FITCH AFIRMA CALIFICACIN BB(MEX) A GRUPO FAMSA; PERSPECTIVA ESTABLE
23 Febrero 2018 - 4:18PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MXICO - (FEBRERO 23, 2018): FITCH RATINGS
AFIRM LAS CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL E
INTERNACIONAL DE GRUPO FAMSA, S.A.B. DE C.V.(FAMSA) EN BB(MEX) Y
B-, RESPECTIVAMENTE. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. A SU VEZ, AFIRM LA
CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO DE FAMSA EN B(MEX). LA LISTA
COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN SE MUESTRA AL FINAL DE ESTE
COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES REFLEJANLA POSICIN DE MERCADO DE LA COMPAA EN EL
SEGMENTO DE TIENDAS DEPARTAMENTALES ESPECIALIZADAS Y DE SERVICIOS
FINANCIEROS DE MXICO. TAMBIN INCORPORAN SU DIVERSIFICACIN DE
NEGOCIOS Y PRODUCTOS, SU GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO ESTABLE EN LA
DIVISIN COMERCIAL DE MXICO, AS COMO LA EXPECTATIVA DE UNA MEJORA
GRADUALEN SU APALANCAMIENTO.
FITCH ESPERA QUE EN 2018 FAMSA RECIBA POR LO MENOS MXN800 MILLONES
DE LA GARANTA DEL ACCIONISTA PRINCIPAL, HUMBERTOGARZA GONZLEZ, Y
QUE UTILICE ESOS FONDOS PARA REDUCIR DEUDA. LA AGENCIA TAMBIN CONFA
QUE LAS INICIATIVAS DE LA COMPAA PARA REFINANCIAR PARTE DE LA DEUDA
DECORTO PLAZO REMANENTE, SEAN EXITOSAS. LAS CALIFICACIONES
INCORPORAN LA EXPECTATIVA DE FITCH DE QUE FAMSA RECIBA PAGOS
ADICIONALES SIGNIFICATIVOS DEL SR. GARZAEN LOS AOS 2019 Y 2020, LOS
CUALES SERN DIRECCIONADOS AL PAGO DE DEUDA DE LA EMPRESA.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESDESEMPEO BUENO EN INGRESOS
COMERCIALES EN MXICO:
EN LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS EN SEPTIEMBREDE 2017, LOS
INGRESOS DE FAMSA EN MXICO SE COMPORTARON EN LNEA CON SUS PARES DEL
SECTOR Y CRECIERON CERCA DE 10% RESPECTO DEL MISMO PERODO DE 2016.
PARA 2018, EL RETO PRINCIPAL DE FAMSA SER MANTENER SU PARTICIPACIN
DE MERCADO Y MRGENES DE RENTABILIDAD EN UN ENTORNO DE POSIBLE
DESACELERACIN ECONMICA EN MXICO, ESPERADO PARA EL SEGUNDO SEMESTRE
DE 2018, Y EN UN MERCADO EN DONDE CADENAS COMERCIALES MS GRANDES,
COMO COPPEL Y ELEKTRA, ESTN ENFOCADAS TAMBIN EN EL MISMO SEGMENTO
DE LA POBLACIN.
INICIATIVAS DE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD EMPIEZAN A MOSTRAR
RESULTADOS:DURANTE 2017, FAMSA INICI ACCIONES PARA MEJORAR SU
RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ TALES COMO EL REDISEO DE SU ESTRUCTURA DE
COLABORADORES, REDUCCIN DE COSTOSY GASTOS, FOCALIZACIN EN
INVERSIONES DE MANTENIMIENTO Y CIERRE SELECTIVO DE TIENDAS MENOS
RENTABLES. ADEMS, FAMSA REDUJO SU EXPOSICIN DE CORTO PLAZO A
MOVIMIENTOS EN EL TIPO DE CAMBIO A TRAVS DE LA COBERTURA DE LOS
CUPONES DE 2018 DE SUS BONOS INTERNACIONALES.
