FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE GAS NATURAL MXICO EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ES
31 Enero 2018 - 12:39PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L.- (ENERO 31, 2018): FITCH RATINGS
RATIFIC EN AAA(MEX) LAS CALIFICACIONES DE GAS NATURAL MXICO, S.A.
DE C.V. (GNM) Y MANTUVO LA PERSPECTIVA ENESTABLE. LA LISTA COMPLETA
DE LAS CALIFICACIONES SE MUESTRA AL FINAL DEL COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE GNM REFLEJAN SU DESEMPEO OPERATIVO ESTABLE,
SU POTENCIAL DE CRECIMIENTO Y SU POSICIONAMIENTO FUERTE EN LA
REPBLICA MEXICANA. LA EMPRESA TIENE PERMISO PARA PRESTAR EL
SERVICIO DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL EN LAS ZONAS GEOGRFICAS: DE
MONTERREY, NUEVO LEN; LA CIUDAD DE MXICO; TOLUCA, ESTADO DE MXICO;
EL BAJO; SALTILLO, COAHUILA; NUEVO LAREDO, TAMAULIPAS; LA ZONA
GEOGRFICA DEL NORESTE; LA ZONA DE SINALOA; LA ZONA GEOGRFICA DE LA
REGIN DE VALLE-CUAUTITLN-TEXCOCO-HIDALGO, A PARTIR DEL 21 DE ENERO
DE 2017; LA ZONA GEOGRFICA DE TABASCO A PARTIR DEL 27 DE OCTUBRE DE
2017 Y LAS ZONAS DE CAMPECHE Y LA METROPOLITANA DE MRIDA A PARTIR
DEL 21 DE DICIEMBRE DE 2017. LA EMPRESA ENFRENTA EL VENCIMIENTO DE
LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES GASN11 POR MXN1460 MILLONES
Y GASN15-2 POR MXN1,500 MILLONES DURANTE 2018, LAS CUALES FITCH
ESPERA QUE REFINANCIE CON XITO.
FITCH ESPERA QUE CON LOS CAMBIOS REGULATORIOS RECIENTES GNM CONTINE
INCREMENTANDO SU PRESENCIA EN EL PAS Y AUMENTE TANTO SU NMERO DE
CLIENTES COMO EL ALCANCE DE SU RED. CON LA REFORMA ENERGTICA HAN
SURGIDO CAMBIOS QUE BUSCAN PROMOVER EL DESARROLLO DE LA INDUSTRIA
DEL GAS NATURAL. RECIENTEMENTE LA COMISIN REGULADORA DE ENERGA
(CRE) APROB EL ACUERDO POR EL CUAL SE DETERMINA A TODO EL
TERRITORIO NACIONAL COMO ZONA GEOGRFICA NICA PARA FINES DE
DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL. ESTE ACUERDO ELIMINA LOS LMITES A LA
EXTENSIN DE LOS SISTEMAS DE DISTRIBUCIN POR MEDIO DE DUCTOS Y
OTORGA A LOS DISTRIBUIDORES MAYOR FLEXIBILIDAD EN SUS PLANES DE
CRECIMIENTO Y DESPLIEGUE DE SU RED. ALCIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017,
GNM BRINDA SERVICIO A ALREDEDOR DE 1,741,278 CLIENTES, MEDIANTE UNA
RED DE DISTRIBUCIN DE MS DE 20,932 KILMETROS EN EL PAS.FACTORES
CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
DESEMPEO SLIDO:GNM PRESENTA ESTABILIDAD, VISIBILIDAD Y RIESGO BAJO
DE NEGOCIO. LA EMPRESA REALIZA CONTINUAMENTE INVERSIONES DE CAPITAL
ENFOCADAS EN LA EXPANSIN Y MEJORA DE SU RED. LA INCLUSIN DE ZONAS
GEOGRFICAS NUEVAS, AS COMO LA TENDENCIA DEMOGRFICA EN LAS ZONAS EN
LAS QUE OPERA PERMITEN UN INCREMENTO CONTINUO EN EL NMERO DE
CLIENTES. HISTRICAMENTE ALREDEDOR DE 92% DE LOS INGRESOS DE GNM SON
REGULADOS Y PROVIENEN DEL SISTEMA DE TARIFA MXIMA APLICABLE; LA
CUAL GNM PRESENTA PARA SU APROBACIN ANTE LA COMISIN REGULADORA DE
ENERGA (CRE) CADA 5 AOS. LA LTIMA FUE APROBADA EN MARZO DE
2016.
