FITCH AFIRMA LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL Y AC BEBIDAS EN AAA(MEX);
02 Agosto 2018 - 04:00PM
BMV General Information
FITCH RATINGS RATIFIC EN AAA(MEX) LAS CALIFICACIONES EN ESCALA
NACIONAL DE LARGO PLAZO DE ARCA CONTINENTAL, S.A.B DE C.V. (ARCA
CONTINENTAL) Y SU SUBSIDIARIA AC BEBIDAS, S. DE R.L. DE C.V.
ASIMISMO, SE RATIFICARON LAS CALIFICACIONES ISSUER DEFAULT RATING
(IDR) EN ESCALA INTERNACIONAL DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA Y
LOCAL EN A.LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE. LA
LISTA COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN SE INCLUYE AL FINAL DE
ESTE COMUNICADO.LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL REFLEJAN LA
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA EN EL REA DE BEBIDAS DE SU SUBSIDIARIA AC
BEBIDAS, LA CUAL ES UNO DE LOS EMBOTELLADORES DE PRODUCTOS
COCA-COLA MS GRANDE DEL MUNDO CON OPERACIONES DIVERSIFICADAS
GEOGRFICAMENTE EN LATINOAMRICA Y SUROESTE DE ESTADOS UNIDOS
(EE.UU.). LAS CALIFICACIONES TAMBIN INCORPORAN SU PERFIL FINANCIERO
ROBUSTO CON BAJOS NIVELES DE APALANCAMIENTO, GENERACINFUERTE DE
FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) Y LIQUIDEZ AMPLIA. ARCA CONTINENTAL ES
EL ACCIONISTA MAYORITARIO DE AC BEBIDAS CON UNA PARTICIPACIN
ACCIONARIA DE 80%, MIENTRAS QUE THE COCA COLA COMPANY (TCCC;
(A/ESTABLE)) POSEE EL RESTANTE 20%.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE MERCADO SLIDA EN
BEBIDAS:
LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL INCORPORAN SU POSICIN DE
NEGOCIO SLIDA COMO EMBOTELLADOR LDER DE PRODUCTOS COCA-COLA EN
NORTE Y OCCIDENTE DE MXICO, SUROESTE DE EE.UU., NORTE DE ARGENTINA
Y A NIVEL NACIONAL EN PER, ECUADOR Y ARGENTINA. LAS PARTICIPACIONES
DE MERCADO FUERTES EN SUS MERCADOS PRINCIPALES ESTN RESPALDADAS POR
UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE PRODUCTOS Y MARCAS ALTAMENTE
RECONOCIDAS, AS COMO POR UNA RED DE DISTRIBUCIN EXTENSA QUE LE
BRINDA VENTAJAS COMPETITIVAS EN RELACIN CON SUS COMPETIDORES. FITCH
CONSIDERA QUE LA POSICIN DE NEGOCIOS DE ARCA CONTINENTAL ES
SOSTENIBLE EN EL LARGO PLAZO COMO RESULTADO DE SUS MARCAS FUERTES,
INNOVACIN CONTINUA DE PRODUCTOSY PRESENTACIONES PARA CAPTURAR LAS
TENDENCIAS DE CONSUMO, INVERSIN FUERTE EN EL PUNTO DE VENTA Y SU
PARTICIPACIN EN UNA INDUSTRIA MS RESILIENTE A LOS CICLOSDBILES DE
ACTIVIDAD ECONMICA.
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA BUENA:FITCH CONSIDERA QUE LA
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE LAS OPERACIONES DE ARCA CONTINENTAL
CONTRIBUYE A MITIGAR LA VOLATILIDAD EN SUS INGRESOS Y GANANCIAS
ASOCIADOS A ENTORNOS ECONMICOS NEGATIVOS. LA DIVERSIFICACIN EST
SUSTENTADA PRINCIPALMENTE POR SU SUBSIDIARIA AC BEBIDAS, LA CUAL
GENERA ALREDEDOR DE 95% Y 98% DEL TOTAL DE INGRESOS Y EBITDA DE
ARCA CONTINENTAL, RESPECTIVAMENTE. LA COMPAA HA MEJORADO SU
PRESENCIA GEOGRFICA ENTRE PASES EMERGENTES Y ECONOMAS MADURAS,AS
COMO SU ACCESO A INGRESOS EN MONEDAS FUERTES DESPUS DE ADQUIRIR EN
2017 LAS OPERACIONES DE COCA-COLA SOUTHWEST BEVERAGES LLC (CCSWB)
EN EE.UU. FITCH ESTIMAQUE LA CONTRIBUCIN DE EBITDA POR REGIN DE
ARCA CONTINENTAL, SER APROXIMADAMENTE DE 49% DE MXICO, 26% DE
SUDAMRICA Y 24% DE EE.UU., INCLUYENDO LAS OPERACIONES DE SUS
NEGOCIO DE BOTANAS Y COMPLEMENTARIOS.