DURANTE 2017, FAMSA CAMBI SU POLTICA DE ORIGINACIN DE CRDITOS HACIA
UNA MS CONSERVADORA Y MODIFIC SU SISTEMA DE COMPENSACIN SALARIAL EN
ALGUNAS POSICIONES PARA LIGARLA A LA CALIDAD DE SU PORTAFOLIO DE
CRDITOS. LOS RESULTADOS DE ESTAS INICIATIVAS PODRAN IMPACTAR
POSITIVAMENTE EN LOS RESULTADOS DE 2018. BAF SIGUE ENPROCESO DE
CONSOLIDACIN OPERATIVA:
LA DIVISIN FINANCIERA DE FAMSA, BANCO AHORRO FAMSA, S.A.,
INSTITUCIN DE BANCA MLTIPLE (BAF),MANTIENE UNA POSICIN COMPETITIVA
BUENA EN EL SECTOR DE CRDITOS DE CONSUMO, PRINCIPALMENTE EN EL
NORESTE DE MXICO. LA RENTABILIDAD DE BAF HA MEJORADO; SIN EMBARGO,
SU DESEMPEO FINANCIERO EST LIMITADO POR LOS COSTOS DE FONDEO Y
NIVELES ELEVADOS DE PROVISIONES DE CARTERA, YA QUE RESTRINGEN LA
HABILIDAD DEL BANCO PARA SER MS RENTABLE. COMO CONSECUENCIA DE LA
ESTRATEGIA AMBICIOSA DE CRECIMIENTO DE BAF, LA INSTITUCIN HA
REQUERIDO DE INYECCIONES CONSTANTES DE CAPITAL POR PARTE DE FAMSA.
EN EL PERODO 2015 A 2017, FAMSA REALIZ APORTACIONES DE CAPITAL A
BAF POR CERCA DE MXN400 MILLONES ANUALES, EN PROMEDIO.UNA DE LAS
MAYORES FORTALEZAS DE BAF ES SU BASE DE DEPOSITANTES DIVERSIFICADA,
RESILIENTE Y RELATIVAMENTE ESTABLE.SU PORTAFOLIO DE CRDITOS TIENE
UN CRECIMIENTO ORGNICO, AUNQUE LA SENSIBILIDAD DE SUS CLIENTES A UN
ENTORNO ECONMICO ADVERSO ES ALTA Y SIGUE SIENDO UN
FACTORLIMITANTE.
?
OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS CONTINAN PRESIONADAS:
EN LOS LTIMOS 2 AOS, LAS VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) EN ESTADOS
UNIDOS MOSTRARON CADAS DE ENTRE 10% Y 25%, POR DEBAJO DE
LASEXPECTATIVAS DE LA COMPAA. PARA LOS UDM TERMINADOS EN SEPTIEMBRE
DE 2017, LOS INGRESOS EN PESOS MEXICANOS DE DICHAS OPERACIONES
FUERON DE MXN1,891 MILLONES,LO QUE MUESTRA UNA DISMINUCIN COMPARADO
CON LOS MXN2,265 MILLONES REGISTRADOS EN 2016.
FITCH CREE QUE 2018 CONTINUAR SIENDO UN AO RETADOR PARALAS
OPERACIONES DE FAMSA EN ESTADOS UNIDOS DADO QUE LA POLTICA
MIGRATORIA DE DICHO PAS AFECTA DIRECTAMENTE AL MERCADO OBJETIVO DE
LA COMPAA, COMPUESTO PRINCIPALMENTE POR HISPANOS. EN 2017, FAMSA
REDIRECCION SU ESTRATEGIA COMERCIAL EN ESTADOS UNIDOS PARA ATRAER
CLIENTES HISPANOS DE SEGUNDA Y TERCERA GENERACIN, ADEMS DE TENER
MAYOR PRESENCIA EN REDES SOCIALES.
