HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE P
15 Noviembre 2017 - 07:31AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE NOVIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN
INCARSO 17 DE INMUEBLES CARSO.LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE
LA INCARSO 17 SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA RELACIN INSTITUCIONAL
QUE MANTIENE LA EMPRESA CON GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA,
CONSIDERANDO QUE, EN CASO DE UN ESCENARIO CON CONDICIONES ADVERSAS,
STAS PODRAN BRINDAR APOYO TANTO FINANCIERO COMO OPERATIVO. ESTE
FACTOR ES IMPULSADO POR LA PARTICIPACIN CON LA QUE CUENTA GRUPO
CARSO Y SUBSIDIARIAS EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) DE 19.3%SOBRE
LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA A LOS UDM AL 3T17 (VS. 19.2% AL
3T16). POR SU PARTE, GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA CUENTAN CON UNA
CALIFICACIN CREDITICIA DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON PERSPECTIVA
ESTABLE Y DE CORTO PLAZO DE HR+1 ASIGNADA POR HR RATINGS, EL 16 DE
MARZO DEL 2017 Y EL 12 DE OCTUBRE DEL 2017. ASIMISMO, LA EMPRESA
PRESENTA SANOS NIVELES DE COBERTURA DEL SERVICIO DE DEUDA (DSCR) Y
DSCR CON CAJA INICIAL CERRANDO EN 0.3 VECES (X) Y 1.2X AL 3T17,
RESPECTIVAMENTE, ADEMS DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA EN 1.7
AOS.
LA EMISIN INCARSO 17 SE REALIZAR HASTA POR UNMONTO DE P$4,000M. LA
EMISIN SE COLOCAR AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES
DE LARGO PLAZO ESTABLECIDO POR INCARSO, EL MONTO ES POR HASTA
P$8,000M O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN (UDIS), CON UNA
VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN EMITIDA
POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 29
DE ABRIL DE 2015. A CONTINUACIN, SE MUESTRA UNA TABLA CON LAS
PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE LA EMISIN INCARSO 17:PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOS
EL ANLISIS DE RIESGOS, REALIZADO POR HR RATINGS EL 6 DE OCTUBRE DE
2017, SOBRE LAS PRINCIPALES MTRICAS FINANCIERAS TIENE COMO PROPSITO
DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO DE LA EMPRESA, CONTEMPLANDO DOS
ESCENARIOS: BASE Y ESTRS. LAS PROYECCIONES REALIZADAS ABARCAN DESDE
EL 2T17 AL 4T19. A CONTINUACIN, SE PRESENTAN LOS RESULTADOS
OBTENIDOS PARA CADA UNO DE LOS ESCENARIOS MENCIONADOS: ALGUNOS DE
LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN
SON:RELACIN INSTITUCIONAL CON GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA. EN CASO
DE PRESENTARSE UN ESCENARIO CON CONDICIONES ADVERSAS TANTO
OPERATIVAS COMO FINANCIERAS, SE CONSIDERA QUE LA EMPRESA CUENTA CON
UNA RELACIN INSTITUCIONAL CON GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA
(CALIFICADAS POR HR RATINGS CON HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
HR+1), QUIENES PODRAN BRINDARLE EL SOPORTE REQUERIDO.
SLIDOS NIVELES DE DSCR. DEBIDO A LA ESTABLE GENERACIN DE FLUJO
LIBRE DE EFECTIVO (FLE) Y LA SANA ESTRUCTURA DE LA DEUDA DE LA
EMPRESA, PRESENT NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL DE 0.3X Y
1.2X A LOS UDM DEL 3T17 (VS. 2.5X Y 5.3X A LOS UDMAL 3T16).
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS. INMUEBLES CARSO DESARROLLA PROYECTOS
ENFOCADOS A DIVERSOS SECTORESCOMO: COMERCIAL, HABITACIONAL,
CULTURAL, DE SALUD, DE EDUCACIN, DEPORTIVOS Y HOTELEROS. LO
ANTERIOR PERMITE UNA ALTA DIVERSIFICACIN EN LA ESTRUCTURA DE VENTA,
REDUCIENDO EL RIESGO OPERATIVO DE LA EMPRESA.
SANO FACTOR DE OCUPACIN. AL 3T17, LA EMPRESA CONT CON UN PROMEDIO
DE 96.0% DE FACTOR OCUPACIN CON RESPECTO AL TOTAL DE SUS
INMUEBLES.