LAS TARIFAS APROBADAS POR CRE DEBEN SER SUFICIENTES PARA CUBRIR LOS
COSTOS DE OPERACIN Y MANTENIMIENTO DE LOS SERVICIOS. EL MODELO PARA
DETERMINARLAS PERMITE QUE SE AJUSTEN POR INFLACIN, TIPO DE CAMBIO,
FACTOR DE EFICIENCIA Y COSTOS TRASLADABLES. LAS TARIFAS VARAN POR
TIPO DE CLIENTE Y ZONA GEOGRFICA. RIESGO REGULATORIO BAJO:
GNM OPERA CON PERMISOS OTORGADOS POR CRE PARA DISTRIBUIR EL GAS
NATURAL. ACTUALMENTE LOS PERMISOS CON LOS QUE CUENTA GNM SON POR
ZONA GEOGRFICA Y DE LARGO PLAZO. RECIENTEMENTE, LA CRE APROB EL
ACUERDO MEDIANTE EL CUAL SE DETERMINA A TODO EL TERRITORIO NACIONAL
COMO ZONA GEOGRFICA NICA PARA FINES DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL
POR DUCTO, CON ESTO SE BUSCA ELIMINAR BARRERAS DE ENTRADA Y GENERAR
MAYOR COMPETENCIA.HACIA ADELANTE, SI GNM QUIERE AMPLIAR SU
COBERTURA MS ALL DE LAS ZONAS GEOGRFICAS DONDE OPERA YA NO TENDR
QUE SOLICITAR LA AMPLIACIN DE LA ZONA GEOGRFICASINO SOLAMENTE
MODIFICAR SU PERMISO. ESTE ACUERDO DE LA ZONA GEOGRFICA NICA
RESPETAR LOS TRMINOS Y CONDICIONES VIGENTES AL AMPARO DEL MARCO
REGULATORIO ANTERIOR. APARTE DEL MARCO REGULATORIO, LAS BARRERAS
ALTAS DE ENTRADA DE COMPETIDORES A LAS ZONAS DE OPERACIN PERSISTEN
YA QUE ES POCO ATRACTIVO USAR LA RED DE UNTERCERO O CONSTRUIR UNA
RED PARALELA PARA DISTRIBUIR GAS NATURAL.
LA CRE EST FACULTADA PARA SUPERVISAR, MONITOREAR E INSPECCIONAR
TANTO LAS OPERACIONES COMO EL CUMPLIMIENTO CABAL DE LOS PERMISOS
OTORGADOS A GNM. ADEMS PUEDE IMPONER SANCIONES ADMINISTRATIVAS Y
MULTAS.CONCENTRACIN GEOGRFICA:
AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, GNM EST CONCENTRADAGEOGRFICAMENTE
EN MONTERREY. EL REA METROPOLITANA DE MONTERREY REPRESENTA 56% DE
SUS VENTAS TOTALES DE GHW Y 49% DE SUS CLIENTES TOTALES. A
SEPTIEMBRE DE 2017, GNM HA REALIZADO INVERSIONES DE CAPITAL POR
MXN1,470 MILLONES, DE LOS CUALES ALREDEDOR DE 80% HAN SIDO
DESTINADOS A LA EXPANSIN DE SU RED. PARA 2018 Y 2019,GNM PLANEA
CONTINUAR CON INVERSIONES FUERTES DE CAPITAL EN NIVELES ALREDEDOR
DE LOS MXN3,500 MILLONES. FITCH CONSIDERA QUE ESTO LTIMO
INCREMENTAR SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA EN LOS PRXIMOS 2 AOS.