APALANCAMIENTO EN RECUPERACIN:RESULTADOS MS DBILES DE LO ESPERADO
EN LAS OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS HAN MANTENIDO EL
APALANCAMIENTO DE FAMSA EN NIVELES TODAVA ELEVADOS. AL CIERRE DE
SEPTIEMBRE DE 2017, LA COMPAA PRESENT UNA RAZN DE DEUDA AJUSTADA
POR RENTAS (EXCLUYE DEPSITOS BANCARIOS) A EBITDAR DE 6.5 VECES
(X).FITCH ESTIMA QUE EL APALANCAMIENTO AJUSTADO DE LA COMPAA SE
REDUZCA A 6.0X AL CIERRE DE 2017 Y A NIVELES CERCANOS A 5.0X HACIA
FINALES DE 2018. A SEPTIEMBREDE 2017, LA DEUDA FINANCIERA DE FAMSA
FUE DE MXN8,902 MILLONES, DE LOS CUALES LAS OBLIGACIONES MS
REPRESENTATIVAS FUERON UN CRDITO CON BANCOMEXT (28.5% DE LADEUDA
TOTAL) Y LOS BONOS INTERNACIONALES POR UN SALDO DE USD140 MILLONES
CON VENCIMIENTO EN 2020 (28.1% DE LA DEUDA).LIQUIDEZ DEBERA SER
ADECUADA:
A SEPTIEMBRE DE2017, LA DEUDA DE CORTO PLAZO DE FAMSA (EXCLUYE
DEPSITOS BANCARIOS) FUE DE MXN3,012 MILLONES, MIENTRAS QUE SU NIVEL
DE CAJA Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO FUE DEMXN1,822 MILLONES
(PRINCIPALMENTE EN BAF). CON LOS MXN300 MILLONES RECIBIDOS DE LA
GARANTA DEL SR. GARZA EN EL CUARTO TRIMESTRE DE 2017 Y LA CAJA
GENERADA EN LA TEMPORADA NAVIDEA Y EL BUEN FIN, LA COMPAA FUE CAPAZ
DE MEJORAR SU LIQUIDEZ Y REDUCIR DEUDA DE CORTO PLAZO.
LAS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO DE LA COMPAA ESTN COMPUESTAS POR
CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO Y PRSTAMOS BANCARIOS CON
VARIAS INSTITUCIONES FINANCIERAS, LO QUE REDUCE EL RIESGO DE
REFINANCIAMIENTO EN EL CORTO PLAZO. RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS
CALIFICACIONES
EL PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO DEFAMSA SE ENCUENTRA EN EL RANGO DE
CALIFICACIN DE LA CATEGORA BBB(MEX) CUANDO SE COMPARA CON PARES DEL
SECTOR. FAMSA PRESENTA MENOR DIVERSIFICACIN GEOGRFICAY MENOR ESCALA
EN NMERO DE TIENDAS QUE GRUPO ELEKTRA (A+(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE)
Y GRUPO UNICOMER (BB PERSPECTIVA ESTABLE), PERO EST BIEN
POSICIONADA EN SUREA DE INFLUENCIA: EL NORESTE DE MXICO.
DESDE LA PERSPECTIVA DE SU PERFIL FINANCIERO, FAMSA EST EN EL MEDIO
DE LA CATEGORA BB(MEX). LA COMPAA MANTIENE UNA POSICIN FINANCIERA
MS DBIL EN TRMINOS DE RENTABILIDAD, FLEXIBILIDAD FINANCIERA Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL QUE OTRAS EMPRESAS SIMILARES COMO GRUPO
ELEKTRA Y GRUPO UNICOMER. LOS MRGENES DE RENTABILIDAD OPERATIVA DE
FAMSA SON MENORES PERO CERCANOS ALOS DE GRUPO UNICOMER, MIENTRAS
QUE GRUPO ELEKTRA ES LA QUE PRESENTA LOS MRGENES MS ALTOS DE LAS
TRES COMPAAS. ADEMS, FAMSA SE ENCUENTRA POR DETRS DE GRUPO ELEKTRA
Y GRUPO UNICOMER EN TRMINOS DE MTRICAS CREDITICIAS Y POSICIN DE
LIQUIDEZ.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN INCLUYEN: - CADA EN EL CONSUMO DEL PAS DURANTE LA
SEGUNDA MITAD DE 2018;- CRECIMIENTO PROMEDIO ANUAL EN INGRESOS
CONSOLIDADOS DE 5% DURANTE EL PERODO DE 2018 A 2020;- MARGEN EBITDA
DE 9.6% EN PROMEDIO DE 2018 A 2020;
- EBITDA DE LAS OPERACIONES DE ESTADOS UNIDOS ES NEGATIVO EN 2017 Y
