HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE, ELIMIN
14 Junio 2018 - 7:09PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (14 DE JUNIO DE 2018) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE, ELIMINANDO LA
PERSPECTIVA POSITIVA PARA LAS EMISIONES SORIANA 15 Y SORIANA 16 DE
SORIANA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LAS EMISIONES DE SORIANA Y LA
ELIMINACIN DE LA PERSPECTIVA POSITIVA SE BASA EN LA CALIFICACIN
CORPORATIVA DEL 14 DE JUNIO DE 2018. LA MODIFICACIN EN LA
CALIFICACIN SE DEBE A QUE LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE LA EMPRESAEN
LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) EN TRMINOS DE EBITDA, FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO (FLE) Y DEUDA NETA, ESTUVIERON POR DEBAJO DE LAS
PROYECCIONES DE HR RATINGS EN 2017 PARA NUESTRO ESCENARIO BASE, SIN
EMBARGO, LA EMPRESA HA DEMOSTRADO UNA SLIDA CAPACIDAD DE
REFINANCIAMIENTO, GRACIAS A SU ESTABLE GENERACIN DE FLE. A DETALLE,
SOBRESALE QUE LA ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS PRESENT VARIAS FALLAS
QUE IMPACTARON LA CADENA DE SUMINISTRO, LO CUAL SE TRADUJO EN UNA
MAYOR MERMA, LO QUE PRESION LA GENERACIN DE EBITDA Y LOS MRGENES
OPERATIVOS. BAJO ESTE CONTEXTO, LA GENERACIN DE FLE FUE INFERIOR A
LA ESPERADA POR HR RATINGS; LO ANTERIOR SE SUM A UN MAYOR COSTO
FINANCIERO POR EL ALZA EN LA TASA INTERBANCARIA (TIIE), LO QUE SE
TRADUJO EN UN MENOR NIVEL DE DSCR PARA EL 1T18 EN COMPARACIN CON EL
ESCENARIO BASE Y EL AO PASADO. SIN EMBARGO, CONFORME LA
ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS SE NORMALICE DURANTE EL SEGUNDO
SEMESTRE DE 2018 (2S18), SE ESPERA QUE EL FLESE FORTALECER Y LA
CAPACIDAD DE PAGO PARA LOS SIGUIENTES AOS MEJORAR, LO QUE PERMITIR
QUE LOS AOS DE DEUDA NETA A FLE SE UBIQUEN EN 0.9 X AL CUARTO
TRIMESTRE DE 2020 (4T20) BAJO EL ESCENARIO BASE.
CON RESPECTO AL CAPEX, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EROGACIN DEL
MISMO DEPENDER DE QUE LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE LA EMPRESA
EVOLUCIONEN CONFORME A LO ESPERADO, SIN QUE LA REDUCCIN DE DEUDA SE
VEA AFECTADA. SIN EMBARGO, HR RATINGS ESTIMA QUE EL CAPEX FUTURO
SEA MAYOR A AOS ANTERIORES DEBIDO AL DESARROLLO DE NUEVOS NEGOCIOS,
REMODELACIONES Y PLAN DE EXPANSIN.LAS EMISIONES SE REALIZARON AL
AMPARO DEL PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS BURSTILES POR UN MONTO DE
P$25,000M A UN PLAZO DE CINCO AOS A PARTIR DE SUFECHA DE
AUTORIZACIN POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV),
EL 24 DE MAYO DE 2013. ESTE PROGRAMA DUAL LLEG A SU VENCIMIENTO EL
24 DE MAYO DE 2018. A CONTINUACIN SE DETALLAN LAS PRINCIPALES
CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERAS DE SORIANA EN DONDE SE EVALAN SUS MTRICAS
FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO BASE Y UN
ESCENARIO DE ESTRS. LAS PROYECCIONES ABARCAN DESDE EL 1T18 HASTA EL
4T20.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
MANTENIMIENTODE LA CAPACIDAD DE REFINANCIAMIENTO Y AMORTIZACIN DE
LA DEUDA; AUNQUE LA DEUDA NETA BAJ MENOS QUE LO ESPERADO POR HR
RATINGS. LA DEUDA NETA ASCENDI A P$22,676 MILLONES (M) AL 1T18 (VS.