INMUEBLES CARSO CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CEBURS DE CORTO Y
LARGO PLAZO VIGENTE POR 5 AOS Y UN MONTODE P$8,000M, CON FECHA DE
AUTORIZACIN EL 29 DE ABRIL DEL 2015. DE IGUAL MANERA, A LA FECHA DE
ESTE COMUNICADO EXISTE UNA EMISIN AL AMPARO DEL PROGRAMA (INCARSO
15) ALCANZANDO UN MONTO TOTAL EMITIDO POR P$4,000M.
AL CIERRE DE 2016, LOS INGRESOS CONSOLIDADOS CERRARON EN NIVELES DE
P$6,682M (VS. P$4,982M EN 2015), REPRESENTANDO UN CRECIMIENTO DE
34.1% EN 2016. LO ANTERIOR FUE EN PARTE POR LA ENTREGA DE
PLAZACARSO FASE II, TANTO POR LA PARTE CORRESPONDIENTE A LA VENTA
DE OFICINAS COMO LA VENTA DE VIVIENDA, LLEVANDO LOS NIVELES DE
VENTA DE BIENES HASTA P$2,682M (VS.P$1,372M EN 2015), REPRESENTANDO
UN CRECIMIENTO DE 95.5%. POR OTRO LADO, LA RENTA DE INMUEBLES
PRESENT UN INCREMENTO DE 7.8% GRACIAS A UN SANO FACTOR DE OCUPACIN,
AS COMO UN ALZA EN LAS RENTAS POR TEMAS DE INFLACIN, CERRANDO EN
NIVELES DE P$3,505M (VS. P$3,251M EN 2015). CON RELACIN AL SEGMENTO
DE HOTELERA, STEPRESENTO INGRESOS POR P$406M (VS. P$362M EN 2015)
REPRESENTANDO UN CRECIMIENTO DE 12.1% DEBIDO A MEJORES RESULTADOS
OPERATIVOS. AL CIERRE DEL 3T17 LOS INGRESOSTOTALES PRESENTAN UN
CRECIMIENTO EN COMPARACIN AL 3T16 DE 8.8% DURANTE LOS PRIMEROS
NUEVE MESES DEL AO, POR TEMA DE UNA MENOR VENTA DE BIENES. DURANTE
LOS PRIMEROS NUEVE MESES DEL AO SE OBSERV EN LA RENTA DE INMUEBLES
PRESENTA UN ALZA DE 18.1% EN PARTE DEBIDO A LA INCORPORACIN DE
PLAZA CARSO FASE II Y CARSO PALMAS, MIENTRAS QUE LA VENTA DE BIENES
TRAE UNA CADA DE -7.9% POR NO EXISTIR VENTA DE VIVIENDA DE PLAZA
CARSO. EN TRMINOS DEL SEGMENTO DE HOTELERA SIGUE PRESENTANDO NMEROS
SLIDOS CON UN CRECIMIENTO DEL 6.4%, CONTINUANDO CON LA TENDENCIA DE
2016. EN TRMINOS RELATIVOS DURANTE 2016 LA PARTICIPACIN DE INGRESOS
POR CONCEPTO DE VENTA DE BIENES FUE MAYOR A OTROS AOS, DEBIDO A LA
ENTREGA DE LA FASE II DE PLAZA CARSO, ADEMS DE QUE EN DICHA ENTREGA
SE VENDI APROXIMADAMENTE EL 30%DEL ESPACIO DE OFICINAS, CUANDO EN
LA ENTREGA DE LA FASE I LA VENTA DE ESPACIO DE OFICINAS FUE CERO.
DEBIDO A LO ANTERIOR LA VENTA DE BIENES REPRESENT EL 40.7% DE LOS
INGRESOS TOTALES DE 2016 (VS. 27.5% EN 2015), MIENTRAS QUE LA RENTA
DE INMUEBLES REPRESENT EL 53.2% (VS. 65.2% EN 2015) Y EL SEGMENTO
DE HOTELERA REPRESENT 6.2% (VS. 7.3% EN 2015). AL CIERRE DEL 3T17,
ESTA PROPORCIN SE VOLVI A INVERTIR POR LA MENOR PROPORCIN DE VENTA
DE BIENES, REPRESENTANDO LA RENTA DEINMUEBLES EL 65.0% DE LOS
INGRESOS TOTALES (VS. 64.7% AL 3T16), 27.6% LA VENTA DE BIENES (VS.
