HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR+1 PARA EL PROGRAMA DUA
07 Marzo 2018 - 10:19AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (07 DE MARZO DE 2018) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR+1 PARA EL PROGRAMA DUAL DE
CERTIFICADOS BURSTILES CON CARCTER REVOLVENTE DE INCARSO POR HASTA
P$8,000M.
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA EN LA CALIFICACIN DE INCARSO
REALIZADA POR HR RATINGS EL 6DE OCTUBRE DE 2017. A SU VEZ, STA SE
BASA EN LA RELACIN INSTITUCIONAL QUE MANTIENE LA EMPRESA CON BANCO
INBURSA Y GRUPO CARSO, CONSIDERANDO QUE, EN CASO DE UNESCENARIO CON
CONDICIONES ADVERSAS, STAS PODRAN BRINDAR APOYO TANTO FINANCIERO
COMO OPERATIVO. ESTE FACTOR ES IMPULSADO POR LA PARTICIPACIN CON LA
QUE CUENTA GRUPO CARSO Y SUBSIDIARIAS EN LOS LTIMOS DOCE MESES
(UDM) DE 19.3% SOBRE LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA DURANTE
2017 (VS. 19.2% EN 2016). POR SU PARTE, GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA
CUENTAN CON UNA CALIFICACIN CREDITICIA DE LARGO PLAZO DE HR AAA CON
PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CORTO PLAZO DE HR+1 RATIFICADA POR HR
RATINGS, EL 16 DE MARZO DEL 2017 Y EL 12 DE OCTUBRE DEL 2017
ADICIONALMENTE, LA EMPRESA HA PRESENTADO UN DSCR Y DSCR CON CAJA
INICIAL PROMEDIO EN LOS LTIMOS CINCO AOS DE 1.6 VECES (X) Y 3.0X,
PRODUCTO DE UNA GENERACIN ESTABLE DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE)
Y UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. POR OTRA PARTE, LA EMPRESAPRESENTA
UNA SANA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS QUE REDUCE SU RIESGO OPERATIVO,
PARTICIPANDO EN PROYECTOS CORRESPONDIENTES A DISTINTOS SECTORES DE
LA ECONOMA. ACTUALMENTE, EL INGRESO MS RELEVANTE PROVIENE DE
ARRENDAMIENTOS, LOS CUALES AL CIERRE DEL 2017 ALCANZAN UN FACTOR DE
OCUPACIN (FO) APROXIMADO DE 96% (VS. 95% EN2016) MOSTRANDO ALTA
SEGURIDAD PARA LOS PRXIMOS PERIODOS.
EL PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS BURSTILES (EL PROGRAMA) CON
CARCTER REVOLVENTE POR HASTA P$8,000 MILLONES (M) CUENTA CON UNA
VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN POR PARTE
DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV). LOS RECURSOS
NETOS OBTENIDOS POR LAS EMISIONES DE CEBURS AL AMPARO DEL PROGRAMA
PODRN SER UTILIZADOS PARA EL FINANCIAMIENTO DESUS OPERACIONES
ACTIVAS, REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA, SUSTITUCIN DE PASIVOS, AS
COMO PROPSITOS CORPORATIVOS EN GENERAL. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE
EL PROGRAMA SUSTITUYE AL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN 2012 POR
P$8,000M QUE SE RETIR EL 13 DE OCTUBRE DE 2017. ADICIONALMENTE,
EXISTE OTRO PROGRAMA DUAL VIGENTE POR HASTA P$8,000M CON VIGENCIA
DE 5 AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN POR PARTE DE LA CNBV EL 29 DE
