HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA E
01 Diciembre 2017 - 03:01PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (01 DE DICIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y ASIGN
LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR+1 PARA GRUPO COMERCIAL
CHEDRAUI.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN CORPORATIVA DE LARGO PLAZO DE
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DEC.V. Y LA ASIGNACIN DE LA
CALIFICACIN DE CORTO PLAZO, SE BASAN EN LA SANA GENERACIN DE FLUJO
LIBRE DE EFECTIVO (FLE), MOSTRANDO UN INCREMENTO DE 8.2% EN
LOSLTIMOS DOCE MESES (UDM) AL TERCER TRIMESTRE DE 2017 (3T17) CON
P$3,739 MILLONES (M) (VS. P$3,457M AL 3T16), PRODUCTO DEL
INCREMENTO EN INGRESOS POR UN CRECIMIENTO EN LAS VENTAS MISMAS
TIENDAS (VMT) DE LA EMPRESA. ASIMISMO, LA DEUDA NETA AL 3T17
DISMINUY -7.6%, REPRESENTANDO MENORES AOS DE PAGO DE DEUDA NETA CON
RELACIN AL FLE AJUSTADO DE 1.7 AOS, MIENTRAS LA RAZN DE COBERTURA
DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) AJUSTADO SE MANTUVO EN NIVELES
CONSTANTES DE 1.1X (VS. 1.3X AL3T16). POR OTRA PARTE, EN LO QUE VA
DE 2017 LA EMPRESA PRESENT UNA REDUCCIN EN SU MARGEN EBITDA,
CERRANDO EN NIVELES DE 6.5% AL 3T17 (VS. 6.7% AL 3T16), DEBIDO A UN
ENTORNO COMPETITIVO Y MAYORES GASTOS OPERATIVOS. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE LA EMPRESA MANTIENE UNA SANA DIVERSIFICACIN EN LA
GENERACIN DE EBITDA CONSOLIDADO DE LA EMPRESA.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:BAJOS NIVELES DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A
FLE. DERIVADO DE UN MAYOR FLE DE P$3,739M (VS. P$3,457M AL 3T16),
SE OBSERV UNA MEJORA EN LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLEA
CERRANDO AL 3T17 EN 1.7 AOS (VS. 2.0 AOS AL 3T16). MENOR NIVEL DE
DEUDA NETA. AL 3T17 LA EMPRESA PRESENT UNADEUDA NETA DE P$6,309M
(VS. P$6,828M AL 3T16), DEBIDO A UN MENOR CAPEX. AL 3T17 EL 44.5%
DE LA DEUDA ES DE CORTO PLAZO (VS. 49.5% AL 3T16), AUMENTANDO EL
SERVICIO DE LA DEUDA DE LA EMPRESA; SIN EMBARGO, CHEDRAUI HA
MOSTRADO UNA ALTA CAPACIDAD DE REFINANCIAMIENTO, VA DISTINTAS
ALTERNATIVAS COMO EL MERCADO BURSTIL Y LNEAS BANCARIAS.
AUMENTO EN INGRESOS CONSOLIDADOS. LOS INGRESOS DE CHEDRAUI EN LO
QUE VADE 2017 CRECIERON 7.6%, PRESENTANDO NIVELES DE P$68,470M (VS.
P$63,656M AL 3T16). LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE LA APERTURA DE 21
UNIDADES NETAS EN TERRITORIO NACIONAL EN LOS UDM Y UN CRECIMIENTO
EN EL TOTAL DE VMT EN MXICO DE 5.6% Y 5.3% EN ESTADOS UNIDOS EN
DLARES AMERICANOS.
SANA DIVERSIFICACIN EN LA GENERACIN DE EBITDA CONSOLIDADO. EN
CUANTO A LA GENERACIN DE EBITDA PARA 2017, SE OBSERV AL 3T17
NIVELES DE P$4,434M (VS. P$4,295MAL 3T16), REPRESENTANDO UN
INCREMENTO DE 3.2%. LO ANTERIOR SE REFLEJA EN UN MARGEN EBITDA MS
PRESIONADO, CERRANDO EN 6.5% (VS. 6.7% AL 3T16), LO QUE SE DEBE
PRINCIPALMENTE AL AUMENTO EN LOS GASTOS OPERATIVOS Y UN ENTORNO MS
COMPETITIVO, AS COMO UNA MADURACIN MS LENTA EN LA OPERACIN DE LAS
NUEVAS UNIDADES.ROBUSTA CAPACIDAD EN LA OPERACIN Y LOGSTICA DE LA
EMPRESA. ACTUALMENTE, LA EMPRESA CUENTA CONDISTINTOS FORMATOS DE
VENTA Y COMERCIALIZACIN, EN PARALELO CON UNA SLIDA INFRAESTRUCTURA.
