HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR A CON PERSPECTIVA ESTABLE Y D
26 Abril 2017 - 10:56AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (26 DE ABRIL DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR A CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CP DE HR2
PARA EL PROGRAMA DUAL DE CEBURS DE MINERA FRISCO.
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES SE DERIVA PRINCIPALMENTE DE
LOS MEJORES RESULTADOS OBSERVADOS DE DSCR Y RAZN DE AOS DE PAGO EN
EL LTIMO AO, GRACIAS A LAS MEJORAS OPERATIVAS POR UN MAYOR
APROVECHAMIENTO EN EL FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES Y EN LOS
ANTICIPOS RECIBIDOS POR LA VENTA ANTICIPADA DE PRODUCCIN. ESTO
PERMITI QUE LA EMPRESA INCREMENTARA 66.6% LA GENERACIN DE FLUJO
LIBRE DE EFECTIVO (FLE) AL 4T16,MOSTRANDO SU CAPACIDAD PARA HACER
FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS. RESPECTO A LA DEUDA, SE
OBSERVA UN IMPACTO SOBRE EL SALDO INSOLUTO DEL CRDITO SINDICADO
DENOMINADO EN DLARES DEBIDO A UNA DEPRECIACIN DEL PESO FRENTE AL
DLAR DURANTE 2016, SIN EMBARGO, SE HAN VENIDO REALIZADO LAS
AMORTIZACIONES AL CRDITO SINDICADO. A NIVEL DE RESULTADOS, EL
EBITDA Y MARGEN EBITDA SE MANTUVO RELATIVAMENTE ESTABLE,
CONSIDERANDO UN MENOR NIVEL DE PRODUCCIN. SE ESPERA QUE PARA LOS
PRXIMOS AOS LAS INVERSIONES OPERATIVAS EN LA UNIDAD DE TAYAHUA,
DONDE SE EXTRAE Y PRODUCE COBRE, PERMITAN MAYORES EFICIENCIAS
MEJORANDO EL MARGEN EBITDA DE MANERAPAULATINA. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE DENTRO DE LA CALIFICACIN SE CONSIDERA EL APOYO
FINANCIERO Y OPERATIVO DE EMPRESAS RELACIONADAS COMO GRUPO
FINANCIERO INBURSA Y GRUPO CARSO.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:MEJORES NIVELES DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA
DEUDA (DSCR) Y RAZN DE AOS DE PAGO. MINERA FRISCO MOSTR RESULTADOS
DE DSCR EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) POR 1.8X AL 4T16 (VS. 0.4X
AL 4T15 Y 1.5X EN NUESTRO ESCENARIO BASE ANTERIOR) Y UNA RAZN DE
AOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE (DN/FLE)POR 5.9 AOS AL 4T16
(VS. 9.2 AOS AL 4T15 Y 6.4 AOS EN EL ESCENARIO BASE), DEBIDO A UN
INCREMENTO DE 66.6% EN SU NIVEL DE FLE PARA 2016 DE P$4,260M (VS.
P$2,557M EN 2015). LO ANTERIOR FUE IMPULSADO POR UN MAYOR
APROVECHAMIENTO DEL FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES, AS COMO LOS
ANTICIPOS DE CLIENTES CORRESPONDIENTES A LA VENTA DE PRODUCCIN
FUTURA.
AUMENTO EN LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO. LA DEUDA TOTAL DE LA
EMPRESA REPORT UN INCREMENTO DE 9.7% CERRANDO EN NIVELES DE
P$25,940M AL 4T16 (VS. P$23,650M AL 4T15) DEBIDO A UNA DEPRECIACIN
DEL PESO FRENTE AL DLAR. ACTUALMENTE, EL 80.7% DE LA DEUDA TOTAL AL
4T16 (VS. 68.4% AL 4T15) EST EN DLARES DEBIDO AL CRDITO
SINDICADO.
SLIDOS NIVELES DE MARGEN EBITDA. EN EL LTIMO AO, LA EMPRESA REPORT
UN EBITDA DE P$5,093M (VS. P$5,229M EN 2015), LO QUE REPRESENT UN
MARGEN DE 36.7% EN 2016 (VS. 38.4% EN 2015). ESTE DESCENSO SE
EXPLICA POR UNA MENOR PRODUCCIN, SIN EMBARGO, SE ESTIMA QUE ESTOS
NIVELES INCREMENTEN POR EL MANTENIMIENTO DE LAS EFICIENCIAS EN LAS
DIVERSAS UNIDADES MINERAS Y POR EL INICIO DE LOS PROYECTOS EN
TAYAHUA Y MARA.