DESAFOS OPERATIVOS EN SUDAMRICA:
FITCH PREV QUE LAS OPERACIONES DE ARCA CONTINENTAL ENFRENTEN
PRESIONES OPERATIVAS EN SUDAMRICA ANTE LA IMPLEMENTACIN DE
IMPUESTOS A BEBIDAS AZUCARADAS EN PER Y UN ENTORNO ECONMICO MS
NEGATIVO DE LO ANTICIPADO EN ARGENTINA RELACIONADO CON NIVELES DE
INFLACIN MS ALTOS Y DEPRECIACIN DE LA MONEDA. ANTE UN
DEBILITAMIENTO EN LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE ESTOS PASES, SE
ESPERA QUE SEA COMPENSADO POR EL CRECIMIENTO DE LAS OPERACIONES EN
MXICO, EE.UU. Y ECUADOR. FITCH PROYECTA QUE LOS INGRESOSDE ARCA
CONTINENTAL PARA 2018 SE INCREMENTEN ALREDEDOR DE 15% COMO
RESULTADO DE UN CRECIMIENTO DE VOLMENES EN RANGOS DE UN DGITO BAJO,
PRECIOS PROMEDIO DE VENTA MAYORES, Y EL EFECTO POSITIVO DE
CONSOLIDAR EL AO COMPLETO DE LAS OPERACIONES DE EE.UU. ASIMISMO, SE
ESPERA QUE LA RENTABILIDAD SE MANTENGA EN NIVELES MENORES QUE AOS
ANTERIORES DEBIDO A LA INTEGRACIN DE LOS TERRITORIOS DE EE.UU. QUE
TIENEN MENOR MARGEN Y A PRESIONES EN COSTOS DE MATERIAS PRIMAS Y
EFECTOS POR TIPO DE CAMBIO. FITCH ESTIMA QUE EL MARGEN EBITDA
CONSOLIDADO DE ARCA CONTINENTAL SER DE ALREDEDOR DE 17% EN 2018
FRENTE A 18% EN 2017.APALANCAMIENTO ESTABLE:
FITCH ESPERA QUE EL APALANCAMIENTO DE ARCA CONTINENTAL SE MANTENGA
EN NIVELES BAJOS Y ESTIMA QUE LA RAZN DE DEUDA NETA AJUSTADA POR
RENTAS Y FACTORAJE A EBITDAR EST EN RANGOS CERCANOS O MENORES QUE
1.3 VECES (X)EN LOS 12 A 18 MESES SIGUIENTES. LA PROYECCIN DEL CASO
BASE DE FITCH CONTEMPLA QUE LA COMPAA PODRA LLEVAR A CABO
ADQUISICIONES QUE SERAN FINANCIADAS PRINCIPALMENTE CON RECURSOS
PROPIOS. RECIENTEMENTE, SU SUBSIDIARIA AC BEBIDAS SUSPENDI EL
PROCESO PARA ADQUIRIR 38.52% DE PARTICIPACIN ACCIONARIA DE
CORPORACION LINDLEY, S.A. QUE POSEE TCCC. AL 30 DE JUNIO DE 2018,
LA DEUDA TOTAL AJUSTADA POR FACTORAJE DE ARCA CONTINENTAL ERA DE
MXN58 MIL MILLONES DE LOS CUALES ALREDEDORDE MXN50.7 MIL MILLONES
ESTABAN AL NIVEL DE AC BEBIDAS Y MXN6.2 MIL MILLONES A NIVEL DEL
HOLDING. PARA LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) AL CIERRE DE JUNIO DE 2018,
LOS INDICADORES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO BRUTO Y NETO DE ARCA
CONTINENTAL ESTIMADOS POR FITCH FUERON DE 2.3X Y 1.4X,
RESPECTIVAMENTE.FFL FUERTE:
LA EXPECTATIVA DE FITCH REFLEJA QUE ARCA CONTINENTAL, A TRAVS DE SU
SUBSIDIARIAAC BEBIDAS, CONTINUAR GENERANDO FFL POSITIVO EN 2018 Y
2019, DESPUS DE CUBRIR SUS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO
NETO, INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) YDIVIDENDOS. FITCH PROYECTA
QUE LA COMPAA MANTENDR UNA CAPACIDAD ANUAL DE GENERACIN DE FFL
SUPERIOR A MXN2.5 MIL MILLONES EN 2018 Y MXN4 MIL MILLONES EN 2019.