P$27,439M AL 1T17), SIN EMBARGO, SE ESPERABAN NIVELES INFERIORES EN
EL ESCENARIO BASE DEL AO PASADO DE P$19,609M.MENOR NIVEL DE DSCR
DURANTE LOS UDM, CERRANDO EN 0.8X AL 1T18 (VS. 1.2X AL 1T17),
DEBIDO A UNA MENOR GENERACIN DE FLE Y MAYORES COSTOS FINANCIEROS
POR EL ALZA EN LA TASA INTERBANCARIA (TIIE). SIN EMBARGO, EL DSCR
ACUMULADO PARA EL ESCENARIO BASE DEL PERIODO PROYECTADO 2018-2020
SE UBICA EN 1.3X.
REDUCCIN EN EL MARGEN EBITDA, LLEGANDO A 7.7% AL 1T18 (VS. 7.9% AL
1T17 Y 8.4% EN EL ESCENARIO BASE DE 2017).LO ANTERIOR FUE PRODUCTO
DE CIERTAS DIFICULTADES EN EL MANEJO DE LOS INVENTARIOS DERIVADO
DEL PROCESO DE INTEGRACIN CON COMERCI, EN LNEA CON LO ESPERADO POR
LA EMPRESA, GENERANDO EN LOS LTIMOS TRIMESTRES MAYORES COSTOS DE
MERMA.
EN LOS SIGUIENTES AOS, SE PODRA ACELERAR EL NIVEL DE CAPEX,
REPRESENTANDO UN NIVEL ANUAL PROMEDIO DE P$3,453M (VS. P$1,455M
ENTRE 2015-2017). ESTO SE DEBE AL INCREMENTO ESPERADO DE 137% EN EL
NIVEL DE CAPEX ANTE LA IDEA DE RETOMAR SU PLAN DE APERTURAS Y
DESTINAR RECURSOS PARA EL DESARROLLO DE NUEVOS NEGOCIOS; POR LO QUE
LA REDUCCIN EN DEUDA NETA SERA MSLENTA. HAY QUE MENCIONAR QUE, SI
LOS RESULTADOS OPERATIVOS PRESENTAN ALGUNA DESVIACIN, EL CAPEX
PROYECTADO SE MODIFICARA PARA NO PRESIONAR LOS NIVELES DE DEUDA
NETA.
REDUCCIN EN LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A EBITDA Y FLE, CERRANDO
EN 1.9X Y 3.7X AL 1T18 (VS. 2.3X Y 7.1X AL 1T17),
RESPECTIVAMENTE.AMBOS INDICADORES MUESTRAN UNA SANA EVOLUCIN Y
BAJOS NIVELES DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA; CON LO QUE SE ESPERA
UN MAYOR RITMO DE MEJORA DENTRO DEL ESCENARIO BASE PASADO EL 2018
CON LA NORMALIZACIN EN EL MANEJO DE INVENTARIOS QUE SE ESPERA PARA
EL 2S18.ALTO NIVEL DE COMPETENCIA DENTRO DEL SECTOR EN EL QUE OPERA
LA EMPRESA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN Y MODIFICACIN EN LA PERSPECTIVA
POSITIVA TOMA EN CONSIDERACIN LA FLEXIBILIDAD DE LA EMPRESA PARA
PODER REFINANCIAR Y AMORTIZAR LA DEUDA, AUNQUE A UN RITMO MS LENTO
DE LO PREVISTO, SUMADO A QUE EL NIVEL OBSERVADO EN TRMINOS DE
EBITDA DURANTE LOS UDM AL 1T18 HAN SIDO INFERIORES EN COMPARACIN
CON EL 1T17; AS COMO CON LAS PROYECCIONES QUE HR RATINGSREALIZ EN
MAYO DE 2017 CON RELACIN AL FLE Y DEUDA NETA.
EN ESTE SENTIDO, LA GENERACIN DE EBITDA DURANTE LOS UDM CERR EN
NIVELES DE P$11,918M AL 1T18 (VS. P$11,891M AL 1T17); EN TANTO QUE
EL EBITDA DEL ESCENARIO BASE SUMABA P$12,886M. CON BASE EN LO
ANTERIOR, EL MARGEN EBITDA DE LOS UDM SE UBICEN 7.7% AL 1T18 (VS.
