMORTIZACIONES PARA LOS SIGUIENTES AOS TRAS EL REFINANCIAMIENTO
DE SU DEUDA EN 4T15 Y 1T16 A TRAVS DE LA COLOCACIN DE TRES
EMISIONES DE CEBURS (RCENTRO 16, RCENTRO 17 Y RCENTRO 17-2);
ALCANZANDO MONTO TOTAL EMITIDO DE P$1,651M Y NICO PAGO AL
VENCIMIENTO EN 2023. EL DESTINO DE LOS RECURSOS FUE DESTINADO A LA
AMORTIZACIN DE RCENTRO 14 Y SUSTITUCIN DE CRDITOS BANCARIOS
DENOMINADOS PRINCIPALMENTE EN DLARES, ELIMINANDO A SU VEZ LA
EXPOSICIN DE PAGOS A FLUCTUACIONES CAMBIARIAS.
EBITDA EN NIVELES ESPERADOS AUN ANTE LA CADA EN INGRESOS. PARTIENDO
DE UNA DESACELERACIN EN LOS INGRESOS TOTALES REPORTADOS AL 1S17, LA
EMPRESA HA LOGRADO UN CRECIMIENTOEN EBITDA DE 8.8% VS. 1S16
RELACIONADO CON EL IMPULSO DE SEGMENTOS OPERATIVOS DE MAYOR
RENTABILIDAD A TRAVS DE ACTUALIZACIONES EN PROGRAMACIN Y SINERGIAS
ENGASTOS DE TRANSMISIN. SE ESPERA QUE AL CIERRE DEL 2017, LA
EMPRESA CONTINE MOSTRANDO EFICIENCIAS OPERATIVAS, AUNADO AL
INCREMENTO DE INGRESOS A TRAVS DE INVERSIONES POR PARTE EL GOBIERNO
FEDERAL ANTE EL PRXIMO AO ELECTORAL.
NUEVAS FRECUENCIAS DE RADIODIFUSIN FM. DURANTE EL LTIMO AO LA
EMPRESA INCORPOR DOS LICENCIAS DE TRANSMISIN PARA LA PRESTACIN DE
SERVICIOS DE RADIODIFUSIN EN CANCN Y SAN FRANCISCOCAMPECHE, LAS
CUALES SE ESPERA RECUPERAR LA INVERSIN EN LOS PRXIMOS PERIODOS.
EN TRMINOS OPERATIVOS, LA EMPRESAREPORT UN INCREMENTO EN INGRESOS
TOTALES DE 21.1% CON P$1,577M AL 2016 (VS. P$1,302M AL 2015) ANTE
EL FORTALECIMIENTO DE LAS OPERACIONES EN MXICO Y LOS NGELES, LAS
CUALES PRESENTARON MAYORES NIVELES DE AUDIENCIA A TRAVS DEL TALENTO
CONTRATADO, AUMENTO EN EL NMERO DE ESTACIONES OPERADAS Y LA
DIVERSIFICACIN DE CLIENTES. ESTO AUNADO A UN MEJOR COMPORTAMIENTO
DE LAS TARIFAS POR LA VENTA DE ESPACIOS DE PUBLICIDAD A NIVEL
NACIONAL Y EL IMPACTO POSITIVO SOBRE LAS VENTAS EN LOSNGELES ANTE
LA VARIACIN CAMBIARIA PESO A DLAR; CONSIDERANDO QUE EL TIPO DE
CAMBIO INCREMENT 17.7%. ES IMPORTANTE COMENTAR QUE EN LO QUE VA DEL
1S17 LAS VENTAS NO HAN LOGRADO SUPERAR LOS NIVELES DEL MISMO
PERIODO AL AO ANTERIOR, COMO PARTE DE LA CICLICIDAD EN INVERSIONES
POR PARTE DEL GOBIERNO FEDERAL PARA LA CONTRATACIN DE ESPACIOS
PUBLICITARIOS. SIN EMBARGO SE ESPERA QUE LA EMPRESA LOGRE
CONTRARRESTAR ESTE IMPACTO EN LA SEGUNDA MITAD DEL AO, CERRANDO
APROXIMADAMENTECON 1.7% MAYORES INGRESOS AL 2017 VS. 2016 BAJO
NUESTROS ESTIMADOS EN UN ESCENARIO BASE; ANTE LOS MAYORES NIVELES
DE INVERSIN PUBLICITARIA POR PARTE DEL GOBIERNO FEDERAL AL
CONSIDERAR UN AO ELECTORAL EN 2018.