EN LA PROYECCIN BASE, FITCH ASUME NIVELES ANUALES DE INVERSIN DE
CAPITAL PARA 2018 Y 2019 DE APROXIMADAMENTE MXN12 MIL MILLONES Y
DIVIDENDOS DE MXN3.8 MIL MILLONES A MXN4 MIL MILLONES. PARA LOS UDM
AL CIERRE DE JUNIO DE 2018, ARCA CONTINENTAL TUVO UN FFL CALCULADO
POR FITCH DE MXN1.6 MIL MILLONES.RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS
CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL REFLEJAN LA POSICIN DE
NEGOCIO SLIDA EN LA INDUSTRIA DE BEBIDAS NO ALCOHLICAS A TRAVS DE
SU SUBSIDIARIA AC BEBIDAS, UNO DE LOS EMBOTELLADORES DE PRODUCTOS
COCA-COLA MS GRANDE DEL MUNDO CON OPERACIONES DIVERSIFICADAS
GEOGRFICAMENTE EN LATINOAMRICA Y SUROESTE DE EE.UU., AS COMO SU
POSICIN FINANCIERA ROBUSTA. SU PERFIL DE NEGOCIO ES COMPARABLE CON
OTROS EMBOTELLADORES DE PRODUCTOS COCA-COLA EN LA REGIN COMO
COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V. (KOF, AAA(MEX)PERSPECTIVA ESTABLE)
O BEPENSA, S.A. DE C.V. (BEPENSA, AA+(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE).
FITCH CONSIDERA QUE ARCA CONTINENTAL CUENTA CON UNA MEJOR
DIVERSIFICACINGEOGRFICA QUE SUS PARES NACIONALES, Y QUE HA
MANTENIDO MTRICAS CREDITICIAS BAJAS A TRAVS DEL CICLO DE NEGOCIOS.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN PARA EL EMISOR INCLUYEN:- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE
15% EN 2018 Y 5% EN 2019;
- MARGEN EBITDA CERCANO A 17% EN 2018 Y 18% EN 2019;
- INVERSIN DE CAPITAL APROXIMADO DE MXN12 MIL MILLONES EN 2018 Y
2019;
- FFL MAYOR QUE MXN2.5 MIL MILLONES EN 2018 Y MXN4 MILMILLONES EN
2019; - DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR EN RANGOS IGUALES O MENORES
QUE 1.3X HACIA 2019.SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FITCH NO ANTICIPA ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN EN EL MEDIANO
PLAZO PARA ARCA CONTINENTAL Y AC BEBIDAS EN LA CALIFICACIN EN
ESCALA INTERNACIONAL, MIENTRAS QUE EN ESCALA NACIONAL ESTN EN EL
NIVEL MS ALTO POSIBLE.ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN
PRESENTARSE ARCA CONTINENTAL Y AC BEBIDAS POR LA COMBINACIN DE UNO
O VARIOS DE LOS SIGUIENTES FACTORES:- DETERIORO EN LOS MRGENES DE
RENTABILIDAD POR DEBAJO DEL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA;- GENERACIN
NEGATIVA DE FFL A TRAVS DE CICLO DEL NEGOCIO;
- ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA;
-INCREMENTO EN EL INDICADOR DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR HACIA
1.5X. LIQUIDEZ
LA LIQUIDEZ DE ARCA CONTINENTAL ES AMPLIA AL CONTAR CON MXN23.2 MIL
MILLONES EN CAJA Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO, Y UNA DEUDA DE CORTO
PLAZO POR MXN2 MIL MILLONES, LACUAL INCLUYE MXN1 MIL MILLONES DE
FACTORAJE CON PROVEEDORES AL 30 DE JUNIO DE 2018. APROXIMADAMENTE
MXN8.2 MIL MILLONES DE EFECTIVO DISPONIBLE DE LA COMPAA ESTN A
NIVEL DE ARCA CONTINENTAL, MIENTRAS QUE EL RESTO EST EN SU
SUBSIDIARIA AC BEBIDAS. FITCH TOMA EN CONSIDERACIN QUE UNA PORCIN
DEL EFECTIVO EN ARCA CONTINENTAL SE MANTENDR PARA EL PAGO DE LAS
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES POR MXN6.2 MIL MILLONES A
MEDIDA QUE VAYAN VENCIENDO. UNA REDUCCIN EN EL SALDO DEEFECTIVO POR
DEBAJO DE ESTE NIVEL PODRA PRESIONAR LAS CALIFICACIONES.