RETRASO EN EL PROYECTO TAYAHUA COBRE PRIMARIO. NUESTRAS
PROYECCIONES ANTERIORES YA CONTEMPLABAN LA EXPANSIN DE LA UNIDAD
TAYAHUA PARA LA EXPLOTACIN DE MAYORES NIVELES DE PRODUCCIN DE
COBRE. SIN EMBARGO, DEBIDO EN PARTE A RETRASOS EN EL TRMITE DE
PERMISOS GUBERNAMENTALES, MINERA FRISCO POSPUSO DICHA APERTURA
HASTA EL SEGUNDO SEMESTRE DE 2017, ESPERANDO REFLEJAR INCREMENTOS
TANTO EN EBITDA COMO EN EFICIENCIAS OPERATIVAS POR UNA MAYOR
PRODUCCIN DE COBRE.
RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO. MINERA FRISCO CUENTA CON EL APOYO
FINANCIERO DE GRUPO FINANCIERO INBURSA Y SINERGIAS OPERATIVAS DE
GRUPO CARSO, LAS CUALES MANTIENEN UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO
EQUIVALENTE A HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
LA RATIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE ENLAS MEJORAS OBSERVADAS
DENTRO DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS: COBERTURA DEL
SERVICIO DE DEUDA (DSCR) CON 1.8X AL 4T16 (VS. 0.4X AL 4T15) Y
RAZNDE AOS DE PAGO DE DEUDA NETA (DN / FLE) A 5.9 AOS AL 4T16 (VS.
9.2 AOS AL 4T15) EN EL LTIMO AO. ESTOS RESULTADOS SON PRODUCTO DEL
INCREMENTO DE 66.6% EN EL FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) EN LOS UDM
CON CIFRAS POR P$4,260M EN 2016 (VS. P$2,557M EN 2015). LA MEJORA
EN FLE ES PRODUCTO DE MEJORAS DENTRO DEL CAPITAL DETRABAJO QUE
INCLUYEN EL APROVECHAMIENTO DE FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES, AS
COMO LOS ANTICIPOS DE CLIENTES PARA LA VENTA DE PRODUCCIN
FUTURA.LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO REPORTARON UN INCREMENTO DE
9.7% CON RELACIN AL AO ANTERIOR ALCANZANDO MONTOS POR P$25,940M AL
4T16 (VS. P$23,650M AL 4T15), IMPACTADOS POR LA DEPRECIACIN DEL
PESO FRENTE AL DLAR POR APROXIMADAMENTE -19.8% CERRANDO EN P$20.7
POR DLAR AL 4T16 (VS. P$17.2 POR DLAR AL 4T15); LO ANTERIOR ES
PRODUCTO DE LA EXPOSICIN DE LA EMPRESA ANTE EL CRDITO SINDICADO
DENOMINADO EN DLARES, EL CUAL PRESENT UN SALDO INSOLUTO DE
US$1,020M(VS. US$1,100M AL 4T15). ASIMISMO, LA EMPRESA LLEV A CABO
LA AMORTIZACIN TOTAL DE SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS EN TIEMPO Y
FORMA CERRANDO EL 4T16 CON LNEASDE CRDITO VIGENTES DE LAS CUALES NO
MANTIENE MONTOS DISPUESTOS.
ACTUALMENTE, MINERA FRISCO MANTIENE UNA EMISIN VIGENTE DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) CON CLAVE DE PIZARRA MFRISCO 13
(MFRISCO 13 Y/O LA EMISIN) CON PAGO TOTAL AL VENCIMIENTO AL AMPARO
DEL PROGRAMA DUAL (EL PROGRAMA) POR UN MONTODE P$5,000M,
REPRESENTANDO EL 19.3% RESTANTE DE LA DEUDA TOTAL AL 4T16 (VS.
20.9% AL 4T15). EL PROGRAMA FUE AUTORIZADO EL 24 DE FEBRERO DE 2012
POR UNA VIGENCIADE 5 AOS Y UN MONTO AUTORIZADO DE P$5,000M, POR LO
QUE LA EMPRESA EST LIMITADA ANTE NUEVAS EMISIONES DESPUS DEL
VENCIMIENTO DE MFRISCO 13. DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES
ESTIMAMOS QUE DURANTE EL 2018 SE LLEVE A CABO LA COLOCACIN DE UN
NUEVO PROGRAMA QUE LES PERMITA REFINANCIAR LA ACTUAL EMISIN. MINERA
FRISCO REPORT UN CRECIMIENTO EN INGRESOS TOTALES POR 1.8% DURANTE
LOS UDM CON MONTOS DE P$13,859M AL 4T16 (VS. P$13,611M AL 4T15),
PRODUCTO DE MENORES NIVELES DE PRODUCCIN PROMEDIO VENDIDA,
PRINCIPALMENTE POR EL BAJO TONELAJE PROCESADO Y MENOR RECUPERACIN
DE METAL EN ALGUNAS UNIDADES MINERAS. LO ANTERIOR FUE EN PARTE
CONTRARRESTADO POR LA DEPRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO PROMEDIO ANUAL
DEL PESO FRENTE AL DLAR Y UN MAYOR PRECIO PROMEDIO EN SUS
PRINCIPALES METALES (ORO Y PLATA) CONRELACIN AL 2015. ASIMISMO, LOS
PRECIOS SE BENEFICIARON ANTE UNA LIGERA RECUPERACIN ANTE LA
DEVALUACIN DEL YUAN SOBRE EL DLAR PERMITIENDO UNA MAYOR DEMANDA DEL
METAL POR PARTE DE CHINA, AS COMO UN MENOR DESEMPEO DE LA ECONOMA
CHINA Y LA ESTABILIDAD EN LOS NIVELES DE TASA DE INTERS EN ESTADOS
UNIDOS.POR SU PARTE, LOS NIVELES DE EBITDA EN LOS UDM MOSTRARON UNA
