RESUMEN

* EN 2016, LOS INDICADORES CREDITICIOS DE KCM SE MANTUVIERON EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS A PESAR DE LAS PRESIONES MAYORES A LO ESPERADO SOBRE LA RENTABILIDAD, COMO RESULTADO DE UNA FUERTE DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO Y DESACELERACIN ECONMICA.

* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE EMISIN DE LA EMPRESA MEXICANA DE PRODUCTOS DE CONSUMO, KCM; QUE INCLUYEN LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' Y DE RIESGO CREDITICIODE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+.

* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE KCM MANTENDR UN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO ESTABLEEN MEDIO DE UN CRECIMIENTO BRUTO CONTINUO EN SUS SEGMENTOS DE PRODUCTOS DE CONSUMO Y PROFESIONAL. LA POSICIN LDER DE KCM EN MXICO Y LA AMPLIA CARTERA DE PRODUCTOS SIGUEN RESPALDANDO SU DESEMPEO; SUS MARCAS MUY RECONOCIDAS LE DAN FLEXIBILIDAD PARA INCREMENTAR LOS PRECIOS AL TIEMPO QUE MANTIENE EL CRECIMIENTO EN VOLMENES. POR ELLO, ESPERAMOS MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 26%, UN NDICE DE DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 1.2 VECES Y DE FONDOS OPERATIVOS A DEUDA POR ENCIMA DE 50%.

ACCIN DE CALIFICACIN

CIUDAD DE MXICO, 17 DE FEBRERO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' DE KIMBERLY-CLARK DE MXICO S.A.B. DE C.V. (KCM). AL MISMO TIEMPO, STANDARD & POOR'S S.A. DE C.V., UNA ENTIDAD DE S&P GLOBAL RATINGS, CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' Y DE RIESGO CREDITICIO DE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+ DE LA EMPRESA. FUNDAMENTOLA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE EL DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO DE KCM SE MANTENDR SLIDO A PESAR DE LAS PRESIONES DERIVADAS DE LA DEBILIDAD DEL PESO MEXICANO Y DESACELERACIN ECONMICA. CONSIDERAMOS QUE LA POSICIN LDER DE KCM EN EL MERCADO MEXICANO Y SU ROBUSTA CARTERA DE PRODUCTOS, ENFOCADA EN MLTIPLES SEGMENTOS SOCIOECONMICOS, SEGUIRN DNDOLE FLEXIBILIDAD A LA EMPRESA PARA INCREMENTAR LOS PRECIOS Y, A SU VEZ, IMPULSAR SU RENTABILIDAD.

POR LO TANTO, ESPERAMOS QUE EL CONTINUO CRECIMIENTO EN INGRESOS DERIVE EN UNA ROBUSTA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO, QUE RESPALDE UN USO MODERADO DE DEUDA EN LOS PRXIMOS DOS AOS.

EL PERFILDE RIESGO DEL NEGOCIO DE KCM REFLEJA SU POSICIN LDER EN LOS PRODUCTOS PARA LA HIGIENE Y EL CUIDADO PERSONAL EN MXICO, CON UNA PARTICIPACIN DE MERCADO POR ENCIMA DE 50% EN LA MAYORA DE LAS CATEGORAS DE PRODUCTOS. LA EMPRESA TIENE UNA AMPLIA CARTERA DE PRODUCTOS QUE SE BENEFICIA DEL FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA,ADEMS DE QUE MANTIENE SU ENFOQUE EN EXPANDIR SU PRESENCIA EN EL MERCADO EN ALGUNAS DE SUS CATEGORAS PRINCIPALES COMO LA HIGIENE FEMENINA, PAALES, PAUELOS DESECHABLES Y RECIENTEMENTE JABONES, TRAS LA ADQUISICIN DE ESCUDO Y DE 50% DE LAS ACCIONES DE 4E EN 2016, DOS MARCAS DE JABONES LDER EN EL PAS. LOS FACTORESMITIGANTES INCLUYEN LA CONCENTRACIN GEOGRFICA DE KCM EN MXICO, SU LIMITADA DIVERSIFICACIN DE CLIENTES Y LA EXPOSICIN A LAS FLUCTUACIONES EN EL PRECIO DE LAS MATERIAS PRIMAS, AS COMO LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, YA QUE CERCA DE DOS TERCERAS PARTES DE SUS COSTOS ESTN DENOMINADOS EN DLARES.ESPERAMOS QUE KCM CONTINE EXPERIMENTANDO PRESIONES SOBRE SU RENTABILIDAD DEBIDO A LOS ACTUALES NIVELES DEL TIPO DECAMBIO, AUNADO AL COSTO MS ALTO DE LA ELECTRICIDAD Y LA GASOLINA. NO OBSTANTE, CON BASE EN LA MEJOR MEZCLA DE CARTERA DE LA EMPRESA Y SU CAPACIDAD PARA INCREMENTAR COSTOS, JUNTO CON MAYORES AHORROS DERIVADOS DE SU PROGRAMA DE REDUCCIN DE COSTOS QUE ESTIMAMOS LLEGUEN A $600 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) EN 2017,ESPERAMOS QUE LOS MRGENES DE EBITDA AJUSTADO SE MANTENGAN CERCA DE 26% EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES. A PESAR DE HABER PRESENTADO NIVELES POR DEBAJO DE 28% DURANTE 2016, LOS MRGENES AN SE COMPARAN FAVORABLEMENTE CON EL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA.

