HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
23 Septiembre 2016 - 2:23PM
BMV General Information
CIUDAD DE M�O (23 DE SEPTIEMBRE DE 2016) - HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CP DE
HR+1 PARA LOS PROGRAMAS DUALES DE CEBURSE INMUEBLES CARSO.
LA RATIFICACIÓN DE LAS CALIFICACIONES DE CORTO Y LARGO PLAZO DE
INMUEBLES CARSO S.A.B. DE C.V. (INCASO) SE BASA PRINCIPALMENTE EN
LA RELACIÓN OPERATIVA Y FINANCIERA QUE MANTIENE CON GRUPO CARSO
S.A.B. DE C.V. (GRUPO CARSO) Y BANCO INBURSA, CONSIDERANDO QUE
ENCASO DE UN ESCENARIO DE CONDICIONES ADVERSAS PUDIERAN BRINDAR EL
SOPORTE NECESARIO. TANTO GRUPO CARSO COMO BANCO INBURSA MANTIENEN
UNA CALIFICACIÓN VIGENTE DER AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE DE LARGO
PLAZO Y HR+1 DE CORTO PLAZO EMITIDA POR HR RATINGS (29 DE MARZO DEL
2016 Y 30 DE SEPTIEMBRE DEL 2015). ASIMISMO ESTE FACTOR ESTÁ
REPRESENTADO POR LA PARTICIPACIÓN QUE TIENEN LAS PARTES
RELACIONADAS SOBRE EL 31% DE LOS INGRESOS POR ARRENDAMIENTOS EN LOS
UDM AL 2T16. ES IMPORTANTEENCIONAR QUE LA CAPACIDAD DE PAGO DEL
SERVICIO DE LA DEUDA O DSCR CONSIDERA EN EL ÚLTIMO AÑO NIVELES
ESTABLES POR ARRIBA DE LA UNIDAD, DEBIDO A LA BAJA PARTICACIÓN DE
LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS DE CORTO PLAZO Y CONSIDERANDO
PRINCIPALMENTE QUE LOS RECURSOS DE LAS EMISIONES ESTÁN DIRECTAMENTE
RELACIONADAS CON LOS RUERIMIENTOS DE INVERSIÓN PARA EL DESARROLLO
DE PROYECTOS DE EXPANSIÓN. LA EMPRESA CONSIDERA ADICIONALMENTE UNA
DIVERSIFICACIÓN DE INGRESOS QUE PERMITE LA REDIÓN DE RIESGO
OPERATIVO, ENFOCANDO PROYECTOS A DISTINTOS SECTORES DE LA ECONOMÍA.
ACTUALMENTE LOS INGRESOS MÁS REPRESENTATIVOS PROVIENEN DE
ARRENDAMIENTOS, LCUALES EN LOS UDM ALCANZAN UN FO DE 95% AL 2T16
(98% AL 2T15) MOSTRANDO ALTA SEGURIDAD PARA LOS PRÓXIMOS
PERIODOS.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE
BASA LA CALIFICACIÓN SON:RELACIÓN INSTITUCIONAL CON GRUPO CARSO Y
BANCO INBURSA: EN CASO DE PRESENTARSE UN ESCENARIO CON CONDICIONES
ADVERSAS TANTO OPERATIVAS COMO FINANIERAS, SE CONSIDERA QUE LA
EMPRESA CUENTA CON UNA RELACIÓN INSTITUCIONAL CON GRUPO CARSO Y
BANCO INBURSA (CALIFICADAS POR HR RATINGS CON HR AAA CON
PERSPECTIVAESTABLE Y HR+1) QUIEN PUDIERA BRINDARLE EL SOPORTE
REQUERIDO.
ESTABILIDAD OBSERVADA EN EL FACTOR DE OCUPACIÓN: AL 2T16 LA EMPRESA
REPORTUN FACTOR DE OCUPACIÓN DE 95% (VS. 98% AL 2T15), LO QUE
REPRESENTA UNA ALTA SEGURIDAD SOBRE LOS FLUJOS POR ARRENDAMIENTO A
SER PERCIBIDOS. ADICIONALMENTE, ESTEFECTO ES IMPULSADO POR LA
PARTICIPACIÓN DE 19.2% SOBRE LOS INGRESOS TOTALES (VS. 23% AL 2T15)
Y 31% SOBRE LOS ARRENDAMIENTOS (VS. 30% AL 2T15) QUE PROVIENENE
PARTES RELACIONADAS.
ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL EN LÍNEA CON LA OPERACIÓN: INMUEBLES
CARSO REPORTÓ UN CRECENTO DE 24.7% EN DEUDA TOTAL ALCANZANDO
P$12,360M AL 2T16 (VS. P$9,909M AL 2T15) POR LA EMISIÓN INCARSO 15
PRINCIPALMENTE EN RELACIÓN CON LAS NECESIDADES DE FANCIAMIENTO PARA
LOS NUEVOS PROYECTOS, QUE EN EL ÚLTIMO AÑO MOSTRARON RETRASOS EN
LOS AVANCES DE OBRA.
ADECUADOS NIVELDE DSCR: LA RAZÓN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA
DEUDA MANTUVO NIVELES POR ARRIBA DE LA UNIDAD DURANTE LOS UDM
ALCANZANDO 1.3X AL 2T16 (VS. 1.6X AL 2T15) COMPARTE DE LOS
BENEFICIOS OBTENIDOS ANTE LA SALIDA DE INVENTARIOS INMOBILIARIOS
IMPULSANDO UNA MAYOR GENERACIÓN DE FLE, CUBRIENDO LAS OBLIGACIONES
FINANCIERAS DL PERIODO.
DIVERSIFICACIÓN DE INGRESOS: INMUEBLES CARSO DESARROLLA PROYECTOS
ENFOCADOS A DIVERSOS SECTORES, MENCIONANO COMERCIAL, HABITACIONAL,
CULTURAL, DE SALUD, EDUCACIÓN, DEPORTIVOS Y HOTELEROS. LO ANTERIOR
PERMITE UNA ALTA DIVERSIFICACIÓN EN LA ESTRUCTURA DE VENTA,
REDUENDO EL RIESGO OPERATIVO DE LA EMPRESA. POR SU PARTE, EN LOS
UDM LA EMPRESA CONCLUYÓ EL CENTRO COMERCIAL TLALNEPANTLA Y EL
HOSPITAL STAR MÉDICA EN CHIHUAHUA,ACTUALMENTE SE ENCUENTRA EN
DESARROLLO DE PROYECTOS COMO PLAZA CARSO III, ASÍ COMO LAS
REMODELACIONES Y AMPLIACIONES DE DIVERSOS CENTROS
COMERCIALES.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSLA RATIFICACIÓN DE LAS
CALIFICACIONES DE INMUEBLES CARSO SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA
RELACIÓN INSTITUCIONAL QUE MANTIENE CONRUPO CARSO Y BANCO INBURSA,
CONSIDERANDO QUE EN CASO DE UN ESCENARIO CON CONDICIONES ADVERSAS
PUDIERA BRINDAR APOYO TANTO FINANCIERO, COMO OPERATIVO. ESTE FACTOR
ES IMPULSADO POR LA PARTICIPACIÓN CON LA QUE CUENTA GRUPO CARSO Y
SUBSIDIARIAS EN LOS UDM DE 19.2% SOBRE LOS INGRESOS TOTALES DE LA
EMPRESA AL 2T16 (VS. 23.0AL 2T15) ASÍ COMO EL 31% SOBRE LOS
INGRESOS POR ARRENDAMIENTO (VS. 30% AL 2T15). POR SU PARTE, GRUPO
CARSO E INBURSA CUENTAN CON UNA CALIFICACIÓN CREDITICIALARGO PLAZO
DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CORTO PLAZO DE HR+1
RATIFICADA POR HR RATINGS EL 29 DE MARZO DEL 2016 Y 30 DE
SEPTIEMBRE DEL 2015, RESPECTIVAMENTE. INMUEBLES CARSO CUENTA
ACTUALMENTE CON 2 PROGRAMAS DUALES DE CEBURS DE CORTO Y LARGO PLAZO
VIGENTES POR 5 AÑOS Y UN MONTO INDEPENDIENTE DE P$8,000CADA UNO,
CON UNA FECHA DE AUTORIZACIÓN EL 8 DE AGOSTO DEL 2012 Y EL 29 DE
ABRIL DEL 2015 RESPECTIVAMENTE. ASIMISMO CUENTAN A LA FECHA DE ESTE
REPORTE CON 3 EISIONES AL AMPARO DE LOS MISMOS (INCARSO 12, INCARSO
13 E INCARSO 15) ALCANZANDO UN MONTO TOTAL EMITIDO POR P$12,000M,
LAS CUALES SE ENCUENTRAN EN LÍNEA CON LOESTIMADO DENTRO DE NUESTRAS
PROYECCIONES EN LA REVISIÓN ANTERIOR EL 15 DE SEPTIEMBRE DEL
2015.
