HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA+ CON PERSPECTIVA
08 Junio 2018 - 10:58AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (08 DE JUNIO DE 2018) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA
LAS EMISIONES FINN 15 Y FINN 18 DE FIBRA INN.
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES TIENE COMO BASE LA CALIFICACIN
CORPORATIVA DE FIBRA INN OTORGADA POR HR RATINGS EL 8 DE JUNIO DE
2018. LA CALIFICACIN CORPORATIVA SE FUNDAMENTA EN LA CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) DEL FIDEICOMISO EN LOS
LTIMOS DOCE MESES (UDM) AL PRIMER TRIMESTRE DE 2018 (1T18), MISMA
QUE SE MOSTR EN LNEA CON NUESTRAS ESTIMACIONES EN LA REVISIN
ANTERIOR. DE IGUAL MANERA, SE ESPERA QUE EL PORTAFOLIO DE HOTELES Y
LOS PLANES DE CRECIMIENTO DE FIBRA INN, LE PERMITAN MANTENER UNA
ESTABLE GENERACIN DE FLE INCLUSO EN UN ESCENARIO DE ESTRS, LO CUAL,
SUMADO A LA ESTRUCTURA DE DEUDA DE LARGO PLAZO, ARROJARA UN DSCR
ACUMULADO PARA EL PERIODO DE PROYECCIN DE 1.3 VECES (X). A SU VEZ,
SECONSIDER LA MEJORA LOGRADA EN LA ESTRUCTURA DE DEUDA GRACIAS AL
REFINANCIAMIENTO PARCIAL DE LA FINN 15 VA LA FINN 18, DE TAL MANERA
QUE LA VIDA PROMEDIO DE LADEUDA ES DE 7.7 AOS (4.5 AOS AL 1T17). A
PARTIR DE ESTE REFINANCIAMIENTO, EL 66.6% DE LA DEUDA TOTAL PAS A
SER DE TASA FIJA, LO CUAL REDUJO LAS NECESIDADESDE COBERTURA DE
FIBRA INN. ES IMPORTANTE DENOTAR QUE EL FIDEICOMISO SE ENCUENTRA
ANALIZANDO NUEVOS PROYECTOS EN DESARROLLO VA LA FBRICA DE HOTELES,
LO CUAL REPRESENTA UN RIESGO CONSIDERANDO LOS TIEMPOS DE
CONSTRUCCIN Y MADURACIN DE LOS NUEVOS HOTELES.
LAS EMISIONES DE FIBRA INN POR UN MONTO DE P$3,000M SECOLOCARON AL
AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS DE LARGO
PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA) POR P$5,000M O SU
EQUIVALENTE EN DLARES O EN UDIS. EL PROGRAMA TIENE UNA VIGENCIA DE
5 AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN CON FECHA 28 DE SEPTIEMBRE DE
2015, POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV). A CONTINUACIN, SE PRESENTA UNA TABLA CON LAS PRINCIPALES
CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONESFINANCIERAS DE FIBRA INN, EN DONDE SE EVALAN SUS
MTRICAS FINANCIERAS Y EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO BASE Y
UN ESCENARIO DE ESTRS. LAS PROYECCIONESABARCAN DESDE EL 2T18 HASTA
EL 4T25. A CONTINUACIN SE MUESTRAN LOS RESULTADOS PROYECTADOS:
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLE OBSERVADA Y ESPERADA. GRACIAS A LA
MADUREZ ALCANZADA POR EL PORTAFOLIO DE FIBRA INN, SE HA OBSERVADO
UNA ESTABILIDAD EN LA GENERACINDE FLE EN LNEA CON LAS ESTIMACIONES
DE LA REVISIN ANTERIOR. AL CONSIDERAR EL PLAN DE CRECIMIENTO DEL
FIDEICOMISO EN TRMINOS DE CRECIMIENTO ORGNICO, AS COMOEL
CRECIMIENTO VA LA FBRICA DE HOTELES, SE ESTIMA QUE EL FIDEICOMISO
MANTENGA UNA SLIDA GENERACIN DE FLE INCLUSO BAJO UN ESCENARIO DE
ESTRS, POR LO QUE HRRATINGS ESTIMA UN DSCR ACUMULADO PARA EL
PERIODO DE 2018 A 2025 DE 1.3X.