7.9% AL 1T17 Y 8.4% EN EL ESCENARIO BASE 2017). EL DETERIORO EN EL
MARGEN EBITDA FUE RESULTADO DE UNA DESACELERACIN EN EL RITMO DE
CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS ANTE DIFICULTADES EN EL MANEJO DE
INVENTARIOS DERIVADO DE LA INTEGRACIN CON COMERCI; LO QUE GENER UNA
MAYOR MERMA, SUMADO A MAYORES PRESIONES EN LOS COSTOS POR MANO DE
OBRA Y ENERGTICOS. CON RESPECTO A LA EVOLUCIN EN EL MARGEN EBITDA
DE LOS UDM, ES RELEVANTE SEALAR QUE LA CONTRACCIN EN EL MARGEN
ESTABA CONSIDERADA POR LA EMPRESA DENTRO DE SU PLAN DE INTEGRACIN
PARA 2017 Y 2018, AL TODAVA TENER QUE RECONOCER SITUACIONES
EXTRAORDINARIAS QUE SURGENPOSTERIOR A LA ADQUISICIN DE COMERCI.
POR OTRO LADO, SORIANA MOSTR UN INCREMENTO DE 58.1% EN FLE
ALCANZANDO NIVELES DE P$6,141M AL 1T18 (VS. P$3,884M AL 1T17). LA
IMPORTANTE RECUPERACIN SE EXPLICA POR LA MEJORA QUE VIO EL FLUJO
LIBRE DE EFECTIVO DURANTE EL 4T17, AUNADO A UN MENOR IMPACTO EN LA
ESTACIONALIDAD HISTRICA QUE VIERON LAS CIFRAS DURANTE EL 1T18. SIN
EMBARGO, LA GENERACIN DE FLE RESULT -23.0% POR DEBAJO DE LO
PREVISTO EN EL ESCENARIO BASE DE P$7,933M.
DE LA MANO CON LO ANTERIOR, EL DSCR SE REDUJO EN LOS UDM, DEBIDO A
MENORES RESULTADOS OPERATIVOS; SUMADO A UN MAYORSERVICIO DE DEUDA
ANTE EL INCREMENTO QUE HA PRESENTADO LA TASA DE INTERS
INTERBANCARIA DE EQUILIBRIO (TIIE) DURANTE LOS UDM Y UN NIVEL DEUDA
NETA SUPERIOR A LOPROYECTADO POR HR RATINGS. LA MEZCLA DE TODO LO
DESCRITO PREVIAMENTE, CONLLEV A UN MENOR NIVEL DE DSCR DE 0.8X AL
1T18 (VS. 1.2X AL 1T17). ASIMISMO, EL DSCR CON CAJA INICIAL SE UBIC
EN 0.9X (VS. 1.6X AL 1T18). LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS ASUMAN
UN NIVEL DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL DE 1.2X Y 1.4X EN CUANTO
ALESCENARIO BASE SE REFIERE. SE ESTIMA QUE ESTOS INDICADORES TARDEN
EN RECUPERARSE, DEBIDO A QUE DURANTE LOS SIGUIENTES AOS EL SERVICIO
DE DEUDA DE LA EMPRESA HABR DE INCREMENTAR POR LAS AMORTIZACIONES
PARCIALES DE SORIANA 15 Y SORIANA 16, AUNQUE SORIANA CUENTA CON
LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS QUE PERMITEN CUBRIR UNA PARTE
RELEVANTE DE LOS VENCIMIENTOS DE 2018, BENEFICIANDO EL DSCR Y DSCR
CON CAJA INICIAL DE 2018.LA DEUDA TOTAL EN LOS UDM MOSTR UNA
REDUCCIN DE -8.4% AL CERRAR EN P$26,296M (VS. P$28,693M AL 1T17),
MIENTRAS QUE TOMANDO EN CUENTA EL EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES, LA DEUDA NETA SE UBIC EN P$22,676M AL 1T18 (VS.