CABE MENCIONAR QUE LA EMPRESA CUENTA CON 67 ESTACIONES DIVIDIDAS
ENTRE 44 PROPIAS Y 23 BAJO LA MODALIDAD DE REPRESENTACIN COMERCIAL
AL 1S17; LAS CUALES, A SU VEZ, SE DIVIDEN EN 66 ESTACIONES A NIVEL
NACIONAL Y 1 ESTACIN EN LOS NGELES AL 2016. POR SU PARTE, LA
EMPRESA HA REFLEJADO UNA FORTALEZA SOBRE LAS OPERACIONES DE LOS
NGELES QUE LE HAN PERMITIDO BENEFICIARSE DE LAS FLUCTUACIONES
CAMBIARIAS, ALCANZANDO UNA PARTICIPACIN DE INGRESOS DENOMINADOS EN
DLARES EN LOS UDM DE 16.1% AL 1S17 (VS. 12.6% AL 1S16). DE IGUAL
MANERA, TRAS LA FUSINCON GRM, LA EMPRESA HA BUSCADO POTENCIALIZAR
SUS OPERACIONES A NIVEL NACIONAL AUMENTANDO EL NMERO DE ESTACIONES
ACTIVAS CON LO QUE REPRESENTAN EL 83.9% RESTANTE DE LOS INGRESOS
TOTALES AL 1S17 (VS. 87.4% AL 1S16).
COMO SE MENCION DENTRO DE NUESTRA REVISIN ANTERIOR, GRUPO RADIO
CENTRO HA MANTENIDO UN CONSTANTE IMPULSO SOBRE LOS SEGMENTOS
OPERATIVOS DE MAYOR RENTABILIDAD A TRAVS DE ACTUALIZACIONES A LA
PROGRAMACIN DE RADIO Y POTENCIALIZANDO AL TALENTO ACTUAL. ESTO HA
PERMITIDO ALCANZAR UN CRECIMIENTO DE 29.2% Y 8.9% SOBRE LOS NIVELES
DE EBITDA AL 2016 Y 1S17 RESPECTIVAMENTE; ESTO TRAS ALCANZAR CIFRAS
POR P$672MAL 2016 (VS. P$520M AL 2015) Y P$236M AL 1S17 (VS. P$217M
AL 1S16), MOSTRANDO LA FORTALEZA DE LA EMPRESA PARA CONTRARRESTAR
EL INCREMENTO EN GASTOS OPERATIVOS RELACIONADOS CON UN MAYOR
VOLUMEN DE OPERACIONES. AUN CON EL AJUSTE CONTABLE RESPECTO AL
REGISTRO DEL PAGO POR PROGRAMACIN Y COMERCIALIZACIN (LMA POR SUS
SIGLAS EN INGLS) DENTRO DE LOS GASTOS OPERATIVOS, LA EMPRESA
CONTINUA MOSTRANDO UN SLIDO MARGEN EBITDA DE 42.6% Y 35.1% DURANTE
EL 2016 Y EL 1S17, RESPECTIVAMENTE(VS. 40.0% Y 31.4%
RESPECTIVAMENTE AL 2015 Y 1S16).