ABRIL DE 2015. A CONTINUACIN, SE PRESENTAN LAS PRINCIPALES
CARACTERSTICAS DEL PROGRAMA DUAL DE CEBURS CON CARCTER REVOLVENTE
DE INCARSO: PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
EL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO POR HR RATINGS SOBRE LAS
PRINCIPALES MTRICAS FINANCIERAS TIENE COMO PROPSITO DETERMINAR LA
CAPACIDAD DE PAGO DE INCARSO, CONTEMPLANDO UN ESCENARIO BASE Y UN
ESCENARIO DE ESTRS. LAS PROYECCIONES REALIZADAS POR HR RATINGS EL 6
DE OCTUBRE DE 2017 ABARCAN DESDE EL 1T18 AL 4T19. A CONTINUACINSE
PRESENTAN LOS RESULTADOS OBTENIDOS PARA CADA UNO DE LOS
ESCENARIOS.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
RELACIN INSTITUCIONAL CON GRUPO CARSO Y BANCO INBURSA. EN CASO DE
UN ESCENARIO CON CONDICIONES ADVERSAS TANTO OPERATIVAS COMO
FINANCIERAS, LA EMPRESA TIENE UNA RELACIN INSTITUCIONAL CON GRUPO
CARSO Y BANCO INBURSA (HR RATINGS: HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
HR+1), QUIENES PODRAN BRINDARLE EL SOPORTE REQUERIDO.SLIDOS NIVELES
DE DSCR. DEBIDO A LA ESTABLE GENERACIN DE FLE Y A LA SANA
ESTRUCTURA DE LA DEUDA TOTAL, LA EMPRESA HA MOSTRADO UN DSCR Y DSCR
CON CAJA INICIAL PROMEDIO EN LOS LTIMOS CINCO AOS (2013 A 2017) DE
1.6X Y 3.0X, SIN EMBARGO, PRESENT MAYORES PRESIONES EN 2017 COMO
CONSECUENCIA DEL VENCIMIENTO DE INCARSO 12. ESTE EFECTO SE
COMPENSAR DURANTE LOS PRXIMOS PERIODOS DADA LA ESTRUCTURA DE DEUDA
DE LARGO PLAZO QUE INCARSO PRESENT AL 4T17.
ESTABLE FACTOR DE OCUPACIN. DURANTE 2017, LA EMPRESA REPORT UN
FACTOR DE OCUPACIN APROXIMADO DE 96% (VS. 95% EN 2016) CON RESPECTO
AL TOTAL DE SUS INMUEBLES. ESTE FACTOR DE OCUPACIN LE BRINDA MAYOR
ESTABILIDAD A LA OPERACIN DE LA EMPRESA, CONSIDERANDO QUE ES SU
PRINCIPAL FUENTEDE INGRESOS.
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. AL 4T17, INMUEBLES CARSO REPORT UNA DEUDA
TOTAL POR P$11,153M (VS. P$12,295M AL 4T16), SIENDO 99.2% DE LARGO
PLAZO (LP) (VS. 58.3% AL 4T16). DURANTE 2017, INCARSO ELIMIN LAS
PRESIONES DE CORTO PLAZO GRACIAS AL REFINANCIAMIENTO DE INCARSO 12
(P$4,000M) Y LA AMORTIZACIN ANTICIPADA DE INCARSO 13 (P$3,000M) CON
RECURSOS PROVENIENTES DE LA COLOCACIN DE INCARSO 17 (P$4,000M) CON
VENCIMIENTO EN 2021. LO ANTERIOR SE COMPLEMENT CON LA CONTRATACIN
DE CRDITOS BANCARIOS POR P$3,000M CON VENCIMIENTO EN 2019.
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DEL PROGRAMA DUAL DE CP DE INCARSO
SE BASA EN LA RELACIN INSTITUCIONAL QUE MANTIENE LA EMPRESA CON
BANCO INBURSA Y GRUPO CARSO, CONSIDERANDO QUE, EN CASO DE UN
ESCENARIO CON CONDICIONES ADVERSAS, STAS PODRAN BRINDAR APOYO TANTO
FINANCIERO COMO OPERATIVO. ESTA RELACIN ES REFLEJO DEL 19.1% QUE
GRUPO CARSO REPRESENTA DE LOS INGRESOS TOTALES DE LA EMPRESA EN LOS
UDM AL 4T17 (VS. 19.2% AL 4T16), ADEMS DE QUE LA EMPRESA AL CIERRE
DEL 2017 MANTIENE CON BANCO INBURSA UNA LNEA DE CRDITO DISPONIBLE
POR HASTA P$4,600M.