LO ANTERIOR LE PERMITE MANTENER SUS OPERACIONES EN 26 ESTADOS EN
ELPAS Y EN CINCO ESTADOS EN LOS ESTADOS UNIDOS.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
LA RATIFICACIN EN LA CALIFICACIN DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI SE
BASA EN LA SANA GENERACIN DE FLUJO LIBREDE EFECTIVO FLE, MOSTRANDO
UN INCREMENTO DE 8.2% EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) AL 3T17 CON
P$3,739M (VS. P$3,457M AL 3T16), PRODUCTO DEL INCREMENTO EN
INGRESOS POR UN CRECIMIENTO EN LAS VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) DE
LA EMPRESA. ASIMISMO, LA DEUDA NETA AL 3T17 DISMINUY -7.6%,
REPRESENTANDO MENORES AOS DE PAGO DE DEUDA NETA CON RELACIN AL
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO AJUSTADO (FLEA) DE 1.7 AOS, MIENTRAS LA
COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) AJUSTADO SE MANTUVO EN
NIVELES CONSTANTES DE 1.1X (VS. 1.3X AL 3T16). POR OTRA PARTE, LA
EMPRESA PRESENT UNA REDUCCIN EN SU MARGEN EBITDA EN LO QUE VA DEL
2017 CERRANDO EN NIVELES DE 6.5% AL 3T17 (VS. 6.7% AL 3T16), DEBIDO
A UN ENTORNO COMPETITIVO Y MAYORES GASTOS OPERATIVOS. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE LA EMPRESA MANTIENE UNA ACEPTABLE DIVERSIFICACIN DE
EBITDA LA CUAL EST REPRESENTADA POR LA DIVISIN DE AUTOSERVICIO EN
MXICO, ESTADOS UNIDOS Y LA DIVISIN INMOBILIARIA. LO ANTERIOR SE
CONSIDERA UNA FORTALEZA PARA LA EMPRESA EN CONTRA DE ESCENARIOS
ADVERSOS EN LOS DIFERENTES MERCADOS.
EN LOS PRIMEROS NUEVES MESES DE 2017 (9M17) CHEDRAUI ALCANZ
INGRESOS CONSOLIDADOS POR P$68,470M (VS. P$63,656M A LOS 9M16),
REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 7.6%. ESTE RESULTADO SE DEBI
PRINCIPALMENTE AL INCREMENTO PROMEDIO EN LAS VENTAS MISMAS TIENDAS
(VMT) A CAUSA DE PROMOCIONES IMPLEMENTADAS, UN INCREMENTO EN EL
TICKET PROMEDIO A CAUSA DE LA INFLACIN, AS COMO LA APERTURA DE 21
UNIDADES NETAS EN MXICO. ANALIZANDO LAS VENTAS DE CHEDRAUI POR
DIVISIN DE NEGOCIOS, EN PRIMER LUGAR, APARECE LA DIVISIN DE
AUTOSERVICIO EN MXICO, CON INGRESOS POR P$48,011M (VS. P$44,335M A
LOS 9M16), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 8.3%. EN SEGUNDO LUGAR,
EST LA DIVISIN DE AUTOSERVICIOS DE EUA, CERRANDO CON P$19,829M (VS.
P$18,740M A LOS 9M16), REPRESENTANDO UN CRECIMIENTO DE 5.8%, EN
PARTE POR LA DEPRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO. POR LTIMO, A LOS 9M17,
LA EMPRESA MOSTR UN INCREMENTO DE 8.4% EN INGRESOS PROVENIENTES DE
SU DIVISIN INMOBILIARIA CERRANDO EN P$630M (VS. P$581M A LOS
9M16).
ENCUANTO A LA GENERACIN DEL EBITDA, SE OBSERV A LOS 9M17 UN
INCREMENTO DE TAN SOLO 3.2%, ALCANZANDO NIVELES DE P$4,434M (VS.