EL DECREMENTO DE FLE EN LOS UDM POR -25.8% CON CIFRAS DE P$273M AL
1S17 (VS. P$368M AL 1S16), CONSIDERANDO QUE LOS RESULTADOS
ANTERIORES NO LOGRARON CONTRARRESTAR EL IMPACTO OBSERVADO
PRINCIPALMENTE EN CAPITAL DE TRABAJO POR LA SALIDA DE
APROXIMADAMENTE -P$160M DE RECURSOS A PARTES RELACIONADAS PARA
INCREMENTAR PARTICIPACIN EN LAS ESTACIONES SOBRE LAS QUE ACTA COMO
REPRESENTANTE COMERCIAL; ESTE EFECTO SE REGISTRA CONTABLEMENTE COMO
UNA CUENTA POR COBRAR, LA CUAL SE ESTIMA SER RECUPERADA EN POCO MS
DE TRESAOS. ADICIONALMENTE SE PRESENTARON -P$148M EN PRDIDAS ANTE
LA CONVERSIN DE PESOS A DLARES O VICEVERSA PARA EFECTOS DE PAGO
OPORTUNO DE COSTOS OPERATIVOS YOBLIGACIONES FINANCIERAS PAGADERAS
EN DLARES. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DENTRO DE NUESTRO ANLISIS
BAJO UN ESCENARIO BASE, SE ESPERA QUE LA EMPRESA LOGRE
CONTRARRESTAR EL IMPACTO MENCIONADO Y CONTINE CON EL CRECIMIENTO
CONSTANTE EN LA GENERACIN DE EFECTIVO, ESPERANDO NIVELES DE P$156M
AL 2017, P$525M AL 2018 Y P$557M AL 2019.
CON RELACIN A LA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO, GRUPO RADIO CENTRO
COLOC P$1,651M BAJO LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES
(CEBURS)CON CLAVE DE PIZARRA RCENTRO 16, RCENTRO 17 Y RCENTRO 17-2
(LAS EMISIONES); AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CEBURS (EL PROGRAMA)
AUTORIZADO POR LA CNBV. ESTOS RECURSOS FUERON ALOCADOS EN SU
TOTALIDAD PARA LA AMORTIZACIN DE RCENTRO 14 Y REDUCCIN DE PASIVOS
PRINCIPALMENTE DENOMINADOS EN DLARES, CON LA INTENCIN DE ELIMINARSU
EXPOSICIN A LAS FLUCTUACIONES DE TIPO DE CAMBIO; QUE EN ADICIN ESTO
PERMITI LA REDUCCIN DE PAGOS EN EL CORTO PLAZO REFLEJANDO UN
CALENDARIO DE AMORTIZACIONES MENOR AL OBSERVADO DURANTE EL 2016.
ASIMISMO, LA DEUDA TOTAL AL 1S17 CONSIDERA LA DISPOSICIN DE P$157M
A TRAVS DE SU LNEA DE CRDITO CON BANCO DEL BAJO PARA EL PAGO DE
P$111M COMO CONTRAPRESTACIN AL INSTITUTO FEDERAL DE
TELECOMUNICACIONES (IFT) POR CONCEPTO DE LAS CONCESIONES DE CANCN Y
SAN FRANCISCO CAMPECHE. LO ANTERIOR REFLEJ UN LIGERO CRECIMIENTO DE
2.0% SOBRE SUS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO TRAS ALCANZAR P$1,807M DE
DEUDA TOTAL AL 1S17 (VS. P$1,771M AL 1S16).TOMANDO EN CUENTA EL
EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES, LA DEUDA NETA REPORTADA POR LA
EMPRESASE REDUJO EN -9.9% CON MONTOS DE P$1,416M AL 1S17 (VS.
P$1,572M AL 1S16); PRINCIPALMENTE ANTE UNA MAYOR PARTICIPACIN DE
RECURSOS EN DLARES TRAS LA OPERACIN DE LOS NGELES, QUE PERMITIERON
UN CRECIMIENTO ANTE LA APRECIACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR EN -5.4%
. ASIMISMO CON RELACIN A LA MENOR GENERACIN DE FLE MENCIONADA POR
LA TRANSFERENCIA DE RECURSOS A LOS PRINCIPALES DIRECTIVOS COMO
CUENTAS POR PAGAR, AS COMO LAS PRDIDAS EFECTIVAS POR CONVERSIN,
DERIV EN UNA RAZN DEAOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE DURANTE LOS UDM
LIGERAMENTE PRESIONADA CON 5.2 AOS AL 1S17 (VS. 4.3 AOS AL 1S16).