INMUEBLES CARSO ACTUALMENTE CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CEBURS
VIGENTE POR 5 AOS POR UN MONTO TOTAL DE P$8,000M, CON UNA FECHA DE
AUTORIZACIN DEL 29 DE ABRIL DEL 2015. A LA FECHA DE ESTE
COMUNICADO, EXISTEN DOS EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO (INCARSO 15 E
INCARSO 17) ALCANZANDO UN MONTO TOTAL EMITIDO POR P$8,000M. ESTOS
CEBURS REPRESENTAN LA MAYOR PARTE DE SU DEUDA TOTAL, PRESENTANDO
UNA DURACIN DE LARGO PLAZO QUE EST ALINEADA CON EL DESARROLLO Y
ESTABILIZACIN DE LOS PROYECTOS DE LA EMPRESA. LO ANTERIOR LE
PERMITE A INCARSO PRESENTAR SLIDOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA
INICIAL.
AL CIERRE DE 2017, LOS INGRESOS CONSOLIDADOS CERRARON EN NIVELES DE
P$5,467M (VS. P$6,682M EN 2016), REPRESENTANDO UN DECREMENTO DE
-18.2%. LO ANTERIOR CORRESPONDE A LA MAYOR VENTA DE BIENES EN 2016
POR LA ENTREGA DE PLAZA CARSO FASE II, TANTO POR LA
PARTECORRESPONDIENTE A LA VENTA DE OFICINAS COMO LA VENTA DE
VIVIENDA. LA VENTA DE BIENES REPRESENT EL 36.3% DE LOS INGRESOS
TOTALES EN 2017 (VS. 68.6% EN 2016), DEBIDO A QUE YA NO EXISTI
VENTA DE VIVIENDA PROVENIENTE DE PLAZA CARSO FASE II, SALVO POR
ALGUNAS PROPIEDADES DE OFICINAS.
LA GENERACIN DE EBITDA EN 2017CERR EN P$3,308M (VS. P$3,658M EN
2016), LO CUAL FUE PRODUCTO DE MENORES INGRESOS EN EL PERIODO. ESTA
CADA EN EBITDA SE DEBE AL CICLO EN EL QUE SE ENCUENTRANLOS
DESARROLLOS. NO OBSTANTE, EL MARGEN EBITDA EN 2017 MOSTR UN MEJOR
DESEMPEO AL CERRAR EN 60.5% (VS. 54.7% AL EN 2016), PRODUCTO DE UN
MEJOR CONTROL PRESUPUESTARIO DEL GASTO, AS COMO UNA MAYOR PROPORCIN
DE INGRESOS PROVENIENTES DEL ARRENDAMIENTO DE INMUEBLES, EL CUAL
MUESTRA UN MAYOR MARGEN EBITDA QUE LA CONSTRUCCIN. ES IMPORTANTE
DESTACAR QUE DE ACUERDO CON EL PLAN DE DESARROLLO DE INCARSO, SE
ESPERA QUE A PARTIR DE 2018 EL EBITDA PRESENTE UNA TENDENCIA
CRECIENTE PORLOS NUEVOS PROYECTOS EN LOS CUALES EXISTE UN ALTO
NIVEL DE INVERSIN, PRINCIPALMENTE EN LOS PREDIOS DE NASA
(VIVIENDAS), CARSO PERIFRICO Y PLAZA SATLITE.EN TRMINOS DE LA
GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO, EN 2017 SE OBSERV UNA BAJA
CERRANDO EN NIVELES DE P$1,024M (VS. P$3,698M EN2016), LO CUAL EN
GRAN MEDIDA ES RESULTADO DEL DESPLAZAMIENTO DE INVENTARIOS
REFLEJADO EN EL CAPITAL DE TRABAJO, AS COMO UN MENOR NIVEL DE
ANTICIPO DE CLIENTES, DEBIDO A LA ENTREGA DE VARIOS DESARROLLOS
DURANTE 2016. EN CONTRASTE, SE ESPERA QUE EN LOS SIGUIENTES
PERIODOS SE MANTENGA UN CRECIMIENTO ESTABLE A CAUSA DELA ENTREGA DE
DIVERSOS PROYECTOS FUTUROS PLANEADOS POR LA EMPRESA.