P$4,295M A LOS 9M16). LO ANTERIOR SE REFLEJA EN UN MARGEN EBITDA MS
PRESIONADO, EL CUAL CERR EN NIVELES DE 6.5% (VS. 6.7% AL 3T16), LO
QUE SE DEBE PRINCIPALMENTE AL AUMENTO EN LOS GASTOS OPERATIVOS Y
MAYOR COMPETENCIA, AS COMO UNA MADURACIN MS LENTA EN LA OPERACIN DE
LAS NUEVAS UNIDADES. EN TRMINOS DEL FLUJO LIBRE DE EFECTIVO A
PARTIR DEL AO 2014 SE REALIZ UN AJUSTE EN DONDE SE INCLUYE EL PAGO
POR CONCEPTO DE DESCONSOLIDACIN FISCAL, ALCANZANDO UN MONTO A LOS
9M17 DE P$494M (VS. P$1,223M A LOS 9M16).GENERANDO UNA DISMINUCIN
EN EL FLEA AL 9M17 DE P$4,233M (VS. P$4,680M AL 9M16). LO ANTERIOR
SE DEBE PRINCIPALMENTE A UN DETERIORO EN EL MANEJO EN LAS CUENTAS
DE CAPITAL DE TRABAJO, EN DONDE LOS DAS DE INVENTARIOS CERRARON EN
NIVELES DE 46 DAS AL 3T17 (VS. 44 DAS AL 3T16), PRODUCTO DE LA
ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DEINCREMENTAR LOS VOLMENES DE INVENTARIO
EN EXHIBICIN EN LAS TIENDAS, AS COMO PRESIONES EN OTROS ACTIVOS QUE
NO PUDIERON SER COMPENSADOS POR EL INCREMENTO EN PROVEEDORES.
POR OTRO LADO, A LOS 9M17 SE OBSERV UNA EROGACIN DE CAPEX POR
P$1,984M (VS. P$2,307M A LOS 9M16), EQUIVALENTE AUN DECREMENTO DE
-14.0%. ESTO SE DEBE A UN CAMBIO EN EL ENFOQUE DE APERTURAS,
CENTRNDOSE MS EN FORMATOS DE PROXIMIDAD (SPER CHE Y SUPERCITOS),
MISMOS QUE PRESENTAN UNA INVERSIN MENOS ELEVADA, ADEMS DE QUE SON
PROPIEDADES BAJO ARRENDAMIENTO, REDUCIENDO LA INVERSIN EN TERRENOS.
LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE LA INVERSIN REALIZADA EN REMODELACIN DE
TIENDAS Y NUEVAS APERTURAS, PRINCIPALMENTE DE LOS FORMATOS DE
TIENDAS CHEDRAUI (4), SPER CHE (3) Y SUPERCITO (9), REPRESENTANDO
UN CRECIMIENTO EN PISO DE VENTAS DE 1.2% CON RELACIN AL CIERRE DEL
4T16 (VS. 2.2% AL 3T16). POR OTRO LADO, LA DISMINUCIN DEL CAPEX HA
SIDO RESULTADO DE UNAMAYOR APERTURA DE LOS FORMATOS DE PROXIMIDAD,
LOS CUALES REQUIEREN UNA INVERSIN MENOR. DEBIDO A UN MENOR RITMO DE
CRECIMIENTO EN CAPEX LA DEUDA TOTAL NO HA AUMENTADO EN COMPARACIN
DEL AO PASADO. SE ESTIMA QUE PARA EL CIERRE DEL AO 2017 EL CAPEX
CIERRE EN P$2,882M EN 2017 (VS. P$3,279M EN 2016), SIN EMBARGO, UN
MAYOR ENFOQUE HACIA LOS FORMATOS DE PROXIMIDAD PUEDE HACER QUE EL
CAPEX SEA INFERIOR QUE EL AO PASADO ESTIMANDO UN CAPEX ANUAL
PROMEDIO DE P$3,293M PARA LAS PROYECCIONES DEL ESCENARIO BASE.
EN TRMINOS DE LA DEUDA TOTAL, LA EMPRESA PRESENT UNA DISMINUCINDE
-0.6% CERRANDO AL 3T17 CON DEUDA TOTAL POR P$7,145M (VS. P$7,186M
AL 3T16), PRODUCTO DE UNA MENOR EROGACIN DE CAPEX Y MAYOR GENERACIN
DE FLE. TOMANDO EN CUENTA LOS NIVELES DE EFECTIVO DISPONIBLE, SE
TIENE UNA DEUDA NETA AL 3T17 DE P$6,309M (VS. P$6,828M AL 3T16). ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA DISTRIBUCIN DE LA DEUDA SE ENCUENTRA EN
UNA ALTA PROPORCIN EN DEUDA DE CORTO PLAZO 44.5% (VS. 49.5% AL
3T16), DEBIDO PRINCIPALMENTE A LOS VENCIMIENTOS DE LOS CEBURS QUE
MANTIENELA EMPRESA Y OTRAS LNEAS BANCARIAS QUE SON DE CAPITAL DE
TRABAJO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA RECIENTE AMPLIACIN EN LA
PROPORCIN DE DEUDA DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DUAL SERVIR PARA
SUSTITUIR DEUDA DE CORTO PLAZO CON INSTITUCIONES FINANCIERAS,
EVITANDO UN CRECIMIENTO DE LA DEUDA DE CORTO PLAZO. POR OTRO LADO,
LA EMPRESA EST BUSCANDO SUSTITUIR PARTE DE LA DEUDA DE CORTO PLAZO
CON INSTITUCIONES BANCARIAS POR DEUDA DE LARGO PLAZO POR
APROXIMADAMENTE P$1,200M, PARA FAVORECER SUS NIVELES DE DSCR
FUTURO. CON BASE EN LO ANTERIOR, SE ESTIMA QUE LA ESTRUCTURA DE
DEUDA TOTAL DE CHEDRAUI MEJORE PARA EL CIERRE DEL 2017 Y SE
MANTENGA SANA EN LOS SIGUIENTES AOS.