FGO ESTABLE, FFL NEGATIVO:EL INCREMENTO CONTINUO EN EL NMERO DE
CLIENTES, AS COMO LA APLICACIN DEL SISTEMA DE TARIFAS MXIMAS, SON
FACTORES QUE SE REFLEJAN EN UNA ESTABILIDADEN LA GENERACIN DE FLUJO
GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO). LOS INGRESOS DE GNM SE DAN POR
LOS SERVICIOS DE DISTRIBUCIN Y COMERCIALIZACIN DE GAS NATURAL. EL
COSTO DEL GAS NATURAL Y SUS VARIACIONES SON TRANSFERIDAS Y
ABSORBIDAS POR EL CLIENTE FINAL; RAZN POR LA CUAL EL INGRESO POR LA
VENTA DEL INSUMO Y SU COSTO DEADQUISICIN SE COMPENSA COMPLETAMENTE.
FITCH ESPERA QUE LAS INVERSIONES ALTAS DE CAPITAL, UTILIZADAS
PRINCIPALMENTE PARA EL DESPLIEGUE DE RED, MANTENGAN A LA GENERACIN
DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) EN TERRITORIO NEGATIVO DURANTE LOS
SIGUIENTES 4 AOS.
VOLATILIDADDE INGRESOS:
LA VARIACIN EN EL NIVEL DE VENTAS DE GNM SE EXPLICA POR LA
VOLATILIDAD EN EL PRECIO DEL GASNATURAL, POR LA FALTA DE COBERTURA
CONTRA EL MISMO, POR EL COMPORTAMIENTO ESTACIONAL DE SU DEMANDA, AS
COMO POR EL TIPO DE CAMBIO. UNA DISMINUCIN EN EL PRECIODEL GAS
NATURAL REDUCE LOS INGRESOS Y REFLEJA UNA MEJORA DE LOS MRGENES
OPERATIVOS (EBITDA A INGRESOS). MIENTRAS, UN INCREMENTO EN ELLOS
TIENE UN EFECTO CONTRARIO EN LOS MRGENES Y PUEDE PRESIONAR LOS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO Y, A SU VEZ, LA GENERACIN DEL
FGO DE LA EMPRESA PARA CUBRIR DICHO AUMENTO.APALANCAMIENTO
BAJO:
AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, GNM REGISTR UN NIVEL DE DEUDA
TOTAL A EBITDA DE 2.0 VECES (X). LA DEUDA TOTAL INCLUYENDO GASTOS
DE FORMALIZACIN E INTERESES DEVENGADOS DE GNM SUMA MXN6,701MILLONES
Y CONSISTE EN CERTIFICADOS BURSTILES (CB) Y DEUDA BANCARIA. LAS
TRES EMISIONES DE CB SON LAS SIGUIENTES: GASN 11 POR MXN1,460
MILLONES, GARANTIZADOS POR SU MATRIZ GAS NATURAL SDG CON
VENCIMIENTO EN MAYO DE 2018; GASN15-2, POR MXN1,500 MILLONES, A
TASA VARIABLE, SIN GARANTA Y CON VENCIMIENTO EN JULIO DE 2018Y GASN
15 POR MXN1,300 MILLONES, A TASA FIJA, SIN GARANTA Y CON
VENCIMIENTO EN JULIO DE 2025. EL RESTO DE LA DEUDA ES BANCARIA Y
CON VENCIMIENTO ENTRE JUNIO DE2019 Y MAYO DE 2020. UNA VEZ
REFINANCIADA LA EMISIN GASN 11, SE ESPERA QUE LA TOTALIDAD DE LA
DEUDA QUEDE SIN GARANTA ESPECFICA.FITCH ESPERA QUE EL NIVEL DE
APALANCAMIENTO DEUDA TOTAL A EBITDA SE INCREMENTE A NIVELES
CERCANOS A 2.2X DURANTE LOS SIGUIENTES 2 A 3AOS, DEBIDO A LOS
NIVELES ALTOS DE INVERSIONES DE CAPITAL PARA EL DESPLIEGUE DE
RED.
