CIUDAD DE MXICO (09 DE ABRIL DE 2018)- HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN LALA 18-3 DE GRUPO LALA .LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN PARA LA EMISIN DE GRUPO LALA SE BASA EN LA CALIFICACIN CORPORATIVADE GRUPO LALA, REALIZADA EL 18 DE ENERO DE 2018 POR HR RATINGS. LA CALIFICACIN SE DEBE A LOS SANOS NIVELES DE RAZN DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) Y DSCR CON CAJA INICIAL QUE PRESENTA LA EMPRESA AL CIERRE DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2017 (4T17), GRACIAS A UNA ESTABLE GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) POR P$3,010 MILLONES (M) AL 4T17. A SU VEZ, EL NIVEL DE FLE SE DEBE GRACIAS AL AUMENTO EN INGRESOS DE 17.0% DURANTE 2017, AS COMO UNA MEJORA EN EL EBITDA YEBITDA AJUSTADO , AL CERRAR EN P$7,398M Y P$8,045M POR MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS EN SUS OPERACIONES DE MXICO Y CENTROAMRICA; ESTO LTIMO FUE PRODUCTO DE UNA ROBUSTA INTEGRACIN VERTICAL, MIENTRAS QUE EL EBITDA AJUSTADO INCLUYE LA VENTA DE ITAMB. ES IMPORTANTE SEALAR QUE, DURANTE EL 4T17, GRUPO LALA REALIZ LA ADQUISICIN DE VIGOR ALIMENTOS (VIGOR) EN BRASIL, MOTIVO POR EL CUAL TOM UN CRDITO PUENTE POR P$25,229M, CON VENCIMIENTO AL 4T18. ESTO IMPLIC UN INCREMENTO ENSUS NIVELES DE DEUDA TOTAL AL CIERRE DEL 4T17, AS COMO UNA PRESIN HACIA FUTURO EN SU SERVICIO DE DEUDA, POR LO CUAL LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN PROCESO DE REPERFILAMIENTO DEL CRDITO PUENTE EN BUSCA DE MEJORAR SU ESTRUCTURA DE DEUDA Y MEJORAR SUS CONDICIONES. LA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO DE GRUPO LALA PARA ELCRDITO PUENTE HA INCLUIDO LAS EMISIONES LALA 18 Y LALA 18-2 POR P$10,000M, ADEMS DE LA CONTRATACIN DE UN CRDITO BILATERAL CON CITIBANAMEX POR P$2,375M. PORSU PARTE, SE ESPERA QUE EL PROCESO DE REFINANCIAMIENTO TOTAL DEL CRDITO PUENTE CONCLUYA EN EL 2T18, MISMO QUE SE LLEVAR A CABO VA LA EMISIN POR HASTA P$3,000M, MIENTRAS QUE EL RESTO SER FONDEADO A TRAVS DE DEUDA BANCARIA. HR RATINGS DAR SEGUIMIENTO AL PROCESO DE REPERFILAMIENTO DE LA DEUDA TOTAL, AS COMO AL PROCESO DE INTEGRACIN Y CONSOLIDACIN DE LA OPERACIN DE VIGOR, UNA EMPRESA BRASILEA DEDICADA A LA PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN DE PRODUCTOS LCTEOS.LA EMISIN LALA 18-3 SE REALIZAR EN PESOS MEXICANOS POR UN MONTO DE HASTA P$3,000M, A UN PLAZO DE 1,092 DAS (EQUIVALENTE A 3 AOS) CON AMORTIZACIN ALVENCIMIENTO. LA EMISIN SE ESPERA QUE SE COLOQUE AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURES) DE LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA) POR UN MONTO DE HASTA P$20,000M CON VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), EL 6 DEMARZO DE 2018. ESTA SERA LA TERCERA EMISIN AL AMPARO DEL PROGRAMA. A CONTINUACIN, SE PRESENTA UNA TABLA CON LOS PRINCIPALES TRMINOS Y CONDICIONES DE LA EMISIN:

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS

DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON PROYECCIONES FINANCIERAS DE GRUPO LALA EL 18 DE ENERO DE 2018, EN DONDE SE EVALUARON LAS MTRICAS FINANCIERAS Y DEEFECTIVO DISPONIBLE DE LA EMPRESA CONTEMPLANDO DOS ESCENARIOS: BASE Y ESTRS. A CONTINUACIN, SE PRESENTAN LOS PRINCIPALES RESULTADOS OBTENIDOS EN AMBOS ESCENARIOS, ABARCANDO DESDE EL 1T18 AL 4T20.

ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:SANOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL, DEBIDO A UNA ESTABLE GENERACIN DE FLE. AL 4T17, LA EMPRESAPRESENT UN DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL DE 1.1X Y 2.7X, LO CUAL FUE PRODUCTO DE UNA ESTABLE GENERACIN DE FLE QUE CERR EN P$3,010M, QUE A SU VEZ FUE EL RESULTADO DE UNA SANA GENERACIN DE RESULTADOS OPERATIVOS. SE ESPERA QUE A PARTIR DEL REFINANCIAMIENTO TOTAL DEL CRDITO PUENTE DURANTE EL 2T18, EL SERVICIO DE DEUDAMANTENGA UN CALENDARIO DE VENCIMIENTOS MS SANO, BENEFICIANDO EN UN MENOR SERVICIO DE LA DEUDA.

RIESGO OPERATIVO POR LA ADQUISICIN DE VIGOR Y SUS OPERACIONES EN BRASIL. DURANTE EL 4T17 SE ADQUIRI LA OPERACIN DE VIGOR VA UN CRDITO PUENTE POR P$25,229M, CON VENCIMIENTO EL 4T18. SE ESTIMA QUE ESTA OPERACIN REPRESENTE ALREDEDOR DEL 20% DE LAS VENTAS DE GRUPO LALA, POR LO QUE HR RATINGS DAR SEGUIMIENTO AL PROCESO DE CONSOLIDACIN DE SUS OPERACIONES YLA IMPLEMENTACIN DE SINERGIAS PARA ELEVAR SUS MRGENES OPERATIVOS.

SANA DIVERSIFICACIN EN TRMINOS DE LA GENERACIN DEINGRESOS POR LNEA DE NEGOCIOS. DURANTE 2017, LA LNEA DE NEGOCIOS CON MAYOR PARTICIPACIN EN LA GENERACIN DE INGRESOS FUE LECHES, QUE REPRESENT EL 59.3% DELTOTAL; LE SIGUE DERIVADOS LCTEOS, CON EL 35.4% Y, POR LTIMO, BEBIDAS Y OTROS CON EL 5.3% (VS. 63.3%, 31.1% Y 4.7% EN 2016, RESPECTIVAMENTE). CON BASE EN LO ANTERIOR, LA EMPRESA HA ESTADO BUSCANDO AUMENTAR LA PARTICIPACIN DE DERIVADOS LCTEOS POR TENER MAYORES MRGENES OPERATIVOS, RAZN DETRS DE LA ADQUISICIN DE VIGOR, AS COMO DE LA RECIENTE AMPLIACIN EN CAPACIDAD INSTALADA.

ROBUSTA INTEGRACIN VERTICAL, QUE ABARCA DESDE LA ETAPA DE PRODUCCINHASTA LA COMERCIALIZACIN DEL PRODUCTO. LO ANTERIOR HA PERMITIDO QUE LA EMPRESA PRESENTE UNA SANA EFICIENCIA OPERATIVA, ALCANZANDO UN MARGEN EBITDA PROMEDIO DE13.2% DE 2014 A 2016; MIENTRAS QUE EN 2017 EL MARGEN EBITDA PRESENTA UNA CADA COMO CONSECUENCIA PRINCIPALMENTE DE GASTOS EXTRAORDINARIOS Y UN ALZA EN COSTOS POR MAYOR INFLACIN. POR SU PARTE, EL MARGEN EBITDA AJUSTADO MOSTR UN AVANCE DE 10 PUNTOS BASE AL CERRAR EN 12.9% GRACIAS A LOS INGRESOS REGISTRADOS POR LA VENTA DE ITAMB. SE ESPERA QUE LA EMPRESA LOGRE MANTENER MRGENES EBITDA ALREDEDOR DE 12% DESPUS DE LA ADQUISICIN DE VIGOR Y QUE VAYA MEJORANDO PAULATINAMENTE, CONFORME SE VAYA CONSOLIDANDO LA OPERACIN EN BRASIL Y SE GENEREN SINERGIAS.