COO PARTE DE LOS RESULTADOS, EN LOS UDM SE REPORTÓ UN CRECIMIENTO
DE INGRESOS TOTALES POR 12.6% ALCANZANDO NIVELES DE P$5,283M AL
2T16 (VS. P$4,694M AL 2T15) IMPLSADOS PRINCIPALMENTE POR UNA MAYOR
PARTICIPACIÓN EN ARRENDAMIENTOS DE INVENTARIOS INMOBILIARIOS
RELACIONADOS CON PLAZA CARSO II Y LA ENTRADA EN OPERACIÓN DELENTRO
COMERCIAL TLALNEPANTLA ASÍ COMO EL HOSPITAL STAR MÉDICA DE
CHIHUAHUA, REPRESENTANDO LOS ARRENDAMIENTOS EN LOS UDM UNA
PARTICIPACIÓN DE 59.8% SOBRE EL TL AL 2T16 (VS. 58.9% AL 2T15).
ADICIONALMENTE LA EMPRESA SE VIO BENEFICIADA POR LA VENTA DE
INVENTARIO INMOBILIARIO REPRESENTANDO EN LOS UDM 30.4% DE LOS
INGRESOS TOTALES AL 2T16 (VS. 34.1% AL 2T15). ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE LA EMPRESA SIGUE MANTENIENDO NIVELES ESTABLES EN
RELACIÓN A LOS INGRESOS TOTALES PROVENIENTS DE PARTES RELACIONADAS
(GRUPO CARSO Y SUBSIDIARIAS), ALCANZANDO EN LOS UDM 31% AL 2T16
(VS. 30% AL 2T15).
INMUEBLES CARSO HA MANTENIDO UNA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO Y
EXPANSIÓN MEDIANTE LA INCORPORACIÓN DE NUEVOS CONTRATOS A LA BASE
DE PROYECTOS, ENTRE LOS CUALES SE ENCUENTRAN
PRINCIPALMENTREMODELACIONES Y AMPLIACIONES DE CENTROS COMERCIALES,
ASÍ COMO EN HOSPITALES. CABE MENCIONAR QUE COMO PARTE DE NUESTRAS
PROYECCIONES SE ESTIMA UN CRECIMIENTO POMEDIO DE 14.6% PARA LOS
AÑOS PROYECTADOS QUE VAN DEL 2016 AL 2019 EN UN ESCENARIO BASE,
CONSIDERANDO LOS NUEVOS PROYECTOS AGREGADOS ENTRE LOS QUE SE
MENCIONAA AMPLIACIÓN DEL ESTACIONAMIENTO EN EL CENTRO COMERCIAL
ANGELÓPOLIS, LA REMODELACIÓN DE PLAZA INSURGENTES Y LA HABILITACIÓN
DEL PREDIO UBICADO EN LERMA, ESTDE MÉXICO.
CABE MENCIONAR QUE EN RELACIÓN CON EL INCREMENTO EN LA
PARTICIPACIÓN DE LAS VENTAS DE INVENTARIO INMOBILIARIO, LOS
COSTOSPROMOCIÓN Y PAGO DE COMISIONES MOSTRÓ UNA MISMA TENDENCIA DE
CRECIMIENTO, SIN EMBARGO LOS NIVELES DE EBITDA EN LOS UDM NO SE
VIERON IMPACTADOS MOSTRANDO UN CCIMIENTO DE 10.8% ALCANZANDO MONTOS
DE P$2,887M AL 2T16 (VS. P$2,605M AL 2T15). ESTE EFECTO FUE
IMPULSADO ADICIONALMENTE COMO CONSECUENCIA DE UNA MAYOR ABSORCI�N
DE LOS COSTOS FIJOS AL INCREMENTAR LA BASE DE INGRESOS MEDIANTE UNA
MEZCLA ADECUADA DE VENTA DE PROPIEDADES Y ARRENDAMIENTOS, ENTRE LOS
QUE SE ENCUENTRA LA ADICIÓN DEL NUEVO CENTRO COMERCIAL EN
TLALNEPANTLA, PLAZA CARSO II Y EL HOSPITAL STAR MÉDICA EN
CHIHUAHUA, AUNADO A LA VENTA NO CONTEMPLADA DE ESPACIO INMOBILIIO.
POR SU PARTE, MOSTRÓ ESTABILIDAD EN LOS NIVELES DE MARGEN EBITDA
CERRANDO EN NIVELES DE 54.6% EN LOS UDM AL 2T16 (VS. 55.5% AL
2T15), LOS CUALES SE BASAN ELA MEZCLA DE ARRENDAMIENTOS Y VENTAS DE
INMOBILIARIO.