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. AL 1T18, EL FIDEICOMISO MANTIENE UNA
ESTRUCTURA DE DEUDA DE LARGO PLAZO, SIENDO SU PRXIMO VENCIMIENTO EN
2021, CORRESPONDIENTE A LA FINN 15 POR P$1,000M.DE IGUAL MANERA,
GRACIAS AL REFINANCIAMIENTO PARCIAL DE LA FINN 15 VA LA FINN 18, LA
VIDA PROMEDIO PONDERADA DE LA DEUDA INCREMENT A 7.7 AOS (VS. 4.5
AOS AL1T17). ESTA ESTRUCTURA EN CONJUNTO CON UNA ESTABLE GENERACIN
DE FLE HAN PERMITIDO AL FIDEICOMISO PRESENTAR ALTOS NIVELES DE DSCR
EN LOS LTIMOS 2 AOS.DIVERSIFICACIN DEL PORTAFOLIO. EL PORTAFOLIO EN
OPERACIN AL 1T18 EST COMPUESTO POR 42 PROPIEDADES Y 6,748
HABITACIONES DISTRIBUIDOS A LO LARGO DE 14 ESTADOS DE LA REPBLICA
MEXICANA. ESTO LE HA PERMITIDO AL FIDEICOMISO MITIGAR RIESGOS
GEOGRFICOS Y REDUCIR EL IMPACTO QUEPUDIERA TENER EL PORTAFOLIO
OCASIONADO POR FENMENOS NATURALES, COMO FUE EL CASO DE LOS SISMOS
OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE DE 2017. NO OBSTANTE, DEBIDO AL TAMAO DEL
PORTAFOLIO AN EXISTE UNA CONCENTRACIN SIGNIFICATIVA ENTRE LAS 10
PRINCIPALES PROPIEDADES, YA QUE STAS REPRESENTARON 41.6% DE LOS
INGRESOS Y 49.5% DEL NOI EN LOS UDM AL 1T18 (VS. 42.2% Y 50.8% AL
1T17).
MENOR NECESIDAD DE COBERTURA. DURANTE EL 1T18 SE COLOC LA FINN 18
POR P$2,000M A TASA FIJA, Y CUYOS RECURSOS FUERON UTILIZADOS EN SU
MAYORA PARA LA AMORTIZACIN PARCIAL DE LA FINN 15 POR P$1,875M. DE
ESTA MANERA, EL 66.6% DE SU DEUDA TOTAL ES DE TASA FIJA (VS. 0.0%
AL 1T17), REDUCIENDO AS LAS NECESIDADES DE COBERTURA. ASIMISMO,
FIBRA INN CUENTA CON INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA CUBRIR 90.0% DE
SU DEUDA EN TASA VARIABLE.
MAYOR PROPORCIN EN DESARROLLO VA LA FBRICA DE HOTELES. ACTUALMENTE,
EL FIDEICOMISO CUENTA CON TRES PROYECTOS EN DESARROLLO BAJO EL
ESQUEMA DE FBRICA DE HOTELES, MISMOS QUE EN CONJUNTO CON LA
AMPLIACIN DE 51 CUARTOS DEL CASA GRANDE DE CIUDAD JUREZ SUMAN UN
TOTAL DE 684 HABITACIONES EN DESARROLLO. DE IGUAL MANERA, EL
FIDEICOMISO SE ENCUENTRA ANALIZANDO LA POSIBLE ADICIN DE NUEVOS
PROYECTOS POR MEDIO DE LA FBRICA DE HOTELES, LO CUAL REPRESENTA UN
RIESGO POR LA CONSTRUCCIN Y MADURACIN DE ESTOS HOTELES.LA
RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA EN LA SLIDA CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FLE DEL FIDEICOMISO EN LOS UDM AL 1T18, MISMA QUE SE
COMPORT EN LNEA CON RESPECTO A NUESTRAS ESTIMACIONES EN LA REVISIN
ANTERIOR. SE ESPERA QUE FIBRA INN MANTENGA UNA ESTABILIDAD EN LA
GENERACIN DE FLE AN BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS, GRACIAS A LA
MADUREZ QUE HA PRESENTADO EL PORTAFOLIO, LO CUAL EN CONJUNTO CON SU
ESTRUCTURA DE DEUDA PERMITEN UN DSCR ACUMULADO PARA EL PERIODO DE
PROYECCINDE 2018 A 2025 DE 1.3X (VS. 1.3X EN EL ESCENARIO BASE).