ENTRE NUESTROS SUPUESTOS CONSIDERAMOS QUE KCM MANTENDR UN USO MODERADO DE DEUDA Y UN BALANCE DE EFECTIVO ADECUADO EN LOS PRXIMOS DOS AOS, YA QUE ESPERAMOS UN CONTINUO CRECIMIENTO BRUTO, AUNADO A LAS EXPECTATIVAS DE RENTABILIDAD MENCIONADAS ANTERIORMENTE, LO QUE RESULTAR EN MS DE MXN6,000 MILLONES EN FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVO AL AO. EN NUESTRA OPININ, ESTO DEBERA SER SUFICIENTE PARA QUE LA EMPRESA CUBRA LOS GASTOS DE CAPITAL (CAPEX) Y LA MAYOR PARTE DE SU DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS EN LOS PRXIMOS DOS AOS. EN 2016, LA DEUDA A EBITDA Y LOS FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA SE UBICARON EN 1.1X Y 62%, RESPECTIVAMENTE, MIENTRAS QUE SU FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA SE MANTUVO NEGATIVO, EN LNEA CON NUESTRA PROYECCIN. PARA LOS PRXIMOS AOS ESPERAMOS QUE ESTOS INDICADORESSE MANTENGAN RELATIVAMENTE ESTABLES.

EN NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERAMOS LOS SIGUIENTES SUPUESTOS PARA 2017 Y 2018:

* CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) DE MXICO DE 1.8% EN 2017 Y DE 2.0% EN 2018. PREVEMOS QUE ESTA TENDENCIA DE CRECIMIENTO MODERADO SIGA RESPALDANDO LA DEMANDA DE PRODUCTOS DE PAPEL SANITARIO Y CUIDADO PERSONAL EN EL PAS, LO QUEBENEFICIARA LAS VENTAS DE KCM.

* INCREMENTOS DE LOS PRECIOS DE DOS DGITOS EN EL REA BAJA A MEDIA EN PROMEDIO, LIGERAMENTE POR ENCIMA DE NUESTRA PROYECCIN PARA LA INFLACIN (DE 3.6% Y 3.1% EN 2017 Y 2018, RESPECTIVAMENTE), RESPALDADOS POR UNA MEJOR MEZCLA DE CARTERA Y AJUSTES MODERADOS A LOS PRECIOS EN LA MAYORA DE SUS PRODUCTOS.

* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE UN SOLO DGITO EN EL REA MEDIA A ALTA EN 2017 Y 2018, RESPALDADO PRINCIPALMENTE POR LOS SEGMENTOS DE CONSUMO Y PROFESIONAL.

* CAPEX ANUAL DE ALREDEDOR DE MXN2,600 MILLONES EN 2017 Y MXN2,100 MILLONES EN 2018, E

* INCREMENTO DE LA DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS EN LNEA CON NUESTRA PROYECCIN PARA LA INFLACIN.

CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES CREDITICIOS PARA 2017 Y 2018:

* MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 26%;

* DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 1.2X;

* FFO A DEUDA ENTRE 55% Y 60%, Y* DFC A DEUDA LIGERAMENTE NEGATIVO EN 2017 Y EN TORNO A CERO EN 2018.

LIQUIDEZEVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE KCM COMO ADECUADA PUES PREVEMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ SUPEREN LOS USOS EN AL MENOS 1.2X EN LOSPRXIMOS 12 MESES, Y QUE ESTA RELACIN SE MANTENGA POR ENCIMA DE 1.0X INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE 15%. EN NUESTRA OPININ, KCM TIENE UNA BUENA POSICIN EN LOS MERCADOS DE CAPITALES LOCALES E INTERNACIONALES Y CUENTA CON UN HISTORIAL COMPROBADO DE UNA PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGOS.PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS 12 MESES:

* EFECTIVO Y EQUIVALENTES A EFECTIVO POR MXN8,900 MILLONESA SEPTIEMBRE DE 2016, Y

* FFO EN TORNO A MXN6,600 MILLONES.PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ PARA EL MISMO PERIODO:

* DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN2,500 MILLONES A SEPTIEMBRE DE 2016;* REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO (INCLUYENDO REQUERIMIENTOS ESTACIONALES INTRA-AO), CAPEX, Y ADQUISICIONES (RELACIONADAS CON EL PAGO DE 50% DELAS ACCIONES DE E4 EN EL LTIMO TRIMESTRE DE 2016), POR UN TOTAL DE MXN4,500 MILLONES, Y* PAGO DE DIVIDENDOS Y RECOMPRA DE ACCIONES POR ALREDEDOR DE MXN5,100 MILLONES.

NUESTRAS CALIFICACIONES DE KCM SIGUEN INCORPORANDO UN ALZA DE UN NIVEL (NOTCH) A PARTIR DEL ANCLA, LO QUE REFLEJA LOS BENEFICIOS POR COMPARTIR MARCAS, PROCESOS DE DESARROLLO, PRODUCTOS Y ESTRATEGIA CON SU CONTROLADORA, KIMBERLY-CLARK CORP. EN NUESTRA OPININ, ESTO HA PERMITIDO A KCM CONSOLIDAR SU POSICIN EN EL MERCADOMEXICANO CON MRGENES OPERATIVOS POR ENCIMA DEL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA.

KCM NO TIENERESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) BAJO SUS CONTRATOS DE DEUDA.

LAS CALIFICACIONES DE KCM SE UBICAN UN NIVEL POR ENCIMA DE LA CALIFICACIN SOBERANA DE MXICO (MONEDA EXTRANJERA: BBB+/NEGATIVA/A-2; MONEDA LOCAL: A/NEGATIVA/A-1; ESCALA NACIONAL: MXAAA/ESTABLE/--). DEBIDO A QUE LA MAYOR PARTE DE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA SE CONCENTRAN EL PAS, APLICAMOS LA PRUEBA DE ESTRS A KCM BAJO UN ESCENARIO DEINCUMPLIMIENTO DEL SOBERANO. DE ACUERDO CON ESTE ESCENARIO, SENSIBILIZAMOS A LA EMPRESA FRENTE A UNA CADA SIGNIFICATIVA EN EL GASTO DE CONSUMO COMO RESULTADO DE UN MARCADO DESCENSO DEL PIB, UN AUMENTO CONSIDERABLE EN EL DESEMPLEO Y DEPRECIACIN DEL PESO. EN NUESTRA OPININ, KCM TIENE UNA SENSIBILIDAD MODERADA AL RIESGO PAS, DADO QUE SUS PRODUCTOS SON LIGERAMENTE RESISTENTES A LAS CRISIS ECONMICAS Y A QUE LA ACTUAL ESTRUCTURA DE LA EMPRESA BRINDA UN ALTO GRADO DE FLEXIBILIDAD PARA AJUSTAR EL CAPEX Y EL GASTO DISCRECIONAL.