P$27,439M AL 1T17); LO QUE REPRESENT UNA CADA DE -17.4%.SIN
EMBARGO, LA DEUDA NETA ESTIMADA POR HR RATINGS ERA DE P$19,609M
PARA EL ESCENARIO BASE. ASIMISMO, LOS AOS DE PAGO A EBITDA Y FLE SE
COLOCARON EN 1.9AOS Y 3.7 AOS AL 1T18 (VS. 2.3 AOS Y 7.1 AOS AL
1T17), PRESENTANDO UNA EVOLUCIN SANA. EN RELACIN, A LOS ESTIMADOS,
LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS ASUMANAOS DE PAGO A EBITDA Y FLE
PARA EL ESCENARIO BASE DE 1.5 AOS Y 2.5 AOS. POR OTRO LADO, EL
CAPEX DE LOS UDM SE REDUJO -5.1% CON UN MONTO DE P$2,275M AL
1T18(VS. P$2,398M AL 1T17) DEBIDO A UN MENOR NMERO DE APERTURAS DE
TIENDAS. ES IMPORTANTE RESALTAR, QUE LAS ESTIMACIONES DE HR RATINGS
ASUMAN UNA MAYOR EROGACINDE CAPEX DE P$3,082M DENTRO DEL ESCENARIO
BASE. LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS CONSIDERAN QUE LOS MONTOS DE
CAPEX SE PODRAN INCREMENTAR A PARTIR DE 2018, DEBIDO A UN MAYOR
NMERO DE REMODELACIN DE TIENDAS, INVERSIONES EN SISTEMAS DE
TECNOLOGA DE INFORMACIN; AS COMO POR APERTURAS DE TIENDAS Y
ADQUISICIN DE TERRENOS, ADEMS DEL DESARROLLO DE LOS NEGOCIOS DE
SODIMAC Y FALABELLA. SIN EMBARGO, ES IMPORTANTE HACER LA ACLARACIN
DE QUE LOS MONTOS DESTINADOS PODRAN INCREMENTARSE O DISMINUIR EN
FUNCIN DE QUE LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE LA EMPRESA MARCHEN
CONFORME A SU ESTRATEGIA, LO CUAL LE BRINDA FLEXIBILIDAD A SORIANA
PARA HACERFRENTE A SU SERVICIO DE DEUDA.
EN EL CORTO PLAZO SE ESTIMA QUE EL SERVICIO DE DEUDA AUMENTE POR
LAS AMORTIZACIONES PARCIALES DE LAS EMISIONES, AS COMO POR UN MAYOR
NIVEL DE DEUDA DE CORTO PLAZO AL CIERRE DEL 1T18. LO ANTERIOR, EN
CONJUNTO CON UN NIVEL DE FLE POR DEBAJO DE LO ESPERADO, DEBIDO A
LAREDUCCIN EN EL MARGEN EBITDA, PODRA GENERAR QUE LA EMPRESA NO SEA
CAPAZ DE PRESENTAR NIVELES DE DSCR POR ARRIBA DE 1.0X, SITUACIN QUE
PREVIO A LA COMPRA DECOMERCI NO OCURRA. HAY QUE MENCIONAR QUE LA
EMPRESA CUENTA CON LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS QUE PODRAN
AYUDARLE A CUBRIR UNA PARTE RELEVANTE DE SU SERVICIODE DEUDA DE
2018, SITUACIN QUE EXPLICA EL MAYOR NIVEL DE DSCR Y DSCR CON CAJA
INICIAL DE 2018 CON RELACIN A LOS DEMS AOS DE LA PROYECCIN. EN ESTE
SENTIDO,HR RATINGS DAR SEGUIMIENTO A LA EVOLUCIN DEL FLE Y LA
ESTRUCTURA DE DEUDA DE LA EMPRESA, CON MIRAS A QUE SUS NIVELES DE
DSCR MEJOREN EN LOS AOS SUBSECUENTE.ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
BERNARDO TREJO CULLARASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
BERNARDO.TREJO@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A,
PISO3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500
3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR HTTPS://WWW.HRRATINGS.COM/ES/METHODOLOGY
INFORMACINCOMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORASDE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR SORIANA 15 : HR AA+ / PERSPECTIVA POSITIVA
SORIANA 16 : HR AA+/ PERSPECTIVA POSITIVA
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN SORIANA 15 : 31 DE MAYO DE 2017
SORIANA 16 : 31 DE MAYODE 2017
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTECALIFICACIN. 1T10 -
1T18
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE),
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRASINSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES
DEDICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE
C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES
AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV),
REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO
UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO)
PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOSCORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA
DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE
INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A
NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II)
LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O
SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE
BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN
Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTREHR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU
PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTARSUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7,FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LAOPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/OEMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).