HAY QUE MENCIONAR QUE EL CLCULO DE FLE DE HR RATINGS NICAMENTE
CONSIDERA EL PAGO DE DISTRIBUCIONES OBLIGATORIAS, LAS CUALES SERAN
MENORES ANTE UNA OPERACIN MS PRESIONADA EN UN ESCENARIO DE
ESTRS.
LOS INGRESOS TOTALES DEL FIDEICOMISO MOSTRARON UN INCREMENTO DE
8.6% EN 2017, CERRANDO EN P$1,953M (VS. P$1,798M EN 2016). LO
ANTERIOR FUE PRODUCTO DE UN CRECIMIENTO ORGNICO DELPORTAFOLIO CON
UNA MAYOR FUERZA DE VENTAS Y COMERCIALIZACIN VA LA CONTRATACIN DE
CANALES EXTERNOS, PERMITIENDO INCREMENTAR EL ENFOQUE EN VIAJEROS DE
PLACER.ESTO SE VIO REFLEJADO EN UN MAYOR FACTOR DE OCUPACIN
PROMEDIO DE 62.0% (VS. 60.1% EN 2016), AS COMO UN INCREMENTO DE
4.7% EN LA TARIFA PROMEDIO. LO ANTERIOR AYUD A CONTRARRESTAR
PARCIALMENTE EL IMPACTO NEGATIVO QUE OCASIONARON LOS SISMOS DE
SEPTIEMBRE DE 2017 EN ALGUNAS PLAZAS. CABE MENCIONAR QUE EL
FIDEICOMISO HA REALIZADO RENOVACIONES Y CAMBIOS DE MARCA EN ALGUNOS
DE SUS HOTELES CON EL PROPSITO DE LOGRAR UNA MAYOR TARIFA, SIN
EMBARGO, ESTOS PROCESOS CONLLEVAN UN PERIODODE MADURACIN; ENTRE LAS
MS RECIENTES SE ENCUENTRA EL AC BY MARRIOTT GUADALAJARA EXPO, EL
WYNDHAM MONTERREY VALLE, ADEMS DEL PROCESO ACTUAL DE CAMBIO DE
MARCA, RENOVACIN Y AMPLIACIN DEL HOLIDAY INN DE CIUDAD JUREZ.
EN SUS INICIOS, EL FIDEICOMISO ACRECENTABA SU PORTAFOLIO VA
ADQUISICIONES; SIN EMBARGO, EN PERIODOS RECIENTES HA COMENZADO A
INCURSIONAR EN EL DESARROLLO DE PROPIEDADES VA LA FBRICA DE
HOTELES, QUE ES UNMECANISMO EN EL CUAL FINN SE ASOCIA CON OTROS
INVERSIONISTAS PARA LA EJECUCIN DE LOS PROYECTOS. UNA VEZ
ESTABILIZADO EL HOTEL, APROXIMADAMENTE A PARTIR DEL TERCER AO, EL
FIDEICOMISO TENDR LA OPCIN DE COMPRAR LA PARTICIPACIN RESTANTE EN
EL INMUEBLE. EN OCTUBRE DE 2017 SE ANUNCI EL LTIMO PROYECTO, WESTIN
MONTERREY, PARA SUMAR UN TOTAL DE 3 HOTELES Y MS DE 600
HABITACIONES EN DESARROLLO BAJO EL ESQUEMA DE FBRICA DE HOTELES. DE
IGUAL MANERA, FIBRA INN EST ANALIZANDO LAPOSIBLE ADICIN DE NUEVOS
PROYECTOS BAJO ESTE MODELO, BUSCANDO INCURSIONAR EN ZONAS TURSTICAS
CON GRAN AFLUENCIA DE VIAJEROS DE PLACER. LO ANTERIOR IMPLICA
UNRIESGO PROYECTO PARA EL FIDEICOMISO YA QUE INCREMENTARA SU
PROPORCIN EN DESARROLLO, AUNQUE ESTOS NUEVOS INMUEBLES BUSCAN
ELEVAR EL NIVEL DE RETORNO DE FIBRA INN, DE IGUAL MANERA CONLLEVAN
LARGOS PERIODOS DESDE LA CONSTRUCCIN HASTA LA MADURACIN, LO QUE
PODRA GENERAR PRESIONES.EN TRMINOS DEL MARGEN NOI SE OBSERVAN
MAYORES PRESIONES AL CERRAR EN 35.5% EN 2017 (VS. 36.2% EN 2016).