POR LO TANTO, BAJO UN ESCENARIO DE INCUMPLIMIENTO SOBERANO, LA COMPAA SEGUIRA CUMPLIENDO CON SUS OBLIGACIONES DE DEUDA Y MANTENDRA UNA LIQUIDEZ ADECUADA.PERSPECTIVA

LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE KCM MANTENDR UN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO ESTABLE A PESAR DE LAS PRESIONES DERIVADAS DE UN DLAR FUERTE EN SU ESTRUCTURA DE COSTOS. ESTO SE BASA EN NUESTRA EXPECTATIVA DE UN CRECIMIENTO NETO CONTINUO EN SUS SEGMENTOS DE PRODUCTOS DE CONSUMO PERSONAL Y PROFESIONAL. LA POSICIN LDER DE KCM EN MXICO Y SU AMPLIA CARTERA DE PRODUCTOS SIGUEN RESPALDANDO LAS CALIFICACIONES; SUS MARCAS BIEN RECONOCIDAS DAN FLEXIBILIDAD PARA INCREMENTAR LOS PRECIOS AL TIEMPO QUE MANTIENE EL CRECIMIENTO DEL VOLUMEN. POR LO TANTO, ESPERAMOS MRGENES DE EBITDA CERCA DE 26%, DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 1.2X Y FFO A DEUDA POR ENCIMA DE 50%.ESCENARIO NEGATIVO

PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE KCM SI LA DEUDA A EBITDA ES MAYOR A 1.5X DE MANERA CONSTANTE, LO QUE PODRA OCURRIR SI LA EMPRESA EXPERIMENTA PRESIONES MAYORES A LO ESPERADO EN SU RENTABILIDAD, DERIVADAS DE LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, LO QUE LIMITARA LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y EN LTIMA INSTANCIA, REDUCIRA EL EFECTIVO DE LA EMPRESA. UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA TAMBIN PODRA SUCEDER SI KCM OPTA POR UNA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO O POLTICA DE COMPENSACIN A ACCIONISTAS AGRESIVA, LO QUE REDUCIRA SU BALANCE DE EFECTIVO Y GENERARA LA NECESIDAD DE DEUDA ADICIONAL.

ESCENARIO POSITIVO

ES POCOPROBABLE QUE SUBAMOS LAS CALIFICACIONES DE LA EMPRESA EN LOS PRXIMOS AOS DEBIDO A QUE EL PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO DE KCM ACTUALMENTE EST LIMITADO POR SUCONCENTRACIN EN MXICO Y SU MENOR TAMAO EN COMPARACIN CON SUS PARES INTERNACIONALES. A PESAR DE QUE PROYECTAMOS ROBUSTOS FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE,ESPERAMOS QUE LA EMPRESA SIGA DISTRIBUYENDO UN MONTO SIGNIFICATIVO DE DIVIDENDOS Y RECOMPRANDO ACCIONES, LO QUE EVITARA QUE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO MEJORE.

RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES

CALIFICACIN DE RIESGOCREDITICIO:

ESCALA GLOBAL: A-/ESTABLE/--

ESCALA NACIONAL: MXAAA/ESTABLE/MXA-1+

PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO: SATISFACTORIO

* RIESGO PAS: MODERADAMENTE ELEVADO

* RIESGO DE LA INDUSTRIA: BAJO

* POSICIN COMPETITIVA: SATISFACTORIA

RIESGO FINANCIERO: MODESTO

* FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO: MODESTO

ANCLA: BBB+

MODIFICADORES:* EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

* ESTRUCTURA DE CAPITAL: NEUTRAL (SIN IMPACTO)* POLTICA FINANCIERA: NEUTRAL (SIN IMPACTO)

* LIQUIDEZ: ADECUADA (SIN IMPACTO)* ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO: SATISFACTORIOS (SIN IMPACTO)

* ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN: POSITIVA (+1 NIVEL (NOTCH))

CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS

CRITERIOSTABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS DE MARCA, 7 DE MAYO DE 2015.METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.

METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE 2012.

CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.

METODOLOGAY SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

CALIFICACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE EMPRESAS Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.

METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

ARTCULOS RELACIONADOS

* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.

* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE 2014.

* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE KIMBERLY CLARK DE MXICO; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE, 23 DE SEPTIEMBRE DE 2016.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016.

2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA ASTANDARD & POOR'S POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.

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