INCREMENTOEN LA DEUDA TOTAL DE GRUPO LALA, POR LA ADQUISICIN DE VIGOR EN EL 4T17. AL 4T17, GRUPO LALA DISPUSO DE UN CRDITO PUENTE DE CORTO PLAZO POR P$25,229M PARA FONDEAR LA ADQUISICIN DE LA BRASILEA VIGOR, POR LO CUAL ELEV SUS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO. DURANTE MARZO DE 2018, LA EMPRESA REFINANCI P$12,375M DEL CRDITO PUENTE VA LOS RECURSOS OBTENIDOS EN LAS EMISIONES LALA 18 Y LALA 18-2, AS COMO UN CRDITO BILATERAL CON CITIBANAMEX. ADICIONALMENTE, SE ENCUENTRA EN PROCESO DE REFINANCIAR EL MONTO REMANENTE DEL CRDITO PUENTE CON EL PROPSITO DE PROLONGAR LA VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA Y MEJORAR LAS CONDICIONES DE LA MISMA. ESTO SE PRETENDE LOGRAR VA LALA 18-3 Y DEUDA BANCARIA.

SE ESTIMA QUE LA EMISIN LALA 18-3 SE COLOQUE POR HASTA P$3,000M A TASA VARIABLE CON UNA AMORTIZACIN AL VENCIMIENTO A 3 AOS. LOS RECURSOS NETOS OBTENIDOS SERN UTILIZADOS EN SU TOTALIDAD PARA REFINANCIAMIENTO DE PASIVOS. LA EMISIN SE ESPERA REALIZAR AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CEBURES CON CARCTER REVOLVENTE DE GRUPO LALA POR UN MONTO DE HASTA P$20,000M CON VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), EL 6 DE MARZO DE 2018.

LA ASIGNACIN DE CALIFICACIN PARA LALA 18-3 SE BASA EN LOS SANOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL QUE GRUPO LALA HA MOSTRADO DE MANERA HISTRICA DERIVADO DE LA SANA GENERACIN DE FLE Y LOS BAJOSNIVELES HISTRICOS DE ENDEUDAMIENTO. POR OTRO LADO, A PESAR DEL INCREMENTO EN LA DEUDA TOTAL AL 4T17 POR LA ADQUISICIN DE VIGOR, LA EMPRESA MOSTR SANOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL QUE CERRARON EN 1.1X Y 2.7X. LA ADQUISICIN DE VIGOR DURANTE EL 4T17 SE LLEV A CABO VA UN CRDITO PUENTE DE CORTO PLAZO GENERANDO PRESIONES EN EL SERVICIO DE LA DEUDA DE 2018; SIN EMBARGO, EN MARZO DE 2018 GRUPO LALA REFINANCI P$12,375M DEL CRDITO PUENTE A TRAVS DE LAS EMISIONES LALA 18 Y LALA 18-2, AS COMO CON LA CONTRATACIN DE UN CRDITO BILATERAL CON CITIBANAMEX. EL CRDITO PUENTE SE ESPERA QUE SEA REFINANCIADO DE MANERA TOTAL DURANTE EL 2T18 VA LA COLOCACIN DE LALA 18-3 POR P$3,000M, REFINANCIANDO EL REMANENTE VA DEUDA BANCARIA, A MANERA QUE SE MEJORARAN LAS CONDICIONES DE LA DEUDA ACTUAL. DURANTE LOS UDM AL 4T17, GRUPO LALA PRESENT INGRESOS CONSOLIDADOS POR P$62,540M (VS. P$53,468M AL 4T16), LO CUAL SE TRADUJO EN UN CRECIMIENTO DE 17.0%. LO ANTERIOR ES PRODUCTO DE UN CRECIMIENTO ORGNICO PROMEDIO DE APROXIMADAMENTE 12.6%, AS COMO DE LA INCORPORACIN Y CONSOLIDACIN LOGRADA POR PARTE DE LASOPERACIONES DE LA PERFECTA EN NICARAGUA Y EL NEGOCIO DE ESTADOS UNIDOS, EN CONJUNTO CON LA AMPLIACIN EN LA CAPACIDAD INSTALADA DE LA EMPRESA A PARTIR DE LA EXPANSIN EN SU PLANTA DE CENTROAMRICA, ADEMS DE LA INCORPORACIN DE LA OPERACIN EN BRASIL A TRAVS DE VIGOR EN OCTUBRE.