CADA DE -2.6% Y NIVELES DE P$5,093M AL 4T16 (VS. P$5,229M AL 4T15)
DEBIDO EN PARTE A UN MENOR NIVEL DE PRODUCCIN PROMEDIO EN LOS UDM
ENTRE LOS DISTINTOS MINERALES. LO ANTERIOR SE DEBE A QUE EL 50.0%
DE LOS COSTOS DE LA OPERACIN SON CONSIDERADOS COMO FIJOS (MANO DE
OBRA, ENERGA, COMBUSTIBLE Y REFACCIONES), POR LO QUE SON EROGADOS
INDEPENDIENTEMENTE DE LA PRODUCCIN OBTENIDA. LO ANTERIOR SE TRADUJO
EN UN MARGEN EBITDA EN LOS UDM POR 36.7% AL 4T16 (VS. 38.4% AL
4T15), EL CUAL AN SE MUESTRA SLIDO, SIN EMBARGO, SE ESPERA QUE EN
NUESTRAS PROYECCIONES EXISTA UN CRECIMIENTO PAULATINO DEL MISMO
ANTE LA IMPLEMENTACIN DE NUEVOS MECANISMOS PARA HACER MS EFICIENTE
LA OPERACIN PRINCIPALMENTECON EL PROYECTO TAYAHUA COBRE
PRIMARIO.
EN EL LTIMO AO, MINERA FRISCO REALIZ INVERSIONES POR
APROXIMADAMENTE P$1,729M EN 2016 (VS. P$746M EN 2015),
INCREMENTANDO 131.9% COMO PARTE DEL DESARROLLO DE MINAS.
ADICIONALMENTE, LAS HABILITACIONES Y ADECUACIONES DEL PROYECTO
TAYAHUA COBRE PRIMARIO QUE PERMITIRN MAYORES EFICIENCIAS EN EL
PROCESO DE MINADO DE COBRE, PLOMO Y ZINC. ESTE PROYECTO NO COMENZ
EN LA FECHA PLANEADA ORIGINALMENTE DEBIDO A UN RETRASO EN EL
PROCESO DE OTORGAMIENTO DE PERMISOS AMBIENTALES, CON LO CUAL SE
POSPUSO SU APERTURA DE PRINCIPIOS DEL 2017 AL SEGUNDO SEMESTRE DE
2017. TOMANDO EN CONSIDERACIN ESTE PROYECTO Y EL CAPEX DE
MANTENIMIENTO ESTIMADO, DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES SE ESPERA
QUE LA EMPRESA REALICE INVERSIONES APROXIMADAS POR US$100M PARA
2017.
MINERA FRISCO S.A.B. DE C.V. (MINERA FRISCO Y/O LA EMPRESA)
DESEMPEA COMO ACTIVIDAD PRINCIPAL LA EXPLORACIN Y EXPLOTACIN DE
YACIMIENTOS MINERALES, A TRAVS DE SUS SUBSIDIARIAS DENTRO DE LA
REPBLICA MEXICANA, DESDE HACE MS DE 50 AOS,INCLUYENDO PRODUCCIN
PARA SER COMERCIALIZADA DE CONCENTRADO DE PLOMO, ZINC Y COBRE, AS
COMO DOR DE ORO Y PLATA. AL 4T16, LA EMPRESA CUENTA CON NUEVE
UNIDADESMINERAS EN OPERACIN: EL CORONEL, SAN FELIPE, MARA, SAN
FRANCISCO DEL ORO, TAYAHUA, ASIENTOS, PORVENIR, OCAMPO Y
CONCHEO.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHUMBERTO PATIO
ANALISTA DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR DE CORPORATIVOS / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DELA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA,MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN
COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL
ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES ALAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR PROGRAMA DUAL LP: HR A CON PERSPECTIVA
ESTABLE
PROGRAMA DUAL CP: HR2
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN PROGRAMA DUAL LP: 19 DE ABRIL
DEL 2016
PROGRAMA DUAL CP: 19 DE ABRIL DEL 2016PERIODO QUE ABARCA LA
INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO
DE LA PRESENTE CALIFICACIN. DEL 1T11 AL 4T16RELACIN DE FUENTES DE
INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS
PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE E
INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADASPOR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMOUNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADAFUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTOA NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGSDE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEODE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO,
DECONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN
INFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA,GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTARDOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNAPROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUSOBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICARTODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN
PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES
VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA
MONEDA).