HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR 2 PARA LA PORCIN DE CP DEL PROGRAM
15 Noviembre 2017 - 4:15PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE NOVIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR 2 PARA LA PORCIN DE CP DEL PROGRAMA DUAL DE GRUPO
VASCONIA
LA RATIFICACIN DELA CALIFICACIN Y LA MODIFICACIN DE LA PERSPECTIVA
DE NEGATIVA A ESTABLE SE BASAN PRINCIPALMENTE EN LAS MEJORAS
MOSTRADAS POR LA EMPRESA SOBRE SU CAPACIDAD DEPAGO, REPRESENTADO
POR UN INCREMENTO AO CONTRA AO DE DSCR, ALCANZANDO UN VALOR DE 1.7
VECES (X) DURANTE LOS UDM AL TERCER TRIMESTRE 2017 (3T17) VS. 0.9X
AL 3T16. LO ANTERIOR HA SIDO EL REFLEJO DE UNA ESTABILIDAD EN EL
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) ANTE MEJORAS EN LA RENTABILIDAD
OPERATIVA, INCLUYENDO UN COMPORTAMIENTO ADECUADO EN LA RECUPERACIN
DE CUENTAS POR COBRAR Y EL FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES ADEMS DE
LLEVAR A CABO UNA ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS HACIA EL
4T16. SUMADO AL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA, LA EMPRESA HA PODIDO
REDUCIR LA PRESIN SOBRE LA LIQUIDEZ Y HA CUMPLIDO EN TIEMPO Y FORMA
CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS EN EL LTIMO AO. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE GRUPO VASCONIA MANTIENE UNA FLEXIBILIDAD OPERACIONAL
ANTE EL INCREMENTO EN PRECIOS DEL ALUMINIO, ATRAVS DE SINERGIAS
ENTRE SUS DOS SEGMENTOS (INDUSTRIAL Y ARTCULOS PARA EL HOGAR), Y
UNA COBERTURA NATURAL DE SU DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA A TRAVS DE
LOS INGRESOS DENOMINADOS EN DLARES DEL SEGMENTO INDUSTRIAL. EN
TRMINOS DE LIDERAZGO, LA EMPRESA MANTUVO UNA PARTICIPACIN
APROXIMADA DEL 80.0% SOBRE EL MERCADO NACIONAL DE DISCOS DE
ALUMINIO; AS COMO EL 60.0% SOBRE EL TOTAL DE VENTAS A NIVEL
NACIONAL DE OLLAS EXPRESS AL 3T17EL PROGRAMA CON CARCTER REVOLVENTE
ES POR UN MONTO DE HASTA P$1,000.0 MILLONES (M) O SU EQUIVALENTE EN
UDIS O DIVISAS, A UN PLAZO DE 5 AOS A PARTIR DE LA AUTORIZACIN DE
LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 10 DE DICIEMBRE
DE 2015. EL SALDO INSOLUTO DE LOS CEBURS DE CP EN CIRCULACIN NO
PODR EXCEDER DE P$250.0M O SU EQUIVALENTE EN UDIS O DIVISAS. A
CONTINUACIN SE MUESTRAN LOS DETALLES DEL PROGRAMA:PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA APLICABLE, SE REALIZ UN ANLISIS POR
PARTE DE HR RATINGS SOBRE LAS PROYECCIONES FINANCIERAS DE GRUPO
VASCONIA, TOMANDO EN CONSIDERACIN LAS PRINCIPALES MTRICAS DE
ANLISIS LIGADAS A LA GENERACIN DEFLUJO PARA HACER FRENTE A LAS
OBLIGACIONES FINANCIERAS DENTRO DE UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRS. EN
LA SIGUIENTE TABLA SE OBSERVAN LOS PRINCIPALES RESULTADOS ESPERADOS