ADICIONALMENTE LA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR
POR SUS SIGLAS EN INGLS) DE 0.7X AL 1S17 (VS. 1.2X AL 1S16) MOSTR
UN COMPORTAMIENTO EN LNEA CON LA CADA DE -25.8% DIRECTAMENTE ENLA
GENERACIN DE FLE POR LA SALIDA DE FLUJOS A PARTES RELACIONADAS.
DENTRO DE NUESTRAS ESTIMACIONES BAJO UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRS,
EN COMBINACIN, EL REFINANCIAMIENTO Y LOS INCREMENTOS SOBRE LA
GENERACIN DE FLE PERMITIRN MANTENER UN PROMEDIO DE DSCR POR ARRIBA
DE LA UNIDAD PARA LOS AOS PROYECTADOS.DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
GRUPO RADIO CENTRO, S.A.B DE C.V. (GRUPO RADIO CENTRO Y/O LA
EMPRESA) ES UNA EMPRESA MEXICANA DEDICADA A LA RADIODIFUSIN
COMERCIAL QUE HA MANTENIDO UN LIDERAZGO EN LA PRODUCCIN Y
TRANSMISIN DE PROGRAMAS MUSICALES Y DE ENTRETENIMIENTO, PROGRAMAS
DE INFORMACIN Y ANLISIS, DE NOTICIAS, PROGRAMAS HABLADOS Y DE
ENTREVISTAS, REPORTE DE TRFICO Y EVENTOS ESPECIALES. SUS INGRESOS
DERIVAN DE LA VENTA DE TIEMPO AIRE A AGENCIAS, EMPRESAS Y ENTIDADES
PARA LA TRANSMISIN DE PUBLICIDAD Y PROMOCIONES. LA EMPRESA TAMBIN
OPERA UNA CADENA DE RADIO PROVEEDORA DE PROGRAMACIN ACTUANDO COMO
REPRESENTANTE DE VENTAS A NIVEL NACIONAL Y BRINDA PROGRAMACIN A UNA
RED DE AFILIADAS EN MXICO: ORGANIZACIN IMPULSORA DE RADIO (OIR), AS
COMO TAMBIN OPERA UNA ESTACIN DE RADIO FM EN LOS NGELES,
CALIFORNIA.PARA MAYOR DETALLE SOBRE LA EMPRESA Y SU EVOLUCIN, SE
RECOMIENDA LEER EL PRESENTE REPORTE EN CONJUNTO CON EL REPORTE DE
LA CALIFICACIN INICIALDEL 08 DE SEPTIEMBRE DE 2014, AS COMO LA
REVISIN DEL 9 DE SEPTIEMBRE DE 2016, LOS CUALES SE ENCUENTRAN EN
NUESTRA PGINA DE INTERNET: WWW.HRRATINGS.COM.ANEXOS ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO.CONTACTOS
HUMBERTO PATIO
ASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOSLUIS CANO
DIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1(212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISINEST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
RCENTRO 16: HR AA-, PERSPECTIVA ESTABLE
RCENTRO 17: HR AA-, PERSPECTIVA ESTABLERCENTRO 17-2: HR AA-,
PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN RCENTRO 16: 9 DE SEPTIEMBRE DEL
2016 RCENTRO 17: 21 DE FEBRERO DEL 2017
RCENTRO 17-2: 21 DE FEBRERO DEL 2017PERIODO QUE ABARCA LA
INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO
DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T07 AL 2T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE E INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNACALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO).
N/AHR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS
INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS
POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS
DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC)
COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION
(NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E
INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LACLUSULA (V) DE LA
SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIESAND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, YPOR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DEVOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORASDE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS
OCRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).