RESUMEN DE DERIVACION DE LAS CALIFICACIONESGNM TIENE UN RIESGO BAJO
DE NEGOCIOS Y UN PERFIL FINANCIERO SLIDO, INDICADORES QUE SON
CARACTERSTICOS DE UNA EMPRESA DE SERVICIOS PBLICOSEN NIVELES DE
AAA(MEX). EL RIESGO BAJO DE NEGOCIOS ES APUNTALADO POR UN DESEMPEO
ESTABLE Y PREDECIBLE DE SUS OPERACIONES. HISTRICAMENTE ALREDEDOR DE
92% DE LOS INGRESOS DE GNM SON REGULADOS Y PROVIENEN DEL SISTEMA DE
TARIFA MXIMA. LA EMPRESA TIENE PRESENCIA A NIVEL NACIONAL,
CRECIMIENTO CONTINUO EN EL NMERO DE CLIENTES AS COMO EN VOLUMEN DE
VENTAS Y UN PORCENTAJE ALTO DE INGRESOS REGULADOS. EL COSTO DEL GAS
NATURAL Y SUS VARIACIONES SON TRANSFERIDOS AL CLIENTE FINAL, PORLO
QUE LA GENERACIN DE FGO PERMANECE ESTABLE. RESPECTO AL FFL, FITCH
ESPERA QUE CONTINE EN TERRITORIOS NEGATIVOS DEBIDO A QUE LA
INCLUSIN DE ZONAS GEOGRFICAS NUEVAS REPRESENTA INVERSIONES ELEVADAS
DE CAPITAL PARA EL DESPLIEGUE DE RED.
SU CALIFICACIN AAA(MEX) COMPARA FAVORABLEMENTE EN TRMINOS DE
ESTABILIDAD DE INGRESOS, ESCALA, DIVERSIFICACIN GEOGRFICA,
APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ FRENTE A OTRASEMISORAS EN MXICO CON
INGRESOS REGULADOS COMO DESARROLLOS HIDRULICOS DE CANCN, S.A. DE
C.V. (DHC) CALIFICADA AA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE, LA CUAL MUESTRA
UNAESCALA MENOR, INGRESOS REGULADOS Y CONCENTRACIN GEOGRFICA EN EL
ESTADO DE QUINTANA ROO. TAMBIN CONTRASTA POSITIVAMENTE CON
OPERADORA DE SITES MEXICANOS, S.A. DE C.V. (AA(MEX) PERSPECTIVA
ESTABLE), LA CUAL CUENTA CON PRESENCIA NACIONAL E INGRESOS
PREDECIBLES, SIN EMBARGO DEBIDO A SU ESCISIN RECIENTE TIENE UN
NIVELDE APALANCAMIENTO ALTO.
SUPUESTOS CLAVE
- CRECIMIENTO DE UN SOLODGITO EN EL NMERO DE CLIENTES, IMPULSADOS
POR LA ZONA DE BAJO Y CIUDAD DE MXICO EN 2018 POR LA OPERACIN DE LA
ZONA NOROESTE Y SINALOA.- PRECIOS DEL GAS EN NIVELES BAJOS, QUE SE
INCREMENTAN LIGERAMENTE.
- ESTABILIDAD EN EL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES.
- REFINANCIAMIENTO DE EMISIONES CON VENCIMIENTO EN 2018 Y NIVEL DE
APALANCAMIENTO DEUDA A EBITDA EN RANGOS DE 2.2XDURANTE 2018 Y
2019.