EN AMBOS ESCENARIOS, AS COMO UN COMPARATIVO CON EL DESEMPEO
HISTRICO OBSERVADO.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
NIVELES DE DSCR EN LNEA CON ESCALA DE CALIFICACIN. GRUPO VASCONIA
ALCANZ UN DSCR POR 1.7X EN UDM AL 3T17 (VS. 0.9X AL 3T16)
PRINCIPALMENTE POR UNA MEJOR RENTABILIDADOPERATIVA REPRESENTADA POR
MAYORES NIVELES DE EBITDA Y UN CALENDARIO DE PAGOS CON MENOR PRESIN
TRAS EL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA A TRAVS DE LA EMISIN VASCONI
15, QUE CONSIDERA UN NICO PAGO AL VENCIMIENTO AL 4T20. ESTABILIDAD
EN LA GENERACIN DE FLE. DURANTE LOS UDM AL 3T17, GRACIAS A LA
DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS, LA EMPRESA MOSTR UNA MEJORA EN SUS
RESULTADOS OPERATIVOS, ALCANZANDO UN EBITDA DE P$266M (VS. P$204M
AL 3T16), PARCIALMENTE CONTRARRESTADO POR MAYORESNECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO POR SALIDA DE INVENTARIOS PROGRAMADA, RESULTANDO
EN UNA ESTABILIDAD DE FLE DURANTE LOS UDM AL 3T17 PRESENTANDO UN
MONTO DE P$225M (VS. P$219M AL 3T16). LO ANTERIOR PERMITI QUE LA
EMPRESA REDUJERA SU DEUDA NETA Y MEJORAR SUS AOS DE PAGO A FLE DE
3.6 AOS AL 3T16 A 3.3 AOS AL 3T17.ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA. LA
EMPRESA MANTIENE UNA COMPOSICIN DE SU DEUDA A LARGO PLAZO QUE
REPRESENTA EL 87.1%DE LA DEUDA TOTAL AL 3T17 (VS. 90.7% AL 3T16),
LO CUAL PERMITE REDUCIR LA PRESIN SOBRE LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA Y
EN CONCORDANCIA CON SU MODELO DE NEGOCIO. ASIMISMO, PRESENTA UNA
COBERTURA NATURAL ANTE FLUCTUACIONES CAMBIARIAS, YA QUE CERCA DEL
60.0% DE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA ESTN INDEXADOS A DLARES, EN
CONTRASTE CON EL 55.2% DE LA DEUDA EN DLARES AL 3T17.
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS Y EXPOSICIN AL PRECIO DEL ALUMINIO. LA
EMPRESA CUENTA CON DOS SEGMENTOS DE VENTA ENFOCADOS A USUARIOS DE
DISCO DE ALUMINIO: EL INDUSTRIAL Y PRODUCTOS PARA EL HOGAR
(CONSUMO); LO QUE PERMITI MANTENER UN CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DE
11.8% ENTRE 2014 Y 2016, ADEMS DE BENEFICIARSE POR FLUCTUACIONES DE
TIPO DE CAMBIO Y SINERGIAS A NIVEL CONSOLIDADO, LO QUE HA
CONTRARRESTADO LAS FLUCTUACIONES EN EL PRECIO DEL ALUMINIO, EL CUAL
REPRESENTA EL PRINCIPAL INSUMO OPERATIVO DE GRUPO VASCONIA.POSICIN
DE LIDERAZGO EN LOS PRINCIPALES PRODUCTOS QUE FABRICAN. DENTRO DEL
SEGMENTO INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTA CON UNA PARTICIPACIN DEL
80.0% DEL MERCADO NACIONAL DE DISCO DE ALUMINIO AL 3T17. ASIMISMO,
DENTRO DEL SEGMENTO DE PRODUCTOS PARA EL HOGAR, UNO DE SUS
PRINCIPALES PRODUCTOS (OLLAS EXPRESS) ALCANZ UNA PARTICIPACIN DEL
60.0% DEL MERCADO DOMSTICO AL 3T17.