ANALIZANDO LA GENERACIN DE INGRESOS POR LNEA DE NEGOCIOS, PODEMOS OBSERVAR QUE EN 2017 LA LNEA DE NEGOCIOS DE LECHES CERR EN NIVELES DE P$37,067M, SEGUIDO DE DERIVADOS LCTEOS CON P$22,168M Y, POR LTIMO, BEBIDAS Y OTROS CON P$3,305M (VS. P$33,835M, P$16,612M Y P$3,021M EN 2016). CON BASE EN LO ANTERIOR, LA LNEA DE NEGOCIOS QUE MAYOR CRECIMIENTO PRESENT FUE DERIVADOS LCTEOS, LNEA DE NEGOCIOS QUE EST BUSCANDO IMPULSAR LA EMPRESA, POR PRESENTAR MAYORES MRGENES OPERATIVOS.SE ESPERA QUE HACIA LOS SIGUIENTES PERIODOS EL CRECIMIENTO PROVENGA PRINCIPALMENTE DE LA DIVISIN DERIVADOS LCTEOS, AS COMO POR LA CONSOLIDACIN DE LAS OPERACIONES DE VIGOR.

EN TRMINOS DE GENERACIN DE EBITDA Y EBITDA AJUSTADO, DURANTE LOS UDM LA EMPRESA ALCANZ NIVELES DE P$7,398M Y P$8,045M AL 4T17 (VS. P$6,950M Y P$6,861M AL 4T16, RESPECTIVAMENTE), REPRESENTANDO UN CRECIMIENTO DE 6.5% Y 17.3%. LO ANTERIOR PRESION EL MARGEN EBITDA POR LOS ALTOS COSTOS DE LA OPERACIN PRODUCTO DE UNA MAYOR INFLACIN, UN CRECIMIENTO MAYOR EN ENERGTICOS Y MATERIAS PRIMAS, ADEMS DE LOS COSTOS Y GASTOS RELACIONADOS CON LA ADQUISICIN DE VIGOR, MIENTRAS QUE EL MARGEN EBITDA PRESENTA UNA MEJORA DERIVADO DE LOS INGRESOS REGISTRADOS POR LA VENTA DE ITAMB. EN UN FUTURO PRXIMO, SE ESTIMA QUE EL MARGEN EBITDA SE MANTENGA ALREDEDOR DE 12%, CONSIDERANDO LA RECIENTE ADQUISICIN DE VIGOR, DADO QUE ESTA OPERACIN PRESENTA UN MENOR MARGEN OPERATIVO. EN LA MEDIDA QUE LA EMPRESA SEA CAPAZ DE CONSOLIDAR LA OPERACIN DE VIGOR E IMPLEMENTAR SINERGIAS OPERATIVAS, SE ESPERARA QUE EL MARGEN EBITDA CONSOLIDADO COMIENCE A AUMENTAR, PERO SE ESTIMA QUE ESTO OCURRA HASTA 2019.