DE NEUTRAL A POSITIVO EN 2018 A 2020;
- FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) DE MXN5,479 MILLONES
ANUALES EN PROMEDIO PARA LOS AOS 2017 A 2020;
- DEUDA CONSOLIDADA (SIN CONSIDERAR DEPSITOS BANCARIOS) DE
ALREDEDOR MXN7,800 MILLONES EN PROMEDIO EN LOS AOS 2018 A 2019;
- INVERSIONES DE CAPITAL PROMEDIO DE MXN205 MILLONES POR AO EN EL
HORIZONTE DE PROYECCIN;
- NO SE REPARTEN DIVIDENDOS EN EL HORIZONTE DE PROYECCIN;
- FAMSA RECIBE MXN800 MILLONES POR AO DE LA GARANTA DEL SR. GARZA
DURANTE EL PERODO DE 2018 A 2020;
- BAF REQUIERE DEAPORTES DE CAPITAL DE FAMSA DE MXN450 MILLONES POR
AO DURANTE 2018 A 2020, PARA CONTINUAR CON SU PLAN DE
CRECIMIENTO.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, DERIVAR EN
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN INCLUYEN:
- UN APALANCAMIENTO (DEUDA SOBRE EBITDA) DE 5.0X O MENOR, DE FORMA
SOSTENIDA; - UN PROGRESO EN LA RECEPCINDE LOS MXN3,964 MILLONES
PENDIENTES DE LA GARANTA OTORGADA POR EL SR. GARZA POR ENCIMA DE
LAS EXPECTATIVAS DE FITCH;
- UNA RECUPERACIN EN LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES EN ESTADOS
UNIDOS; - UN FORTALECIMIENTO CONTINUO DE LA CALIDAD DEL PORTAFOLIO
DE CRDITOS A NIVEL CONSOLIDADO.FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O
COLECTIVAMENTE, DERIVAR EN ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN
INCLUYEN:- QUE FAMSA NO RECIBA PAGOS SIGNIFICATIVOS ADICIONALES DE
LA GARANTA OTORGADA POR EL SR. GARZA;- MUESTRAS DE DEBILIDAD,
ADICIONALES O INESPERADAS, EN EL SISTEMA DE CONTROL INTERNO DE SUS
OPERACIONES;- EL DETERIORO EN LA CALIDAD CREDITICIA DE BAF MS ALL
DE LA HABILIDAD DE FAMSA PARA PROVEER APOYO;- INDICADOR DE DEUDA
SOBRE EBITDA A NIVEL CONSOLIDADO (EXCLUYE DEPSITOS BANCARIOS)
CONSISTENTEMENTE POR ENCIMA DE 6.5X;- REDUCCIN EN LA GENERACIN DE
EBITDA EN FAMSA USA POR DEBAJO DE LOS ESPERADO POR FITCH;- UN
DETRIMENTO EN LA CALIDAD DE SU PORTAFOLIO DE CRDITOS.
LISTADO DE CALIFICACIONESFITCH AFIRM LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES
DE FAMSA:
- CALIFICACIN NACIONAL DE LARGO PLAZO EN BB(MEX), PERSPECTIVA
ESTABLE;
- CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO EN B(MEX);
- CALIFICACIN INTERNACIONAL DE LARGO PLAZO DE ISSUER DEFAULT RATING
(IDR) EN MONEDA LOCAL Y EXTRANJERA EN B-, PERSPECTIVA ESTABLE;
- NOTAS SNIOR CON VENCIMIENTO EN 2020 EN B-/RR4;- PROGRAMA DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO POR MXN500 MILLONES EN
B(MEX);
- PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO POR MXN1,000
MILLONES EN B(MEX).
LA CALIFICACIN RR4 PARA EL BONO INTERNACIONAL REFLEJA UNA
EXPECTATIVA PROMEDIO DE RECUPERACIN EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE
ENTRE 30% Y 50% DEL PRINCIPAL.CONTACTOS FITCH RATINGS:
MARA PA MEDRANO (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADA
+52 55 5955 1615FITCH MXICO S.A. DE C.V.
BLVD. MANUEL VILA CAMACHO 88 PISO 10,
LOMAS DE CHAPULTEPEC, CIUDAD DE MXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
+1 212 908 0367