- NIVEL DE INVERSIONES DE CAPITAL ANUALES DURANTE LOS SIGUIENTES 3
AOS DE ALREDEDOR DE MXN3,500 MILLONES.SENSIBILIDAD DE LAS
CALIFICACIONES
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN DERIVAR DE UNA COMBINACIN
DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
- CAMBIOS REGULATORIOS O DE TARIFA QUE AFECTEN ELDESEMPEO DE LA
EMPRESA; - DESEMPEO OPERATIVO Y MTRICAS OPERATIVAS DBILES;
- ADQUISICIONES FINANCIADAS CON DEUDA QUE ELEVEN DE MANERA
SOSTENIDA EL NIVEL DE APALANCAMIENTO POR ENCIMA DE 2.5X.
LAS CALIFICACIONES DE GNM ESTN LIMITADAS AL ALZA DADO QUE TIENE EL
NIVEL DE CALIFICACIN MS ALTO EN ESCALA NACIONAL DE AAA(MEX).
LIQUIDEZAL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, GNM TIENE UN PERFIL DE
LIQUIDEZ AJUSTADO PARA EL NIVEL DE CALIFICACIN, SIN EMBARGO SE
ESPERA QUE ESTO SEA TEMPORAL. LA EMPRESA PRESENTA UN MONTO DE
EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES DE MXN236.5 MILLONES Y DEUDA DE
CORTO PLAZO DE MXN3,050 MILLONES. LA EMPRESA ENFRENTA EL
VENCIMIENTO DE SU EMISIN GASN11 POR MXN1,460 MILLONES EN MAYO DE
2018, Y DE LA EMISIN GASN15-2 POR MXN1,500 MILLONES EN JULIO DE
2018. LA EMPRESA ANALIZA OPCIONES DE REFINANCIAMIENTO, ACTUALMENTE
CUENTA CON LNEAS DE CRDITO BANCARIAS NO DISPUESTAS. GNM TIENE BUEN
ACCESO A LOS MERCADOS DE CAPITALES Y A CRDITOS BANCARIOS POR LO QUE
FITCH ESPERA QUE LOGRE REFINANCIAR EXITOSAMENTE SU DEUDA. FITCH
REALIZ LAS SIGUIENTES ACCIONES DE CALIFICACIN SOBRE LAS
CALIFICACIONES DEGAS NATURAL MXICO S.A. DE C.V.:
- RATIFICA LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN
AAA(MEX); - RATIFICA LA CALIFICACIN A LA EMISIN DE CERTIFICADOS
BURSTILES GARANTIZADOS DENOMINADOS GASN 11 EN
AAA(MEX);- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SIN
GARANTA DENOMINADOS GASN 15 DE AAA(MEX);
- RATIFICA LA CALIFICACIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SIN GARANTA
DENOMINADOS GASN 15-2 DE AAA(MEX);
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.CONTACTOS FITCH RATINGS:
VELIA P. VALDS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADA
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1149FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L. MXICO
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1134ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR ELEMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA LTIMA REVISIN DE GAS NATURAL MXICO FUE EN FEBRERO
21, 2017.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE GAS NATURAL MXICO CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA SEPTIEMBRE 30, 2017.
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS:- LOS ARRENDAMIENTOS
OPERATIVOS FUERON TRATADOS COMO OBLIGACIONES SIMILARES A DEUDA Y EL
GASTO POR RENTAS BRUTO SE CAPITALIZ USANDO UN MLTIPLO DE 6X. LA
INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GAS NATURAL MXICO U OBTENIDA DE FUENTES DE
INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GAS NATURAL MXICO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM. LA ESTRUCTURAY PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE SER
CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE
14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIN CALIFICACIONES EN ESCALA
NACIONAL (MARZO 27, 2017);- VNCULO DE CALIFICACIN ENTRE MATRIZ Y
SUBSIDIARIA (DICIEMBRE 19, 2014). TODAS LAS CALIFICACIONES
CREDITICIAS DE FITCH ESTN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS.ADEMS,
LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CALIFICACIONES ESTN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y
METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL
CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD,
CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN
TAMBIN DISPONIBLES ENLA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA
ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOSDETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST
BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN
ENCONTRAREN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.