ESTO SE DEBE AL INCREMENTO DE COSTOS Y GASTOS OPERATIVOS, LO CUAL
EN PARTE ES CONSECUENCIA DE SU ESTRATEGIA COMERCIAL VA LA
CONTRATACIN DE AGENTES EXTERNOS, ADEMS DE DIVERSOS INCENTIVOS
OFRECIDOS A LOS HUSPEDES PARA INCREMENTAR LA OCUPACIN. POR SU
PARTE, EN EL EBITDA AJUSTADO SE OBSERVA UN MENOR DETERIORO COMO
RESULTADO DE LA INTERNALIZACIN DEL ASESOR, POR LO QUESE ESPERA QUE
SE GENEREN ECONOMAS DE ESCALA EN LOS PRXIMOS PERIODOS EN LA MEDIDA
QUE SE INCREMENTE EL PORTAFOLIO. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EN
2017 SE PRESENTAN GASTOS OPERATIVOS Y DE ADMINISTRACIN POR P$136M
LOS CUALES CORRESPONDEN A PARTIDAS NO RECURRENTES QUE DERIVAN DEL
PROCESO DE INTERNALIZACIN, POR LO QUENO SE CONSIDERARON PARA EL
CLCULO DEL NOI Y EBITDA AJUSTADO.EN TRMINOS DE DISTRIBUCIONES,
FIBRA INN MANTIENE UNA POLTICA DE DISTRIBUCIONES TRIMESTRALES
CALCULADAS EN FUNCIN DEL FLUJO DE OPERACIONES AJUSTADO (AFFO ),
NIVEL SUPERIOR A LAS DISTRIBUCIONES OBLIGATORIAS POR EL 95.0% DEL
RESULTADO FISCAL NETO (RFN ), AL DECRETAR DISTRIBUCIONES POR P$439M
EQUIVALENTES A 1.1X EL AFFO (VS. P$0M DE DISTRIBUCIONES
OBLIGATORIAS).
AL 1T18 SE PRESENTAN PRESIONES POR UN MAYOR NIVEL DE CUENTAS POR
COBRAR QUE DERIVAN DEL PROCESO DE INTERNALIZACIN, YA QUE SE
RECONOCI UN DESCUENTO POR SERVICIOS DE GESTIN DE GESTOR DE ACTIVOS
PRISMA (GAP) EN AOS ANTERIORES. DE IGUAL MANERA, LOS COSTOS Y
GASTOS NO RECURRENTES EN EL PERIODO POR P$136M POR EL PROCESO DE
INTERNALIZACIN, SE COMPENSARON EN EL FLUJO YA QUE ESTAS PARTIDAS NO
REPRESENTARON UNA SALIDA DE EFECTIVO. TOMANDO EN CUENTA LO ANTERIOR
SUMADO A LAS PRESIONES EN LOS RESULTADOS OPERATIVOS EN EL PERIODO,
RESULTARON EN UNA GENERACIN DE FLE DE P$587M (VS. P$676M AL 1T17).
CABE MENCIONAR QUE EL CLCULO DE FLE POR PARTE DE HR RATINGS
NICAMENTE CONSIDERA EL PAGO DE DISTRIBUCIONES OBLIGATORIAS (95.0%
DEL RFN), A MANERA DE TENER UNA MAYOR SENSIBILIDAD DE LOS RECURSOS
DISPONIBLES DEL FIDEICOMISO PARA CUBRIREL SERVICIO DE LA DEUDA.
DEBIDO A LOS LARGOS PERIODOS DE MADURACIN DE LOS INMUEBLES DE FIBRA
INN, LA ESTRUCTURA DE DEUDA DEL FIDEICOMISO HA SIDO DE LARGO PLAZO.