AL 4T17, LA EMPRESA MEJOR SU ESTRUCTURA DE DEUDA PASANDO A SER
99.2% DE LARGO PLAZO (VS. 58.3% AL 4T16). DICHA MEJORA FUE PRODUCTO
DEL REFINANCIAMIENTO DE INCARSO 12 POR P$5,000M, AS COMO LA
AMORTIZACIN ANTICIPADA DE INCARSO13 CUYO VENCIMIENTO ERA EN AGOSTO
DE 2018. EL REFINANCIAMIENTO DE INCARSO 12 Y LA AMORTIZACIN
ANTICIPADA DE INCARSO 13, SE LLEV A CABO VA EL EFECTIVO DISPONIBLE,
AS COMO A TRAVS DE LA COLOCACIN DE INCARSO 17 POR P$4,000M CON
VENCIMIENTO EN 2021 Y LA DEUDA BANCARIA ADQUIRIDA CON BBVA BANCOMER
Y SANTANDER POR P$3,000M CON VENCIMIENTO EN 2019. HACIA ADELANTE SE
ESTIMA QUE LA EMPRESA MANTENGA UNA ESTRUCTURA DE DEUDA DE LARGO
PLAZO, RAZN POR LA CUAL EST BUSCANDO LA AUTORIZACIN DEL PROGRAMA
DUAL, ESTANDO EN LNEA CON LA VIDA Y DESARROLLO DE SUS PROYECTOS
INMOBILIARIOS.
CON RELACIN AL DSCR, STE MOSTR PRESIONES DERIVADO DEL VENCIMIENTO
DE INCARSO 12 CERRANDO EN 0.2X EN 2017; MIENTRAS QUE AL CONSIDERAR
LOS ALTOS NIVELES DE EFECTIVO QUEHA MOSTRADO EN LOS LTIMOS DOS AOS
PRODUCTO DE LA INCARSO 15, EL DSCR CON CAJA INICIAL FUE DE 1.1X AL
4T17 (VS. 9.0X AL 4T16). SE ESTIMA QUE EN EL FUTURO LA EMPRESA
MEJORE LOS NIVELES DE DSCR EN LNEA CON NIVELES HISTRICOS GRACIAS A
LA AMORTIZACIN ANTICIPADA DE INCARSO 13. ADICIONALMENTE, SE ESPERA
QUE LA EMPRESA NO VUELVA A MANTENER NIVELES TAN ELEVADOS DE CAJA Y
EFECTIVO DISPONIBLE, SALVO POR OCASIONES EN LAS QUE EXISTA ALGN
VENCIMIENTO IMPORTANTE DE DEUDA O COMPRA DEALGN PREDIO.
FINALMENTE, CABE DESTACAR QUE EN 2017 LA EMPRESA NO REALIZ PAGO DE
DIVIDENDOS, MIENTRAS QUE POR SU PARTICIPACIN EN ASOCIADAS COBR
DIVIDENDOS CORRESPONDIENTES A LOS REMANENTES DE LAS PROPIEDADES
PLAZA UNIVERSIDAD Y PLAZA SATLITE. ESTOS DIVIDENDOS COBRADOS SE
INTEGRAN AL FLUJO DE EFECTIVO POR SER CONSIDERADOS UNA OPERACIN
RECURRENTE Y MEDIBLE DE SU OPERACIN. EL NIVEL DE DIVIDENDOS
COBRADOS TUVO UNA CADA EN CONTRASTE CON AOS ANTERIORES CERRANDO EN
P$155M EN 2017 (VS. P$204M EN 2016), LO CUAL SE DEBI A UNA OPERACIN
MS PRESIONADA EN FRUM COATZACOALCOS. CON RELACIN AL PAGODE
DIVIDENDOS, SE ESTIMA QUE PARA LOS SIGUIENTES AOS LA EMPRESA SE
ENFOQUE EN REINVERTIR LAS UTILIDADES EN LOS NUEVOS PROYECTOS, POR
LO QUE NO SE ESTIMA QUE PAGUE DIVIDENDOS.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
NOTA: ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMAACCIN DE
CALIFICACIN PARA INCARSO EL 6 DE OCTUBRE DEL 2017, HABIENDO SIDO
ACTUALIZADOS LOS ANEXOS AL 4T17.ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSDANIEL BARJAU
ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOSDANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASEY DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON
LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR HTTPS://WWW.HRRATINGS.COM/ES/METHODOLOGY
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIAL
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T10 -
4T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE (SALVO 2017) E INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO).N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES YLA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADASAL CUMPLIMIENTO DEL
OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADASSE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPODE EMISIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,
LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DEACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DEINCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).