28.6% AL 3T16) Y 7.4% EL SEGMENTO HOTELERA (VS. 6.6% AL
3T16).RELACIONADO CON LA GENERACIN DE EBITDA LA EMPRESA PRESENT UN
EBITDA EN 2016 POR P$3,658M (VS. P$2,778M EN 2015), REPRESENTANDO
UN CRECIMIENTO DE 31.7% DEBIDO AL ALZA IMPORTANTE EN EL RUBRO DE
VENTA DE BIENES. POR INCLUIR UN MAYOR COMPONENTE DE VENTA DE
VIVIENDA EL MARGEN EBITDA FUE INFERIOR CERRANDO CON UN MARGEN
EBITDA DE 54.7% (VS. 55.8% EN 2015). AL CIERRE DEL 3T17 EL NIVEL DE
EBITDA CERR DURANTE LOS PRIMEROS NUEVE MESES EN P$2,809 (VS.
P$2,395M AL 3T16), REPRESENTANDO UN CRECIMIENTO DE 17.3% POR ENCIMA
DEL INCREMENTO EN VENTAS. POR ESA RAZN EL MARGEN EBITDA DURANTE LOS
PRIMEROS NUEVE MESES DEL AO SE UBICA EN NIVELES 62.4% (VS. 57.9% AL
3T16), DEBIDO A UNA MAYOR PROPORCIN DE INGRESOS POR CONCEPTO DE
RENTAS.EN TRMINOS DE LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO EN 2016 SE
OBSERV UN ALZA CERRANDO EN NIVELES DE P$3,698M (VS. P$2,901M EN
2015), LO CUAL EN GRAN MEDIDA ES RESULTADO DE LOS MAYORES
RESULTADOS OPERATIVOS POR VENTA DE INMUEBLES. ASIMISMO, HAY QUE
MENCIONAR QUE EL NIVEL DE DIVIDENDOS COBRADOS FUE SIMILAR A AOS
ANTERIORES CERRANDO EN P$204M PARA 2016 (VS. P$184M EN 2015), EN
LNEA CON EL CRECIMIENTO QUE LA RENTA DE INMUEBLES HA MOSTRADO.
ADICIONALMENTE, EL DESPLAZAMIENTO DE LOS INVENTARIOS INMOBILIARIOS
PERMITI UNA MAYOR GENERACIN DE FLE, DEBIDO A LA ENTREGA DE LOS
DISTINTOS PROYECTOS. ALCIERRE DEL 3T17, EL FLE DE LOS UDM CERR EN
NIVELES P$2,136M (VS. P$3,404M AL 3T16), SIMILAR A AOS ANTERIORES
ESTIMANDO QUE EN LOS SIGUIENTES PERIODOS SE MANTENGAN ESTABLES
HASTA QUE SE ENTREGUE LA NUEVA FASE DE PLAZA CARSO FASE III EN
TRMINOS DE VENTAS DE VIVIENDA.EN CUANTO A NIVELES DE DSCR, LA
EMPRESA ALCANZ DURANTE LOS UDM AL 3T17 UN DSCR DE 0.3X (VS. 2.5X AL
3T16) MOSTRANDO UNA CADA POR LA AMORTIZACIN DE INCARSO 12, SIN
EMBARGO, ESTE VENCIMIENTO YA FUE CUBIERTO CON LA CAJA DE LA
EMPRESA. ASIMISMO, DURANTE EL 4T17 SE EST REALIZANDO LA AMORTIZACIN
ANTICIPADA DE INCARSO 13, VA LNEAS DE CRDITO BANCARIAS, CON MIRAS A
MEJORAR LA VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA VA INCARSO 17 E INCARSO 17.