DE ACUERDO CON EL CALENDARIO DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA DE FINN,
SE OBSERVAN PRESIONES EN 2021 POR EL VENCIMIENTO DE FINN 15 POR
P$1,000M; MIENTRAS QUE LA FINN 18 POR P$2,000M VENCE HASTA 2028, LO
CUAL RESULTA EN UNA VIDA PROMEDIO PONDERADA DE LA DEUDA DE 7.7 AOS
AL 1T18 (VS. 4.5 AOS AL 1T17). ESTA ESTRUCTURADE LARGO PLAZO AUNADO
A LA ESTABLE GENERACIN DE FLE, HA PERMITIDO ALTOS NIVELES DE DSCR
EN LOS LTIMOS DOS AOS, SITUACIN QUE HABLA DE LA SOLIDEZ FINANCIERA
DE FINN. EN FEBRERO DE 2018, EL FIDEICOMISO COLOC LA EMISIN FINN 18
POR P$2,000M A TASA FIJA CON PAGO AL VENCIMIENTO EN 2028. LOS
RECURSOS FINANCIEROS FUERON UTILIZADOS PRINCIPALMENTE PARA REALIZAR
UNA AMORTIZACIN PARCIAL ANTICIPADA DE LA FINN 15 POR P$1,875M,
MIENTRAS QUE LOS RECURSOS REMANENTES FUERON PARA OTROS FINES
CORPORATIVOS. TOMANDO EN CUENTA LO ANTERIOR, LA DEUDA TOTAL DEL
FIDEICOMISO SE MANTUVO EN NIVELES SIMILARES AL CERRAR EN P$2,976M
AL 1T18 (VS. P$2,849MAL 1T17). ESTO SUMADO A LOS MENORES NIVELES DE
EFECTIVO, RESULTARON EN DEUDA NETA DE P$2,529M (VS. P$2,057M AL
1T17), LO CUAL SUMADO A LA GENERACIN DE FLE ENLOS UDM AL 1T18,
PRODUJERON UN INCREMENTO EN LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE A
4.3 AOS (VS. 3.0 AOS AL 1T17). POR SU PARTE, AL CONSIDERAR LA
ESTRUCTURA DE LARGO PLAZO DEL FIDEICOMISO Y LA SLIDA GENERACIN DE
FLE EN LOS UDM AL 1T18, EL DSCR FUE DE 2.7X (VS. 3.9X AL 1T17), LO
CUAL NOS HABLA DE LA SLIDA CAPACIDADDE PAGO DEL FIDEICOMISO PARA
HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES DE DEUDA GRACIAS A LA ESTABLE
GENERACIN DE FLE Y LA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. DESCRIPCIN
DELEMISOR
EL FIDEICOMISO F/1616 (FINN Y/O FIBRA INN Y/O EL FIDEICOMISO) SE
ESTABLECI COMO UN FIDEICOMISO INMOBILIARIO EL 23 DE OCTUBRE DE 2012
POR ASESOR DE ACTIVOS PRISMA, S.A.P.I. DE C.V. (EL FIDEICOMITENTE)
Y DEUTSCHE BANK MXICO, S.A. INSTITUCIN DE BANCA MLTIPLE, DIVISIN
FIDUCIARIA (EL FIDUCIARIO). FIBRA INN TIENE COMO OBJETIVO LA
ADQUISICIN, DESARROLLO Y RENTA DE HOTELES POR MEDIO DE FRANQUICIAS
Y LICENCIAS DE USODE MARCA PARA OPERAR 14 MARCAS GLOBALES Y 4
NACIONALES, ENFOCADOS AL VIAJERO DE NEGOCIOS. DENTRO DE ESTAS
MARCAS SE ENCUENTRAN: HOLIDAY INN, HOLIDAY INN EXPRESS, HOLIDAY INN
EXPRESS & SUITES, HOLIDAY INN & SUITES, HAMPTON INN,
WYNDHAM GARDEN, MARRIOTT, COURTYARD BY MARRIOTT, FAIRFIELD INN
& SUITES, ALOFT, MICROTEL INN& SUITES, CROWNE PLAZA, CASA
GRANDE, CAMINO REAL, AC HOTELS, STAYBRIDGE SUITES Y CITY EXPRESS.
AL CIERRE DEL 1T18 FINN CUENTA CON 43 HOTELES CON 6,748
HABITACIONES EN OPERACIN Y 196 EN DESARROLLO (VS. 42 HOTELES CON
6,806 CUARTOS AL 1T16), DISTRIBUIDAS ALREDEDOR DE 14 ESTADOS DE LA
REPBLICA MEXICANA.GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOSDANIEL BARJAU
ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOSDANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD
CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE
2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DELAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACINANTERIOR FINN 15: HR AA+ | PERSPECTIVA ESTABLE
FINN 18: HR AA+ | PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN FINN 15: 21 DE MARZO DE
2018
FINN 18: 8 DE DICIEMBRE DE 2017
PERIODO QUE ABARCA LAINFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 3T13 - 1T18
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
Y ANUAL DICTAMINADA POR UN TERCERO (KPMG).CALIFICACIONES OTORGADAS
POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR
RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGECOMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY
RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS
DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN
LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS
AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONESY LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HRRATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA
Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,NI
PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA
LAPRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACINDE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUERESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y ALA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGODE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICADE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALESDE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).