DE FORMA CONSOLIDADA, ARCA CONTINENTAL CUENTA CON FLEXIBILIDAD
FINANCIERA TRAS REFINANCIAR SU DEUDA TOTAL. LOS SIGUIENTES
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LA COMPAA SON POR MXN2.9 MIL MILLONES EN
2019, MXN7.1 MIL MILLONES EN 2020, MXN6.8 MIL MILLONES EN 2021,
MXN5.8 MIL MILLONES EN 2022, MXN5.8 MIL MILLONES EN 2023 Y MXN28.2
MIL MILLONES DE 2024 ENADELANTE. FITCH CONSIDERA QUE LA COMPAA
TIENE FLEXIBILIDAD FINANCIERA SUFICIENTE PARA SOLVENTAR SUS
COMPROMISOS DE DEUDA EN EL CORTO Y LARGO PLAZO DADA SU LIQUIDEZ
AMPLIA, FFL POSITIVO Y BUEN ACCESO AL FINANCIAMIENTO BANCARIO Y AL
MERCADO DE CAPITALES.
FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL Y
AC BEBIDAS:ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V.
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F1+(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DEPIZARRA ARCA 10 EN
AAA(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA AC
11-2 EN AAA(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE
PIZARRA AC 13-2 EN AAA(MEX);- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO IDR EN
ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA EN A;- CALIFICACIN DE
LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA LOCAL EN A.AC
BEBIDAS, S. DE R.L. DE C.V.
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AAA(MEX);-
EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA ACBE 17 EN
AAA(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA
ACBE 17-2 EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
EXTRANJERA EN A;
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
LOCAL ENA.
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIOGONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1134
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA
+52 (55) 5955 1600 EXT.2115
SERGIO RODRGUEZ, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1135
RELACIN CON MEDIOS:SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES
SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO
TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN PARCIAL DEL ORIGINAL EMITIDO EN
INGLS POR FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 2 DE AGOSTO DE 2018 Y
PUEDE CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM.LA INFORMACIN
FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE
A JUNIO 30, 2018.LA LTIMA REVISIN DE ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE
C.V. FUE EN JULIO 31, 2017, Y DE AC BEBIDAS, S. DE R.L. DE C.V. FUE
EN AGOSTO 21 DE2017.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. Y AC BEBIDAS, S.
DE R.L. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA,
INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL
EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTREOTROS. EL PROCESO DE
CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE
INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOSPARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. Y AC BEBIDAS, S. DE R.L. DE
C.V., AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN
ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN,
LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO
DELA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX
Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSEEN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LAS
CALIFICACIONES PUEDEN MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LAS INSTITUCIONES, CON BASE EN EL
ANLISIS DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA
SIN QUE ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERASON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DEFINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE 14,
2017); - VNCULO DE CALIFICACIN ENTRE MATRIZ Y SUBSIDIARIA (FEBRERO
21, 2018); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USODE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/MEXICO.
LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE
FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN
DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD
CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST
BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN
ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.