EL FLE DE GRUPO LALA EN 2017 PRESENT UN INCREMENTO DE 21.5%, CERRANDO EN NIVELES DE P$3,010M (VS. P$2,478M EN 2016), LO CUAL SE DEBI PRINCIPALMENTE AL CRECIMIENTO OBSERVADO EN LOS RESULTADOS OPERATIVOS. A FUTURO, SE ESPERA QUE LA GENERACIN DE FLE REGRESE A NIVELES SIMILARES A LOS VISTOS EN AOS ANTERIORES, A RAZ DE UN MAYOR RESULTADO OPERATIVO Y UN AJUSTE EN LASCUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, UNA VEZ QUE SE TERMINE DE CONSOLIDAR LA OPERACIN DE VIGOR DURANTE LOS SIGUIENTES PERIODOS.AL CIERRE DEL 4T17, GRUPO LALA CONTRAT UN CRDITO PUENTE POR UN MONTO TOTAL DE P$25,229M A UN PLAZO DE 12 MESES PARA CONCRETAR LA ADQUISICINDE VIGOR. ACTUALMENTE, LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN PROCESO DE REFINANCIAMIENTO DEL CRDITO PUENTE CON EL PROPSITO DE MEJORAR LAS CONDICIONES DE LA DEUDA, POR LOQUE EN MARZO DE 2018 SE LLEVARON A CABO LAS EMISIONES BAJO VASOS COMUNICANTES LALA 18 (P$6,000M) CON VENCIMIENTO A 10 AOS Y LALA 18-2 (P$4,000M) CON VENCIMIENTO A 5 AOS. DE IGUAL MANERA, EN MARZO DE 2018 SE REALIZ UN CONTRATO DE CRDITO BILATERAL CON CITIBANAMEX POR P$2,375M A 5 AOS POR LO QUE AL CIERRE DEL 1T18 HAN REFINANCIADO P$12,375M DEL CRDITO PUENTE. COMO PARTE DE ESTA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO Y CON EL PROPSITO DE MEJORAR LA VIDA Y CONDICIONES DE LA DEUDATOTAL, GRUPO LALA SE ENCUENTRA EN PROCESO DE ACCEDER A NUEVAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO, POR LO QUE SE ESTIMA QUE DURANTE EL 2T18 SE LLEVE A CABO LA TERCERA EMISIN DE CEBURES LALA 18-3 POR HASTA P$3,000M, MIENTRAS QUE EL MONTO PENDIENTE POR REFINANCIAR SER CUBIERTO VA DEUDA BANCARIA. UNA VEZ CONCLUIDO ESTE PROCESO,SE ESPERA QUE EL SERVICIO DE LA DEUDA DE LA EMPRESA REGRESE A NIVELES HISTRICOS, PERMITINDOLE ALCANZAR SANOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL POR UN PROMEDIO DE 1.4X Y 2.1X EN EL ESCENARIO BASE.

LA DEUDA NETA AL 4T17 PAS A NIELES POSITIVOS COMO RESULTADO DEL FINANCIAMIENTO INCURRIDO PARA LAADQUISICIN DE VIGOR, POR LO QUE SE OBSERV UN DETERIORO EN LOS AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE AL CERRAR EN 3.3 AOS (VS. -0.3 AOS AL 4T16). NO OBSTANTE,SE ESPERA QUE ESTOS DISMINUYAN DE MANERA PAULATINA CONFORME VAYA CONSOLIDNDOSE E IMPLEMENTANDO LAS SINERGIAS OPERATIVAS PROVENIENTES DE VIGOR. CON BASE EN LOANTERIOR, EN EL ESCENARIO BASE SE ESPERA QUE LOS AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE DISMINUYAN A 2.0 AOS EN 2018 PARA POSTERIORMENTE IR BAJANDO HASTA NIVELESDE 1.0 AOS EN 2021.