LA RATIFICACIN EN LA CALIFICACIN Y LA MODIFICACIN DE PERSPECTIVA
NEGATIVA A ESTABLE SE FUNDAMENTA EN EL INCREMENTO POR PARTE DE LA
EMPRESA DE SU CAPACIDAD DE PAGO, LO CUAL SE REFLEJA EN UNA MEJORA
EN EL CLCULO DE LA COBERTURA DELSERVICIO DEL DEUDA (DSCR) DURANTE
LOS PERIODOS OBSERVADOS, ALCANZANDO UN VALOR DE 2.4X EN 2016 Y DE
1.7X DURANTE LOS UDM AL 3T17 (VS. 0.7X EN 2015 Y 0.9X AL 3T16). EL
INCREMENTO EN LOS NIVELES DE COBERTURA ES CONSECUENCIA DE UNA MAYOR
GENERACIN DE FLE Y UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE LA PORCIN
DE CORTO PLAZOREPRESENT NICAMENTE EL 12.9% DEL TOTAL AL 3T17 COMO
RESULTADO DEL REFINANCIAMIENTO A TRAVS DE LA EMISIN CON CLAVE DE
PIZARRA VASCONI 15, LA CUAL CONSIDERAUN NICO PAGO A SU VENCIMIENTO
EN EL 4T20.
ANTE UN PANORAMA DE DEMANDA INCIERTA, LA EMPRESA PRESENT UNA
ADAPTACIN DEL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO COMO CONSECUENCIA DE UN
DECREMENTO EN LOS NIVELES DE CUENTAS POR COBRAR Y UNA REDUCCIN DE
LOS NIVELES DE INVENTARIO DURANTE EL 4T16, LO QUE IMPACT
POSITIVAMENTE EL CLCULO DE FLE DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17,
REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 184% Y 2.7% EN RELACIN AL MISMO
PERIODO DEL AO ANTERIOR, CONVALORES CALCULADOS DE P$404 Y P$225M,
RESPECTIVAMENTE. NO OBSTANTE, EL IMPACTO POSITIVO VIVIDO EN EL
CAPITAL DE TRABAJO, DICHA ESTRATEGIA DE CONTRACCIN DE INVENTARIOS
IMPACT DE MANERA NEGATIVA LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA,
PRINCIPALMENTE DENTRO DE SU DIVISIN DE CONSUMO, COMO CONSECUENCIA
DE UN MAYOR VOLUMEN DE DESCUENTO, REDUCIENDO EL MARGEN EBITDA EN
ESTE SEGMENTO DE 9.2% AL 3T16 A 8.0% DURANTE EL 3T17. EN NUESTRAS
PROYECCIONES SE ESTIMA QUE LOS NUEVOS NIVELES DE INVENTARIO, QUE SE
HAN VENIDO CONSTRUYENDO DURANTE 2017, TENGA UNA MAYOR GENERACIN DE
VALOR Y MEJOR DESPLAZAMIENTO TRAS LA IMPLEMENTACIN DE ESTRATEGIAS
DE ANLISISDE RENTABILIDAD POR PARTE DE SU NUEVO EQUIPO DIRECTIVO,
PRINCIPALMENTE EN LOS PRODUCTOS PARA MESA Y COCINA.
ASIMISMO, LA EMPRESA PRESENTA UNA DIVERSIFICACIN EN SUS INGRESOS
POR PARTE DE SUS DOS DIVISIONES OPERATIVAS, LO CUAL HA PERMITIDO
HACER FRENTE A LAS ADVERSIDADES DE LA INDUSTRIA, A SABER: UNA ALTA
COMPETENCIA DE PRODUCTOS EXTRANJEROS Y UNA DESACELERACIN DE LA
DEMANDA EN EL MERCADO A CONSECUENCIA DE UN ALZA DE PRECIOS DE
ALUMINIO DURANTE 2016 Y EN LOS UDM AL 3T17. LA DIVERSIFICACIN DE
INGRESOS Y LAS SINERGIAS ENTRE LOS DOS SEGMENTOS HA RESULTADO
TAMBIN EN UNA MEJORA OPERATIVA, CON UN INCREMENTO EN EBITDA DEL
35.5%AL 3T17, EN COMPARACIN CON EL 3T16, LO CUAL EN PARTE ES
RESULTADO DE LA TRANSFERENCIA EFECTIVA DEL INCREMENTAL DE PRECIOS A
SUS CLIENTES POR PARTE DE SU DIVISIN INDUSTRIAL Y LA LIMITADA
ADAPTACIN DEL MERCADO DE CONSUMO AL NUEVO NIVEL DE PRECIOS. CABE
MENCIONAR QUE ESTA OPERACIN DUAL ENTRE SUS SEGMENTOS DE NEGOCIO