DE ACUERDO CON LA COBERTURA DE LA DEUDA AJUSTADA (DSCR POR SUS
SIGLAS EN INGLS), SE OBSERVA QUE LAEMPRESA PRESENT NIVELES
SIMILARES, ALCANZANDO AL 3T17 NIVELES DE DSCR AJUSTADO DE 1.1X (VS.
1.3X AL 3T16), ESTO DEBIDO A UNA MAYOR GENERACIN DE FLE AJUSTADO.SI
SE CONSIDERA LA CAJA INICIAL DISPONIBLE OBTENEMOS NIVELES DE DSCR
AJUSTADO CON CAJA INICIAL DE 1.2X (VS. 1.4X AL 3T16). LO ANTERIOR
DEMUESTRA LA CAPACIDAD DE CHEDRAUI DE HACER FRENTE A SUS
OBLIGACIONES FINANCIERAS. PARA EL CIERRE DE 2017, SE ESPERAN
NIVELES MAYORES DE DSCR CON CAJA INICIAL, DEBIDO A UNA MAYOR
GENERACIN DE FLE AJUSTADO ESPERADO CONSIDERANDO LOS RESULTADOS DEL
4T17. CON BASE EN LO ANTERIOR, SE ESPERA QUE, AL CIERRE DE 2017, LA
EMPRESA PRESENTE UN DSCR AJUSTADO Y DSCR AJUSTADO CON CAJA INICIAL
DE 1.3X Y 1.9X (VS. 1.7X Y 2.5X EN 2016). EN LOS SIGUIENTES AOS SE
ESPERA QUE MEJOREN LOS INDICADORES DE DSCR Y DSCR AJUSTADO, DEBIDO
AL REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA BANCARIA DE CORTO PLAZO QUE
REALIZAR LA EMPRESA EN EL 4T17, AS COMO POR UN MAYOR NIVEL DE FLEA
POR MAYORES INGRESOS.
DESCRIPCIN DEL EMISOR
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS (CHEDRAUI
Y/O LA EMPRESA Y/O EL GRUPO) SE DEDICA A LA OPERACIN DE TIENDAS DE
AUTOSERVICIO E INMOBILIARIAS, ESPECIALIZADAS EN LA COMERCIALIZACIN
DE PRODUCTOS ELECTRNICOS, ABARROTES Y MERCANCAS EN GENERAL. EL
GRUPO SE CONSTITUY EL 23 DE ABRIL DE 1987 EN LA CIUDAD DE XALAPA,
VERACRUZ. LAS OPERACIONES DEL GRUPOABARCAN 26 ESTADOS DE LA
REPBLICA MEXICANA, ADEMS DE TENER OPERACIONES EN 5 ESTADOS DE LOS
ESTADOS UNIDOS DE AMRICA (ESTADOS UNIDOS Y/O EUA). PARA MAYOR
DETALLE SOBRE LA EMPRESA Y SU EVOLUCIN, SE RECOMIENDA LEER EL
PRESENTE REPORTE, EN CONJUNTO CON EL REPORTE INICIAL Y LOS REPORTES
DE SEGUIMIENTO QUE SE ENCUENTRANDISPONIBLES EN NUESTRA PGINA:
WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.ANEXOS -
ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOSLETICIA BUENFIL
ANALISTA DE CORPORATIVOSLETICIA.BUENFIL@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE CORPORATIVOS/ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO:AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACINOTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DECONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S)
METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DECARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR CORPORATIVALP: HR AA / PERSPECTIVA ESTABLE
CORPORATIVA CP: INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACINCORPORATIVA LP: 24 DE NOVIEMBRE
DE 2016
CORPORATIVA CP: INICIALPERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA
UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE
CALIFICACIN. 2010- 3T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE)
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (ENSU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOSDE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES PORLA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIROO SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO
DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE
NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SEBASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNACUOTA DE CALIFICACIN
CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DEL
INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPININ
SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN
DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS,
LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LAALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS.
HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA TICA Y
CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA
APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA
CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO
QUENO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD OEMISORA PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O
TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU
INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN
DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA
DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA,
NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO
DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS HONORARIOS QUE
HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN
DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR
EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE
LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE
ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000
(O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).