GRUPO LALA S.A.B. DE C.V. ES UNA EMPRESA MEXICANA ENFOCADA EN ALIMENTOS Y BEBIDAS PARA EL MERCADO DE CONSUMO MASIVO EN EL SEGMENTO DE PRODUCTOS LCTEOS. LA EMPRESA SE ESPECIALIZA PRINCIPALMENTE EN LA PRODUCCIN, COMERCIALIZACIN Y DISTRIBUCIN DE PRODUCTOS LCTEOS Y SUS DERIVADOS. ACTUALMENTE, GRUPO LALA OPERA 32 PLANTAS DE PRODUCCIN Y 176 CENTROS DE DISTRIBUCIN EN MXICO, BRASIL, ESTADOS UNIDOS Y CENTROAMRICA. LA EMPRESA OPERA UNA FLOTILLA PROPIA QUE CUBRE MS DE 6,500 RUTAS DE DISTRIBUCIN PARA LA ENTREGA DE MS DE 600 PRODUCTOS CORRESPONDIENTES A UN PORTAFOLIO MAYOR A 50 MARCAS. CON DICHA RED DE DISTRIBUCIN ABARCA MS DE 628,600 DE PUNTOS DE VENTA. GRUPO LALA CLASIFICA SUS OPERACIONES EN TRES DIVISIONES:LECHES. INVOLUCRA PRODUCTOS LCTEOS COMO PASTEURIZADOS, UHT, FUNCIONALES Y LECHE EN POLVO.DERIVADOS LCTEOS. INCLUYE LA CATEGORA DE CREMA, MANTEQUILLA, MEDIA CREMA, YOGURT, QUESOS, HELADOS Y POSTRES.BEBIDAS Y OTROS. SE COMPONE DE BEBIDAS, JUGOS, EMBUTIDOS Y OTROS PRODUCTOS DE DIVERSAS MARCAS DE GRUPO LALA.DESDE EL 4T17, LA EMPRESA COMENZ A OPERAR EN BRASIL, VA LA ADQUISICIN DE VIGOR EN OCTUBRE DE 2017. ESTA OPERACIN EST COMPUESTA POR NUEVE PLANTAS DE PRODUCCIN, 19 CENTROS DE DISTRIBUCIN Y UNA FUERZA DE TRABAJO SUPERIOR A LOS 3,900 EMPLEADOS, QUE LE PERMITE LLEGAR A MS DE 47,000 PUNTOS DE VENTAS ENBRASIL. EN 2017, TOMANDO EN CUENTA NICAMENTE NOVIEMBRE Y DICIEMBRE, LA OPERACIN DE BRASIL GENER VENTAS TOTALES POR P$2,348M Y UN EBITDA DE P$379M, LO QUE ARROJ UN MARGEN EBITDA DE 16.1%.

EN CUMPLIMIENTO CON LA OBLIGACIN CONTENIDA EN EL TERCER PRRAFO DE LA QUINTA DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES, Y SEGN NOS FUE INFORMADO, LA EMISIN DE CEBURS CON CLAVE DE PIZARRA LALA 18-3 OBTUVO LA CALIFICACIN DE AA(MEX) POR PARTE DE FITCH RATINGS, LA CUAL FUE OTORGADA CON FECHA DEL 6 DE ABRIL DE 2018.

ANEXOS DEL ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

NOTA: ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN PARA GRUPO LALA EL18 DE ENERO DE 2018, HABIENDO SIDO ACTUALIZADOS LOS ANEXOS AL 4T17.

ANEXOS DEL ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

CONTACTOS

DANIEL BARJAUANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS

DANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COM

LUIS R. QUINTERO

DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS

LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL52 (55) 1500 3130.

ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE 2014.

PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR INICIAL

FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIALPERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 3T13 - 4T17RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADAPOR DELOITTE, SALVO 2017.

CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A

HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS,CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).

LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUSSERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HRRATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTEEN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NOVALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACINCREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDADCON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO ALAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIRCON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDADCREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000(O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).