PRESENTA UNA COBERTURA NATURAL ANTE LA VOLATILIDAD DEL PRECIO DE
ALUMINIO Y EL TIPO DE CAMBIO, YA QUE CERCA DEL 60.0% DEL TOTAL DE
LOS INGRESOS EST EN DLARES EINDEXADO AL PRECIO DEL ALUMINIO, LO
CUAL LE PERMITE A SU DIVISIN INDUSTRIAL BENEFICIARSE DE ESCENARIOS
DE DEPRECIACIN DEL PESO E INCREMENTOS DEL PRECIO DEL ALUMINIO,
MIENTRAS QUE SU DIVISIN DE CONSUMO GENERA UNA MAYOR RENTABILIDAD
BAJO ESCENARIOS DE APRECIACIN DEL PESO Y MENORES PRECIOS DEL
ALUMINIO.POR OTRO LADO, LA ESTRUCTURA DE DEUDA AL 3T17 PRESENT UNA
REDUCCIN DE -9.3% RESPECTO AL 3T16. EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
OBSERVADO AL 3T17 DE P$840M SE COMPONE EN 55.1% POR UN
FINANCIAMIENTO INDEXADO A DLARES, SIN EMBARGO, NO SE CONSIDERA QUE
ESTO REPRESENTE UN RIESGO ADICIONAL DADO QUE GRUPO VASCONIA CUENTA
CON UNA COBERTURA NATURAL ANTE FLUCTUACIONES CAMBIARIAS DADO QUE
CERCA DEL 60% DE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA ESTN INDEXADOS A
DLARES. LOS CRDITOS QUE LA EMPRESA MANTIENE CON LA INSTITUCIN
BANCARIA SCOTIABANK, AS COMO LA EMISIN VASCONI 15 ESTN SUJETOS A
UNA SERIE DE OBLIGACIONES FINANCIERAS QUE AL 3T17 SE HAN CUMPLIDO,
DE ACUERDO CON LO ESTABLECIDO EN LA DOCUMENTACIN LEGAL.
EN RELACIN CON LA PARTICIPACIN DEL MERCADO DENTRO DE SUS DOS
DIVISIONES SE CONTINA OBSERVADOUNA POSICIN DE LIDERAZGO EN LOS
PRINCIPALES PRODUCTOS QUE FABRICAN. POR PARTE DE LA DIVISIN
INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTA CON EL 80.0% DE LA PARTICIPACIN DEL
MERCADO DE DISCO DE ALUMINIO, FOIL DOMSTICO Y CHAROLAS. LAS CUALES
REPRESENTARON AL 3T17 EL 25.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS (VS. 19.0%
AL 3T16). POR PARTE DELA DIVISIN DE PRODUCTOS DE CONSUMO,
ALCANZARON EL 60.0% DE LA PARTICIPACIN DE OLLAS EXPRESS Y CERCA DEL
40.0% DE PARTICIPACIN EN SARTENES Y PARRILLAS, LAS CUALES EN
CONJUNTO REPRESENTARON EL 32.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS AL 3T17
(VS. 32.1% AL 3T16).
EN COMPARACIN CON LOS RESULTADOSESPERADOS EN NUESTRA REVISIN
ANTERIOR, DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17 GRUPO VASCONIA REFLEJA
MEJORAS EN LAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS COMO CONSECUENCIADE
UN MAYOR NIVEL DE FLE CAUSADO PRINCIPALMENTE POR UN DECREMENTO EN
LOS NIVELES DE INVENTARIO HACIA FINALES DE 2016, YA QUE LA EMPRESA
DECIDI IMPLEMENTAR UNAESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS ANTE UN
PANORAMA INCIERTO DE LA DEMANDA ANTE EL ALZA DE PRECIOS OBSERVADA
ALCANZANDO DURANTE DICHO PERIODO UN INVENTARIODE P$688M EN 2016 EN
COMPARACIN CON LOS P$969M ESTIMADOS EN EL ESCENARIO BASE, EL CUAL
CONSIDERABA NIVELES SIMILARES A LA TENDENCIA HISTRICA OBSERVADA. LA
REDUCCIN DE INVENTARIOS CONTRIBUY EN GRAN MEDIDA A QUE EL VALOR
CALCULADO DE FLE MOSTRARA NIVELES DE P$404M EN 2016 Y P$225M AL
3T17 RESPECTIVAMENTE (VS. P$138MY P$-8M EN NUESTRO ESCENARIO BASE).