HACIA ADELANTE SE ESTIMA QUELA EMPRESA SIGA MANEJANDO UNA
ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL DE LARGO PLAZO, EN LNEA CON LA VIDA Y
DESARROLLO DE SUS PROYECTOS INMOBILIARIOS, UNA VEZ QUE COLOQUENLA
INCARSO 17 E INCARSO 17. ACTUALMENTE LA COMPOSICIN DE DEUDA DE
CORTO PLAZO ES 43.0% (VS. 1.1% AL 3T16), DEBIDO AL VENCIMIENTO
ESPERADO DE INCARSO 13 POR P$3,000M EN AGOSTO DE 2018, SIN EMBARGO,
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE ESTA EMISIN SE AMORTIZ DE MANERA
ANTICIPADA DURANTE EL 4T17. CON RELACIN AL DSCR CON CAJA INICIAL ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA PRESENT NIVELES DE 1.2X AL 3T17
(VS. 5.3X AL 3T16) DEBIDO AL ELEVADO NIVEL DE CAJA QUE HAN MANEJADO
DESDE LA COLOCACIN DE INCARSO 15 POR P$4,000M EN AGOSTO DE 2015. SE
ESTIMA QUE EN EL FUTURO LA EMPRESA NO VUELVA A MANTENER NIVELES TAN
ELEVADOS DE CAJA Y EFECTIVO DISPONIBLE, SALVO POR OCASIONES EN LAS
QUE EXISTA ALGN VENCIMIENTO IMPORTANTE DE CEBURS O COMPRA DE ALGN
PREDIO.
PERFIL DE LA EMPRESA
INMUEBLES CARSO ES UNA EMPRESA QUE SE CONSTITUY EL 25 DE NOVIEMBRE
DE 2010, LA CUAL A TRAVS DE SUS SUBSIDIARIAS SE DEDICA
PRINCIPALMENTE A LA REALIZACIN DE INVERSIONES, Y PROYECTOS
INMOBILIARIOS EN ESPACIOS INDUSTRIALES, AS COMO A LA ADQUISICIN,
VENTA, DESARROLLO Y ARRENDAMIENTO DE BIENES INMUEBLES QUE SON
UTILIZADOS COMO OFICINAS, ESTABLECIMIENTOS COMERCIALES Y DE
SERVICIO, HOTELES, UNIVERSIDADES, HOSPITALES,DESARROLLOS TURSTICOS
Y VIVIENDA. PARTE DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA SON OBJETO DE
ARRENDAMIENTO MEDIANTE LOS CUALES GRUPO CARSO, SU CLIENTE
PRINCIPAL, MANTIENE UNA PARTICIPACIN DE APROXIMADAMENTE 23% SOBRE
EL TOTAL DE LOS INGRESOS Y APROXIMADAMENTE 30% DE LOS INGRESOS POR
RENTA. EL 30 DE NOVIEMBRE DE 2016, INMUEBLESCARSO DEJA DE
PARTICIPAR EN EL MERCADO DE CAPITALES EN MXICO AL RECIBIR
AUTORIZACIN POR PARTE DE COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
PARA CANCELAR LA INSCRIPCIN DE SUS ACCIONES EN EL REGISTRO NACIONAL
DE VALORES.
EN TRMINOS GENERALES LA OPERACIN DE LA EMPRESA ACTUALMENTE
INVOLUCRA EL DISEO DEL PROYECTO, LA CONSTRUCCIN DEL MISMO, LA
COMERCIALIZACIN Y POSTERIORMENTE LA ADMINISTRACIN DEL PROYECTO;
ESTO ES POSIBLE DEBIDO A SUS AOS DE EXPERIENCIA EN EL MERCADO, AS
COMO LOS SANOS FACTORES ECONMICOS DE LA EMPRESA Y DE SUS PARTES
RELACIONADAS QUE PERMITEN UNA SENCILLA DISPONIBILIDAD DE
LIQUIDEZ.PARA MAYOR DETALLE SOBRE LA EMPRESA Y LA EVOLUCIN DE LAS
CALIFICACIONES RATIFICADAS POR HR RATINGS, PUEDE ACCEDER A LOS
REPORTES ANTERIORES PUBLICADOS EN LA PGINA DE INTERNET
HTTP://WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTONOTA:
ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN EL
6 DE OCTUBRE DE 2017, HABIENDO SIDO ACTUALIZADOS LOS ANEXOS AL
3T17.
ANEXOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTOCONTACTOS
LETICIA BUENFILANALISTA DE CORPORATIVOS
LETICIA.BUENFIL@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE CORPORATIVOS/ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACINCON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE
CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIAEN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
INCARSO 17: HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE.
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INCARSO 17: 18 DE OCTUBRE DE
2017. PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 2012 -
3T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIAY DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOSACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGSY
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN IIY/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISASY CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONESDE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, PORLO QUE
NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O
TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU
INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN
DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA
DARLE MAYOR VALIDEZ ANUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA,
NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO
DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS HONORARIOS QUE
HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN
DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR
EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE
LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE
ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VARENENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O
EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).