EN TÉRMINOS DE LA GENERACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO (FLE) SE REPORTÓ
UNCREMENTO DE 15.9% EN LOS UDM ALCANZANDO NIVELES DE P$3,332M AL
2T16 (VS. P$2,874M AL 2T15). ESTE EFECTO SE DA A PARTIR DE LAS
MEJORAS OBSERVADAS DENTRO DEL CAPITAL DE TRABAJO, ENTRE LAS CUALES
SE PUEDEN MENCIONAR LA SALIDA DE UN MAYOR NIVEL DE INVENTARIOS
INMOBILIARIOS EN RELACIÓN CON UNA MAYOR PARTICIPACIÓN DE
DICHSEGMENTO DENTRO DE LOS INGRESOS TOTALES. ASIMISMO LA EMPRESA
CUENTA CON UN ESQUEMA DE ANTICIPOS RECIBIDOS COMO PARTE DE LA
ESCRITURACIÓN DE ESPACIOS DE VIVIENDY FIRMA DE CONTRATOS DE
ARRENDAMIENTO, MISMOS QUE EN LOS UDM MOSTRARON MAYOR RELEVANCIA
RELACIONADA CON LA ENTRADA DE OPERACIÓN DE PLAZA CARSO II. ES
IMPORTANE MENCIONAR QUE LO ANTERIOR CONSIDERA LA ENTRADA DE
EFECTIVO POR LA VENTA DE UN ALTO NIVEL DE ESPACIO INMOBILIARIO DE
OFICINA, EL CUAL EN NUESTRAS PROYECCIONESDE LA REVISIÓN ANTERIOR SE
TENÍA CONSIDERADO PARA ARRENDAMIENTO. EL 96.6% DE LA DEUDA AL 2T16,
ESTÁ COMPUESTA POR LAS EMISIONES VIGENTES AL AMPARO DE LOS PROMAS
DUALES DE CEBURS, MISMAS QUE HAN SIDO UTILIZADAS PRINCIPALMENTE
PARA EL DESARROLLO DE PROYECTOS. EN RELACIÓN CON LO ANTERIOR, EN
LOS UDM SE LLEVÓ A CABO LEMISIÓN INCARSO 15 POR P$4,000M DURANTE EL
3T15. ADICIONALMENTE INMUEBLES CARSO CUENTA CON LÍNEAS DE CRÉDITO
PARA EL FINANCIAMIENTO PRINCIPALMENTE DE NECESIES DE CAPITAL DE
TRABAJO, CON LAS CUALES SE ALCANZA UNA DEUDA TOTAL DE P$12,360M AL
2T16 (VS. P$9,909M AL 2T15). CABE MENCIONAR QUE LA EMPRESA CONTINUA
CON UNAESTRUCTURA DE DEUDA CON BAJA PRESIÓN EN EL CORTO PLAZO LA
CUAL REPRESENTÓ EL 1.1% DEL TOTAL DE LA DEUDA AL 2T16 (VS. 15.5% AL
2T15).SI SE CONSIDERA EL EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES LA DEUDA NETA
REPORTADA ALCANZA NIVELES DE P$7,802M AL 2T16 (VS. P$9,069M AL
2T15), MOSTRANDO MENORES NIVELES EN COMPARACIÓN CON EL AÑO
ANTERIOR. ESTO SUGIERE UN RETRASO EN EL USO DE LOS RECURSOS, LOS
CUALES SERÍAN DESTINADOSINCIPALMENTE PARA EL FINANCIAMIENTO DE LOS
PROYECTOS DE DESARROLLO INMOBILIARIO, ESTIMANDO QUE DURANTE LOS
PRÓXIMOS AÑOS ALCANCEN UNA ETAPA DE CONSTRUCCIÓN DE SE REQUIERA
HACER USO DE LOS FONDOS DISPONIBLES A LA FECHA. DADO LO ANTERIOR,
ESTOS RESULTADOS MUESTRAN MEJORAS EN LOS NIVELES DE LA RAZÓN DE
AÑOS DE PAGO DDEUDA NETA A FLE ALCANZANDO EN LOS UDM 2.3 AÑOS AL
2T16 (VS. 3.2 AÑOS AL 2T15). ASIMISMO LA RAZÓN DE COBERTURA DEL
SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) SE OBSERVÓ UNTABILIDAD EN LOS NIVELES
REPORTADOS DURANTE LOS UDM DE 1.3X AL 2T16 (VS. 1.6X AL 2T15)
CONSIDERANDO QUE NINGUNA EMISIÓN HA ALCANZADO SU FECHA DE
VENCIMIENTO, ANADO A UNA MAYOR GENERACIÓN DE EFECTIVO.