EL INCREMENTO EN EL FLE IMPACT POSITIVAMENTE EN LOS AOS DE PAGO A
FLE, PRESENTANDO VALORES DE 1.7 Y 3.3 AOS DE PAGO PARA2016 Y UDM AL
3T17, RESPECTIVAMENTE (VS. 7.5 AOS Y UN VALOR SIN COMPARACIN AL SER
NEGATIVO EN NUESTRO ESCENARIO BASE).DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
GRUPO VASCONIA ES UNA EMPRESA CON MS DE 100 AOS DE EXPERIENCIAQUE
CUENTA CON DOS LNEAS DE ACTIVIDAD: DE PRODUCTOS INDUSTRIALES Y DE
PRODUCTOS DE CONSUMO. CADA DIVISIN OPERA DE MANERA INDEPENDIENTE,
CON CONSEJO DE ADMINISTRACIN Y DIRECCIN GENERAL PROPIA. AL CIERRE
DEL 3T17, LA EMPRESA CUENTA CON CUATRO PLANTAS, DE LAS CUALES DOS
SE ENFOCAN EN LA FABRICACIN DE PRODUCTOS DE CONSUMO, Y LAS DOS
RESTANTES EN PRODUCTOS INDUSTRIALES. DE DICHAS PLANTAS, TRES SE
UBICAN EN EL ESTADO DE MXICO Y UNA EN QUERTARO. ADICIONALMENTE,
GRUPO VASCONIASE ENCUENTRA EN PROCESO PARA ARRANCAR UNA NUEVA
PLANTA EN VERACRUZ QUE SE ENFOCAR EN LA FABRICACIN DE LMINAS DE
ALUMINIO DE ALEACIONES DURAS.
LADIVISIN DE PRODUCTOS INDUSTRIALES: ALMEXA SE DEDICA A LA
FABRICACIN Y VENTA DE ALUMINIOS PLANOS, UTILIZADOS EN DIVERSAS
INDUSTRIAS COMO LA AUTOMOTRIZ, ELCTRICA, DE CONSTRUCCIN,
FARMACUTICA, DE ALIMENTOS Y DE ENSERES DOMSTICOS. ES EL PRINCIPAL
PRODUCTOR DE ALUMINIOS DE HISPANOAMRICA, EXPORTANDO PRODUCTOS A
ESTADOS UNIDOS Y LATINOAMRICA. Y LA DIVISIN DE PRODUCTOS DE
CONSUMO: LA VASCONIA, SE DEDICA AL DESARROLLO, MANUFACTURA Y
COMERCIALIZACIN DE ARTCULOS PARA LA MESAY LA COCINA EN MXICO, BAJO
MARCAS COMO: VASCONIA, EKCO, PRESTO, FARBERWARE, MIKASA, ENTRE
OTRAS.
ANEXO - ESCENARIO BASE INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXO - ESCENARIO ESTRS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOSLUIS ERNESTO OLVERA
ANALISTA DE CORPORATIVOSLUIS.OLVERA@HRRATINGS.COM
HUMBERTO PATIOASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COMJOS LUIS CANO
DIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABSJOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S)METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYODE
2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN
COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL
ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR 2FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN
4 DE OCTUBRE DEL 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARAEL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 2011 AL
3T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA POR
KPMG(2014-3T17), BDO (PREVIO A 2014).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LASECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY
RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS
DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN
LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS
AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOSDE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO ANUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTODE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DEMXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE
BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN
Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU
PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIABASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANASPRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURARLA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE PORPARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).