PERFIL DE LA EMPRESAINMUEBLES CARSO ES UNA EMPRESA QUE SE
CONSTITUYÓ EL 25 DE NOVIEMBRE DE 2010, LA CUAL A TRAVÉS DE SUS
SUBSIDIARIAS SE DEDICA PRINCIPALMENTE AADQUISICIÓN, VENTA,
DESARROLLO Y ARRENDAMIENTO DE BIENES INMUEBLES QUE SON UTILIZADOS
COMO OFICINAS, ESTABLECIMIENTOS COMERCIALES Y DE SERVICIO, HOTELES,
UNIVRSIDADES, HOSPITALES, DESARROLLOS TURÍSTICOS Y VIVIENDA. PARTE
DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA SON OBJETO DE ARRENDAMIENTO MEDIANTE
LOS CUALES GRUPO CARSO, SU CLINTE PRINCIPAL, MANTIENE UNA
PARTICIPACIÓN DE APROXIMADAMENTE 23% SOBRE EL TOTAL DE LOS INGRESOS
Y APROXIMADAMENTE 30% DE LOS INGRESOS POR RENTA. EL 30 DE NOVIEBRE
DE 2015, INMUEBLES CARSO DEJA DE PARTICIPAR EN EL MERCADO DE
CAPITALES EN MÉXICO AL RECIBIR AUTORIZACIÓN POR PARTE DE COMISIÓN
NACIONAL BANCARIA Y DE VALS PARA CANCELAR LA INSCRIPCIÓN DE SUS
ACCIONES EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES.
PARA MYOR DETALLE SOBRE LA EMPRESA Y LA EVOLUCIÓN DE LAS
CALIFICACIONES ASIGNADAS POR HR RATINGS, PUEDE ACCEDER A LOS
REPORTES ANTERIORES PUBLICADOS EN LA PÁGINA DENTERNET
HTTP://WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
HUMBERTO PATIÑOANALISTA DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOSÉ LUIS CANO
DIRECTOR DE CORPORATIVOS /ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP
01210, TEL(55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIÓN
OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD,
EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN ELISIS PRACTICADO EN
ESCENARIOS BASE Y DE ESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S)
METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIÓN
CALIFICADORA:EVALUACIÓN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA,
MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLÍA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCI�V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIÓN ANTERIOR
PROGRAMA DUAL DE CEBURS: HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE /
HR+1.PROGRAMA DUAL DE CEBURS - 2015: HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE
/ HR+1.
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN PROGRAMA DUAL DE CEBURS:
15SEPTIEMBRE DEL 2015.
PROGRAMA DUAL DE CEBURS - 2015: 15 DE SEPTIEMBRE DEL 2015.PERIODO
QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA
EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. 1T10 - 2T16.ELACIÓN DE
FUENTES DE INFORMACIÓN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS
POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA ANUAL DICTAMINADA POR
DELOITTE E INMACIÓN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA.
CALIFICAIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS
INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE YOS
POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS
DE MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIÓN
CALIFICADORA DE VALORES AUTORADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA
Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE
COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICL RATING
ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO
DESCRITO EN LA CLÁUSULA (V) DE LA SECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING
AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY
(ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADAE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOSDE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTNUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD
DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN
CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTDE UNA
CALIFICACIÓN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE
NUESTRO COMITÉ DE ANÁLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGMÉXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEÑE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMÁS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CAACTERÍSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MATENER ALGÚN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN,
Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER
MOMENTO,ONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR
RATINGS, EN TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTÍCULO 7, FRACCIÓN II
Y/O III, SEGÚN CORRESPONDA, DE LAPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL
MERCADO DE VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES EN INFORMACIÓN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS
COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GRANTIZA, NI
CERTIFICA LA PRECISIÓN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER
INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR
LOS RESULTADOS OBTEOS POR EL USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE
LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS
HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN CREDITIBASADA EN EL MONTO Y
TIPO DE EMISIÓN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA
EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD
CON RESCTO A LA ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO
SOCIAL PODRÁN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTARÁ, EN SU CASO, A LA
ALZA O A LA BAJA LA CALIFICA, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD
ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES
Y/U OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANASPRÁCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PÁGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAROCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIS QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNAROBABILIDAD
ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUSLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURALA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIÓN DE ESTRÉS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITIA, NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO
COMPLEMENTO DEL ANÁLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE PPARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARÍAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIÓN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICAR�ODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN
PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES
VARÍEN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUVALENTE EN OTRA
MONEDA).